Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 1,9% 3,8% 3,3 % Nummer 31 oktober 2009 Eftersläparna Veckans siffra 10,2 procent. Så mycket väntas arbetslösheten stiga till som mest i USA. Oljeblogg Missa inte nästa "svarta pärla". Profilen "Kalles farsas" BlackPearl har gått upp 170 procent i år. Följ hans bloggar på Redeye.se. Ericsson och Nokia har blivit rejält omsprungna av börsen i år. Inför telekomjättarnas stundande rapporter, där framtids- och marknadsutsikterna kommer att stå i fokus, framstår Nokia som den mest attraktiva aktien. För Ericssons del är risken överhängande att bolaget fortsätter att hamna på efterkälken. Läs om vår syn på bolagen inför Q3-rapporterna. Högtyck i backen väntas Portföljen RNB 2,8% Utveckling senaste nr: Under 2009: 52,3% Offensivt byte Sidan 10 Skistar går mot en ny rekordsäsong där bokningsläget redan öveträffar fjolåret. Vi har valt att se på Skistar i ett internationellt perspektiv där en tydlig bild av ett lågt värderat tillväxtbolag framträder. Nobia Sidan 11 Trendsportföljen har gnetat på under hösten och överträffat index. Vi är dock inte nöjda Enmed detta utan väljer att göra ett offensivt byte. Nobia får lämna för Retail and Brands. Sidan 9 Sist i kön Sidan 2 Analys På väg Snart kommer Geveko med sin rapport. Vi tror att rapporten kan bjuda på positiva överraskningar <c och ge en välbehövlig knuff till aktien som haft en trist resa på börsen i år. Sidan 12 Analys Uppförsbacke Förra veckans nedgång tog stöd och börsen vände upp. Vi är fortsatt positiva och riktar blicken mot nygamla motståndsnivåer. Läs vad vi tror om börsen ur ett tekniskt perspektiv. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys-Ericsson/Nokia...10 Analys-Skistar/Odd Molly.11 Analys-Addnode/Geveko...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Sist i kön I detta nu så är nog citatet "det värsta är över" det mest uttjatade uttrycket som finns i finanspressen. Du är närmast ointelligent om du inte som företagsledare ställer dig i ledet med visdomen "det värsta är över". Nu senast var det Volkswagens VD som "såg tecken på att det värsta i den ekonomiska krisen kan vara över". Det känns ju som ett mycket kontroversiellt uttalande, kan det möjligtvis vara så att han "har sett botten"? Den 24 september kunde vi läsa att Leif Östling, VD på Scania hade kommit fram till "att det värsta är över". Fredrik Reinfeldt var tidigt ute och kom den 15 september i sin regeringsförklaring fram till att "den värsta stormen nu är över". Nästan värt att ställa honom i VIP-kön för den bedriften. Så vem skall ställa sig sist i kön med visdomen "det värsta är över"? Kön blir mycket lång om du googlar uttrycket och alla finansprofiler vill stå långt fram i kön, man vill ju inte komma sist, uppfattas vara dum och sedan riskera att inte komma in. Börsen är alltid före? Så nu när till och med VD:ar i lastbilsindustrin och statsministern har vågat uttala sig, så kan vi väl anta att botten är nådd. Vi kan kanske också anta att det är inprisat i börskurserna efter de sanslösa kursrusningarna som ägt rum. Så vad händer härnäst? När kommer börsraset som alla tycks gå och viska om? Efter förra veckans dåliga makrostatistik var det nog många som väntade sig den där "korrektionen" i marknaden som folk väntar på. Men börsen tyckts ha repat mod ganska snabbt. Eller är det så att kejsaren är spritt språngande naken och alla fortfarande är i hypnos? Förtroendet är tillbaka Många menar att finanskrisen utbröt på grund av att allmänheten tappade sitt förtroende för marknadens aktörer. Har förtroendet återvänt eftersom börsen har gått upp igen? Bloggaren som går under namnet "Kalles farsa" skrev nyligen att man kunde köpa till sig informationen om inköpsindexet förra veckan tre minuter före den blev allmänt känd. Det har även bloggats om att banker har som tradition att sälja aktier i bolag samtidigt som de släpper en köprekommendation i samma bolag. Bankernas rapporter kan även dem tas med en nypa salt, då de döljer de dåliga siffrorna så att rapporten skall se bättre ut. Med dessa saker är ju vardag i finansbranschen, det är så att säga "business as usual". Det är klart vi skall ha förtroende för marknadens aktörer. Drivkraften är ju nämligen helt uttalad, alla vill bli rikare. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 9 OKTOBER RAPPORTER Öresund STATISTIK Olja: IEA månadsrapport USA: handelsbalans CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar MÅNDAG DEN 12 OKTOBER RAPPORTER UTLÄNDSKA Philips MAKRO ÖVRIGT Japan: helgstängt USA: helgstängt på räntemarknaden, börsen öppen TISDAG DEN 13 OKTOBER RAPPORTER Investor, Säki UTLÄNDSKA Intel, Johnson&Johnson STATISTIK Tyskland: ZEW-index MAKRO ÖVRIGT Olja: Opec månadsrapport Lika som bär? ONSDAG DEN 14 OKTOBER RAPPORTER UTLÄNDSKA Acergy Abbott Labs, JP Morgan STATISTIK USA: importpriser USA: detaljhandel USA: lager osålda varor TORSDAG DEN 15 OKTOBER RAPPORTER Bioinvent, Castellum, Nokia, Orc Software, Venue, Diös UTLÄNDSKA Tandberg, Tomra, Citigroup Goldman Sachs, IBM, BÖRS ÖVRIGT Clas Ohlson: Försäljningssiffror H&M: försäljningssiffror STATISTIK EMU: KPI USA: KPI, Nyanmälda arbetslösa Empire Manufacturing index, Philadelphia,Fed index Olja: lagerstatistik Veckan som gick Fredag 2/9 Måndag 5/10 Tisdag 6/10 Onsdag 7/10 Torsdag 8/10-1,3% 0,8% 1,9% -0,6% 1,1% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt positivt scenario Förra veckans rekyl tog OMXS30-index ned till 860- punktersnivån som gav stöd varefter index återigen sökt sig uppåt. Ett fortsatt positivt scenario lever vidare och vi fäster blicken vid motståndet kring 920-nivån. Index tog stöd vid 860-punkter och vi fokuserar återigen på motståndet vid 920- nivån Nasdaq-index tog stöd vid 34-dagars glidande medelvärde Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Nedgången som skedde under slutet av förra veckan fick med sig relativt höga volymer vilket skapade ett orosmoment. Stödet för OMXS30-index vid 860 punkter höll dock och börsen har denna vecka återhämtat sig. Detta bekräftar ett positivt scenario och viktigast framöver blir att bryta över motståndet vid 920-punktersnivån. Även i USA har index återhämtat sig och Dow Jones samt S&P500-index befinner sig bara ett par procent från tidigare toppnivåer. USA kommer därmed att utgöra en ledstjärna för den kommande utvecklingen i Stockholm. Skulle amerikanska index bryta upp på nya toppnivåer är det ett styrketecken som sannolikt skulle betyda att Stockholmsbörsen följer efter. Ett misslyckat försök skulle istället öka risken för fortsatt nedgång i Stockholm. Viktigt under den närmaste tiden blir därmed att hålla koll på om amerikanska index lyckas bryta upp. Sammantaget håller vi fast vid ett positivt scenario och ser 860-punktersivnån som en viktig stödnivå. Skulle nivån brytas öppnas risk för fortsatt nedgång. Huvudscenario är dock fortsatt uppgång mot 920-punktersnivån. Nasdaq vänder upp Nasdaq-index tog i förra veckan stöd vid 2050-punktersnivån där 34-dagars glidande medelvärde mötte upp. Rekylen blev därmed begränsad vilket bekräftar styrka. Ett tecken på att Nasdaqindex även kan vara på väg att nå toppnivåer är att de indextunga och starka Apple- och Google-aktierna visat vägen och redan brutit upp på toppnivåer. Huvudscenariot blir således att index inom kort bör testa nya toppnivåer. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Seco Tools, Biogaia och Borg Med börsen tillbaka på banan har vi fått upp ögonen för ett par aktier som efter en lugnare fas bör stå inför uppgångar. Ett av förra veckans affärsförslag var Lappland Goldminers. Aktien steg under veckan upp till årshögsta nivåer men snopet nog nådde vi på grund av den höga volatiliteten stop-loss i aktien precis innan uppgången. Den genomsnittliga avkastningen hjälptes upp av de andra affärsförslagen men blev i snitt något under nollstrecket. 90 kr rätt nivå för Seco Tools Seco Tools-aktien nådde nyligen årshögsta nivåer strax över 100 kronor. Den följande rekylen har nått ned till 90-kronorsnivån som att döma av tidigare kurstoppar i somras utgör en stödnivå. Nästa naturliga steg för aktien borde därför vara uppåt. Vi sätter målkursen till 100 kronor på någon veckas sikt. Stop-loss förslås vid 88,75 kronor. Biogaia redo för nästa steg Veckans köpförslag i hälsovårdssektorn är Biogaia. Aktien har utvecklats starkt i år och den nuvarande rekylen kommer sannolikt att locka in köpare inom kort. 80-kronorsnivån har bekräftats som stöd och efter gårdagens uppgång ser aktien ut att vara redo för en ny uppångsfas. Den senaste kurstoppen vid 90 kronor anges som målkurs och stoploss förerslås vid 78 kronor. Eftersläntrare kommer ikapp Björn Borg-aktien har haft en negativ sedan sommaren. Den senaste månaden har dock kursen stabiliserats och den senaste veckan till och med visat tecken på att piggna till. Andra aktier i sektorn, som till exempel KappAhl och Odd Molly har den senaste tiden utvecklats mycket starkt och vi bedömer chansen som god att Björn Borg inom kort tar rygg på branschkollegorna. Som målkurs anges 65 kronor och som stop-loss 53 kronor. Dawid Myslinski Seco Tools-aktien har vänt upp från stödet vid 90 kronor. Efter en tids rekyl borde Biogaia-aktien vara redo för nästa steg. Björn Borg-aktein bör den närmaste tiden kunna ta rygg på branschkollegor.. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 239,5 2,0 14,6 71,2-1,3-3,2 66,9 Industri 307,5 7,1 20,4 54,0 3,8 2,6 49,8 Sällanköpsvaror 738,7-2,5 14,7 46,3-5,8-3,1 42,0 Dagligvaror 484,0 4,3 12,8 25,8 0,9-5,0 21,6 Hälsovård 233,0 3,8 8,3 23,7 0,5-9,5 19,4 Finans 358,5 4,7 27,3 88,5 1,3 9,5 84,2 IT 149,6 3,4 1,8 3,8 0,1-16,0-0,4 Telekom 688,5 0,1 20,5 32,7-3,2 2,7 28,4 OMXSPI 283,1 3,3 17,8 4,3 3,3 17,8 4,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Avvakta Odd Molly (avvakta) har redovisat ordervärde för vår/ sommar 2010. Order har ökat med 25 procent till 180 miljoner kronor. Det är över det långsiktiga målet att växa med över 20 procent. Vi tror dock att förväntningarna i marknaden har legat högre. Det är främst på svensk mark som ökningen har kommit från även om det skett ökning på mindre marknader (UK). Vi hade låga förväntningar på inför ordervärde men som ligger i linje med våra förväntningar. Vår syn är att tillväxttakten har avtagit och även om etablerade marknader kommer att hålla uppe försäljningen krävs att nya marknader tar fart vilket ordervärdet för sommaren inte visar. Omsättningen för 2009 väntas öka med 16 procent. Resultatet tyngs av ökat kostnadsläge och en ofördelaktig valutasituation. Bolagets målmedvetet långsiktiga satsning med större fokus på konsument och accessoarer kommer leda till ett högre kostnadsläge men ge utdelning på sikt. Rörelsemarginalen väntas sjunka till under 20 procent (25 procent 2008). Vi väntar oss att vinsten per aktie minskar med 14 procent till 7,0 kronor. Det ger ett P/e tal på närmare 15. Vi upprepar avvakta. Hälsovård Rekommendation: Neutral Under gårdagen flaggade Mohammed al-amoudi upp i ägande i Linkmed (Analysgaranti) efter köp av tidigare ägaren Koncentras aktiepost. Köpet ökar al-amoudi's aktiepost till nästan 3,6 miljoner aktier, vilket motsvarar 21,8 procent av bolaget och är därmed den enskilt största ägaren. Det är en positiv ägareförändring anser vi, då al-amoudi har kunskaper av branschen som Linkmed är verksam inom och då framförallt inom transplantationsområdet (ägande i Glycorex). Vår bedömning är dock att det inte handlar om några planer på att slå ihop Linkmeds transplantationsverksamhet med Glycorex, utan mer av karaktären av en investerare med intresse för bolaget. Aktien steg efter beskedet och är sedan årsskiftet upp med över 100 procent. En välförtjänt uppgång från ett mycket pressat läge vid årsskiftet. Senaste tidens uppgång för aktien har varit kraftig och rabatten jämfört med vårt motiverade värde på 32 kronor har snabbt reducerats. Vi ser därför i dagsläget en begränsad uppsida för aktien. Intressanta bolag: WeSC, Meko, ClasO, NewW, RNB TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio, Orexo
Branschsöversikt Operatörer Rekommendation: Neutral AllTele (Analysgaranti) annonserade i onsdags att de förvärvar Kramnet i Kramfors vilket ökar på AllTeles befintliga kundstock med knappt 10 procent. På torsdagen förtydligade bolaget att de betalar endast 9 miljoner kronor för övertagandet av 10000 kunder och att finansieringen sker med AllTeles eget kassaflöde. Detta innebär en kostnad om endast 900 kronor per kund - vilket är relativt lågt, speciellt då ARPUn (snittintäkt per kund) troligtvis ligger på 175-200 kronor och bruttomarginalen är över 30 procent per kund. Så med ovanstående förutsättningar tycker vi att förvärvet är mycket intressant för aktieägarna i AllTele. Industri Rekommendation: Avvakta Consilium (Avvakta) meddelade i veckan att de skall slå ihop de två marina affärsområdena Brand & Gas och Navigation till en gemensam enhet. Syftet är sannolikt i första hand att ta bort vissa kostnader förknippade med den dubbla administrationen. Enligt bolaget så kommer kostnaderna att sänkas med drygt 5 MSEK initialt och på sikt väntas ytterligare besparingseffekter. Om detta medför några omstruktureringskostnader nämns inte. Vi har svårt att se några stora synergier på intäktssidan eftersom deras säljbolag även tidigare har representerat hela koncernen. Inom Navigation så har Consilium haft vissa svårigheter att få ett rejält fotfäste på marknaden. I synnerhet inom radarområdet där ambitionen varit betydligt högre än utfallet. Intressanta bolag: Alltele, DGC Intressanta bolag: Hexagon, ABB, Atlas Copco IT Rekommendation: Neutral MultiQ meddelade i veckan att man fått sin tredje stora order