HÅLLBARHETS- OCH ÄGARSTYRNINGSRAPPORT 2013/2014. Klimatförändring och ägarstyrning är AP4:s fokusområden.

Transkript

1 2 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 HÅLLBARHETS- OCH ÄGARSTYRNINGSRAPPORT 2013/2014 Klimatförändring och ägarstyrning är AP4:s fokusområden. AP4 driver ett initiativ tillsammans med FN, CDP och Amundi, Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, för att investerare globalt ska mäta koldioxidutsläpp på tillgångsportföljerna och anamma strategier för att minska sitt koldioxidavtryck. Ägarstyrning handlar om att AP4 som ägare tar ansvar, för att bidra till att bolag blir framgångsrika, ger långsiktigt hållbar avkastning, som därmed kan bidra till trygga pensioner.

2 2 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Välkommen till Fjärde AP-fondens Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapporten summerar arbetet med hållbarhet och ägarstyrning i Fjärde AP-fondens (AP4) förvaltning. Rapporteringsperioden är 1 juli juni 2014 och följer den svenska valberednings- och stämmosäsongen. Rapporten är en av tre kompletterande rapporter, som tillsammans beskriver det arbete som AP4 bedriver. De två andra rapporterna är AP4:s årsredovisning och Etikrådets årsrapport. Rapporterna finns att hämta på Vi önskar alla läsare en intressant läsning. VD har ordet Läs mer på sidan 8 Initiativ med FN för att minska koldioxidutsläpp Läs mer på sidan 10 Priser och utmärkelser Läs mer på sidan 5 Koldioxidavtrycket 29 % lägre än index Läs mer på sidan 11 INNEHÅLL Översikt 2013 / Klimatförändring, ett fokusområde. 16 Priser och utmärkelser. 5 Ägarstyrning, ett fokusområde 19 Fjärde AP-fonden på en minut... 6 Ägarstyrning i Sverige 20 Hållbarhets- och ägarstyrningsarbete Valberedningar i Sverige VD har ordet... 8 Svenska stämmosäsongen. 25 Initiativ med FN för att minska koldioxidutsläpp. 10 Ägarstyrning i utländska bolag. 28 Koldioxidavtrycket 29 % lägre än index 11 Utländska stämmosäsongen Förvaltningsstrukturen gynnar hållbarhet Ägardialoger med utländska bolag.. 32 Förvaltning, mål och resultat 13 Samarbeten och initiativ. 34 Mål och utfall, fokusområde klimatförändring. 14 Integration i förvaltningen. 35 Mål och utfall, fokusområde ägarstyrning.. 15 UN PRI Principles for Responsible Investment... 37

3 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 3 Översikt 2013 / 2014 AP4 driver integration av hållbarhet (miljö, etik och bolagsstyrning) i förvaltningen. Ägarstyrning handlar om hur AP4 som ägare aktivt tar ansvar och påverkar för att bidra till att långsiktigt hållbara värden kan skapas i bolagen. Nedan sammanfattas det hållbarhets- och ägarstyrningsarbete som AP4 bedrivit under perioden 1 juli juni Två fokusområden utvalda; klimatförändring och ägarstyrning. Områdena är valda utifrån att de har stor finansiell påverkan på AP4:s samtliga investeringar. AP4 anser vidare att fondens kunskap och erfarenhet inom fokusområdena ger möjlighet att bidra till att hållbara värden skapas på lång sikt. Klimatförändring som fokusområde handlar om att bidra till att hejda den globala uppvärmning och som har oöverskådliga konsekvenser för jorden, dess natur och invånare. Klimatförändringen kommer att påverka alla investeringar och är mycket kostsam att försöka hantera för stater, bolag och den enskilde individen. Med den insikten driver AP4 att koldioxidutsläpp måste minska. Ägarstyrning som fokusområde handlar om att ägare aktivt tar ansvar, påverkar och bidrar till att långsiktigt hållbara värden kan skapas i bolagen. Ägarstyrning omfattar de olika möjligheter och verktyg AP4 har, som ägare, för att hantera risker och möjligheter i sina investeringar, exempelvis dialog, delta i valberedningar och att utöva rösträtt på stämmor. Klimatförändring minska koldioxidutsläppen, ett fokusområde AP4 är en av ambassadörerna för PDC som drivs med sikte på klimatmötet i Paris i december Mobilizing financial markets to catalyze economic decarbonization AP4:s indirekta koldioxidutsläpp, koldioxidavtrycket, är 29 procent lägre än jämförelseindexen. Koldioxidavtrycket visar storleken på de indirekta koldioxidutsläpp, som AP4 indirekt har genom investeringar i noterade bolag i aktieportföljen. Montreal Carbon Pledge, ett intitiativ av UN Principles for Responsible Investments (PRI), som AP4 stöder. Det innebär att AP4 är en av flera internationella investerare som offentligt har deklarerat att årligen mäta och publicera sina indirekta koldioxidutsläpp, koldioxidavtrycket. Gröna obligationer som tillgångsslag växer och AP4 har under perioden fortsatt att delta i nyemissioner och bidra till en aktiv andrahandsmarknad. Nedan sammanfattas AP4:s arbete inom fokusområdet klimatförändring. Mål för fokusområde klimatförändring fastställda. Lågkoldioxidinvesteringar för att minska exponeringen mot bolag med stora utsläpp av koldioxid och fossila reserver, utgjorde nära 10 procent av den globala aktieportföljen vid halvårsskiftet Initiativ med FN för minskade koldioxidutsläpp Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, startades och drivs av AP4 tillsammans med United Nations Environment Programme (FN UNEP), Carbon Disclosure Project (CDP) och den franska pensionsförvaltaren Amundi. PDC uppmanar investerare att mäta och publicera sina indirekta utsläpp i tillgångsportföljerna, koldioxidavtrycket, samt genom olika strategier bidra till att minska detta. PDC lanserades under toppmötet i FN, New York, i september 2014, efter denna rapportperiods utgång. Ägarstyrning, ett fokusområde Nedan sammanfattas AP4:s arbete inom fokusområdet ägarstyrning. Mål för fokusområde ägarstyrning fastställda. Dialoger förs löpande med bolag framförallt med svenska bolag. AP4 har haft en eller flera kontakter med cirka 150 svenska bolag under perioden.

4 4 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Valberedningar. AP4 har blivit tillfrågad och deltagit i elva valberedningar för svenska börsbolag varav som ordförande i en av dessa valberedningar. Att öka andelen kvinnliga styrelseledamöter är ett arbete som AP4 drivit under många år. I de bolag där AP4 deltog i valberedningsarbetet och som haft årsstämma under våren 2014 uppgick antalet nyvalda kvinnliga ledamöter till sex personer av totalt elva nyvalda ledamöter, det motsvarar 54 procent. Det var högre andel nyvalda kvinnliga ledamöter än för börsen generellt, där motsvarande andel låg på cirka 42 procent. AP4 är positiv till Kollegiets förtydligade rekommendationer i Svensk kod för bolagsstyrning (Koden) för att främja en ökad andel kvinnor i bolagsstyrelserna i Sverige. Inför vårens årsstämmor förde AP4 mer än 20 ägardialoger med svenska bolag. Det gav positiva effekter med i flera fall bättre motiverade villkor till stämmoförslag samt förbättrad informationsgivning från bolagen. Vidareutbildning av AP4:s anställda genomförs löpande inom ett antal olika områden inklusive hållbarhet. Positiv utlåtande i huvudmannens, regeringen, utvärdering av det hållbarhetsarbete som bedrivs. Bedömningen gjordes att AP-fonderna kommer väl ut i en internationell jämförelse med andra pensionsfonder som är valda för att de har kommit långt i arbetet med integration av hållbarhet. AP-fonderna uppvisade även, vid en internationell jämförelse, högst avkastning och lägst kostnader över den senaste femårsperioden. Internationella pensionsfonders genomsnittliga avkastning, svenska stämmor har AP4 har deltagit i. 481 utländska bolagsstämmor har AP4 utövat sin rösträtt på. AP4:s aktiestrategier i Japan och i Europa med uttalat fokus på ägarstyrning har utvecklas väl under perioden. AP4 gav stöd till Japans första ägarstyrningskod, Japan s Stewardship Code, som antogs i Japan under våren. AP4 var en av de utländska pensionsfonder som gav synpunkter och förslag på den japanska Koden under den remissrunda som föregick det slutliga förslaget. Grafen visar genomsnittlig nominell avkastning efter kostnader i SEK i årstakt, AP4:s avkastning är konkurrenskraftig i jämförelse med andra internationella pensionsfonder. Källa: Årsredovisningar och Mckinsey & Companys rapport; Utvärdering av AP-fondernas verksamhet 2013, där även fondurvalet hämtats. AP4 driver genom Etikrådet, påverkan till positiv förändring i utländska bolag vad gäller miljö och etik. Totalt cirka 230 dialoger, både förebyggande dialoger och så kallade incidentdialoger, förde Etikrådet med utländska bolag under Under hösten 2013 anordnade Etikrådet bland annat ett seminarium med temat Hur kan övergången till ett lågfossilt samhälle finansieras?. Etikrådets årsrapport 2013 publicerades under perioden. Läs mer på

5 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 5 Priser och utmärkelser AP4 får positiv uppmärksamhet i flera olika sammanhang. Efter rapportperiodens utgång tilldelades AP4 under hösten 2014 två internationella priser. Priset från IPE Awards - Best Public Pension Fund erhölls med motiveringen Remarkable return in the last two years and over the last 10 years, plus a major contributor to government policy goals on SRI, ethics and carbon risk. Under första halvåret 2014 nominerades AP4 till ett internationella pris, aicio (Asset International s Chief Investment Officer) inom kategorin Governance. Läs motiveringen på IPE Award Best Public Pension Fund aicio European Innovation Award 2014 Governance Efter rapportperiodens utgång, under hösten 2014, nominerades AP4 till två internationella priser IPE Gold Award Outstanding Industry Contribution 2014 IPE Award - Climate Related Risk Management 2014 IPE Award - ESG (Environment, Social and Governance) AP4:s chefsjurist Ulrika Malmberg-Livijn (i mitten) tar emot priset för Best Public Pension Fund 2014, som AP4 erhöll på IPE:s stora investerarkonferens för pensionsbranschen i Europa. Läs mer på

6 6 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Fjärde AP-fonden på en minut Uppdraget är att bidra till det allmänna pensionssystemets stabilitet genom förvaltning av fondkapitalet med målet att skapa bästa möjliga avkastning över tid och att ta hänsyn till miljö och etik utan att göra avkall på målet om hög avkastning. Fondkapitalet 276 miljarder kronor i juni 2014 Fondkapitalet uppgick till 276 miljarder kronor den 30 juni Styrelsen har beslutat att AP4 har bäst möjlighet att uppnå det reala långsiktiga målet genom att ha en hög andel marknadsnoterade aktier, svenska och globala. Tillgångsfördelning Att hållbarhet beaktas i investeringarna anser AP4 vara en grundförutsättning för att kunna nå målet om bästa möjliga avkastning på lång sikt. Mål AP4:s styrelse har formulerat följande övergripande mål: Totalavkastningen ska realt, det vill säga inflationsjusterat, uppgå till 4,5 procent per år i genomsnitt på lång sikt. Det är, enligt AP4:s bedömning, den genomsnittliga avkastning som krävs över en 40-årsperiod för att pensionssystemets tillgångar och skulder på lång sikt ska balansera. AP4 överträffade det långsiktiga målet vid mätningen över 10 år, men inte sedan start Den främsta orsaken är att AP4 startade på toppen av en börshausse och därmed drabbades av de kraftiga och globala börsfallen Den Strategiska förvaltningens aktiva avkastning ska uppgå till 0,75 procentenheter för 2014 och 0,5 procentenheter för tidigare år. Beräknat på rullande fem års genomsnitt. Den Strategiska förvaltningen har levererat positivt aktivt avkastningsbidrag sedan start januari Tolkningen av utfall från enskilda år bör dock göras med försiktighet, eftersom positionerna är tagna på medellång sikt, 3-15 år. Noterade aktier, såväl globala som svenska, utgör mer än hälften av tillgångarna. Tillgångarna återfinns i både den Taktiska och den Strategiska förvaltningen. Statlig myndighet reglerad i lag AP4 är en statlig myndighet vars verksamhet regleras i lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder. Där anges bland annat att fonden självständigt ska formulera sina mål och strategier. AP4:s styrelse och verksamhet får, enligt lagen, inte styras av regeringsdirektiv eller av näringspolitiska eller ekonomisk-politiska intressen. Regeringen utser AP4:s totalt nio styrelseledamöter och följer löpande upp och utvärderar AP4:s verksamhet. Den Taktiska förvaltningens aktiva avkastning, det vill säga avkastning utöver jämförelseindex, ska uppgå till 0,5 procentenheter i genomsnitt över en treårsperiod. AP4 överträffade målet per den sista juni, Taktiska förvaltningen har alltsedan sin start 2009 levererat positiv aktiv avkastning. Det innebär elva halvår i följd med en bättre avkastning än jämförelseindex.

