VECKOANALYS SECURITIES SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES Vänligen läs informationen på sista sidan
STRATEGI & MARKNADSSYN Håller Abe på att leda Japan ur sin kroniska deflation? Efter en inbromsning som ledde till recession i fjol har japansk ekonomi inte påvisat något snabb rekyl uppåt. Medan lönenivåerna har rört sig svagt uppåt har en fallande realinkomst, bland annat på grund av fjolårets momshöjning, hämmat tillväxten markant. Två kvartal med negativ tillväxt har följts av två kvartal med positiv, och BNP ökade med 1 procent under årets första kvartal jämfört med kvartalet dessförinnan. Det andra steget i momshöjningen har senarelagts, från oktober 2015 till april 2017, och därmed har en av de ekonomiska riskerna på nedsidan försvunnit för denna gång. Detta kommer att bistå med att hålla uppe förväntade inflation- och tillväxtsiffror, och på så sätt stimulera aktiviteten bland japanska bolag. Något annat som har hjälpt i det avseendet är sänkningen av bolagsskatten i april. För att återhämtningen för den inhemska efterfrågan ska ta ytterligare fart krävs det att konsumenter och bolag känner att landet sakta men säkert tar sig ur den deflationistiska miljön. Senaste mätningen visade en underliggande inflation på 0,3 procent, bättre än väntade 0,2 procent. Däremot ser det ut som att inflationen kan komma att ligga runt nollstrecket i och med förra årets kraftiga oljeprisfall, något som borde ljusna under andra halvan av året. Denna förbättring lär dock inte vara tillräcklig för att uppnå den japanska centralbankens tvåprocentiga inflationsmål inom de uppsatta tidsramarna. Samtidigt ser förutsättningarna på arbetsmarknaden allt bättre ut för arbetarna, med en säsongsjusterad arbetslöshet på 3,3 procent och antalet lediga jobb per sökande på 1,17, den högsta nivån sedan 1992. Trots detta föll hushållens konsumtion med 1,3 procent på årsbasis i april och vi har alltså hittills inte sett bevis på någon konsumtionsledd återhämtning, då effekterna från Abenomics ännu inte har letat sig ned till påtagliga löneökningar, men förutsättningarna finns framöver. Precis som förra året intervenerade regeringen i löneförhandlingarna under våren, och man lyckades bättre än förra gången med en ökning om 2,5 procent. Samtidigt är arbetslösheten väldigt låg och det finns fler jobb än som söks, faktorer som skapar en hög jobbsäkerhet. Detta borde inom en snar framtid leda till högre löner och ökad realinkomst, vilket i sin tur kan driva en högre inflationstakt. Men med tanke på att den ekonomiska aktiviteten är svag och inflationen fortsatt inom riskzonen ökar pressen på att Bank of Japan ska utöka sina stimulanser. Vi tror att detta kommer innebära ytterligare tillgångsköp samt en senareläggning av det datum man har satt för att uppnå sitt inflationsmål. investeringsindikator * Riktningen på pilarna anger förändring sedan den senast publicerade marknadssynen Källa: Japan är svårtytt, med makroekonomiska signaler som pekar åt olika håll och en svårnavigerad demografi. Ekonomin ser ut att stärkas, men frågan kvarstår om detta kan upprätthållas på lång sikt. Med det sagt har det lönat sig att övervikta regionen, med en avkastning på 20 procent i år mätt i SEK. SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 2
