HUR TAR VI OSS UR DET DEN HÄR GÅNGEN? Anders Luthbom Oskar Lindström

Transkript

1 HUR TAR VI OSS UR DET DEN HÄR GÅNGEN? Anders Luthbom Oskar Lindström

2 Oskar Lindström Aktieanalytiker på Danske Bank Markets

3 Vinsterna i industrin Vinsterna för de nordiska noterade pappersbolag en är i botten av konjunkturcykeln Vinstutveckling för de nordiska skogsbolagen ex SCA, 12m rullande i EUR Källa: FactSet. Bygger på beräknad EPS för de sex noterade pappersbolagen i Norden - Stora Enso, Holmen, UPM, BillerudKorsnäs, Metsä Board och Norske Skog

4 Investeringarna Investeringsnivåerna i hos de sex noterade nordiska skogsbolagen har minskat från en topp på 18,7 mdr kronor 2007 till en prognosticerad nivå på11,6 mdr kr 2013e Holmen BillerudKorsnäs Stora Enso UPM Metsä Board Norske SKog 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% Investeringar/omsättning (höger) Källa: FactSet; diagram avser capex i SEKm

5 Skulderna Bolagen har minskat skuldnivåerna i takt med den minskade lönsamheten Holmen BillerudKorsnäs Stora Enso UPM Metsä Board Norske Skog Källa: FactSet; diagram avser nettolåneskuld i SEKm

6 Ökad optimism i industrin Europeisk konjunkturbarometer KI barometern pappersindustri EU27 Economic Sentiment Survey Index, Sa 10 year average Pappers och pappindustri (17.12) Källa: FactSet, EU Källa: Konjunkturinstitutet

7 Konjunkturen är på väg upp BNP prognoser indikerar att vi är inne i en normal konjunkturuppgång i världsekonomin. % USA 2,8 1,9 2,8 3,0 Euroländerna -0,7-0,4 1,0 1,4 Sverige 1,0 0,9 2,3 2,3 Japan 1,4 1,7 1,7 1,0 Kina 7,7 7,7 7,5 7,3 Världen 3,1 3,0 3,7 3,9 Källa: IMF

8 Ledande indikatorer och BNP tillväxt Det finns en nära koppling mellan soft data och hard data ,0% 4,0% 2,0% 0,0% 80-2,0% 70-4,0% Barometerindikator BNP tillväxt, år över år Källa: FactSet; barometerindikator och BNP tillväxt avser EU27-6,0%

9 Priserna följer konjunkturen Liner tidigt cykliskt Grafiska papper sencykliskt EU27 Economic Sentiment Index (vänster) EU27 Economic Sentiment Index (vänster) Kraftliner, EUR/t (höger) Grafiska papper, genomsnittspris, EUR/t (höger) Källa: FactSet, RISI Källa: FactSet, RISI

10 Kostnadsbesparingar Totalt 10 miljarder kronor i besparingsprogram hos de fem stora nordiska skogsbolagen. SCA BillerudKorsnäs 2,7% 5,5% Diagram visar Stora Enso nu pågående besparingar och effektivitetsprogram UPM-Kymmene som andel av omsättningen 2013e per bolag. Holmen 1,5% 2,0% 2,6% Källa: Bolagsrapporter, Danske Bank Markets

11 Aktiemarknaden - förväntningar Vinstförväntningarna Aktieindex 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2? % +44% ? Vinstestimat kommande tolv månader för de nordiska skogsbolagen, ex SCA (EUR/aktie genomsnitt) Aktieprisindex för de nordiska skogsbolagen, ex SCA Källa: FactSet Källa: FactSet

12 Aktiemarknaden - värdering P/E-tal pappersbolagen Pris/bokvärde pappersbolagen rabatt mot börsen i helhet -30% -35% -40% -45% -50% -55% -60% -65% -70% Pris/vinst per aktie, ntm 10 årsgenomsnitt P/BV rabatt mot stockholmsbörsen 10-årsgenomsnitt Källa: FactSet Källa: FactSet