7 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 7 Hållbarhets- och ägarstyrningsarbete Att skapa bästa möjliga hållbara avkastning på lång sikt åt svenska pensionärer är ledstjärna för alla strategier och mandat. AP4:s största påverkan, vad gäller hållbarhet, är indirekt och uppstår vid förvaltningen av kapitalet. Enligt väsentlighetsprincipen har AP4 därför fokuserat på att integrera hållbarhet i förvaltningen av tillgångarna, ett arbete som bedrivits under många år. Hållbarhet är en viktig förutsättning för att bolag långsiktigt ska kunna bli framgångsrika och leverera en uthålligt god avkastning, vilket kan bidra till trygga pensioner. AP4 arbetar löpande med att hantera risker och möjligheter i investeringsbedömningarna inklusive de som härrör från hållbarhet (miljö, etik och bolagsstyrning), vilket är nödvändigt för framgångsrik förvaltning på lång sikt. Ägarstyrning handlar om hur AP4 som ägare aktivt tar ansvar och påverkar med de medel som AP4 som ägare förfogar över för att bidra till att bolag blir framgångsrika och ger långsiktigt hållbar avkastning. Det innebär bland annat att AP4 följer bolagens verksamhet och utveckling, tar ställning och för dialog och kommunicerar sin syn och förväntningar till styrelse och bolagsledning i olika frågor även de som rör miljö och etik. Det gäller såväl svenska som utländska bolag. AP4 anser att bolag som arbetar med miljö, etik och bolagsstyrning har bättre förutsättningar att skapa hållbar positiv värdeutveckling. De bolagen är också i regel långsiktigt bra investeringar. AP4:s arbete med hållbarhet och ägarstyrning syftar till att: bidra till god långsiktigt hållbar avkastning. värna om både aktieägares och det enskilda bolagets bästa. ta hänsyn till det enskilda bolagets unika förutsättningar och behov. utöva ägarrollens rättigheter och skyldigheter med ansvarsfullhet och långsiktighet. främja att god sed utvecklas på värdepappersmarknaden. Hållbar hållbarhet kräver lönsamhet Att en investering bedöms kunna ge god avkastning till väl avvägd risk är grundläggande för att AP4 ska genomföra investeringen. Detta gäller alla AP4:s investeringar. Ägarstyrning är i flera strategier ett uttalat verktyg för att uppnå bästa möjliga avkastning på lång sikt Ledstjärnor för AP4:s som ägare AP4:s värdegrund, som utgår från svenska statens värdegrund och internationella konventioner. AP4:s ägarpolicy Svensk kod för ägarstyrning (Koden) Principles for Responsible Investment (PRI), ett FN-initiativ för ansvarsfulla investeringar FN:s Global Compact OECD:s riktlinjer för multinationella företag ILO:s grundläggande rättighetskonventioner AP4:s löpande arbete med hållbarhet omfattar arbetet med dialoger och fokusområden som AP4 driver genom Etikrådet. Det handlar bland annat om anti-korruption, mänskliga rättigheter, arbetstagarrättigheter, hälsa och säkerhet, föroreningar, biodiversitet etc i utländska bolag. Fokusområden Utöver det löpande arbetet inom hållbarhet har AP4 under perioden valt två fokusområden, ägarstyrning respektive klimatförändring - minska CO2-utsläppen. Fokusområdena är valda för att: de bedöms vara väsentliga för samtliga tillgångars utveckling och avkastning. AP4:s kunskap, engagemang och möjligheter till påverkan inom fokusområdena bedöms kunna göra skillnad och bidra politivt till tillgångarnas avkastning på lång sikt. Bakgrunden till valet av ägarstyrning som fokusområde motiveras tidigare på denna sida. Bakgrunden till valet av klimatförändring som fokusområde är att den påverkar vår värld, livsmiljö och samhälle och därmed även lönsamheten i alla AP4:s investeringar. Enligt AP4:s analys är klimatförändringen det överhängande globala hotet mot framtida avkastning, samhälle, miljö och trygga pensioner. Klimatförändringens förväntade effekter är uppmärksammade i flera rapporter liksom bedömningarna om hur vår värld drabbas vid olika förväntade temperaturhöjningar. Bolagsstyrning Etik Miljö Aktieägares rättigheter, Mänskliga rättigher, Klimatförändring minska utsläpp av styrelsens sammansättning, arbetstagarrättigheter, koldioxid och andra växthusgaser, mångfald, ersättningar, barnarbete, hälsa förorening av och tillgång till jord, kapitalstruktur, etc. och säkerhet, vatten och ren luft, biodiversitet etc. anti-korruption etc.

8 8 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 VD har ordet När jag för åtta år sedan började arbeta på Fjärde AP-fonden noterade jag att det i förarbetena till lagen om AP-fonderna, som reglerar vår verksamhet slår fast att: Hänsyn till miljö och etik skall tas i placeringsverksamheten utan att avkall görs på det övergripande målet om hög avkastning. Det ska erkännas att uppgiften framstod som omöjlig. Visst var miljö- och etikfrågor viktiga men skulle vägas in i samband med investeringar borde det rimligen, allting annat lika, leda till en lägre avkastning, trodde jag. Idag har jag en helt annan uppfattning. Det finns inget motsatsförhållande mellan god avkastning och god hållbarhet. Tvärtom, god hållbarhet är en nödvändighet för att på sikt uppnå hög lönsamhet. Hållbarhet är snarare en förutsättning för att ett företag på sikt ska kunna leverera en tillfredställande avkastning, inte tvärtom. På AP4 har arbetet med hållbarhet successivt utvecklats och förankrats. Det är en process som måste ta sin tid och ska baseras på en gemensam värdegrund och en väl förankrad investeringsfilosofi. AP4:s investeringsverksamhet bygger på fyra hörnstenar långsiktighet, transparens, individ före modell samt affärsmässighet. Dessa nyckelord är självklara ledstjärnor också i vårt arbete med hållbarhet. Framför allt är det AP-fondernas nästan unika möjlighet att vara en långsiktig placerare som också gör arbetet med hållbarhetsfrågor naturligt, för att inte säga nödvändigt. En AP-fond har, till skillnad från traditionella pensionsfonder inget så kallat solvenskapital att bevaka och försvara. Vi tål volatilitet och behöver inte köpa eller sälja tillgångar bara för att de finansiella marknaderna utsätts för kortsiktiga och numera stora svängningar. Successivt har också utvärderingshorisonten i AP4:s förvaltning förlängts. Som en följd av detta blir det viktigt i investeringsbeslut att väga in hållbarhetsaspekterna. För den som utvärderas på ett års sikt är hållbarhet en slumpfaktor. Med tre exempel vill jag visa att det inte finns någon konflikt mellan god avkastning och hållbarhet. De flesta, dock inte alla, torde idag vara överens om att koldioxid har en negativ inverkan på vårt klimat och att utsläppen måste minska för att undvika att temperaturen stiger till nivåer där villkoren för att leva på jorden allvarligt påverkas. Klimatet är alltså en av flera riskfaktorer som en förvaltare kan identifiera och hantera. Det som gör denna risk speciell är att vi inte riktigt vet när effekterna kommer påverka en kapitalförvaltare. Därför krävs ett mer långsiktigt synsätt. AP4:s strategi är att minska det så kallade koldioxidavtrycket i vår aktieportfölj genom att välja ut de bolag som släpper ut minst Att förvaltare världen över tillsammans driver på för minskade koldioxidutsläpp skickar en stark signal till politiker, industrier och bolag att koldioxidutsläpp är uppmärksammat och på agendan. koldioxid relativt andra bolag i samma bransch. Resultatet för dessa strategier är att koldioxidavtrycket halveras samtidigt som underliggande avkastning blir i stort densamma som om man haft samtliga bolag i underliggande index. Enkelt utryckt vi har skaffat oss en gratisoption på att koldioxid är fel prissatt. Har vi rätt kommer vår valda strategi att ge en extra avkastning. Har vi fel kommer avkastningen att vara i stort sett den vi annars hade haft. Ännu viktigare är att vi minskat risken i vår portfölj. Dessutom öppnas möjligheten att tillsammans med andra pensionsfonder världen över driva klimatfrågan. Det var mot den bakgrunden AP4 har varit med och bildat en koalition Portfolio Decarbonization Coalition,PDC, (se sid 10) som försöker samla pensionsförvaltare världen över i syfte att lära och utveckla arbetet med klimatfrågorna. Under 2014 har vi fortsatt att expandera AP4:s strategi med investeringar som har lägre koldioxidutsläpp och som därmed minskar AP4:s koldioxidavtryck. Vid kommande årsskifte 2014/15

9 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2012/2013 I 9 kommer närmare 10 procent av vår globala portfölj att vara placerad i olika strategier som minskar koldioxidavtrycket. Under 2015 kommer förhoppningsvis en helt global plattform för dessa strategier på plats. På några års sikt finns det ingen anledning att inte utvidga vår strategi till att omfatta hela aktieportföljen. I strävan att vara transparent kommer AP4 att vid årsskiftet att publicera det så kallade koldioxidavtrycket för vår aktieportfölj och jämföra det med hur bilden hade varit om vi bara hade ägt ett passivt världsindex. Efter snart tre års arbete med våra lågkoldioxidstrategier kan jag konstatera att de sammantaget har givit ett positivt bidrag jämfört med en ren passiv förvaltning. Som en del av AP4:s hållbarhetsarbete arbetar vi också för att främja god ägarstyrning och att vara en engagerad ägande. Det tar sig bland annat uttryck i att AP4 inför stämmosäsongen var representerad i mer än tio valberedningar i Sverige. Vi räds inte heller att ta strid för vad som är långsiktigt bra för en pensionsfond. Det inträffade bland annat i Scania tidigare i år. Vi slogs för vad vi ansåg vara den bästa lösningen för en långsiktig ägare och var beredda att i korta perspektivet ge upp avkastning. Vi nådde inte ända fram, men kämpade för den ägarstyrningsmodell vi har i Sverige. Det finns inget motsatsförhållande mellan god avkastning och god hållbarhet. Tvärtom, god hållbarhet är en nödvändighet för att på sikt uppnå hög lönsamhet. Ett sista exempel är hämtat från den onoterade världen. För drygt fyra år sedan förvärvade AP4 och AMF ett fastighetsbolag, Rikshem. Affärsidén var att bli en långsiktig partner till utvalda kommuner där Rikshem kan bli en långsiktigt samarbetspartner. Utfallet är vida bättre än högt ställda förväntningar. Idag äger Rikshem fastigheter för nära 25 miljarder kronor. För Rikshem står hållbarhetsfrågorna högt på agendan. Det handlar om hur man kan minska energiförbrukning, ta ansvar som arbetsgivare i termer av sommarjobb åt ungdomar och att vid nyproduktion välja klimatsmarta lösningar. Rikshem är ännu ett levande exempel på att hållbarhet är en förutsättning och inte något som står i konflikt för att skapa goda resultat. AP4 kommer att fortsätta arbetet med att dra fördel av det nästan unika mandatet att vara en långsiktig ägare där hållbarhet står i fokus. Allt i syfte att skapa långsiktigt god avkastning. Den formulering som finns i förarbetena till lagen om AP-fonderna Hänsyn till miljö och etik skall tas i placeringsverksamheten utan att avkall görs på det övergripande målet om hög avkastning. står sig väl även efter 15 år. Som en pensionsfond är vi sällan lämpade att ta ett huvudansvar som ägare. Däremot krokar vi gärna arm med kloka, kunniga och långsiktiga ägare. Mats Andersson, VD AP4:s mycket stora exponering till den svenska börsen och därmed svenska ägarstyrningsmodellen har varit en stor ekonomisk framgång. Svenska aktier svarar för en tredjedel av vår aktieportfölj. Det kan jämföras med att vikten i ett världsindex är cirka en procent. Denna stora övervikt har bidragit till ett positivt extra bidrag på cirka 30 miljarder kronor! Med glädje kan jag konstatera att valet att ha stor exponering mot den svenska börsen och att liera sig med kunniga ägare har slagit väl ut. Möjligheten till att vara långsiktig har kombinerats med stor portion överavkastning.

