EN SEGER FÖR REMAIN TECKNAS IN

EN SEGER FÖR REMAIN TECKNAS IN VECKOBREV, 2016-06-21 Brexit ligger fo rtsatt som en våt filt över marknaderna men det tragiska mordet på Jo Cox. Pundet kan ha vänt på stö det vid 1,40 mot U SD, vilke t kan vara veckans viktiga ste trend. En vinst för remain -sidan kan ge stöd till börserna denn a vecka i alla fall o m his torien från omröstningen om Skottland upprepar sig Idag och imorgon tisdag kommer Yellen a tt vittna infö r kongressen. Hon har en d el att förklara efter alla felaktiga signaler som Fed skicka t ut senaste året. Hon lä r förbise detta men kommer hon att vara helt AV: ANDERS ELGEMYR, BERTIL NILSSON, MARKUS AUGUSTSSON

BREXIT Det brittiska valet om Brexit överskuggar marknaderna. Följer valet samma mönster som folkomröstningen om Skottlands självständighet 2014 så kommer pundet och aktiemarknaderna att stärkas denna vecka, när marknaderna återigen prisar in en valseger för remain-sidan. Enligt opinionsmätningarna är läget just nu dött lopp mellan leave- och remain-sidan: Enligt Financial Times senaste poll-tracker ligger Remain och Leave båda på 44%. Andelen osäkra uppgår till 11% så det är återigen dessa som kommer att fälla avgörandet. Läget var mörkare för remain-sidan vid valet om Skottlands självständighet 2014. 2016-06-21 1

Då ledde leave-sidan på valdagen (no) med 48% mot 44% för remain och 8% osäkra. Trots ledningen för leave-sidan så blev utgången 55/45 till förmån för Remain (yes). Som vi beskrivit tidigare utbröt en het diskussion efteråt om hur opinionsmätningarna kunde bli så fel. Men vår erfarenhet är att de osäkra tenderar att skrämmas in på status quo-sidan (remain) eftersom osäkerheten alltid känns större vid förändringar. Det är också tydligt att bettingfirmorna aldrig fått någon majoritet för leave. Enligt oddsen på bettingsajterna har leave-sidan aldrig varit ledande men de var uppe och touchade 45% i förra veckan. I skrivande stund visar oddsen att de tär 75% sannolikhet att remain vinner. Precis som vi beskrev i förra veckobrevet så räknade vi med att förra veckan skulle vara den svaga veckan för remain-sidan, pundet och marknaderna och att denna vecka skulle kunna ge en återgång till starkare marknad. 2016-06-21 2

Det brittiska pundet är självklart centralt i analysen av utvecklingen. Pundet har fallit stadigt senaste åren mot euro och USD, vilket vi finner något irrationellt. Långsiktigt är trenderna fortsatt fallande varför man inte bör räkna med mer än ett tillfälligt uppställ om remain vinner valet. En vinst för leave kommer att skynda på nedgången. Pundet (GBP mot USD) handlas i en fallande trend men har skapat en möjlig dubbelbotten. Notera även MACD i nederkant som ger en svag köpsignal. Under gårdagens kraftiga rörelse uppåt nåddes MA200 som utgör ett starkt motstånd. Konsolidering idag inför ett nytt test av MA200? Notera att många instinktivt tänker att GBP/EUR är det naturliga valutaparet att handla men om Remainsidan vinner så är både pundet och euron vinnare och vice versa om leave-sidan vinner. De naturliga paren blir därför mot USD och JPY. Hur kommer Europas börser röra sig efter det att utfallet för omröstningen är presenterat? Om stay-sidan vinner är det inte helt osannolikt att börserna går upp. Vinner leave-sidan är ett nedställ möjligen ett sannolikt scenario. Men hur mycket av en potentiell Brexit är faktiskt redan inprisat? Grafen nedan visar utvecklingen av S&P 500 jämfört med ESTOXX 50, OMXS30 och FTSE 100. 2016-06-21 3

Som framgår har europabörserna fallit tillbaka och handlas ner på året medan S&P 500 faktiskt är upp. Från kv2-rapporterna i USA såg vi fortsatt fallande vinster ochs&p 500 har problem att etablera nya högstanivåer. Samtidigt kan nedgången i Europa delvis hänföras just oro för en Brexit. Vinner Stay-sidan kan därför spreaden kort S&P 500, lång ESTOXX 50 eller OMXS30 vara ett attraktivt alternativ. Som framgår i grafen har FTSE 100 gått bättre än både ESTOXX 50 och OMXS30. Vinner leave-sidan är det inte orimligt att FTSE 100 är det indexet som backar mest Bland enskilda bolag i Sverige med stor exponering mot Storbritannien finns bland annat Skanska, Handelsbanken och SCA. 2016-06-21 4

