Aktienytt. Stora Enso. Lundin Mining. Medvind på börsen. Marknadskommentar. Massadriven uppgradering. Jagar tillväxt med fylld kassa.

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys - fredag den 6 oktober 2017 Marknadskommentar Medvind på börsen Stockholmsbörsen har under veckan fortsatt den uppåtgående trenden och noterade i torsdags sin fjortonde handelsdag på plus. I skrivande stund, fredag kl 14:00, har börsen stigit med +0,40 procent jämfört med föregående vecka. Stora Enso Riktkurs: 14 EUR Pris: 12 EUR Analytiker: Mikael Jafs Massadriven uppgradering Stora Enso ändrar produktportföljens sammansättning från att vara en europeisk pappersproducent till att starta lågkostnadsbruk i Latinamerika och ett kartongbruk i Kina. Detta leder till att den långsiktiga lönsamheten går mot en förbättring. Mot bakgrund av den överraskande starka massamarknaden uppgraderar vi till Köp (Behåll). Vi rullar fram riktkursmultipeln ett år och höjer riktkursen i enlighet med detta till 14 EUR (12,5). Lundin Mining Riktkurs: 69 SEK Pris: 62 SEK Analytiker: Ola Soedermark Jagar tillväxt med fylld kassa Avyttringen av andelen på 24% i Tenke för 1,1 miljarder USD förser Lundin Mining med en kraftfull krigskassa för framtida tillväxt. Ett flertal organiska tillväxtprojekt är väl på gång och företagsaffärer står högt på dagordningen. Vi attraheras av exponeringen mot koppar (cirka 65%) och mot zink (cirka 15%) och vi förväntar oss en fortsatt uppvärdering av aktien. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 69 SEK (67), mot bakgrund av höjda koppar- och zinkestimat. Veckans bolag I fokus nästa vecka Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Stora Enso Köp 14 EUR 12 EUR Mikael Jafs Lundin Mining Köp 69 SEK 62 SEK Ola Soedermark Nokia Köp 6,3 EUR 5 EUR Sébastien Sztabow icz Hydro Köp 64 NOK 61 NOK Hjalmar Ahlberg UPM Köp 27,5 EUR 24 EUR Mikael Jafs Boliden Behåll 285 SEK 291 SEK Ola Soedermark Husqvarna Köp 95 SEK 83 SEK Johan Eliason SCA Behåll 75 SEK 71 SEK Mikael Jafs XXL ASA Köp 110 NOK 89 NOK Hans-Marius Ludvigsen Gränges Köp 105 SEK 91 SEK Mats Liss Nästa vecka hålls G20-möte, inflationsförväntningar släpps och KI rapporterar konjunkturprognosen. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0,4% OMXS30 0,4% DJIX 1,7% NASDAQ 1,4% 588,0 1644, ,4 6585,4 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:20 SE10Y -1 US10Y 7 USD/SEK 0,2% EUR/SEK -0,9% 0,923 % 2,38 % 8,16 9,54 Medvind på börsen Stockholmsbörsen har under veckan fortsatt den uppåtgående trenden och noterade i torsdags sin fjortonde handelsdag på plus. I skrivande stund, fredag kl 14:00, har börsen stigit med +0,40 procent jämfört med föregående vecka. Det är dock tveksamt om det blir en femtonde dag med uppgång, då index jämfört med torsdagens stängningskurs är ned - 0,43 procent. Det kan också nämnas att den procentuella ökningen den senaste tiden inte är i närheten av den branta uppgång som syntes innan IT-kraschen år De amerikanska marknaderna fortsatte att handlas på rekordnivåer under veckan. Värderingen är hög men statistiken, bland annat amerikanskt inköpschefsindex, talar för en underliggande styrka och därmed kan den höga nivån anses vara motiverad. Veckans stora nyhetshändelse i USA var förstås den fruktansvärda dödsskjutningen i Las Vegas natten till måndagen, där närmare 60 människor dödades. Dådets effekter på aktiemarknaden var att MGM Resort ägare till hotellet varifrån skotten avlossades backade 5,7 procent under måndagen. Däremot uppvisade flera av vapentillverkarna stigande aktiekurser, då en tillfällig försäljningsökning är att vänta ifall vapenlagarna nu kommer att skärpas i kölvattnet av skjutningen. Bland bolagsnyheterna på den svenska marknaden rapporterades att H&M-ägaren Stefan Persson återigen köpt en stor post i klädföretaget. Detta fick aktien att stiga med 1,5 procent, men H&M har ännu inte analytikerna på sin sida. Sökföretaget Eniro var ett tag riktigt illa ute efter att i början av veckan inte ha fått tillräckligt stöd från sina långivare, gällande inlösning av konvertibler och preferensaktier. Eniro lyckades dock till slut få igenom sin räddningsplan, vilket fick aktien att rusa med 40 procent. Ett annat företag som också är i behov av likvida medel är flygbolaget SAS, som annonserade att man planerar en nyemission. Bolaget behöver investera i en ny flygplansflotta samtidigt som gamla lån förfaller. Huvudägarna, staterna i Sverige, Norge respektive Danmark, stöder förslaget men endast Danmark tänker delta i emissionen. SAS-aktien sjönk med nästan 10 procent efter beskedet. 2

