årsrapport 2002 ODIN fonder

Transkript

1 årsrapport 2002 ODIN fonder

2 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds Gate N-0250 Oslo P.O. Box 1771 Vika N-0122 Oslo Telefon: Fax: Denna årsrapport är en översättning från den norska orginaltexten. Bolaget är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS Organisationsnummer NO ODIN Fonder Stureplan 13 S-1 45 Stockholm Telefon: Fax: kontakt@odinfond.no Representant i Finland Rahastotori Oy Södra Hesperiagatan 10 Fin Helsingfors Telefon: Fax: fonder@veritas.fi Innehåll Kommentarer från ODINs förvaltare Avkastning Styrelsens årsberättelse Notinformation ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Revisionsberättelse

3 2002 blev ett dåligt år för aktiespararna och vi känner med de andelsägare som drabbades av värdeminskning på sina andelar i ODIN fonder. För oss som förvaltare är det en klen tröst att flera av våra egenförvaltade aktiefonder gick bättre än sina referensindex även under Det gläder oss att ODIN Sverige på nytt blev bästa landsfond i Sverige 2002 och att ODIN Finland blev bästa landsfond i Finland samt att ODIN Norden blev bästa Nordenfond i Norge. Däremot är vi inte nöjda med att ODIN Norge gick sämre än Oslobörsens fondindex 2002 efter att ha legat högre än index de tre föregående åren. Vi hoppas och tror att andelsägare i ODIN fonder har den nödvändiga långsiktigheten i sitt aktiesparande så att man också kan klara sådana här onormala perioder på aktiemarknaden som de senaste fem åren varit. Som förvaltare lägger vi stor vikt vid vår investeringsfilosofi som har resulterat i att alla fonderna, utom ODIN Offshore, har haft positiv avkastning och meravkastning i förhållande till sina referensindex sedan fonderna startades. Nedgångsperioder skapar naturligtvis osäkerhet hos många aktiefondsparare. Om man ska uppnå den meravkastning som aktiemarknaden förväntas ge är långsiktighet helt nödvändig. Historien visar att aktiemarknaden alltid kommer tillbaka efter turbulenta tider. Jag har ingen anledning att tro att detta har ändrat sig och tror att början av 2003 kan vara en god tidpunkt för ytterligare investeringar i aktiefond. Leif Ola Rød VD, ODIN Forvaltning AS 3

4 Kommentarer från ODINs förvaltare Återblick Bakom oss ligger ett av de mest turbulenta år vi någonsin upplevt på aktiemarknaden. Nedgången som började med att IT-bubblan sprack i mars 2000 har utvecklats till en av de längsta och djupaste i historien. Efter en start på året där marknaderna i stort sett rörde sig i sidled präglades perioden från och med maj av dramatiska nedgångar och stora svängningar. Det finns flera orsaker till att börserna gick ned så dramatiskt under perioden från maj och fram till början av oktober. För det första stod det klart att den förväntade vändningen i världsekonomin lät vänta på sig. Allt fler började tala om risken för en dubbelsvacka, dvs. en ny nedgångskonjunktur kort efter den första. Upptrappningen av Irakkonflikten medförde ökad osäkerhet. Följden blev att oljepriset steg från 22 till 29 dollar per fat mellan juni och september. Situationen blev inte bättre genom att en rad bolag gick ut med vinstvarningar, samtidigt som stora internationella redovisningsskandaler hela tiden påminde om osäkerheten kring bolagens reella resultat och värden. Asbestrelaterade ersättningskrav på bolag inom verkstadssektorn bidrog också till att kurserna pressades ned. Sådant mottas inte positivt av internationella aktiebörser, och börserna blev allt svagare då investerarna hellre valde att investera i obligationer än i aktier. Hedgefonderna hade under en längre period sålt stora mängder aktier (blankning), samtidigt som livförsäkringsbolagen och andra investerare måste sälja av likviditets- och riskstyrningsskäl. Situationen förvärrades alltmer fram till 9 oktober då det verkade som om allt rationellt agerande på aktiemarknaden var som bortblåst. Under perioden från 9 oktober och fram till slutet av november steg däremot marknaderna kraftigt. Uppgången berodde troligen på en normalisering av marknaderna, där investerarna åter har börjat agera mer rationellt, samt på att de stora säljarna (försäkringsbolagen och hedgefonderna) var ute ur marknaderna. Fram mot årsskiftet gick dock marknaderna tillbaka något. ODIN under det gångna året För ett år sedan trodde vi på en stark global tillväxt under andra halvåret 2002, och att detta skulle ge god avkastning för aktier generellt under Sett i backspegeln var detta alldeles för optimistiskt. I ljuset av de kraftigt fallande aktiemarknaderna är vi emellertid nöjda med det vi presterat på de finska och svenska marknaderna, där vår investeringsfilosofi har gett goda resultat trots den svaga marknadssituationen. ODIN Finland rankades som bästa finska fond i Finland 2002 (efter att ha varit näst bästa fond 2001) och uppnådde en positiv avkastning på 9,3% respektive 7,3% mätt i euro respektive svenska kronor. På grund av den starkare norska kronan under året blev avkastningen för norska andelsägare 0,15%. ODIN Sverige är för andra året i rad bästa Sverigefond både i Norge och Sverige, och ODIN Norden är bästa Nordenfond i Norge och nr 4 i Sverige. ODIN Fastighet, ODIN Offshore och ODIN Maritim ligger dessutom i toppen bland branschfonderna. Dessvärre har vår starka fokusering på oljeservice-/offshoreaktier i Norge hittills inte gett utdelning och avkastningsmässigt avslutade ODIN Norge året under referensindex och under snittet för Norgefonder. Ragnhild Wiborg, investeringsdirektör Fondernas goda resultat i förhållande till konkurrenterna hindrar emellertid inte att andelsägarna som har investerat i våra fonder under 2002 dessvärre, med några undantag, har fått se sina innehav minska i värde. De ekonomiska utsikterna Bilden av hur världen kommer att utvecklas under 2003 är minst sagt oklar på grund av att argumenten och därmed slutsatserna är motstridiga. För att ge en inblick i diskussionen återger vi några av de faktorer som ligger till grund för en positiv respektive negativ bedömning av makroutvecklingen under Faktorerna nedan är också de som troligtvis kommer att avgöra om 2003 blir det första året i en ny period av uppgång eller om uppgången fördröjs ytterligare. Vad påverkar aktiekurserna idag? Vår bedömning är att det ligger en rätt pessimistisk syn på framtida utveckling av de globala konjunkturerna till grund för dagens kurser. Även om vår syn inte är överdrivet optimistisk vad gäller den globala ekonomiska utvecklingen under 2003 så anser vi att dagens låga aktiekurser reflekterar en alltför pessimistisk syn som öppnar goda möjligheter till positiva överraskningar. 4

