REBELL. Jag var en VIKTIGASTE DISTRIBUTÖRERNA AV FONDER. Söderberg & Partners vd Gustaf Rentzhog i stor intervju: FB KARTLÄGGER:

Transkript

1 NORDEN, DUBLIN ELLER LUXEMBURG Var ska fonderna domicilieras? FOKUS PÅ ALLOKERING Vad säger klockan? Nr 01 Mars 2010 Utgåva 21 Årgång 05 APOTEKETS PORTFÖLJ Så förvaltas den FB KARTLÄGGER: VIKTIGASTE DISTRIBUTÖRERNA AV FONDER Söderberg & Partners vd Gustaf Rentzhog i stor intervju: Jag var en REBELL f o n d b r a n s c h e n #

2 källa: Creative Commons. Uppsnappat: Vi har förstått Att fonder och sport och hälsa inte går ihop. Åtminstone inte hos Swedbank Roburs fondsparare. Nyligen togs både Hockeyfonden, som ger en årlig utdelning till en av andelsägaren vald hockeyklubb i elitserien, och Vasaloppsfonden, som ger en årlig utdelning till Vasastiftelsen som stödjer aktiviteter och arrangemang som främjar ungdomars hälsa, bort från fondutbudet. Intresset från fondspararna var för svagt, så förvaltningen upphör den 29 mars. VAR FINNS VÄRLDENS BÄSTA RÄNTEINVESTERINGAR? Nya Andelsklasser Lanserade Vi har hört Att Mexiko kan bli det nya heta bland tillväxtmarknaderna. Mona Stenmark är en av de förvaltare som gett uttryck för detta då hon i Affärsvärlden konstaterar att Mexiko är en marknad som inte gått lika starkt som övriga tillväxtländer tidigare, men som hon tror kan överraska positivt. Varför? Mexiko exporterar mycket till USA och tillväxten i landet främjas av att mexikanska medborgare som bor i USA lär få jobb lättare och kan börja skicka hem pengar. El Castillo i den historiska staden Chichén Itzá, Mexiko, blev nyligen utsedd till ett av världens sju nya underverk } källa: Creative Commons. Vi tror Matchmaker.nu parar ihop Nej, matchmaker.nu är inte någon dejtingsajt a la match.com. Det här är sajten där Skandia parar ihop sina sparares sparstil med deras livsstil. Spararen svarar på frågor som ska matchas med något av de sju olika sparpaketen med olika risknivå. Vid en testmatchning fick vi ett pedagogiskt förslag på portföljsammansättning och ett utifrån ekonomisk teori beräknat resultat på portföljens utveckling. Snyggt Skandia. Att icke-valsalternativet för premiepensionen, som idag är Premiesparfonden, inte kommer att få behålla sitt nya namn AP7Såfa Statens årskullsförvaltningsalternativ särskilt länge. Det är knappast någon skräll om soffliggaralternativet rätt och slätt blir Soffan i fyndiga svenskars mun. källa: Creative Commons. TEMPLETON GLOBAL BOND FUND Vi är övertygade om att vägen till att uppnå en stabil avkastning på räntemarknaden är att investera globalt och därmed även dra nytta av ränte- och valutatrender. Templeton Global Bond Fund är en aktivt förvaltad global obligationsfond med målsättning att ge andelsägare en stabil avkastning över tid. Vårt välrenommerade förvaltningsteam har lång erfarenhet och finns på plats världen över för att hitta de bästa investeringarna. Fonden är prisbelönt av både Lipper och Standard & Poors samt har även 5 stjärnor på Svenska Morningstar. Nu finns fonden även tillgänglig i två nya valutasäkrade andelsklasser i svenska och norska kronor. Historisk avkastning (per ) 6 MONTHS 1 YEAR 3 YEARS 5 YEARS Templeton Global Bond Fund 10.23% 18.81% 41.47% 53.97% Quartile Ranking (Morningstar Fixed Income Global USD Based Sector) Om du vill veta mer om Templeton Global Bond Fund besök vår hemsida på eller kontakta oss per telefon på +46 (0) Denna annons är endast riktad till professionella investerare. Källa: Franklin Templeton Investments. Avkastning som visas är per 31/12/2009, i USD, netto från förvaltningsavgifter, utdelningar återinvesterade. Övriga köp och säljavgifter samt skatt betalas av investeraren och ligger ej till grund för dessa avkastningsuträkningar. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Kom ihåg att en investering i globala obligationer liksom andra ränteinvesteringar kan komma att variera över tiden och även minska i värde. Vid investering i en fond noterad i en utländsk valuta kan avkastningen påverkas av valutakurs förändringar. Investeringar i tillväxtmarknader och derivat kan även innebära risker som beskrivs detaljerat i fondens Faktablad och Prospekt. Se Faktablad alternativt Prospekt för mer detaljerad information. Detta dokument är utfärdat av Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIMIL). FTIMIL står under tillsyn av Financial Services Authority i Storbritannien, Finansinspektionen i Sverige, Kredittilsynet i Norge, Finanstilsynet i Danmark, samt Rahoitustarkastuksen i Finland. 2 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

3 vi på redaktionen: Niklas Tell Head of Research & Publishing Mobile: Malin Tell Head of Sales & Marketing Mobile: Frida Andersson Redaktör/Editor Mobile: Jill Holmstedt Art Director Mobile: Anders Melldén Njutningsredaktör Annonsörer i detta nummer: Franklin Templeton (sid 3) GAM (sid 5) FIM Fonder (sid 9) Fidelity (sid 11) Swedbank Custody (sid 19) PricewaterhouseCoopers (sid 27) Laika Consulting AB (sid 29) Wahlstedt Sageryd (sid 37) Enter Fonder (sid 63) SEB (baksida) Omslaget Gustaf Rentzhog, Söderberg & Partners Foto: Jill Holmstedt Chefredaktör och ansvarig utgivare Niklas Tell Mobil: Redaktör Frida Andersson Mobil: Prenumerationsärenden Enskilda personer som arbetar i eller med den nordiska fondmarknaden kan registrera sig för en gratis prenumeration på Hemsida Tryck Trydells Tryckeri AB, Laholm ISSN Annonsering För annonsering och särtryck ber vi er att kontakta Malin Tell: malin.tell@fondbranschen.se Om upphovsrätt Allt material i tidningen och på skyddas av upphovsrättslagen. Eftertryck och kopiering utan tillstånd är förbjudet. Magasinet Fondbranschen står ägar- och åsiktsmässigt oberoende i förhållande till företag, organisationer och politiska partier. Redaktionens åsikter överensstämmer inte alltid med innehållet i tidningens artiklar. Citera gärna tidningen men glöm inte att ange källan. Fondbranschen ägs och utges av Tell Media Group AB Kungsgatan 47 C, Uppsala Tel Organisationsnummer: i ta k t m e d att investerare söker avkastning på sina investeringar har kapitalet flödat till tillväxtmarknader. En ledande investmentbank publicerade nyligen en prognos som säger att amerikanska pensionsfonder under de kommande fem åren kommer att placera närmare 100 miljarder dollar i räntemarknaden i tillväxtländer. Även centralbanker försöker diversifiera sina portföljer för att inte vara så beroende av dollar och kommer därför också sannolikt att investera i tillväxtmarknader. Den största förklaringen till den nuvarande entusiasmen är att tillväxtmarknader har bättre förutsättningar än utvecklade marknader. Samtidigt som återhämtningen från finanskrisen för många utvecklade ekonomier, såsom USA, Storbritannien, euro området och Japan, sannolikt kommer att ta många år ser det betydligt ljusare ut för tillväxtmarknaderna. Balansräkningarna för både privatpersoner och stater i tillväxtmarknader, relativt utvecklade marknader, har aldrig varit så starka som de är idag. Vinstutvecklingen i tillväxtmarknaderna kommer dessutom att vara starkare än i utvecklade marknader under många år framöver. Likviditeten på tillväxtmarknader är dessutom bättre än den var tidigare och i vissa fall bättre än i utvecklade marknader vilket är ytterligare en anledning till att investerare attraheras. Denna sida är en annons Hur hanterar du exponeringen mot tillväxtmarknader? F2010F Styrkan i tillväxtmarknaderna syns i alla tillgångsklasser. På aktiemarknaden steg MSCI Emerging Markets Index med 107,2 % i dollar från botten den 6 mars 2009 till den 31 december Det kan jämföras med en uppgång på 71,6 % för MSCI World Index i dollar och utvecklingen för tillväxtmarknaderna väntas fortsätta vara bättre än för utvecklade marknader. På valutamarknaden väntas kapitalflödet från OECD till tillväxtmarknader hjälpa valutorna och de kommer därför att stärkas mot dollar, euro och yen under överskådlig tid. På räntemarknaden har kombinationen av låga räntor i G3 länderna och starka balansräkningar i tillväxtmarknader medfört en stark utveckling för obligationer i dessa länder. Att investerarna är mer positivt inställda märks även på kostnaden för att försäkra obligationer samt i ränteskillnader. Dessa är normalt mycket högre i tillväxtmarknader, på grund av att de ses som mer riskfyllda. I år har det dock blivit billigare att försäkra obligationer i Polen och Brasilien än i Grekland och Irland. Ränteskillnaden mellan tillväxtmarknader och mer utvecklade marknader har dessutom minskat rejält. På GAM tittar vi hela tiden på nya möjligheter att få exponering mot tillväxtmarknader och för att på så sätt kunna utveckla vårt utbud av fonder. En nyhet är GAM Star Pharo Vi tror att tillväxtmarknader kommer att vara en motor för den globala ekonomin även under de kommande 5 10 åren Emerging Market Debt & FX, där vi använder en extern förvaltare, Pharo Global Advisors Limited (Pharo). Vi kan därmed utnyttja Pharos mycket framgångsrika investeringsprocess på ränte- och valutamarknaden i tillväxtmarknader. Fonden förvaltas av Guillaume Fonkenell och bygger på Pharos erfarenhet och förståelse för tillväxtmarknader samt en mycket solid riskkontroll. Fonden har en liknande investeringsprocess som Pharo Gaia Fund, en strategi som steg med 55,1 % från lanseringen i december 2008 till 31 december Vi kommer även inom kort att lansera en fond som baseras på en existerande hedgefond som förvaltas av vår egen Paul McNamara. Den nya fonden kommer att arbeta top-down, har en värdeinriktning och investerar i obligationer i tillväxtmarknader. Fonden kommer att ha en ambition att generera absolut avkastning oavsett hur marknaden utvecklas genom att investera i obligationer i både lokal valuta och i så kallad hard currency samt andra räntebärande värdepapper. Pauls hedgefond, i euro, steg med 78,2 % från lanseringen den 1 november 2004 till 31 december 2009 en årlig avkastning på 11,8 %. Historiken för Guillaumes och Pauls fonder visar att det går att tjäna stora pengar i tillväxtmarknaderna för de förvaltare som har kunskapen och förmågan att utnyttja möjligheterna. Tillväxtmarknader förväntas växa snabbare än utvecklade marknader under många år. Investerare måste därför inte endast fråga sig om de ska investera i tillväxtmarknader utan hur de ska hantera exponeringen mot denna allt viktigare tillgångsklass. För mer information kontakta Tina Söderlund-Boley Telefon: +44 (0) e-post: tina.soderlundboley@gam.com 4 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n # BNP tillväxt (% per år) Källa: IMF Det finns ingen garanti för att prognoserna för 2009 och 2010 kommer att uppfyllas. Tillväxtmarknader Utvecklade länder 1