10 10 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Initiativ med FN för att minska koldioxidutsläpp Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, drivs av AP4 tillsammans med FN (United Nations Economic Programme, UNEP), Amundi och Carbon Decarbonization Project (CDP) för att investerare världen över till klimatmötet 2015 i Paris 2015 ska: Mäta och publicera koldioxidavtrycket......minska koldioxidavtrycket. Stark signal till politiker, industrier och bolag Om en kritisk massa av institutionella investerare, ägare till delar av den globala ekonomin, ser över sina tillgångar i syfte att de ska släppa ut mindre koldioxid och att investerarens koldioxidavtryck därmed minskar, så skickar det en stark signal till politiker och de koldioxidintensiva industrierna och bolagen att detta är uppmärksammat och nu på agendan. Lågkoldioxidstrategier kan uppnås genom att till exempel avyttra ägande i koldioxidintensiva bolag, projekt eller teknologier i olika branscher, genom investeringar i relativt sett koldioxideffektiva bolag, projekt eller teknologier. Det kan också uppnås genom påverkansdialoger om utsläpp med innehavsbolag. PDC vill underlätta för investerare att snabbare och lättare koldioxideffektivisera sina tillgångsportföljer och utveckla best practice för hur det kan gå till. PDC förordar därför transparens och kunskapsutbyte. Mobilizing financial markets to catalyze economic decarbonization AP4 ambassadör för PDC AP4 driver PDC tillsammans med övriga grundare och arbetar även på uppdrag av FN UNEP som ambassadör för PDC med målsättning att samla och stötta andra institutionella investerare att ansluta sig till PDC och börja mäta sina koldioxidavtryck och genom olika strategier också minska koldioxidavtrycket. Koldioxidavtrycket visar en investerares indirekta utsläpp det vill säga hur stora koldioxidutsläpp som tillgångarna ger upphov till. Exempelvis investerarens andel av de koldioxidutsläpp som bolagen i aktieportföljen släpper ut. AP4:s arbete med PDC har pågått sedan PDC lanserades i FN i New York under toppmötet i september 2014 och har två mål som ska uppnås till klimatmötet i december 2015 i Paris. PDC:s första mål mäta och publicera koldioxidavtrycket handlar om transparens. Målet är satt med övertygelsen om att det som mäts också manageras. Målet är att institutionella investerare, som tillsammans förvaltar ett kapital om minst USD 500 miljarder, mäter och offentliggör sitt koldioxidavtryck. PDC:s andra mål att minska koldioxidavtrycket handlar om att samla investerare, som med olika strategier åtar sig att minska de indirekta utsläpp tillgångarna ger upphov till. Det kan exempelvis göras genom lågkoldioxidstrategier, som väljer bort de värsta utsläppsbolagen eller genom andra strategier. Målet är att minst nå ett förvaltat kapital, i olika lågkoldioxidstrategier, på USD 100 miljarder. AP4:s VD Mats Andersson vid lanseringen av PDC i FN, New York under toppmötet i september 2014.

11 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 11 Koldioxidavtrycket 29 % lägre än index Att minska utsläppen av växthusgaser är angeläget. Enligt International Energy Agency:s (IEA) rapport World Energy Outlook 2013 krävs det flera åtgärder för att minska risken för en global permanent temperaturökning över 2 grader. För att klara det så kallade 2 gradersmålet, krävs det insatser från hela industrin, även från pensionsfonder som AP4. Främsta åtgärderna som kan vidtas är energieffektivisering av industriella motorer, vitvaror och värme- och kylanläggningar. 29 % lägre koldioxidutsläpp 2014 var AP4:s indirekta koldoxidutsläpp, det så kallade CO2- avtrycket, i den noterade aktieportföljen 29 procent lägre än jämförelseindexen. AP4:s höga andel svenska aktier bidrar till att minska koldioxidavtrycket med 22 procent. Aktieinvesteringar med relativt lägre utsläpp, som AP4:s lågkoldioxidstrategier, minskar koldioxidavtrycket med ytterligare sju procent. AP4 minskar sitt koldioxidavtryck % AP4:s koldioxidavtryck är lägre än jämförelseindex, grafen ovan visar den procentuella minskningen. Mätningarna av koldioxidavtrycken, är gjorda per 30 juni, för de tre senaste åren, 2014, 2013 och Avtrycket mäter de indirekta utsläppen Att investera i aktier innebär en delaktighet, en indirekt exponering, i bolags utsläpp av växthusgaser (green house gas, GHG) till exempel koldioxid. Aktieportföljens indirekta exponering kan mätas genom ett koldioxidavtryck. Koldioxidavtrycket för en enskild aktieinvestering beräknas som AP4:s ägarandel av bolagets utsläpp. Till exempel om AP4:s ägarandel i ett bolag är tre procent, tilldelas AP4 tre procent av bolagets totala utsläpp. Koldioxidavtrycket inkluderar både direkta utsläpp från verksamheten (helägd eller kontrollerad av bolaget) och indirekta utsläpp som härrör från köp av el och fjärrvärme. 80 % av bolagen redovisar sina koldioxidutsläpp 80 % av bolagen i AP4:s noterade aktieportfölj redovisar sina koldioxidutsläpp via års- eller hållbarhetsrapporter eller via Carbon Disclosure Project, CDP. Det underlättar möjligheterna att göra ett rättvisande koldioxidavtryck. Övriga bolag, 20 procent av aktieportföljen, har AP4 med hjälp av en extern konsult, South Pole Group, låtit uppskatta koldioxidutsläppen för. South Pole Group har även har sammanställt AP4:s koldioxidavtryck. Hög andel svenska aktier minskar avtrycket Den svenska börsen har i en internationell jämförelse relativt lågt koldioxidavtryck. En orsak till denna skillnad är att utsläppstunga sektorer, som till exempel energi och råvarubolag, är relativt mindre på den svenska börsen. AP4:s investeringar i lågkoldioxidstrategier har bidragit till att den globala aktieportföljen har betydligt lägre utsläpp senaste mätperioden. Ett delmål för lågkoldioxidstrategierna är att uppnå en global täckning. På lång sikt, vid omställningen till en ekonomi som är mindre beroende av växthusgaser, bedöms dessa lågkoldioxidstrategier bidra till en bättre avkastning på AP4:s tillgångar. Antal bolag GHG-Utsläpp , 30 juni 2013, 30 juni juni AP4:s koldioxidavtryck GHG-utsläpp, noterade globala aktieportföljen i tco2e/msek ,3 30,0 33,1 GHG-utsläpp, noterade svenska aktieportföljen i tco2e/msek ,0 6,5 8,9 GHG-utsläpp, noterade totala aktieportföljen i tco2e/msek ,6 23,2 25,3 Globala aktier, jmf med index i % -6,2-0,4-0,3 Svenska aktier, jmf med index i % -34,2-23,7 4,8 Koldioxidavtrycket noterade aktieportföljen, jmf med index -29,1-22,7-23,5 AP4:s ägarandel av ett bolag är den andel av GHG-utsläppen som beräknas tillhöra AP4. GHG-utsläppen inkluderar Scope 1 (utsläpp från bolagets verksamhet, helägd eller kontrollerad av bolaget) och Scope 2 (indirekta utsläpp som härrör från köp av energi). Det finns ännu ingen standardiserad metodologi för beräkning av koldioxidavtryck för finansiella innehav. Det innebär att de beräknade koldioxidavtrycken inte alltid är jämförbara mellan olika leverantörer. Källa: South Pole Group har analyserat AP4s noterade innehav och beräknat AP4:s indirekta GHG-utsläpp.

12 12 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Förvaltningsstrukturen gynnar hållbarhet AP4:s övertygelse är att hållbarhet bidrar till en uthålligt god avkastning. Hållbarhet i förvaltningen säkerställer både riskmedvetenhet och tar till vara på affärsmöjligheter. Den övertygelsen avspeglas i förvaltningsstruktur, affärsmodell och strategier. Långsiktighet främjar hållbarhet AP4:s förvaltningsstruktur främjar långsiktiga investeringar och därmed även hållbarhet i investeringarna. Genom att explicit förlänga AP4:s investeringshorisont får hållbarhet i investeringsbesluten ökad tyngd och därmed ökad prioriterat. AP4 anser att inget bolag och ingen organisation kan förbli framgångsrik om inte hållbarhet ges en framskjuten plats på ledningens och styrelsens agenda. Uttalade hållbarhets- och ägarstyrningsstrategier har ofta en relativt lång placeringshorisont. De återfinns ofta i AP4:s Strategiska förvaltning med en placeringshorisont på 3-15 år. Tre investeringshorisonter Tre investeringshorisonter 1) 40 år i Normalportföljen andelen aktier relativt obligationer Andelen aktier relativt obligationer har stor betydelse för totalavkastningen på lång sikt. Styrelsen fastställer därför årligen den tillgångsfördelning, kombination av aktier, statsobligationer, vald duration och valutaexponering, som enligt analys kommer ge högst totalavkastning på mycket lång sikt, 40 år. Det beslutet speglas i Normalportföljen som är fiktiv och som endast består av index. Det är en referensportfölj, som förvaltningen ska förhålla sig till. 2) 3-15 år Strategisk förvaltning Den Strategiska förvaltningen drar fördel av AP4:s långsiktiga mandat. Där görs investeringar inom samtliga tillgångsslag med en placeringshorisont på mellan 3-15 år. AP4:s styrelse har delegerat ett utvidgat och tydligt riskmandat till VD för dessa positioner och investeringar. Det innebär fler investeringsstrategier och ytterligare riskspridning. En kortare horisont än 3-15 år bedöms riskera att skapa restriktioner i förvaltningen, som kan leda till ett sämre resultat bland annat på grund av sämre likviditet. Utvärdering sker rullande över en period av fem år. Förvalningsstrukturen är indelad i tre olika tidshoristoner. 3) 0-3 år Taktisk förvaltning Den Taktiska förvaltningens uppgift är att skapa meravkastning genom att utnyttja felprissättningar i syfte att överträffa resultatet för en passiv indexförvaltning. Placeringshorisonten är upp till tre år och utvärdering sker rullande över en period av tre år. I AP4:s affärsfilosofi är hållbarhet en uttalad förutsättning vid långsiktighet och AP4 anser att för hållbar hållbarhet krävs lönsamhet. Att en investering bedöms kunna ge god avkastning till låg risk är grundläggande för alla AP4:s investeringar, också uttalade ägarstyrningsoch hållbarhetsstrategier. Transparens är alltid viktigt, anser AP4, för det som mäts, manageras och det som öppet redovisas får ofta mer uppmärksamhet. AP4:s affärsfilosofi Fyra hörnstenar AP4:s affärsfilosofi bygger på fyra hörnstenar: långsiktighet, transparens, individ före modell och affärsmässighet.

13 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 13 Förvaltning, mål och resultat Normalportfölj Strategisk förvaltning Taktisk förvaltning Placeringshorisont 40 år 3-15 år 0-3 år Beslutas av Styrelsen VD VD eller den VD utser Utvärderas mot - Normalportföljen Strategiska portföljen Består av Beslutsunderlag Mål aktiv avkastning /utvärderingsperiod - Långsiktigt avkastningsmål En referensportfölj bestående av olika index Skuld och tillgångsanalyser (ALM-analyser) Index, aktiva investeringar, samt strategiska makro- och faktorpositioner Långsiktig marknads- och portföljanalys 0,75 procentenheter för 2014 och 0,5 procentenheter för tidigare år. Beräknat på rullande fem års genomsnitt. 4,5 % real avkastning i genomsnitt för totalportföljen på lång sikt. Aktiva och passiva investeringar Marknadsanalys för aktier, räntor och valutor 0,5 procentenheter i genomsnitt på rullande tre år Aktiv avkastning 2014 H1-0,3 procentenheter 0,3 procentenheter Aktiv avkastning i genomsnitt över utvärderingsperioden - Startade Ännu inte varit aktiv en hel utvärderingsperiod. Hittills är bidraget positivt. 0,6 procentenheter Avkastningsbidrag 2014 H1 6,7 % 0,3 procentenheter 0,3 procentenheter Riskbidrag H1 5,3 % -0,2 % -0,0 % Resultatbidrag 2014 H1 17,5 mdr kr 0,5 mdr kr 0,7 mdr kr Förvaltningskostnadsandel 2014 H1 1) Beräknat med sex månaders historisk standardavvikelse. 0,04 % 0,04 % 0,03 % Resultatbidrag 2014 H1 +17,5 mdr kr + 0,5 mdr kr + 0,7 mdr kr

14 14 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Mål och utfall, fokusområde klimatförändring Klimatförändring, bidra till minskade koldioxidutsläpp. Värna AP4:s tillgångar och avkastning vid förväntad omvärdering av koldioxidutsläpp och fossila reserver samt bidra till omställningen till lågkoldioxdutsläpps samhälle. MÅL, ÖVERGRIPANDE MÅLSÄTTNING /TID UTFALL/KOMMENTAR Öka andelen lågkoldioxidstrategier i AP4:s noterade aktieportfölj. Delmål 2014 arbeta fram en lågkoldioxidstrategi för Pacific. 10 % av globala aktieportföljen i lågkoldioxidstrategier. Pågående. Mäta AP4:s koldioxidavtryck på de noterade aktieinnehaven. Kartlägga hur bäst kan mäta koldioxidavtryck för övriga tillgångsklasser. Driva att investerare globalt mäter sitt koldioxidavtryck och investerar i lågkoldioxidstrategier. AP4 är ambassadör för FN-stött initiativ Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, för att investerare genom sitt agerande ska bidra till att utsläppsminskningar hamnar på politikers, industriers och bolags agendor. Delmål 2015 arbeta fram en global plattform för lågkoldioxida strategier. 25 % av globala aktieportföljen i lågkoldioxidstrategier. Delmål % av globala aktieportföljen i lågkoldioxidstrategier. Klart under Klart under Ett globalt initiativ klart under AP4 ska bidra till att investerare globalt inför klimatmötet i Paris, december 2015: mäter koldioxid avtrycket på tillgångar om USD 500 miljarder. investerar kapital i lågkoldioxidstrategier om USD 100 miljarder. Pågående. Pågående. Klart hösten 2014, efter rapportperiodens utgång. Pågående. Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, startat under 2014, tillsammans med Amundi, CDP och FN UNEP. PDC lanserades på toppmötet i FN, New York i september Pågående. Bidra med kunskap om lågkoldioxidstrategier och gröna obligationer. Förvaltningen avsätter tid för att dela med sig av kunskap och erfarenheter till andra institutionella investerare. Bidra med kapital till fler gröna projekt genom att: vara aktiv vid nyemissioner av gröna obligationer. delta i handeln av gröna obligationer bidra till att göra tilllgångsklassen attraktiv, så att den växer. 2013/2014: Vid förfrågan. Pågående. AP4 har under perioden på förfrågan hållit ett 30-tal presentationer på bland annat konferenser och i andra officiella sammanhang och delat med sig av erfarenheter och kunskap. Årligen: Löpande utvärdera och investera i gröna obligationer när de uppfyller AP4:s kriterier för hållbarhet och lönsamhet. Över tid följa upp och utvärdera den relativa avkastningen på den gröna obligationsportföljen. Under 2013/2014 Deltagit i 15 emissioner med ett investeringsvärde uppgående till ca 1,9 miljarder kronor. Det motsvarade ca 2 % av den totala volymen gröna obligationer i primärmarknaden globalt. Positiv relativavkastning under rapportperioden.