5 Pessimisten Den amerikanska konsumenten, som hittills har hållit den amerikanska BNP-tillväxten uppe, kommer att öka sitt sparande för att kompensera sig för den förmögenhetsminskning som orsakats av aktiemarknaden, osäkerhet rörande arbetssituationen etc. Optimisten Refinansiering av bolån, bra lönetillväxt, rekordlåga räntor samt utsikter till ytterligare skattelättnader har gett en betydande ökning av den disponibla inkomsten och ger goda förutsättningar för ökad konsumtion i USA. Listan kan göras mycket längre. I alla händelser är det svårt att teckna en entydig bild av hur världsekonomin kommer att utvecklas nästa år. Ser man på snittet av förväntningarna på nästa år verkar enigheten att vara störst om att USA kommer att få en måttlig BNP-tillväxt i storleksordningen 2,5 %. För Asien förväntas över 5,5 %, medan Japan kommer att vara fortsatt svagt med en BNP-tillväxt, på mellan 0 och 1,0 %. Den största osäkerheten för närvarande tycks vara knuten till den ekonomiska utvecklingen i Europa, där den uppskattade BNPtillväxten varierar mellan 1 och 3 %. FED:s räntevapen (nu 1,25 %) är nu nästan förbrukat. De amerikanska huspriserna har stigit sakta men säkert under ett år, och detta är nästa bubbla som kan spricka. Detta kommer att få allvarliga konsekvenser för konsumtionen. Företagen är pessimistiska både i Europa, USA och Japan. Investeringarna kommer att förbli svaga även framgent. Irak-konflikten kommer att dra ut på tiden och oljepriset kommer länge att förbli högt. Detta kommer att bromsa världsekonomin under hela Tillväxten inom euroländerna är svag. Företagen är pessimistiska. Det blir ingen draghjälp från euroländerna heller. I Japan är en hård linje med reformpolitik nödvändig. Detta dämpar möjligheten till konjunkturuppgång på kort sikt. Sydostasiens välstånd är nära knutet till export till G7-länderna. Svag tillväxt i G7 är därför ett problem. FED höjer räntan först när den ser klara tecken på att en bärkraftig tillväxt är på gång. Realtillväxten i bostadspriserna har legat under 2 % de senaste tio åren. Det är ingen bubbla. Framtida räntehöjningar kan påverka bostadspriserna negativt, men om FED höjer räntan är det på grund av att ekonomin tagit fart igen, och då blir bostadsmarknadens effekt på konsumtionen liten. Inom vissa sektorer måste överinvesteringar "förbrukas", men en rad sektorer investerar just nu för lite. Dessutom har företagen nu rekordlåga lager. Det behövs därför inte mycket innan företagen måste börja investera i kapacitet igen. Rädslan för kriget märks redan på oljepriset och aktiekurserna. Snart kommer vi att se slutet på konflikten, oljepriset kommer att falla och aktiemarknaderna att stiga. ECB har äntligen börjar sänka räntorna. Detta stimulerar tillväxt. Ju snabbare reformer desto snabbare slipper man problemen i Japan. I Asien handlar det också om inhemsk efterfrågan, direkta investeringar och demografi, inte bara export. Den asiatiska konsumenten sparar mest i världen och har låg skuldsättning. Dessutom kommer exporttillväxten att ligga på över 6 % under 2003 och Många pekar på de svaga ekonomiska utsikterna och att resultatförväntningarna för de börsnoterade bolagen på aggregerad basis är för höga både för 2003 och för Man fruktar att nedjusteringar måste göras med kursfall som följd. Vi vill emellertid påpeka att eftersom alla pratar om att nedjusteringarna måste komma, så är sannolikt det mesta medräknat i kurserna redan. Val av enskilda aktier däremot handlar enligt vår mening om värdering i förhållande till underliggande värden och framtida resultatutsikter, om att investera i aktier som vi kan leva med genom dåliga tider, och som bör ha avkastningspotential, oavsett i vilken riktning aktiemarknaden går. Varför är förväntningarna så viktiga? Aktiekurser bygger på förväntningar på framtiden. När förväntningarna förändras, förändras kurserna på aktiemarknaden för att återspegla de nya förväntningarna. Om man vill säga något förnuftigt om den framtida aktieutvecklingen måste man därför veta något om de förändrade förväntningarna på framtiden. Förväntningarna på framtiden varierar från bransch till bransch. Värderingen av oljebolagen styrs mycket av oljepriset. Marknadens oljeprisscenario bygger på att dagens höga oljepris inte kommer att upprätthållas. Oljepriset är högt idag pga att efterfrågan är större än utbudet. Irakkrisen förväntas att lösas och då tror marknaden att oljepriset kommer att sjunka till ca dollar per fat. Så snart rädslan för kriget avtar tror även vi att oljepriset faller kortsiktigt, däremot tror vi att marknadens oljeprisförväntan är allt för låg på längre sikt. Inom oljeservicebranschen (en viktig bransch för Norge och Oslobörsen) är förväntningarna som ligger till grund för kurserna låga. Oljebolagens investeringar i nya olje- och gasfält har varit överraskande låga, och de flesta är osäkra på investeringstakten framledes. Samtidigt ser vi att låga förväntningar inte stämmer överens med oljebolagens tillväxtambitioner. Vi tror på en förbättring av förväntningarna på oljeservicebranschen. Konjunkturkänsliga (s.k. cykliska) branscher som verkstad, skog, rederi och sjöfrakt är generellt lågt prissatta, i linje med de svaga förväntningarna på de globala konjunkturerna. 5