4 Innehåll FB # 01 mars 2010 ledaren Man bör ifrågasätta Information Inspiration 07. Ledare. Frida Andersson. 08. Nyheter. Vi sammanfattar de viktigaste händelserna under första kvartalet. 10. Nyheter. Detta händer under det andra kvartalet. 12. Historien bakom. Så gick det till när HQ tog steget in på den svenska ETF-marknaden. 14. Reportage. Fonddomicilieringen ställs på sin spets i och med införandet av UCITS IV och medföljande nya svenska skatteregler. Vi ställer Norden mot Dublin och Luxemburg. 20. Reportage. Nu viktar institutioner upp i fastigheter. Fondbranschen tittar närmare på vad som händer på en marknad som har brottats med stora problem, men som nu har påbörjat sin återhämtning. Analys 24. FB Kartlägger. I en artikelserie under 2010 kommer vi att kartlägga fonddistributionen i Norden. Först ut är Sverige där fondbolagen själva pekar ut de viktigaste fonddistributörerna. 28. Inför. Den 23 mars är det dags för årets Lipper Fund Awards. 32. Reportage. Debatten om förvaltningen ska vara aktiv eller passiv har åter blossat upp. Vi frågar oss vad som lönar sig och varför. 36. Börsnoterat. Snabbkoll på börsnoterade fondbolag. 38. Börsnoterat. Hur jobbar börsbolagen med sin IR gentemot fondbranschens aktörer? Vi träffar Viktor Svensson, IR-chef på teknikkonsulten ÅF. 40. Fokus på. Tillsammans med Fidelity International sätter vi fokus på tillgångsallokering. 44. Intervju. Gustaf Rentzhog berättar om sin uppväxt, om Carnegie och om framtiden för Söderberg & Partners, där han är vd. 50. Portföljen. Apotekets Pensionsstiftelse berättar hur de förvaltar sin portfölj. 52. Fastigheten. I Kungstornen i Stockholm sitter J.P. Morgan AM, Sparinvest och East Capital. 54. Media. 56. Branschen tipsar. Ska du besöka Köpenhamn, London eller Luxemburg? Då får du inte missa vår nya snabbguide Efter jobbet. Anders Melldén ger dig koll på Piemonte. 60. Mingel. Bilderna från förra årets sista Fondbar den 17 december som arrangerades tillsammans med Wahlstedt Sageryd Financial Services. 62. Tankar om trender. Niklas Tell frågar om den förvandling i form av uppköp och sammanslagningar som pågår internationellt även kommer att nå Norden. 63. På gång. källa: The London Eye Company. Foto: Jill Holmstedt t r e f i n a n s p ro fe s s o re r f r å n Columbia, Yale och London Business School fick i höstas uppdraget att utvärdera Statens Pensjonsfond Utlands (Oljefondens) aktiva förvaltning, en utvärdering vars resultat offentliggjordes i januari i år. Där fick fondens aktiva förvaltning hård kritik och beskylldes för att inte tillföra något mervärde alls jämfört med indexförvaltningen. Detta fick fart på debatten gällande aktiv och passiv förvaltning, som med jämna mellanrum får nytt bränsle. Yngve Slyngstad, CEO för Norges Bank Investment Management, och hans medarbetare utsattes för ett massivt ifrågasättande, men Slyngstad försvarade inte oväntat den aktiva strategin. I detta nummer av magasinet Fondbranschen tittar vi närmare på aktiv och passiv förvaltning; när, hur och på vilket sätt är respektive strategi att föredra? Någon som i hela sitt liv har ifrågasatt gamla strukturer är Gustaf Rentzhog, vd för Söderberg & Partners. Redan under uppväxten i den lilla jämtländska byn Granbo ifrågasatte han skolfröknar och andra vuxna som tyckte att saker skulle vara på ett visst sätt för att det alltid har varit så. Gissa vem som senare hade modet att ta sitt pick och pack och starta eget när inte arbetsgivaren Carnegie gick med på ett affärsutvecklingsförslag? Just det. I det här numret bjuder vi på en djupintervju med Gustaf Rentzhog, som berättar om sin uppväxt, vad som fått honom att bli den han är idag och om Söderberg & Partners planer i Kina. Att regelbundet ifrågasätta gamla strukturer är en väg att gå till att bli ännu lite bättre. Magasinet Fondbranschen har från och med detta nummer fått en ansiktslyftning, både på omslaget och inne i tidningen. Magasinets ledord är information, analys och inspiration, och dessa utgör nu bokstavligen tre huvudsektioner. Håll utkik efter i-symbolen, förstoringsglaset och glödlampan, så kan du enklare hitta din favoritläsning för stunden. Vi på Tell Media Group hoppas att du gillar Fondbranschens nya kostym! Frida Andersson, redaktör frida.andersson@fondbranschen.se 6 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

5 NYHETER FB sammanfattar Q1 Nya fonder Två nya high yield-fonder lanserade s pa r i n v e s t h a r l a n s e r a t Ethical High Yield Value Bonds, vilken är en etisk version av fonden High Yield Value Bonds. Även Öhman satsar på högavkastande obligationer i och med fonden Öhman High Yield Fund. Sparinvest har från institutionella kunder noterat en efterfrågan på en etisk version av fonden High Yield Value Bonds. Förvaltare för den nya fonden blir Klaus Blaabjerg. Öhman lanserar sin High Yield Fund, en global räntefond bestående av högavkastande företagsobligationer med låg kreditvärdighet. För att förvalta den nya fonden har man rekryterat Michael Falken, som närmast förvaltade fonden Novator Credit Opportunities Fund. Klaus Blaabjerg. Brummer & Partners satsar på kreditmarknadsfond b r u m m e r & pa r t n e r s gör nu en satsning på en kreditmarknadsfond. Det är det Londonbaserade fondbolaget Observatory Capital Management LLP:s hedgefond The Observatory Credit Markets Fund Ltd som Brummer nu tar in i utbudet. Fonden förvaltas av ett förvaltningsteam lett av Shazad Ghaffar och lanserades den 1 februari. Nytt Visitkort Pictet Funds lanserar konvertibelfond p i c t e t f u n d s l a n s e r a d e den 1 februari Convertible Bonds fund, en konvertibelfond som förvaltas av Jabre Capital Partners. Jabre Capital Partners har sitt huvudkontor i Genève, och har drygt 50 medarbetare under ledning av Phillipe Jabre. Bolaget valdes av Pictet ut efter en ingående due diligence-process. Mårten Bäck till Goldman Sachs m å r t e n b ä c k, t i d i g a r e Head of Manager Research hos SEB Wealth Management i Stockholm, har tackat ja till ett erbjudande från t o r fa l k b l i r ny vd för Max Matthiessen Värdepapper AB. Han tillträder sin tjänst under februari 2010 och kommer närmast från egen konsultverksamhet. Fram till våren 2009 var han vd för SEB Fondinvest AB och har också haft olika tjänster inom bland annat Alfred Berg och Nordea. Goldman Sachs Asset Management. Han tillträdde sitt nya jobb den första mars. Läs mer på b r u m m e r & pa r t n e r s fond Zenit har rekryterat Stefan Guter som portföljförvaltare. Stefan Guter kommer närmast från rollen som portföljförvaltare på hedgefonden Nordic Fund. Han har tidigare även arbetat på Öhman Fondkommission, CSFB och Enskilda. Han började på det nya jobbet den 15 februari. Ekvator Koncis ny fond från Coeli d e n f ö r s ta m a r s lanserades Ekvator Koncis, en ny fond-ifond från Coeli. Under ledning av Coelis kapitalförvaltningschef Lukas Lindkvist kommer Ekvator Koncis att investera i fem innehav som utgör Coelis bästa val av absolutavkastande fonder. Orre & Nyberg Capital öppnar ny fond o r r e & n y b e r g Capital lanserar en ny fond, specialfonden Radar Trading. Fonden ska fokusera på kortsiktig handel i nordiska aktierelaterade instrument. Ansvarig förvaltare blir Jonas Nyberg. Fonden lanserades den 1 februari. Detta är sammanfattande och förkortade versioner av det senaste kvartalets nyheter. Vill du se nyheterna i full version, besök och Nyhetsarkivet. ÖVRIGA NYHETER Nya fondskatteregler föreslagna Investeringsfonder ska inte längre behöva skatta för fondens tillgångar, enligt ett förslag från Finansdepartementet som skickades ut på remiss den 3 februari. Reaktionerna blev blandade. f o n d a n d e l s ä g a r e n s k a e n l i g t förslaget ta upp en schablonintäkt om 0,4 procent som ska multipliceras med värdet av hans eller hennes fondandelar, såväl svenska som utländska fonder. De nya reglerna föreslås träda i kraft den 1 januari Vi välkomnar att den särskilda skatten på Sverigeregistrerade fonder nu äntligen föreslås slopas. Men det är tveksamt om schablonskatten kommer att leda till att fler fonder registreras i Sverige. Tyvärr, säger Pia Nilsson, vd, på Fondbolagens förening. Utländska investerare som avstått från att gå in i svenska fonder till följd av kupongskatten bör kunna tänka om, liksom de svenska förvaltare som av detta skäl etablerat fonder i Luxemburg, tycker Stefan Carlsson, Partner på PricewaterhouseCoopers. Tekniskt sett innebär utredningens förslag betydande förenklingar för de svenska fondförvaltarna, i det att man inte kommer att behöva använda avdraget för lämnad utdelning för att eliminera skattepliktig inkomst i fonden utan kan låta fondens inkomst ackumuleras, konstaterar Stefan Carlsson. De får förvalta tjänstemännens pension a m f, d a n i c a, h a n d e l s b a n k e n, Nordea och SEB är de fem försäkringsbolag som kommer att få erbjuda fondförvaltning till de 1,3 miljoner tjänstemän med tjänstepensionen ITP. De fem valdes ut bland totalt 16 bolag. Det nya avtalet träder i kraft den 1 juli m i l j a r d e r k r o n o r u p p g i c k den svenska fondförmögenheten till vid slutet av 2009, vilket innebar en uppgång under fjolåret med 424 miljarder kronor jämfört med föregående år. Nettosparandet bidrog med 135 miljarder av uppgången. Fondförmögenheten är nu tillbaka på nivåerna innan krisen. (Källa: Fondbolagens Förening) 8 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