3 Stora Enso Riktkurs: 14 EUR Pris: 12 EUR Analytiker: Mikael Jafs P/E 17 14,4 P/E 18 12,6 P/E 19 10,8 EV/EBIT 17 13,6 EV/EBIT 18 11,6 EV/EBIT 19 10,5 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 0,86 EUR 0,98 EUR 1,15 EUR Direktavkastning 17 3,1% Direktavkastning 18 3,2% Direktavkastning 19 3,6% Net Debt/EBITDA 17 1,8 Net Debt/EBITDA 18 1,5 Net Debt/EBITDA 19 1,1 Massadriven uppgradering Stora Enso ändrar produktportföljens sammansättning från att vara en europeisk pappersproducent till att starta lågkostnadsbruk i Latinamerika och ett kartongbruk i Kina. Detta leder till att den långsiktiga lönsamheten går mot en förbättring. Mot bakgrund av den överraskande starka massamarknaden uppgraderar vi till Köp (Behåll). Vi rullar fram riktkursmultipeln ett år och höjer riktkursen i enlighet med detta till 14 EUR (12,5). Nu är vi i en skördetid vad kommer sedan? Stora Enso är i dagsläget i en mycket bra position, eftersom tidigare investeringar är i en uppstartsperiod. Detta är bra och vi uppgraderar vår syn på aktien. Vi har också gjort en långsiktig undersökning gällande hur lönsamheten utvecklas vid år Vår slutsats är att försäljningstillväxten blir mer dämpad. Hög massaexponering Stora Enso är nettosäljare av cirka 2,1 miljoner ton massa. Dagens starka massamarknad är helt klart positivt för aktien. Positiva utsikter givet Q2-resultatet Bolagsledningen har talat om att det operationella rörelseresultatet för Q3 förväntas bli något eller tydligt över de 219 MEUR som presterades i Q2. VD har också kommenterat att EBITDA-breakeven för den kinesiska kartongmaskinen kan uppnås i Q i stället för i Q Uppgradering till Köp (Behåll), riktkursen höjs till 14 EUR (12,5) En teoretisk kalkyl skulle resultera i en aktiekurs på 18 EUR. Vi rullar fram riktkursmultipeln ett år och behåller den vid 1,6x. Detta ger oss en riktkurs på 14 EUR (12,5). Rekommendationen uppgraderas till Köp (Behåll). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/06 05:12 (GMT) 3

