Aktienytt Aktieanalys - fredag den 17 augusti 2018 Marknadskommentar Tele2 Riktkurs: 130 SEK Pris: 114 SEK Geopolitisk oro och valutaturbulensen Finansmarknaderna har under veckans gång främst påverkats av allmän geopolitisk oro och valutaturbulensen kring den turkiska liran. Stockholmsbörsen, och övriga viktiga internationella börser, inledde veckan nedåt som en konsekvens av den politiska och makroekonomiska oron, men lyckades mot slutet av veckan vända denna trend tack vare nyheten om nya handelssamtal mellan USA och Kina. När veckan summerades för Stockholmsbörsens OMXS30- index på fredagseftermiddagen klockan 14:00 kunde en uppgång om 0,03% konstateras. Riktkurs höjs till 130 SEK Vi höjer våra EBITDA-estimat något till följd av de starka Q2-resultaten och högre kostnadssynergier från den kommande fusionen med Com Hem. Vi står fast vid vår tro att de måste dela ut cirka 10 SEK per aktie årligen de kommande åren för att nettoskulden ska stanna kvar på den lägre delen av målsättningen. Vi höjer vår riktkurs från 125 SEK till 130 SEK och upprepar Köp. Ytterligare ett svagt kvartal för ICA Sverige ICA Gruppen Riktkurs: 325 SEK Pris: 272 SEK ICA Gruppen rapporterade ett justerat EBIT 7% under konsensus. ICA Sverige ökade butiksförsäljningen med 2,5% (2,1% LFL), negativt påverkat av en kalendereffekt på 1,5%. Det viktiga justerade EBIT-resultatet i ICA Sverige var 8% under förväntningarna. Motsvarande siffra för Rimi Baltic var 5% över förväntningarna. Guidningen är oförändrad och i linje med ICA:s långsiktiga mål om att växa snabbare än marknaden med en marginal på 4,5% Totalt sett verkar rapporten svagare än väntat. Vi upprepar Köp och riktkursen 325 SEK. Veckans bolag I fokus nästa vecka Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Tele2 Köp 130 SEK 114 SEK Stefan Billing ICA Gruppen Köp 325 SEK 272 SEK Fredrik Ivarsson Vestas Wind Systems Köp 518 DKK 400 DKK Douglas Lindahl ISS Köp 265 DKK 218 DKK Aymeric Poulain Holmen Köp 251 SEK 225 SEK Mikael Jafs Com Hem Holdings Köp 172 SEK 153 SEK Stefan Billing Catena Media Köp 157 SEK 109 SEK Hjalmar Ahlberg New Wave Köp 66 SEK 58 SEK Fredrik Ivarsson Awilco Drilling PLC Köp 51 NOK 40 NOK Magnus Olsvik Archer Köp 14 NOK 8 NOK Magnus Olsvik Nästa vecka släpps flertalet PMI-siffror. Vi väntar kvartalsrapporter från bland annat Hufvudstaden, B3IT och FM Mattsson. 1
Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:00 OMXSPI -0,4% OMXS30 0,0% DJIX 1,0% NASDAQ -0,4% 596,8 1617,3 25558,7 7806,5 SE10Y 1 US10Y -1 USD/SEK 1,0% EUR/SEK 0,7% 0,48 % 2,86 % 9,21 10,49 Geopolitisk oro och valutaturbulensen Veckans internationella nyheter har framför allt präglats av kollapsen i den turkiska liran och börsnedgången på Istanbulbörsen. Svagheten i liran kom mot bakgrund av den senaste tidens ekonomiska utmaningar som landet stått inför, men knuffades ytterligare nedåt sedan den amerikanska presidenten Donald Trump infört högre avgifter på stålimport från Turkiet. Detta har i sin tur lett till en marknadsoro som genererat relativt stora rörelser på flertalet börser. Nyhetsrapporteringen har även fortsatt behandlat handelskriget mellan USA och Kina, där det under mitten av veckan kunde skönjas en viss ljusning i förhållandet sedan det rapporterats att Kina kommer att skicka en handelsdelegation till USA för samtal med det amerikanska finansdepartementet i slutet av augusti. Denna lugnande nyhet påverkade främst de amerikanska och asiatiska börserna, som generellt sett såg uppgångar dagen efter beskedet, men även de europeiska börserna och Stockholmsbörsen påverkades positivt. På bolagsfronten sjönk motorcykeltillverkaren