6 NYHETER Det händer under Q2 Lipper utser fondvinnare lipper utser den 23 mars branschens vinnare, när man på Operaterassen i Stockholm håller den årligen återkommande Lipper Funds Awards. Då utses bästa fond över tre år, bästa fond över fem år, bästa fond över tio år samt bästa fondbolag. Ta vara på möjligheterna när världen återuppbyggs. Europadagen firas d e n 9 m a j firas Europadagen, en dag som är en symbol för Europeiska unionen som politisk enhet. Den 9 maj år 1950 förde Frankrikes utrikesminister fram förslaget om att skapa ett enat Europa för att bevara freden. Schumandeklarationen, som förslaget kallas, anses vara grunden till det samarbete som idag är EU. EG beslöt vid sitt toppmöte i Milano 1985 att fira dagen som Europadagen. Europa och EU genomgår ingen lätt period just nu. Grekisk ekonomi befinner sig i fritt fall och försvagar euron gentemot andra valutor, och i BofA Merrill Lynchs senaste undersökning svarar investerare globalt att de är mest benägna att vara underviktade i Europa. Kanske behöver européerna lite glädje på Europadagen mitt bland de tunga rapporterna? Förändringar i premiepensionssystemet sjösätts d e n 31 m a j införs de förslag gällande förändringar av premiepensionssystemet som under hösten och vintern varit ute på remiss. Förändringarna gäller dels Premiesparfonden, som löses upp och blir till generationsfonder. I dessa blir risken lägre ju närmare pensionsåldern spararen kommer. Sjunde AP-fonden har ansvar för generationsfonderna, och tanken är att andelen aktieexponering troligtvis kommer att trappas ned årsvis från det att spararen är år. I den äldsta generationsprofilen ska aktiefonddelen förmodligen ligga på 50 procent, och räntefonddelen på 50 procent. Allt som allt handlar det om cirka 50 generationsprofiler. Nordic Fund Selection Forum går av stapeln t e l l m e d i a g r o u p presenterar den 29 april Nordic Fund Selection Forum, som i år hålls på Scandic Anglais i Stockholm. Det är en exklusiv konferens för fund selectors på banker, försäkringsbolag, investeringskonsultbolag, pensionsfonder samt fond-ifonder i Skandinavien. Branschen samlas i Monaco d e n 28 j u n i inleds årets upplaga av Fund Forum International. Konferensen, som i år firar 20 års jubileum, hålls åter på Grimaldi Forum i Monaco och väntas som vanligt samla de viktigaste företrädarna från den europeiska och globala fondindustrin. Nu lanserar vi en ny aktiefond som kan dra nytta av tillväxten när ekonomin tar fart igen. Fidelity Funds Global Real Asset Securities Fund investerar i företag som har koppling till råvaror och fastigheter, industri och energi, infrastruktur och allmännytta. Kort sagt branscher som brukar påverkas positivt när tillväxten tilltar. Kontakta oss idag. Vi berättar gärna mer. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Fondandelars värde kan såväl öka som minska och investerare kan förlora det investerade kapitalet. Värdet av fondandelarna kan öka eller minska till följd av förändringar i växelkursen för den valuta fonden är noterad i. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Med Fidelity /Fidelity International avses FIL Limited, instiftat på Bermuda, och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity International och Pyramid-logotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Inga påståenden eller uttalanden som görs i detta dokument är juridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Alla förslag omfattas av överenskomna kontraktsvillkor. De presenterade avkastnings-siffrorna tar inte i beaktande fondens försäljningsavgift. Om en försäljningsavgift på 5.25 % avdras från en placering skulle detta betyda att en avkastning på 6 % per annum över en period om 5 år minskas till 4.9 %. Denna försäljningsavgift är den högsta möjliga och om ni betalar en försäljningsavgift som är lägre än den ovan presenterade är inverkan på totalavkastningen mindre. Fidelity Funds (FF) SICAV är ett öppet investmentbolag etablerat i Luxemburg med olika andelsklasser. Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av det aktuella prospektet, vilket kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste kvartalsrapporterna från våra distributörer, vårt europeiska servicecenter i Luxemburg samt från din rådgivare eller bank. Utgiven av FIL Investments International (registrerat i England och Wales), godkänt och reglerat i Storbritannien Financial Services Authority / f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

7 REPORTAGE REPORTAGE Historien bakom: HQ:s väg in på ETF-marknaden I flera år hade HQ lekt med tanken på att lansera ETF:er, eller börshandlade fonder, men de ansåg länge att efterfrågan inte var tillräckligt stark. I höstas gjorde de dock slag i saken, och nu har bolaget på allvar börjat ta upp kampen med XACT Fonder. Fondbranschen berättar historien bakom HQ:s väg till att bli en ETF-leverantör att räkna med. Text: Frida Andersson Foto: Jill Holmstedt innanför glasdörrarna i Salénhuset i centrala Stockholm har det i det tysta länge diskuterats om ETF:er borde utgöra ett ben i HQ:s verksamhet. Sedan tidigare vilar HQ:s fondverksamhet på två stommar svenska aktier och aktier på tillväxtmarknader. Inom dessa områden har man blivit en stor aktör, med framgångsrika fonder som investerar i Ryssland, Kina, Indien, Mellanöstern och Afrika. Man är dock idag knappast ensam om att erbjuda dessa fondinriktningar. Tillväxtmarknadsfonder återfinns hos var och varannan fondleverantör numera. Det krävdes något mer. Indexfonder har på idéstadiet funnits med sedan en lång tid tillbaka. Man såg de passiva fonderna som ett bra komplement till det egna utbudet av aktivt förvaltade fonder, men efterfrågan vid denna tidpunkt saknades. Det var något som skulle komma att ändras. Under det senaste året har vi noterat det snabbt växande intresset för ETF:er internationellt. Genom att ETF:erna kan handlas i realtid så har de ju en uppenbar fördel jämfört med traditionella indexfonder. Samtidigt förundrades vi över att det bara fanns en enda svensk aktör på marknaden, säger Hans Hedström, chef för HQ Asset Management. När våren 2009 gled över i sommar stötte några av HQ:s styrelseledamöter ihop med Jacob Sternius, som sedan augusti 2006 arbetat inom XACT Fonder ETF-leverantören som tidigare var ensam på den svenska marknaden. Jacob Sternius hade där haft flera roller inom bland annat försäljning, produktutveckling och senast som tillförordnad VD. Mötet med HQ:s styrelseledamöter gjorde uppenbarligen intryck på Sternius, som inte långt därefter träffade ledningen för HQ i ett möte. Diskussionen handlade om HQ:s möjligheter att lansera ETF:er. Med den begränsade inhemska konkurrensen och det faktum att ETF:er skulle kunna utgöra ett bra komplement i många av HQ:s kunders värdepappersportföljer så såg båda parter intressanta möjligheter, berättar Hans Hedström. Diskussionerna mellan HQ:s Vi förundrades över att det bara fanns en enda aktör på den svenska marknaden. Hans Hedström, HQ Asset Management. ledning och Jacob Sternius bar med andra ord frukt, och nu hände saker snabbt. Under sommaren informerades och samtyckte styrelserna i HQ AB och HQ Fonder till att HQ nu skulle utveckla och lansera ETF:er. Den 27 augusti meddelande banken offentligt via pressmeddelande att Jacob Sternius nu var en del av HQ, och skulle få en central roll inom utvecklandet av ETF:er. Efter en tid på en storbank ser jag fram emot att arbeta hos en mindre och kanske mer snabbfotad aktör, sa Jacob Sternius till media. Frågan var nu vilken typ av ETF:er som skulle lanseras. HQ noterade att de svenska ETF:er som lyckats attrahera störst intresse var så kallade hävstångs- ETF:er med NasdaqOMXS30 som underliggande index. På HQ valde man att ta det säkra före det osäkra, och började utvecklingen av sitt ETF-utbud med något som var välbekant både för kunderna och för banken själv. Dock ville man skilja sig något från det som redan erbjöds på marknaden för tillfället, och då gällde det att hålla koll på konkurrentens erbjudande. För att särskilja de egna ETF:erna från XACTs produkter så skapades fonder med två gångers hävstång istället för 1,5 gånger, som XACT-fonderna hade. Beslutet att ge sig in på ETF-marknaden föregicks av långa diskussioner innanför kontorsdörrarna i Salénhuset. Nästa diskussionsämne gällde en eventuell samarbetspartner. Valet föll på Nasdaq OMX - som för övrigt en gång i tiden grundade konkurrenten XACT Fonder och var enligt Hans Hedström självklart. Då OMXS30 är ett index som har utvecklats, som ägs och som beräknas av NasdaqOMX var en diskussion om ett samarbete både naturligt och troligen nödvändigt. NasdaqOMX är en trovärdig indexleverantör som gärna ser att fler produkter handlas hos dem. Båda parter har således skäl att få intresset för ETF:er att öka i Sverige, säger Hans Hedström. På NasdaqOMX var man inte sena att haka på idén om ett samarbete. Vi vill kunna erbjuda våra kunder samma investeringsmöjligheter som i andra delar av världen. Nasdaq OMX var en pionjär inom EFT:er i USA och som del av ett globalt börsföretag har vi nu möjligheten att vidareutveckla den här marknaden i Norden. Det gynnar i slutändan vår investerarkrets som får ett bredare och mer diversifierat utbud att tillgå, säger Carl Norell på Nasdaq OMX till Fondbranschen. HQ:s och NasdaqOMX:s gemensamma vision blev att utveckla ETF-marknaden i Norden. Jämfört med andra europeiska börser ligger vi efter vad gäller utbud och omsättning i denna typ av instrument, och det vill både vi och HQ Bank ändra på genom att tillsammans expandera och vässa vårt erbjudande, säger Carl Norell. Samarbetet var fastställt. Nu skulle ETF:erna få sina förvaltningsavgifter satta. Också här tittade man på konkurrenten XACT, som för sina Bull & Bear tar 0,6 procent i förvaltningsavgift. På HQ ville man prova att ta en något högre avgift, och landade på 0,8 procent. Ansökan om godkännande för fondbestämmelserna för OMXS30 Double Long ETF och Double Short ETF lämnades till Finansinspektionen den 21 augusti, och godkännandet kom den 2 oktober. Den 14 september lämnade HQ in ansökan gällande Nasdaq 100 ETF och samma dag meddelade man offentligt att man i samarbete med Nasdaq OMX Stockholm lanserar ETF:er och därmed gör en långsiktig satsning på att erbjuda ett stort antal produkter, med exponering mot olika marknader och tillgångsslag. Den 5 oktober kom godkännandet från FI för Nasdaq 100 ETF, men fonden noterades inte på Stockholmsbörsen förrän den 17 december. Vid det laget hade man på HQ redan insett att 0,8 procent i förvaltningsavgift var för högt. Den 18 november sänkte man avgiften med hälften, och den landade således på 0,4 procent. Det spekulerades om att sänkningen då var ett direkt motdrag till XACT Fonders lansering av Bull 2 och Bear 2, som liksom HQ:s ETF:er hade för avsikt att dubblera den dagliga avkastningen av OMX30-indexet. Så här cirka ett halvår efter lansering konstaterar man på HQ att satsningen till en början har gått något trögare än förväntat. Men HQ misströstar inte. Man tror på sin ambition att bli en ETF-leverantör att räkna med, och har ett antal produktlanseringar på gång för att få ännu en bit av den svenska ETF-kakan. Än är HQ en liten ETF-aktör Förvaltat kapital i ETF:er i Norden: XACT: 18,5 miljarder DnB Nor: 2,3 miljarder Seligson & Co: 1,8 miljarder HQ Bank: 162 miljoner kronor källa: xact fonder (januari 2010) 12 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

