Maj 2010 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Recreated PMS Endast de bästa får plats ODIN Global har över 50 000 företag att välja mellan, men portföljen består endast av 33 företag. Vår ambition är att ha en koncentrerad portfölj och det är ingen överdrift att säga att nålsögat är trångt. Med ODIN Global kan vi fritt investera i företag i olika länder och branscher. Även om det finns många tusen intressanta aktier och flera hundra på observationslistan, krävs det mycket för att nya företag ska komma in i portföljen. I skrivande stund består portföljen av 33 aktier. Det innebär att vi har stora positioner i de företag som vi verkligen tror på. Det handlar om företag med starka balansräkningar och bra kassaflöden vars aktier prissätts med hög rabatt i förhållande till vår värdering. I det här numret av Hugin & Munin ska vi titta närmare på de tio största innehaven i ODIN Global som tillsammans utgör 45 procent av fondens kapital, och förklara deras verksamhet och varför vi har valt att investera i just dessa företag. Vi hoppas ge er större kunskap om fondens innehav och vår investeringsstrategi att investera i värdeföretag. Coca Cola Femsa är i dag ODIN Globals största innehav. Det mexikanska företaget är världens näst största Coca- Cola-bryggeri och har en dominerande position i Latinamerika. Företagets viktigaste marknader är Mexiko, Colombia och Brasilien, som tillsammans står för ca 80 procent av försäljningen. Ett mycket starkt kassaflöde gör att företaget håller på att bli helt skuldfritt. De största ägarna är det mexikanska konglomeratet Femsa som äger 53 procent av aktierna och Coca Cola Company som äger 32 procent. Coca Cola Femsa har tagit sig igenom finanskrisen utan att omsättning eller marginaler påverkats särskilt mycket. Det finns flera faktorer som kan vara kursdrivande under de kommande 12 till 18 månaderna. Företaget kan komma att göra ett större förvärv, något som skett tidigare när balansräkningen har varit för stark. Latinamerikansk bryggeriindustri är splittrad och vi räknar med att Coca-Cola Femsa, som är den största aktören, kommer att spela en viktig roll vid en framtida konsolidering. En annan kursdrivande faktor är eventuella extrautdelningar. Det kan också sluta med att företaget väljer att köpa vår minoritetsandel. Samsung Electronics är vårt näst största innehav. Det koreanska företaget är en av världens ledande tillverkare av bland annat minneskort, TV-apparater och mobiltelefoner. Nästan 10 procent av marknadsvärdet är kontanta medel (företaget är skuldfritt). Samsung Electronics har ett starkt kassaflöde och vi tror att analytikerna är för försiktiga i sina tillväxtprognoser. Vi räknar med att analytikerna måste justera upp sina prognoser och värderingar och vi räknar med en uppsida i aktien på 60-70 procent. Företaget ändrar också sina redovisningsprinciper till internationell standard (IFRS), något
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: 13,7 % ODIN Finland: 13,1 % ODIN Norge: 21,0 % ODIN Sverige: 18,3 % ODIN Europa: 9,4 % ODIN Europa SMB: 9,5 % som kommer att öka kunskapen om företaget och intresset för aktien. Hyundai Motor har varit med oss länge och har varit en av fondens bästa bidragsgivare. Företaget är ett bra exempel på att det finns vinnare inom den annars ganska dystra bilbranschen. Under finanskrisen har företaget tagit marknadsandelar med sina bensinsnåla bilar både i USA och i Europa samt i tillväxtekonomier som Kina och Indien. Nästan 20 procent av försäljningen kommer från Kina. Under 2009 sålde företaget 600 000 bilar i Kina som därmed blev den näst viktigast marknaden för Hyundai (efter Korea). Företaget planerar att bygga en tredje fabrik i Kina för att öka sin kapacitet till 900 000 bilar per år. Hyundai är skuldfritt (netto) och handlas på börsen till bokfört värde långt under vår värdering av företaget. Cement Road Holding är ett irländskt företag som tillverkar och säljer produkter för global infrastruktur. Exempel på produkter är asfalt, cement och byggsten. Företaget är väl positionerat när tillväxten i världsekonomin tar fart på allvar igen, något som vi ser klara tendenser till att den gör. Företaget hade ett starkt kassaflöde under 2009 och det kommer att fortsätta vara starkt. Efter lågkonjunkturen har CRH fått en slimmad organisation med lägre kostnader och vi tror att bland annat amerikanska stimulanspaket inom infrastruktur kommer att påverka företaget mycket positivt. Walgreens är det största innehavet bland våra amerikanska företag. Walgreens är med sina 7200 butiker en av de största apotekskedjorna i USA. Företaget är i stort sett skuldfritt och har haft en mycket stark resultatutveckling historiskt sett. Tack vare en