Månadsöversikt. Kursuppgång med stöd av centralbankerna (FED) november 2013

Transkript

1 Månadsöversikt november Kursuppgång med stöd av centralbankerna (FED) Färre överraskningar i makrostatistiken Höga ekonomiska tillväxtförväntningar i USA Stigande förväntningar i eurozonen Fortsatta stödåtgärder från FED fick kurserna att stiga Utmanande prissättning i Europa Tillväxtmarknaderna i täten Långa räntorna fortsatte nedåt i oktober Utmärkt månad för företagslånen SEB Manager Research: Goda resultat från allokering i aktiefonder som placerar i småbolag

2 Modellportföljen Aktiemarknaderna överviktade Förbättrade konjunkturutsikter, resultattillväxtförväntningarna och en rimlig prissättning grund för aktieövervikten Aktieprissättningen har stramats åt speciellt i Europa. I USA och i Finland är prissättningen inte så utmanande. Tillväxtmarknadernas aktiemarknadsprissättning förmånlig Räntorna i eurozonens statslån förväntas stiga något, begränsad avkastningspotential på penningmarknaden Räntorna i eurozonens statslån förväntas stiga något, begränsad avkastningspotential på penningmarknaden Tillväxtmarknadslånens löpande avkastning (yield) lockar, svag avkastningsförväntning i valutorna Alternativa placeringar och penningmarknaden underviktade UNDERVIKT Japan NEUTRAL Masskuldebrevslån Penningmarknad Alternativa Finland USA Europa Aktier Tillväxtmarknaderna ÖVERVIKT Statslån Investment grade High Yield EMD 2

3 Makroekonomi Svag månad i makrostatistiken Färre överraskningar i makrostatistiken Höga ekonomiska tillväxtestimat i USA Förväntningarna stiger i eurozonen Svag tillväxt på tillväxtmarknaderna Globalt sett har de positiva överraskningarna i makrostatistiken minskat betydligt, vilket framgår av Citigroup surprise indexet nedan. Då vi försöker estimera den globala ekonomiska tillväxten är USA, Europa och Kina i en central position (sammanlagt ca 48 % av världens BNP). Höga ekonomiska tillväxtestimat i USA I början av oktober publicerades ingen makrostatistik i USA då statsförvaltningen till stor del var permitterad på grund av att skuldtaksförhandlingarna kört fast. Man fick dock skuldtaket lyft tillfälligt till slutet av januari och ämbetsverken öppnade igen i mitten av månaden varefter det började strömma in statistik igen. Landets arbetsmarknadssituation har i någon mån stabiliserats: antalet arbetsplatser ökar långsamt men trots detta sjunker arbetslöshetsgraden. Nedgången förklaras till stor del av mängden användbar arbetskraft. Samtidigt kan man konstatera att den bredare underemployment siffran (13,6%) är fortfarande mycket hög (underemployment = arbetslösa och deltidsanställda som skulle vilja arbeta heltid). Centralbanken (FED) lägger fokus på att förbättra sysselsättningen, och eftersom situationen har förbättrats långsamt kan man räkna med att FED fortsätter att stöda ekonomin och inte kommer att minska dramatiskt på stödåtgärderna den närmaste tiden. Förväntningarna om en uppgång i konjunkturen globalt sett får stöd av att de ekonomiska tillväxtförväntningarna i Eurozonen och USA stigit och att tillväxten i Kina ser ut att ha stabiliserat sig på en 7,5 % nivå. Med hjälp av dessa drivkrafter torde den globala efterfrågan börja stiga och en uppgång i det allmänna förtroendet och exporten förväntas påverka aktiviteten positivt även på tillväxtmarknaderna. I november fick vi även positiv markrostatistik då bl a ISM indexet som beskriver industrins förväntningar steg till 56,2 poäng, d v s den högsta nivån på över 2,5 år. Från bostadsmarknaden fick vi statistik (NAHB byggenkät, försäljnings- och prisstatistik) som visar att återhämtningen sker långsamt det vill säga ingen förändring mot nuvarande situation. I slutet av månaden publicerades inflationssiffran (1,2%) vilken var mycket under centralbankens målsättning (2-2,5%). Den låga inflationen förklaras långt av nedgången i mat- och energipriserna, men inflationen är trots det för låg. Även detta faktum stöder tanken om att FED inte den närmaste tiden drastiskt kommer att mins- 3