Trots förhållandevis hög exponering mot Storbritannien har Skanska gått bättre än OMXS30. Dock befinner sig aktien under den korta stigande trendkanalen liksom MA20 och den korta trenden är därmed fallande. Vid ett uppställ utgör nivåer mellan Fib 23,6 och 180,3 kronor motstånd. På nedsidan utgör Fib 61,8 strax under 164 ett första stöd. Handelsbanken var nyligen nere vid nivåer runt 98 där aktien också vände. Aktien befinner sig just nu över MA20 och den korta trenden har vänt till positiv. Notera även att MACD är nära att ge en svag köpsignal. På uppsidan utgör MA100 ett första motstånd följt av nivåer kring 108 där nästa motstånd finns. På nedsidan finns ett kluster av stödnivåer mellan 100 och 96. 2016-06-21 5

SCA handlas i en längre stigande trend men var nyligen nere och nosade på MA200 liksom den stigande trendlinjen. Aktien är nu uppe vid MA100. Bryts denna nivå är MA20 liksom 260 nästkommande motstånd. Den stigande trendlinjen liksom MA200 utgör stöd på nedsidan. Vad finns det för tillgångar som möjligen skulle få en fart upp av en potentiell Brexit? Guldet ligger alltid nära till hands som en kortsiktig hedge. Som framgår i grafen nedan har den negativa korrelationen mellan guld och OMXS30 varit förhållandevis tydlig sedan slutet på april. 2016-06-21 6

Guld och OMXS30 har gått skilda vägar sedan årsskiftet. Guldet är upp drygt 20% på året. Skulle lämna-sidan vinna skulle guldet sannolikt få ytterligare fart upp. Risken är dock att uppgången i guld hämmas aningen av USD som sannolikt stärks mot euron i detta scenario. Vinner stannasidan är det inte otroligt att spreaden mellan guld och OMXS30 kommer ihop aningen. Guldet handlas i en stigande trend, ovan både MA20 och EMA9. S&P 500 har dragits ner av Brexit-diskussionen och osäkerheten kring Feds räntepolitik. S&P 500 stängde upp igår måndag men långt under dagshögsta vilket skapade en shooting star i grafen. Det är en negativ signal men eftersom den inte följer flera dagars uppgång får man snarare tolka den som en doji = osäkerhet. Marknaden inväntar en ny riktning. Eftersom indexet handlas under 2016-06-21 7

MA20 och EMA9 är den fortsatt fallande. Lyckas remain-sidan vinna valet, vilket vi tror, bör dessa dock testas på allvar. Det är dock tveksamt om indexet orkar nå en ny topp utan ett rimligt scenario är att det skapas en huvudskuldra-formation i chartet. Vi lär få anledning att återkomma till detta I grafen ovan är datumen för optionslösen inlagda. Notera att dessa dagar ofta sammanfaller med trendvändningar i marknaden. Man kan se det på samma sätt som att när alla optioner utställda i närtid har lösts, är det precis som om marknaden får en ny giv vid bordet. EN VELANDE YELLEN Feds Janet Yellen kommer att vittna inför kongressen under tisdagen och onsdagen. Hon kommer förmodligen att upprepa de duvaktiga uttalandena från senaste Fed-mötet. Problemet med Fed är att de hade en möjlighet att höja räntorna under förra året, men lät tillfället glida förbi. Istället försöker man nu få in en räntehöjning som både ska passa i tiden med att inkommande amerikansk statistik visar tillväxt OCH att de globala oron ska vara under kontroll. Det senare ingår som bekant inte i Feds riktliinjer men med allt mer sammanvävda internationella finansmarknader kan Fed inte längre undvika att snegla på de globala orosmomenten. Förmodligen vägde oron kring Brexit in när Fed valde att inte höja räntan i juni. Det börjar bli allt mer uppenbart att Fed varken kan styra den ekonomiska utvecklingen vare sig på lång eller på kort sikt, fastän man gör sitt bästa. 2016-06-21 8

http://www.mauldineconomics.com/the-10th-man/if-it-moves-shoot-it.-if-it-doesnt-move-buy-it Man måste dock inse att det är mycket sällsynt att det är den rådande regimen som inser fakta och byter politik. Istället får man vänta på att Feds politik blir allt mer felaktig intill dess att det politiska trycket blir för stort och ledningen ersätts. Det är inget som sker över en natt utan fordrar Intill dess kommer Fed att åter och återigen försöka med olika stöd för att få fart på ekononin. Var gång med allt svagare effekt. 2016-06-21 9