AKTIESTRATEGI Greklandsoro och vad stigande räntor kan väntas ha för påverkan på europeisk aktiemarknad Under föregående vecka föll Stockholmsbörsen med 0,7 procent och amerikanska S&P 500 stängde veckan på samma nivåer som fredagen dessförinnan. Vinnaraktierna på den svenska storbolagslistan förra veckan utgjordes av Lifco, Loomis och Elekta som samtliga steg med drygt fyra procent medan den aktie som föll kraftigast var Swedish Orphan Biovitrum som under veckan sammantaget tappade 20 procent i kölvattnet av nyheten om avslutade buddiskussioner. Greklandoron fortsatte att prägla marknaderna och rädslan för grekisk betalningsinställelse växte under fredagen sig starkare. Landet och dess långivare uppges vara långt ifrån det avtal som behöver vara på plats för att Grekland ska kunna undvika statsbankrutt. På andra sidan Atlanten fortsatte investerarsentimentet att falla under veckan som gick och nu syns den lägsta noteringen av positiva börsanhängare på två år. Sektormässigt i USA syntes styrka i finansaktier medan telekombolag uppvisade sämst utveckling och globala cykliska aktier fortsatte att överprestera inhemska. Obligationsräntorna har stigit men rörelsen har absolut sett inte varit så stor då räntorna befinner sig på låga nivåer. Däremot har hastigheten och den ökade volatiliteten skapat oro och påverkat aktiemarknaderna negativt. Situationen påminner om den vi såg under 2013 då den europeiska aktiemarknaden föll närmare 12 procent. Hittills har europeiska aktieindex backat drygt 8 procent sedan toppen i april. Vår syn på den fortsatta aktiepotentialen är att även om högre volatilitet är ett troligt scenario under sommarmånaderna, kan långsammare och mer gradvis stigande räntor komma att sammanfalla med fortsatt positiv trendriktning på den europeiska aktiemarknaden under andra halvan av året. Detta tack vare förbättrade vinster och en fortsatt stark finansiell ställning i många bolag, som möjliggör företagsförvärv och en bibehållen hög utdelnings-/återköpsnivå. Historiskt syns att stigande räntor kan korrelera med fallande aktiekurser i Europa men korrelationen är samtidigt inte tydlig utan förhållandet dem emellan tenderar att variera beroende på vad orsaken bakom högre räntor är och beroende på räntenivå. När räntorna befinner sig på historiskt sett mer normala nivåer syns sambandet tydligt, men sedan finanskrisen har ränteläget varit abnormalt lågt och fallande räntor har snarare korrelerat med svaghet på den europeiska aktiemarknaden på grund av dämpade tillväxtförutsättningar och rädsla för deflation. Nu står orsaken bakom stigande räntor att finna i konjunkturell återhämtning och vi ser det därför som troligt att potential på den europeiska aktiemarknaden kvartstår. Investerarsentimentet i form av den senaste veckoundersökningen från AAII* * American Association of Institutional Investors Källa: Bespoke Investment Group Stigande räntor har skapat oro men underliggande trend på aktiemarknaden bedömer vi är fortsatt positiv Källa: Goldman Sachs SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 3
FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Detaljhandeln bättre än väntat Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 279 000 277 000 276 000 14:30 Detaljhandel (maj) m/m 1,2% 1,1% 0,2% Fredag 16:00 Michigan-index (jun, p) 94,60 91,5 90,7 Makro Europa & Asien Måndag 08:00 Tyskland: Industriproduktion (apr) m/m 0,9% 0,5% -0,4% Tisdag 03:30 Kina: KPI (maj) å/å 1,2% 1,3% 1,5% 11:00 EMU: BNP (Q1, p) kv/kv 0,4% 0,4% 0,4% Onsdag 09:30 Sverige: Industriproduktion (apr) m/m 2,0% 0,2% 0,8% Torsdag 07:30 Kina: Detaljhandel (maj) å/å 10,1% 10,1% 10,0% 07:30 Kina: Industriproduktion (maj) å/å 6,1% 6,0% 5,9% 09:30 Sverige: KPI (maj) å/å 0,1% -0,1% -0,2% Fredag 11:00 EMU: Industriproduktion (apr) m/m 0,1% 0,4% -0,3% Källa: Bloomberg, EMU: BNP i Q1 oförändrad Källa: Bloomberg, SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 4
INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra USA: KPI för maj månad presenteras Måndag 15:15 Industriproduktion (maj) m/m 0,2% -0,3% Onsdag 20:00 Feds räntebesked 0,25% 0,25% Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 276 000 279 000 15:30 KPI (maj) m/m 0,5% 0,1% Makro Europa & Asien Tisdag 08:00 Tyskland: KPI (maj) å/å 0,7% 0,7% 10:30 Storbritannien: KPI (maj) å/å 0,1% -0,1% 11:00 Tyskland: ZEW-index (jun) 37,8 41,9 Onsdag 10:30 Storbritannien: Arbetslöshet (apr) 5,5% 5,5% Torsdag 10:30 Storbritannien: Detaljhandel (maj) m/m 0,0% 1,2% Källa: Bloomberg, Tyskland: Ska ZEW-index ned ytterligare? Källa: Bloomberg, SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 5
INFÖR KOMMANDE VECKA SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 6
FONDER TOP PICKS Invesco Pan European Structured Equity A Acc Fonden investerar i europeiska bolag och cirka 30 procent av portföljen är exponerad mot brittiska bolag, där den ekonomiska återhämtningen är stark. Även i Tyskland, Sverige och Schweiz finns en stor del av placeringarna, vilket gör att exponeringen mot krisländerna längre söderut är relativt liten. Den stora vikten mot konsumentbolag samt bolag inom sjukvård och industri gör att vi ser att det finns en bra mix av bolag som både kan gynnas vid en fortsatt valutaförsvagning samt om den inhemska efterfrågan i Europa tar fart. Fonden placerar främst i stora bolag, vilket skapar en relativt låg risk. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Schroder Japanese Opportunities A Acc Fonden investerar brett i aktier i såväl mindre som större japanska bolag och minst två tredjedelar av förmögenheten placeras i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i Japan. Investeringarna baseras på fundamental bolagsanalys med målet är att identifiera väsentligt undervärderade aktier. Riskprofilen är hög och fonden passar därför investerare med en långsiktig placeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Carnegie Småbolagsfond Fonden är en aktivt förvaltad aktiefond som huvudsakligen placerar i små och medelstora bolag noterade på den svenska börsen. Investeringar sker i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar och i konto hos kreditinstitut. Upp till tio procent av tillgångarna får placeras i små och medelstora bolag noterade på de övriga nordiska aktiemarknaderna och derivatinstrument kan användas i syfte att effektivisera förvaltningen. Målsättningen är att skapa en stabil och positiv avkastning och fonden passar investerare med en långsiktig investeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Invesco Pan European Structured Equity: Bred exponering mot stora västeuropeiska bolag Källa: Carnegie Småbolagsfond: God avkastningshistorik Templeton Asian Smaller Companies Fonden investerar i mindre bolag på de asiatiska marknaderna som anses vara förbisedda av investerare samt erbjuda möjlighet till ökat värde på medellång till lång sikt. Med små bolag avses de som har ett börsvärde på omkring två miljarder USD och förvaltarna har en stark tilltro till den sydkoreanska marknaden. Konsumentcykliska bolag samt bolag inom finanssektorn dominerar innehaven. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Källa: SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 7