4 Lundin Mining Riktkurs: 69 SEK Pris: 62 SEK Analytiker: Ola Soedermark P/E 17 18,3 P/E 18 14,1 P/E 19 14,2 EV/EBIT 17 EV/EBIT 18 EV/EBIT 19 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 na na na 0,42 USD 0,54 USD 0,54 USD Direktavkastning 17 1,2% Direktavkastning 18 1,3% Direktavkastning 19 1,5% Net Debt/EBITDA 17-1,2 Net Debt/EBITDA 18-1,5 Net Debt/EBITDA 19-1,9 Jagar tillväxt med fylld kassa Avyttringen av andelen på 24% i Tenke för 1,1 miljarder USD förser Lundin Mining med en kraftfull krigskassa för framtida tillväxt. Ett flertal organiska tillväxtprojekt är väl på gång och företagsaffärer står högt på dagordningen. Vi attraheras av exponeringen mot koppar (cirka 65%) och mot zink (cirka 15%) och vi förväntar oss en fortsatt uppvärdering av aktien. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 69 SEK (67), mot bakgrund av höjda koppar- och zinkestimat. Solid och väldiversifierad tillgångsbas Lundin Mining har en diversifierad tillgångsbas med gruvor i Nord- och Sydamerika och Europa. Avyttringen av andelen på 24% i Tenke för 1,1 miljarder USD förser Lundin Mining med en kraftfull krigskassa för framtida tillväxt, både organiskt och genom förvärv. Ett flertal organiska tillväxtprojekt i pipeline Lundin Mining har flera attraktiva tillväxtmöjligheter, t ex Eagle Eastfyndigheten, den planerade fördubblingen av zinkproduktionen i Neves-Corvo, underjordsexpansionen i Candelaria och zinkexpansionen i Zinkgruvan (cirka +10%). Fördubblad zinkproduktion Det största tillväxtprojektet är zinkexpansionen vid Neves-Corvo i Portugal. Den årliga zinkproduktionen planeras fördubblas till ett snitt på cirka tpa under åren p och toppa på tpa vid 2021p. Blyproduktionen planeras bli fyra gånger högre, jämfört med dagens nivåer. Många möjligheter att skapa aktieägarvärde Vi höjer EBITDA för p med cirka 10% efter våra uppjusterade koppar- och zinkestimat. Den goda tillgångsbasen, den starka balansräkningen och det fria kassaflödet leder till en riktkurshöjning till 69 SEK (67). Vi upprepar Köp. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 06:28 (GMT) 4

5 Nokia Riktkurs: 6,3 EUR Pris: 5 EUR Analytiker: Sébastien Sztabow icz Försäljningen kan stabiliseras gradvis från Q4 Trots motvind på kort sikt finns det positiv överraskningspotential i patenten under kommande kvartal. Försäljningen kan stabiliseras gradvis från Q4 och framåt och marginalerna kan återhämta sig från 2018 och framåt. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR. Potential i estimaten I mitten av september uppnådde Nokia äntligen positiva resultat från patentarbitrationen med LG. Nokia fortsatte att boka intäkter med LG under arbitrationen, men koncernen bör ända kunna boka ickeåterkommande tidigare intäkter i Q3 (sannolikt relaterade till de senaste två åren) och vi bedömer att LG potentiellt kan representera cirka 80 MEUR per år i intäkter från Q3 och framåt. Vi har inte ändrat i våra estimat för Technologies i Q3 (300 MEUR), men vi ser potential från Q3 och framåt. Försäljningen kan stabiliseras gradvis från Q4 Networks försäljning kan sjunka med cirka 5% i jämförbara enheter i Q3. Koncernen kan återvända till viss organisk tillväxt i Q4 (+2% i jämförbara enheter), tack vare mycket lätta jämförelsetal. Under 2018 kan försäljningen inleda en återhämtning (+1% i jämförbara enheter), med bättre trender i Fixed (lätta jämförelsetal och positiva trender i Europa), en gradvis återhämtning för IP och Optics. Mobila nätverk kan stabiliseras. Kortsiktig marginalpress, stor uppsida från 2018 Trots ST-press på FoU (behov av ökade investeringar för utveckling av basstationerna, utveckling av 5G och integration av ALU:s basstationer) kan marginalerna vara motståndskraftiga i kommande kvartal. Vi bedömer att marginalerna kan återhämta sig 100 punkter till 10,5% under 2018, tack vare bättre försäljning, högre GM och full effekt av besparingarna på 1,2 miljarder EUR. Köp, riktkurs 6,30 EUR Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR (DCF med 9% WACC). Vi serfortfarande en potential upp mot 9 EUR vid Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/03 06:28 (GMT) 5

