Månadsöversikt. Trumps hot om tullar påverkade marknaden negativt. April Genomgående stark ekonomisk statistik

Transkript

1 Månadsöversikt April 2018 Genomgående stark ekonomisk statistik Den amerikanska centralbanken höjde styrräntan Trump driver på tullhöjningar Svag månad för placeringsmarknaderna Trumps hot om tullar påverkade marknaden negativt USA rapporterade stark ekonomisk statistik i mars. I början av månaden steg industrins förtroendeindikator ISM-index till 60,8 poäng vilket är den högsta siffran på över 14 år och även konsumenternas förtroende steg till rekordnivå. Landets arbetslöshetsgrad låg kring 4,1 procent, antalet nybyggen på förväntad nivå och industrins kapacitetsutnyttjande steg till 78 procent. Som helhet ser den ekonomiska situationen i USA fortsättningsvis bra ut och konsensusestimatet för årets ekonomiska tillväxt steg till 2,8 procent (konsensus). Inflationsoron som präglade marknaderna i februari minskade under mars då den rapporterade basprisinflationen låg på en förväntad nivå (1,5 % YoY). Den amerikanska centralbanken höjde som väntat styrräntan med 0,25% (nu 1,5-1,75%) och Jerome Powell som just inlett sin mandatperiod konstaterade under presskonferensen att han inte ser en märkbar acceleration i inflationen. Sålunda fortsätter den amerikanska ekonomin att förbättras och det penningpolitiska stödet kommer att luckras upp gradvis, i enlighet med vad FED har kommunicerat. Starka siffror rapporerades även från eurozonen, då arbetslöshetsgraden sjönk till 8,6 procent och konsumenternas förtroende steg till sin högsta nivå på 28 år. Industrins inköpschefsindex försvagades från februaris nivåer, men de ligger fortfarande på en hög nivå. SEB Manager Research: Warren Buffet och faktorinvestering Eurozonens inflation var fortfarande låg (basprisinflationen 1 % YoY) och den europeiska centralbanken gjorde inga ändringar i sin penningpolitik under mötet i mars. ECB förväntas inte höja styrräntan under detta år, men köpprogrammet för obligationer kan trappas ner redan före september ifall ekonomin fortsätter att utvecklas i samma starka takt.

2 Makroekonomi Från tillväxtmarknaderna rapporterades ekonomisk statistik som långt låg i linje med förväntningarna och visade på en gradvis förbättring i den ekonomiska situationen. Inköpschefsindex i BRIC-länderna låg fortsättningsvis över 50 poäng trots att nivån försvagades i Indien och Ryssland. Brasilien rapporterade den ekonomiska tillväxten för förra årets sista kvartal (2,1 % YoY) och trots detta sänkte landets centralbank styrräntan. Som helhet ser situationen på tillväxtmarknaderna ut att gradvis förbättras med stöd av både export- och hemmamarknadsefterfrågan. menterade vid presskonferensen efter mötet att han inte ser en märkbar inflationsstigning. Detta ledde till att räntorna sjönk något och osäkerheten på grund av tulloron ökade på nedgången. Placeringsklasserna Riskaptiten på placeringsmarknaderna sjönk klart under andra veckan i mars då Donald Trump meddelade att han höjer tullarna för de viktigaste handelspartners. Trots att uppgifterna var mycket vaga och inga tullhöjningar togs i bruk steg oron för handelskrig på marknaden. Som en annan negativ signal kan man lyfta fram kursnedgången på teknologisektorn som förorsakades av nyheterna om Facebook. Aktiekurserna sjönk på alla marknader: I Europa och i Finland med drygt 2 procent och i USA och på tillväxtmarknaderna med ca 4 procent. På räntemarknaderna var rörelserna måttligare. Den amerikanska centralbanken meddelade om räntehöjning under månaden men den nya centralbankschefen Powell kom Som ett resultat av de sjunkande räntorna avkastade statsobligationsplaceringarna ca 1,5 procent under månaden. Investment grade placeringarnas avkastning stannade nära noll på grund av en svag höjning av riskpremierna. Även high yield företagslånens riskpremier steg och deras avkastning stannade på ca 0,5 procent på minus. De i lokala valutor noterade tillväxtmarknadslånen avkastade ca en procent på plus främst på grund av förstärkta valutor. 2

