Månadsöversikt. Väntad ekonomisk statistik, centralbanksförväntningar. December Centralbankens räntehöjning nära i USA, ekonomin ser bra ut

Transkript

1 Månadsöversikt December 2015 Centralbankens räntehöjning nära i USA, ekonomin ser bra ut Tilläggsåtgärder från den Europeiska centralbanken, den låga inflationen tynger Tillväxten fortfarande blygsam på tillväxtmarknaderna Sjunkande räntor i Europa, svag uppgång i USA Bra avkastning på aktiemarknaden, prissättningen stramats åt Väntad ekonomisk statistik, centralbanksförväntningar Inga större överraskningar rapporterades i november månads statistik och den ekonomiska basbilden är långt intakt. USA:s ekonomi växer i bra takt och nu inväntas centralbankens första räntehöjning. I Europa fick vi några positiva statistiska överraskningar, men det finns inga skäl att höja på tillväxtförväntningarna på basen av dem. Den regionala spridningen på tillväxtmarknaderna har ökat, tillväxten tar inte fart, men november månads statistik var något bättre än väntat. Som helhet ser den globala tillväxten ut att utvecklas som väntat med de utvecklade länderna som dragkraft. USA levererade bra statistik på bred front i november. Antalet nya arbetsplatser ökade, antalet nya arbetslöshetsersättningsansökningar sjönk och lönerna steg något mer än väntat. Situationen på arbetsmarknaden ser ut att klart ha förbättrats och arbetslöshetsgraden sjönk till 5 procent i november vilket är nära siffran för full sysselsättning i USA. SEB Manager Research: Neuberger Berman ny fondrekommendation för tillväxtmarknaderna I Europa har nivån på den ekonomiska statistiken förbättrats endast något men tillväxtförväntningarna (1,5 %) är i skenet av statistiken på rätt nivå. Enligt de tillväxtsiffror vi fick i november var tredje kvartalets tillväxt i Spanien 3,4 procent då den i Tyskland (1,8%), Frankrike (1,2%) och Italien (0,9%) var långsammare, men bättre än väntat.

2 Makroekonomi Tillväxten i Europa är dock ännu mycket skör och helt beroende av centralbankens stöd 4,1 procent jämfört med året före. Situationen i Brasilien fortsätter att försvagas. Industriproduktionen sjönk med 10,9 procent, inflationen var 9,9 procent, detaljhandeln sjönk med 6,2 procent och arbetslösheten steg till 7,9 procent. Dessutom tampas Brasilien med mutkrisen kring oljejätten Petrobras. Tillväxtmarknadernas ekonomier påverkas av många landsspecifika faktorer och situationen ser klart bättre ut i Asien jämfört med Östeuropa eller Latinamerika. Centralbankerna överväger nya åtgärder Centralbanken i USA (FED) har redan länge indikerat att landet ekonomi växer så bra att tidpunkten för styrräntehöjningen är nära. Räntehöjningsförväntningarna har redan fått räntenivån i USA att stiga och dollarn att förstärkas och aktiemarknaden har redan långt prissatt en måttlig räntehöjning. Ännu viktigare än räntehöjningen är kommunikationen om framtiden och FED förväntas långsamt strama åt penningpolitiken under år FED:s räntehöjning är viktig eftersom den kommer att inverka på valutakurserna och företags- och statlåneräntorna. Den ekonomiska statistiken i Kina var svag och något sämre än väntat i november. Exporten och importen försvagades klart, industriproduktionen försvagades till 5,6 procent och industrins inköpschefsindex låg något under 50 poäng. Enligt inköpschefsenkäten ser dock servicesektorns situation fortsatt bra ut. Kina upprepade flera gånger under månaden att de håller fast vid sitt årliga tillväxtmål på 6,5-7 procent trots att marknaden i viss mån ifrågasätter hur realistiskt målet är. Den Europeiska centralbanken har längs med hösten kommunicerat sin oro över den svaga inflationsutvecklingen och trots att eurozonens basprisinflation steg till 1,1 procent i november indikerade centralbankens chefsekonom Peter Praet att centralbanken överväger nya stödåtgärder. Centralbanken förväntas sänka ytterligare på depositionsräntan för banker (nu -0,2%) och möjligen utvidga det nuvarande köpprogrammet för masskuldebrev. En sänkning av depositionsräntan är viktig därför att man hoppas att åtgärden leder till att kapitalet från ECB:s depositioner kanaliseras till realekonomin bland annat genom ökad kreditgivning. Dessutom utgör depositionsräntan den nedre gränsen för avkastningsnivån på de masskuldebrev som är målet för ECB:s köpprogram om depositionsräntan sänks kan ECB fortsätta med köpen från den korta delen av räntekurvan vilket skulle tynga statlåneräntorna ytterligare på minus. Detta borde leda till att marknadslikviditeten ökar ytterligare, vilket skulle öka på inflationstrycket och kreditgivningen. Placeringsklasserna Placeringsmarknaden bjöd på trevlig kursuppgång i november. Den ekonomiska statistiken inverkade inte just på kursrörelserna utan kursuppgången tog fart av centralbanksförväntningarna. I Europa förväntas centralbanken meddela om nya åtgärder med vilka man ökar likviditeten på finansmarknaden, och detta fick fart på kurserna i Europa. I USA förväntas centralbanken påbörja den penningpolitiska åtstramningen vilket tolkas som en positiv signal eftersom det skulle förstärka bilden av den goda ekonomiska tillväxten. I Indien är den ekonomiska tillväxtakten bra och i november rapporterade det tredje kvartalets ekonomiska tillväxtsiffra (7,4 %) som var bättre än väntat. November månads siffror från Ryssland var mycket svaga: realinkomsterna sjönk med 10,9 procent, inflationen var 15 procent och under det tredje kvartalet sjönk ekonomin med I Europa fick centralbanksförväntningarna räntenivån att sjunka i statslånen och penningmarknadsräntorna och dessutom sjönk de landsspecifika risktilläggen i statslånen under månaden. Sålunda avkastade statslåneplaceringarna i november ca 0,3 procent. 2