Harley-Davidsons aktie med 4,4% efter att Donald Trump gett sitt stöd åt en bojkott av bolaget om det beslutar att flytta delar av sin verksamhet utomlands till följd av att EU höjt tullarna på bolagets motorcyklar. Även Teslas aktie har fallit med ungefär 3% under veckan efter föregående veckas nyhet om eventuella privatisering och måndagens nyhet om att en saudiarabisk investeringsfond har köpt cirka 5% av aktierna i bolaget. Snabbmatskedjan McDonald s steg däremot med 1,6% sedan bolaget meddelat att de, tillsammans med tillhörande franchiser, kommer att investera närmare tre miljarder dollar för att modernisera och omdana restauranger i USA under 2018 och 2019. Merparten av storbolagen på Stockholmsbörsen påverkades inledningsvis negativt av veckans marknadsoro, även om en viss återhämtning under torsdagen kunde observeras, men en del bolag lyckades gå mot strömmen. De positiva beskeden har främst varit relaterade till affärsområdena Skog, Kartong och Papper, där framför allt skogsbolagen Holmen och SCA har lyst upp tillvaron för investerarna. Holmen överraskade i sin halvårsrapport med ett bättre rörelseresultat än väntat och fick ytterligare ett lyft sedan bland annat Kepler Chevreux höjt sin rekommendation för skogsbolaget. SCA lyfte likaså efter stöd av en höjd rekommendation från Carnegie, som ytterligare ser drygt 10% potential i aktien. Mot slutet av veckan lyckades även SSAB och Boliden, som tappat rejält under veckan, börja återhämta sig från tidigare fall. Avslutningsvis hade Peab ökat med nästan 9% under fredagsförmiddagen efter att ha rapporterat både starkare orderingång och resultat än väntat i det andra kvartalet. 2
Tele2 Riktkurs: 130 SEK Pris: 114 SEK Analytiker: Stefan Billing P/E 17 23,6 P/E 18 18,6 P/E 19 24,6 EV/EBIT 17 16,5 EV/EBIT 18 14,6 EV/EBIT 19 20,5 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 4,00 SEK Direktavkastning 17 4,4% Direktavkastning 18 8,8% Direktavkastning 19 9,2% Net Debt/EBITDA 17 1,5 Net Debt/EBITDA 18 1,3 Net Debt/EBITDA 19 2,8 10,00 SEK 10,50 SEK Riktkurs höjs till 130 SEK Vi höjer våra EBITDA-estimat något till följd av de starka Q2-resultaten och högre kostnadssynergier från den kommande fusionen med Com Hem. Vi står fast vid vår tro att de måste dela ut cirka 10 SEK per aktie årligen de kommande åren för att nettoskulden ska stanna kvar på den lägre delen av målsättningen. Vi höjer vår riktkurs från 125 SEK till 130 SEK och upprepar Köp. Höjda EBITDA-estimat Efter den starka Q2-rapporten med EBITDA över förväntningarna, delvis på grund av de värdedrivande svenska och baltiska mobiltjänsterna och en 4-5% ökning i helårsguidning för 2018p EBITDA, höjer vi vårt estimat för 2018p med 3% samt 2019p-2020p med 1%. Då både Tele2 och Com Hems ledning har sagt att kostnadssynergierna kommer att vara högre än de tidigare estimaten på 450 MSEK, räknar vi nu med 650 MSEK. Vi har också ökat kostnadsestimat för integration (engångskostnader) med 100 MSEK under 2019p-2020p, vilket leder till i stort sett oförändrade kassaflödesestimat för 2018p-2020p men högre när integrationskostnaderna försvinner. Ingen förändring till vår tro på massiv utdelningspotential Vi är fortfarande av åsikten att Tele2 måste dela ut cirka 10 SEK per aktie årligen under de kommande åren för att hålla nettoskulden på den nedre delen av guidningen på 2,5-3x EBITDA. Detta inkluderar en förväntad exit från Kazakstan tidigt 2019, men att den planerade gemensamma affären med T-Mobile i Nederländerna inte kommer att ske. Utanför den här tidsramen är, enligt oss, en kassaflödesgenerering på omkring 8,5 SEK per aktie på fulla synergier en bra indikator av den underliggande distributionskapaciteten. Riktkurs höjs till 130 SEK, Köp upprepas Vi använder en DCF-baserad summan-av-delarna med en minsta avkastning på 7,5-9,5%, beroende på affärsområde, vilket ger en riktkurs på cirka 130 SEK och en kapitalkostnad på 8,8% på gruppnivå. Justerat för utdelningen på 4 SEK innan sommaren, är vår nya riktkurs en höjning med 7%. Vi tror att ytterligare 7 SEK per aktie kan tilläggas om den Nederländska affären skulle gå igenom. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen från 125 SEK till 130 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/13 05:28 (GMT) 3
ICA Gruppen Riktkurs: 325 SEK Pris: 272 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson P/E 17 16,6 P/E 18 14,5 P/E 19 14,8 EV/EBIT 17 14,6 EV/EBIT 18 12,9 EV/EBIT 19 12,5 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 Direktavkastning 17 3,6% Direktavkastning 18 4,2% Direktavkastning 19 4,4% Net Debt/EBITDA 17 0,6 Net Debt/EBITDA 18 0,6 Net Debt/EBITDA 19 0,6 11,00 SEK 11,50 SEK 12,00 SEK Ytterligare ett svagt kvartal för ICA Sverige ICA Gruppen rapporterade ett justerat EBIT 7% under konsensus. ICA Sverige ökade butiksförsäljningen med 2,5% (2,1% LFL), negativt påverkat av en kalendereffekt på 1,5%. Det viktiga justerade EBITresultatet i ICA Sverige var 8% under förväntningarna. Motsvarande siffra för Rimi Baltic var 5% över förväntningarna. Guidningen är oförändrad och i linje med ICA:s långsiktiga mål om att växa snabbare än marknaden med en marginal på 4,5% Totalt sett verkar rapporten svagare än väntat. Vi upprepar Köp och riktkursen 325 SEK. ICA Sverige I Q1 ökade ICA Sverige butiksförsäljningen med hyggliga 2,5% (2,1% LFL), vilket förväntas vara åtminstone i nivå med marknaden. ICA Sveriges justerade EBIT-marginal sjönk 50 punkter å/å till 3,7% på grund av högre logistikkostnader, negativa valutaeffekter och uppstarten av e-handel i Stockholm. Detta var 30 punkter under våra förväntningar och den justerade rörelsevinsten för ICA Sverige var 7% under. Online växte med 42% i kvartalet. Rimi Baltic och Apotek Hjärtat Rimi Baltic rapporterade en försäljning 3% över våra estimat på +1,2% i lokal valuta och justerad EBIT kom in 5% över konsensus och +17% å/å, trots motvind från integrationskostnader från IKI. Det starka resultatet drivs av en starkare bruttomarginal från priseffekter och generellt förbättrad effektivitet. Apotek Hjärtats rapporterade försäljningstillväxt på 10% var 3% bättre än konsensus och EBIT var 9% över, med en marginal på 4,3%. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/16 05:48 (GMT) 4
Vestas Wind Systems Riktkurs: 518 DKK Pris: 400 DKK Analytiker: Douglas Lindahl Höjer riktkursen efter stark Q2-rapport Vi uppdaterar vår modell, höjer våra marginalestimat för 2018, inkluderar återköpet på 200 MEUR samt behåller våra tidigare marginalestimat för 2019 och 2020. Vi höjer VPA med 7,4%, 1,6% och 2,2% för 2018-2020, upprepar Köp och höjer riktkursen till 518 DKK (495), vilket indikerar en uppsida om cirka 26%. Rapporterade siffror över marknadens förväntningar Vestas redovisade siffror över både konsensus och våra estimat. Vi hade tidigare lägre marginaler jämfört med konsensus, och vi höjer nu vårt rörelseresultatsmarginalsestimat för 2018p från 9,5% till 10%. Vi beräknar fortfarande kontraktsmarginalerna år 2019, eftersom den mest prispressade ordern genomförs, medan LCOE-förbättringar inte fullt ut kompenserar detta till 2019p. Vi lämnar våra 2019 och 2020- marginaluppskattningar mer eller mindre oförändrade. Amerikanska stålpriset kan påverka bruttomarginalen När man