Månadsöversikt. December bjöd på bra kursuppgång. Januari I USA står ekonomin på stadig grund. FED höjde styrräntan, ECB förlängde köpprogrammet

Transkript

1 Månadsöversikt Januari 2017 I USA står ekonomin på stadig grund FED höjde styrräntan, ECB förlängde köpprogrammet Oljepriset fortsatte stiga i december Bra avkastning för aktieoch ränteplaceringarna i december December bjöd på bra kursuppgång Den ekonomiska statistik som rapporetardes i december bjöd inte på några större överraskningar. Trots att tillväxten i de flesta länder fortsättningsvis är klart långsammare än trenden har aktiviteten i ekonomin piggnat till de senaste månaderna och sedan oktober har den ekonomiska statistiken överskridit förväntningarna, så även i december. SEB Manager Research: Oväntade händelser gjorde 2016 till ett utmanande år USA rapporterade i december en arbetslöshetsgrad (4,6 %) som överskred förväntningarna. Såhär låg har inte arbetslöshetsgraden varit sedan slutet av år En bra arbetsmarknadssituation stöder givetvis konsumenternas förtroende, vilken återgott till samma toppnivå som Även industrins inköpscehfsindex steg i december (ISM 54,1). I mitten av månaden höjde landets centralbank (FED) styrräntan som väntat till 0,75 procent och i motiveringarna nämndes den stabila situationen i ekonomin och på arbetsmarknaden vilken inte längre kräver en stimulerande penningpolitik. Fortsättningsvis kommenterade FED att under år 2017 kan inflationen tänkas stiga som ett resultat av den högre ekonomiska tillväxten och då kan man strama åt den penningpolitiska stimuleringen ytterligare. Marknaden prissätter ytterligare ett par räntehöjningar år 2017 och en tredje vid följande årsskifte. I Europa var den ekonomiska statistik som rapporterades långt enligt förväntningarna. Tillväxten på helhetsproduktionen i det ekonomiska området var svag men de starka inköpschefsindexen indikerar att den ekonomiska aktiviteten håller på att förstärkas.

2 Makroekonomi dagliga oljeproduktionen med ca fat och utöver det har Ryssland indikerat att de kommer att minska produktionen med tunnor. Efter meddelandet steg priset på råolja med nästan 10 dollar. Den Europeiska centralbanken höll som väntat styrräntan oförändrad på mötet i december men meddelade om förändringar i köpprogrammet för obligationer. Köpprogrammet förlängs till åtminstone slutet av år 2017 men de månatliga inköpen sänks från nuvarande 80 miljarder till 60 miljarder euro. ECB gjorde även villkoren för köpen mer flexibla. Utsikterna för tillväxtmarknaderna är fortfarande försiktigt positiva trots att inga tydliga tecken på en tilltagande ekonomisk tillväxt är i sikte. Kina rapporterade igen relativt bra statistik i och med att inköpschefsindex (Caixin PMI 50.9), detaljhandelns tillväxt (10,8 %) och industriproduktionen tillväxt (6,2 %) låg på förväntad nivå. Kinas valuta har dock försvagats under hösten vilket förorsakar utmaningar. Den försvagade valutan och kapitalutflödena har minskat på penningmarknadens likviditet i Kina. Fenomenet begränsar centralbankens möjligheter att lätta på penningpolitiken samtidigt som skuldsättningsgraden på fastighetsmarknaden och i företagsvärlden är hög. Kina har redan en tid stött ekonomin genom finanspolitiska åtgärder och detta torde fortgå även år Den starka utvecklingen i Indiens ekonomi stagnerade i novemberdecember efter att premiärministern meddelade att man slutar använda 500 och 1000 rupie sedlarna och att innehavare av dessa sedlar skulle deponera dem på banken före slutet av december. Orsaken till åtgärden var ett försök att få bukt på den grå ekonomin. Under de senaste veckorna har landets ekonomi lidit kraftigt i och med att indragningen av 500 och 1000 rupie sedlarna minskat de kontanta medlen med 86 procent. Av den privata konsumtionen sker ca 98 procent med kontanter så det är förståeligt att den ekonomiska aktiviteten lider kraftigt. I november kom OPEC överrens om begränsningar i oljeproduktionen som ska förverkligas från och med början av januari. Sammanlagt kommer oljeproducentorganisationen att minska den Oljeprisuppgången begränsas dock av att Libyen, Nigeria och Iran håller på att öka sin produktion. Libyens och Nigerias produktion har varit exceptionellt låg på grund av ländernas inre väpnade konflikter. Iran strävar fortfarande till att öka produktionen trots att de märkbaraste produktionsökningarna efter att handelssanktionerna togs bort redan skett. Skifferoljeproducenterna i USA kommer även med säkerhet att öka på produktionen, speciellt om priset hålls över 50 dollar vilket är marginalkostnaden för flera aktörer. Sålunda ger inte OPECs produktionsbegränsningar orsak till någon märkbar uppgång i oljepriset i och med att flera övriga aktörer kommer att öka på produktionen. Då år 2016 går mot sitt slut kan man konstatera att i USA ligger den ekonomiska tillväxten på en stabil, uppåtgående kurva och i Europa har tillväxtosäkerheten minskat, trots att aktiviteten fortsättningsvis är svag. På tillväxtmarknaderna har den ekonomiska tillväxten nått botten, men någon kraftig uppgång kan man inte tala om. Centralbanksstödet är fortsatt kraftigt trots att centralbanken i USA gradvis minskar på den penningpolitiska stimulansen samtidigt som den tillträdande presidenten Trump tänker öka på den finanspolitiska stimulansen vilket betyder att USAs ekonomi fortsättningsvis stöds kraftigt. Placeringsklasserna I december sjönk euroområdets statslåneräntor efter att ECB meddelade om en förlängning av köpprogrammet samt om nya köpvillkor. Även landsriskpremierna sjönk något under månaden vilket ledde till att statslåneplaceringarna avkastade ca en halv procent. 2