3 Makroekonomi Tillväxtmarknadslånens räntenivåer och risktillägg rörde sig kraftigt i takt med den amerikanska centralbankskommunikationen. Slutligen blev november månads förändring relativt anspråkslös i och med att valutorna sjönk gentemot dollarn. Hard currency lånens avkastning blev nära noll och de i lokala valutor noterade lånens avkastning sjönk i takt med de försvagade valutorna till ca 1 procent på minus. På aktiemarknaden var avkastningen i november tämligen bra. I Europa fungerade förväntningarna om ökad likviditet som drivkraft emedan man i USA väntade på en svag åtstramning av likviditeten på basen av den starka ekonomiska statistiken. I Europa steg kurserna med ett par procent under månaden medan kursuppgången i USA blev nära noll mätt i dollar. FED:s räntehöjningsförväntningar fick dock dollarn att förstärkas, så sett ur ett europerspektiv steg aktiemarknaden med nästan 5 procent. Även företagslånemarknaden avkastade främst positivt. I Europa gav den sjunkande basräntan och de sjunkande risktilläggen en knapp halv procents avkastning i investment grade klassen. High yield företagslånen avkastade 0,3 procent i och med oförändrade risktillägg. I USA steg basräntan något som en följd av centralbanksförväntningarna, men risktilläggen ökade klart främst som en följd av råvaru- och oljepriserna och sålunda sjönk november månads avkastning 1,5 procent på minus. De inhemska aktierna har haft bra fart på och kurserna steg med drygt 5 procent i november. Jämfört med Europa gav den mindre dyra prissättningen tillsammans med ECB:s likviditetsförväntningar ett tilläggslyft. På tillväxtmarknaderna var farten inte lika bra. Den ekonomiska statistiken var svag, råvaru- och oljepriserna sjönk och USA:s centralbanksförväntningar minskade risktagningsviljan. I november steg tillväxtmarknadens börser med ca 0,5 procent mätt i euro. 3