6 Hydro Riktkurs: 64 NOK Pris: 61 NOK Analytiker: Hjalmar Ahlberg Högre priser lyfter vinsten Inför Q3-rapporten den 25 oktober uppdaterar vi vinstestimaten mot bakgrund av starka aluminiumpriser och en uppgång i alumina (aluminiumoxid). De högre priserna påverkar främst vinsten för 2018p, vilken dras upp med cirka 12%. Vinsten för 2017p är mer eller mindre oförändrad. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 64 NOK (58). Stark utveckling för aluminium och alumina Prisuppgången på aluminium och alumina har varit kraftig de senaste månaderna (11% och 47% över Q2-snittet). Detta är en följd av ett nytt regelverk som stipulerar att kinesiska producenter måste minska utbudet från november till mars. Q3-fokus på kostnader och Karmöy För Q3 slår de högre priserna sannolikt inte ännu igenom. Vi förväntar oss att EBITDA sjunker något Q/Q, på grund av lägre USD/NOK. Fokus i rapporten ligger på kostnadsutvecklingen för Bauxit & Alumina och på Karmöy, som inleder sin produktion i Q4. Sapaförvärvet fullt konsoliderat i Q4 2017p Hydros förvärv av Sapa var färdigställt den 2 oktober och konsolideras fullt ut i Q4. Efter förvärvet ökar rörelseresultatfördelningen för 2018p för raffinaderi från 8% till 21% och oljeproduktion sjunker till 69% från 80%. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 64 NOK (58) Vi höjer EBITDA för 2018p med cirka 10%. Riktkursen höjs till 64 NOK (58). Riktkursen baseras på 7x EBITDA för 2018p (det historiska snittet). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 05:55 (GMT) 6

7 UPM Riktkurs: 27,5 EUR Pris: 24 EUR Analytiker: Mikael Jafs Sektorfavorit Vi bedömer att den pågående förändringen i portföljen, tillsammans med an högre andel av verksamheter med marginaler som är bättre än genomsnittet, sannolikt kommer att resultera i fortsatt kursuppgång. Kassaflödet från löpande verksamhet, som stod för 1,7 miljarder EUR 2016 (665 MEUR under H1 2017), bör kunna stötta framtida utdelning; 30-40% av det operativa kassaflödet är avsatt för utdelning. Samtidigt kan den nuvarande nettoskulden på 1,05 miljarder EUR snabbt återbetalas ifall det skulle behövas. Vår åsikt är att UPM gradvis förbättrar sin produktportfölj och dess finansiella risk är väldigt låg som ett resultat av återbetalning av skulder. UPM är nu vår favorit i sektorn. Tittar in i framtiden Vi har gjort en långsiktig känslighetsanalys om hur vi bedömer att UPM:s tillväxtstrategi kan se ut fram till 2023p. Vi antar att investeringar i Uruguay kan sjunka under 2019p och producera sina första omgångar massa under 2021p. Vi använder nuvarande priser och kostnader i våra analyser. Resultatet är ett företag med stark försäljning och god resultattillväxt. Finansiella mål styr mot lönsamhet Ett nytt koncernmål är satt. UPM strävar efter att expandera sitt jämförelsebara rörelseresultat över lång sikt. De uttalar att de kommer att prioritera resultattillväxt före försäljningstillväxt. Framtidsbedömningen från Q2-rapporten uppmuntrande VD:n pekar på lönsamheten som förbättrades signifikant under 2016 och förväntas vara stabil under Efterfrågetillväxten förväntas fortsätta för de flesta verksamheterna, medan minskad efterfrågan på papper bedöms fortsätta. Fokus kvarstår på fasta och rörliga kostnadsnedskärningar för att kompensera för blygsam kostnadsinflation. Under Q3 förväntas underhållsrelaterade kostnader ligga under nivåerna i Q2. Köp upprepas UPM är nu vår favorit i sektorn Vi anser fortfarande att med den fullständiga implementeringen av högre avkastning kommer aktien att kunna vara värd 33 EUR per aktie och vi upprepar vår riktkurs på 27,5 EUR. Med hänsyn till kortsiktiga katalysatorer ser vi fördelar som uppstår genom förändring i produktportföljen. Vi upprepar Köprekommendationen. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/06 05:12 (GMT) 7

