Aktienytt. Lundin Mining. Saab. Fortsatt fokus på kvartalsrapporter. Marknadskommentar. Starkt Q3 och attraktiv exponering

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys - fredag den 27 oktober 2017 Marknadskommentar Lundin Mining Riktkurs: 74 SEK Pris: 63 SEK Analytiker: Ola Soedermark Fortsatt fokus på kvartalsrapporter Även denna vecka har präglats av bolagens kvartalsrapporter. Generellt har rapporterna kommit ut väl, inte bara när det gäller vinster utan även intäktsökningar. Stockholmsbörsen backade dock i inledningen av veckan, men återhämtade sig mot slutet. I skrivande stund, kl 14:00 fredag eftermiddag, har OMXSPI stigit med +0,2% jämfört med förra veckans stängningskurs. Starkt Q3 och attraktiv exponering Ett väldigt bra Q3 med signifikant högre resultat än väntat. God kostnadskontroll och höga nivåer av kopparleveranser från kopparproduktionen under tidigare kvartal var de huvudsakliga drivkrafterna. Kopparoch zinkproduktionsutsikterna för 2017 trimmades något, men det var inga större förändringar. Vi tycker om Lundins växande kassa, tillväxtambitioner och stabila tillgångsbas och upprepar därför Köp samt höjer riktkursen till 74 SEK (69). Saab Riktkurs: 495 SEK Pris: 431 SEK Analytiker: Douglas Lindahl Höjd riktkurs efter starkt Q3 Saab rapporterade ytterligare ett stabilt Q3 med överraskande stark orderingång och lönsamhet. Vi höjer våra estimat i vår DCF-värdering och antar nu en EV/EBIT-multipel mer i linje med den starkt växande nordiska sektorn och kommer fram till en ny riktkurs på 495 SEK (380). Vi upprepar Köprekommendationen. Veckans bolag I fokus nästa vecka Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Lundin Mining Köp 74 SEK 63 SEK Ola Soedermark Saab Köp 495 SEK 431 SEK Douglas Lindahl Nokia Köp 5,80 EUR 4 EUR Sébastien Sztabow icz Assa Abloy Köp 206 SEK 173 SEK Markus Almerud Sandvik Behåll 155 SEK 153 SEK Markus Almerud Stora Enso Köp 14,5 EUR 13 EUR Mikael Jafs Boliden Behåll 305 SEK 294 SEK Ola Soedermark Husqvarna Behåll 83 SEK 79 SEK Johan Eliason SSAB Köp 47 SEK 41 SEK Ola Soedermark Gränges Köp 100 SEK 80 SEK Mats Liss Rapportperioden fortsätter även nästa vecka, med bland annat FM Mattsson och SKF som rapporterar. Dessutom släpps flertalet PMI-siffror. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0,2% OMXS30-0,3% DJIX 0,3% NASDAQ -1,1% 594,4 1663, ,9 6556,8 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:38 SE10Y 2 US10Y 13 USD/SEK 2,8% EUR/SEK 1,2% 0,835 % 2,451 % 8,39 9,73 Fortsatt fokus på kvartalsrapporter Även denna vecka har präglats av bolagens kvartalsrapporter. Generellt har rapporterna kommit ut väl, inte bara när det gäller vinster utan även intäktsökningar. Stockholmsbörsen backade dock i inledningen av veckan, men återhämtade sig mot slutet. I skrivande stund, kl 14:00 fredag eftermiddag, har OMXSPI stigit med +0,2% jämfört med förra veckans stängningskurs. Fingerprint Cards lämnade delårsrapport och trots en tidigare vinstvarning så var resultatet hälften av vad analytikerna förutspått. Aktien rasade med -15%. Tre av storbankerna lämnade också rapporter, och samtidigt som Swedbank och SEB överträffade förväntningarna så gick det sämre för Nordea. Förutom sämre intäkter så lämnade Nordea samtidigt besked om att man avser att minska personalstyrkan med personer. Sammanfattningsvis sjönk aktien med -6%. Även i USA dominerades nyhetsflödet av rapporter. Mikrobloggen Twitters ägare rapporterade både bättre resultat och bättre prognoser än konsensus, vilket fick aktien att omedelbart stiga med +12%. Apples aktie påverkades till viss del negativt av ytterligare olycksbådande rykten om att flaggskeppsmodellen iphone X inte skulle vara lika efterfrågad som förväntat. Aktien steg ändå något under veckan. Den amerikanska marknaden kände också av politiska utspel. President Trump blev i veckan öppet kritiserad av två av hans eget partis senatorer, Jeff Flake och Bob Corker. Detta oroade till viss del marknaden eftersom Trump behöver ena sitt parti för att kunna driva igenom de utlovade skattereformerna. Under torsdagen antog emellertid representanthuset i den amerikanska kongressen en budgetresolution som öppnar för ett snabbspår mot en skattereform före årsskiftet. Ett utkast till skattereform kan ske redan den 1 november. På den svenska makroagendan stod Riksbankens räntebesked. Som väntat lämnades styrräntan oförändrad och beskedet om en indikativ räntehöjning i mitten av 2018 vidhölls. Även den europeiska centralbanken annonserade en intakt styrränta för euroområdet och Draghi meddelade att nuvarande QE-program kommer att fortsätta fram till årsskiftet men att man därefter kommer att halvera tillgångsköpen, åtminstone fram till september nästa år. Draghis uttalande fick både euron och den svenska kronan att försvagas gentemot den amerikanska dollarn. 2