15 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 15 Mål och utfall, fokusområde ägarstyrning Ägarstyrning handlar, för AP4 som aktiv ägare, om att ta ansvar och påverka bolags utveckling till att bli framgångsrika och leverera långsiktigt hållbar avkastning. Det kan bidra till trygga pensioner. God ägarstyrning är väsentlig för att skapa värden i bolag och utövas bland annat genom att nära följa bolags utveckling, ta ställning i olika frågor samt att kommunicera en tydlig bild till bolagens styrelser och ledningar om vad man som ägare förväntar sig. MÅL, ÖVERGRIPANDE MÅLSÄTTNING /TID UTFALL/KOMMENTAR Tacka ja till att delta i valberedningar när tillfrågad. Verka för bra styrelsesammansättning i de bolag där AP4 medverkar i valberedningar. Vid valberedningsarbete sträva efter att öka mångfalden i styrelserna särskilt vad gäller jämnare könsfördelning. Bidra till att bolagen kan leva upp till Kodens krav. 2013/2014: Tillfrågad att delta i 11 valberedningar. Årlig: Som del av styrelseutvärderingen intervjua hela eller delar av styrelsen i de bolag där AP4 är med i valberedningen. Vid valberedningsarbete se till att minst en kvinna på finns med på kortlistan vid tillsättandet av nya styrelseledamöter, medverka till att Kodens rekommendationer om att andelen kvinnliga i styrelserna möts. Tackat ja till samtliga. Egna intervjuer med styrelseledamöter har genomförts i samtliga bolag. I de valberedningar där AP4 deltog fanns det på samtliga kortlistor minst en kvinna med vid nyrekrytering. Av nya föreslagna ledamöter var 6 av 11 eller 54 % kvinnor. Utöva rösträtten vid svenska stämmor, i bolag där AP4 har stora innehav, är röstmässigt stor och/eller vid principiellt viktiga frågor. Öka mångfalden i styrelserna vad gäller jämnare könsfördelning och att bolagen kan leva upp till Kodens krav. Utöva rösträtten vid utländska bolags stämmor där AP4 har stora innehav och /eller för dialog med bolaget rörande vissa frågor som kan vara föremål för bolagsstämman. Främja utvecklingen av god ägarstyrning i Japan. Investera ytterligare kapital i fonder som aktivt arbetar för bättre ägar- och bolagsstyrning på marknader och i bolag. 2014: Mål att vara representerad och ta ställning till de frågor som behandlas på ca 60 stämmor under stämmosäsongen våren /2015: Kartlägga och kontakta ett antal bolags valberedningar där AP4 har betydande innehav och som bedöms behöva lägga extra kraft på att öka andelen kvinnor i styrelsen. Bistå med stöd och förslag på ledamöter. 2013/2014: Mål att ta ställning till de frågor som behandlas på och rösta på totalt 500 stämmor i USA, Japan, Kanada, Storbritannien, Australien, Frankrike, Tyskland, Schweiz, Holland, Spanien samt Irland och Belgien. 2013/2014: Stödja utvecklingen av en japansk ägarkod. 2014: Investera ytterligare kapital i det japanska mandatet samt starta ett mandat i Europa. AP4 deltog på 71 stämmor, närvarande vid 63 och genom fullmakt på 8 stämmor. Pågående. Utövat rösträtt vid 481 stämmor. Målet om 500 bolag uppnåddes inte på grund av fel hos leverantör. AP4:s avgivna röster för stämmor i Japan gick inte igenom. Felet är åtgärdat. AP4 är en av de internationella investerare som under remissrundan lämnat synpunkter på utkastet till den japanska Koden, Japan s Stewardship Code. Skrivit under den japanska koden och publicerat tillkännagivandet på i enlighet med den japanska Kodens krav. Ytterligare kapital investerat i Japan. Investerat kapital i en fond, som arbetar med europeiska bolag.

16 16 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Klimatförändring, ett fokusområde Lågkoldioxidinvesteringar Sedan flera år arbetar AP4 med att minska tillgångarnas exponeringen mot bolag med relativt störst koldioxidutsläpp respektive fossila reserver. Målet är att hela AP4:s aktieportfölj ska vara lågkoldioxid exponerad till 2020 jämfört med en passiv global aktieportfölj. Syftet med de långsiktiga lågkoldioxidstrategierna är att under ett begränsat risktagande välja bort bolag som har störst och mest negativ påverkan på miljön vad gäller koldioxid. AP4 hade vid halvårsskiftet 2014 lågkoldioxidinvesteringar i tillväxtmarknaderna och i Nordamerika. Vid halvårsskiftet 2014 var nära 10 procent av den globala aktieportfölj investerad i olika lågkoldioxidstrategier. Resultaten för lågkoldioxidstrategierna hittills, om än med en mycket kort utvärderingsperiod, har varit positiva. Strategierna har utvecklats i linje med sina jämförelseindex. Utvärderingsperioden, hittills snart två år, är dock ännu alltför kort för investeringar gjorda med en långsiktig placeringshorisont. Strategiska investeringar De lågkoldioxidinvesteringarna är strategiska positioner med en avkastningshorisont på mellan 3-15 år. De bedöms på lång sikt bidra med positiv avkastning och samtidigt väsentligt minska risken i AP4:s aktieportfölj. Vid omställningen till ett mer lågkoldioxid samhälle bedömer AP4 att utsläpp av koldioxid och andra växthusgaser kommer att förknippas med stigande kostnader och att bolag med stora utsläpp och/eller fossila reserver kommer att drabbas negativt och värderas och prissättas annorlunda än i dag. AP4 anser inte att dagens bolagsvärderingar reflekterar de ökande kostnader som utsläpp ger upphov till. Bolag med mindre utsläpp än sina konkurrenter borde komma att få en ekonomisk fördel och på lång sikt en relativt bättre värdeutveckling. Förbättringar premieras Bolagen i AP4:s investeringar utvärderas regelbundet på basis av sina utsläpp och fossila reserver. Bolag som genomför förbättringar premieras Mikael Johansson och Fredrik Regland, förvaltare av globla aktier hos AP4, arbetar med framtagandet och implementeringen av de CO2-effektiva strategierna som AP4 idag har på flera olika geografiska marknader. C 2 Nordamerika AP4 fortsatte under perioden att investera i fondens nordamerikanska lågkoldioxidstrategi. Strategin är sektorneutral, det vill säga, varje bransch utvärderas var för sig, och strategin halverar exponeringen mot utsläpp av koldioxid och andra växthusgaser. Vid halvårsskiftet hade den nordamerikanska lågkoldioxidstrategin utvecklats positivt jämfört med sitt index S&P 500. C 2 Tillväxtmarknaderna AP4 startade under perioden en lågkoldioxidstrategi i tillväxtmarknaderna. Strategin väljer bort bolag med höga utsläpp av växthusgaser samt bolag med stora fossila reserver. Tillväxtmarknaderna utgörs av Kina, Brasilien, Ryssland och andra tillväxtländer. Under den korta investeringsperioden har strategin utvecklats nära och positivt jämfört med sitt index MSCI Emerging Markets. AP4 fortsätter arbetet med att utveckla lågkoldioxidstrategier för fler geografiska marknader. Läs gärna mer på Koldioxidavtrycket i aktieportföljen Koldioxidavtrycket för den noterade aktieportföljen visar att AP4:s exponeringen mot koldioxidutsläpp har minskat med 29 procent jämfört med jämförelseindex. Läs mer på sid 11.

17 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2012/2013 I 17 Portfolio Decarbonization Coalition Portfolio Decarbonization Coalition, PDC, är ett initiativ för att investerare globalt ska mäta och offentliggöra sitt koldioxidavtryck och investera i strategier som är koldioxideffektiva. PDC bildades under 2014 och drivs av AP4 tillsammans med, FN (United Nations Environment Programme, UNEP), CDP och Amundi. AP4 är utsedd av FN att vara ambassadör för PDC fram till klimatmötet 2015 i Paris. Läs mer på sid 10 och på Gröna obligationer Hållbarhetsmålet för ränteförvaltningen, inom fokusområdet klimatförändring, är att bidra med finansiering till fler gröna projekt genom att: vara aktiv vid nyemissioner av gröna obligationer. delta i handeln av gröna obligationer bidra till att göra tilllgångsklassen attraktiv, så att den växer. Förvaltningen utvärderar löpande gröna obligationer och investerar i dessa när de uppfyller AP4:s kriterier för hållbarhet och lönsamhet. Under 2013/2014 har AP4 deltagit i 15 emissioner av gröna obligationer till ett totalt investeringsvärde om cirka 1,9 miljarder kronor. Detta motsvarade ungefär två procent av den totala volymen gröna obligationer i primärmarknaden globalt. De gröna obligationerna har bidragit positivt till den taktiska ränteportföljens avkastning och resultat. AP4:s gröna obligationer bidrar positivt 2,50 2,00 1,50 1,00 Överavkastning relativt AP4:s portfölj Portföljstorlek gröna obligationer, MSEK Vi handlar gröna obligationer med samma avkastningskrav och handelsstrategier som vanliga obligationer. Därmed kan vi också allokera betydligt större investeringar dit. Ulf Erlandsson, senior portföljförvaltare, har byggt upp och förvaltar AP4:s gröna obligationsportfölj. Gröna obligationer Så kallade gröna obligationer leder till investeringar i olika projekt med en uttalad miljöhänsyn eller går till dedikerade investeringsprojekt i grön teknologi. De leder ofta i förlängningen till investeringar i olika projekt som stödjer ekonomiskt eftersatta områden. Gröna obligationer är vanligtvis utgivna av överstatliga enheter som till exempel European Investment Bank (EIB). Därför kallas de också ofta för supranationella obligationer. Andra exempel på supranationella emittenter är utvecklingsbanker och organisationer såsom World Bank, European Bank for Reconstruction and Development Bank (EBRD), Asia Development Bank (ADB), Inter-American Development Bank (IADB) med flera. Gröna obligationer har tidigare ofta emitterats i relativt små storlekar för att kunna länkas direkt till enskilda miljöprojekt. Detta har delvis förändrats under rapportperioden. De gröna obligationerna har nu ofta en struktur och storlek på emissionen som gör det möjligt för fler investerare att investera i dem. 0, ,00 0 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 dec-13 jan-14 feb-14 mar-14 apr-14 maj-14 jun-14

18 18 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Dela med sig av kunskap - transparens AP4 har som ett hållbarhetsmål inom klimatförändring att transparent och öppet dela med sig av erfarenhet och kunskap om lågkoldioxidstrategier och gröna obligationer till andra investerare. Under perioden har medarbetare på AP4 hållit ett 30-tal föredrag och presentationer om AP4:s lågkoldioxidstrategier, PDC och investeringar i gröna obligationer. Nämnas kan bland annat på FN, Världsbanken, IMF och för andra globala investerare bland annat pensionsfonder. Carbon Disclosure Project, CDP Institutional Investors Group on Climate Change, IIGCC AP4 är medlem i ett globalt nätverk av investerare Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC). Det är europeiska institutionella investerare som gått samman för att med ökad tyngd driva frågor med syfte att begränsa klimatförändringen. Målet är att engagera bolag, myndigheter och andra investerare att adressera de långsiktiga risker och möjligheter som uppstår med klimatförändringar. IIGCC verkar även för att medlemmarna kan ta del av aktuell information kring olika klimatrelaterade investeringar. Montreal Pledge AP4 stöder Carbon Disclosure Project (CDP). CDP är ett internationellt samarbetsprojekt för att minska bolags påverkan på miljön och öka medvetandet om klimatförändringar. CDP syftar till att effektivisera datainsamlingsoch rapporteringsprocessen om utsläpp av växthusgaser. För att effektivt kunna minska utsläpp, måste bolagen veta vad de släpper ut. Ett första steg är att börja mäta och dokumentera. Genom CDP uppmanar investerare bolag att mäta och rapportera om sin miljöpåverkan och sina strategier för klimatfrågor. Montreal Pledge är ett intitiativ av UN Principles for Responsible Investments (PRI) som AP4 stöder. Det innebär att AP4 är en av flera internationella investerare som offentligt har deklarerat att årligen mäta och publicera sina indirekta koldioxidutsläpp, koldioxidavtrycket. AP4 skrev efter rapportperioden, i september 2014, på Montreal Carbon Pledge.