8 REPORTAGE REPORTAGE Källa: Creative Commons Dublin Fonddomicilieringen ställs på sin spets Hur påverkas egentligen viljan hos skandinaviska fondbolag att domicilera fonder i andra länder i och med införandet av UCITS IV och medföljande nya svenska skatteregler? Och vilket domicilland är bäst? Vi ställer Norden mot Dublin och Luxemburg. Text: Frida Andersson Källa: Creative Commons Norden mot Dublin och Luxemburg: d e n 26 m a j förra året ville Günther Mårder, vd för Aktiespararna, Pia Nilsson, vd för Fondbolagens förening, och Lillemor Smedenvall, ordförande Finansförbundet, uppmärksamma skatteproblematiken för svenska fonder inför politikerna en gång för alla. Med de nya EU-reglerna för en gemensam europeisk fondmarknad blir det enklare för fondbolagen att flagga ut sina fonder. Och den särskilda Luxemburg Stockholm svenska fondskatten gör det mer fördelaktigt att ha fonder i till exempel Luxemburg. De svenska skattereglerna drabbar spararna och arbetstillfällen går förlorade, skrev de tre på DN Debatt. Att fonder som är domicilierade i Sverige idag inte kan delta i konkurrensen i andra länder är ett vida känt faktum. Sverige har till skillnad mot de flesta andra länder haft skatt på både fonden och på fondsparandet det hela blir därmed till en dubbelbeskattning. För att undvika detta har de Sverigedomicilierade fonderna gett en utdelning motsvarande fondens nettointäkter; 1,5 procent i schablonintäkt för aktieinnehav och faktiska ränteintäkter. Detta eftersom utdelningar är avdragsgilla mot nettointäkterna. Skatten undviker man då visserligen, men endast 70 procent av utdelningen kan återinvesteras efter skatt. Knappast särskilt fördelaktigt för spararna alltså, som avundsjukt kan se sina euro- Källa: Creative Commons Det känns naturligt att svenska fondbolag har sina fonder i Sverige, men för det krävs att förutsättningarna är desamma, vilket ju inte är fallet idag. peiska jämlikar få en fördelaktig ränta på ränta -effekt, då dessa kan återinvestera hundra procent i sin fond. Vi vill ha konkurrens på lika villkor med en rimlig tillämpning av reglerna i Sverige som innebär att man inte har skatter, lagar eller tillsyn som skiljer sig från andra EU-länder. Det viktigaste skälet till att svenska fondbolag väljer att registrera fonder utomlands är den skatt på svenska fonder som Fondbolagens förening vill se avskaffad, säger Erik Feldt, ordförande i Fondbolagens förening. Idag finns cirka 4000 fonder på den svenska marknaden, varav hela 3500 är domicilierade någon annanstans än i Sverige. Enligt statistik från EU är cirka 1500 fonder som är avsedda för försäljning till svenskar, registrerade i Luxemburg och cirka 225 i Dublin. Erik Feldt menar att den direkta nackdelen med att ha fonder domicilierade någon annanstans än i Sverige, är att fondens tillsynsmyndighet finns längre bort från spararna. Det borde vara bättre för bolagen att kunna ha en samlad plattform i Sverige. Det känns naturligt att svenska fondbolag har sina fonder i Sverige, men för det krävs att förutsättningarna är desamma, vilket ju inte är fallet idag, säger han. UCITS IV, som ska införlivas i svensk lagstiftning i juli 2011, Erik Feldt, ordförande i Fondbolagsens förening. kan ställa utlandsdomicilierandet av främst svenska fonder på sin spets. Till att börja med innebär direktivet förenklingar för notifieringsförfarandet, för att förbättra den interna fria marknaden inom EU. En generell nackdel vid gränsöverskridande distribution har hittills varit att det kan bli långa ledtider vid notifieringsförfarandet med myndigheten i respektive distributionsland. Detta har medfört att det ibland tagit kortare tid att registrera en fond med domicil i det tänkta distributionslandet. Den sagda problematiken har uppmärksammats inom UCITS IV och det införs därför ett kortare och enklare notifieringsförfarande, säger Marie Winberg, Global Head of Product Management på SEB Wealth Management. Men framförallt säger direktivet att det ska bli möjligt att slå samman fonder över landgränserna. Master/feeder-strukturer möjliggörs, där alla medel i en fond får placeras i en annan fond, som kan vara domicilierad utomlands. Förvaltningsbolagspass ska införas, som ska göra det möjligt för ett bolag att starta en fond i ett annat EU-land, utan att ha ett fondbolag där. Då behöver alltså fondbolaget och de fonder som bolaget förvaltar inte längre vara registrerade i samma land. Flera svenska fondbolag lär då få svårt att se några som helst anledningar att fortfarande ha sina fonder domicilierade i Sverige. Det vill säga om inte något görs åt skatten. Regeringen insåg snart att denna skattefråga var av största vikt för den svenska fondmarknaden, och finansminister Anders Borg gav i höstas generaldirektören i Regeringskansliet, Hases Per Sjöblom, i uppdrag att analysera förutsättningarna för att se över hur beskattningen av fonderna kan överföras till ägarnivå. Den 3 februari landade förslaget. Hases Per Sjöblom hade kommit fram till att det bästa vore om beskattningen av fondens tillgångar helt togs bort och att fondandelsägaren istället åläggs att betala en schablonskatt på 0,4 procent av fondandelsvärdet. Detta på såväl svenska som utländska fonder. En viss besvikelse lade sig över Fond-Sverige. Många påpekade att förslaget från Hases Per Sjöblom skulle innebära en lättnad i beskattningen av svenska fonder och en skärpning av skatten på utländska fonder, om det infördes. En neutralitet mellan svenska och utländska fonder uppstår då alltså. Men helst hade nog flertalet aktörer sett att skatten helt tagits bort. Vi är tveksamma till att införa en ny skatt på direktsparande i fonder och hade givetvis föredragit att skatten på svenska fonder tas bort helt och hållet, säger Erik Feldt, ordförande i Fondbolagens förening. När det gäller frågan om framtida domiciliering av fonder är han tveksam till om förslaget får några större effekter. För att öka Sveriges attraktionskraft som domicilieringsland hade det nog krävts ett borttagande av skatten. Det är tveksamt om den nya schablonskatten kommer att leda till att fler fonder registreras i } 14 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

9 REPORTAGE REPORTAGE Sverige. Tyvärr, säger också Pia Nilsson, vd för Fondbolagens Förening. Det finns nämligen också andra skäl att domiciliera sina fonder någon annanstans än i Sverige. SICAV-strukturen är välkänd i de europeiska och asiatiska marknaderna, vilket inte den svenska är. Möjligheten för finansiella institut att inte behöva betala för andelarna i förskott, utan att de kan lägga order och avveckla i efterhand passar också de europeiska systemen bättre, säger Mia Jurke, VD för East Capital Asset Management. Mycket handlar om ett mer flexibelt ramverk. Strukturens möjligheter till mer skräddarsydda klasser - med olika valutor, avgiftsstrukturer och så vidare - ger också en flexibilitet som är positiv. Vidare fördelar är därutöver en mer välutvecklad marknad med fler som erbjuder service i det fall man vill outsourca delar av verksamheten, säger fortsätter Mia Jurke. Även Fredrik Luhr, affärsansvarig på Handelsbanken Fonder, ser fördelar med den struktur som finns i exempelvis Luxemburg som möjliggör ökad flexibilitet. Förutom skattefördelar är en annan stor fördel med att registrera fonder i Luxemburg i dagsläget möjligheten att använda flera olika andelsserier, exempelvis olika valutaserier, säger han. Handelsbanken Fonder har idag fonder domicilierade i Norge, Sverige, Finland och Luxemburg. Fredrik Luhr vet ännu inte om bolaget kommer att fortsätta ha det även efter införandet av UCITS IV. Vi ser med tillförsikt fram emot det nya direktivet och vilka möjligheter det kan ge oss. Vi har i dagsläget ännu inte fattat några beslut kring vilka eller vilket land vi tycker är lämpligast att domiciliera våra fonder efter UCITS IV, säger Fredrik Luhr. Räntefonder får dock göra avdrag på den skatt som betalas ut till andelsägarna, och därmed betalar de ingen skatt i praktiken. Andelsägarna betalar 28 procents skatt på realiserade kapitalvinster i aktiefonder. Norska fondförvaltare domicilierar inte särskilt ofta sina fonder i Luxemburg eller på Irland, berättar Lasse Ruud, VD för Verdipapirfondenes forening. Men det händer att de gör det, och då är det inte av skatteskäl. I den mån de etablerat fonder utanför Norge så har inte skatter varit det främsta skälet. Snarare är det tillgången till ett uppdaterat och flexibelt ramverk som har varit huvudmotivet Lasse Ruud tror att införandet av UCITS IV kan leda till att norska bolag utlandsdomicilierar sina fonder i större utsträckning. Det kan absolut medföra en ökning, men än är det nog för tidigt att ha någon säker prognos för hur stark den trenden kommer att bli, säger han. domicil: Luxemburg Lasse Ruud, VFF. Domicil: Norden d e a n d r a n o r d i s k a länderna har inte brottats med samma skatteproblematik som fondaktörer i Sverige har gjort. Utlandsdomiciliering är följaktligen inte en lika het potatis, utom möjligen i Finland. Det handlar dock i Finland knappast om skatteskäl. Orsakerna till att allt fler finska förvaltare väljer att domiciliera sina fonder i Luxemburg eller Dublin är att det i Finland är förbjudet att hålla så kallade nominee accounts, alltså hålla fondandelar i förvararens namn i finska fonder. Försäljning av finska fonder till utländska investerare är därför svårt. Dock är en lagändring som ändrar på detta på väg att införas inom kort. Om inte nämnda lagändring godkänns så kommer UCITS IV sannolikt att ha en betydande inverkan på valet av domicil för finska fondbolag, säger Markku Savikko, chef för värdepappersförmedlingsenheten på Finansbranschens Centralförbund i Finland. I Finland tas 28 procents skatt ut på kapitalvinsten, men ingen skatt tas ut på fondförmögenheten. Av den anledningen har Finland seglat upp som ett alternativ för svensk fonddomiciliering, vid sidan av de mer populära Dublin och Luxemburg. Åtminstone för svenska fonder är Finland en bra domicil, eftersom själva fonden inte beskattas. Finska fonder behöver därför inte ge investerarna någon årlig utdelning som orsakar kapitalvinstskatt. Den uppkommer endast när investeraren säljer sina fondandelar, säger Markku Savikko. Danska investerare får beskatta 28 procent upp till danska kronor i kapitalvinst, och inkomster över detta belopp beskattas med 42 procent. Dock tas ingen skatt ut på själva fonden, vilket säkerligen är anledningen till att nästan inga danska fonder avsedda för danska investerare är domicilierade någon annanstans än i Danmark. För de danska fondbolag som har fonder utomlands så handlar det primärt om export. De allra flesta fonder som säljs i Danmark produceras också här i landet, säger Karen Leth Jensen, skattekonsulent på danska InvesteringsForeningsRådet. Inte heller i Norge liknar skattesituationen den svenska. De norska räntefonderna är visserligen skattepliktiga för sina ränteintäkter. Räntefonderna betalar varje år ut sitt skattepliktiga resultat till andelsägarna, som betalar en skatt motsvarande räntan på bankkontona. l u x e m b u r g ä r d e n europeiska fonddomicilen framför andra. Landet var första EU-land att anpassa sin lagstiftning till UCITS-direktivet, vilket man gjorde Storhertigdömet Luxemburg är en konstitutionell monarki vars självständighet går tillbaka till Redan 963 grundades Luxemburg som politisk enhet, men blev sedan storhertigdöme under nederländsk överhöghet Suverän stat blev man Idag är landet en europeisk centralpunkt, såväl ekonomiskt och politiskt som geografiskt. Efter andra världskriget var Luxemburg ett av de drivande länderna inom Europasamarbetet, och 1952 blev Luxemburg säte för Kol- och stålunionen. Luxemburg var dessutom en av grundarna till dagens EU, via Romfördraget 1957 och är idag säte för ett flertal av EU:s institutioner. Nära 20 procent av den arbetande befolkningen är i dag sysselsatt inom finanssektorn. Omkring 30 procent av statens inkomster kommer från denna sektor, som också står för en tredjedel av BNP. På politisk nivå finns en ambition att inte förbli alltför ensidigt beroende av den finansiella sektorn, även om utvecklingen hittills har gått i motsatt riktning. När Luxemburg på allvar gav sig in i kampen om att bli en storspelare i fondindustrin så togs det för givet att man skulle bli den allra största spelaren. Gränsöverskridande distribution och fondvänlig juridisk och skattemässig miljö skulle locka fonder och fondbolag över hela världen, vilket man också gjorde. Dock fick luxemburgarna kämpa ett bra tag för att få fondbolag att även lägga sin administration inom hertigdömets gränser. Idag går trenden mot att även back office förläggs till lokala aktörer i Luxemburg, och därför är den delen av fondmarknaden i Luxemburg på god tillväxt. Trots att Luxemburg drabbades av ett relativt stort ras av den totala fondförmögenheten under finanskrisen (från 2 biljoner vid Luxemburg Rankat som världens rikaste land. Landet hade tidigare en omfattande stålindustri, men i och med dennes nedgång har den finansiella sektorn växt mer och mer och därmed kompenserat för stålet. Särskilt bankindustrins andel av landets totala ekonomi har ökat rejält. Huvudstad: Luxemburg Folkmängd: , varav 44 % har utländsk bakgrund (2009). BNP per invånare: US dollar (2009) Valuta: euro Källa: US Department of State, Utrikespolitiska institutet, regeringen.se/ud årsskiftet 2007 till 1,8 biljoner vid årsskiftet 2008), så står nu Luxemburg starkare som europeiskt fondcentrum än någonsin. Luxemburgbaserade fonder svarar för hela 27 procent av den totala europeiska fondmarknaden, en- } 16 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