3 Lundin Mining Riktkurs: 74 SEK Pris: 63 SEK Analytiker: Ola Soedermark P/E 17 16,0 P/E 18 13,1 P/E 19 13,0 EV/EBIT 17 EV/EBIT 18 EV/EBIT 19 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 na na na 0,09 USD 0,10 USD 0,11 USD Direktavkastning 17 1,2% Direktavkastning 18 1,3% Direktavkastning 19 1,5% Net Debt/EBITDA 17-1,2 Net Debt/EBITDA 18-1,5 Net Debt/EBITDA 19-1,9 Starkt Q3 och attraktiv exponering Ett väldigt bra Q3 med signifikant högre resultat än väntat. God kostnadskontroll och höga nivåer av kopparleveranser från kopparproduktionen under tidigare kvartal var de huvudsakliga drivkrafterna. Kopparoch zinkproduktionsutsikterna för 2017 trimmades något, men det var inga större förändringar. Vi tycker om Lundins växande kassa, tillväxtambitioner och stabila tillgångsbas och upprepar därför Köp samt höjer riktkursen till 74 SEK (69). Operativt resultat 19% över konsensus Operativt resultat för Q3 var 351 MUSD, 18% högre än konsensus och 16,5% högre än våra estimat. Vi lyfter riktkursen till 74 SEK med bakgrund i starkt Q3 och kopparmarknad Företaget trimmade produktionsguidningen för koppar och zink under 2017, men förbättrade samtidigt kostnadsguidningen för zink och nickel. Allt som allt gjordes inga större förändringar i guidningen. Vi höjer vår VPA-prognos med 7-9% med bakgrund i starkt Q3 samt kopparmarknaden. Vi förväntar oss at Lundin Mining ger en ny treårig produktions- och kostnadsprognos vid slutet av november eller i början av december Alla möjligheter att skapa aktieägarvärde Vi prognostiserar ett fritt kassaflöde på MUSD per år och nettokassapositionen växer snabbt vid nuvarande metallpriser, vilket är anledningen till att vi upprepar Köp och lyfter riktkursen till 74 SEK (69). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/27 05:12 (GMT) 3