under konferenssamtalet frågade om påverkan av stigande amerikanska stålpriser, svarade VD Runevad att det hade begränsad påverkan för 2018 (på grund av terminssäkringar) men att det kan leda till "upp till 1,5%" ökade produktionskostnader för koncernen år 2019 beroende på prisutvecklingen och även beroende på Vestas förmåga att mildra detta (Runevad talade om att utnyttja det globala fotavtrycket). De amerikanska tariffernas påverkan på produktionskostnaderna för 2019 kan vara noll eller också högst 150 punkter (enligt VD) vilket skulle ha en negativ effekt med 120 punkter på bruttomarginalen. Vi bedömer att våra marginalestimat redan är konservativa nog i detta avseende. Utsikterna smalnade med fortsatt hög aktivitet Vestas smalnade av omfånget för 2018 års utsikter, i linje med konsensus men över våra tidigare estimat. Runevad nämnde att försäljningsrevideringen berodde på orderingången, eftersom han fortsätter att se hög aktivitet. Upprepar Köp med ny riktkurs om 518 DKK, cirka 26% uppsida Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 518 DKK, vilket indikerar en uppsida om cirka 26% från nuvarande nivåer. Vi baserar riktkursen på en likaviktad DCF (WACC 8,2%), jämförelsevärdering och EV/EBIT-multipel för 2019p på 11,5x. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/16 05:14 (GMT) 5
ISS Riktkurs: 265 DKK Pris: 218 DKK Analytiker: Aymeric Poulain Första intrycket Q2-resultatet överträffade våra förväntningar både vad gäller försäljning och EBITA (men var 1% under EBITA-konsensus), trots en marginalnedgång å/å helt i linje med guidningen, 56-57 punkter. Detta är konsistent med den fulla påverkan från infasning och utfasning av stora kontrakt, vars marginalpåverkan kommer att börja vändas om från Q3 och framåt. Vår första bedömning är därmed att ISS guidning är trovärdig. Investerare kan nu börja se bortom den kortsiktiga marginalpressen och mot ett vinstmomentum som åter ökar takten i H2 och väl in i 2019p. Vi upprepar Köp och riktkursen 265 DKK. Q2 överträffade våra förväntningar Q2-försäljningen var ner med -1,6% till 19 767 MDKK. Den organiska tillväxten på 3,6% var 2,1% över vårt estimat, eller 0,7% över om man ser till exklusive ickeportfölj-försäljning. Valutaeffekteen var -4,4% eller 1,4% sämre än vi väntat. EBITA var 949 MDKK, över vårt estimat på 943 MDKK men under konsensus på 959 MDKK. Marginalen sjönk till 4,8% (KECH: 4,84%). Bekräftad guidning Guidningen bekräftas för både organisk tillväxt (1,5%-3,5%) och för marginalen på 5,6%, vilket antyder att inga större förändringar i förväntningarna är att vänta i det här läget. Koncernen börjar vinna stora kontrakt, vilket bådar väl för den organiska tillväxten. Marginalåterhämtningen i H2 framgår implicit i den årliga guidningen. Trenderna förbättras De flesta av trenderna bekräftar det mönster som beskrevs av ledningen i Q1. Detta är en lättnad och vi upprepar Köp. Riktkursen är 265 DKK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/16 06:55 (GMT) 6
Holmen Riktkurs: 251 SEK Pris: 225 SEK Analytiker: Mikael Jafs Q2 ger uppgradering till Köp Q2-rapporten var stark och vi gör vissa mindre VPA-förändringar. Aktien har utvecklats svagt den senaste tiden, mot bakgrund av den underpresterande Q1-rapporten som publicerades sent i april. Vi uppgraderar till Köp (Behåll). Riktkursen på 251 SEK upprepas. Q2 överträffade med 6% Holmen rapporterade en rörelsevinst på 618 MSEK (konsensus: 584 MSEK), cirka 6% bättre än konsensus. Resultatet drevs av stark kartongproduktion, prishöjningar på träprodukter och stadig tillgång på träråmaterial trots en utmanande väderlek. Den största positiva