3 Makroekonomi Även företagslåneplaceringarnas avkastning var positiv i december. I och med att riskpremierna och basräntan i Europa sjönk steg avkastningen för investment grade lånen med en knapp procent och för high yield lånen med ca 1,5 procent. Även avkastningen för high yield lånen i USA steg med 1,5 procent då riskpremierna klart sjönk trots att basräntan hölls så gott som oförändrad. För tillväxtmarknadslånens del avkastade local currency lånen ca en procent tack vare nedgången i räntenivån medan hard currency lånen avkastade positivt tack vare de sjunkande riskpremierna. I slutet av året steg räntorna i USA märkbart vilket påskyndades av FEDs räntehöjning samt förväntningarna om en uppgång i inflationen och den ekonomiska tillväxten under de närmaste månaderna. Då den Europeiska centralbanken samtidigt fortsätter med sin kraftigt stimulerande penningpolitik har räntedifferensen mellan USAs och Tysklands statslån vuxit till rekordnivå vilket å sin sida har förstärkt dollarn gentemot euron. Ifall räntedifferensen växer finns utrymme för ytterligare förstärkning av dollarn, åtminstone på kort sikt. Aktiemarknaden tog en slutspurt i och med att börserna i Europa, USA och Finland steg 4-6 procent under månaden. Uppgången gynnades av förväntningarna om starkare tillväxt i USA samt positiv centralbankskommunikation. 3

4 Modellportföljen Ökad undervikt i statslånen, aktiemarknaden svagt underviktad Statslånen märkbart underviktade, bakgrunden är låg absolut avkastningsnivå och ränteuppgångsförväntningar Företagslånen överviktade, hunt-for-yield Tillväxtmarknadslånen överviktade, hög avkastningspotential då den ekonomiska tillväxten piggnar till Aktiemarknaden svagt underviktad. Tillväxtmarknaderna överviktade och Nordamerika överviktad, tillväxtförväntningarna ger utrymme för uppgång. Finland neutralt viktad och Europa underviktad. Aktiemarknadernas strama prissättning begränsar riskaptiten. 4