4 Saab Riktkurs: 495 SEK Pris: 431 SEK Analytiker: Douglas Lindahl P/E 17 28,3 P/E 18 22,6 P/E 19 18,5 EV/EBIT 17 21,0 EV/EBIT 18 16,9 EV/EBIT 19 13,7 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 5,50 SEK 7,00 SEK 7,75 SEK Direktavkastning 17 1,3% Direktavkastning 18 1,6% Direktavkastning 19 1,8% Net Debt/EBITDA 17 Net Debt/EBITDA 18 Net Debt/EBITDA 19 na na na Höjd riktkurs efter starkt Q3 Saab rapporterade ytterligare ett stabilt Q3 med överraskande stark orderingång och lönsamhet. Vi höjer våra estimat i vår DCF-värdering och antar nu en EV/EBIT-multipel mer i linje med den starkt växande nordiska sektorn och kommer fram till en ny riktkurs på 495 SEK (380). Vi upprepar Köprekommendationen. Stabilt Q3 Det rapporterade Q3-resultatet var starkt med en orderingång (18% över konsensus och våra estimat) och rörelseresultatet kom in över våra och marknadens förväntningar (rörelseresultat 19% över konsensus och 13% över KECH), och försäljning i linje med förväntningarna. De starka siffrorna berodde främst på starkare intäkter i affärsområdet Dynamics och en högre aktivitet i luftburna övervakningssystem och support. Upprepar Köp med ny riktkurs på 495 SEK (380) Vi upprepar vår rekommendation Köp, då vi fortsätter att se en stark tillväxt i intäkter och en enorm orderpotential för koncernen givet den breda produktportföljen som är i världsklass. Med tanke på Saabs fortsatt starka prestation, den geopolitiska situationen och bolagets solida orderstock, förväntar vi oss en VPA-tillväxt på 24% för p. Vi höjer våra estimat för VPA med 8%, 2%, 10% för p. Vi höjer riktkursen till 495 SEK (380). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/25 05:57 (GMT) 4

5 Nokia Riktkurs: 5,80 EUR Pris: 4 EUR Analytiker: Sébastien Sztabow icz Starkt Q3-resultat, mer försiktig framtidsbedömning för 2018 Trots svag försäljning i Q3 (ner 4% i jämförbara enheter) var marginalerna starka (upp 280 punkter å/å till 12,1%) tack vare teknologiverksamheten. Ledningen gav en mer försiktig framtidsbedömning för Vi upprepar Köp och sänker riktkursen till 5,80 EUR. Sänkt marknadsutsikt för 2018 Nokia meddelade inget extra utdelningsprogram, men föreslår en utdelning på 0,19 EUR under 2018 (3,8% direktavkastning). Ledningen upprepade i stort sett guidningen för Med utmanande marknadsförhållanden i mobila nätverk (stark konkurrens i Kina, potentiell MNOkonsolidering i vissa länder) ser Nokia nu att den primära adresserbara marknaden sjunker med 2-5% under 2018 (att jämföra med våra nolltillväxtestimat). Vi bedömer att Nokia kan överträffa med starkare tillväxt. Köp, riktkurs 5,80 EUR Trots mer utmanande utsikter för 2018 behåller vi Köp och sänker riktkursen till 5,80 EUR. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/27 06:23 (GMT) 5

6 Assa Abloy Riktkurs: 206 SEK Pris: 173 SEK Analytiker: Markus Almerud Långsiktig tillväxt fortsätter att driva intäkterna Att Kina närmar sig en vändpunkt och stark makro gör att vi bedömer att Assa Abloy kan komma tillbaka till en organisk tillväxt på 4-6%. Den långsiktiga tillväxttrenden fortsätter och pipeline med företagsaffärer är aktiv. Vi gör bara små estimatförändringar. Vi behåller vår riktkurs 206 SEK (baserat på P/E 23x och EV/EBIT 18x på vinsten för 2020 diskonterat tillbaka till 2018 och en DCF med WACC på 8%). Köprekommendationen upprepas. Långsiktig tillväxt Skiftet mot elektromekaniska lösningar, vilket är avgörande för att kunna uppnå en organisk tillväxt på 4-6%, fortsätter. Elektromekaniska låsprodukter har växt med i snitt 13-14% sedan är 2000 och står nu för mer än hälften av koncernens intäkter. Kina i fokus Med överexponeringen mot de nordöstra provinsernas tunga industri har Kina fallit från 10% av försäljningen vid toppen till 7% Vi anser att en stabilisering i Kina är en viktig faktor för att kunna uppnå målet om en organisk tillväxt på 5%. Enligt ledningen har orderingången i Kina varit positiv de senaste tre månaderna och verkar alltså gå mot stabilisering. Entrance system kan vara nyckeln Entrance System (industridörrar) är nu den största divisionen och har som mål att höja intäkterna från 20 miljarder SEK till 30 miljarder SEK. En annan viktig del av investeringstemat är företagsaffärer. Hittills har 17 bolag adderats. Köprekommendationen upprepas. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/24 05:47 (GMT) 6