från svenska spel. Ordern som uppges uppgå till 10 miljoner kronor ska levereras under de närmaste sex månaderna. Vi förutsätter att den beställning som svenska spel gjorde i juni och som skulle levereras under andra halvåret nu är levererad och att detta är en uppföljningsorder på den. Svenska Spel är MultiQs viktigaste kund inom digital signage och det är glädjande att se att de fortsätter att satsa på tekniken i högt tempo. Operatörer Rekommendation: Neutral DGC (analysgaranti) meddelade i veckan att Iduna förlänger sitt IP-VPN avtal med DGC i ytterligare drygt 3 år. Iduna är verksamma inom smyckesbranschen med varumärken som Guldfynd, Albrekts Guld och Hallbergs guld. Ordervärdet är stort och beräknas vara värt cirka 4,5 miljoner kronor. Det är ett styrketecken att kunderna som Iduna som varit kund hos DGC sedan 2005 väljer att förlänga då det både visar på att de är nöjda med DGCs leverans samt att DGCs erbjudande fortfarande är högst konkurrenskraftigt. Intressanta bolag: AllTele, DGC TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: AllTele, DGC
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 310 260 325 Fortfarande inga tecken på vändning. Elekta *** 132,75 140 119 130-kronorsnivån ser ut att ge stöd och vi upprepar Köp. Getinge *** 122,25 130 112 Stiger under bra omsättning och ser stark ut. Meda *** 63,25 75 57 Vände upp vid stödet kring 60 kronor och ett positivt scenario gäller. Epicept *** 5,85 7,5 5,5 Stopp nådd. Bör ta stöd vid 34-dagars medelvärde. Aktien får en chans till. IT Axis ** 73 85 69 Stopp nådd. Svagare än väntat och vi sänker till Avvakta. Ericsson *** 69,9 85 67 Ser ut att finna stöd vid rådande nivåer och vi höjer till Köp. HiQ *** 28,9 32 26,5 Stödet vid 28 kronor håller och vi är fortsatt positiva. KnowIT *** 45,6 50 43,5 Rekyl ser ut att utebli men aktien mindre överköpt och vi ser köpläge. Micronic ** 12,2 16 12,4 Ser fortsatt svag ut och vi väljer att Avvakta. Net Insight ** 5,2 4 5,2 Bryter aktien över 5,4 kronor är det ett styrketecken. Avvakta utbrott. Nokia *** 101,2 125 94 Vänder upp igen och vi ser fortsatt uppsida. Orc Software *** 134,25 160 118 Liten rekyl under veckan ger ny chans att köpta in aktien. Net Ent *** 65 68 54 Utmanar motstånd vid 68 kronor som vi tror kommer brytas. Tradedoubler *** 75,25 100 69 Aktien på väg upp igen. Kan sannolikt testa motstånd vid 82 kr framöver. Unibet ** 192,5 200 150 Nära motstånd vid 200 kronor och vi anser att en rekyl bör inväntas. Telekom Millicom ** 509 560 480 Aktien konsoliderar. En uppgång över 540 kronor skulle indikera styrka. Tele2 ** 92,4 110 93 Återhämtade sig efter utbrott nedåt men vi upprear Avvakta. TeliaSonera *** 45,2 50 43 Fortsätter att konsoliderar. Dock intressant att fånga in vid 44 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv *** 243,5 280 219 Tar fart under stigande omsättning. Vi höjer till Köp igen. Clas Ohlson *** 126 125 108 Stiger under hög omsättning, ser ut att kunna bryta upp på nya toppnivåer. Electrolux ** 161,5 180 134 Första större rekyl på länge. Köp vid tecken på uppgång. Stark i grunden. Eniro *** 35,6 41 33,5 Stödet kring 34 kronor höll och ett positivt scenario lever vidare. H&M ** 396 450 370 Låg volym under återhämning gör läget osäkert. Avvakta. MTG *** 309 350 290 Studsade vid 285 kronor som utgör stöd. Nobia ** 38,1 45 32 Aktien rör sig i sidledes riktning och vi säger Avvakta. Odd Molly ** 116,5 120 96 Rekyl uteblev och aktien bröt upp istället. Köp nära stöd vid 105 kronor. Oriflame ** 359 380 320 I toppen av konsolideringsintervallet och vi sänker till Avvakta. Axfood *** 190,5 220 188 Ett positivt scenario lever men har varit svagare än väntat. Swedish Match *** 140 150 133 Vi ser fortsatt bra köpläge kring rådande nivåer. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 37,70 40 28 Kursen möter upp med den stigande trendlinjen. God chans för uppgång. Boliden *** 78,00 82 64 Snabb återhämtning återger förtroende. Stöd vid 70 och motstånd vid 80. Höganäs *** 120,00 130 113 Stödet vid 115 kr höll och vi höjer rekommendationen till köp. Holmen *** 194,50 220 185 Inte en av favoriterna men än har kursen inte nått stopp:en. Lundin Petroleum** 57,10 62 52 Volatil utveckling gör fortsättningen osäker. PA Resources ** 27,40 30 25 En återhämtning ser ut att vara inledd. Frågan är hur långt den når. SCA *** 95,00 100 86 Uppgången har fått med sig volymer. En högre kursbotten bådar gott. SSAB A *** 107,75 119 95 Rekylbotten är passerad och aktien ser ut att vara på väg uppåt. StoraEnso *** 49,10 57 44 50 kr potentiellt motstånd men trenden är stigande. Vostok Nafta Inv.