4 Modellportföljen Aktiemarknadsvikten sänkt till neutralvikt Andelen statslån ökat, fortfarande underviktade Företagslånen svagt överviktade, räntenivån lockar Aktiemarknaden i neutralvikt, - kraftig uppgång, bristen på drivkrafter och åtstramad prissättning begränsar attraktiviteten på kort sikt. Finland, Europa och USA överviktade. Tillväxtmarknadsaktierna underviktade, flera skuggande osäkerhetsfaktorer Aktiemarknaderna Neutral Tema Avk. 12 mån YTD Finland neutral 17,0% 18,9% Europa övervikt småbolag 12,6% 14,3% USA övervikt all cap 18,8% 16,1% Japan undervikt 29,5% 27,6% Tillväxtmarknaderna undervikt Asien -2,0% -0,1% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 3,9% 2,7% Investment grade undervikt 0,8% 0,3% High yield övervikt short dur. -0,7% 0,9% Tillväxtmarknadslån undervikt local curr. -15,5% -11,2% Penningmarknad/alternativa Övervikt Indexlån

5 Fonder Neuberger Berman ny fondrekommendation för tillväxtmarknaderna Avkastningsförväntningarna på tillväxtländernas räntemarknader samt diversifieringsfördelarna för ränteportföljen lockar Neuberger Bermans erfarna team har starka bevis från de olika delområdena inom denna tillgångsklass samt från allokeringsbeslut delområdena emellan Utvecklingsländernas räntemarknader (EMD) har de senaste åren varit en krävande tillgångsklass. Speciellt avkastningen för de i lokala valutor noterade lånen har varit svag som en följd av att flera tillväxtländer valutor har försvagats. Tillgångsklassen avkastningsförväntning på medellångt och långt perspektiv är ändå lockande på grund av den exceptionellt låga räntenivån. Dessutom erbjuder EMD lånen diversifieringsfördelar jämfört med traditionella ränteklasser vilket effektiverar ränteportföljen och förbättrar dess avkastnings/risk förhållande. På kort sikt är dock denna tillgångsklass, såsom många andra, utsatt för osäkerhetsfaktorer. Till exempel en förväntat kraftigare räntehöjning i USA skulle sannolikt vara ogynnsamt för EMD placeringarna. Den redan sedda korrigeringen har ändå varit så kraftig att sannolikheten för avsevärt negativta scenarion klart har minskat. Ifall tillväxtländerna skulle hamna i en omfattande och djup kris skulle detta leda till klart negativa avkastningar, men sannolikheten för detta scenario är tämligen liten. En förväntad eller något svagare ekonomisk utveckling i USA (utan åtstramande penningpolitik från centralbankens sida) och förbättrade fundament på tillväxtmarknaderna skulle ur placeringsklassens synvinkel vara den optimalaste situationen. Detta skulle sannolikt generera höga avkastningssiffror. Neuberger Bermans 25 personers EMD team är mycket erfaret och dess kärnmedlemmar har arbetat tillsammans redan flera år före de år 2013 flyttade från ING till Neuberger Berman. Teammedlemmarna har under årens lopp sett och upplevt tillgångsklassens utveckling, varit bland de första att placera på nya växande områden och tillsammans upplevt flera marknadscykler. Vid sidan av erfarenheten ser vi som teamets styrka även den låga omsättningen, den globala närvaron, samt det att flera tillväxtmarknaders nationaliteter är representerade i teamet. Detta betyder att teamet behärskar flera språk och underlättar förståelsen för olika kulturer. Placeringsprocessen har planerats och utvecklats under flera år och den baserar sig på en djupgående analys där även principerna för ansvarsfullt placerande är väl integrerade. Vi sätter speciellt värde vid att teamet aktivt reviderar portföljens sammansättning, dock mycket diversifierat och disciplinerat, så att fondens framgång inte är fast vid en eller två större strategier och hur de lyckas. T ex om positioneringen mellan de i västerländska valutor och de i lokala valutor noterade lånen är korrekt. På detta sätt uppnås en klart jämnare och bättre förutsebar avkastningsutveckling. Teamets resultat har varit starka både gällande enskilda underklasser och bredare blend-fonder. De har erhållit bättre avkastning än jämförelseindex både hos sin tidigare arbetsgivare ING och sin nuvarande Neuberger Berman. Även i konkurrensjämförelsen har fonderna klarat sig utmärkt. Vi tror på att teamets disciplinerade placeringsprocess leder till goda resultat även i framtiden. I vårt produktsortiment finns flera alternativ för tillväxtmarknaderna, senaste tillskottet är Neuberger Bermans EMD fonder. Av dessa placerar Neuberger Berman EMD Blend fonden diversifierat i alla underklasser på tillväxtländernas räntemarknader, d v s i statslån noterade både i västerländska och lokala valutor, samt i företagslån. EMD Hard Currency fonden placerar främst i tillväxtmarknadslån noterade i västerländska valutor medan EMD Local Currency fonden placerar främst i statslån noterade i lokala valutor. Vi valde Neuberger Berman eftersom de har ett mycket omfattande kunnande och starka bevis från alla tillväxtmarknaders ränteunderklasser samt allokeringsbeslut underklasserna emellan. Detta skapar en stark grund för en blend-fond med bred bas där mervärde fås såväl inifrån underklasserna som genom en aktiv allokering mellan klasserna. Den brett diversifierade fonden tycker vi är en bra basfond för denna tillgångsklass. Genom den ena fonden får man hela den breda tillgångsklassen täckt. Teamet som specialiserat sig på EMD placeringsklassen tar hand om placeringsstrategin samt allokeringen mellan underklasserna. Bild: Neuberger Berman EMD fondens basfördelning mellan tillgångsklassens underklasser. Hard Currency hänvisar till tillväxtmarknadslån emitterade i västerländska valutor (främst USD) medan Local Currency hänvisar till tillväxtmarknadslån emitterade i lokala valutor. 5