4 Makroekonomi ka på stödåtgärderna. Förväntningarna stiger i eurozonen Trots att den ekonomiska aktiviteten i Europa fortfarande är svag stiger förväntningarna. Enligt oktober månads makrostatistik låg IFO enkäten i Tyskland på lika hög nivå som tidigare (107,4), och eurozonens (51,3), Italiens (50,7) och Frankrikes (49,1) inköpschefsindex låg även de på bra nivå. Ryssland är att inflationen har sjunkit till 6,1 procent (från 7,4%). En betydande faktor för den ekonomiska situationen i tillväxtländerna är att den amerikanska centralbanken har skjutit upp nedtrappningen av stödköpen. En nedtrappning av stödköpen skulle minska på likviditeten på tillväxtmarknaderna och samtidigt kunde detta på kort sikt leda till försvagade valutor gentemot dollarn. Konsekvenserna av detta skulle vara en samtidig ränteuppgång och accelererande (import) inflation. Då FED:s stödåtgärder fortgår längre har tillväxtländerna mer tid att återuppliva sina ekonomier och samtidigt stöder även Europas, USA:s och Kinas exportmöjligheter tillväxten i tillväxtländerna. Även i Europa har inflationen sjunkit då man i slutet av oktober publicerade eurozonens (0,7%), Tysklands (1,2%), Frankrikes (0,9%), Italiens (0,7%) och Spaniens (0,1%) låga siffror. Då den ekonomiska tillväxten samtidigt är svag i eurozonen, trots höjda förväntningar för nästa år, har förväntningarna gentemot ECB:s räntenedskärningar ökat. Trots ett visst uppsving kommer tillväxten i Europa ändå att vara relativt svag och tillväxten är beroende både av efterfrågan på hemmamarknaden och exporten vilka båda antas återhämta sig gradvis. För tillfället präglas dock återhämtningen mera av förväntningar än av verklighet eftersom vi ur makrostatistiken inte kan urskilja några tecken på förbättring. Svag tillväxt på tillväxtmarknaderna I oktober publicerades tredje kvartalets ekonomiska tillväxt i Kina som var 7,8 procent högre än för samma period förra året. Resultatet var väntat men hade ändå en lugnande inverkan på marknaden. Inflationen i Kina är lite förhöjd (3,1%) och detaljhandeln växte något lägre än väntat (13,3%). Makrostatistiken från de övriga BRIC-länderna var svag i oktober. I Brasilien var anledningen den höga inflationen (5,9%) då centralbanken för femte månaden i följd höjde sin styrränta. Inflationen är hög även i Indien (9,8%). I Ryssland har ekonomin backat kraftigt och i början av oktober rapporterades endast 1,2 procents tillväxt för det tredje kvartalet då tillväxten åren låga på 5 procents nivå. En bra sak med situationen i 4

5 Aktiemarknaderna Bra flyt på börserna i oktober FED:s fortsatta stödåtgärder fick kurserna att stiga Utmanande prissättning i Europa Tillväxtmarknaderna i täten Sänkta resultatförväntningar i Finland Aktiemarknaderna fortsatte att förstärkas i oktober. Internationellt steg aktierna med 3,9 procent mätt i dollar. För europlaceraren såg det oroväckande ut då euron fortsatte att förstärkas mot dollarn, men den amerikanska centralbankens penningmarknadsspekulationer ledde till att dollarn försvagades i slutet av månaden och valutakursförändringen blev till slut marginell. De