*** 26,30 31 22 Stopp nådd men aktien får en chans till eftersom stödet vid 24 kr höll. Industri ABB *** 143,75 150 129 Aktien tog stöd vid 135 kr som förutspått. En favorit i sektorn. Alfa Laval *** 82,10 89 74 Nedgången blev större än väntat men återhämtningen bådar gott. Assa Abloy *** 116,60 125 107 Kursen ser äntligen ut att ta fart. God chans att 120 kr utmanas inom kort. Atlas Copco *** 92,30 100 81 Toppnivåer åter inom räckhåll efter veckans uppgång. Hexagon *** 81,25 85 69 Kursen har vänt upp och vi väntar oss en fortsättning i trendens riktning. Loomis ** 67,50 74 64 Intetsägande sidledes utveckling också denna vecka. NCC ** 106,00 108 84 Trendens lutning är ohållbar och vi väntar oss en lugnare utveckling. Sandvik *** 76,40 80 64 Stabil stigande trend. Stöd vid 70 kr och motstånd vid 80 kr. SAS *** 5,15 5,5 4,2 Ny topp-stängning i torsdags. Målkursen inom räckhåll. Scania *** 87,00 100 77 Torsdagens uppgång kan vara början på en fortsättning. Securitas *** 67,00 72 63 Aktien konsoliderar mellan 65 och 70 kr. Köpvärd runt 66 kr. Skanska *** 102,40 110 94 Stödet vid 99 kr höll. Fortsatt bra läge inför fortsättningen. SKF *** 111,40 120 103 Stödet vid 105 kr höll. Motståndet vid 115 kr inom räckhåll. Trelleborg *** 43,90 45 32 Kanske det starkaste storbolaget. Målkursen inom räckhåll. Volvo *** 63,25 70 54 Torsdagens volymuppgång bådar gott. Höjd rekommendation. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 60,75 68 54 Kursen har stabiliserats vid 60 kr och vi höjer rekommendationen. JM *** 86,25 90 78 Stödet vid 82 kr bekräftat och vi höjer rekommendationen. Nordea *** 69,10 81 64 Återhämtningen imponerar inte. Närheten till stödet ger dock bra läge. SEB ** 44,70 55 44 Den svagaste bankaktien. Avvakta. SHB *** 184,50 200 165 Stark återhämtning under hög omsättning. Favorit i sektorn. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 090611 10% 126,7 143,8 170 121 13% 12% Atlas Copco 090417 10% 67,3 92,3 115 79 37% 22% Bioinvent 090917 10% 26,0 26,0 35 20 0% -3% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 126,0 145 105 34% 17% Hexagon 090313 10% 38,2 81,3 93 65 113% 38% Mekonomen 090313 10% 116,5 134,3 145 107 15% 2% New Wave 090925 10% 26,0 26,7 35 20 3% 0% Raysearch 090123 10% 15,1 24,9 35 25 65% 42% RNB 091008 10% 8,0 8,0 11 6 0% 0% WeSC 090508 10% 34,7 77,5 100 67 123% 13% 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 52,3 % 37,1% Utveckling sedan förra nr: 2,8 % 1,9 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Nobia Sälj 38,1 kr -1,8 % 2,1% RNB Köp Index SAX Portföljkommentar Hösten har hittills bjudit på en relativt tråkig börs. OMX har vandrat i sidled i slagig handel. Både september och oktober har inletts svagt för att sedan återhämta sig. Rapportperioden står nu för dörren och kanske kan vi få lite mer action på börsen. Trendsportföljen har i detta klimat lyckats slå index denna vecka och ser vi tillbaka sedan början av augusti så har portföljen slagit index i fler fall än vi har tappat. Mixen med tyngdpunkt på bolag inom industri och handel har visat sig ge ett positivt utfall. Trendsportföljen har gått ca 3 procentenheter bättre än Stockholmsbörsen sedan vårt första höstnummer. I veckan har merparten av våra innehav haft en positiv utveckling. Bäst har det gått för Mekonomen och New Wave. Aktier som backat utgörs av Raysearch och Nobia. Vi väljer att göra ett byte denna vecka. Även om vi har förtroende för Nobia och dess förbättringspotential med kraftiga åtgärder för att höja lönsamhet väljer vi att sätt den i vilobåset. Nytt innehav blir Retail and Brands. Bolagskommentar Förlusttyngt mode mot lönsamhet Jan Glevén RNB må ha en brokig historia men oddsen för att bolaget ska klara att visa lönsamhet kommande verksamhetsår ser vi som relativt goda. Sänkta kostnader, minskad kapitalbindning och omstrukturering av JC är grundbultarna i den förändring som nu sker i bolaget. Vi har varit mycket försiktigt inställda till Retail and Brands sedan vi initierade vår säljanalys 10/1 2007. Detta inte helt obefogat då det varit rejält stökigt i bolaget. Även om det återstår mycket kvar finns det nu en tydligare plan för hur bolaget avser att ta sig mot lönsamhet. Varuhusdelen i Köpenhamn och Oslo utgör även några av pusselbitarna förutom JC. Ett viktigt steg på vägen för ett mer hälsosamt RNB är att stärka bolagets finansiella situation vilket görs med en nyemission till existerande ägare och KFS som får en ägarandel på drygt 21 procent efter genomförandet. RNB tillförs