7 Sandvik Rek: BEHÅLL Riktkurs: 155 SEK Pris: 153 SEK Analytiker: Markus Almerud Stigande ordertillväxt En organisk ordertillväxt på 13% imponerade och vi är särskilt nöjda med en organisk ordertillväxt på 11% för Machining Solutions (SMS). Rörelseresultatet slog förväntningarna med 4%. Technology, som knappt visade vinst före metallpriseffekter, var den enda besvikelsen. Bolaget har ett pågående omstruktureringsprogram och förväntas för-bättra lönsamheten från tidigt Vi förväntar oss att konsensus höjs med 3-6% efter rapporten. Rörelseresultatet överträffade konsensus med 4% Sandvik hade en organisk ordertillväxt på 13% och rapporterade en orderingång på 21,9 miljarder SEK, i nivå med konsensus. Organisk försäljningstillväxt uppgick till 12%, vilket resulterade i en försäljning på 21,6 miljarder SEK. Med 14% i ordertillväxt var momentum starkast i Asien, med ett kraftigt ökande Kina. Nordamerika hade en ordertillväxt på 12%, Europa 7%, exklusive stora order (9% inklusive). Rörelseresultatet slog förväntningarna med 4% på MSEK, med en marginal på 15,4%. 210 punkter högre än förra året och 60 punkter bättre än konsensus. Stigande marknader driver SMS SMS presterade en organisk ordertillväxt på 11% och en organisk försäljningstillväxt på 10%. Organisk försäljning växte med 14% i Asien, med starkt stöd från Kina. Europa och Nordamerika uppvisade organisk försäljningstillväxt på 9%. Rörelseresultatet blev MSEK, att jämföra med konsensus på MSEK (marginal 23,0%), 60 punkter bättre än konsensus. Vi höjer riktkursen Vi höjer riktkursen till 155 SEK (150), baserad på P/E 18x och EV/EBIT 14x på multiplar för 2018 och en DCF med WACC på 8%. Rekommendationen är Behåll. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/25 06:01 (GMT) 7

8 Stora Enso Riktkurs: 14,5 EUR Pris: 13 EUR Analytiker: Mikael Jafs Ett starkt Q3-resultat Stora Enso rör sig bort från att vara en europeisk pappersproducent. Följaktligen startar man massabruk med låga kostnader i Latinamerika och kartongbruk i Kina. Som en följd av detta kommer det långsiktiga lönsamhetsmönstret att förbättras. Kartongbruket i Kina håller dock tillbaka lönsamheten på kort till medellång sikt. Bolaget rapporterade ett starkt Q3-resultat och vi höjer riktkursen till 14,5 EUR (14). Q3 slog konsensus med 9% Stora Enso rapporterade ett rörelseresultat för Q3 på 290 MEUR (KECH och konsenus: 267 MEUR). Detta var 9% bättre, likt UPM som tidigare rapporterat. Samtliga affärsområden utom papper slog konsensus. Framtidsbedömning Framtidsbedömningen är en smula dämpad och indikerar att rörelseresultatet för Q4 förväntas bli något lägre än eller i nivå med Q3-resultatet. Detta är dock det normala säsongsmönstret på grund av julsäsongen som stänger ner kvartalet i slutet av december. Riktkursen höjs till 14,5 EUR Vi förväntar oss att omvandlingen av bolaget leder till att avkastningen på eget kapital ökar från de senaste årens cirka 6% till 13% de kommande 3-4 åren. Detta bör kunna leda till att pris/bv stiger till 1,75x (kontra dagens 1,5x). En teoretisk beräkning skulle resultera i en kurs på 18 EUR. Vår målmultipel på 2018-estimaten är 1,6x på medellång sikt. Detta leder till en riktkurs på 14 EUR. Vi höjer riktkursen till 14,5 EUR (14). Köprekommendationen upprepas. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/26 05:11 (GMT) 8