5 Fonder Oväntade händelser gjorde 2016 till ett utmanande år Under år 2016 skedde flera händelser som var svåra att förutspå och som inverkade stort på placeringarnas avkastning. Även för flera av de portföljförvaltare som varit länge på branschen var marknadsreaktionerna överraskande. Oljepriskriget, avskedandet av Brasiliens president, Brexit-omröstningen och slutligen det amerikanska presidentvalsresultatet förorsakade alla oförväntade marknadsreaktioner vilket varit nervslitande speciellt för portföljförvaltare som baserar sin förvaltning på långsiktig företagsanalys. Enskilda händelser indikerar dock nödvändigtvis inte vilken strategi som avkastar bäst på lång sikt. Detta understryker vikten av diversifiering men å andra sidan är det viktigt att man inte neutraliserar överavkastningspotentialen genom att överdiversifiera. Manager Research har skapat beredskap mot eventuella politiska risker genom att öka på antalet alternativ med vars hjälp man kan diversifiera sig mot riskerna. T ex har man lagt till likvida fondalternativ i tillgångsklasser med traditionellt låg likviditet så att man bättre kan reagera på förändrade situationer. Även till övriga tillgångsklasser söker vi kontinuerligt efter nya placeringsstilar som har en flexibel funktionalitet vid kraftiga marknadsförändringar. Aktieplacerarna sökte skydd hos företag som betalar hög dividend Genom att placera i företag som betalar hög dividend fick man överlägset bäst avkastning förra året. Detta är ganska exceptionellt då man jämför olika placeringsstilar under en längre tidsperiod. Oftast har placerarna uppskattat företag som investerat i lönsam affärsverksamhet högre än sådana som betalat en bra dividend. Det händelserika förra året förklarar dock fenomenet eftersom den osäkerhet som de oförväntade händelser förorsakade fick största delen av placerarna att placera i företag var dividendpolitik säkerställer en viss avkastning åtminstone på kort sikt. Tabellen nedan visar de olika placeringsstilarnas avkastning på den amerikanska aktiemarknaden. Dividendstrategin var år 2016 den klart mest framgångsrika men på lång sikt har den avkastat sämre än andra strategier. Genom att placera i kvalitets- eller tillväxtbolag har man på lång sikt erhållit den bästa avkastningen trots att den strategin var allra svagast förra året. Olika placeringsstilars relativa avkastning på den amerikanska aktiemarknaden jämfört med S&P 500 jämförelseindex Källa: SEB Manager Research & Morningstar År 2016 var ett utmanande år för tillväxtfonderna, men det berättar ingenting om avkastningspotentialen på lång sikt På så gott som alla aktiemarknader var år 2016 utmanande för de fonder som placerar i tillväxtföretag med stark balans. Strategiskt är det fortsättningsvis motiverat att allokera en del av medlen i denna placeringsstil eftersom avkastningsutvecklingen på lång sikt varit bättre än medeltal, så i detta hänseende var förra årets avkastning mycket exceptionell. Under förra året har allokeringen i tillväxtbolagsfonder realt sätt försvagat även våra portföljers avkastning jämfört med jämförelseindex eftersom index avkastning har påverkats av den höga andelen aktier som betalar hög dividend. Marknaden präglas just nu av osäkerhet och även i fortsättningen kan politiska risker utlösa oväntade reaktioner då placerarna söker skydd. Nya fondalternativ ersätter traditionella ränteplaceringar Vi modifierade rejält våra strategiska fondsammansättningar under året och tog in nya fondalternativ i våra placeringsportföljer. Till vårt räntefondsurval lade vi t ex till JP Morgan Global Strategic Bond Fund, en fond som placerar brett i olika räntetillgångsklasser och passar bra för att bredda diversifieringen i den traditionella stats- och företagslåneportföljen. Dessutom förbättrades portföljernas diversifiering genom att lägga till två nya fondalternativ inom alternativa placeringar: Trendföljarfonden SEB Asset Selection och Goldman Sachs Global Strategic Macro Bond. SEB Asset Selection eftersträvar absolut avkastning oberoende av marknadens utveckling. Fonden har redan nu visat att den fungerar som en effektiv diversifierare i placeringsportföljen. Goldman Sachs Global Strategic Macro Bond fonden har haft en stabil avkastning det senaste året och har effektivt diversifierat speciellt traditionella ränteportföljer i den utmanande marknadsomgivningen. Under år 2017 kommer vi att lägga till flera nya alternativ till gruppen alternativa placeringar, dessa kommer vi att berätta mera om under våren. Vi breddar kontinuerligt vårt fondutbud Manager Research kartlägger kontinuerligt nya alternativ med vars hjälp man kan diversifiera placeringarna och erhålla uppsatta målsättningar. Lika viktigt är det att säkerställa att den långsiktiga avkastningen för de fonder som finns i portföljerna hålls på en hög nivå. Under resans gång kommer det oundvikligen emot mer utmanande år då det är svårare att uppnå målsättningen speciellt på kort sikt. Förra året är ett bra exempel och med anledning av detta är det på sin plats att granska de långsiktiga målsättningarna och portföljernas potential för att förvekliga dessa. Trots att kortsiktiga händelser mer sällan har någon större betydelse för den långsiktiga placeringsstrategin är det dock viktigt att utvärdera och särskilja vilka av årets händelser kan ha en inverkan på längre sikt och utveckla fondurvalet därefter. Vi gjorde flera förändringar under år 2016 och det ser ut som om vi kommer att forsätta med aktiva beslut även i år. SEB Manager Research önskar alla ett framgångsrikt placeringsår 2017! 5