19 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 19 Ägarstyrning, ett fokusområde Ägarstyrning handlar, för AP4 som aktiv ägare, om att ta ansvar och bidra till att långsiktigt hållbara värden kan skapas i bolagen. Målsättningen är att bolag ska bli framgångsrika och leverera långsiktigt hållbar avkastning. Det bidrar till trygga pensioner. AP4 är en aktiv ägare och stöder även den generella utvecklingen för ägarinflytande och bättre styrning på aktiemarknader, både i Sverige och globalt. God ägarstyrning är väsentlig för att skapa värden i bolag och utövas bland annat genom att nära följa bolags utveckling, ta ställning i olika frågor samt att kommunicera en tydlig bild till bolagens styrelser och ledningar om vad man som ägare förväntar sig. Ägarstyrning är en del av AP4:s investeringsstrategier för att förbättra avkastningen på investeringen. Områden som ofta berörs är bolagets strategi och hållbarhetsarbete, kapitalstruktur, ersättningar, styrelsesammansättning, rapportering och transparens. Ägarstyrning flera sätt att utöva ansvar Medlen att utöva ägarstyrning är flera och kan skifta beroende på vad ägaren vill uppnå och vad som bedöms vara mest effektivt. Hur ägarstyrning utövas skiljer sig också ofta åt mellan olika länder på grund av skillnader i lagar, kultur och tradition. Förtroende och respekt mellan parterna är dock alltid en förutsättning för att dialoger ska lyckas. AP4:s arbete med ägarstyrning bedrivs till viss del olika i Sverige respektive i utlandet. Det beror främst på att AP4 i Sverige är en av de tio största institutionella ägarna på svenska börsen, vilket påverkar hur ägarstyrning kan bedrivas. I Sverige deltar AP4 till exempel i flera valberedningar och kontaktytorna till ledning och styrelse är flera. I utlandet däremot är AP4 en relativt liten aktieägare i enskilda bolag och ägarandelarna överstiger sällan 0,05 procent. För att kunna bedriva ägarstyrning mer effektivt i utländska bolag samarbetar AP4 i hög utsträckning med andra institutionella investerare, både svenska och utländska. Ägarpolicyn ger vägledning AP4:s styrelse fastställer årligen en ägarpolicy, som sammanfattar riktlinjerna för ägarstyrning i svenska och utländska bolag. AP4:s värdegrund bygger på principer om engagemang, agerande och krav på förändring. AP4, som en del av det svenska pensionssystemet, baserar sin värdegrund på: svenska statens värdegrund och de internationella konventionerna som Sverige har undertecknat. Ägarpolicyn värnar om både aktieägares och det enskilda bolagets bästa. Den ska ta hänsyn till det enskilda bolagets unika förutsättningar och behov, samt syfta till att bidra till bästa möjliga hållbara avkastning på lång sikt. Med tanke på AP4:s uppdrag och möjlighet att vara en långsiktig investerare är det framförallt frågor om hur värden byggs på sikt som står i fokus. Ägarpolicyn är formulerad utifrån bland annat Aktiebolagslagen (ABL) samt Svensk kod för bolagsstyrning (Koden). Koden sammanfattar de principer som under många år och på frivillig basis varit praxis på svensk aktiemarknad. Koden är uppbyggd enligt principen följ eller förklara, vilket ger bolag rätt och möjlighet att avvika från den, bara de förklarar varför. AP4 anser att en väl motiverad avvikelse kan vara bättre för bolaget än att följa en specifik regel i Koden. Ägarpolicyn finns publicerad på Dialog - främsta verktyget Generellt anser AP4 att direkt dialog, öga mot öga, med berörda bolags styrelser, bolagsledningar och övriga ägare ofta fungerar bäst. För att dialoger ska fungera och bli framgångsrika förs dessa i förtroende mellan parterna. Det är därför inte möjligt att offentliggöra dialoger som förs i den löpande förvaltningen. I de fall när dialogen inte leder till en förändring kan AP4 driva sin åsikt vidare på till exempel årsstämman genom inlägg, reservation eller genom att rösta emot när det ges tillfälle eller genom uteslutning vid konventionsbrott. De två sistnämnda åtgärderna ser AP4 som misslyckanden, eftersom framgångsrika dialoger uppnår positiva förändringar som resultat.

20 20 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Ägarstyrning i Sverige I Sverige är AP4 en av de tio största institutionella investerarna med en lång tradition av att ta ansvar både som långsiktig ägare och för att utveckla god sed på aktiemarknaden. Stor ägare på svenska börsen Den svenska aktieportföljen hade, vid halvårsskiftet 2014, ett marknadsvärde på cirka 50 miljarder kronor. AP4 var därmed en av de tio största svenska institutionella ägarna på svenska börsen. 139 svenska börsbolag var AP4 aktieägare i och de största ägarandelarna återfanns i de mindre bolagen. Den svenska aktieportföljen är indelad i ett antal olika delportföljer och i samtliga aktivt förvaltade strategier är ägarstyrning ett viktigt styrmedel för att uppnå bästa möjliga avkastning. Frågor som AP4 bland annat engagerar sig i är styrelsesammansättning, kapitalstruktur, utformning av ersättningsprogram, bolags arbete mot korruption, bolags arbete med hållbarhet med fokus på miljö, sociala frågor och bolagsstyrning. AP4 arbetar även för att bidra till utveckling av aktiemarknaderna för att säkerställa goda möjligheter till framtida avkastning. 50 miljarder kronor investerade i svenska börsnoterade bolag 139 svenska börsbolag 10 AP4 var en av de 10 största svenska institutionella ägarna på svenska börsen AP4 arbetar med ägarstyrning i Sverige genom att: föra dialoger med bolagsstyrelser och bolagsledningar, delta i valberedningar, föra dialoger inför bolagsstämmor, rösta på bolagsstämmor, föra dialoger med andra ägare och organisationer, samarbeta med andra ägare och organisationer för att kunna driva frågor med ökad tyngd, utveckla processer och praxis inom ägarstyrning, delta i utvecklandet av den svenska aktiemarknadens självregleringssystem och stödja organisationer och projekt som främjar hållbarhet. Vidare eftersträvar AP4 att vara aktiv i frågor av principiell betydelse inom ägarstyrningsområdet.

21 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 21 Valberedningar i Sverige En valberedning bereder och föreslår vilka som ska sitta i styrelsen. En bra styrelse ser till det enskilda bolagets unika förutsättningar och behov. Den arbetar för att bolaget ska bli långsiktigt framgångsrikt och tillvaratar samtliga aktieägares intressen. Valberedningar främjar en systematisk och professionell nomineringsprocess av styrelseledamöter, vilket gynnar svenska börsnoterade bolag. AP4 prioriterar valberedningsarbete och att lägga resurser på att svenska börsnoterade bolag ska ha så bra styrelser som möjligt. Förändringar av styrelser måste alltid utgå från det enskilda bolagets behov. Mångfald, kompetens, kontinuitet och väl fungerande styrelser är viktiga faktorer att väga in när en styrelse sätts samman och att förändringar görs vid rätt tillfälle. Styrelsen i ett bolag är ägarnas valda representanter och de är utvalda för sin specifika kompetens, erfarenhet och lämplighet för det aktuella styrelseuppdraget. Styrelsen, som helhet, bär det yttersta ansvaret för det enskilda bolaget och ska tillvarata samtliga ägares intressen. 11 valberedningar Under perioden var AP4 engagerad i 11 valberedningar i börsnoterade svenska bolag med årsstämmor under 2014, varav i en som ordförande. AP4 deltog i fler valberedningar för börsnoterade bolag än övriga AP-fonder tillsammans. Valberedningen ska bland annat föreslå: val av ordförande, styrelseledamöter, arvode och revisorer, hur valberedningens ledamöter ska utses och 11 valberedningar har AP4 deltagit i under perioden 54 % nyvalda kvinnliga styrelseledamöter Andelen nyvalda kvinnliga styrelseledamöter, i bolag där AP4 deltagit i valberedningsarbete, uppgick 2014 till 54 procent (6 av 11 nyvalda ledamöter) jämfört med börssnittet på knappt 42 procent. Andelen kvinnliga styrelseledamöter i de bolag där AP4 deltagit i valberedningsarbetet uppgick till knappt 29 procent. Det var högre än för börsbolaget i genomsnitt, där kvinnliga styrelseledamöter utgjorde cirka 26 procent. Andelen kvinnor i styrelsen är beroende av vilka bolags valberedningar AP4 har rätt att delta i. Sammansättningen av dessa bolag kan ändras från år till år. Jämfört med föregående period var fyra av elva valberedningar nya. Andelen nyvalda kvinnliga styrelseledamöter är viktigast att följa för att kunna se hur arbetet med att öka andelen kvinnor i börsstyrelser utvecklas. AP4 utgår alltid från det enskilda bolagets behov. Varje styrelse formas utfifrån bolagets specifika situation. Antalet styrelseledamöter, ledmöternas kompetens, erfarenhet, ålder, kön, nationalitet och oberoende samt tid för att kunna fullgöra uppdraget är faktorer som beaktas utifrån det enskilda bolagets situation. Inom ramen för detta har sedan nomineringen av kvinnliga styrelseledamöter haft hög prioritet. AP4 har under många år drivit att minst en kvinna ska finnas med på kortlistan av styrelsekandidater som ska intervjuas när nya ska tillsättas. Den enkla åtgärden har haft gott resultat och bidragit till fler kvinnliga styrelseledamöter i de bolag där AP4 deltagit i valberedningar. AP4 betonar, liksom tidigare, vikten av mångfald i styrelser. Mångfald handlar inte bara om kön utan även om till exempel ålder, bakgrund, nationalitet och erfarenhet. redogöra för valberedningens arbete samt presentera och motivera sina förslag. Valberedningen tillvaratar samtliga aktieägares intressen.

22 22 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Andelen nyvalda kvinnliga styrelseledamöter % Grafen visar andelen nyvalda kvinnliga styrelseledamöter i valberedningar där AP4 medverkat jämfört med andelen nyvalda kvinnliga styrelseledamöter för börsen totalt. AP4 Börsen Fler kvinnliga styrelseledamöter är viktigt, men än viktigare för samhället och jämlikhet är att bolag och andra organisationer arbetar med mångfald på alla nivåer i sina verksamheter. Hur ser jämlikheten ut i lednings- och på mellanchefsnivå? Dessa ledningsnivåer är rekryteringsbasen för bland annat ledamöter till börsbolagsstyrelser. Mål att öka andelen kvinnor i styrelserna AP4 har under många år drivit, med gott slutresultat, att minst en kvinna ska vara med på kortlistan vid tillsättandet av nya styrelseledamöter. Nytt hållbarhetsmål, inom fokusområdet ägarstyrning, från och med 2014/2015 är att arbeta för att Kodens rekommendationer om andelen kvinnor i styrelserna kan mötas i de bolag där AP4 är representerad i valberedningarna. Se rubriken Mål och utfall, fokusområde ägarstyrning. 40 % kvinnor i styrelserna till 2020 I ett tillägg till Koden, i oktober 2014, förtydligas ambitionen att andelen kvinnor i noterade bolagsstyrelser ska vara 40 procent En mellanstation är 2017, då ska andelen kvinnor i styrelserna ha nått 35 procent i de stora bolagen. Rekommendationen träder i kraft AP4 är positiv till Kollegiets rekommendation och tillägget i Koden. AP4 anser också att bedömning av hur snabbt det kan gå att slussa in så många nya styrelseledamöter i de börsnoterade bolagen utan riskera att tappa kvalitet i styrelsearbetet är realistisk. AP4 deltog i följande valberedningar AP4 i Andel kvinnor Nettoförändring valberedningen totalt % nyvalda män kvinnor Beijer Electronics Concordia East Capital Explorer Intrum Justitia Lundin Petrolium Mekonomen New Wave Group Nordea Rezidor Transcom I tabellen och texten ovan finns ej Svolder med i sammanräkningen, då stämman sker efter periodens slut.