6 Kommentarer från ODINs förvaltare Vi befarar vidare att telekombolagen i Europa är för högt prissatta. De måste investera kraftigt för att möta de tillväxtförväntningar som påverkar dagens kurser. Bolagen brottas med stora skulder och vi befarar att det blir svårt att infria de högt ställda förväntningarna på tillväxt. Inom IT växlar bilden. Näringslivet har skurit ned IT-investeringarna efter år 2000-investeringarna. Företagen måste emellertid med jämna mellanrum byta ut utrustning som nätverk, datorer, servrar och programvaror. Vi tror alltjämt att många av bolagen inom ITsektorn är för högt värderade, men att möjligheter kommer att visa sig framöver. Läkemedelsbolagen måste infria höga tillväxtförväntningar för att försvara den värdering de har idag. Vi är övertygade om att det kommer att säljas mycket mediciner, i takt med att befolkningen blir rikare och äldre, men sätter frågetecken för bolagens förmåga att utveckla nya mediciner. Vad kan överraska under 2003? Vad kan hända under 2003 som förändrar bilden och ger upphov till ny pessimism och nedgång eller optimism och uppgång på aktiemarknaderna? Vad ska till för att förändra förväntningarna? Investeringarna i näringslivet i USA kan överraska positivt. Företagen har kommit långt i fråga om att anpassa sig till sämre tider lager, kostnadsbas och produktionskapacitet har minskats. Justeringarna har förbättrat kassaflödet och lagren är små. Det behövs inte mycket för att företagen ska öka investeringarna och lagren igen. Det kan tänkas att vi får en investeringsdriven konjunkturuppgång. Mycket beror på hushållen i USA. Amerikanernas konsumtionsvilja är viktig för de globala konjunkturerna. Det finns få tecken på försvagning av konsumtionen hittills. Många förväntar sig att bostadsmarknaden kommer att svikta eller att arbetslösheten kommer att öka och att detta kommer att orsaka pessimism hos konsumenterna så att de ökar sparandet och minskar konsumtionen. Emellertid har bostadspriserna inte ökat oroväckande de senaste åren, och visst kan de komma att korrigeras något, men någon bubbla kan vi inte se att bostadsmarknaden är. 6 Myndigheter och centralbanker över hela världen ser farorna med en fortsatt nedgångskonjunktur, och politikerna påminns om situationen i Japan från slutet av 0-talet fram till idag: med låg tillväxt, deflation och låga räntor. Sådana tankar ökar sannolikheten för samordnade åtgärder från de stora regionerna USA, EU och Japan, för att få igång de globala konjunkturerna. Räntorna kan sänkas i både USA och EU, nya skattelättnader kan komma i USA till vintern, och Japan kan fortsätta att försvaga yenkursen. Underskottet i den amerikanska handelsbalansen, som är en följd av företagens och hushållens investerings- och konsumtionslust under 90-talet, har länge varit ett hot mot dollarn. En markant försvagning av dollarn kommer kortsiktigt att få positiv effekt på amerikansk ekonomi genom att exportindustrin stimuleras. Detsamma gäller nya ekonomier som är knutna till dollarkursen. På motsvarande sätt kommer japanska och europeiska företag som säljer varor till USA att förlora konkurrenskraft gentemot sina amerikanska konkurrenter. Troligen kommer Japan att svara med valutainterventioner för att förhindra att yenen stärks mot dollarn. Euroländerna kan bli förlorarna. Bolag som har intäkter eller egendom i dollar kommer att bli mindre värda i kronor räknat, med samma förutsättningar. En måttlig försvagning av dollarn och en påföljande styrd försvagning av yenen kan vara det den globala ekonomin behöver. Snabba och stora fall blir emellertid negativa för aktier då osäkerheten ökar. Irakkonflikten har länge påverkat aktiemarknaden negativt. Alla slags lösningar av konflikten blir i det här läget till det bättre för marknaden då osäkerheten minskar. Uppköp och fusioner kommer att tillföra marknaden likviditet. Många bolag är nu så billiga att köpa, i förhållande till de resultat de rimligtvis kan förväntas prestera vilket gör att de blir intressanta uppköpskandidater. Bolag inom samma bransch ser att den bästa investeringen de kan göra är att köpa upp en konkurrent. Historiskt har perioder med stor uppköpsaktivitet markerat bottennivåer på aktiemarknaden. Likviditetsflödet till aktiemarknaden kan öka igen. Försäkringsbolagen har varit stora säljare och har nu mycket litet aktieinnehav. Privatinvesterare sitter med side 27