lägre expansionstakt,färre olönsamma butiker och lägre investeringar räknar vi med ett mycket starkare kassaflöde de kommande tre till fem åren. Vi tycker inte att analytikerna har tagit hänsyn till detta i sina prognoser. Vår riktkurs för företagets aktie är 55 dollar. Idag står aktien i 37 dollar. Under tiden som vi väntar på en omvärdering av företaget, får vi dryga 4 % i avkastning per år i form av återköp av aktier och kontantutdelningar. Norsk Hydro är en av världens största aluminiumtillverkare och äger stora kraftresurser. Norsk Hydro bygger ny kapacitet i Qatar, där billig tillgång på energi gör Qatalum-verket till ett av världens mest kostnadseffektiva aluminiumverk. Norsk Hydro har haft några tuffa kvartal med låga priser på aluminium, höga lager globalt sett och överkapacitet på världens aluminiummarknad. Om vi räknar på genomsnittliga marginaler kommer vi fram till en riktkurs på mellan 60 och 70 kronor. Idag står aktien i 45 kronor. Efter månadsslutet blev det känt att Norsk Hydro genom köpet av brasilianska Vales aluminiumverksamhet säkerställer tillgången på bauxit. Som aktieägare tycker vi att det är ett bra förvärv ur industriell synvinkel. ABB är det senaste inslaget på vår topp 10-lista. Företagets kärnverksamhet är lösningar för transmission och distribution av elektricitet. Mer än 50 % av företagets orderbok kommer från tillväxtekonomier. ABB är ett bra exempel på att vi hellre väljer att investera i ett lägre värderat kvalitetsföretag i väst, än i övervärderade konkurrenter i tillväxtländer. Precis som med många andra av våra företag är ABB skuldfritt (netto) och har stora möjligheter till att göra förvärv. Kassaflödet är mycket starkt och vår riktkurs ligger lång över dagens aktiekurs. Andritz är ett Österrikiskt företag som bland annat tillverkar turbiner till vattenkraftverk. Företaget är också en leverantör av utrustning för produktion av metaller och pappersmassa. Rörelsemarginalerna inom vattenkraftsdivisionen är höga och har förstärkts av integrationen av GE:s vattenkraftsverksamhet. När orderingången för företagets övriga verksamhetsområden normaliseras, finns det potential för ännu högre marginaler. Vi tycker inte detta reflekteras i aktiekursen. Cirka 16 procent av företagets Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade
marknadsvärde är kontanta medel. Ledningen äger 29 % av bolaget och sitter därmed i samma båt som oss. Kingboard Chemicals är ett kinesiskt företag, noterat i Hong Kong, som har flera olika verksamhetsområden. Företaget tillverkar allt från olika material till konsumentelektronik (laminat och PCB) till kemikalier som används i industrin. Ca 80 procent av Kingboard Chemicals försäljning kommer från Kina och en ökad kinesisk konsumtion är en viktig drivare för företaget under de kommande åren. Kingboard är det billigaste sättet att få en direkt exponering mot den kinesiska konsumtionen. Företaget har också mycket fast egendom som inte analytikerna tagit hänsyn till. Vi ser en uppsida på ca 50 procent från dagens kursnivåer. Bombardier är en av flera tågrelaterade investeringar i ODIN Global. De miljömässiga och ekonomiska fördelarna med transport av människor och varor på räls får allt mer uppmärksamhet. Företaget är världens största tillverkare av tåg och utrustning till tågindustrin. Ett av de senaste kontrakten är en leverans av 246 vagnar till tunnelbanan i Shanghai. Företaget tillverkar också vanliga flygplan och s.k. business jets. Företaget kommer att vara väl positionerat inom bägge divisionerna när det blir fart i världsekonomin igen. Vi har räknat på företaget och anser att det värderas alldeles för lågt, baserat på normaliserade marginaler. Oddbjørn Dybvad Ansvarig förvaltare för ODIN Global och ODIN Global SMB. Förvaltare för ODIN Norge. tal företag. Mellan 1999 och juni 2007 var ODIN Global en fond-i-fond som förvaltades av Franklin Templeton. 2008 var inget riktigt bra år, men under 2009 utvecklades ODIN Global mycket bra både absolut och relativt. 2010 har också börjat bra. Vi ser tydliga tecken på att tillväxten i världsekonomin är på väg tillbaka till normal nivå. Resultatprognoserna för portföljföretagen ser mycket lovande ut, något som bekräftas av mycket starka rapporter för det första kvartalet. Normalt innebär förbättrade resultat stigande börser. Avkastning hittills i år: ODIN Global: 16,5 % ODIN Global SMB: 14,2 % ODIN Maritim: 21,0 % ODIN Offshore: 13,3 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI Vem ska investera i ODIN Global? Fonden passar investerare som vill ha en global, värdeorienterad aktiefond med stora positioner i ett begränsat an- ODIN Fastighet: 11,0 % Fond Index ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.