10 REPORTAGE ligt statistik från Funddomiciles. com. I Luxemburg finns fonder från över 50 länder representerade. De länder som flitigast domicilierar fonder i hertigdömet är Tyskland, Storbritannien, Schweiz, Italien, Frankrike och Belgien, enligt den luxemburgska finansinspektionen Commission de Surveillance du Secteur Financier. Särskilt konstigt att fondbolagen väljer att göra sina fonder till sicav (en förkortning som fritt översatt från franska betyder investeringsbolag med variabelt kapital ) är det inte. Dels finns ett brett utbud av specialiserade tjänster kring förvaltning, administration och distribution inom Luxemburgs gränser, och närheten till dessa ska inte underskattas. Dels är skattereglerna knappast ens att jämföra med de svenska. I Sverige beskattas i nuläget fonförmögenheten med 30 procent samt kapitalvinsten med 30 procent. I Luxemburg finns ingen skatt som motsvarar varken den först- eller sistnämnda. Istället påförs en årlig schablonskatt på 0,06 procent av förmögenheten. domicil: Dublin Irland Irland hade under 90-talet en mycket hög ekonomisk tillväxt. EU-medlemskapet, stora utländska investeringar samt en ung och växande befolkning och en avsevärd arbetskraftsinvandring efter EU:s utvidgning 2004 har gynnat utvecklingen. Landet har dock drabbats hårt av den globala ekonomiska nedgången. Huvudstad: Dublin Folkmängd: 4,4 miljoner BNP per invånare: euro (2008) Valuta: euro Källa: US Department of State, Utrikespolitiska institutet, regeringen.se/ud dublin är något av hedgefondernas hemstad i Europa. Irland upplevde en boom på sin fondmarknad innan finanskrisen, både vad gäller fonder som domicilierades på Irland och fonder som registrerats där för försäljning. Totalt står fonder domicilierade på Irland för ett sammanlagt förvaltat kapital på 708 miljarder euro, enligt siffror från från Irlands centralbank. Totalt finns cirka 5000 fonder domicilierade på Irland, enligt den irländska Finansinspektionen. Cirka 6000 fonder administreras här, men är domicilierade någon annanstans. Irland har världens näst högsta BNP per capita efter Luxemburg. Under 1990-talet hade den irländska ekonomin en mycket hög tillväxt. Tyngdpunkten i ekonomin förflyttades från jordbruk till industri och finansiella tjänster introducerades The Finance Act, vilken innebar en skattesats på förmånliga tio procent på bolag inom den finansiella tjänstesektorn som startade i Dublin. Detta gynnade tillväxten på området ytterligare höjdes skattesatsen till fortfarande förmånliga 12,5 procent. Den globala ekonomiska nedgången har dessvärre slagit hårt mot en så exportberoende ekonomi som Irland. Irland var det första europeiska land som under hösten 2008 officiellt meddelade att man gått in i recession. En stor del av tillväxten på den irländska fondmarknaden står hedgefonder och andra alternativa investeringsprodukter för, vilka utgör hälften av den irländska fondbranschens förvaltade kapital. Landets regering har gjort det enklare för hedgefonder att flytta från så kallade offshoredomiciler, som till exempel Cayman-öarna, till Dublin. På det sättet hoppas regeringen att fonder som administreras på Irland även ska vara domicilierade där. Fördelen som regeringen trycker på i dialoger med hedgefondförvaltarna är att med en fond domicilierad på Irland så inlemmas fonden i den europeiska trend som gör gällande att även hedgefonder ska regleras hårdare. Samtidigt som regeringen gör insatser för att locka hedgefonder från den karibiska ö-världen, så lider hedgefondmarknaden på Irland av växtvärk till följd av tillväxten, vilket har orsakat en del kapacitetsproblem. En undersökning gjord av International Fund Investments (IFI) visar att allt fler förvaltare säger sig vara oroade över att administratörerna inte klarar av den höga omsättning som branschen uppvisar. Irland är även en vanlig domicil för ETF:er. Man har hela 28 procent av det totala förvaltade kapitalet för europeiska ETF:er, enligt siffror från Irish Funds Industry Association. Många fondbolag valde Swedbank som förvaringsinstitut och depåbank förra året. Vill du veta varför? Swedbank Markets Securities Services Tomas Lundmark Telefon tomas.lundmark@swedbank.se Patrik Larsson Telefon patrik.larsson@swedbank.se 18 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

11 REPORTAGE REPORTAGE Institutioner viktar upp i fastigheter Fastighetssektorn, som vanligtvis har ansetts vara så stabil, har under de senaste två åren varit med om en rejäl storm. Läget är fortfarande tufft, men återhämtningen har börjat. Nu börjar institutionella placerare vikta upp i fastigheter. Text: Frida Andersson Foto: Jill Holmstedt i den amerikanska nationella fotbollsligan finns ett lag som heter Green Bay Packers en klubb som ägs av fansen själva. Dess ledning meddelade nyligen att nu är det dags att ta kontroll över ekonomin och säkra den. Därför har man nu köpt ett stort område intill Packers hemmastadion, där stora affärskedjor som K-mart och Big Lots ligger. Nu ska Packers bygga till hotell, restauranger och butiker i området, rapporterar WBAY.com. Återigen börjar fastigheter ses som ett sätt att trygga ekonomin. På hemmaplan ser vi att institutionella investerare har återfått intresset för sektorn. Institutionella investerare har av tradition ofta haft en stor andel fastigheter i portföljen, i syfte att diversifiera den och minska risken. Nu har fastigheterna dock i viss mån fått flytta på sig, till förmån för andra alternativa investeringar så som hedgefonder och riskkapitalfonder, men Stockholm Waterfront är ett av de byggprojekt som står färdigt i år, innehållandes kongresshall, hotell och kontorsytor. fortfarande har fastigheter inte sällan en naturlig plats i den institutionella portföljen. Fastigheter är allmänt erkänt som det tredje tillgångsslaget jämte börs och räntepapper. Även om marknaden idag ser ut som den gör så har fastigheter traditionellt sett ansetts vara ett relativt säkert tillgångsslag, säger Johan Bergman, managing director på Niam, ett private equity-bolag som investerar i fastigheter. Det är helt klart fler som viktar upp än som viktar ned. Fastigheter behåller sin plats som investeringsobjekt och kanske till och med flyttar fram positionerna. Han ser nu att flera svenska försäkringsbolag och pensionsbolag återigen viktar upp i fastigheter. Det är helt klart fler som viktar upp än som viktar ned. Fastigheter behåller sin plats som investeringsobjekt och kanske till och med flyttar fram positionerna, säger Johan Bergman på Niam. Också på Standard Life Investments tycker man sig se ett ökat intresse från bolagets institutionella kunder. Därför lanserade man nyligen fonden Property Recovery Fund LPI. Vi lanserade den nu därför att prissättningen var extremt attraktiv. Dessutom hörde vi från våra institutionella investerare att de var angelägna om att få tillfång till sektorn och dra nytta av en förväntad konjunkturuppgång, säger Åsa Norrie, investment manager för Norden på Standard Life Investments. Synen på fastighetsmarknaden har minst sagt pendlat det senaste året. Fondbranschens artikel om att investera i fastigheter, som publicerades i nr , hade rubriken Möjligheter bortom hustaken. Den är talande för hur flera investerare såg på marknaden då. Den kortsiktige skulle hålla sig borta, men för den långsiktige fanns mycket att hämta, resonerade man. Det stämde bara delvis. De riktigt stora prisrasen på fastigheter infann sig inte för Johan Bergman, Niam. svensk del, till investerares både glädje och förtret. I och med att bankerna sänkte räntan så blev det heller inte den tvångsförsäljning av attraktiva innehav som många ömsom fruktade och ömsom såg fram emot. Räntan räddade otroligt mycket, konstaterar Johan Strand, förvaltare av Robur Realinvest, en aktiefond som investerar i kraft- och fastighetsbolag. Han berättar att efterfrågan på bostäder är tillbaka och byggbolag som Skanska, NCC, Peab och JM har åter ökat sin försäljning av byggobjekt. Dock byggs det fortfarande relativt lite bostäder, och det är delvis därför som efterfrågan på dessa hålls uppe. Fastighetsaktier i de flesta regioner i världen har följt aktiemarknaden, och hade därmed en gynnsam utveckling under De flesta globala fastighetsmarknader utanför Asien är antingen mitt i, eller väldigt nära, det tidiga skedet av en återhämtning. Efter en betydande förändring i avkastningarna, och en allmän omvärdering av tillgångsslaget från toppen 2007, så kan de flesta marknader nu erbjuda attraktiva priser, säger Åsa Norrie. Situationen för fastigheter är dock fortfarande osäker. För den professionelle investeraren är det finansieringen som fortfarande sätter käppar i hjulet. Stora krediter växlas ned till följd av krisen samtidigt som bankerna är osäkra på hur framtida bankregleringar kan komma att utformas. Att bankerna är försiktiga med att låna ut är därför inte särskilt konstigt. Tyvärr är det just detta som bidrar till att det tar tid innan fastighetsmarknaden återhämtar sig; lånekontrakten blir för investeraren allt annat än fördelaktiga och nya projekt blir därmed svåra att genomföra. Finansieringsläget är fortfarande svårt, men har blivit bättre. Det har framförallt blivit dyrare att finansiera. Man talar om att köpare och säljare har olika } Peab är en av byggaktörerna som står bakom Stockholm Waterfront. 20 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