7 Historisk avkastning per Introduktions- Total avkastning (NOK) Genomsnittlig årlig avkastning sedan start (NOK) Aktiefond datum Fonden Benchmark 1) Avvikelse Fonden Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ,1% 61,19% 169,62% 9,97% 3,6% 6,10% ODIN Finland ,% 91,12% 01,76% 23,73% 5,54% 1,20% ODIN Norge ,01% 103,7% 262,14% 15,75% 7,00%,75% ODIN Sverige ,91% 9,4% 212,43% 1,56%,13% 10,42% ODIN Maritim ,42% 4,97% 49,45% 5,46% 0,60% 4,6% ODIN Offshore ,66% -49,14% -7,52% -29,73% -24,2% -4,91% ODIN Fastighet ,7% -3,5% 22,63% 7,59% -1,65% 9,24% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat til NOK. Avkastning Avkastning (NOK) Fond- Aktiefond avkastning Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden -26,76% -37,10% 10,34% ODIN Finland -0,15% -23,70% 23,55% ODIN Norge -36,71% -32,77% -3,94% ODIN Sverige -12,24% -40,10% 27,5% ODIN Maritim -,49% -21,22% 12,72% ODIN Offshore -3,7% -22,2% -15,96% ODIN Fastighet 4,54% -2,91% 7,45% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat til NOK. Benchmarks Aktiefond Benchmarks ODIN Norden Carnegie Total Index Nordic (CTXNordic) 1) ODIN Finland Helsinki Stock Exchange Portfolio Index ODIN Norge Oslo Börs Fondindeks (OSEFX) 2) ODIN Sverige Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index (SBX Cap) 3) ODIN Maritim Orkla Enskilda's Shipping Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Index (OSX) ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate Index 1) Carnegie Total Index Nordic har historik sedan För perioden till har vi använt Alfred Berg Nordic Index. 2) Oslo Börs Fondindex har historik sedan För perioden till har vi använt Oslo Börs Total Index. 3) Stockholmsbörsen Benchmark Capped Total avkastningsindex har historik sedan För perioden till har vi använt Stockholms Fondbörs General Index 7

8 Styrelsens årsberättelse för 2002 ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet ODINs egenförvaltade fonder, undantaget ODIN Maritim och ODIN Offshore, är aktiefonder som kan investera fritt i företag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller ursprung i Sverige, Norge, Finland eller Danmark, dock så att 0% av fondens förvaltningskapital är investerat i aktier och aktierelaterade finansiella instrument utgivna av emittenter eller noterade på börsen i Stockholm, Oslo, Helsingfors eller Köpenhamn samt onoterade aktier utställda av företag som är registrerade och skattepliktiga i Sverige, Norge, Finland eller Danmark. ODIN Maritim och ODIN Offshore är globala fonder som fritt kan investera i företag som är börsnoterade på de börser som är medlem, associerad medlem eller på annat formellt sätt är knutna till Fédération Internationale des Bourses de Valeurs (FIBV). Styrelsen beklagar att den svaga aktiemarknaden under 2002 har resulterat i värdeförluster för de flesta andelsägarna trots att flertalet av våra egenförvaltade aktiefonderna presterade bättre än sin referensindex. Vid utgången av år 2002 förvaltade ODIN Forvaltning AS: NOK milj. i ODIN Norden NOK 363 milj. i ODIN Finland NOK milj. i ODIN Norge NOK 260 milj. i ODIN Sverige NOK 74 milj. i ODIN Maritim NOK 99 milj. i ODIN Offshore NOK 34 milj. i ODIN Fastighet Nordea Bank Norge ASA är depåbank för fonderna. Finansiell risk och riskstyrning Finansiell risk vid investeringar i aktiefonder beskrivs traditionellt som prisvolatilitet eller som svängningar i fondens andelsvärde. Detta innebär att investeringar i aktier och aktiefonder alltid är förenat med viss risk. Aktiefonder bör vara ett långsiktigt investeringsalternativ och vi rekommenderar därför en investeringsperiod på minst 5 år. Fondernas utveckling jämförs med respektive fonds referensindex se sidan 7. Förvaltaren sätter självständigt och på fria grundvalar samman portföljen inom stadgarnas ramar. Portföljen sätts inte samman med utgångspunkt från det referensindex som fondens utveckling jämförs med. Fonden kan därför få en utveckling som både dag till dag och över tid avviker från referensindexet. Fonden kan därmed vara bättre eller sämre än referensindexet över tid. Fondernas placeringsbeslut bygger på fundamental analys. Placering sker huvudsakligen i de branscher om vilka förvaltarna besitter stora kunskaper och har god insikt i. Placeringsbesluten görs utifrån egna företagsanalyser. Fondernas oberoende av index, förvaltarnas kunskaper och långa erfarenhet av aktiemarknaden samt breda kontaktnät är viktiga förutsättningar för väl övervägda placeringsbeslut. Placeringarna tar sin utgångspunkt i en integrerad analys av ett enskilt land, bransch och företag utifrån en långsiktig bedömning av fundamentala, ekonomiska och politiska faktorer. Dagliga rapporter till administration och förvaltare övervakar att portföljen håller sig inom de interna och externa ramarna. Inlösningar under perioden Fonderna har inte mottagit extraordinärt stora inlösningar som påverkat andelarnas värde under året. Väletablerade rutiner för köp och försäljning säkrar andelsägarnas likabehandling. De största inlösningarna år 2002 var: ODIN Norden 1,60% ODIN Finland 1,07% ODIN Norge 2,35% ODIN Sverige 3,6% ODIN Maritim 1,07% ODIN Offshore 10,97% ODIN Fastighet 29,31% Fortsatt drift Enligt norska räkenskapslagen skall årsberättelsen innehålla upplysningar om förutsättningen för fortsatt drift. Enligt styrelsens värdering är denna förutsättning utan betydelse för fondernas räkenskap eftersom räkenskaperna baserar sig på verkliga värden. Fonderna har inga anställda. Förvaltningsbolaget ODIN Forvaltning AS har en god ekonomisk och finansiell ställning. Årsresultat och disponering För disposition av varje fonds årsresultat hänvisar styrelsen till respektive fonds resultaträkning och balansräkning.