13 Rapportsäsongen hittills - USA Källa: Bloomberg, 2 februari 2014

14 Rapportsäsongen hittills - Europa Källa: Bloomberg, 2 februari 2014

15 Rapportsäsongen hittills - Sverige Källa: Bloomberg, 2 februari 2014

16 Lönsamhet per segment Förpackningar SEKm Förändr. Omsättning 42,700 43,603 2% EBIT 4,257 5,334 25% Marginal 10.0% 12.2% 2.3% Grafiska papper SEKm Förändr. Omsättning 115, ,547-10% EBIT 2, % Marginal 1.9% 0.5% -1.4% Källa: Danske Bank Markets, Bolagsrapporter Obs! Siffror för 2013 bygger på bolagens rapporter samt DBM estimat för Q4. Bolag som ingår är Stora Enso, UPM, Holmen och BillerudKorsnäs. Fasta växelkurser EUR/SEK har använts. Siffror för BillerudKorsnäs exkluderar Consumer Board som endast fanns med med ett halvt kvartal 2012

17 Anders Luthbom

18 Nya aktörer, nya affärsmodeller, nya medier, nya annonskanaler

19 och sedan också läsplatteteknologin, som ändrat hela spelplanen - permanent Kindle lanserades hösten 2007; ipad kom

20 Nya medier, nya annonskanaler, samma mänskliga behov

21 Tryckmediernas andel av annonsmarknaden fortsätter att minska US$ billions 60 Adspend in printed media and on the Internet Media share of adspend 2010 Western Europe 102,9 billion USD Prognos 2010 Other 13% 40 Print Internet * Internet 17% Print 39% 20 Television 31% Source: ZenithOptimedia, Advertising Expenditure Forecasts Tryck 32% 27% Internet 26% 31%

22 Strukturell nedgång för tidningspapper Eterfrågan på tidningspapper i Europa har minskat med närmare 30% sedan toppen 2007 Källa: EuroGraph; SCA; RISI

23 Strukturell Struktur, konjunktur eller bara intern substitution i gamla världen? LWC Tidning CWF UWF UM SC 100% -5.1% -16.7% Tidningspapper -31.4% -28.9% -24.6% -21.5% Efterfrågan Europa 2013 jmf UM UWF 0% 0% Konjunkturell 100% Källa: RISI

24 Ökad exponering mot tillväxtmarknaderna förlänger produktens livscykel Förpackning Grafiskt Hygien

25 Strukturella lösningar Nedläggning av kapacitet Under 2013 togs 2,4 miljoner ton grafiska papper ur marknaden, motsvarande c:a 8% av konsumtionen i Västeuropa Mer kommer att behövas, mer kommer i år Ändrade produktportföljer, nygamla produkter Metsä Board, Husum SCA, Ortviken Södra, Mörrum Stora Enso, Varkaus Konsolidering BillerudKorsnäs Munksjö - Ahlström DS Smith - SCA Packaging SCA Tissue, Europa? Nya produkter i framtiden Textilfiber Gröna fordonsbränslen Kompositer och kemikalier Ligninbaserad kolfiber Bioplaster Nanoteknik baserad på cellulosa

26 Ingen framtid om vi inte samtidigt klarar av att hantera nutiden Produktmix* Traditionella skogsindustriprodukter Energi Övrigt *) Ledande europeiska skogsindustriföretag 2011

27 Nya produkter ingen quick fix Ny bioekonomisk textil av cellulosa ska konkurrera med bomull CelluNova demoanläggning 2014, kommersiell lansering 2017 Hundra miljoner kronor till forskning om framtidens skogsprodukter Bioplaster, nanoteknik baserad på cellulosa (Wallenberg Wood Science Center) Nya material engagerar Ola Schultz-Eklund (Holmen) Bioraffinaderi, kemikalier, biokompositer vision 2025 Min ambition är att ha några realistiska affärer inom fem år Luleå Tekniska Universitet tar över Chemrec Gröna drivmedel BillerudKorsnäs avbryter förstudie rörande produktion av grön olja, stärker fokus mot smartare förpackningar de kommersiella villkoren vid dagens och vid antagna framtida förutsättningar, inte är tillräckligt attraktiva.

28 Det tar tid och kostar pengar att utveckla nya produkter och ännu längre tid innan de bidrar till lönsamheten. Vem finansierar? Staten Akademin Institut Stiftelser Industrikluster Företagen Produktutveckling Nya geografier Innovation

29 Branschglidning? Kunnande, vilja, finansiella resurser mod och uthållighet? Skog Kemi Energi Textil Outsiders? Kemi Energi Nytt? Skog

30 Hur tar vi oss ur den här gången? Konjunkturen vänder upp och ger draghjälp Ökad efterfrågan Strukturell anpassning på gång Bättre utbuds- efterfrågebalans ger pricing power Ombalansering av produktportföljer Risk för trängsel i attraktiva nischer Helt nya produkter? Inte den här gången, inte nästa gång heller, men kanske nästa!

31