6 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 5,3% 18,9% 17,0% 77,2% 62,3% SEB Finlandia 5,5% 16,7% 15,8% 67,1% 43,6% SEB Finland Small Firm 5,3% 27,3% 29,9% 54,1% 24,5% MSCI Europe 2,7% 14,3% 12,6% 48,4% 65,9% SEB European Opportunity* 2,5% 15,5% 16,2% 61,2% 89,3% SEB European Equity Small Caps 4,1% 38,6% 41,1% 116,2% 140,3% SEB European Equity 2,6% 16,9% 16,5% 60,4% 64,0% S&P 500 4,4% 17,5% 20,5% 88,5% 133,2% William Blair US All Cap Growth Fund 5,4% 20,7% 23,9% 83,4% 114,0% Goldman Sachs US CORE Equity 5,2% 15,5% 19,1% 90,1% 134,3% MSCI Emerging Markets 0,1% -0,1% -2,0% 6,7% 5,2% William Blair Emerging Leaders Growth 2,9% 1,1% -0,4% 13,5% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 0,2% -4,2% -7,4% 3,3% -0,9% JPM Latin America 4,7% -15,2% -20,4% -23,9% -30,8% Goldman Sachs India 2,9% 16,6% 17,4% 73,4% 63,4% Eastspring China 1,1% 7,5% 11,2% 23,2% - SEB Russia 7,2% 35,6% 10,4% -19,8% -33,6% Macquarie Asia New Stars 0,1% 17,5% 18,6% - - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,1% 0,0% 0,4% 3,7% SEB Euro Bond 0,5% 2,1% 3,0% 13,2% 26,8% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,6% 0,1% 0,4% 7,8% 21,8% BlueBay Investment Grade Bond 0,6% -1,0% -0,5% 9,8% 23,8% Muzinich Europeyield 0,8% 3,7% 3,7% 20,5% 38,8% SEB Global High Yield -1,4% 0,3% -1,0% 9,1% 30,0% Pioneer Funds Euro High Yield 0,8% 4,2% 3,6% 17,9% 39,5% BlueBay Emerging Market Select Bond -1,3% -8,8% -11,7% -17,6% -2,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,7% -1,2% -3,1% 2,4% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -1,8% -3,0% -4,8% 5,7% - Övriga Oil: price ,6% -21,8% -37,0% -53,2% -50,5% EUR/USD: price ,0% -12,9% -15,3% -18,5% -18,6% *Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6