9 Värdeutveckling (NOK) ODIN Norden Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) BENCHMARK: Carnegie Total Index Nordic i NOK ODIN Finland Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) BENCHMARK: Helsinki Stock Exchange Portfolio Index i NOK ODIN Norge Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 9,97% 3,6% 1) 6,10% -1,91% 1,66% -3,57% -,37% -3,10% -5,27% -2,73% -6,75% 4,02% -,33% -24,0% 13,47% -26,76% -37,10% 10,34% -,1% -26,24% 1,06% 3,62% -,43% 12,05% 2,45% 77,94% -49,49% -27,6% 12,99% -40,5% 37,90% 29,22%,6% 65,22% 34,79% 30,43% 1,91% 13,63% -,72%,36% 6,64% 4,72% 252,6% 46,3% 1) 206,03% -26,72% -12,92% 1) -13,0% 3,15% 4,5% 1) -1,70% 23,73% 5,54% 1,20% 7,72% 0,92% 6,0% 4,33% -3,42% 7,75% 7,66% -9,72% 17,3% 3,01% -24,27% 27,27% -0,15% -23,70% 23,55% 14,4% -25,29% 40,13% -4,67% -23,5% 19,1% 22,92% 52,9% -30,06% -7,9% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 6,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,4% 14,97% 10,7% 147,92% 4,54% 63,3% 50,6% -3,75% 54,43% 15,41% -2,96% 44,37% 15,75% 7,00% 2),75% -2,02% -2,62% 0,60% -9,34% -,69% -0,64% 2,12% -3,65% 5,77% -14,04% -16,74% 2,69% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,51% 15.55% -1,47% 17,02% 71,32% 45,30% 26,03% -43,70% -26,36% -17,34% 44,50% 31,03% 13,47% 43,72% 32,07%,65% 12,70%,71% 2) 0,99% 7,33% 7,3% 2) -0,05% 149,9% 61,5% 2),31% ODIN Sverige Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) BENCHMARK: Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index i NOK ODIN Maritim Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) BENCHMARK: Orkla Enskilda s Shipping Index ODIN Offshore Sedan start BENCHMARK: Philadelpia Stock Exchange Oil Service Index i NOK ODIN Fastighet Sedan start Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index i NOK 1,56%,13% 3) 10,42%,1% 1,92% 9,9% 6,21% -2,5% 9,06% 14,50% -7,06% 21,56% 3,9% -22,39% 26,37% -12,24% -40,10% 27,5% 16,24% -1,43% 34,67% 10,20% -12,90% 23,% 52,97% 6,97% -16,00% -21,39%,54% -32,93% 44,59% 22,56% 22,03% 63,75% 35,56% 2,19% 22,50% 24,37% 3) -1,7% 5,46% 0,60% 4,6% 1,37% -3,22% 4,5% -2,51% -6,60% 4,09% 1,53%,96% 9,57%,56% -1,93% 13,49% -,49% -21,22% 12,72% 6,56% 0,49% 6,07% 42,44% 19,13% 23,31% 42,17% 45,9% -3,1% -55,41% -52,1% -3,23% 23,22% 26,59% -3,37% 33,4% 24,71% 9,12% 2,14% -10,71% 12,5% -29,73% -24,2% -4,91% -3,7% -22,2% -15,96% -21,27% -29,70%,44% 7,59% -1,65% 9,24% 4,54% -2,91% 7,45% 0,34% -14,5% 14,92% BENCHMARK: Oslo Börs Fondindex i NOK 1) ODIN Nordens benchmark är Carnegie Total Index Nordic som har funnits sedan För perioden till har vi använt Alfred Berg Nordic Index. 2) ODIN Norges benchmark är Oslo Börs Fondindex som har funnits sedan För perioden till har vi använt Oslo Börs Total Index. 3) ODIN Sveriges benchmark är Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index som har funnits sedan För perioden till har vi använt Stockholm Fondbörs General Index. 9

10 Riskmått RISKMÅTT ODIN Norden Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 64% 7% Senaste 3 år 79% 64% RISKMÅTT ODIN Finland Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 71% 60% Senaste 3 år 9% 41% RISKMÅTT ODIN Norge Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 3% 107% Senaste 3 år 123% 100% RISKMÅTT ODIN Sverige Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 9% 67% Senaste 3 år 10% 4% Relativ vinst och relativ förlust Begreppen relativ vinst och relativ förlust baseras på månadsvisa jämförelser mellan fondavkastningen och den riskfria norska räntan (norska stadsskuldväxlar). Månader med högre eller lägre avkastning än den riskfria räntan benämnes vinstmånader respektive förlustmånader och förhållandet mellan dessa bildar en kvot. Därefter kan denna vinst/förlustkvot jämföras med motsvarande relation hos fondens referensindex, eller annan fond. Med hjälp av dessa mått framträder fondens egen riskprofil, frikopplad från den övriga marknadens utveckling. Relativ vinst ger en indikation om hur mycket fonden har stigit i förhållande till benchmark, de månader aktiemarknaden har stigit. Relativ förlust ger en indikation om hur mycket fonden har fallit i förhållande till benchmark, de månader aktiemarknaden har fallit. RISKMÅTT ODIN Maritim Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år % 3% Senaste 3 år 9% 66% Oslo, 21 januari 2003 Styrelsen i ODIN Forvaltning AS Gunn Wærsted Ivar Fjærtoft Rita Lekang Styrelsesordförande(sign.) (sign.) (sign.) Trygve E. Nordby Arne Norheim Ola Petter Tandstad (sign.) (sign.) (sign.) Leif Ola Rød VD(sign.) 10

