Veckoanalys 18 22 januari 2016 Söderberg & Partners Marknads- och aktieanalys Mail: marknadsanalys@soderbergpartners.se Blogg: newsroom.soderbergpartners.se/matthias
STRATEGI & MARKNADSSYN Vad innebär en Brexit för marknaderna? När det kommer till Europa har stort fokus den senaste tiden legat på ECB:s penningpolitik och frågor som rör bland annat inflationen. Men en annan fråga som i allra högsta grad är på agendan är ett potentiellt brittisk utträde ur EU. I dagsläget står Europa inför många svåra utmaningar, och EU-samarbetet känns idag mer bräckligt än någonsin. Detta har accentuerats av den flyktingkris som har inneburit att den fria rörligheten har begränsats, och EU-skeptiska partier fortsätter att vinna mark. I Storbritannien är det framförallt UKIP som skapar kontrovers, och David Cameron förhandlar för tillfället om förutsättningarna för att Storbritannien fortsatt ska vara medlemmar, något som det sedan ska hållas en folkomröstning om. Med det finns det också en risk att Storbritannien blir det största misslyckandet hittills för unionen, något man givetvis vill undvika. Men samtidigt som man vill hitta en kompromiss för att tillmötesgå de EUkritiska väljarna så behöver man vara relativt hårda för att inte öppna upp för fler utträden. Rent praktiskt kommer utträdet inte ske över en natt, utan utträdesförhandlingar kommer i alla fall att fortgå i ett par år. Denna process kan komma att bli väldigt utdragen, då man från EU:s sida utåt sett vill visa en hård ställning för att motverka att fler länder följer Storbritanniens exempel. Även internt kan det bli en politiskt stökig period för britterna, framförallt om Skottland väljer att slå sig fria och i sin tur ansöka om medlemskap i EU. Det är idag mycket svårt att säga hur utfallet i folkomröstningen kan tänkas bli, och även om de flesta tror att ett utträde kan undvikas så kvarstår faktum att väldigt många britter är kluvna i frågan. För ekonomins del finns det också hot. Bank of England kommer säkerligen att prisa in riskerna i sin penningpolitik det kommande året, och kommer således att behöva hålla räntorna nere, och samtidigt som Fed är i början av sin räntehöjningsprocess så innebär det en större räntedifferens dem emellan. Detta kommer att sätta press på pundet, vilket vid första anblick är negativt för en börs med så högt utländskt ägande. Men faktum är att de bolagen i väldigt hög utsträckning är internationella bolag med global intjäning. Men framförallt är det osäkerheten vid ett eventuellt utträde som kommer att pressa brittiska tillgångar och sätta skräck i konsumenterna. Detta är en viktig faktor, då hushållens konsumtion är en så pass stor del av tillväxten, och därför är det viktigt att hålla konsumentförtroendet uppe. Det skapar också osäkerhet för arbetsmarknaden och löner, och även om en majoritet skulle tror på ett utträde så kommer en väldigt stor del tycka motsatsen, och detta lär visa sig i tillväxten. 2016-01-18 2
STRATEGI & MARKNADSSYN Fortsatt oro, men inga tydliga tecken på avmattning Föregående vecka innebar ny turbulens på värdepappersmarknaderna. Sentimentet är tydligt negativt och oron sprider sig, men precis som vi tidigare konstaterat är det inte särskilt mycket ny information avseende makroekonomiska indikatorer som har presenterats. Den kinesiska devalveringen i början på året är relativt liten jämfört med andra valutakurssvängningar, ger ingen större påverkan på utvecklade marknaders ekonomiska återhämtning och innebär främst en signal om ytterligare anpassning av den kinesiska ekonomin till en marknadsekonomi. Faktisk statistik som har kommit från landet har precis som tidigare pekat på en fortsatt avmattning, men inte i överraskande takt. Ledande indikatorer pekar på fortsatt återhämtning främst i Europa, medan den amerikanska ekonomin som tidigare uppvisar viss avmattning. Det gäller främst industrin, där inköpschefsindex pekar på viss kontraktion, men tjänstesektorn är en större del av ekonomin och expanderar fortsatt i bra takt. Skillnaden i aktivitet mellan dessa två har aldrig tidigare varit så stor. Sysselsättningen och