12 REPORTAGE REPORTAGE De flesta globala fastighetsmarknader utanför Asien är antingen mitt i, eller väldigt nära, det tidiga skedet av en återhämtning. prisuppfattning, men min bild är snarare att det är svårt med finansieringen. Köparen får helt enkelt inte så mycket lån som egentligen behövs, säger Johan Strand. På grund av detta minskar antalet transaktioner. Nedgången började under 2008 och fortsatte under 2009, enligt rådgivningsföretaget Jones Lang LaSalle. Den totala transaktionsvolymen under det fjärde kvartalet 2009 uppgick till 21,6 miljarder kronor enligt Jones Lang LaSalles bedömning. Detta motsvarar en ökning med 114 procent jämfört med föregående kvartal (10,1 miljarder), men utgör en minskning med 29 procent jämfört med samma period året före. Raset i transaktionsvolymen på årsbasis har alltså bromsat in något och stannar på minus 60 procent jämfört med minus 76 procent för perioden första halvåret 2008 första halvåret Många faktorer tyder på att vi nu verkar ha passerat botten på transaktionsmarknaden och att aktiviteten fortsätter att öka, även om vi sannolikt ändå kan vänta oss ett tufft marknadsklimat en tid framöver, säger Daniel Gorosh, chef fastighetstransaktioner hos Jones LangLaSalle. Standard Life Investments hör till de som tror på sektorns återhämtning i stort, vilket inte minst lanseringen av fonden Property Recovery Fund skvallrar om. Marknaden kommer att ha det fortsatt tufft under 2010 vad gäller finansieringen. Det 22 f o n d b r a n s c h e n # Åsa Norrie, Standard Life Investment. problemet kommer att vara som ett moln över sektorn ett tag framöver, men kommer ändå inte att kunna hindra den återhämtning som nu är på gång, menar Åsa Norrie. Med ett globalt perspektiv är det talande att priserna på privata bostäder i Florida ökade i mitten av 2009 och priset på institutionellt ägda kommersiella fastigheter i USA stigit med 4,4 procent botten är nådd och förbigången. En återhämtningsprocess för fastighetsmarknaden tar dock tid. I sin Investment Outlook skriver SEB att vi fortfarande är i en tidig fas i återhämtningen. Vi har hört det förr, men kanske är det läge att gå in i marknaden nu. För att lyckas med fastighetsinvesteringar måste man vara tidigt ute som investerare för att nå riktigt goda resultat. För investerare med intresse för fastighetsmarknaden och med tillgång till långsiktigt kapital kan det nu vara ett bra läge att investera i fastigheter direkt. Läget och kvaliteten på fastigheterna är normalt centrala faktorer, och i nuvarande läge gäller detta än mer, skriver SEB. Jones Lang LaSalle bedömer att 2010 blir ett relativt turbulent år, som kommer att sätta många av marknadens aktörer under press. Finansieringsfrågan kommer att fortsätta att vara i fokus och investerarna kommer att fortsätta att vara försiktiga. När hyresmarknaden börjar vissa tecken på bottenkänning, kommer alltfler investerare att söka sig till fastighetsmarknaden med förväntningar om kommande tillväxt och värdeökningar. Fastigheter utgör fortfarande ett långsiktigt mycket attraktivt tillgångsslag jämfört med aktier och obligationer i synnerhet de mest attraktiva objekten med en låg riskprofil är populära bland institutionella investerare, säger Daniel Gorosh. Han tror att bristen på just sådana objekt kommer att fortsätta att begränsa aktiviteten på marknaden och tvinga många investerare att vara betydligt mer kreativa än tidigare. Johan Strand på Robur är en av de investerare som trots allt tror på den svenska fastighetssektorn under Fundamenta ser bra ut. Det blir förmodligen en tråkig och stabil sektor här igen, men det är som det ska vara. Dock tror jag att folk kommer att vara skeptiska ett tag till. Det blir förmodligen en tråkig och stabil sektor här igen, men det är som det ska vara. Johan Strand, Swedbank Robur. Ericssons Pensionsstiftelse 12 miljarder kronor i förvaltat kapital, vd, Ossie Everum: 1. Ja, det gör vi numera. 2. Vi kommer att landa på ca 5 procent av stiftelsens kapital som är strax under 12 miljarder kronor. 3. Ja. Beslut om att placera i fastigheter fattades under Urval har gjorts till största delen. Utbetalningar till valda förvaltare pågår och väntas fortgå till en bit in på Länsförsäkringar Liv Cirka 100 miljarder kronor i förvaltat kapital, analytiker, Eva Andersson Rahlén: 1. Ja, vi investerar i direktägda fastigheter, men har även en mycket begränsad exponering i fastighetsfonder. 2. Fastighetsexponeringen är cirka 8 procent, vilket motsvarar cirka 8 miljarder kronor. 3. På kort sikt kommer exponeringen att vara oförändrad, eftersom vi ligger nära vår målexponering. Viktar ni upp eller ned? 1. Investerar ni i fastigheter? 2. Hur stor är fastighetsexponeringen? 3. Planerar ni att öka eller minska exponeringen den närmaste tiden? Tredje AP-fonden 189 miljarder kronor i förvaltat, chef kommunikation, Christina Kusoffsky Hillesöy: 1. Vi investerar direkt i svenska fastigheter, Hemsö Fastigheter och Vasakronan, och indirekt i internationella fastighetsfonder. 2. Fastighetsexponeringen ligger på 8,4 procent av de totala tillgångarna, vilket motsvarar fastighetsinvesteringar inklusive skogsinvesteringar på 15,9 miljarder kronor (30 juni 2009). 3. Ja, målet är att ha 10 procents reala tillgångar. Skandia Liv 270 miljarder kronor i förvaltat kapital, chef för kapitalförvaltningen, Hans Sterte: 1. Ja, vi investerar i fastigheter direkt via vårt helägda dotterbolag Diligentia AB. (Därtill äger vi naturligtvis även fastighetsaktier som en del av vår aktieexponering.). 2. Fastighetsexponeringen är på ca 27 miljarder kr, vilket motsvarar knappt 10 procent av vår totalportfölj. 3. Vi har som policy att inte uttala oss om framtida allokeringsändringar. f o n d b r a n s c h e n #

13 FB kartlägger FB kartlägger Fonddistribution i Sverige en spelplan i förändring Redan en snabb koll på den senaste statistiken från Fondbolagens förening ger en indikation på var man ska börja leta när det handlar om fondbolagens viktigaste distributörer i Sverige. Kommer du med på plattformarna för fondförsäkringar är lyckan gjord. Om inte från dag ett så är du åtminstone på god väg, även om nya regler kan ändra förutsättningarna. Det visar Fondbranschens kartläggning av fonddistribution i Sverige. Text: Niklas Tell Illustration: Jill Holmstedt för tio år sedan uppgick privatpersoners direktsparande i fonder till 559 miljarder kronor enligt statistik från Fondbolagens förening. Idag är summan 484 miljarder kronor. Under samma period har marknaden för fondförsäkringar växt från 192 miljarder till 473 miljarder kronor. Vi har dessutom fått Premiepensionen som växt till 339 miljarder kronor. Vid en första anblick ser det självklart ut vilken strategi ett fondbolag bör välja för att öka sina chanser att få stora och stabila inflöden till sina fonder. Att finnas med på fondförsäkringsplattformar med en relativt begränsat konkurrens och med ett stabilt och växande kapital blir något av en inträdesbiljett till fondflödenas finrum. Detta bekräftas även av svaren på de frågor vi skickat ut till ett urval fondbolag med verksamhet på den svenska marknaden. Fondförsäkringsplattformar är viktigast, säger en aktör och förklarar: Dessa pengar stannar längst och man får mer stabila flöden i sina fonder. Det är oftast en långsiktig relation mellan fondbolag och försäkringsbolag som är givande för båda parter. Och visst är analysen bland fondbolagen tydlig. När vi frågar vilka fonddistributörer i Sverige som jobbar bäst och vad de gör som är bättre än konkurrerande distributörer säger en företrädare Dessa pengar stannar längst och man får mer stabila flöden i sina fonder. för branschen att alla jobbar ganska lika men det som skiljer dem åt är deras befintliga kundbas. Ju större desto bättre. Men, det är inte bara storlek som är avgörande. En aktör säger att en viktig fråga är hur distributören hanterar konkurrensen mellan fonder som förvaltas internt och externa fonder. En kommentar är att för många fortfarande vill gynna egna fonder och därför inte vill släppa in duktiga förvaltare. I takt med att fondförsäkringar och PPM blivit allt viktigare har det dessutom tillkommit en ny aktör på distributionsbanan företag som på uppdrag av privatpersoner sköter deras fondplaceringar. Dessa har blivit allt viktigare, men tongångarna är inte odelat positiva bland de fondbolag vi talat med inför denna kartläggning. Visst är portföljföretagen viktiga men de skapar ingen nyförsäljning utan bara omflyttning. Ibland är man populär och då kommer massor av pengar - sedan ändras det och då åker allt ut. Man vet aldrig var man har dem så att säga och det är inget flöde att bygga sin verksamhet på, tyvärr, konstaterar en företrädare för ett medelstort svenskt fondbolag. Ett annat fondbolag är inne på samma linje och säger att man som fondbolag hos PPM endast bör ha fonder som klarar stora flöden och inte nödvändigtvis de bästa fonderna. Anledningen är att man riskerar att fonderna körs sönder av fondallokerare och då får övriga sparare betala priset. Marknadschef i branschen. Kommentarerna från fondbolagen kring fondplattformar som Nordnet och Avanza är att dessa på sikt kan bli bra samarbetspartners, men att de ännu inte kan leverera så stora flöden. En anledning som lyfts upp är att utbudet av fonder är för stort och att kunderna därför har för många val. Nordnet har försökt att komma runt detta genom att även erbjuda att mer guidat urval. Just Nordnet får dock kritik där en aktör upplever att bolaget har ett indirekt fokus på interna indexprodukter. Men, även om det står klart att marknaden för fondförsäkringar kommer att fortsätta att växa kan några av de positiva aspekterna hos denna distributionskanal komma att naggas i kanten. Med obligatorisk flytträtt är det inte självklart att kapitalet framöver blir lika stabilt och långsiktigt som det är idag. Det finns även frågetecken kring vad konsekvenserna blir av den utredning om skatter på svenska fonder som kom den tredje februari samt den debattartikel som Mats Odell publicerade på DN Debatt dagen efter. Spelplanen kan komma att förändras. I debattartikeln skrev Mats Odell bland annat: Regeringen kommer under våren 2010 att presentera en ny sparandeform som gör det möjligt att köpa och sälja fonder, aktier och andra värdepapper utan vare sig skattekonsekvenser eller behov av att deklarera. Han öppnar även för obligatorisk flytträtt för pensionssparande. I debattartikeln skriver Mats Odell: Sedan 2004 gäller flytträtt för alla nytecknade pensionsförsäkringar. Det är också möjligt för pensionsbolag att frivilligt införa flytträtt i äldre försäkringar. Flera stora pensionsbolag fortsätter dock att förvägra sina kunder den möjligheten. Det är olyckligt för både konsumentskyddet och konkurrensen. Regeringen kommer under 2010 påbörja ett arbete som ska leda fram till obligatorisk flytträtt för pensionssparande. Om man ska generalisera kan man konstatera att fondbolag framförallt bör ha en tydlig strategi för att komma in på plattformarna för fondförsäkring och bör ha en tydlig strategi för hur de ska få del av pengarna i PPM. Men, att få privatpersoner att satsa sina skattade pengar i fonder ska inte underskattas, även om det är en svårframkomlig väg för de fondbolag som inte har en egen distribution. Marknaden har visserligen krympt under de senaste tio åren, men det är fortfarande mycket pengar som ligger här och en stor del ligger koncentrerat hos ett fåtal aktörer. Det finns all anledning för mindre och medelstora fondbolag att fundera ut ett sätt att försöka få en del av det kapitalet också. Visst är portföljföretagen viktiga men de skapar ingen nyförsäljning utan bara omflyttning. Marknadschef i branschen. } 24 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

14 FB kartlägger 5 fondbolag svarar I början av februari skickades ett antal frågor till 13 svenska och internationella fondbolag med verksamhet i Sverige. Vi fick svar från fem av bolagen. Detta är en sammanfattning av svaren. Fråga 1: Vilka tre kategorier av fonddistributörer ser ni som fondbolag som viktigast i Sverige under 2010 (exempel på kategorier är fond-i-fond, fondförsäkringsplattform, fondplattformar, PPM) Svar: 4 av 5 fondbolag pekar på fondförsäkringsplattformar som den viktigaste distributionskanalen under Fråga 2: Vilka tre bolag (alternativt vilka delar av ett större bolag) ser du som de viktigaste fonddistributörerna i Sverige under 2010? Svar: Skandia, SEB Tryggliv och Länsförsäkringar är de fondbolag som nämns av flest fondbolag. Fråga 3: Vilka tre fonddistributörer i Sverige jobbar bäst och vad gör de som är bättre än konkurrerande distributörer? Svar: Här nämner fondbolagen dels bolagen i svaret ovan, men även fondplattformar som Nordnet och Avanza som anses ha bra kundaktiviteter. Fråga 4: Hur viktiga är aktörer som förvaltar fondportföljer (i PPM, inom fondförsäkringar etc)? Svar: Här är fondbolagen rörande överens. I olika ordalag konstateras att dessa aktörer är viktiga, men samtidigt efterfrågas en mer uthållig placeringsstrategi så att de inte påverkar underliggande fonder med för kortsiktiga och stora flöden. Samtal med Jan Stjernström Fondförsäkringsplattformarna pekas ut som den viktigaste distributionskanalen av fondbolagen. Fondbranschen ringde därför upp Jan Stjernström, VD för marknadsledande SEB Trygg Liv, och ställde några frågor. Vad är den främsta anledningen till att ni har blivit marknadsledande? Våra kunder har totalt 120 miljarder kronor investerade hos oss och vi har en marknadsandel på 27 procent när det gäller nyförsäljning. En viktig anledning till att vi blivit så stora är att vi fokuserat på multidistribution, det vill säga att vi når kunderna på deras villkor. Det kan vara via våra egna bankkontor, på Internet eller via externa försäkringsförmedlare. Vilka är era främsta konkurrenter och hur ställer ni er till Mats Odell utspel om fri flytträtt på pensionssparande? Länsförsäkringar och Skandia är de främsta konkurrenterna, men det finns naturligtvis fler. Vi välkomnar fri flytträtt och ser det som en självklarhet att det ska införas på hela pensionsmarknaden, vilket inkluderar avtalspensionerna. Det är oerhört viktigt att inget område inom pensionsmarknaden kan ställa sig utanför en eventuellt lagstadgad flytträtt då det skulle snedvrida konkurrensen. Jag är övertygad att det införs. Hur viktiga är externa portföljallokerare för er? Vi anser att allokeringsfrågor tillhör kärnaffären hos oss och erbjuder lösningar i form av strategifonder. Vi har även avtal med vissa externa aktörer där vi säkerställt kvaliteten i tjänsten. Trots att för många av våra sparare tyvärr är inaktiva är det glädjande att se att snittavkastningen hos våra kunder under 2009 var 21,2 procent. 26 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