11 Notinformation ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Not 1 - Principer: - Finansiella instrument: Alla finansiella instrument, som omfattar aktier, obligationer, certifikat och derivat, värderas till verkligt värde (marknadsvärde). - Fastställande av verkligt värde: De finansiella instrumentens verkliga värde fastställes på basis av aktuella betalkurser i SIX och Bloomberg klockan varje börsdag. I den händelse betalkurs saknas görs en uppskattning av marknadsvärdet. - Utländsk valuta: Värdepapper och banktillgodohavanden i utländsk valuta är värderat till senaste betalkurs (information från SIX och Bloomberg klockan varje börsdag). - Behandling av transaktionskostnader: Transaktionskostnader vid köp av värdepapper (courtage till mäklare) är inkluderade i anskaffningskostnaden. - Utdelning till andelsägare: Fonderna lämnar ingen utdelning till andelsägarna, med undantag av ODIN Fastighet. - Anskaffningskostnad: Vid försäljning av värdepapper i fonderna beräknas reavinster/förluster på genomsnittlig anskaffningskostnad på sålda värdepapper. Not 2 - Finansiella derivat: Fonderna har inte haft någon behållning av finansiella derivat under året eller vid årsslutet. Not 5/6 - Provisionsintäkter/Kostnader: Fonderna har varken provisionsintäkter eller provisionskostnader knutna till teckning och inlösen av fondandelar. Not 7 - Förvaltningsavgift: Förvaltningsavgiften beräknas dagligen baserat på fondernas aktuella förvaltningskapital. Förvaltningsavgiften utbetalas månadsvis till fondbolaget. Fondernas förvaltningsavgift är 2% per år, med undantag av ODIN Fastighet. Förvaltningsavgiften i ODIN Fastighet är 1% per år. Not - Övriga intäkter och kostnader: Övriga portföljintäkter representerar kursdifferensen mellan bokfört värde och dagskurs av banktillgodohavanden i valuta per Andra intäkter representerar vinst från garantiprovisioner (intäkt för att fonden har garanterat en andel av en emission i marknaden). Andra kostnader avser depåkostnader för fonden, fakturerade av depåbank. Not 3 - Finansiell marknadsrisk: Balansen i fondernas årsredovisning speglar fondernas marknadsvärde den sista börsdagen för året i norska kronor. Fonderna är aktiefonder och är genom sin verksamhet exponerade för aktiekurs- och valutarisker. Hantering av aktiekursrisk finns beskriven i årsberättelsen. Vi hänvisar till denna för närmare detaljer. Aktiefonderna har öppen valultaposition. Not 4 - Omsättningshastighet: Fondernas omsättningshastighet är ett mått på mängden av fondernas köp och försäljning av värdepapper under en period. En låg omsättningshastighet visar på låg köp/sälj aktivitet. Omsättningshastigheten beräknas genom att summan av alla köp och försäljningar av värdepapper divideras med två och därefter divideras med genomsnittligt förvaltningskapital under räkenskapsåret. Fondernas omsättningshastighet för 2002 var: ODIN Norden 0,50 ODIN Maritim 0,47 ODIN Finland 0,35 ODIN Offshore 0,61 ODIN Norge 0,49 ODIN Fastighet 0,6 ODIN Sverige 0,97

12 ODIN Norden Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ODIN NORDEN (NOK) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) ( ) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) ( ) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9, Not 9: Eget kapital: Eget kapital per Köp under Inlösningar under Utdelning till andelsägare under års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per Not 10: Andelar i fonden: Andelar sålda , , ,751 NAV-kurs 496,1 455,67 333,75 Inlösenkurs 493,70 453,39 332,0 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 12