23 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 23 gånger kan det räcka med ett mindre antal möten i valberedningen då förändringsbehovet i styrelsen inte är så stort. Etablerad rutin vid insidersituationer Det händer ibland i svenska bolag att AP4 kan bli så kallad insider i ett bolag. Detta sker då representanter för AP4 tagit emot icke offentliggjord information som kan bedömas vara kurspåverkande. Sådana situationer uppstår endast undantagsvis i valberedningsarbetet, men om det skulle krävas för ett effektivt arbete i en enskild valberedning så kan AP4 genom sin långsiktiga inrktning ta emot insiderinformation. Sådana insidersituationer hanteras i enlighet med gällande regelverk. -Vi anser att det är viktigt att valberedningen intervjuar styrelseledamöter. Det ger bättre förståelse för hur styrelsearbetet fungerar och det är lättare att fånga upp problem, som inte alltid kommer fram vid en skriftlig utvärdering. Arne Lööw, Ägarstyrningsansvarig på AP4 Att arbeta i en valberedning Valberedningsarbetet inleds med analys av bolagets situation och dess framtida utmaningar. I de valberedningar AP4 ingår gör valberedningen alltid egna intervjuer med hela eller delar av styrelsen. Egna intervjuer är nödvändiga för att valberedningen ska kunna få en mer nyanserad bild av styrelsearbetet. Intervjuerna kompletterar gjorda skriftliga utvärderingar eller utvärderingar av extern konsult. Ett valberedningsarbete inleds ofta med att ordföranden i bolaget informerar valberedningen om sin syn på styrelsens arbete och de utmaningar styrelsen står inför. Valberedningen får ta del av eventuellt genomförd styrelseutvärdering av hur styrelsearbetet fungerat under det gångna året. Valberedningen har i regel också ett enskilt möte med VD i bolaget. Valberedningen kan därefter välja att intervjua hela eller delar av styrelsen. I de valberedningen AP4 deltar görs detta alltid. Analysen av bolagets nuvarande situation och framtida behov kompletterad med utvärderingen av styrelsens arbete visar på behovet av eventuella förändringar i styrelsen och hur en eventuell ny styrelseledamots kompetens- och erfarenhetsprofil skulle kunna se ut. Utifrån kravprofilen upprättas en långlista med potentiella styrelseledamöter. Utifrån denna tas en kortlista fram med personer som valberedningen önskar kontakta för intervjuer. Valberedningsarbetet innebär ibland mycket arbetsintensiva perioder med många sammanträden och intervjuer med såväl bolagets befintliga som potentiella nya styrelseledamöter. Andra Hur många styrelseuppdrag är rimligt? Utgångspunkten är att det är valberedningens uppgift att försäkra sig om att de föreslagna styrelseledamöterna har nog med tid för uppdraget. Ett uppdrag kan variera över tiden i omfattning och arbetsbörda. Enskilda ledamöter har olika preferenser och kapacitet och det beror mycket på vad individen har för uppdrag i övrigt och hur tidskrävande dessa är. Det måste avgöras från fall till fall. Alla uppdrag måste vägas in såväl privata som befattningar i börsnoterade bolag eller andra organisationer. En tumregel brukar dock vara att en arbetande VD max ska ha ett styrelseuppdrag och då är det också viktigt att beakta att ett antal frågor, såsom; Är det bra för båda bolagen att personen är styrelseledamot i det ena bolaget och VD i det andra? Sannolikheten för att ett av bolagen hamnar i en kris räcker tiden till? Viktigt att beakta är oberoendet att styrelseledamöter och en VD inte korssitter i varandras börsbolag. Vad gäller ordförandeuppdrag måste tidsaspekten noga beaktas. Ett ordförandeuppdrag är mer krävande än en styrelseledamots och borde därför påverka antalet uppdrag en person kan ta om kvaliteten ska bibehållas. EU-lagstiftning reglerar bankstyrelser Ett nytt EU-direktiv, som trädde i kraft i juli 2014, begränsar antalet styrelseuppdrag, som ledamöter i bankstyrelser kan ta, till fyra stycken. Det är ännu oprövat om det enbart gäller noterade börsbolag eller om det också inkluderar andra styrelseuppdrag. Det medförde bland annat att ett antal ledamöter under våren 2014 valde att avgå från sina uppdrag som ledamot i bankstyrelser eller inte längre var tillgängliga för uppdrag i andra noterade bolag. Samtidigt infördes också ett bötesbelopp på fem miljoner euro (cirka 45 miljoner kronor), som kan komma att drabba styrelseledamöter i bank vid oaktsamhet. Även den sistnämnda regleringen påverkar rekryteringsbasen negativt för styrelseledamöter till både bankstyrelser och andra bolagsstyrelser. Styrelsearvoden en uppmärksammad fråga I Sverige är det valberedningens uppgift att bereda och föreslå styrelsearvoden. AP4 anser att ersättningen till styrelseledamöter måste vara konkurrenskraftig, så att önskade ledamöter kan rekryteras och avsätta den tid och ta det ansvar som arbetet i en styrelse innebär. Det är viktigt att valberedningen motiverar den föreslagna arvoderingen av styrelsen, om det till exempel är arbetsbördan som motiverar en höjning eller att arvodet ligger fel i förhållande till andra

24 24I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 jämförbara bolag. Två viktiga faktorer som kan påverka möjligheterna att rekrytera lämpliga styrelseledamöter till bolaget. Exempelvis under stämmosäsongen, våren 2014, framkom att valberedningarna i Volvo och SCA aviserade rejält höjda styrelsearvoden utan att presentera några bra motiveringar. Valberedningarna hade inte heller genomfört någon förankringsprocess hos större ägare utanför valberedningen, vilket skulle kunna ha förväntats. Agerandet väckte flera frågor och blev publikt ifrågasatt. Läs mer om stämmor under rubriken Svenska stämmosäsongen. Den första svenska valberedningen Den svenska modellen med valberedningar etablerades för drygt 20 år sedan, 1993, när Volvo befann sig i kris efter den spruckna sammanslagningen med Renault. AP4 var en av de institutioner som tog initiativ till att bilda en valberedning av modernt slag för att på professionell grund tillsätta en styrelse för Volvo. Det arbetssättet upplevdes fungera så väl att det bidrog till att skapa en ny marknadspraxis, den svenska valberedningen. VALBEREDNINGSCYKELN VÅREN Bolagens årsstämmor infaller vanligtvis under våren. Då väljer stämman bolagets styrelseledamöter. Även proceduren för hur valberedning ska utses beslutas. Valberedningens huvuduppgift är att lämna förslag till styrelse på nästa årsstämma. Till valberedningen kan alla aktieägare lämna förslag om lämpliga kandidater till bolagets styrelse. Vanligt är att stämman beslutar att valberedningen ska utgöras av de största ägarna vid utgången av augusti eller september. Det förekommer också att valberedningens representanter väljs direkt på årsstämman. Valet mellan dem kan bero på ägarstrukturen i bolaget eller om valberedningen har inlett ett mer omfattande förändringsarbete. SOMMAREN De nya styrelserna brukar vid sommarens början ha sina första sammanträden. De enskilda styrelseledamöterna ska ha blivit väl introducerade i bolagets verksamhet för att på bästa möjliga vis kunna bidra med sina respektive kompetenser och erfarenheter. HÖSTEN I slutet av augusti eller september tillfrågas vanligen de 3-5 största ägarna, om de vill vara representerade i valberedningen. Fjärde AP-fonden deltar i princip alltid i de valberedningar fonden blir tillfrågad om. Nu tar valberedningsarbetet fart. Valberedningen träffar ordföranden i bolaget, som berättar hur styrelsearbetet fungerar och vilka strategiska frågor som är viktiga framöver. Det för att valberedningen ska kunna hitta lämpliga styrelsekandidater med rätt kompetens, som bolagets framtida styrelse behöver. Valberedningen genomför eller tar del av utvärderingen av styrelsen och dess arbete. Utvärderingen görs ibland av externa konsulter. Valberedningen diskuterar därefter styrelsens sammansättning. Frågor som valberedningen belyser är bland annat Hur många ledamöter behövs, Vilka erfarenheter och kompetenser finns redan/vilka saknas, Hur väl fungerar styrelsearbetet/ gruppen, Hur ser mångfalden ut i styrelsen. VINTERN Valberedningens sökprocess efter lämpliga styrelsekandidater påbörjas. En långlista med lämpliga kandidater tas fram dels valberedningens förslag, dels kanske en rekryteringskonsults förslag. Därefter tas en kortlista fram. Potentiella kandidater intervjuas. Valberedningen fattar beslut om förslag till årsstämman av nya styrelseledamöter och om några ledamöter ska lämna styrelsen. Förslaget presenteras i kallelsen till stämman för beslut på stämman.

25 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 25 Svenska stämmosäsongen AP4 deltog och röstade på 68 stämmor, varav 8 genom fullmakt. Inför stämmorna förde AP4 ägardialog med cirka 20 bolag om de förslag som skulle läggas på stämmorna. Stämmor prioriteras för de bolag där AP4 har ett betydande aktieinnehav eller är en av de större ägarna. Lång tid i förväg innan själva stämmosäsongen sker mycket arbete. För AP4:s del handlar det om informationsinhämtning, diskussioner med bolag, framföra synpunkter till bolagen angående informationsgivning och utformning av eventuella förslag som ska läggas på stämman. Stämmor våren 2014 Inför årets stämmor förde AP4 cirka 20 ägardialoger med bolag rörande bland annat ersättning. Det var något fler bolag än under Inga föreslagna ersättningsprogram var av den karaktären att AP4 hade anledning att rösta emot dem. Generellt var det var färre frågor per bolag att diskutera. De flesta bolag är vanligtvis lyhörda och tar till sig synpunkter från aktieägarna. Även transparensen från bolagen har förbättrats, vilket troligtvis är resultat av flera års engagemang från AP4 och andra institutionella ägare i ersättningsfrågor. AP4 och andra institutionella ägare har under flera år inför stämmorna fört dialoger med bolag om tveksamma förslag, varför många oenigheter och frågeställningar har kunnat redas ut före stämmorna. Stämmosäsong 2014 valde ett antal bolags huvudägare att lägga kontroversiella förslag. Inför stämmorna i Volvo och SCA aviserade valberedningarna, under ledning av Industrivärlden, rejält höjda styrelsearvoden. Förslagen innebar stora höjningar utan någon bra motivering. Enligt Koden ska alla förslag som presenteras vara väl motiverade, inklusive förslag på styrelsearvode. Volvos valberedning föreslog en arvodeshöjning med mer än 26 procent för styrelseledamot och för ordföranden hela 44 procent. Valberedningen motiverade förslaget med att höjningen krävdes för att kunna attrahera och rekrytera internationella styrelseledamöter. AP4 delar analysen att internationella ledamöter bör ingå i styrelsen dock inte att en så stor arvodeshöjning behövs för att vara konkurrenskraftigt. På årsstämman lade därför AP4 och åtta andra stora svenska institutionella ägare fram ett eget förslag till stämman på styrelsearvode, vilket innebar en betydligt mindre höjning av arvodet. Institutionernas motförslag erhöll 33 procent av rösterna, vilket är en relativt hög andel och får anses vara en kraftig markering mot valberedningens förslag. Valberedningens förslag röstades igenom med stöd från huvudägaren Industrivärden. På SCA:s stämma var det en liknande situation. Valberedningen föreslog kraftigt höjda styrelsearvoden, mer än 27 procent, utan att presentera någon motivering till höjningen i kallelsen till stämman. Valberedningen hade inte heller förankrat sitt kontroversiella förslag med de större ägarna utanför valberedningen. AP4 och ett antal andra institutioner röstade emot förslaget. Valberedningens förslag röstades igenom med stöd från huvudägaren Industrivärden. På Handelsbankens stämma framförde AP4 och flera andra stora institutioner kritik mot bankens agerande dagarna före stämman - då banken använde aktieägarnas medel till att bygga upp ett korsägande mellan Handelsbanken, Industrivärden samt SCA. Det är olyckligt när bolag använder sig av korsägande för att befästa maktpositioner, eftersom det ofta riskerar att leda till oklar och suboptimerande ägarstyrning. Det är önskvärt att styrelsen och banken, för samtliga aktieägares bästa, har fokus på att utveckla bankverksamheten och inte använder bankens medel till att kringgå den nya lagstiftning, som reglerar hur många uppdrag en styrelseledamot i en bank tillåts ha. Lundin Petroleum har de senaste åren fått kritik för sina ersättningsprogram till bolagsledningen. Till årets stämma presenterades ett helt nytt långsiktigt ersättningsprogram som fick både positiv och negativ kritik på stämman. AP4 anser att det föreslagna ersättningsprogrammet i huvudsak var bra och att strukturen och villkoren förbättrats markant jämfört med tidigare program. AP4 framförde i sin dialog med bolaget att programmet kunde haft mer ambitiösa mål gällande nivån när tilldelning i programmet kan ske. AP4 framförde även dessa synpunkter på stämman och efterfrågade att bolaget skulle göra en översyn av prestationskraven till nästa år. Det föreslagna programmet klarade dock AP4:s grundkrav på ersättningsprogram och därför röstade fonden för förslaget. Scania stämman som inte blev av. En förklaring till att den svenska börsen under mycket lång tid utvecklats väsentligt bättre än världsindex kan vara den svenska ägarstyrningsmodellen i kombination med den i Sverige rikliga förekomsten av kontrollaktieägare. När den svenska ägarstyrningsmodellen utmanas är det därför viktigt att försöka förklara och försvara den. AP4 hade sedan 2012 tillsammans med tre andra större aktieägare kämpat för att värna Scanias minoritets aktieägarerätt och för att även Scania skulle tillämpa den svenska ägarstyrningsmodellen.