15 Inför Lipper Fund Awards Inför Lipper Fund Awards Lipper Fund Awards 2010 Den 23 mars är det åter dags för den nordiska upplagan av Lipper Fund Awards. Prisutdelningen, som är inne på sitt fjärde år, arrangeras den här gången på Operaterrassen i Stockholm och liksom tidigare år finns magasinet Fondbranschen på plats som exklusiv mediepartner. Text: Frida Andersson Foto: Lipper l i p p e r f u n d a w a r d s är kvällen då ett antal förvaltare och VD:ar på nordiska fondbolag går hem med ett leende på läpparna. Inför evenemanget, som i år hålls på Operaterrassen i Stockholm, passade magasinet Fondbranschen på att ställa några frågor till Detlef Glow, Head of Research Central, East and Northern Europe hos Lipper. Lipper färdigställde uppbyggnaden av sin nordiska databas år Hur är databasen uppbyggd och strukturerad? Databasen är uppdelad på länder där fonderna är registrerade. Genom detta säkrar vi att alla jämförelser och betygssättningar blir relevanta. Den 31 december 2009 omfattade Lippers databas aktieklasser (3 305 fonder) med miljoner dollar i förvaltat kapital. Betygssystemet Lipper Leaders tar hänsyn till fyra olika kriterier (fem i USA); total return, consistent return, preservation och expense. Varför är det viktigt att mäta alla dessa kriterier? Lipper Leaders är ett investerarfokuserat betygssystem. Det betyder att en investerare kan se på en fond utifrån olika kriterier och synvinklar och utefter detta välja vilken fond som passar honom eller henne bäst. Vi är övertygade om att en rating på endast ett av dessa områden inte hjälper investeraren, eftersom ett sådant betyg Med Lipper Fund Awards fastställer vi att fonderna har levererat en bättre riskjusterad avkastning jämfört med sina konkurrenter under motsvarande period. inte innehåller alla kriterier som en investerare måste ta hänsyn till. Dessutom är det alltid något av kriterierna som får större vikt och betydelse när man bara har en enda rating. Vilka kriterier behöver en fond uppnå för att vara aktuell för en Lipper Fund Award? Fonden måste vara registrerad i någon av de nordiska länderna Sverige, Norge, Danmark eller Finland och den måste ha en 36 månader lång historik. Vi tittar på aktie-, obligations- och blandfonder. Vad är syftet med Lipper Fund Awards? Med Lipper Fund Awards fastställer vi att fonderna har levererat en bättre riskjusterad avkastning jämfört med sina konkurrenter under motsvarande period. Detta innebär att vi inte bara tittar på den Detlef Glow, Lipper. absoluta avkastningen. Vilken betydelse har det för en fond eller ett fondbolag om de vinner en Lipper Fund Award? Att som ett fondbolag vinna priset visar att din investeringsprocess framgångsrikt har kunnat generera bättre riskjusterad avkastning än dina konkurrenter i samma kategori över Vill du annonsera till halva priset? Som finansbranschens största kommunikationskonsult är vi en av de största reklamköparna i branschen. Vi vet vilka kanaler och metoder som fungerar och kan erbjuda kraftigt volymupphandlade priser. Kontakta oss idag om Du vill veta vad detta kan innebära för Din marknadsbudget. de senaste tre åren. En Lipper Fund Award är ett bevis på kvaliteten på produkterna och på överlägsenheten gentemot konkurrenterna. Man ska hålla i åtanke att fondbolagen är indelade i grupper om stora och små fondförvaltare, avseende förvaltat kapital. Information om evenemanget finns här: fund-awards/events/nordic 28 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n # Laika Consulting - Stockholm London Åre ingmar.rentzhog@lkc.se -

16 Awarding Excellence in Fund Selection Nordic Region 2010 Tell Media Group is hosting the 3rd annual Nordic Fund Selection Forum in Stockholm on Thursday, April 29, To highlight the importance of the fund selection industry the day will be concluded with a ceremony where we award those teams who have demonstrated excellence in fund selection in 2009/2010. We are therefore asking for nominations for the following five categories; Fund Selection team of the year Denmark Fund Selection team of the year Finland Fund Selection team of the year Norway Fund Selection team of the year Sweden Nordic Fund Selection Personality of the year SUBMIT YOUR NOMINATION/ NOMINATIONS BEFORE MARCH 31 ST Welcome April At this highly focused event we give invited fund selectors in the Nordic region the opportunity to network with peers as well as listen to handpicked speakers and meet fund providers. When: Thursday, April Where: Scandic Anglais, Stockholm Contact us for more information about this conference and how to register as a delegate. niklas.tell@tellmediagroup.se Phone: Mobile: We need the following information General information Nomination for category Country where team is located Company Name Name of contact person in fund selection team Company website Postal address Nominated by (name and company) Team specific information Number of people in team Asset size team is selecting funds/managers for For what are you selecting funds/managers? - Fund-of-fund - Open fund platform - Portfolio service (such as unit linked portfolios and PPM) - Institutional portfolio - Other (please describe) Name, title and responsibility (asset class, region, sector) of all people in team Description of excellence In qualitative terms, please describe how the team has showed excellence in fund selection in 2009/2010. In quantitative terms, please describe how the team has showed excellence in fund selection in 2009/2010. For Personality of the year award Describe in qualitative terms how this person has done something extraordinary for the fund selection industry in the Nordic region. METHODOLOGY Fund selection teams can nominate themselves or can be nominated by a third party. Entries will be judged by Tell Media Group AB with input and views collected from the industry. For more information about this award please contact: Niklas Tell Mobile: +46 (0) niklas.tell@tellmediagroup.se 30 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

17 Reportage Reportage Frågan om vilket av aktiv eller passiv förvaltning som är mest lönsamt har debatterats i vad som känns som urminnes tider. Nyligen fick diskussionerna ytterligare en skjuts då norska Oljefonden övervägde att helt sluta med aktiv förvaltning. Vad lönar sig? Vi ställer aktiv förvaltning mot dess passiva motsvarighet. Text: Frida Andersson Illustration: Jill Holmstedt o l j e f o n d e n, e l l e r s t a t e n s Pensjonsfond Utland som den egentligen heter, förvaltar runt 2500 miljarder norska kronor (cirka 3000 miljarder svenska kronor, 2009) på uppdrag av det norska Finansdepartementet. Den 2 september tillsatte departementet två externa granskningar för att avgöra huruvida man ska fortsätta med aktiv förvaltning. Den granskningen gjordes av tre finansprofessorerna Andrew Ang vid Columbia Business School, William N. Aktiv Vs. Passiv AKTIV INDEX Goetzmann vid Yale School of Management och Stephen M. Schaefer vid London Business School. Domen kom den 11 januari, och var hård; de tre experterna kunde inte hitta några belägg för att Oljefonden via sin aktiva förvaltning har klarat av att tjäna några extra pengar överhuvudtaget jämfört med indexförvaltning. Det lilla som är extraintjänat via den aktiva förvaltningen kan lika gärna skyllas på rena tillfälligheter, hävdade experterna. Det var särskilt Oljefondens Äter avgifterna upp meravkastningen? aktiva förvaltning av räntepapper som fick kritik. Experterna hittade inga siffror som visar att den förvaltningen har tillfört något extra värde. Vad gäller den aktiva förvaltningen av aktier så såg det något bättre ut, men fortfarande utsattes den aktiva förvaltningen för ett massivt ifrågasättande. Yngve Slyngstad, CEO, Norges Bank Investment Management (NBIM), försvarade inte oväntat fondens strategi. Norges Bank rekommenderade sedan Oljefonden att fortsätta med sin aktiva förvaltning, om än med vissa förändringar. Det ska också tilläggas att den andra granskningen, som gjordes av investeringskonsulten Mercer, inte var lika kritisk till den aktiva förvaltningen. Debatten gällande aktiv och passiv förvaltning hade dock redan fått en extra skjuts framåt. Frågan om aktiv och passiv förvaltning dyker regelbundet upp. Under det senaste året har efterfrågan, inte minst från institutioner och pensionsfonder, på indexförvaltning ökat stort. Vi har den senaste tiden sett en tydlig trend mot att efterfrågan på passiv förvaltning ökar. Det har säkerligen att göra med priset. Att bygga upp en stock picking-portfölj kostar lite mer, men ger i gengäld en fördel, säger Asgeir Thordarson, Nordenchef på Fidelity International. Inte minst har den ökade nyfikenheten kring passiva förvaltningsprodukter som börshandlade fonder bidragit till detta. Många institutionella placerare går in i ETF:er nu, vilket exempelvis märks på att XACT Fonder är den tolfte största ETF aktören i Europa, trots att den svenska ETFmarknaden är uppseendeväckande liten. Indexförvaltning bygger på uppfattningen om att marknaden är effektiv. Att många aktiva förvaltare inte slår index är per definition en självklarhet index är ju lika med genomsnittet på marknaden. I genomsnitt kan de inte slå index. Då blir det istället den låga avgiften för indexförvaltningen som blir det attraktiva kriteriet. Eftersom inget analysarbete krävs från förvaltarens sida så blir förvaltningen billig. Det är just priset på förvaltningen i ETF:er och andra indexfonder som lockar många placerare. I Svenskt Fondexpertindex, en undersökning gjord av SPP och Laika Consulting i november 2009, uppger mer än 60 procent av fondexperterna att låg avgift är det särskilda krav man ställer på en passivt förvaltad fond. Priset var avsevärt mycket viktigare än både lågt tracking error och bra underliggande index. Några av fondexperterna uppgav i samma rapport att de föredrar ETF:er framför indexfonder av den enda anledningen att dessa var ännu billigare. Framförallt är det institutionella placerare som på senare tid har uttryckt ett ökat intresse för passiv förvaltning. Kanske har det inte endast med de låga avgifterna att göra. Forskning har visat att stora institutionella placerare med intern förvaltning har svårt att slå index storleken gör kapitalet trögrörligt. Då blir indexförvaltning ett än mer attraktivt alternativ. Att bygga upp en stock pickingportfölj kostar lite mer, men ger i gengäld en fördel. Asgeir Thordarson, Fidelity. Asgeir Thordarson. Sjunde AP-fonden har sedan 2007 använt sig av så kallad alfa-betaseparering. Med det menas att exponeringen mot olika aktiemarknader erhålls genom passiv indexförvaltning och den ytterligare avkastning man kan få genom att hitta vissa bra eller dålig aktier sker genom aktiv förvaltning. Anledningen till att Sjunde AP-fonden började med denna typ av förvaltning var att man ansåg att den traditionella long only-förvaltningen inte gett tillfredställande resultat. Mireille Andersson, Head of Nordic sales på Northern Trust Stockholm, ser flera anledningar till att alfa-beta-separeringen har blivit en trend. Investerare vill ha exakt kunskap om varifrån deras avkastning verkligen kommer, och därför behöver de analysera den aktiva förvaltningens avkastning separat. De måste försäkra sig om att de verkligen har nått upp till indexavkastningen och därför tar de hjälp av indexförvaltare för att erhålla index genom externa mandat, säger hon. En annan anledning till att institutionella placerare efter- } 32 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