13 Not : Fondens portfölj: Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Cermaq Food Products , ,6% 0,63% DSND Inc.Oil & Gas , ,54% 4,22% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,0% 2,77% Fjord Seafood Food Products , ,45% 3,36% Frontline Marine , ,59% 2,47% Golar LNG Limited Marine , ,26% 4,5% Hafslund A Electric Utilities , ,40% 0,94% Hafslund B Electric Utilities , ,35% 0,94% Nera Communications Equipment , ,19% 3,19% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products , ,66% 0,69% Northern Offshore Energy Equipment & Services , ,25% 5,23% Northern Oil Oil & Gas , ,50% 6,24% Ocean Rig 3) Oil & Gas , ,65% 3,99% Odfjell B Marine , ,9% 0,97% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,41% 3,5% Prosafe Energy Equipment & Services , ,34% 3,39% Q-Free Communications Equipment , ,35% 4,21% Smedvig A Energy Equipment & Services , ,42% 3,69% Smedvig B Energy Equipment & Services , ,30% 3,69% Stolt Nielsen Marine , ,52% 4,0% Stolt Offshore Energy Equipment & Services , ,60% 2,10% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services , ,53% 2,5% VMetro Computers & Peripherals , ,54% 3,52% Wilh. Wilhelmsen A Marine , ,25% 5,66% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,% 5,66% Summa Norge ,5% Sverige(SEK/NOK = ) Anoto Group Computers & Peripherals , ,29% 3,33% B&N Nordsjöfrakt B Marine , ,50%,34% Ballingslöv Building Products , ,53% 2,0% Brio B Leisure Equipment & Products , ,45% 5,22% Broström van Ommeren Shipping B Marine , ,90% 5,35% Concordia Maritime B Marine , ,0% 6,43% Electrolux B Household Durables , ,46% 0,10% Epsilon B IT Consulting & Services , ,3% 7,45% Fingerprint Cards B Electronic Equipment & Instruments , ,27%,43% Gorthon Lines B Marine , ,9%,91% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,12% 2,53% Isogenica Pharmaceuticals , ,06% 9,62% Maxim Pharmaceuticals Biotechnology , ,52% 3,24% NSA B Specialty Retail , ,15%,6% Oxigene Inc Biotechnology , ,26% 6,47% Pandox Real Estate , ,97% 1,6% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments , ,16% 6,50% Rottneros Paper & Forest Products , ,36% 0,2% Sangart conv. Prom.Notes (USD) Pharmaceuticals , ,06% 1,29% Sangart Inc. B Preferred (USD) Pharmaceuticals , ,21% 1,29% Sangart Inc. C Preferred Shares (USD) Pharmaceuticals , ,65% 1,29% SAS Airlines , ,56% 1,33% Scandiaconsult Commercial Services & Supplies , ,10% 3,70% Wallenstam B Real Estate , ,43% 6,57% Xponcard Commercial Services & Supplies , ,61% 5,01% Summa Sverige ,05% USD/NOK : 6,904 Finland (EUR/NOK = 7, ) Amer Leisure Equipment & Products , ,41% 0,5% Atria A Food Products , ,96% 5,52% Finnair Airlines , ,39% 6,2% Hackman A Household Durables , ,42% 4,49% Huhtamäki Containers & Packaging , ,15% 0,77% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies , ,34% 3,90% Martela A Household Durables , ,55% 6,43% Metso Machinery , ,49% 0,5% Outokumpu A Metals & Mining , ,60% 0,14% Rapala Leisure Equipment & Products , ,1% 2,40% Rautaruukki Metals & Mining , ,70% 3,37% UPM Kymmene Paper & Forest Products , ,65% 0,03% Uponor Building Products , ,02% 1,43% Yit-Yhtymä Construction & Engineering , ,93% 0,67% Summa Finland ,79% Danmark (DKK/NOK = 0, ) D/S Torm Marine , ,41% 3,17% Summa Danmark ,41% Summa värdepapper ,10% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 3) av aktierna ägs i form av konvertibla obligationer. 13

14 ODIN Finland Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ODIN FINLAND (NOK) HELSINKI STOCK EXCHANGE PORTFOLIO INDEX (NOK) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL 9, C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL Not 9: Eget kapital: Eget kapital per Köp under 2002 Inlösningar under 2002 Utdelning till andelsägare under års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per Not 10: Andelar i fonden: Andelar sålda , , ,9451 NAV-kurs 1 136, , ,96 Inlösenkurs 1 130, , ,45 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 14

15 Not : Fondens portfölj: Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget EUR NOK 000 NOK 000 NOK 000 Finland (EUR/NOK = 7, ) Amer Leisure Equipment & Products , ,76% 0,34% Atria A Food Products , ,54% 1,6% Capman Diversified Financials , ,57% 0,26% Elecster A Machinery , ,3% 2,10% Finnair Airlines , ,16% 0,65% Finnish fur Sales Co Textiles & Apparel , ,12% 9,47% Finnlines Marine , ,43% 0,30% Hackman A Household Durables , ,63% 3,05% Honkarakenne B Building Products , ,59% 5,52% Huhtamäki Containers & Packaging , ,62% 0,24% Instrumentarium B Health Care Equipment & Supplies , ,71% 0,10% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies , ,25% 1,03% Kemira Chemicals , ,92% 0,25% Kiinteistösijoitus oy Citycon Real Estate , ,90% 0,1% Kone B Machinery , ,12% 0,09% Marimekko Textiles & Apparel , ,34% 5,64% Martela A Household Durables , ,65% 2,3% Metso Machinery , ,22% 0,% M-Real B Paper & Forest Products 400 7, ,64% 0,02% Nokian Renkaat I Auto Components , ,7% 0,12% Olvi A Beverages , ,% 1,5% Outokumpu A Metals & Mining 200, ,33% 0,01% Rapala Leisure Equipment & Products , ,2% 1,43% Rautaruukki Metals & Mining , ,77% 0,29% Spar Finland A Food & Drug Retailing , ,10% 5,22% Spar Finland K Food & Drug Retailing , ,49% 5,22% Sponda Real Estate , ,73% 0,20% Stora Enso R Paper & Forest Products , ,72% 0,03% Tamro Food & Drug Retailing , ,7% 0,09% Teleste Communications Equipment , ,39% 0,46% UPM Kymmene Paper & Forest Products , ,23% 0,03% Uponor Building Products , ,69% 0,39% Yit-Yhtymä Construction & Engineering , ,06% 0,43% Summa värdepapper ,90% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 15

16 ODIN Norge Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT ODIN NORGE (NOK) OSLO STOCK EXCHANGE TOTAL INDEX (NOK) ( ) OSLO EXCHANGE MUTUAL FUND INDEX (NOK) ( ) B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL 9, C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL Not 9: Eget kapital: Eget kapital per Köp under 2002 Inlösningar under 2002 Utdelning till andelsägare under års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per Not 10: Andelar i fonden: Andelar sålda , , ,494 NAV-kurs 4,07 736,33 466,01 Inlösenkurs 43,3 732,65 463,6 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 16