3 Modellportföljen Inga förändringar i modellportföljen i mars Aktiemarknaden fortsättningsvis överviktad på grund av den gynnsamma situationen i globala konjunkturen Statslånen klart underviktade, förväntningarna om en gradvis ökning i inflationen och ränteuppgång försvagar utsikterna Investment grade och high yield företagslånen underviktade på grund av ränteuppgångsförväntningarna och speciellt de strama riskpremienivåerna EMD lånen överviktade på grund av den gynnsamma makroekonomiska situationen och den rådande, relativt höga, avkastningsnivån 3

4 Fonder Warren Buffet och faktorinvestering Faktorinvestering har varit ett av de hetaste samtalsämnena bland professionella placerare redan under flera år. De sk faktorerna är identifierade placeringsstilar eller egenskaper som har en mätbar inverkan på hela portföljens avkastning. Med hjälp av dem förklaras marknadens ineffektivitet då man genom att systematiskt investera i vissa stilar kunnat erhålla en bättre avkastning än genomsnittet. Till de kändaste exemplen hör Warren Buffets framgång som förklaras med att han placerat i tre olika faktorer: värdeaktier (Value), lågrisk (Low Risk) och framgångsrika företag med stark balans (Quality). Under de senaste årtiondena har Warren Buffet med sin målmedvetna strategi blivit en av världens mest framgångsrika investerare och framgången har kunnat förklaras med de utvalda faktorerna men är det i framtiden möjligt att såhär enkelt bli framgångsrik? De som är hängivna anhängare av faktorinvestering tror så, men verkligheten är mycket mer komplicerad. Ur avkastningsperspektiv råder ingen enighet om antalet signifikanta faktorer Man har identifierat flera faktorer som lett till framgång. Inom akademisk forskning, som baserar sig på historiskt data, har man rapporterat om över 300 faktorer, av vilka knappast alla kommer att ge mervärde i framtiden. Vissa av dessa är kortsiktiga, eller de har gett mycket lite mervärde. De faktorer som intresserar placerarna är sådana vars inverkan är mer permanent och de har en signifikantare inverkan på styrningen av avkastningen. Trots att det inte alltid råder enighet bland aktörerna på branschen om de klart signifikanta faktorernas antal eller uppsättning så är man trots allt ganska långt enig om att åtminstone följande faktorer är viktiga för placeraren: 1. Värdeinvestering (Value) komplicerad och det skenbart lätta sättet att faktorinvestera framgångsrikt kan vara vilseledande av åtminstone två orsaker: För det första systematiska, intresset för faktorfonder baserade på officiella jämförelseindex har ökat kraftigt, vilket leder till att risken för att placeringsobjektens värdestegring beror på överdrift och efterfrågan ökar markant. För det andra, endast en liten del av de professionella placerarna tror längre att det finns ett enkelt sätt replikera faktorer som historiskt sett lett till framgång. En aktiv placeringsstil passar bättre för en del faktorer Vi anser att man med rätt valda faktorer och lämpliga placeringsinstrument märkbart kan förbättra avkastningspotentialen och bygga upp effektiva placeringsportföljer. Istället för enskilda faktorer föredrar vi multifaktorförfarande där man tar i beaktande flera olika typers faktorer och deras samverkan i portföljen. De enskilda faktorernas inverkan varierar över tiden vilket förutsätter en noggrant uttänkt diversifiering och möjligheten att vid behov kunna ändra deras tyngdpunkt. Dessutom verkar vissa faktorer vara beroende av marknaderna på vilka man opererar. Därför är det inte förnuftigt att använda samma tillvägagångssätt på alla marknader samtidigt utan oftast kräver detta specialkunnande av en aktiv portföljförvaltare. Trots att en del av faktorerna kan förverkligas effektivt genom en placeringsstrategi som baserar sig på en systematisk algoritm fungerar en del faktorer bättre tillsammans med en aktiv placeringsstrategi där besluten görs av en portföljförvaltare. T ex kan en strategi som baserar sig på en algoritm fungera bättre då man placerar i momentum aktier men den fungerar inte nödvändigtvis då man placerar i småbolag. Med hjälp av faktordiversifiering kan man komplettera en traditionell tillgångsklassallokering 2. Investering i kvalitetsbolag med stark balans (Quality) 3. Investering i stigande kurser, momentum aktier 4. Investering i mindre bolag (Size) 5. Investering i lågrisk bolag (Low Risk) Det lättaste sättet att faktorinvestera kan vara riskfyllt De senaste åren har det uppstått många passiva indexfonder och ETF-fonder ämnade för faktorinvestering. Dessa är planerade att systematiskt följa vissa faktorer samt att erbjuda placeraren ett enkelt och kostnadseffektivt sätt att välja in dessa i portföljen. Verkligheten är dock mycket mer Faktorinvestering har blivit en fast del av portföljförvaltning och en utvärdering av faktorer hör till så gott som varje professionella investerares arbetsuppgifter. Faktorerna och utvärderingen av dessa ger nya verktyg för att förstå placeringsavkastningar och erbjuder möjligheten att allt bygga allt effektivare portföljer. Trots att man kan förklara historisk utveckling med hjälp av faktorer kan man inte förlita sig enbart på dem då man bygger en placeringsportfölj eftersom världen förändras snabbt. Dessutom verkar de olika faktorernas framgång variera på olika marknader vilket kräver en aktivplacerares specialkunnande. I bästa fall kan man dock med hjälp av faktorer effektivera och diversifiera nuvarande placeringsportföljer. Faktorinvestering har kommit för att stanna och dess popularitet växer, men trots detta verkar Warren Buffet ha haft något ytterligare...?