9 Boliden Rek: BEHÅLL Riktkurs: 305 SEK Pris: 294 SEK Analytiker: Ola Soedermark Svagt Q3 Boliden kom med ett betydligt svagare (-24%) rörelseresultat än förväntat för Q3. Förklaringen är produktionsstörningar och överraskande höga underhållskostnader i gruvor. VD Lennart Evrell har beslutat sig för att avgå, vilket också är negativt. Rörelseresultatet 24% under förväntningarna Rörelseresultatet på MSEK var 24% under vårt estimat och konsensusestimatet på MSEK. Ett bra fritt kassaflöde på MSEK i kvartalet minskade belåningen till 19% (målet är att ligga under 20% när ekonomin vänder upp), att jämföra med 25% vid slutet av Q2. Högre kostnader och lägre produktion för både gruvor och smältverk Gruvor och smältverk överraskade negativt på grund av lägre produktion och högre kostnader för underhåll (främst gruvorna). Vid konferenssamtalet gjorde ledningen en grov uppskattning om att de högre underhållskostnaderna och den lägre produktionen kan ha påverkat gruvorna med 200 MSEK och smältverken med 100 MSEK. VD Lennart Evrell har beslutat sig för att avgå VD Lennart Evrell har beslutat sig för att avgå från sin post vid mitten av nästa år. Lennart Evrell har varit VD för Boliden i cirka tio år och vi anser att han gjort ett bra jobb. Riktkursen på 305 SEK baseras på substansvärdet och 6x EV/EBITDA Aktien handlas till EV/EBITDA på cirka 6x och vid den högre delen av förra årets handelsomfång på 5-6x och snittet 5,2x. Riktkursen höjs till 305 SEK (285), efter stark kopparutveckling. Vi upprepar Behåll. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/25 05:32 (GMT) 9

10 Husqvarna Rek: BEHÅLL Riktkurs: 83 SEK Pris: 79 SEK Analytiker: Johan Eliason Förlust för CB dämpar Med bakgrund av de förlorade volymerna för CB sänker vi VPA med 4%, 6% och 4% för p. Tillväxtdrivare för robotgräsklippare, expansionen av Gardena till Storbritannien samt förvärv finns fortfarande kvar, men resultattillväxten kommer sakta ner kortsiktigt på grund av den förlorade volymen för CB. På grund av detta anser vi att Huqvarna inte längre bör handlas till sitt historiska premium och sänker därför riktkursen från 95 SEK till 83 SEK. Med begränsad uppsida på kort sikt sänker vi rekommendationen till Behåll (Köp). VPA sänks med 4%, 6% och 4% för p, främst på grund av förlust för CB VD:n var optimistisk om den kommande säsongen för Husqvarna, Gardena och Byggutrustning, vilket normalt är nycklarna i Q3-resultaten. Dock överskuggades detta av denna veckas meddelande om att CB förlorar en stor brittisk återförsäljare (vilken vi tror är Sears) värd 1 miljard SEK i omsättning. Anledningen till förlusten var tredubbel: 1) framtida potential; 2) affärsvillkor; 3) kreditrisk. Förlusten är förståelig då Sears är nära konkurs och det är bättre att dra sig därifrån snyggt än att gå i konkurs mitt i säsongen och ta de associerade kreditförlusterna. Vi tror att VD:n gjorde en god bedömning om att förlusterna för CB kommer att vara begränsade till runt 100 MSEK. Förbättringsåtgärderna kommer sedan gradvis att öka marginalerna med punkter per år mot marginalmålet för CB på 5%, men inte minst kommer resultattillväxten att påverkas. Vi sänker därför VPA med 4%, 6% och 4% för p. Riktkurs sänks till 83 SEK, rekommendation sänks till Behåll Vi bedömer fortfarande att företaget når sitt marginalmål på 10% till senast 2018p, det kan även stiga till 10,6%. Samtidigt inser vi att resultattillväxten kommer att sjunka från cirka 25% 2017p till 10% 2018p. Vi har tidigare argumenterat för att Husqvarnas överlägsna tillväxtprofil (drivet av robotgräsklippare, Gardena till Storbritannien och förvärv) bör tillåta att aktien handlas på ett premium gentemot historisk multipel, men i linje med sin historiska relativa värdering mot svenska jämförbara ingenjörsföretag. Med förlusten av Spears som dämpar aktiekursens utveckling de kommande kvartalen anser vi inte att en premiumvärdering är motiverad. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/23 05:01 (GMT) 10