En bitande beskrivning av Feds politik ges av Larry Summers i Washington Post, vilket är det främsta mediet för den politiska debatten i USA. www.washingtonpost.com/news/wonk/wp/2016/06/14/larry-summers-the-fed-is-making-the-same-mistakes-over-and-over-again/ Han skriver att: Watching the Fed over the last year there is a Groundhog Day aspect. One senses they really want to raise rates and achieve a more normal stance. But at the same time they do not want to tighten when the economy may be slowing or create financial turmoil. So they keep holding out the prospect of future rate increases and then find themselves unable to deliver. But they always revert to holding out the prospect of rate increases soon, partly for internal comity and partly to preserve optionality. Vi delar Summers bild av att Fed endast lovar och lovar, men sällan levererar. Det enda som tar udden av Summers kritik är att det är väl känt att han själv kandiderade till posten som Fed-chef men förlorade mot Yellen... VECKAN SOM KOMMER Veckans höjdpunkt är utan tvivel den brittiska folkomrästningen om fortsatt EU-medlemskap eller inte på torsdag kväll, där den svenska marknaden har stängt dagen dörpå för att fira midsommarafton. Tyska ZEW-index på tisdag förmdidag brukar vara en stämningsmätare för europeisk industri. På tisdag kväll talar Janet Yellen inför amerikanska senatens bankutskott och synen på farten i USAs ekonomi och vad som kan göras kan bli intressant. I övrigt oljelager-statistik från USA på onsdag och preliminära industri- PMI-siffror från Japan, Tyskland och Frankrike på torsdag. Tisdag: Tyskland ZEW-Index juni, Storbritannien CBI Ordertrender juni, USA TRE Detaljhandel veckostatistik, Redbook Detaljhandel veckostatistik, Fed Janet Yellen håller sitt halvårvisa penningpolitiska anförande inför Senatens bankutskott. Bolagsrapporter: Fedex. Kapitalmarknadsdagar: Securitas och Telia. Onsdag: KI Konjunkturbarometer juni, KI Konjunkturprognos, SCB Arbetslöshet maj, SCB Finansräkenskaper kv1, ESV Svenska Statsbudgetens Utfall maj, USA FHFA Husprisindex april, EMU Snabbindikator Hushållsförtroende juni, USA AIA Arkitektindex maj, USA Försäljinng Befintliga bostäder maj, USA Oljelager veckostatistik. Bolagsrapporter: H&M, Skistar. Torsdag: Japan Industri-PMI (prel.) juni, Fordon ACEA Registreringssiffror lastbilar i Europa, Frankrike Industrins Konfidensindikator juni, Frankrike Industri-PMI (prel.) juni, Tyskland Industri-PMI (prel.) juni, EMU Industri-PMI (prel.) juni, Norges Bank Räntebesked, USA Antalet Nyanmälda arbetslösa veckostatistik, USA Bloombergs Konsumentförtroende veckosiffra, USA Markit Industri-PMI (prel.) juni, USA Försäljning nya hem maj, Storbritannien folkomrästning om det brittiska EU-medlemsskapet. Bolagsrapporter: RNB, Blackberry. Fredag: Nederländerna BNP (def.) kv1, Frankrike BNP (def.) kv1, Tyskland IFO-Index juni, USA Order varaktiga varor (prel.) juni, USA Michiganindex (def.) juni, Stockholms- och Helsingforsbörserna stängda p.g.a. midsommarafton. Rapporter: GEA. Anders Elgemyr, Bertil Nilsson, Markus Augustsson Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som 2016-06-21 10

helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar 2016-06-21 11

Lägst P/E-tal Högst direktavkastning Bolag Pris PE12 Bolag Pris Yield Nordea Bank AB 76,3 9,4 Tele2 AB 69,5 8,3 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,6 9,5 Nordea Bank AB 76,30 7,98 Kungsleden AB 52,5 9,6 Ratos AB 42,39 7,58 Bjoern Borg AB 30,1 9,7 Bjoern Borg AB 30,10 7,31 JM AB 204,9 10,1 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,55 7,14 NCC AB 187,6 10,4 Swedbank AB 171,60 7,12 Swedbank AB 171,6 10,8 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 63,8 6,0 Mekonomen AB 169,0 11,0 Modern Times Group AB 225,20 5,28 Peab AB 62,3 11,2 Betsson AB 98,5 5,2 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 63,8 11,7 Svenska Handelsbanken AB 99,80 5,07 Boliden AB 152,9 12,0 NCC AB 187,6 4,8 SKF AB 143,7 12,1 Peab AB 62,30 4,70 Betsson AB 98,5 12,2 Clas Ohlson AB 136,0 4,7 Nobia AB 81,1 12,2 Kungsleden AB 52,50 4,58 Svenska Handelsbanken AB 99,8 12,2 Skanska AB 170,6 4,5 Aktuell kurs i förhållande till förväntad vinst per aktie. Vinsten per aktie är beräknad som ett genomsnitt av förväntad vinst per aktie för nästa år, rapporterad till Bloomberg. Förväntad utdelning per aktie som andel av aktuell aktiekurs. Utdelningen är beräknad som ett genomsnitt av förväntad utdelning som betalas ut nästa år, rapporterad till Bloomberg. Lägst prissatt substans Lägst prissatt substans på skuldfri basis Bolag Pris PtB Bolag Pris EVtB Ssab Svenskt Stal AB 19,8 0,3 East Capital Explorer AB 57,8 0,6 East Capital Explorer AB 57,8 0,7 Oriflame Cosmetics SA 201,0 0,6 Kinnevik Investment AB 191,0 0,7 Ssab Svenskt Stal AB 19,8 0,8 Oriflame Cosmetics SA 201,0 0,7 Kinnevik Investment AB 191,0 0,9 Kungsleden AB 52,5 1,0 Holmen AB 264,6 1,3 Holmen AB 264,6 1,1 Hufvudstaden AB 124,2 1,5 Lundbergforetagen AB 449,5 1,1 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 63,8 1,6 Nordea Bank AB 76,3 1,1 Lundbergforetagen AB 449,5 1,6 Ratos AB 42,4 1,2 Boliden AB 152,9 1,7 Fabege AB 133,6 1,2 B&B Tools AB 168,0 1,7 Hufvudstaden AB 124,2 1,3 Lindab International AB 66,5 1,8 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,6 1,3 Ratos AB 42,4 1,8 Wallenstam Byggnads AB 64,9 1,4 Rezidor Hotel Group AB 35,5 2,2 Castellum AB 112,3 1,4 Saab AB 260,5 2,3 Wihlborgs Fastigheter AB 165,8 1,4 Wallenstam Byggnads AB 64,9 2,5 Pris på substans uttrycker aktuell kurs i förhållande till eget kapital. Det egna kapitalet baseras på information hämtat från senast publicerade rapport Enterprise value (EV) är marknadens pris på skuldfri basis. Detta värde ställs sedan i förhållande till det egna kapitalet som hämtats från senast publicerade rapport. Lägst prissatt vinsttillväxt Högst prissatt vinsttillväxt Bolag Pris PEG Bolag Pris PEG Elekta AB 59,7 0,1 Indutrade AB 154,5 7,7 Modern Times Group AB 225,2 0,1 Nibe Industrier AB 70,5 7,4 Electrolux AB 222,1 0,2 Skanska AB 170,6 3,7 Sandvik AB 79,9 0,2 Kinnevik Investment AB 191,0 3,6 Holmen AB 264,6 0,2 Axfood AB 148,8 3,1 Kungsleden AB 52,5 0,3 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,6 2,9 Peab AB 62,3 0,3 Hennes & Mauritz AB 244,6 2,8 Bjoern Borg AB 30,1 0,4 Assa Abloy AB 162,0 2,7 Getinge AB 166,6 0,4 Swedish Match AB 270,9 2,5 Oriflame Cosmetics SA 201,0 0,4 Atlas Copco AB 209,3 2,1 Rezidor Hotel Group AB 35,5 0,5 Tele2 AB 69,5 2,1 Boliden AB 152,9 0,7 SkiStar AB 120,5 2,1 JM AB 204,9 0,7 Intrum Justitia AB 268,3 2,0 SKF AB 143,7 0,8 Swedbank AB 171,6 1,9 Lindab International AB 66,5 0,8 Trelleborg AB 147,5 1,9 Pris 2016-06-21 i förhållande till förväntad vinsttillväxt. Indikationen på prissättning i Pris i förhållande till förväntad vinsttillväxt. Indikationen på prissättning i 12 förhållande till tillväxt. förhållande till tillväxt.