därmed 315 miljoner kronor och om försäljningen av butiker på NK går igenom (prövas i rätten pga risk för att köparen Åhléns får en dominerande ställning) tillförs ytterligare 440 miljoner kronor. Vid en fördröjning har RNB rätten att dra sig ur affären vilket vi dock i våra prognoser i detta nu inte har med i våra prognoser. Bolaget värderas snålt och med tanke på historik och den svaga balansräkning som bolaget nu åtgärder har det funnits fog för detta. Vi kan dock tycka att läget nu ser bättre ut och att bolaget har en god chans med nya ägare och en mer strukturerad plan för att nå lönsamhet. Med ett börsvärde på drygt 1 miljard och en väntad försäljning på 3,2 miljarder kronor får vi ett P/S tal på 0,3x 2009/2010 vilket inte ställer några större krav på förbättringar. I ett turnaround scenario är inte heller EV/EBITDA på 7 särskilt avskräckande. Vi tror att det efter en tuff period är läge att åter köpa aktier i RNB och tar in aktien i portföljen. 9 Jan Glevén
Aktieanalys Telekom Nokia framför Ericsson Både Nokia och Ericsson har utvecklats klart sämre än index den senaste tiden. Då rapportsäsongen för tredje kvartalet drar igång i nästa vecka så tycker vi att Nokia ser mer intressant ut än Ericsson. Således upprepar vi vår köprekommendation på Nokia och vår avvaktarekommendation på Ericsson. Under nästa vecka drar rapportsäsongen igång på allvar. Nokia kommer med sin rapport på torsdagen den 15 oktober och Ericsson rapporterar den 22 oktober. Då båda aktierna har tappat cirka 25-30 procent mot index de senaste tre månaderna är sentimentet i aktierna uppenbarligen svagt. Dock om man som investerare vill välja att satsa på något större telekombolag inför Q3-rapporterna så tycker vi att Nokia ser mer intressant ut än Ericsson. Anledningen till detta är bland annat att vi ser att estimaten i flera omgångar under 2009 har justerats ned kraftigt på Nokia medan i Ericssons fall så har justeringarna var marginella (om vi bortser ifrån Sony Ericsson). Detta gör att vi tycker förväntningarna är relativt lågt ställda på Nokia jämfört med Ericsson. Redeye ligger faktiskt bland de högst estimaten inför Q3 i just Nokia och vi tror att mobiltelefonmarknaden är på väga att vända. Dessutom tror vi att Nokias nedreviderade prognos för andra halvårets mobiltelefonmarginaler (11-12 procent före engångskostnader) var något för pessimistisk i Q2-rapporten. Risk för nedjustering I Ericssons fall tror vi att valutaeffekterna, nya lågmarginalprojekt inom professional services samt en allmänt svag systemmarknad kan innebära att aktiemarknaden måste justera ned sina förväntningar i samband med Q3-rapporten. Således tycker vi inte avkastning i förhållande till risken i Ericsson-aktien över Q3-rapporten är speciellt attraktiv. Å andra sidan är både Nokia och Ericsson relativt lågt värderade på 2010- års multiplar. Båda bolagen är klara marknadsledare inom respektive huvudsegment och båda tar troligen marknadsandelar under 2009. Både Ericsson och Nokia värderas på 2010- års multiplar till cirka 13x vinsten enligt marknadens prognos. Då Redeye Fundamentalinformation har något mer aggressiva prognoser på Nokia under 2010 ser vi att värderingen är klart lägre på Nokia jämfört med Ericsson. Vårt DCF-värde på Nokia är 13 euro per aktie (130 kronor per aktie) och vårt DCF-värde på Ericsson ligger runt dagens aktiekurs. Utsikter i fokus De viktigaste aspekterna i både Nokia och Ericssons Q3-rapporter är vad de säger om marknaden och framtiden. Tyvärr brukar båda bolagen, framförallt Ericsson, var väldigt luddiga om just detta. Andra intressanta siffror i Nokias Q3-rapport är den totala försäljningen (Redeye tror på 10 miljarder euro) och rörelseresultatet inom mobiltelefonsidan (Redeye tror på 0,8 miljarder euro). Övriga intressant siffror i Ericssons Q3-rapport är rörelseresultatet före samriskbolagen och engångskostnader (Redeye tror på 6,2 miljarder kronor) och bolagets totala försäljning (Redeye tror på 51,6 miljarder kronor). Greger Johansson Nokia har backat med 17 procent sedan årsskiftet och har därmed tappat rejält mot omxindex som stigit med 37 procent. Ericsson har tappat 18 procentenheter mot index sedan årsskiftet. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Odd Molly Blandade besked Vi väljer att behålla vår försiktiga inställning till Odd Molly. Ordervärdet för vår/sommar gav ett blandat intryck utan att övertyga. Skistar Högtyck i backen väntas Mode för kvinnor där design, kvalitativa värden och sinnlighet utgör viktiga attribut stämmer väl med klädbolaget Odd Molly. Bolaget har under några år växt kraftigt och visat häpnadsväckande kraftig tillväxt. Vid den senaste rapporten kring ordervärdet har dock tillväxttakten mattats. Även om en ökning med 25 procent är bra siffror under en tuff period får betraktas som bra fanns det ändå signaler som oroar. Det är främst på svensk mark som ökningen har kommit från även om det skett ökning på mindre marknader. Införsäljningen har även för första gången innehållit ett breddat produktutbud (bäddserie, hudvård och glasögon) samt att försäljning även skett till butikerna i Stockholm och Los Angeles. Vår syn är att tillväxttakten har avtagit och även om etablerade marknader kommer att hålla uppe försäljningen krävs att nya marknader tar fart vilket ordervärdet för vår/sommar inte visar. Bland länder där orderingången minskat finns Danmark och Italien. Länder där det istället gått bättre utgörs av UK och Tyskland. För Tyskland har PR i Top Model slagit väl ut. En viktig marknad för Odd Molly är även USA där det går trögt. Ordervärdet stannade här på samma nivå som ifjol dvs 8 miljoner kronor. Vi räknar med att omsättningen för 2009 kommer att öka med 16 procent till 311 miljoner kronor. Bolagets mål- Fundamentalinformation medvetet långsiktiga satsning med större fokus på konsument och accessoarer kommer leda till ett högre kostnadsläge men ge utdelning på sikt. Resultatet väntas därmed tyngas av ett ökat kostnadsläge. Vi räknar med att rörelsemarginalen sjunker till 18 procent (25 procent 2008). Vi väntar oss även att vinsten per aktie minskar med 14 procent till 7,0 kronor under 2009. Det ger ett P/e tal på 15. Bolaget är i en fas där volym blir viktigare vilket är en resa som kan komma att ta tid och räknar därför även med måttlig tillväxt för 2010 (20 procent) och att vinsten ökar marginellt jämfört med 2009 till följd av ett högre kostnadsläge. Vi upprepar avvakta och ser betydligt mer intressantare val i WeSC som vi har köp på. Jan Glevén Skidindustrin visar en positiv trend och vintersemestern har blivit allt mer prioriterat vilket gynnar Skistar som erbjuder aktiv skidsemester för hela familjen. Skistar äger och driver anläggningarna i Sälen, Åre, Vemdalen och Hemsedal och Trysil i Norge. Fördelar med att driva fler stora anläggningar är att det ger stordriftsfördelar inom marknadsföring, drift och inköp. Skistar kan se tillbaka på ett starkt verksamhetsår för 2008/2009. Både omsättning och vinst har ökat där den organiska tillväxten uppgick till 10 procent. Skistars totala intäkter uppgick under verksamhetsåret till 1 645 Mkr med 370 Mkr i rörelsevinst och 6,96 kronor i vinst per aktie. Rörelseresultatet för destinationerna (exklusive fastighetsrörelsen) ökade med 39 procent. Det är en effekt av en fördelaktig valutasituation prishöjningar på skipass och god kostnadskontroll. För kommande säsong har bolaget ett starkt bokningsläge. Att gästerna TRENDS REDEYE AB verkar återkomma är ett gott betyg åt Skistar vilka då förefaller vara nöjda med sin vistelse. Jämfört med föregående år har försäljningen av logi ökat med 7 procent vilket ger indikationer om en förestående stark säsong. I volym uppgår ökningen till 8 procent. Nära hälften av den totala logivolymen är nu bokad för hela vintersäsongen. Potentialen i Skistar ligger mycket i att öka beläggningsgraden. Här utgör ett ökat internationellt inslag potential. För 2009/2010 väntar vi oss att försäljningen ökar med 10 procent till 1798 miljoner kronor.. Rörelseresultatet väntas öka med 20 procent till 450 miljoner kronor. Bolaget avser vara återhållsamma med kostnader och vi väntar oss därmed bra utväxling på tillväxten. Investeringarna väntas ligga betydligt lägre än tidigare år. För fjolåret uppgick dessa till 223 miljoner kronor enbart för destinationerna men som för 2009/2010 väntas uppgå till115 miljoner kronor för hela verksamheten. 11 Skistar har även starka kassaflöden vilket borgar för hög utdelning. Bolagets P/e-tal uppgår på våra prognoser till 14,6x för 2009/2010 vilket vi anser är attraktivt med tanke på att bolaget väntas visa hög vinsttillväxt. Historiskt har Skistar även visat att det är ett välskött bolag med en lång historik av vinsttillväxt bakom sig. För att få en uppfattning om hur bolaget värderas har vi valt att jämföra Skistar med bolag inom den sk leisure-industrin. Jämförelsobjekt utgörs av Compaigne Des Alpes, Vail Resorts, Accor, Tui, Expedia, Club Mediterrane för att lyfta fram några. I jämförelse värderas Skistar med en rabatt på 17 procent för 2010. Tillväxt för rörelsen väntas i våra jämförelsbolag uppgå till 19 procent för 2010 och 26 procent för 2011. För Skistar räknar vi med en tillväxt på 25 procent för 2010 och 2011. Vi ser utrymme för högre värdering i Skistar och rekommenderar köp. Jan Glevén