8 Boliden Rek: BEHÅLL Riktkurs: 285 SEK Pris: 291 SEK Analytiker: Ola Soedermark Utvecklingen återspeglas i värderingen Aktien har genomgått en välförtjänt omvärdering de senaste åren givet en stark zinkmarknad och en återhämtning i kopparpriset. Vi ser ytterligare potential så fort valutamotvinden upphör. Vi ser dock begränsat värderingsstöd i dagsläget. Vi upprepar rekommendationen Behåll. Högre estimat för koppar och zink höjer dock riktkursen till 285 SEK (275). Förstärkt tillgångsbas och höjd konkurrenskraft De senaste tio åren har Boliden arbetat hårt för att stärka tillgångsbasen och öka konkurrenskraften. 2017p blir sannolikt toppnivån vad gäller investeringar (cirka 6 miljarder SEK), vilket skulle börja beskriva en rö-relse mot underhållsnivåer (cirka 3,2 miljarder SEK). Belåningen under målet vid slutet av 2017p höjd utdelning? Efter en återhämtning i metallpriserna och flera år av investeringar och dessutom goda resultat i Kevitsaförvärvet kommer bolaget sannolikt att hamna under belåningsmålet på 20% vid slutet av 2017p. Våra estimat indikerar en belåning på cirka 15% vid slutet av 2017p, att jämföra med 32% vid slutet av Vi ser en potential till höjd utdelning under våren 2018p på 1,5 2 miljarder SEK (ytterligare direktavkastning på 2-3%) för att ligga i nivå med belåningsmålet. Styrka i metallportföljen och i den integrerade affärsmodellen Den integrerade affärsmodellen (med gruvor och smältverk) och åren av investeringar har förbättrat Bolidens position på den globala kostnadskurvan och höjt konkurrenskraften. Vi höjer våra VPA-estimat med 3-7% mot bakgrund av de höjda koppar- och zinkestimaten. Aktien handlas dock till 6x EV/EBITDA i den högre delen av de senaste fem årens handelsomfång. När valutavinden vänder, om metallmarknaden är fortsatt stark, finns dock ytterligare potential. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 06:30 (GMT) 8

9 Husqvarna Riktkurs: 95 SEK Pris: 83 SEK Analytiker: Johan Eliason Feedback från bolagsbesök Vi har haft ett möte med IR för Q3-uppdatering. Normalt väder indikeras, men kostnaderna stiger och tillväxtdrivare saknas i H2 eftersom det inte är säsong för robotgräsklippare och Gardena. Vi har en försiktig inställning till Q3, men nyckeln är trots allt utsikterna för införsäljningen till nästa säsong. Vi estimerar en VPA-tillväxt för p på 3%, -2% och -2%. Möte med IR Valuta och råmaterial bör fortfarande kunna vara positiva för Q3, men IR indikerade att investeringarna i tillväxt blir mer synliga i Q3 eftersom försäljningen blir säsongsmässigt lägre. Dessutom kommer H1-tillväxten att påverkas av robotgräsklippare och Gardena i Storbritannien, men betydelsen blir lägre i H2. VPA nedjusteras med 2-3% Efter att ha uppdaterat vår modell med påverkan från valuta och råmaterial nedjusterar vi VPA för p med 3%, 2% och 2%. Försiktig inställning till Q3-resultatet den 20 oktober Vi estimerar ett rörelseresultat för Q3 på 492 MSEK, med en marginal på 6,5%. Detta är 13% under senaste SME-konsensus. Vi bedömer att dagens konsensus sänkts en del, men vi anser ändå att en viss försiktighet är motiverad. Vi upprepar Köp och riktkursen 95 SEK Vi anser att dagens värdering till P/E 16x och EV/EBIT på 12x för 2018p är attraktiv. Utsikterna för nästa säsong är det viktigaste och vi bedömer att de fortsätter att vara positiva. Ett svagt Q3 kan med andra ord skapa ett bra köptillfälle. Vi upprepar Köp och riktkursen 95 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 05:34 (GMT) 9

10 SCA Rek: BEHÅLL Riktkurs: 75 SEK Pris: 71 SEK Analytiker: Mikael Jafs Stark kursutveckling nedgraderas till Behåll SCA är Europas största privata skogsägare (2,6 miljoner hektar). Bolaget producerar trävaror för byggindustrin, massa, tryckpapper och förpackningspapper. Massakapaciteten utökas nu i Sverige med uppstart i mitten av nästa år. Kursutvecklingen har varit stark och vi är nu nära riktkursen. Som en följd av detta nedgraderar vi till Behåll (Köp). Q2-rapporten var i linje med konsensus SCA rapporterade ett EBITDA på 827 MSEK för Q2, helt i nivå med konsensus 829 MSEK. Enligt bolagsledningen är marknaden relativt stark för skogs- och industriprodukter, med hög efterfrågan i Kina, Nordamerika och Europa. Bolagets uppdelning Förra året meddelade SCA sina avsikter att dela upp bolaget och knoppa av konsumentverksamheten, Essity, till befintliga aktieägare. Denna operation är nu helt genomförd. Nedgradering till Behåll Vi baserar riktkursen på en summan-av-delarna-värdering, men vi tillämpar en rabatt på cirka 15% för att komma fram till 75 SEK. Dagens återstående potential efter kursuppgången motiverar inte en Köprekommendation, vi nedgraderar följaktligen till Behåll. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/06 05:12 (GMT) 10