rådande teman på aktiemarknaderna i oktober var den amerikanska penningpolitiken, makrostatistiken och tredje kvartalets resultatrapportering. FED:s fortsatta stödåtgärder fick kurserna att stiga På USA:s aktiemarknader steg S&P 500 indexet med 4,5 procentenheter i oktober. Den starka marknadsstämningen fick ytterligare stöd av företagens goda kvartalsrapportering och i slutet av månaden den amerikanska centralbankens kommentar som bekräftade att man väntar med de penningpolitiska åtstramningsåtgärderna. Makrostatistiken löpte enligt förväntningarna men utan något egentligt stöd till aktiemarknaderna eller placerarnas risktagningsvilja. Resultattillväxtförväntningarna för år 2014 är intakta och då aktierna har stigit har marknadsprissättningen stramats åt. Prissättningen anses dock inte vara ett problem då man väntar sig en fortsättningsvis låg räntenivå och riklig likviditet och samtidigt en uppgång i den ekonomiska tillväxten. SP 500 indexet som beskriver den amerikanska aktiemarknaden nådde upp till ny rekordnivå flera gånger under oktober månad. Utmanande prissättning i Europa Aven den europeiska aktiemarknaden fortsatte stiga i oktober. MSCI Europe indexet steg med 3,7 procent i oktober. Av sektorerna steg bank och finans samt telekommunikation bäst med en uppgång på knappt 7 procentenheter. Även utvecklingen i de övriga sektorerna var huvudsakligen god. Såsom i USA har även den europeiska aktiemarknadsprissättningen skärpts betydligt då marknaden förutser förbättrade utsikter i mikro- och makroekonomin. För tillfället är konsensusestimatet en tillväxt på drygt 12 procentenheter för europeiska aktier år Tillväxtmarknaderna i täten På tillväxtmarknaderna steg aktierna (MSCI Emerging Mkts) i oktober med 4,8 procentenheter mätt i dollar. Uppgången var ganska enhetlig på alla huvudmarknadsområden i Östeuropa, Latinamerika och Asien. Aktiemarknadsprissättningen håller på att stramas åt även på tillväxtmarknaderna, men prissättningsnivån är fortfarande relativt förmånlig med tanke på marknadsområdets historia och jämfört med övriga marknader. Som helhet anses tillväxtmarknadernas resultattillväxt öka med drygt 13 procentenheter under år

6 Aktiemarknaderna Sänkta resultatförväntningar i Finland I Helsingfors var oktober månad positiv i och med att indexet steg med tre procent. Nokia fortsatte stiga och även skogsbolagen steg bra som ett resultat av starkare resultat. De flesta resultaten fick vi i oktober och som helhet stod verkstadsindustrin för de största besvikelserna där största delen av bolagen sänkte utsikterna för detta år. Mängden nya beställningar var också ca 10 procent lägre än estimerat av vilka några procentenheter förklaras av den starka euron. Tillväxtländernas försvagade valutor och den allmänna osäkerheten kring USA:s skuldtak har lett till en åtminstone tillfälligt försvagad investeringsvilja. Verkstadsindustrisektorn ser lockande ut ifall den globala världsekonomin växer enligt förväntningarna nästa år eftersom sektorförväntningarna har reviderats nedåt kraftigt under de senaste månaderna. Outotecs resultatvarning var den största överraskningen och de följande resultatpubliceringarna kommer att visa om det totala investeringsstoppet var tillfälligt eller om kundernas försiktighet fortgår. På basen av resultatperioden ser det ut som om den långa perioden av sjunkande estimat stannat upp åtminstone på indexnivå. Tack vare kursuppgången är värderingsnivåerna i medeltal något över medeltalet, balansbaserat är vi på medelnivå. Bolagens lönsamhet är på en bra nivå på grund av de kraftiga kostnadsnedskärningarna. För att nå högre lönsamhetsnivåer krävs en uppgång i omsättningen vilket åtminstone den senaste makrostatistiken och nuvarande tillväxtestimat för nästa år för Europas del stöder. Då den ekonomiska cykeln förbättras ser vi potential speciellt i cykliska inhemska aktier. 6