STRUKTURERADE PRODUKTER TOP PICKS Garantum AO GAP (BoC) Europa Trygghet 2290 (22 juni) En sjuårig aktieindexobligation med 100 procent kapitalskydd och indikativt 100 procent deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till en korg med tio likaviktade europeiska aktier. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av 25 månadsvisa observationspunkter under de sista två åren av löptiden. Garantum AO GAP (BoC) Europa Trygghet 2290: Avkastning sjuårig investering Emittent: Bank of China [A] Risknivå: Mycket låg SIP Nordic IC Kupongcertifikat Global (26 juni) Ett sexårigt investeringscertifikat med en deltagandegrad på 100 procent. Avkastningen är kopplad till en likaviktad korg bestående av index som följer utvecklingen i Kina, USA, Japan och Spanien. Varje år utbetalas kuponger om indikativt 4,5 procent. Vid slutdagen utbetalas även nominellt belopp förutsatt att inget index är under 50 procent av startkursen, i sådant fall minskas det nominella beloppet med nedgången för det indexet. Emittent: BNP Paribas [A+] Risknivå: Hög Källa: SIP Nordic IC Kupongcertifikat Global: Avkastning sjuårig investering X Penser AIO Asia Pacific 1544 USD (26 juni) En sexårig aktieindexobligation med 100 procent kapitalskydd i USD och 100 procent indikativ deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till utvecklingen i Taiwan, Hongkong, Singapore och Australien. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av nio observationspunkter under de två sista åren av löptiden. Både den kapitalskyddade delen och avkastningsdelen har valutarisk mot USD. Emittent: BNP Paribas [A+] Risknivå: Ospecificerad Källa: SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 8
VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 New York S&P500 0-1 2 5 8 56 2 New York S&P500-1 -1-3 13 32 56 7 Nasdaq NASDAQ Comp 0 0 4 10 17 76 7 Nasdaq NASDAQ Comp -1 0-1 17 41 75 12 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50 0-2 -4 17 7 61 11 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-2 -4-4 14 9 59 9 London FTSE100 0-3 1 10 0 24 3 London FTSE100 0-3 0 17 14 27 8 Frankfurt Dax30 0-2 -6 20 13 80 14 Frankfurt Dax30-2 -4-5 17 15 78 12 Paris CAC40 0-2 -2 22 8 59 15 Paris CAC40-2 -4-2 19 10 57 12 Stockholm OMXSPI -1-2 -3 15 16 71 10 Stockholm OMXSPI -1-2 -3 15 16 71 10 Stockholm 30 OMXS30-1 -1-4 13 15 63 9 Stockholm 30 OMXS30-1 -1-4 13 15 63 9 Japan Japan Tokyo Topix100-1 3 6 20 33 127 17 Tokyo Topix100-1 0-1 22 35 105 20 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS 3-11 11 19-31 -26 20 Ryssland RTS 2-11 6 26-7 -26 26 Kina MSCI China 10/40 0-2 18 24 29 49 19 Kina MSCI China 10/40-1 -2 13 31 53 55 25 Hongkong Hang Seng -1-3 13 17 15 40 14 Hongkong Hang Seng -2-3 9 24 40 46 19 Sydkorea MSCI Korea -1-4 -2 1-6 0 1 Sydkorea MSCI Korea -1-7 -6 6 8 5 6 Indien Bombay100 0-3 -7-2 6 58-3 Indien Bombay100-1 -4-15 5 23 32 1 Brasil Bovespa 1-7 10 13-3 -5 7 Brasil Bovespa 0-10 9 6-14 -34-4 Mexiko Bolsa 0-1 2 11 5 18 4 Mexiko Bolsa 1-4 -4 14 10 9 4 Sydafrika MSCI South Africa 1-4 -1 11 7 49 3 Sydafrika MSCI South Africa 0-9 -6 13 14 16 1 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index 1-2 3 7 2 46 4 Världen MSCI World Index 0-2 -2 15 27 46 9 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 9