Aktieanalys Addnode På offensiven Addnodes vd Staffan Hanstorp gästade i torsdags Redeye för att presentera bolaget för ett antal investerare. Bolaget höll en presentation som främst inriktade sig på deras affärsområde Process Management men det framkom även en hel del andra intressant saker. Addnode har som vi skrev i vår senaste analysuppdatering drabbats av konjunkturen inom framförallt två av deras fyra affärsområden. Presentationen var intressant och gav vissa tecken på att bolaget nu ser att marknaden har stabiliserats inom flera områden även om det förmodligen är för tidigt att ropa hej än så länge. Presentation handlade till största delen om affärsområdet Process Management som har varit det stora utropstecknet i Geveko Addnode i år. Bolaget har under året tagit stora order inom paffärområdet till bland andra polismyndigheter och rättmedicinalverk i både Sverige och Norge. Systemet håller bland annat ordning på DNA prover i brottsutredningar. Sedan EU har beslutat att DNA hanteringen ska vara likadan i hela EU finns det nu möjligheter för Addnode att sälja detta system till fler myndigheter i Europa vilket är positivt då det rör sig om ganska stora belopp för varje order. Bara tilläggsordern som bolaget fick till Norge i början på året uppgick till 8 miljoner kronor. Förvärvsplaner Andra positiva saker som framkom var att bolaget nu ser allt större möjligheter till förvärv och vd Staffan Hanstorp lätt heller inte främmande för att öka belåningen i bolaget för att kunna finansiera förvärv. Detta skulle i sådant fall Fundamentalinformation vara en ganska stor förändring i bolaget som historiskt har använt sin egen aktie till stor del vid förvärv. Vi räknar framförallt med att bolaget kommer att förvärva inom sina befintliga affärsområden, främst för att stärka dem genom att komplettera deras geografisk täckning i Norden. Men det går inte heller att utesluta att bolaget skulle kunna förvärva ett femte affärsben till bolaget. Vad detta femte ben skulle kunna vara gav Staffan Hanstorp dock inga ledtrådar om. Det är alltid väldigt svårt att spekulera i förvärv men vi tror helt klart att man ska räkna med att Addnode kommer att använda sin starka balansräkning till att förvärva bolag under denna lågkonjunktur för att komma ur som ett starkare bolag. Erik Kramming Goda odds inför rapport Vägmarkeringsbolaget Geveko har en spännande delårsrapport framför sig och aktien är allt annat än upphaussad inför denna. Här finns goda förutsättningar att överraska. Aktien har inte alls hängt med i årets börsrally utan står idag på samma nivå som den gjorde runt årsskiftet. Förvisso är Geveko mindre konjunkturkänsliga än övriga industribolag, men det förefaller som att aktien har fallit i glömska på marknaden. Utvecklingen under första halvåret var klart godkänd och vi tror att resultatförbättringen fortsätter under andra halvåret. Om bolaget även lyckas med att vända kassaflödet så vore en uppvärdering väl motiverad. Det tredje kvartalet är, av säsongsskäl, deras i särklass starkaste period. Överskottet i Q3 brukar vanligtvis motsvara mer än hela årsresultatet eftersom vinterperioden alltid visar stora underskott. Utfallet i kommande rapport blir därför naturligtvis extremt viktigt för aktien i det korta perspektivet. Signalerna i halvårsrapporten var att årets upphandlingar varit tillfredsställande samtidigt som besparingarna kommer att ge den förväntade helårseffekten på cirka 35 MSEK. Aktiviteten tyngs av att några av kunderna i Östeuropa har bekymmer med dåliga statsfinanser. I Västeuropa har Geveko däremot gynnats av de stimulansåtgärder som flera länder har vidtagit och där anslagen till bland annat vägunderhåll har ökat. Fjolårets problem i Polen är nu åtgärdade och ett par lönsamma bolag har också förvärvats vilket ger ytterligare resultattillskott. Vi tror därför att det finns goda förutsättningar för Geveko att leverera ett starkt resultat. En osäkerhetsfaktor är dock, som alltid, vädret. Eftersom regn försvårar eller till och med helt kan förhindra entreprenadarbeten. Bolaget har verksamheter i ett stort antal länder och det är därför svårt för oss utomstående bedömare att överblicka hur vädret kan ha påverkat dem. Geveko släpper sin Q3-rapport den 28:e oktober. På dagens kursnivåer ser oddsen för en positiv överraskning klart gynnsamma ut. Henrik Alveskog TRENDS REDEYE AB 12