löneinflationen stärks fortsatt och Federal Reserve avser att fortsätta höja räntan, även om sannolikheten för färre sänkningar under året har ökat på senare tid. Globala tillväxtprognoser har inte sänkts i någon större utsträckning och den faktor som under senare tid skapar mer osäkra prognoser är utvecklingen för oljepriset. Fallet fortsätter till följd av den höga produktionen och det överutbud som finns, vilket skapar främst ett problem för oljeproducerande länder. För de flesta utvecklade marknaderna är det en positiv effekt från lägre oljepris, men man ska också komma ihåg att ju lägre priset är desto mindre blir effekten på både tillväxt och inflation. Sammantaget kan vi inte se något i indikatorer som skulle ge stöd för en mer försiktig syn. Det som oroar oss främst är 1, det försvagade sentimentet som, om det håller i sig, till skillnad från turbulensen under hösten kan leda till en mer försiktig syn hos bland annat börsbolagen 2, de relativt ansträngda vinstprognoserna som förmodligen kommer att fortsätta revideras ned när rapportsäsongen nu drar igång och 3, de allt större geopolitiska riskerna som i bland annat Mellanöstern inte lär förbättras i takt med att oljepriset faller. Konflikten mellan Saudiarabien och Iran måste anses vara den största på flera decennier och har under de senaste veckorna eskalerat efter avrättningen av en shiitisk religiös ledare den 2:a januari. 2016-01-18 3
FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Detaljhandeln under förväntan Tisdag 12:00 NFIB småbolagsindex (dec) 95,2 95,4 94,8 16:00 JOLTS antal lediga platser (nov) 5,431M 5,410M 5,349M Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 284K 275K 277K Fredag 14:30 Detaljhandel (dec) m/m -0,1% 0,0% 0,3% 16:00 Michigan-index (jan, p) 93,3 93,0 92,6 Makro Europa & Asien Torsdag 09:30 Sverige: KPI (dec) å/å 0,1% 0,1% 0,1% 13:00 Storbritannien: Räntebesked 0,5% 0,5% 0,5% Sverige: KPI oförändrad i december 2016-01-18 4
INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra USA: Ska inflationen fortsätta sin uppåtgående trend? Tisdag 16:00 NAHB husmarknadsindex (januari) 61 61 Onsdag 14:30 KPI (dec) å/å 0,8 0,5% Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 275K 284K Fredag 15:45 Markit industri-pmi (jan, p) 51,3 51,2 16:00 Försäljning befintliga bostäder (dec) 5,18M 4,76M Makro Europa & Asien Tisdag 03:00 Kina: Detaljhandel (dec) å/å 11,3% 11,2% 03:00 Kina: Industriproduktion (dec) å/å 6,0% 6,2% 03:00 Kina: BNP (Q4) å/å 6,8% 6,9% 08:00 Tyskland: KPI (dec) å/å 0,3% 0,3% 10:30 Storbritannien: KPI (dec) å/å 0,2% 0,1% 11:00 Tyskland: ZEW-index (jan) 9,0 16,1 11:00 EMU: KPI (dec) å/å 0,2% 0,2% Torsdag 13:45 EMU: ECB räntebesked 0,05% 0,05% Fredag 02:35 Japan: Markit industri-pmi (jan, p) 52,8 52,6 09:30 Tyskland: Markit industri-pmi (jan, p) 53,0 53,2 09:30 Tyskland: Markit tjänste-pmi (jan, p) 55,5 56,0 10:00 EMU: Markit industri-pmi (jan, p) 53,0 53,2 10:00 EMU: Markit tjänste-pmi (jan,p) 54,3 54,2 Kina: Tillväxten väntas dämpas något för Q4 2016-01-18 5
INFÖR KOMMANDE VECKA Måndag Tisdag Övrigt: USA börserna har helgstängt Rapporter: Dustin, Creades Vecka 3 Utländska rapporter: Novozymes, Bank of America, Morgan Stanley, Netflix, IBM, Unilever Onsdag Rapporter: Kappahl, Castellum Utländska rapporter: Goldman Sachs Torsdag Rapporter: Avanza, Bergs Timber Utländska rapporter: Verizon, American Express Fredag Rapporter: Öresund Utländska rapporter: General Electric 2016-01-18 6
TOP PICKS FONDER JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Schroder Japanese Opportunities A Acc Fonden investerar brett i aktier i såväl mindre som större japanska bolag och minst två tredjedelar av förmögenheten placeras i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i Japan. Investeringarna baseras på fundamental bolagsanalys med målet är att identifiera väsentligt undervärderade aktier. Riskprofilen är hög och fonden passar därför investerare med en långsiktig placeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Öhman Sweden Micro Cap Öhman Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med DNB:s utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Templeton Asian Smaller Companies Fonden investerar i mindre bolag på de asiatiska marknaderna som anses vara förbisedda av investerare samt erbjuda möjlighet till ökat värde på medellång till lång sikt. Med små bolag avses de som har ett börsvärde på omkring två miljarder USD och förvaltarna har en stark tilltro till den sydkoreanska marknaden. Konsumentcykliska bolag samt bolag inom finanssektorn dominerar innehaven. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. JPM Europe Strategic Growth: Årlig avkastning Öhman Sweden Micro Cap: God historisk avkastning 2016-01-18 7
VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 New York S&P500-2 -6-8 -12-7 27-8 New York S&P500-2 -6-4 -12-1 26-6 Nasdaq NASDAQ Comp -3-9 -8-14 -3 43-10 Nasdaq NASDAQ Comp -3-8 -5-14 2 43-9 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-3 -9-10 -20-8 9-10 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-2 -9-10 -19-9 8-8 London FTSE100-2 -4-9 -14-11 -6-7 London FTSE100-3 -8-14 -23-12 -3-8 Frankfurt Dax30-3 -10-6 -18-6 24-11 Frankfurt Dax30-2 -9-6 -18-7 23-9 Paris CAC40-3 -9-10 -18-4 13-9 Paris CAC40-2 -8-11 -18-5 11-7 Stockholm OMXSPI -4-8 -7-15 -5 28-10 Stockholm OMXSPI -4-8 -7-15 -5 28-10 Stockholm 30 OMXS30-3 -8-10 -20-11 15-10 Stockholm 30 OMXS30-3 -8-10 -20-11 15-10 Stockholm SIX RX -4-8 -7-13 -1 44-10 Stockholm SIX RX -4-8 -7-13 -1 44-10 Japan Japan Tokyo Topix100-4 -10-8 -17 2 52-10 Tokyo Topix100-3 -6-3 -11 8 30-6 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS -11-15 -26-28 -15-59 -14 Ryssland RTS -11-14 -23-29 -10-60 -12 Kina MSCI China 10/40-6 -11-19 -25-25 -21-13 Kina MSCI China 10/40-5 -12-19 -31-25 -15-13 Hongkong Hang Seng -3-11 -16-24 -20-18 -12 Hongkong Hang Seng -2-12 -16-30 -20-12 -11 Sydkorea MSCI Korea -1-6 -7-7 -6-13 -5 Sydkorea MSCI Korea -1-8 -9-12 -11-7 -6 Indien Bombay100-3 -5-10 -14-13 23-7 Indien Bombay100-3 -7-11 -20-16 -3-8 Brasil Bovespa -5-12 -18-26 -21-38 -11 Brasil Bovespa -4-13 -19-48 -52-67 -11 Mexiko Bolsa 1-5 -8-10 -1-10 -5 Mexiko Bolsa 0-11 -15-22 -17-19 -9 Sydafrika MSCI South Africa -3-7 -15-17 -11 12-10 Sydafrika MSCI South Africa -2-16 -33-43 -37-21 -16 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index -2-7 -10-15 -9 10-9 Världen MSCI World Index -2-6 -6-15 -4 9-7 2016-01-18 8
RÄNTOR & VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2016 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Sverige 3m -0,45-0,45-0,39-0,41-0,46-0,45 EURUSD 1,09 0,3 0,2-3,8 0,6-6,1 0,3 Sverige 2 år -0,53-0,51-0,45-0,46-0,39-0,44 USDSEK 8,59 0,6 0,4 3,3-0,3 5,6 1,8 Sverige 5 år 0,06 0,16 0,21 0,03 0,17 0,30 EURSEK 9,36 0,9 0,7-0,7 0,3-0,9 2,1 Sverige 10 år 0,76 0,85 0,96 0,64 0,83 1,00 GBPSEK 12,26-1,2-4,0-4,7-8,6-0,2-1,4 USA 3m 0,18 0,19 0,15 0,03 0,02 0,12 JPYSEK 7,33 1,1 3,8 5,3 5,6 5,9 4,4 USA 2 år 0,85 0,93 0,95 0,61 0,67 1,05 NOKSEK 0,97 1,4-1,0-5,4-7,6-9,3 1,4 USA 5 år 1,45 1,59 1,68 1,35 1,67 1,76 DKKSEK 1,25 0,9 0,6-0,7 0,2-1,3 2,0 USA 10 år 2,03 2,18 2,20 2,03 2,35 2,27 CNYSEK 1,31 0,5-1,0-0,2-6,0 0,0 0,4 EMU 3m -0,14-0,14-0,13-0,05-0,02-0,13 KRWSEK 0,01 0,0-1,4-2,7-5,3-5,3-1,4 EMU 2 år -0,39-0,40-0,34-0,26-0,23-0,35 INRSEK 0,13-0,6-1,5-0,8-6,2-3,7-0,4 EMU 5 år -0,16-0,13-0,05-0,03 0,13-0,05 BRLSEK 2,12 0,8-1,2-0,8-21,3-30,8-0,5 EMU 10 år 0,54 0,51 0,64 0,55 0,83 0,63 MXNSEK 0,47-1,4-5,7-6,7-12,6-15,4-4,1 Japan 10 år 0,21 0,23 0,27 0,32 0,43 0,27 ZARSEK 0,51 0,8-9,5-18,0-26,0-26,6-6,1 Styrräntor (%) Idag Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Riksbanken -0,35 Zink 1468,3-1,9-1,0-18,5-29,0-28,5-8 FED 0,50 Koppar 4327,5-3,5-5,0-18,7-21,4-23,8-8 ECB 0,05 Guld 1090,0-0,4 2,2-7,4-3,9-14,9 3 Olja (Brent) 28,3-10,3-23,3-43,9-50,4-43,6-24 Övrigt Idag Olja (WTI Crude) 28,9-8,2-20,0-41,3-46,2-48,5-22 Stibor 90dgr -0,28 Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 VIX (USA) 27,0 0,0 30,5 79,5 126,1 29,0 48,4 VDAX (Tyskland) 27,8 0,0 27,3 33,3 54,7 22,9 31,5 2016-01-18 9
OM SÖDERBERG & PARTNERS OM VECKOANALYSEN SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi Kontakt: marknadsanalys@soderbergpartners.se 2016-01-18 10