7 Räntemarknaderna Räntorna avkastade bra i oktober Långa räntorna fortsatte sjunka i oktober Ingen förändring i centralbankspolitiken Utmärkt oktober för företagslånen Bra månad även för tillväxtmarknadslånen Räntan på eurozonens statsobligationer fortsatte sjunka i oktober. Kärnområdets räntor sjönk speciellt efter mitten av oktober. I början av månaden steg räntorna främst. Förra månaden sjönk de medellånga (ca 5 åriga) räntorna kraftigast. Eurozonens statsobligationsräntor sjönk kraftigare än motsvarande räntor i USA. Marknadens förväntningar om att den amerikanska centralbanken håller sitt köpprogram för obligationer oförändrat den närmaste tiden stödde räntenedgången. Eurozonens penningmarknadsräntor var så gott som oförändrade i oktober. De spanska och italienska statsobligationsräntorna sjönk i oktober och räntedifferensen gentemot de tyska motsvarande obligationsräntorna minskade något under månaden. Även de portugisiska statsobligationsräntorna sjönk i oktober. eller att centralbanken erbjuder bankerna långsiktig återfinansiering (LTRO). Argumenten för ovan nämnda förväntningar är främst eurozonens något stramare likviditet (bankerna återbetalar tidigare LTRO finansiering till centralbanken) och en starkare euro i förhållande till dollarn (försvagar tillväxtförväntningarna). USA:s centralbank meddelade i sitt möte i slutet av oktober att de fortsätter med sina massiva köpprogram för obligationer samt lämnar styrräntan oförändrad. Även Englands centralbank höll väntat sin styrränta oförändrad samt fortsatte med sina tidigare stödköpsprogram för statsobligationer och fastighetsgaranterade obligationer. Utmärkt oktober för företagslånen Företagslånemarknadens avkastningsutveckling var fortsatt positiv även i oktober och till och med accelererade i high yield lånen. Bakgrunden till den bättre avkastningen var en sänkning av risktilläggen samt räntenedgången i statslånen både i USA och i Europa. I investment grade lånen med bättre kreditklassificering sjönk risktilläggen med 11 räntepunkter både i Europa och i USA. Avkastning för oktober blev i Europa 1,1 och i USA 1,5 procent. High yield lånens risktillägg sjönk klart i Europa (46 punkter) och i USA (45). Avkastningen för oktober blev i Europa 2,2 och i USA 2,5 procent. Ingen förändring i centralbankspolitiken Den Europeiska centralbanken lämnade styrräntan oförändrad på 0,5 procent på sitt möte i början av oktober. Förväntningarna på eurozonens centralbanksränta förändrades under oktober månad så att ECB förväntas lätta på sin penningpolitik den närmaste tiden. Antingen så att centralbanken sänker sin styrränta och/ Ett litet utflöde sågs fortfarande ur investment grade lånen i företagslånefonderna i oktober. I high yield lånen med lägre kreditklassificering sågs ett hyggligt inflöde. I företagens kredit- 7