RÄNTOR OCH VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2015 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 Sverige 3m -0,32-0,29-0,27 0,10 0,11 0,12 EURUSD 1,12-0,8-2,2 6,0-10,0-17,5-7,4 Sverige 2 år -0,14-0,19-0,27-0,19 0,01 0,02 USDSEK 8,22-0,9 0,4-5,1 7,6 24,1 5,3 Sverige 5 år 0,47 0,39 0,29 0,19 0,14 0,13 EURSEK 9,21-1,7-1,8 0,6-3,1 2,4-2,5 Sverige 10 år 1,02 0,98 0,83 0,67 0,97 0,93 GBPSEK 12,77 0,3-0,9-0,5 6,9 13,5 5,0 USA 3m 0,00 0,01 0,00 0,02 0,00 0,01 JPYSEK 6,66-0,1-3,0-6,7 2,6 2,3 2,1 USA 2 år 0,70 0,68 0,54 0,66 0,58 0,66 NOKSEK 1,06-0,6-5,8 0,8 3,3-4,6 0,7 USA 5 år 1,69 1,71 1,46 1,58 1,57 1,65 DKKSEK 1,23-1,7-1,8 0,7-3,4 2,4-2,7 USA 10 år 2,34 2,38 2,14 2,11 2,12 2,17 CNYSEK 1,32-1,0 0,3-4,3 7,2 24,3 5,3 EMU 3m -0,01-0,01-0,01 0,03 0,08 0,08 KRWSEK 0,01 0,0-2,6-3,9 5,7 13,8 4,2 EMU 2 år -0,19-0,17-0,20-0,23-0,05-0,10 INRSEK 0,13-1,2-0,7-7,1 6,7 16,5 3,7 EMU 5 år 0,15 0,18 0,08-0,09 0,08 0,02 BRLSEK 2,64-1,1-3,6-1,3-7,1-11,1-10,7 EMU 10 år 0,81 0,88 0,62 0,26 0,62 0,54 MXNSEK 0,53 0,4-2,3-5,1 2,9 4,9 0,7 Japan 10 år 0,51 0,50 0,40 0,41 0,38 0,33 ZARSEK 0,66-0,6-4,8-5,4 1,6 7,3-2,0 Råvaror Styrräntor (%) Idag Riksbanken -0,25 Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 FED 0,25 Zink 2112,5-0,2-10,7 6,0-3,0 2,5-3 ECB 0,05 Koppar 5892,5-0,6-8,6 0,4-9,9-11,3-7 Guld 1180,4 0,5-3,6 1,9-1,1-7,6 0 Övrigt Idag Olja (Brent) 63,7 1,6-4,7 16,5 4,3-43,8 11 Stibor 90dgr -0,22 Olja (WTI Crude) 59,8 2,8-1,3 18,8 2,8-37,1 6 Volatilitet Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 VIX (USA) 13,8-3,0 11,3-13,9-32,5 13,1-28,2 VDAX (Tyskland) 22,0-6,6 1,3 29,0 3,4 70,8 12,7 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 10
AKTUELLA FÖRETAGSHÄNDELSER SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 11
OM FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING SÖDERBERG & PARTNERS FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING erbjuder en heltäckande ekonomisk rådgivning för ledande befattningshavare och förmögna privatpersoner. Vi tillhandahåller ett stort utbud av komplexa finansiella lösningar och hjälper till att analysera, upphandla, administrera samt ha kontroll över kundens alla placeringar. Kontakta gärna din förvaltare om du har några frågor. Stockholm Box 7785 103 96 Stockholm Telefon: 08-451 50 30 Besöksadress: Regeringsgatan 45 Göteborg Box 5074 402 22 Göteborg Telefon: 031-708 73 30 Besöksadress: Geijersgatan 1 Jönköping Södra Strandgatan 13 B 553 20 Jönköping Telefon 036-34 85 80 Helsingborg Drottninggatan 11 252 21 Helsingborg Telefon: 042-19 98 85 Malmö Södra Tullgatan 4 211 40 Malmö Telefon: 040-648 30 24 Kalmar Box 14 391 20 Kalmar Telefon 0480-36 37 50 Besöksadress: Larmgatan 1 Växjö Box 93 351 03 Växjö Telefon: 0470-59 83 01 Besöksadress: Storgatan 16 Västerås Kopparbergsvägen 8 722 13 Västerås Telefon: 021-338 05 89 OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna rapport är framtagen av Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan föregående godkännande. hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt och Linda Jägerstad marknadsanalys@soderbergpartners.se SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 12