6 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 5,5% 13,3% 13,3% 45,2% 120,7% SEB Finlandia 6,2% 12,8% 12,8% 40,3% 110,7% SEB Finland Small Cap 5,9% 17,3% 17,3% 49,9% 106,0% VINX Small Cap 5,9% 11,7% 11,7% 45,2% 124,9% SEB Nordic Small Cap 6,2% 8,7% 8,7% 54,0% 132,8% MSCI Europe 5,8% 2,6% 2,6% 18,6% 66,7% SEB European Opportunity* 4,3% -8,4% -8,4% 8,9% 69,6% SEB European Equity Small Caps 4,1% -11,1% -11,1% 41,7% 131,3% SEB European Equity 4,8% 1,3% 1,3% 29,1% 77,2% S&P 500 2,8% 14,9% 14,9% 65,7% 135,6% SEB US All Cap 2,1% 13,5% 13,5% 52,8% 115,7% William Blair US All Cap Growth Fund 1,0% 1,5% 1,5% 41,7% 105,4% Goldman Sachs US CORE Equity 2,2% 12,1% 12,1% 61,0% 131,0% MSCI Emerging Markets 1,1% 14,8% 14,8% 21,1% 30,8% SEB Russia 12,2% 64,6% 64,6% 13,3% 20,6% William Blair Emerging Leaders Growth -0,2% 4,5% 4,5% 15,0% 28,2% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 2,2% 14,1% 14,1% 12,5% 26,2% Macquarie Asia New Stars -3,8% -14,0% -14,0% 25,5% - JPM Em Markets Small Cap -0,6% 14,5% 14,5% 45,7% 72,7% Hermes Global Emerging Markets -0,2% 10,4% 10,4% - - JPM Latin America -0,6% 22,8% 22,8% -4,5% -8,2% Goldman Sachs India -1,3% -1,0% -1,0% 84,9% 131,9% Eastspring China -2,6% 0,7% 0,7% 20,8% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 2,1% SEB Euro Bond 0,4% 2,9% 2,9% 16,3% 24,2% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,6% 3,8% 3,8% 9,0% 23,7% BlueBay Investment Grade Bond 1,1% 3,0% 3,0% 7,2% 27,5% Muzinich Europeyield 1,6% 8,9% 8,9% 17,9% 56,8% SEB Global High Yield 1,4% 9,0% 9,0% 9,1% 31,8% Pioneer Funds Euro High Yield 1,7% 8,0% 8,0% 12,8% 50,9% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,5% 4,7% 4,7% -7,5% -3,2% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,9% 5,3% 5,3% 1,1% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 2,1% 13,8% 13,8% 7,7% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd 1,7% 9,4% 9,4% - - SEB European High Yield 1,7% 6,3% 6,3% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,5% 0,5% 1,7% 6,8% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,5% 4,0% 4,0% 2,9% 13,1% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,5% Alternatives SEB Asset Selection Fund 2,0% 5,3% 5,3% 21,2% 19,3% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio 1,1% 1,6% 1,6% - - Övriga Oil: price ,7% 45,0% 45,0% -45,4% -45,6% EUR/USD: price ,9% -3,2% -3,2% -23,6% -18,5% * Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6