8 Räntemarknaderna klassificeringsförändringar såg en fortsatt positiv utveckling i USA speciellt i investment grade men även i high yield klassen. I Europa fortsatte den svaga utvecklingen i kreditklassificeringarna, dock var antalet sänkningar endast lite högre än antalet höjningar i investment grade lånen i oktober. Gällande high yield lånen var antalet höjningar och sänkningar ungefär jämt i Europa. Bra månad även för tillväxtmarknadslånen Utvecklingen för hard currency lånen var fortsatt bra även i oktober. Risktilläggen sjönk i början av månaden som bäst med 30 räntepunkter och då inga större förändringar skedde under andra hälften av månaden var månadens saldo till slut 27 räntepunkter ner. I USA sjönk även statslånens längre obligationsräntor i oktober och i slutet av månaden var sänkningen 10 räntepunkter vilket hade en positiv inverkan på avkastningen. Hard currency lånens avkastning var 2,8 procent i oktober, men från början av året är avkastningen fortfarande på minus -4,4 procent. De i lokala valutorna noterade tillväxtmarknadslånen (local currency) steg med 2,8 procent i oktober. Ränteavkastningen var 1,5 procent och valutorna förstärktes med 1,3 procent. Från årets början är avkastningen fortfarande på minus -1,5 procent. Efter en mycket lång period av utflöde har situationen nu lugnat ner sig lite. 8

9 Fonder Goda resultat från allokering i aktiefonder som placerar i småbolag Genom att placera i småbolag har man vid sidan av diversifiering erhållit högre avkastning Att allokera i småbolag är ett strategiskt val, vars resultat syns på lång sikt Allokering i småbolag verkställs olika på olika marknader Vi har tidigare berättat om placering i småbolag och mervärdet av detta i en månadsartikel som utkom i början av år Att allokera en del av aktieplaceringarna i småbolag tycker vi är en viktig del av allokeringsstrategin och dess fördelar är obestridliga då vi jämför småbolagens kursutveckling gentemot större bolag. Fastän småbolagens tilläggsavkastning skall värderas över en längre tidsperiod bekräftar den senaste tidens utveckling regeln. Under de senaste två åren har småbolagen erbjudit bättre avkastning bland annat i Europa, USA och på tillväxtmarknaderna. Då man granskar historien har småbolagen erbjudit högre avkastning än större bolag under en medellång och lång granskningsperiod. Ämnet har varit en långtidsfavorit inom den akademiska forskningen och rapporteringen och dessa bekräftar till stor del denna sk small cap-anomali. Fenomenets storlek varierar under olika tidpunkter och beroende på undersökningens art, men t ex under de senaste tio åren har småbolag i Europa i medeltal avkastat över 6 procent bättre än större bolag. I USA är motsvarande siffra nästan 2 procent. När lönar det sig att placera i small cap bolag och kan man genom att tidsbestämma småbolagens vikt i placeringsportföljen få ett ännu bättre slutresultat? På placeringsmarknaderna verkar en allmän praxis vara att aktivt växla mellan små och stora bolag i placeringsportföljen. Vid första ögonkastet ser detta ut som en logisk handling, eftersom avkastningsdifferenserna mellan små och stora bolag på kort sikt kan vara mycket stora och genom optimal viktning kunde man förbättra den kortsiktiga avkastningen. Dock kan det vara en krävande uppgift att försöka estimera den rätta allokeringen och viktningen. Detta beror främst på två saker. För det första finns det sällan tillräckligt starka eller klara signaler som skulle indikera den rätta timingen. För det andra har historien visat att småbolagen gett tilläggsavkastning i mycket varierande situationer. T ex den allmänna uppgången på marknaden har inte alltid betytt bättre avkastning för småbolag, utan tidvis har de även avkastat bättre under sjunkande marknader. Småbolag utgör ofta en ganska anspråkslös eller ingen andel av de breda marknadsindexen. Indexen sätts ofta ihop enligt marknadsvärden vilket betyder att stora bolag får en stor vikt i indexen. Därför koncentreras placeringsanalytikernas