26 26 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Lastbilstillverkaren Scania har under lång tid varit ett av Sveriges mest välskötta och lönsammaste bolag. Sedan några år tillbaka kontrollerades dock kapitalet till cirka 60 procent av den tyska biljätten Volkswagen. Minoriteten, som alltså ägde 40 procent av kapitalet, fråntogs efterhand möjligheten att via traditionellt valberedningsarbete påverka bolagsstämmans val av styrelse i Scania. Volkswagen drev 2012 igenom en minskning av antalet ägare, som skulle ingå i Scanias valberedning. Det innebar i praktiken att valberedningen kom att domineras av Volkswagen och dess dotterbolag MAN. Enligt Koden ska en valberedning och en styrelse alltid agera för samtliga aktieägares bästa och antalet oberoende ledamöter ska vara i majoritet. Därefter, på stämman 2013, avskaffades valberedningen helt genom Volkswagens röstmajoritet, trots starka och enade protester från de stora institutionella svenska ägarna, däribland AP4. Därmed försvårades minoritetens möjligheter att bevaka sina ekonomiska intressen gällande de särskilda utmaningar som Scania stod inför med anledning av huvudaktieägarens mål att utvinna synergier mellan Scania och den konkurrerande lastbilstillverkaren MAN, tillika ett börsnoterat bolag kontrollerat av Volkswagen. Den grupp svenska institutionella ägare, däribland AP4, som under samverkat för att hävda minoritetens rättigheter i Scania, ifrågasatte aldrig Volkswagen som långsiktig industriell ägare. Engagemang baserades på förhoppningen att på ett konstruktivt sätt kroka arm med en kompetent huvudaktieägare som skulle vara beredd att respektera minoritetens rättigheter. När sannolikheten för ett bättre bud eller att Volkswagen skulle avstå från att köpa Scania kunde bedömas vara överspelad accepterade AP4 budet. Budet gick igenom och Scania avnoterades från Stockholmsbörsen. För övriga stämmor samt mer information omap4:s agerande på stämmor, läs mer på Den svenska ägarstyrningsmodellen Den svenska ägarstyrningsmodellen bygger på tydlig roll- och ansvarsfördelning. Stämman är aktieägarnas huvudsakliga forum och rösträtten är ett av de viktigaste och effektivaste medel en ägare har för att påverka bolag. Ägarna väljer på stämman, efter förslag från valberedningen, en styrelse. Styrelsen till-/avsätter VD samt ansvarar bland annat för VD:s totala ersättning. Styrelsen ska arbeta för samtliga aktieägares bästa. Valberedningen utses av ägarna för att bereda stämmoförslagen om vilka som dels ska ingå i styrelsen, dels vara revisorer. Valberedningens representanter ska arbeta för samtliga aktieägares bästa. Revisorerna väljs av ägarna och rapporterar till ägarna. Den svenska ägarstyrningsmodellen Efter ett kontantbud på våren 2014 fick dock Volkswagen slutligen full kontroll över Scania, varmed bolaget avfördes från börsen. Givet det pris som Volkswagen erbjöd är det AP4:s uppfattning att det för våra slutliga uppdragsgivare, det vill säga den svenska pensionären, hade varit bättre att ha kvar Scania som ett självständigt och noterat bolag. För AP4 var det därför en självklarhet att med en långsiktig syn på ägandet engagera sig. Den svenska ägarstyrningsmodellen är tydlig i sin rolloch ansvarsfördelning mellan olika forum.

27 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2012/2013 I 27 Arbetet inför stämmosäsongen Ägararbetet som AP4 och andra institutioner bedriver sker löpande över året. Ett betydande arbete sker före själva stämmosäsongen inleds. Ambition i Sverige är att i ett tidigt skede, helst innan bolaget har skickat ut stämmokallelsen, vara i kontakt med bolag och föra en dialog om förslagen som ska läggas på stämman. AP4 verkar för att förslagen ska vara sådana att AP4 kan rösta för dem. Dialogen med bolagen handlar ofta om ökad transparens i informationsgivningen om förslagen, samt när förslag inte lever upp till AP4:s ägarpolicy - förhandla för att lösa eventuella åsiktsskillnader eller nå en godtagbar kompromiss. Många av de förslag som behandlas på bolagsstämmorna (årsstämma eller extrastämma) är därför resultatet av en dialog och förankring med de större aktieägarna före stämmorna. När kallelser inte innehåller tillräcklig information eller förslagen inte möter de krav AP4 ställer så förs en ägardialog med det aktuella bolaget. Det kan resultera i att till exempel ytterligare information lämnas på stämman eller delar eller i vissa fall hela förslaget dras tillbaka. Ersättningsprogram bör vara både förklarbara och försvarbara. Om ett slutligt förslag trots dialog med bolaget ändå inte är acceptabelt, kan AP4 rösta emot förslaget eller lägga ner sin röst. Ytterligare ett alternativ som använts är att rösta för förslaget, men med en åsiktsförklaring/reservation tagen till protokollet. Ersättningar - en viktig fråga I ägarpolicyn finns ett antal kriterier som bör beaktas för att AP4 ska kunna rösta för stämmoförslag om ersättningar. Årsstämman ska, enligt Aktiebolagslag (2005:551), fatta beslut om riktlinjerna för ersättningar till ledande befattningshavare, efter förslag från styrelsen. Det är också bolagsstyrelsen som ansvarar för att den totala ersättningen (det vill säga summan av fast och rörlig ersättning inklusive pension och andra förmåner) är väl avvägd och anpassad till bolagets förhållanden. Krav på ersättningsprogram AP4 anser att rörliga ersättningsprogram riktade till ledande befattningshavare ska harmoniera med aktieägarnas långsiktiga intressen. AP4 har ett antal krav vad gäller programmens utformning, utvärdering och transparens. En enkel ledstjärna är att ersättningsprogram bör vara både förklarbara och försvarbara. Bolagets styrelse, som föreslår ersättningsprogrammen, ska kunna förklara för aktieägarna hur ersättningsprogrammen fungerar och vad utvärderingar av programmen visar. AP4 anser att rörliga ersättningsprogram bland annat ska: harmoniera med aktieägarnas långsiktiga intressen. premiera positiva långsiktiga prestationer, men även verka i motsatt riktning. När önskad prestation uteblivit ska ersättningen totalt bli lägre. eftersträva en tydlig och mätbar prestation. vara försedd med tak. Systematisk uppföljning av ersättningar Som statlig pensionsfond har AP4 ansett att det är viktigt att AP4:s agerande också i ersättningsfrågor inger förtroende. AP4:s utvärdering av föreslagna ersättningsprogram är därför systematisk, varje ersättningsprogram som AP4 röstar på utvärderas i detalj mot kraven i ägarpolicyn. Efter flera års engagemang och omfattande diskussioner, som AP4 och andra finansiella ägare fört med bolag både före kallelsernas utskick och inför årsstämmorna, har ersättningsprogrammen successivt förbättrats. Förbättringarna gäller både transparens och koppling till prestation. EU-direktiv påverkar ersättningar i bank Från och med juli 2014 är EU-direktivets huvudregel att den rörliga ersättningen i bank är begränsad till maximalt 100 procent av den fasta lönen. För rörliga ersättningar upp till 200 procent av den fasta lönen krävs stämmobeslut. Likabehandling av aktieägare Likabehandling av aktieägare är för AP4 en viktig grundprincip. Den innebär att emissioner ska genomföras med företrädesrätt för befintliga aktieägare. AP4 ogillar principiellt allmänna bemyndiganden om emissioner utan företrädesrätt till aktieägarna. AP4 anser att aktieägarna ska vara med och besluta om till vem, till vilket pris och på vilka villkor en riktad emission görs, eftersom riktade kontanta emissioner kan komma att innebära uppenbara nackdelar för aktieägarna. En emission kan drastiskt förändra ägarstrukturen i ett bolag. Fördelarna för bolaget med att få ett generellt bemyndigande av aktieägarna på årsstämman är framförallt kortare genomförandetid samt lägre kostnad jämfört med att kalla till en extrastämma om styrelsen skulle vilja utnyttja mandatet. Aktieägarna, vars kapital riskerar att spädas ut till okända villkor om en annan part får företrädesrätt att köpa in sig i bolaget till ett eventuellt rabatterat pris, avhänder sig dock möjligheten att göra sin röst hörd. AP4 har lättare att acceptera att allmänna bemyndiganden eller mindre apportemissioner som uttryckligen bara kan användas vid betalning av mindre bolagsförvärv eller mindre delar av bolag. Tydliga bemyndiganden om återköp Förslag om återköp av bolagets egna aktier ska vara väl motiverade liksom villkoren under vilka styrelsen får utnyttja ett eventuellt bemyndigande. En av bolagsstyrelsens uppgifter är att arbeta för att uppnå en väl avvägd kapitalstruktur. Återköp av bolagets egna aktier är ett av de tillgängliga medel som kan användas. AP4 anser inte att försäljning av återköpta aktier över börs ska tillåtas, förutom om det sker som en del av så kallad hedging av bolagets aktierelaterade incitamentsprogram. I de fall det finns flera aktieslag ska det billigaste aktieslaget alltid återköpas.

28 28 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Ägarstyrning i utländska bolag På nästan 500 utländska stämmor utövade AP4 sin rösträtt. AP4 prioriterar ägarstyrningsarbete i de bolag där Etikrådet för dialoger, cirka 230 bolag, samt de cirka 300 större utländska bolagen i aktieportföljen. Även marknader och bolag där AP4:s externa förvaltare, med fokus på ägarstyrning, är engagerade prioriteras. 93 miljarder kronor investerade AP4 hade, vid halvårsskiftet 2014, 93 miljarder kronor investerat i cirka utländska börsnoterade bolag. AP4 är en liten aktieägare i utlandet, vanligtvis är ägarandelen mindre än 0,05 procent av bolaget. Det påverkar möjligheterna till ägarstyrning liksom accessen till bolags styrelser och ledningar. Att samarbeta med andra investerare är därför en väg AP4 har valt för att kunna driva frågor med större tyngd. Eftersom möjligheterna för en svensk aktieägare med små ägarandelar i utlandet att arbeta med ägarstyrning är begränsade har AP4 försökt finna andra vägar för att kunna påverka. AP4 investerar bland annat därför i fonder som utifrån lokal förankring och lokal kännedom både kan och vill agera som kunniga och aktiva ägare, allt i syfte att uppnå bättre ägarstyrning och lönsamhet. Hittills prövas denna strategi främst via två externa förvaltningsmandat, ett i Japan och ett i Europa. Kortsiktigt har utfallet varit mycket tillfredsställande, både när det gäller ekonomiskt utfall och ambitionen att stärka ägarinflytandet. AP4 kommer att fortsätta leta efter partners som delar AP4:s syn på ägarrollen. Syftet är att på så sätt öka den långsiktiga avkastningen på AP4:s utlandsinvesteringar utländska börsnoterade bolag Styrmedel beror på bolag och land Olika länder har olika lagar, regler, praxis och traditioner, vilket påverkar möjligheterna att agera som aktiv ägare. AP4 försöker vara pragmatisk och anpassa styrmedlen till respektive marknad. Samarbete med andra institutionella ägare och intresseorganisationer, för att med större tyngd kunna driva viktiga principiella frågor, är prioriterat, liksom att rösta vid bolagsstämmor. AP4 arbetar med ägarstyrning i utlandet genom att: rösta på bolagsstämmor lägga eller stödja aktieägarförslag till bolagsstämmor föra dialoger med bolagsstyrelser, bolagsledningar och andra ägare samarbeta med andra ägare och organisationer för att kunna driva frågor med ökad tyngd stödja organisationer och projekt som främjar hållbarhet och ESG (Environmental, Social and Governance)