11 XXL ASA Riktkurs: 110 NOK Pris: 89 NOK Analytiker: Hans-Marius Ludvigsen Skalfördelar XXL är den ledande nordiska sportkedjan med cirka 70 butiker och onlineverksamhet i Norden och Österrike. XXL kommer att fortsätta att expandera sitt beprövade koncept, gynnat av skalfördelar, för att uppnå flera år av tvåsiffrig tillväxt. Vår studie av onlineverksamheten pekar på att XXL är en av de främsta sporthandlarna online. Svåra väderförhållanden och oro över e-kommersen har tryck ner XXL-aktien med 23% sedan toppen. Med ett P/E-tal på 16x för 2018p, trots VPA-tillväxt på 23% för p, ser vi ett attraktivt tillfälle att gå in i aktien. Redan den befintliga verksamheten är nära att motivera dagskursen, vilket implicerar att potentiella nyetableringar av butiker erbjuder potential. Vi inleder följaktligen bevakningen med en Köprekommendation. Riktkursen är 110 NOK. Investeringsscenario XXL kommer att fortsätta att uppnå skalfördelar och förstärka multikanalkonceptet till att leverera tvåsiffrig tillväxt i flera år framöver. Vi hävdar att den senaste tidens svaga kursutveckling ger ett verkligt bra köptillfälle. Ett P/E-tal på 16x för 2018p, trots VPA-tillväxt på 23% för p, är mycket lockande. Värdering Vi använder flera metoder för att uppnå riktkursen på 110 NOK. Vi identifierar ett värstascenario på 38 NOK och ett optimistiskt scenario på 178 NOK och vi hävdar att positiva överraskningar ligger närmast tillhands. En relativ värdering indikerar ett motiverat P/E-tal på 20-22x för 2018p, vilket indikerar ett motiverat värde på NOK per aktie. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 05:24 (GMT) 11

12 Gränges Riktkurs: 105 SEK Pris: 91 SEK Analytiker: Mats Liss Ett bra kvartal förväntas Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK, inför Q3-resultatet den 26 oktober. Q2 och Q3 är normalt de bästa kvartalen för Gränges och vi förväntar oss en liknande trend i år. Förutom vinstsiffran ser vi fram mot en uppdatering av investeringsplanerna i USA. Rörelseresultatet förväntas öka med 35% till 245 MSEK före engångsposter. Förbättringen beror främst på förvärvet av Noranda. Rörelseresultatet förväntas öka med 35% Vi förväntar oss att försäljningsvolymen blir i linje med Q2. Kapacitetsbegränsningar i USA förväntas begränsa volymtillväxten i viss grad. Rörelseresultatet förväntas öka med 35% till 245 MSEK exklusive engångsposter. Förbättringen förklaras i första hand av Norandaförvärvet. Stabil fordonsproduktion Fordonsproduktionen (50% av försäljningen) verkar ha utvecklats enligt plan. I Kina har Gränges mer exponering mot premiumbilar och SUV, vilka har haft en bättre utveckling än standardsegmentet. USA-plattformen stöttas av importtullar Gränges fortsätter att utöka USA-plattformen, vilket framstår som klokt eftersom importtullar på 23% läggs på vissa kinaproducerade aluminiumkomponenter. Detta lyfter naturligtvis USA-produktionen. Noranda, som kommer att öka kapaciteten med 25%, är igång och produktionen inleds vid slutet av Samarbetet med Mitsubishi Aluminium kommer dessutom att addera kapacitet inom varmvalsat, vilket gör att Gränges kan vända sig mer direkt till fordonsindustrin i USA. Attraktiv värdering Vid sidan av den starka positionen i fordonssektorn har Gränges även ytterligare tillväxtmöjligheter. Trots detta handlas aktien under värderingssnittet. Vi anser att ett P/E-tal på 11x för 2017p är attraktivt. Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/04 04:48 (GMT) 12