11 SSAB Riktkurs: 47 SEK Pris: 41 SEK Analytiker: Ola Soedermark Återhämtningen fortsätter SSAB:s Q3-resultat visade åter att bolaget är på rätt väg, med ett fortsatt bra kassaflöde. Amerika stod ut positivt och Specialstål visade tecken på ytterligare förbättring och stark slutanvändarefterfrågan. Vi gör små estimatförändringar och upprepar Köp och riktkursen 47 SEK. Q3 EBITDA: 6% över konsensus EBITDA i Q3 uppgick till MSEK och överträffade vårt estimat med 2,5% och konsensus med 6%. Den främsta avvikelsen var i Amerika med ett EBITDA på 468 MSEK, kontra konsensus 372 MSEK. Vi förväntar oss att SSAB återinför utdelningen (1 SEK per aktie) vid Q4-presentationen. Stabilt Q4 med blandad bild I Europa förväntas efterfrågan bli god. Generellt förväntas leveranserna i Q4 hamna i linje med Q3. Bolaget förväntar sig något lägre priser Q/Q. Vi förväntar oss dock en säsongsbetingad upphämtning i SSAB Europa och vi ser fortsatt potential för Specialstål. Ytterligare potential för Specialstål Köp upprepas 2020-målen ligger i nivå med eller före plan, på vissa områden. Målen inkluderar att lyfta Specialståls leveranser med 35% till 1,35Mt och att öka antalet medlemmar i wearpart till över 500 (från 265). SSAB handlas till låga EV/EBITDA för tolv månader framåt på cirka 6x. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/26 05:09 (GMT) 11

12 Gränges Riktkurs: 100 SEK Pris: 80 SEK Analytiker: Mats Liss Möjligheter på plats Vi upprepar vår Köprekommendation efter Gränges Q3-rapport som var något svagare än väntat. Skillnaden på 7% mellan vårt estimat över rörelseresultatet och utfallet förklaras delvis av extra kostnader relaterat till implementeringen av ett EPR-system. Möjligheterna är dock fortfarande kvar. Gränges amerikanska satsning, inklusive förvärvet av Noranda och de ytterligare investeringarna, ser ännu mer lovande ut efter att de amerikanska tarifferna tillämpas på kinesisk import. Prognoserna trimmas med 3% och riktkursen, som främst baseras på relativvärdering, revideras till 100 SEK (105). Blandade utsikter Gränges förväntas växa långsammare än den globala marknaden med bakgrund i den höga exponeringen mot den kinesiska bilmarknaden. Detta är dock främst på grund av tuffa jämförelsetal. På längre sikt förutser Gränges en positiv utveckling i alla regioner. Svagare Q3 förklaras av extra kostnader Försäljningen på MSEK var kring 5% under våra förväntningar. Förklaringen är lägre volymer och valuta. Amerikansk plattform stöds av tullavgifter Gränges fortsätter att växa i sin amerikanska plattform, vilket verkar vara i rätt tid givet tullavgiften på 23% som implementerats på några kinesiska aluminiumkomponenter. Detta lyfter den amerikanska produktionen. Attraktivt prissatt Gränges har genomgått stora förändringar de senaste åren, i huvudsak det senaste årets förvärv av Noranda. I tillägg till den starka marknadspositionen finns det fortfarande tillväxtmöjligheter. Vi upprepar Köp men vi sänker riktkursen till 100 SEK (105), främst på grund av nedjusterade prognoser. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/27 05:30 (GMT) 12