avvikelsen var inom affärsområdet sågade trävaror, som slog konsensus med 86%. Möjliga investeringar i kartongkapacitet Holmen har börjat planera för att potentiellt addera cirka 100 000 ton i SBS-kartongkapacitet till den befintliga kapaciteten på 550 000 ton vid Iggesundsbruket. Ledningen signalerar att beslutet kan fattas under Q1 2019. Den potentiella investeringskostnaden uppgår till cirka 1,5 miljarder SEK. Äger mer än 1 miljon hektar produktiv skog Baserat på transaktionspris är det teoretiska marknadsvärdet på denna tillgång cirka 36 miljarder SEK, nästan dubbelt så högt som bokvärdet. Efter rapportmissen i Q1 har aktien fallit. Vi anser att dagens kursnivå erbjuder en bra risk/avkastning-kvot och vi uppgraderar till Köp. Oförändrad riktkurs på 251 SEK Vi baserar riktkursen på en summan-av-delarna-värdering, men vi tillämpar en rabatt på 10%. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/16 06:04 (GMT) 7
Com Hem Holdings Riktkurs: 172 SEK Pris: 153 SEK Analytiker: Stefan Billing Höjd riktkurs efter höjd riktkurs på Tele2 Vi behåller våra justerade EBITDA och kassaflödesestimat i stort oförändrade efter Q2-rapporten, men sänker VPA på grund av Com Hems revideringar inför inlämnandet av dokumentationen för Tele2/Com Hemfusionen. Vi höjer riktkursen med 4% till följd av vår höjning av Tele2- aktien och upprepar Köp. Estimat för försäljning och justerat EBITDA i stort oförändrad Vi lämnar våra EBITDA- och försäljningsestimat i stort oförändrade efter Q2-rapporten där den positiva effekten på intäkter från prisökningar till viss del motverkades av fortsatt långsam ökning i abonnenter och RGUtillägg på grund av intensifierad marknadsföringsaktivitet från några konkurrenter och det exceptionella vädret. Riktkurs höjs med 4% efter riktkurshöjning på Tele2 Vår värdering är en funktion av 1,0374 Tele2-aktier (värderade till 130 SEK, upp från 125 SEK efter starkt Q2 och högre förväntade sammanslagningssynergier) för varje Com Hem-aktie, plus kontantbetalningen på 37 SEK från Tele2, vilket ger en uppsida på 11%. Justerat för Com Hems utdelning på 3 SEK i juni, är riktkursökningen 6%. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen från 165 SEK till 172 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/13 05:03 (GMT) 8
Catena Media Riktkurs: 157 SEK Pris: 109 SEK Analytiker: Hjalmar Ahlberg Ökade kostnader efter tillväxtsatsning i USA Till följd av högre än väntade kostnader under Q2 efter att bolaget satsat på tillväxt i USA, har vi höjt våra kostnadsestimat ytterligare samt sänker 2018p-2019p EBITDA med 6-7%. Vi ser den senaste tidens svaga utveckling i aktien som överdriven i relation till intäktsjusteringar och ser ett bra köpläge. Vår nya riktkurs på 157 SEK ger en uppsida på 38%. Kostnader för USA-tillväxt högre än väntat Även om vi väntat oss att Catena skulle öka sina kostnader under Q2 då de satsade på tillväxt i USA, var kostnadsökningen högre än väntat. Som vi förstår det ser dock bolaget en möjlighet att växa signifikant i USA och expanderar snabbt för att fånga möjligheten. Nu tror vi att bolaget har den kapacitet de behöver i USA och vi väntar oss inte att kostnader ska öka mer än försäljningen under H2, utan ser istället en liten marginalförbättring framåt. Stabil tillväxt och flexibel affärsmodell Även om kostnader var negativt under kvartalet, var försäljningstillväxten stabil med organisk tillväxt på 30%. Catena Media har historisk varit viktade mot Casino i deras gaming-segment, och det var imponerande att se att de kunde skifta deras modell mot sport under fotbolls-vm. Sportsbetting stod för 38% av intäkterna under