13 Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Inga rapporter. 13

14 Makrostatistik kommande vecka Måndag US OCT 9 Räntemarknaden stängd CH 03:45 Caixin PMI tjänster/kombinerat SEP GE 08:00 Industriproduktion (sj m/m)/(adj å/å) AUG SW 08:30 SEB boprisindikatorn OCT SW 09:30 Hushållens konsumtion (m/m)/(å/å) AUG EC 10:30 Sentix investerarförtroende OCT EC 15:00 Eurogruppmöte Tisdag CH OCT Nya lån SEP SW 06:00 Svensk handel stil: Stilindex SEP NO 08:00 KPI (m/m)/(å/å) SEP NO 08:00 Underliggande KPI (m/m)/(å/å) SEP NO 08:00 PPI inklusive olja (m/m)/(å/å) SEP SW 08:00 AF: arbetslöshet SEP GE 08:00 Handelsbalans AUG GE 08:00 Export/Import (sj m/m) AUG EC 09:00 Ekofinmöte SW 09:15 KI: konjunkturläget OPEC 12:00 Månadsrapport US 12:00 NFIB småföretagaroptimism SEP IMF 15:00 IMF: Global konjunkturprognos Onsdag SW 08:00 TNS Sifo Prospera, inflationsförväntningar, (1y/2y/5y) OCT SW 10:00 Skingsley: Hur världen påverkar Sveriges ekonomi och dess finansiella marknad SW 11:00 Af Jochnick: Den ekonomiska situationen och den nuvarande penningpolitiken US 16:00 JOLTS lediga platser AUG US 20:00 Fed: protokoll från FOMC-mötet. Torsdag US OCT Uttalande om månadsbudget SEP G20 OCT Finansministrar och centralbankens representanter SW 09:30 Småhuspriser SEP SW 09:30 KPI (m/m)/(å/å) SEP SW 09:30 KPIF (m/m)/(å/å) SEP SW 09:30 KPI nivå SEP IEA 10:00 Månadsrapport NO 10:00 Norska budget för 2018 presenteras EC 11:00 Industrial Production (sj m/m)/(adj å/å) AUG SW 11:30 Ohlsson: Var är ekonomin på väg? US 14:30 PPI (m/m)/(å/å) SEP US 14:30 PPI ex mat och energi (m/m)/(å/å) SEP US 14:30 Antalet nya arbetslösa w/e SW 15:30 Ingves: Bretton Woods Committee paneldiskussion US 16:15 ECB's Draghi, Fed's Brainard talar i penningpolitisk panel Period Period Period Period 14

15 Fredag Period IMF OCT Ingves, Skingsley och Jansson deltar I IMF och Världsbankens årliga möte CH OCT 13 Import/Export (å/å) SEP GE OCT Grossistpriser (m/m)/(å/å) SEP SW 06:00 Maklarstatistik bostadspriser SEP GE 08:00 KPI (m/m)/(å/å) SEP F GE 08:00 KPI EU-harmoniserad (m/m)/(å/å) SEP F SW 09:00 Valueguard: bostadspriser (m/m)/(å/å) SEP SW 09:15 KI: lönebildningsrapporten 2017 SW 10:45 Skingsley: Fintech: En game changer för finansiella institut och jämställdhet US 14:30 KPI (m/m)/(å/å) SEP US 14:30 KPI ex mat och energi (m/m)/(å/å) SEP US 14:30 Genomsnittliga veckolöner/timlöner (å/å) SEP US 14:30 Detaljhandel Advance/Ex Auto (m/m) SEP US 14:30 Detaljhandel Ex Auto och Gas SEP US 16:00 Michiganindex Sentiment/nuvarande situation/förväntningar OCT P US 16:00 Lager osålda varor AUG 15

16 Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 16

17 Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Stora Enso Inga tillkännagivanden Lundin Mining 7 Nokia Inga tillkännagivanden Hydro Inga tillkännagivanden UPM Inga tillkännagivanden Boliden Inga tillkännagivanden Husqvarna Inga tillkännagivanden SCA 7 XXL ASA Inga tillkännagivanden Gränges Inga tillkännagivanden Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, Stockholm.. 17