29 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 29 Strategier med ägarstyrningsfokus Ett sätt att utveckla ägarinflytandet på utländska aktiemarknader och samtidigt skapa förutsättningar för ökad avkastning är att investera med externa förvaltare med fokus på bolagsstyrning. De förvaltare AP4 anlitar investerar i bolag med identifierad förbättringspotential och de driver aktivt ägarstyrningsfrågor i samarbete med bolagen. I Japan Japan är en av världens största ekonomier och även ett av de största länderna i MSCI World aktieindex. Japan är samtidigt ett land långt bort och som väsentligt skiljer sig kulturellt och språkligt från Sverige. Det påverkar också möjligheterna för AP4 att utöva ägarstyrning. Det är svårt för en icke-japan, som varken kan språket, de sociala koderna eller har de rätta lokala nätverken att bedriva bra och effektiv ägarstyrning. AP4:s investeringar i mandat med ägarstyrningsstrategier i Japan är exempel på bra komplement till fondens andra ägarstyrningsverktyg i Japan, att rösta på bolagsstämmor och föra bolagsdialoger. Den japanska ägarkoden Som en del i japans premiärminister Abe:s arbete med att göra den japanska finansmarknaden mer genomlyst och intressant för både japanska och internationella investerare, har Japan infört en japansk ägarkod, Japan s Stewardship Code. AP4 var en av 12 pensionsfonder globalt och en av de sju internationella investerare, som skrev under Koden under våren 2014 när den publicerades. Totalt hade 127 investerare skrivit under koden den 30 juni Bolagsfrågor som drivs i Japan och som AP4 stöder är bland annat kravet på att bolag ska ha minst en ledamot som är oberoende både gentemot styrelsen och bolag. Idag består vanligtvis styrelsen i japanska bolag av samma personer, som sitter i företagsledningen. Det är förbjudet enligt den svenska koden, eftersom styrelsen då inte är oberoende. Det finns även krav på att bolag ska arbeta mer aktivt med sina finansiella nyckeltal, såsom att ha ett medel- till långsiktigt mål om avkastning på det egna kapitalet. AP4 är till exempel investerad i TMAM-Go Japan Engagement Fund (JEF). JEF för ägarstyrningsdialoger och verkar för att agera som katalysator till förändringar, som kan öka det långsiktiga bolags- och aktieägarvärdet genom god ägarstyrning. I fokus är små och medelstora noterade japanska bolag. JEF äger aktier i cirka bolag med särskild identifierad potential för ökat aktieägarvärde. De arbetar enligt en strukturerad process för aktiv ägarstyrning, som möjliggör uppföljning och transparens. AP4 har även engagerat sig i GO Japan Engagement Consortium (JEC). Övriga medlemmar i konsortiet är TMAM samt de engelska pensionsfonderna Railpen (Railway Pension Investment) och USS (University Superannuation Scheme). Konsortiet bedriver via GO Japan och TMAM ägarstyrningsdialoger med större japanska bolag. Arbetet är i princip upplagt på samma sätt som för JEF, men vid kontakter med bolagen presenteras konsortiemedlemmarnas namn. Precis som i JEF har JEC stöd av ett råd av seniora japanska ledare. Engagemangen sker i bolag där medlemmarna har relativt stora ägarandelar. Målet är att via aktiva engagemang få till stånd förändringar inom ESG -området, vilket fonden anser bidrar positivt till bolagens värdeutveckling och i förlängningen till fondens avkastning. Strategi med europeiskt ägarstyrningsfokus Förutom investering i Japan har fonden sedan början av 2014 en motsvarande investering i Europa, via en fond som investerar och arbetar aktivt med ett mindre antal små och medelstora bolag Resultaten hittills, om än med relativt kort utvärderingsperiod, har varit positiva. Strategierna har utvecklats väl relativt sina jämförelseindex. De kvalitativa förbättringar som uppnåtts för att stärka ägarinflytandet är tillfredsställande. Utvärderingsperioden dock ännu alltför kort för en investering som är gjord med en långsiktig placeringshorisont..

30 30 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Utländska stämmosäsongen En aktieägares rättigheter skiljer sig mycket åt från land till land och rösträtten i utlandet är ofta mer begränsad än i Sverige. AP4 driver i utlandet många frågor om aktieägarens rätt, som i Sverige uppfattas som självklara. AP4 är en relativt, i Sverige, liten aktieägare globalt. Möjligheterna är små att föra en dialog inför stämmor på det sätt som sker i Sverige. 481 stämmor i utlandet AP4 har valt att rösta på bolag från tolv länder som ingår i indexet MSCI Developed Markets och som har relativt väl utvecklade aktiemarknader. Det är USA, Japan, Kanada, Storbritannien, Australien, Frankrike, Tyskland, Schweiz, Holland, Spanien samt Irland och Belgien. De större bolagen på respektive marknad har valts ut samt de bolag som Etikrådet arbetar med och de bolag där AP4 stöder ett internationellt initiativ. Röstar på utländska stämmor Under perioden juli 2013 till och med juni 2014 röstade AP4 på 481 utländska stämmor och ambitionen är att successivt öka antalet. Ökningen sker stegvis för bibehållen kvalitet i fondens ställningstaganden. Vid årsskiftet 2013/2014 byttes leverantör av röstningstjänst, den tjänst som förser AP4 med underlag för vårt ställningstagande på stämmor utanför Sverige. Vid övergången till ny leverantör uppstod tekniska problem varför antal röstade stämmor är något lägre i år än föregående år 481 utländska bolagsstämmor röstade AP4 på stämmopunkter röstade AP4 på Australien Belgien Kanada Frankrike Tyskland Irland Italien Nederländerna Spanien Frågor i fokus för AP4: aktieägares rätt att rösta för hela sitt innehav, lägga egna förslag och föreslå egna stämmopunkter styrelseledamöters oberoende VD och ordförande ska vara olika personer styrelsen ska väljas för en period av ett år i taget ersättning till ledande befattningshavare transparens, det vill säga öppen informationsgivning och rapportering miljö- och etikhänsyn hinder mot uppköp kapitalstruktur till exempel att aktieägare ska ha rätt att besluta om emissioner för att försäkra sig om att aktieägarnas rättigheter tillvaratas

31 Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 I 31 Stämmostatistik utlandet, juli 2013 juni 2014 Stämmor, antal 481 Stämmopunkter, antal AP4 röstade emot lagda förslag, % 13 AP4 röstade emot förslag från styrelsen, % 15 AP4 avstod från att rösta på grund av för lite information, % Ersättningsfrågor där AP4 röstat emot eller avstått från att rösta på lagda förslag, % AP4 har under perioden röstat för ett flertal aktieägarförslag, bland annat inom miljö och etik. För mer röstningsstatistik se Hur går det till att rösta utomlands? AP4 använder sig av extern part vid det praktiska röstningsförfarandet på bolagsstämman. Distansröstningen (proxyröstning) genomförs med hjälp av en så kallad elektronisk röstningsplattform. Det är en förutsättning för att kunna rösta både tids- och kostnadseffektivt på bolagsstämmor utomlands. I enlighet med AP4:s ägarpolicy upprättas röstningsinstruktioner. Affärsdrivna ärenden och till exempel ersättningsfrågor på bolagsstämmans dagordning skickas direkt till AP4 för bedömning, beslut och manuell röstning av den amerikanska investeraren The Presbetyrian Church. Aktieägarförslaget fick ett stöd av stämman på mer än sex procent av rösterna. Ett aktieägarförslag i USA är endast rådgivande och styrelsen antog inte förslaget. Att lägga aktieägarförslag har dock ett viktigt signalvärde. De visar för styrelse och andra bolagsintressenter att frågan finns på agendan. Enligt amerikanska regler måste ett aktieägarförslag erhålla minst fem procent av rösterna för att få läggas igen på nästa årsstämma. Det aktuella aktieägarförslaget fick därmed tillräckligt stöd för att kunna få läggas fram på nytt. Ställningstaganden förklaras Vid fullmaktsrösning, så kallad proxyröstning, i utlandet finns inte möjligheten att förklara för styrelsen och bolaget varför AP4 röstar emot förslag, som styrelsen lägger fram. Därför startade AP4 tillsammans med AP1, AP2 ochap3 ett projekt 2012 där var och en av AP-fonderna i eget namn skriver till cirka 50 bolag och förklarade varför respektive AP-fond röstade emot vissa förslag framlagda av styrelsen. Ställningstaganden som förklaras är bland annat varför AP4 ogillar att VD och ordföranden är en och samma person. Andra ställningstaganden är till exempel att incitamentsprogram ska ha krav på deltagarnas egen investering eller prestationskrav, att emissioner ska ha en begränsad utspädning samt att emissionsmandaten ska vara tidsbegränsade. Responsen från bolagen har varit tillfredsställande med både mailsvar och telefondiskussioner och tillräcklig för att AP4 skulle fortsätta att driva projektet. Aktieägarförslag till Motorola Solutions stämma AP4 har genom AP-fondernas Etikråd fört en dialog med Motorola Solution under ett antal år gällande leveranser av skräddarsydd övervakningsutrustning till bosättningar på Västbanken. Bosättningarna ligger på ockuperad palestinsk mark, vilket strider mot internationell humanitär rätt. Etikrådet har två mål med dialogen, dels att bolaget ska upphöra med leveranser och underhåll av skräddarsydda övervakningssystem inklusive tillhörande tjänster till bosättningana på ockuperad mark, dels att bolaget ska anta en bolagspolicy som förhindrar att överträdelser av internationell humanitär rätt. Det sistnämnda målet ligger till grund för att AP4 och AP2 och AP3, tillsammans med amerikanska investerare lade fram ett aktieägarförslag (resolution) till Motorola Solutions årsstämma 2014 om att bolaget ska göra en översyn och förbättra sin policy rörande mänskliga rättigheter. Förslaget lades fram under ledning

32 32 I Hållbarhets- och ägarstyrningsrapport 2013/2014 Ägardialoger med utländska bolag AP4 driver genom Etikrådet dialoger med mer än 230 utländska bolag. Etikrådet är ett samarbete mellan Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fonden. AP4:s arbetande representanter i Etikrådet kommer från AP4:s ägarstyrningsenhet. Större möjlighet att påverka De fyra AP-fondernas samlade kapital uppgick till nära miljarder kronor, vid halvårsskiftet 2014, och det ökar möjligheten att påverka ett bolag jämfört med enskilda insatser. Samarbete framgångsfaktor Etikrådet är en samarbetspartner för andra internationella investerare med liknande agendor för miljö- och etikhänsyn, vilket ytterligare ökar möjligheterna att påverka. Genom att de fyra APfonderna samarbetar och för dialoger gemensamt i utlandet och under ett namn, Etikrådet, upplevs AP-fonderna utomlands som tyngre och starkare ägare, vilket ökar möjligheten att påverka bolag till varaktiga förbättringar. De fyra AP-fonderna har sedan Etikrådets start knutit kontakter med ett antal experter och ökat sitt internationella kontaktnät för att vinnlägga sig om att AP-fonderna ligger på framkant i utvecklingen. Tids- och kostnadseffektivt Samarbetet innebär också att de fyra AP-fondernas arbete blir mer tids- och kostnadseffektivt. Den ökade effektiviteten tar sig bland annat uttryck i fler proaktiva och reaktiva bolagsdialoger och ett ökat antal internationella investerarinitiativ. Genom samarbetet kan APfonderna delta på fler konferenser och dela med sig av sina erfarenheter och sin arbetsmetodik samt följa utvecklingen inom hållbarhetsområdet. Förebyggande initiativ och samarbeten Vid Etikrådets val av förebyggande initiativ tas hänsyn till möjligheter att göra skillnad. Områden där redan många aktörer verkar för förbättringar kan väljas bort till förmån för områden som ännu inte fått så mycket uppmärksamhet av investerare. Valet av område är inte ett ställningstagande om att andra områden är mindre viktiga utan är resultatet av en medveten strategi att lägga resurser där de bedöms göra mest nytta. Områden på vilka Etikrådet har fokuserat under perioden är bland annat: anti-korruption, gruvindustri, telekombranschen, biodiversitet och barnarbete. företagande. Vid så kallade branschinitiativ är målet ofta är att höja hållbarhetsstandarden i en hel bransch. Det är ett viktigt arbete som också främjar konkurrensneutralitet, så att bolag med en högre standard inom miljö och etik inte av konkurrensskäl tvingas bort till förmån för bolag som inte kommit lika långt. Ett initiativ riktat mot gruvbranschen har pågått sedan flera år med ytterligare kontakter under 2013 med gruvbolag. Gruvverksamhet sker ofta i länder med svag lagstiftning, vilket gör verksamheten extra utsatt. Initiativet syftar till att göra en översyn av hur bolag i gruvbranschen arbetar med hållbarhetsfrågor och sedan föra dialog med bolagen om de brister som framkommer i analysen. Bolagens hållbarhetsarbete analyseras utifrån International Council of Metal and Minings (ICMM) hållbarhetsprinciper. Dessa är framtagna av gruvbolagen själva och utgör i princip en branschstandard. Övriga deltagare i initiativet är holländska PGGM samt Sjunde AP-fonden. Exempel på andra projekt och initiativ som drivs av Etikrådet är bland annat inom tobaksindustrin samt inom kakaoindustrin där problem med barnarbete adresseras samt oljesand i Kanada. Under 2013 genomförde Etikrådet ännu ett initiativ, denna gång inom telekomindustrin. Prioriterat var bland annat frågor relaterade till avlyssning och spårning av samtal samt informationsgivning vid nedsläckning av nät. Anti-korruption är och förblir en viktig fråga att driva eftersom korruption undergräver legitimitet och hållbarhet i det ekonomiska systemet. Dialoger förs med ett stort antal bolag och i princip alla proaktiva projekt inkluderar frågor om anti-korruption. AP4 har under perioden genom Etikrådet tillsammans med ett par större internationella pensionsfonder deltagit i ett initiativ med fokus på korruption. En grundanalys har genomförts där ett antal bolag har analyserats avseende deras förebyggande arbete kring korruption och cirka 20 bolag har kontaktats. Projektet beräknas pågå under hela Dialoger Etikrådet förde under helåret 2013 dialoger med mer än 230 bolag spridda över hela världen. I många fall handlar dialogen om mer än ett hållbarhetsområde. Däri ingår de mer än 110 dialoger som för Etikrådets räkning förs av externa konsulter. Förutom dialoger med de bolag som berörs inom Etikrådets fokusområden förs även dialoger med bolag som kan kopplas till kränkning av konventioner som Sverige ställt sig bakom. Syftet med dialogerna är att bolaget dels ska adressera problemen, dels anta förebyggande policyer och processer för att förhindra framtida kränkningar. Förebyggande initiativ, ofta i samarbete med andra pensionsfonder, är en viktig del av arbetet för att påverka bolag till ett ansvarsfullt