13 Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Tisdag Q3 FM Mattsson Tisdag Q3 SKF Tisdag Q3 TDC Onsdag Q3 Marine Harvest Onsdag Q3 Nokian Renkaat Onsdag Q3 Novo Nordisk Onsdag Q3 Metsä Board Torsdag Q3 Balder Torsdag Q3 Lucara Diamond Corp. Torsdag Q3 Carlsberg Torsdag Q3 GN Store Nord Torsdag Q3 Dong Energy Torsdag Q3 Outotec Torsdag FY Coloplast Fredag Q2 Schibsted 13

14 Makrostatistik kommande vecka Måndag Period NO 08:00 Detaljhandel W/Auto Bensin (m/m) SEP GE 08:00 Detaljhandel (m/m)/(å/å) SEP SW 09:30 Löner privat och offentlig sektor (å/å) AUG EC 11:00 Ekonomiskt/Industri-/Tjänsteförtroende OCT EC 11:00 Indikator företagsklimat/konsumentförtroende OCT/OCT F US 13:30 Privata inkomster/privatkonsumtion SEP US 13:30 PCE Deflator (m/m)/(å/å) SEP US 13:30 Kärn-PCE(m/m)/(å/å) SEP GE 14:00 KPI (m/m)/(å/å) OCT GE 14:00 KPI EU-harmoniserad (m/m)/(å/å) OCT P Tisdag CN 02:00 Industri/Icke-industri PMI OCT NO 08:00 Tillväxt kreditindikator (å/å) SEP EC 11:00 Arbetslöshet SEP EC 11:00 BNP (sj q/q)/(sj å/å) 3Q A Period EC 11:00 KPI-estimat (å/å)/kärn (å/å) OCT/OCT A US 13:30 Arbetskostnadsindex 3Q US 14:00 S&P/CS husprisindex (m/m ej sj)/(å/å ej sj) AUG US 14:45 Chicago inköpschef OCT US 15:00 Conf. Board konsumentförtroende OCT Onsdag CN 02:45 Caixin industri-pmi OCT SW 08:30 Swedbank/Silf industri-pmi OCT SW 09:00 Registrerade fordon (å/å) OCT NO 09:00 Industri-PMI OCT US 13:15 ADP privat sysselsättning OCT US 14:45 Markit industri-pmi OCT F US 15:00 ISM industri-pmi OCT US 19:00 Fed: räntebesked (övre/nedre nivå) Torsdag Period Period GE 09:55 Arbetslöshet (sj)/förändring (000's) OCT GE 09:55 Markit/BME industri-pmi OCT F EC 10:00 Markit industri-pmi OCT F NO 10:25 Norska centralbanksordförande Olsen talar US 13:30 Nyanmälda arbetslösa w/e US 13:30 Nonfarm produktivitet/ulc 3Q P JP Morgan 17:00 JP Morgan globalt industri-pmi OCT Fredag Period CN 02:45 Caixin PMI tjänster/industri OCT SW 08:30 Swedbank/Silf tjänste-pmi OCT NO 10:00 Arbetslöshet OCT NO 11:30 Norska centralbanksordförande Olsen talar US 13:30 Förändring i Nonfarm Payrolls OCT US 13:30 Arbetslöshet/Sysselsättning OCT US 13:30 Genomsnittlig timlön (m/m)/(å/å) OCT US 13:30 ISM Non-Manf. Composite OCT US 13:30 Handelsbalans SEP US 15:00 Fabriksorder/Ex Transport SEP US 15:00 Order varaktiga varor/ex Transport SEP F US 15:45 Markit tjänste-pmi/sammansatt PMI OCT F 14

15 Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 15

16 Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Lundin Mining 7 Saab 1,3 Nokia Inga tillkännagivanden Assa Abloy 3 Sandvik Inga tillkännagivanden Stora Enso Inga tillkännagivanden Boliden Inga tillkännagivanden Husqvarna Inga tillkännagivanden SSAB 3 Gränges Inga tillkännagivanden Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, Stockholm.. 16