intresse främst till stora bolag vilka påverkar indexets utveckling mest. Detta betyder att småbolagens prissättning kan vara ineffektivare eftersom den breda investeringsskaran inte fått ta del av alla uppgifter. För den investerare som koncentrerar sig på småbolag kan detta vara en möjlighet vilket kan generera en bättre avkastning än marknaden i medeltal. För detta krävs dock en kunnig portföljförvaltare, eftersom kvaliteten på placeringsobjekten kan variera kraftigt och på vissa marknader finns det mycket småbolag till buds. Förutom den högre avkastningspotentialen har småbolagsfonder även en viktig diversifieringsroll i portföljen eftersom småbolagens avkastning oftast inte korrelerar kraftigt med avkastningen för stora bolag. Resultaten för aktiv portföljförvaltning varierar emellanåt mellan small cap fonder och traditionella storbolags fonder. Detta effektiverar diversifieringsfördelarna för fonder som placerar i småbolag. Vi rekommenderar småbolag som en bestående del av en placering i aktiefonder. Vi tycker att en placering i småbolag främst är ett strategiskt val, vars resultat syns på långsikt. Det är godkänt att avkastningen för denna del av portföljen tidvis är lägre än avkastningen för stora bolag, men den ger tilläggsavkastning på en längre tidsperiod. Enligt denna princip har vi tagit med småbolagen som en konstant, strategisk del av våra portföljlösningar på så gott som alla marknadsområden. På de flesta områdena har detta förverkligats med en skild small cap fond, såsom på de europeiska och asiatiska aktiemarknaderna. Ett annat sätt är att använda sig av fonder som placerar mer flexibelt i bolag av olika storlek. Denna lösning har vi använt oss av på den nordamerikanska aktiemarknaden. Vilket alternativ man väljer beror på hurudana fonder som finns tillgängliga på de olika marknaderna och vilket som vi tycker är det mest optimala sättet att förverkliga en effektiv allokering i småbolag. 9

10 Fonder Storleken på allokeringen i småbolag måste noga funderas ut taget i beaktande placeringshorisonten och eftersträvad risknivå. I en balanserad portfölj är det inte önskvärt att framgången jämfört med jämförelseindex beror enbart på hur bra småbolagen utvecklas jämfört med övriga marknaden. Med andra ord borde man dimensionera andelen small cap placeringar i portföljen så att portföljens avkastning inte lider för mycket då småbolagen utvecklas svagare. I t ex vår balanserade portföljlösning har andelen small cap fonder typiskt varit procent av aktieplaceringarna. I en småbolagsallokering av denna storlek får man redan en ganska bra inverkan på portföljens avkastning, utan att småbolagen dominerar hela portföljens utveckling. Denna princip har vi följt redan länge och den senaste tidens utveckling har gett ytterligare argument för detta. Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * WILLIAM BLAIR EMERGING LEADERS William Blair Emerging Leaders är en fond som placerar i kvalitativa tillväxtaktier på tillväxtmarknaderna. Basfilosofin betonar långsiktiga placeringar, men man har på ett fungerande sätt tagit med även korta och medellånga placeringar i placeringsprocessen. Focus är på aktieval, men man tar även i beaktande makroekonomiska faktorer. Fonden placerar främst i stora och medelstora företag. Forskningen är högklassig och forskningsresurserna starka. Fonden har klarat sig mycket bra i jämförelse med andra fonder som placerar på tillväxtmarknaderna. MACQUARIE ASIAN NEW STARS Macquarie Asian New Stars- fonden är en utmärkt fond som placerar i asiatiska småföretag. Fonden