17 Not : Fondens portfölj: Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget NOK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Aktiv Kapital Diversified Financials , ,24% 4,23% Awilco B Marine , ,90% 7,69% Bonheur Energy Equipment & Services , ,37% 3,36% Cermaq Food Products , ,97% 1,42% Crew Development Metals & Mining , ,32% 3,% DOF Energy Equipment & Services , ,97% 2,66% DSND Inc.Oil & Gas , ,3% 5,07% Ekornes Household Durables , ,2% 1,04% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,57% 5,61% Fjord Seafood Food Products , ,66% 4,01% Frontline Marine , ,05% 1,0% Ganger Rolf Energy Equipment & Services , ,73%,5% Golar LNG Limited Marine , ,34% 4,44% Gyldendal Norsk Forlag Media , ,57% 9,39% Hafslund A Electric Utilities , ,79% 1,26% Hafslund B Electric Utilities , ,0% 1,26% Hugin Computers & Peripherals , ,16% 4,09% I.M. Skaugen Marine , ,0% 6,91% Kverneland Machinery , ,24% 5,60% Nera Communications Equipment , ,72% 3,03% Nordic VLSI Semiconductor Equipment & Products , ,41% 9,19% Norgesinvestor II Diversified Financials , ,63% 9,32% Norgesinvestor III A Diversified Financials , ,07% 9,32% Norgesinvestor III B Diversified Financials , ,72% 9,32% Norsk Hydro Industrial Conglomerates , ,1% 0,02% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products , ,49% 0,43% Northern Offshore Energy Equipment & Services , ,30% 3,9% Northern Oil Oil & Gas , ,44% 3,5% Ocean Rig 3) Oil & Gas , ,44% 5,0% 13% Ocean Rig konv. 00/05 Oil & Gas , ,07% - Odfjell A Marine , ,9% 2,64% Odfjell B Marine , ,1% 2,64% Omnia Health Care Providers & Services , ,21% 4,0% Orkla A Food Products , ,64% 0,10% Prosafe Energy Equipment & Services % ,72% 2,41% Q-Free Communications Equipment , ,47% 3,66% Raufoss Machinery , ,1% 6,41% Read Oil & Gas , ,22% 3,32% SAS Airlines , ,0% 1,25% Smedvig B Energy Equipment & Services , ,37% 2,6% Stolt Nielsen Marine , ,76% 2,0% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services , ,70% 2,07% Unitor Transportation Infrastructure , ,21% 9,51% Veidekke Construction & Engineering , ,4% 1,76% VMetro Computers & Peripherals , ,77% 3,25% Wilh. Wilhelmsen A Marine , ,03% 4,10% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,96% 4,10% Summa värdepapper ,10% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 3) av aktierna ägs i form av konvertibla obligationer. 17

18 ODIN Sverige Bokslut Avkastning ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ODIN SVERIGE (NOK) STOCKHOLM FONDBØRS GENERAL INDEX (NOK) ( ) STOCKHOLM EXCHANGE BENCHMARK CAPPED TOTAL RETURN INDEX (NOK) ( ) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9, Not 9: Eget kapital: Eget kapital per Köp under Inlösningar under Utdelning till andelsägare under års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per Not 10: Andelar i fonden: Andelar sålda , , ,7643 NAV-kurs 396,27 460,72 404,32 Inlösenkurs 394,29 45,42 402,30 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 1

19 Not : Fondens portfölj: Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget SEK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Sverige (SEK/NOK = ) 0% Spendrup Beverages , ,93% - Addtech B Trading Companies & Distributors , ,34% 0,54% Artimplant B Biotechnology , ,69% 5,75% Autoliv Auto Components , ,77% 0,02% Ballingslöv Building Products , ,41% 1,9% Bilia A Trading Companies & Distributors 900 6, ,3% 0,35% Billerud Paper & Forest Products , ,36% 0,1% Brio B Leisure Equipment & Products , ,4% 4,67% Broström Van Ommeren Shipping B Marine , ,53% 1,32% Cardo Machinery , ,47% 0,13% Concordia Maritime B Marine , ,12% 0,69% Elanders B Media , ,76% 0,1% Electrolux B Household Durables , ,07% 0,01% ElektronikGruppen Trading Companies & Distributors , ,7% 1,64% Fingerprint Cards B Electronic Equipment & Instruments , ,19% 0,61% Föreningssparbanken Banks , ,6% 0,02% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,55% 0,57% Hexagon B Machinery , ,94% 0,53% Investor B fria Diversified Financials , ,66% 0,05% Invik B Diversified Financials , ,0% 0,31% JM Bygg Construction & Engineering , ,76% 0,1% KMT Machinery , ,46% 2,40% Lagercrantz Group B Trading Companies & Distributors , ,14% 2,59% Lundbergföretagen B Real Estate , ,4% 0,07% Maxim Pharmaceuticals Biotechnology , ,14% 0,09% Meda A Health Care Equipment & Supplies 00 90, ,33% 0,1% Meda A tegningsretter Health Care Equipment & Supplies 00 3, ,01% - Nibe Industrier B Machinery , ,72% 0,61% Nilörngruppen B Textiles & Apparel , ,61% 9,21% Pandox Real Estate , ,03% 0,91% PEAB B Construction & Engineering , ,90% 0,34% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments 600 6, ,12% 0,51% Rottneros Paper & Forest Products , ,34% 0,32% Sardus Food Products , ,14% 0,9% SAS Airlines , ,03% 0,0% Scandiaconsult Commercial Services & Supplies , ,12% 0,74% SKF B Machinery , ,10% 0,03% Svedbergs i Dalstorp B Building Products , ,5% 2,02% Transcom Worldwide B IT Consulting & Services , ,33% 1,% Wallenstam B Real Estate , ,41% 0,% Xponcard Commercial Services & Supplies , ,2% 3,25% Summa värdepapper ,31% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 19

20 ODIN Maritim Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT ODIN MARITIM (NOK) ORKLA ENSKILDA'S SHIPPING INDEX (NOK) III. IV. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL 9, C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL Not 9: Eget kapital: Not 10: Andelar i fonden: Eget kapital per Köp under 2002 Inlösningar under 2002 Utdelning till andelsägare under års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per Andeler sålda , , ,541 NAV-kurs 15,44 16,5 154,51 Inlösenkurs 157,65 16,01 153,74 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 20