Avkastningshistorik per 30.04.2010 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* 3,8 % 13,7 % 58,8 % -10,0 % 8,2 % 10,2 % 14,7 % 2,9 % 17,4 % 51,3 % -7,0 % 8,4 % 1,8 % 9,8 % 1,0 % 13,1 % 48,7 % -8,6 % 9,8 % 12,5 % 22,4 % 0,0 % 13,3 % 44,8 % -6,5 % 8,9 % 3,0 % 11,1 % 6,1 % 21,0 % 79,4 % -5,8 % 10,7 % 11,1 % 19,3 % 3,5 % 10,5 % 75,1 % -7,2 % 9,7 % 7,6 % 11,8 % 2,4 % 18,3 % 61,9 % -6,6 % 10,6 % 12,3 % 18,6 % 5,4 % 20,9 % 59,6 % -4,8 % 10,3 % 2,2 % 12,3 % 2,3 % 9,4 % 51,4 % -15,6 % 3,3 % -3,1 % -1,4 % -1,6 % 3,3 % 32,5 % -9,8 % 2,8 % -1,8 % -0,1 % 1,9 % 9,5 % 45,8 % -16,1 % 6,1 % -0,5 % 3,0 % 2,1 % 13,1 % 51,0 % -10,0 % 6,0 % 4,8 % 6,5 % 5,0 % 16,5 % 56,6 % -6,9 % 2,0 % -0,6 % 0,4 % 1,2 % 10,7 % 36,2 % -6,0 % 2,8 % -3,3 % -1,6 % 2,6 % 14,2 % 48,8 % -10,6 % 0,8 % 1,4 % 1,9 % 5,0 % 19,5 % 53,4 % -3,8 % 5,4 % 3,6 % 5,6 % 6,2 % 21,0 % 54,0 % -10,4 % 6,8 % 21,0 % 15,5 % 8,8 % 38,5 % 36,9 % -10,7 % 2,6 % 4,2 % 3,2 % 3,3 % 13,3 % 59,8 % -9,1 % 14,1 % 8,5 % 4,2 % 16,2 % 40,0 % -2,3 % 9,8 % 0,9 % -2,9 % 11,0 % 56,9 % -6,4 % 8,2 % 15,6 % -7,1 % 8,8 % 39,8 % -14,2 % 0,6 % 9,2 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. RÄNTEFOND Startdatum ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 Hittills i år mnd Yield p.a.* EUR003M INDEX 0,3 % 0,1 % 0,3 % -0,1 % Ränte- Sedan start känslighet* flat 1,6 % 0,1 4,5 % 7,5 % * Tal per 31.12.2009 ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall.
ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Fonder med breda mandat: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Länder fonder:: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Sektorfonder: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Fastighet I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Hur mycket du placerar, hur länge du sparar, aktiemarknadens utveckling och förvaltarens skicklighet är faktorer som avgör värdet på din investering. Med månadssparande finns ytterligare en poäng - nämligen hur du sparar. Både upp- och nedgångar på börsen utnyttjas: en månad då börsvärdet är lågt blir fondandelarna billiga och sparsumman räcker till fler andelar. När börsen så småningom börjar stiga ökar värdet på fondandelarna. Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning av en aktiefond än av till exempel ett bankkonto över tid. Men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. Om du överväger ett månadssparande eller en investering i endast en fond, föreslår vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global eller ODIN Global SMB ODIN Europa eller ODIN Europa SMB ODIN Norden Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många flera anledningar till att investera i flera av våra fonder. Ytterligare information om våra aktiefonder finns på vår webbplats www.odin.fi/se ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 09 4735 5100 eller på e-post: info@odinfond.no www.odin.fi/se Kontaktinfo: ODIN Fonder Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1628289-0 Internet: www.odin.fi/se E-post: info@odinfond.no