Q2 jämfört med 29% under Q1. Svagt aktiepris ger köpläge Aktien har utvecklats dåligt de senaste månaderna efter osäkerhet kring tillväxtutsikterna efter konkurrenten XLMedia sänkte sin intäktsguidning samt en volatil tillväxt i Svenska bettingsegmentet. Vi tror att Catenas Q2 rapport bekräftar att bolaget fortfarande växer snabbt och har fortsatt potential för ytterligare tillväxt. Den största möjligheten i närtid är i USA, och Catena Media tror att detta kan blir deras största marknad 2019. Vår nya riktkurs på 157 SEK, ner från 163 SEK, är baserat på snittet av en DCF 163 SEK (WACC 9,8%, långsiktig EBITDSA 40%) samt EV/EBIT på 150 SEK (14x 2019o plus förvärvsuppsida). Vi upprepar Köp och sänker riktkursen från 163 SEK till 157 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/13 05:04 (GMT) 9
New Wave Riktkurs: 66 SEK Pris: 58 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson Accelererande tillväxt Trots fortsatt höga kostnadsnivåer för försäljning och marknadsföring så ökade New Wave sin rörelsevinst med 24%, eftersom högre rörelsekostnader motverkades av stark organisk tillväxt och en förbättrad bruttomarginal. Vi behåller vår positiva syn med en organisk tillväxt på 4-6% och något högre marginaler de kommande åren. Totalt höjer vi våra estimat med 9% och 4% för respektive 2018p och 2019p. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 66 SEK (62). Investerat i tillväxt New Wave har investerat i tillväxt genom att gradvis bygga upp lagren sedan 2014 och den organiska försäljningstillväxten har imponerat sedan dess. I Q2 rapporterade bolaget en tillväxt på 9% i lokal valuta, 4 procentenheter över våra estimat. Bolaget har följaktligen ökat försäljningen med 6% under H1. Vi estimerar att den organiska tillväxten accelererar till just under 8% i H2, upp från vårt tidigare estimat på 6,5%. Vi estimerar en genomsnittlig organisk tillväxt på 5,5% för 2019-20p. Utrymme för marginalexpansion En solid bruttomarginal på 47% och 9% organisk tillväxt kompenserade för högre rörelsekostnader och vi såg EBIT-marginalen öka med 1 procentenhet i Q2. I H2 förväntar vi oss att rörelsekostnaderna fortsätter att öka, med stöd från stark försäljningstillväxt och en stark bruttomarginal. Vi är positiva vad gäller bolagets möjligheter att få hävstång på den starka organiska tillväxten bortom 2018p och vi estimerar en viss marginalhöjning under 2019-20p. Köp upprepas, riktkursen höjs till 66 SEK New Wave handlas i nivå med den pressade detaljhandelssektorn till ett P/E på 9x för 2019p, trots att bolaget alls inte är pressat. Vi anser att risken är begränsad i multiplarna och vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 66 SEK (62), på grund av estimatrevideringar och överrullningseffekter. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/10 04:51 (GMT) 10
Awilco Drilling PLC Riktkurs: 51 NOK Pris: 40 NOK Analytiker: Magnus Olsvik Marginellt svagare, slopad utdelning Awilco Drilling rapporterade ett EBITDA för Q2 på -2 MUSD, marginellt svagare än förväntade 1 MUSD. Som väntat fattade styrelsen beslut om att slopa utdelningen från Q3 i år, mot bakgrund av bolagets nybyggnadsprogram. Vi förväntar oss inte några större förändringar av konsensus efter rapporten. Vi upprepar Köp och riktkursen 51 NOK. Något svagare Q2 Awilco Drilling rapporterade ett EBITDA för Q2 på -2 MUSD, marginellt svagare än förväntade 1 MUSD. Den negativa avvikelsen förklaras främst av något högre G&A-kostnader än förväntat. Finansiella nettoposter var högre än vi estimerat, sannolikt kopplat till den säkrade obligationen i juni. Nettoinkomsterna på -8 MUSD kan jämföras