5 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -1,7% 3,2% 10,3% 27,6% 105,0% SEB Finlandia -2,0% -0,1% 6,4% 16,5% 83,5% SEB Finland Small Cap -1,9% -1,5% 4,2% 23,6% 71,2% VINX Small Cap -2,8% -2,9% 2,4% 26,2% 78,0% SEB Nordic Small Cap -3,6% -4,4% 0,5% 27,9% 83,7% MSCI Europe -2,0% -4,3% -0,4% 0,5% 42,2% SEB European Opportunity* -1,7% -3,4% -0,8% -6,6% 39,2% SEB European Equity Small Caps -1,8% -4,7% 8,6% 20,4% 104,0% SEB European Equity -1,7% -3,9% 1,6% 4,9% 54,1% S&P 500-3,4% -3,5% -1,7% 16,5% 88,1% SEB US All Cap -6,4% -3,9% -6,6% 3,7% 60,2% William Blair US All Cap Growth Fund -1,8% 3,8% 6,8% 13,9% 80,5% Goldman Sachs US CORE Equity -2,4% -2,1% 0,4% 15,8% 89,7% MSCI Emerging Markets -2,8% -1,4% 8,3% 12,3% 32,4% SEB Russia -3,7% 5,3% 4,5% 52,1% 16,8% William Blair Emerging Leaders Growth -2,1% -2,0% 10,3% 4,7% 27,9% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -1,8% -0,9% 1,4% 2,5% 16,1% Macquarie Asia New Stars -1,3% -4,6% -1,3% -12,5% 41,1% JPM Em Markets Small Cap -1,4% -1,6% 6,2% 20,4% 59,1% Hermes Global Emerging Markets -2,7% -1,0% 14,2% - - JPM Latin America -4,4% 2,3% 1,4% 8,1% -11,5% Goldman Sachs India -3,8% -10,4% -1,7% 7,9% 103,0% Eastspring China -4,0% -0,9% 16,3% 10,1% 49,8% Fixed Income SEB Money Manager -0,1% -0,1% -0,3% -0,2% 0,1% SEB Euro Bond 1,4% 1,1% 2,3% 0,7% 15,7% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,1% -0,5% 1,4% 3,4% 11,9% BlueBay Investment Grade Bond -0,1% -0,1% 3,0% 3,1% 14,3% Muzinich Europeyield -0,3% -0,5% 3,8% 14,4% 32,2% SEB Global High Yield -0,8% -1,6% 1,1% 7,5% 16,1% Pioneer Funds Euro High Yield -0,5% -0,7% 2,8% 10,9% 24,6% BlueBay Emerging Market Select Bond 0,3% 1,4% 7,2% 5,7% -5,6% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,4% -0,6% 0,2% 3,3% 5,6% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -1,0% -1,9% 0,4% 8,1% 15,0% Neuberger Berman EM Dbt Blnd -0,3% 0,4% 1,3% - - SEB European High Yield -0,4% -0,7% 3,4% 10,5% - SEB Money Manager Plus -0,2% -0,2% 0,0% 0,5% 2,6% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR -0,3% -0,6% -0,6% 1,5% 5,0% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg -0,9% -0,8% -0,4% - - Alternatives SEB Asset Selection Fund -2,0% -3,7% -3,7% -9,9% 14,2% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -1,3% -0,4% -3,2% 4,0% - Övriga Oil: price ,4% 7,5% 28,3% 36,4% -33,2% EUR/USD: price ,9% 2,7% 15,2% 14,5% -3,8% * Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 5