förvaltas av en av de största teamen specialiserade på denna investeringsklass. Aktievalen grundar sig på mycket djupgående och detaljerad företagsanalys, där företagsbesöken utgör en viktig del. Fonden förvaltas mycket aktivt och man tar modigt risker i förhållandet till indexet. Placeringsportföljen består av ca aktier. Asiatiska småbolag är i allmänhet starkare knutna till den lokala konsumtionsefterfrågan och därför fungerar fonden som ett utmärkt arbetsredskap när man vill dra nytta av sen asiatiska ekonomiska tillväxten. Fondens avkastningsutveckling har varit mycket stark i jämförelse med det egna indexet och referensgruppen och man har lyckats generera överavkastning både under stigande och sjunkande marknader. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. BGF EUROPEAN FUND BGF European Fund är en strategi som placerar i europeiska aktier vars förväntade överavkastning fås genom aktieval baserade på fundament. Fonden koncentrerar sig på stora och medelstora företag vars marknadsvärde är över 1 mrd. Portföljen är relativt koncentrerad och innehåller ca aktier. Placeringsstilen är flexibel, men över tiden förväntas inriktningen koncentreras något mera mot kvalitativa tillväxtföretag. Teamet har bra resurser och mycket erfaret. Fonden har en mycket stark avkastningshistoria såväl i jämförelse med konkurrenterna som med jämförelseindex. Enligt vår syn fungerar fonden bra som en del av vår europeiska portföljstrategi, men även som en enskild placering. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 10

11 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Lipper 1 mån (%) 6 mån (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 3,2% 16,2% 34,4% 17,6% 80,7% SEB Finlandia 2,2% 11,8% 29,6% 6,5% 61,9% SEB Finland Small Firm -1,2% 5,6% 16,7% -8,6% 58,9% SEB Finland Momentum 0,3% 8,5% 28,7% 5,9% 52,6% MSCI Europe 3,8% 9,6% 21,7% 31,3% 65,5% BGF European Fund A2 2,8% 9,6% 21,6% 33,9% 86,0% SEB European Equity Small Caps 4,5% 14,7% 30,5% 45,6% 118,8% SEB European Equity 3,8% 4,3% 18,8% 16,5% 37,1% S&P 500 3,5% 6,2% 20,3% 57,8% 83,3% CRM US Equity Opportunities 1,8% 6,9% 19,6% 41,9% William Blair US All Cap Growth Fund 4,2% 12,0% 23,9% 54,1% MSCI Emerging Markets 3,8% -3,0% 1,5% 2,5% 91,3% William Blair Emerging Leaders Growth 4,4% -4,0% 1,2% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 3,9% -1,3% 3,1% 2,4% 80,0% JPM Latin America 2,6% -9,5% -4,7% -10,3% 92,0% Goldman Sachs India 11,6% -8,5% -6,7% -17,5% 91,4% Eastspring China 1,4% 0,8% 2,5% SEB Russia 4,3% 5,6% 0,8% -9,7% 106,5% Silk African Lions 3,9% -0,5% 5,0% Macquarie Asia New Stars 4,4% -2,0% Pinebridge Latam Small and Mid Cap 0,9% -21,9% -18,6% -29,2% 103,7% SEB Eastern European Small Cap 6,2% 10,8% 9,2% -13,7% 57,8% 3m Euribor Index 0,0% 0,1% 0,2% 2,6% 6,2% JPMorgan Emu Govt. bond Index 1,5% -0,4% 5,0% 12,7% 29,1% SEB Euro Bond 1,0% -1,9% 1,3% 10,4% 26,6% SEB Money Manager 0,0% 0,1% 0,2% 3,5% 9,9% SEB Corporate Bond Fund EUR 1,2% 0,0% 3,3% 13,7% 42,8% BlueBay Investment Grade Bond 1,4% 0,5% 4,6% 15,6% 50,4% BlueBay High Yield Bond Fund 2,0% 3,4% 9,3% 20,1% 99,4% SEB Global High Yield 2,4% 1,3% 7,3% 25,0% 86,6% Pioneer Funds Euro High Yield 2,1% 2,7% 11,2% 27,1% 170,0% Muzinich ShortDuration HighYield 0,6% 1,0% 3,6% 14,4% BlueBay EMD Local Currency 2,5% -11,6% -5,1% -2,4% 59,3% BlueBay Emerging Market Select Bond 2,3% -9,0% -5,3% 6,8% 79,9% Övriga Oil: price ,8% 3,1% 11,8% 18,4% 42,1% Gold: price ,4% -10,4% -23,1% -2,7% 82,6% EUR/USD: price ,0% 4,4% 5,0% -1,6% 6,9% Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 11