med KECH/konsensus på -3 MUSD. Slopad utdelning, som väntat Efter uttalandet i Q1-rapporten om att man skulle se över utdelningspolicyn har styrelsen nu beslutat om att slopa utdelningen från Q3. Mot bakgrund av bolagets nybyggnadsprogram var detta väntat. God operationell utveckling WilPhoenix hade en intäktseffektivitet på 98,5% under kvartalet och enheten arbetade med Apache i Storbritannien fram till den 25 april. Riggen kommer att börja ett kontrakt med 19 fyndigheter tillsammans med Shell i Storbritannien den 1 september. Detta kommer att hålla riggen i arbete till slutet av 2019 om alla möjligheter faller ut. Vi upprepar Köp och riktkursen 51 NOK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/08/15 05:55 (GMT) 11
Archer Riktkurs: 14 NOK Pris: 8 NOK Analytiker: Magnus Olsvik Plattformsborrning ger stöd i kommande kvartal Vi upprepar Köp efter gårdagens Q2-rapport. Det underliggande resultatet var marginellt under förväntningarna, vilket resulterade i en nedjustering med 3% i vårt EBITDA-estimat för 2018. Vi anser att aktienedgången på 12% var en överreaktion. H2 i år bör kunna uppvisa förbättring och stötta investeringstemat. Vi upprepar riktkursen på 14 NOK. Underliggande Q2 i stort sett i linje Archer rapporterade ett justerat EBITDA för Q2 på 18 MUSD, marginellt under vårt estimat på 20 MUSD och konsensus på 21 MUSD. Intäkterna på 224 USD var i nivå med estimaten. Inget nytt som kräver estimatändringar Archer upprepade guidningen för EBITDA-marginalen (exklusive omstruktureringskostnader) på upp 1-2 procentenheter å/å för 2018. Vårt estimat ligger oförändrat kvar på en förbättring med 1 procentenhet. EBITDA förväntas förbättras under H2 2018, drivet av högre aktivitet inom landborrning. Generellt gör vi bara begränsade förändringar. Plattformsborrning driver momentum i H2 Fyra nya kontrakt för Archers plattformsborrning kommer att inledas i oktober och förutom högre aktivitet i den befintliga portföljen så förväntar vi oss en positiv utveckling för resten av året. Samtliga segment förväntas uppvisa förbättring under de kommande kvartalen, men plattformsborrning kommer att påverka mest. Vi upprepar Köp och riktkursen på 14 NOK. Producerad av SWEDBANK den 2018/08/15 05:22 (GMT) 12
Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Tisdag Q2 Hufvudstaden Tisdag Q2 Bakkafrost Onsdag Q2 B3IT Onsdag Q2 Marine Harvest Onsdag Q2 Frontline Onsdag Q2 GN Store Nord Onsdag Q2 Leroy Seafood Torsdag Q2 Biocartis Torsdag Q2 FM Mattsson Torsdag Q2 Salmar Torsdag Q2 Höegh LNG Torsdag Q2 Prosafe 13
Makrostatistik kommande vecka Måndag Period SE 09:30 SCB: bostadsbyggande 2kv EU 11:00 Produktion byggsektorn Jun Tisdag Period Onsdag Period US 16:00 Försäljning befintliga bostäder Jul US 20:00 Fed: protokoll från FOMC-mötet Torsdag Period JP 02:30 Nikkei industri-pmi (prel) Aug SE 09:30 SCB: arbetslöshet Jul EU 10:00 Markit kombinerat PMI (prel) Aug US 15:45 Markit kombinerat PMI (prel) Aug EU 16:00 Hushållens konfidensindikator (prel) US 16:00 Försäljning nya bostäder Jul Fredag Period JP 01:30 KPI Jul GE 08:00 BNP (def) 2kv US 14:30 Order varaktiga varor (prel) Jul 14
Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login. Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 15
Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Tele2 Inga tillkännagivanden ICA Gruppen 5, 7 Vestas Wind Systems Inga tillkännagivanden ISS Inga tillkännagivanden Holmen Inga tillkännagivanden Com Hem Holdings 3 Catena Media 3 New Wave 1, 5 Awilco Drilling PLC Inga tillkännagivanden Archer Inga tillkännagivanden Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.. 16