18 Reportage Reportage Då kan indexprodukter vara ett utmärkt sätt att investera i de marknader som man har mindre kunskap om, och på så sätt erhålla en generell exponering från dem. frågar indexförvaltning är för att de hellre investerar aktivt i de marknader som de känner och har mest kunskap om. Det är exempelvis mer sannolikt att en svensk pensionsfond har relativt stora tillgångar i Sverige, som de själva förvaltar. Då kan indexprodukter vara ett utmärkt sätt att investera i de marknader som man har mindre kunskap om, och på så sätt erhålla en generell exponering från dem, säger Mireille Andersson. Många svenska institutionella placerare väljer dock som bekant att lägga ut exempelvis förvaltningen av amerikanska aktier på aktiva mandat. Förvaltare kan ju som sagt i genomsnitt inte slå index per definition. Men det betyder ju således att några faktiskt gör det. Asgeir Thordarson på Fidelity menar att alfa går att hitta även i de mest effektiva marknader. Men då gäller det att förvaltaren är aktiv på riktigt. Det är denne när han eller hon använder ett högt tracking error och en hög andel aktivt kapital. Med aktivt kapital menas att förvaltaren väljer ut de enskilda aktierna, alltså har en hög aktiespecifik risk, och på så vis avviker från index, säger Asgeir Thordarson. Han hänvisar till en undersökning gjord av Cremers Mireille Andersson, Northern Trust. and Petajisto på Yale School of Management ( How active is your fund manager?, se www. petajisto.net), som baseras på alla amerikanska aktiefonders resultat mellan Enligt denna så kan förvaltare som verkligen är truly active skapa alfa, både före och efter att förvaltningsavgiften dragits bort. En förvaltare som har en låg andel aktivt kapital, men ett högt tracking error, slår inte index, varken före eller efter att avgifter dragits bort. Fonder med lågt tracking error och en låg andel aktivt kapital slår index innan man drar bort avgiften, men inte efter, enligt undersökningen. I samma rapport framkommer det också att de förvaltare vars andel aktivt kapital är 70 procent eller mer i större utsträckning lyckas leverera alfa än de som har mindre aktivt kapital än så. En hög andel aktivt kapital är med andra ord nyckeln till framgång. Det håller man på Northern Trust inte med om. Forskning visar att på lång sikt överträffar indexfonder i genomsnitt avkastningen på Mireille Andersson. aktivt förvaltade fonder, efter avgifter, hävdar Mireille Andersson, Head of Nordic sales, Northern Trust Stockholm. Hon menar att avkastningen för den genomsnittliga aktiva förvaltaren speglar marknadsavkastningen, och det finns alltid en risk att en aktiv förvaltarens avkastning blir lägre än dess jämförelseindex. Om man tar hänsyn till den högre kostnaden för aktiva mandat så kan man se att på lång sikt överträffar indexfonder aktivt förvaltade fonder. Mireille Andersson säger också att indexprodukter tenderar att vara mer kostnadseffektiva än aktivt förvaltade portföljer, eftersom aktivt förvaltade portföljer bland annat kräver större riskkontroll. Hon poängterar också att den som investerar i indexfonder vet exakt vad denne får för exponering, genom det index man vill Det går att hitta alfa även i de mest effektiva marknader. Men då gäller det att förvaltaren är aktiv på riktigt. Asgeir Thordarson, Fidelity. Vi tror att stjärnorna står rätt för aktiv förvaltning. Asgeir Thordarson, Fidelity. följa, och dessutom behöver personen inte oroa sig för enstaka förvaltares beslut som kan ändra hela riskprofilen. Frågan om vilket av passiv eller aktiv förvaltning som är bäst är inte besvarad på akademisk nivå, eftersom forskningen inte är entydig. Vad som kan konstateras är när man investerar i indexförvaltning så går det inte att dra nytta av att enstaka aktier eller värdepapper ökar i värde vid en viss tid. Inte heller går det att dra nytta av tillfälliga prisrörelser inom en del av marknaden. Detta kan aktiva förvaltare göra. Klart är också att det också endast är en mindre andel förvaltare som över tiden lyckas leverera tillräckligt hög avkastning för att kompensera de högre kostnader som den aktiva förvaltningen har. Men det hela handlar om vilken syn man har på marknaden, generellt och just i dagsläget. På Fidelity menar man att eftersom man ser en ökning av indexfonder och en minskning av antalet av analytiker, så betyder det att marknaden är mindre analyserad än tidigare. Flera rapporter från USA visar att antalet analytiker stadigt minskar. När marknaden är mindre analyserad betyder det att den inte är lika effektiv. Det lämnar utrymme åt de aktiva förvaltare som är kvar. Informationen som stock pickers samlar in kan inte prisas in i börskurserna, och därför blir marknaden mindre effektiv, säger Asgeir Thordarson. Han tror också att vi framöver kommer att få se större skillnader mellan bolagens resultat, och därmed ökar skillnaderna mellan olika aktier. Den förvaltare som hittar rätt kommer att belönas rikligt. De marknadsförhållanden som råder nu är därför perfekt för stock pickers och aktiv förvaltning. Djup grundläggande analys är värd sin vikt i guld. Vi tror att stjärnorna står rätt för aktiv förvaltning, säger Asgeir Thordarson. Han poängterar att det kommer att bli en viss volatilitet framöver på marknaden, vilket han tycker är positivt för den sorts förvaltning han pläderar för. På Northern Trust låter det istället så här: När volatiliteten ökar så ökar också risken, och även om vissa förvaltare kan välja de bästa aktierna så är sannolikheten lika stor att andra kommer att gå sämre än index, De marknadsförhållanden som råder nu är därför perfekt för stock pickers och aktiv förvaltning. Mireille Andersson, Northern Trust. säger Mireille Andersson. Diversifiering är ledordet i vår bransch så kanske är frågan om det ena är bättre än det andra gällande passiv och aktiv förvaltning egentligen felställd. Med tekniker som alfa-betaseparering kan de två förvaltningsstrategierna komplettera varandra. Att bygga portföljen med passiva block för att därefter bygga på med aktiv förvaltning och exponering mot de marknader och värdepapper man tror ska generera meravkastning är ett sätt att dra nytta av de två. Eller varför inte låta den aktiva förvaltningen vara kärnan, och bygga på med exempelvis ETF:er för att kanske få en tillfällig taktisk allokering mot någon tillväxtmarknad? Aktiv förvaltning ++ Det går att dra nytta av att enstaka aktier eller att aktier i en viss sektor ökar i värde. ++ Endast genom aktiv förvaltning kan du vara en aktiv ägare och påverka bolag i t ex SRI-frågor. Kan kännas dyrt i ett marknadsklimat som det 2009, då allt ändå går upp. Passiv förvaltning ++ Ett enkelt sätt att dra nytta av en marknad man tror på, men har liten kunskap om. ++ Du vet exakt vilken exponering du får. Du får följa index i alla lägen, även när detta går ned. 34 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

19 BÖRSNOTERAT Branschens börsnoterade Text: Niklas Tell ny vinjett! Det är tunnsått med börsnoterade rena fondbolag i vårt geografiska bevakningsområde, men tittar man utanför Norden så ser det annorlunda ut. Branschens börsnoterade bolag tillägnas därför från och med detta nummer en ny vinjett i magasinet Fondbranschen. Här tittar vi närmare på börsnoterade fondbolag runt om i världen, och dessutom lyfter vi fram IR-funktionen hos nordiska bolag läs intervjun med Viktor Svensson, IR-chef på teknikkonsulten ÅF, på sidorna Så många dollar i förvaltat kapital bytte genom uppköp och sammanslagningar av fondbolag ägare under En starkt bidragande orsak till den stora summan var att det största köpet någonsin i branschen, BlackRocks köp av Barclays Global Investors, genomfördes under förra året. Där handlade det om ett förvaltat kapital på miljarder dollar. BÖRSNOTERAT på l o n d o n b ö r s e n f i n n s exempelvis 31 bolag klassificerade under rubriken Asset Managers och på New York Stock Exchange kan vi räkna till 22 stycken. Det är intressant att noterade fondbolag ett relativt nytt fenomen och att många valde att börsnotera strax innan finanskrisen bröt ut. Ett bevis för att branschen trots allt är riktigt duktiga på att förutspå utvecklingen på marknaden? Detta är samtidigt en bransch i förvandling, vilket framgår av en rapport som publicerades av investmentbanken Jefferies & Company den 7 januari. De skriver att de affärer som genomfördes under det fjärde kvartalet förra året är ett tecken på att konsolideringen i branschen nått en ny fas där det framförallt handlar om uppköp och sammanslagningar av och mellan mindre, oberoende aktörer. Men, det är ju inte osannolikt att någon av de börsnoterade aktörerna kan komma att vara inblandade. Läs även Tankar om Trender på sidan 62 som diskuterar möjligheterna för sammanslagningar i Norden. Källa: Nyse.com Börsnoterade fondbolag på New York Stock Exchange Källa: Creative Commons 186,1 Börsvärdet Största fondbolagen på Londonbörsen i miljarder kronor för de 31 börsnoterade fondbolagen på Londonbörsens olika listor per den sista januari Noterat sedan Bolag Handlas på Börsvärde (milj. GBP) MAN GROUP UK Main Market SCHRODERS UK Main Market ASHMORE GROUP PLC UK Main Market HARGREAVES LANSDOWN PLC UK Main Market ABERDEEN ASSET MANAGEMENT PLC UK Main Market HENDERSON GROUP PLC UK Main Market GARTMORE GROUP LTD Intern. Main Market BLUEBAY ASSET MANAGEMENT PLC UK Main Market RATHBONE BROS UK Main Market F&C ASSET MANAGEMENT UK Main Market 341 Bolag Noterades Affiliated Managers Group AllianceBernstein Holding L.P Artio Global Investors, Inc The Bank of New York Mellon Corporation BlackRock, Inc The Blackstone Group L.P Cohen & Steers, Inc Eaton Vance Corporation Evercore Partners Inc Federated Investors Inc Fortress Investment Group LLC Franklin Resources Inc Gamco Investors, Inc GLG Partners, Inc Invesco Ltd Janus Capital Group Inc National Financial Partners Corp Och-Ziff Capital Management Group LLC Pzena Investment Management, Inc State Street Corporation Waddell & Reed Financial Inc Westwood Holdings Group, Inc Källa: New York Stock Exchange ( Källa: London Stock Exchange, data per den sista januari f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

20 BÖRSNOTERAT BÖRSNOTERAT Viktor Svensson, IR-chef på ÅF: Förvaltarna kan ringa mig när som helst Med en aktie som ökade 64 procent under fjolåret, med långsiktiga satsningar på framtidssektorer och med en IR-chef som blivit utnämnd till landets bästa så faller teknikkonsulten ÅF många fondförvaltare i smaken. Fondbranschen träffar Viktor Svensson, IR-chef på ÅF, som berättar hur man ser på kommunikationen med branschens förvaltare. Text: Frida Andersson Foto: Jill Holmstedt å f - s o m n u m e r a inte är en förkortning utan företagets namn - idag är långt ifrån Ångpanneföreningen, som i sin första skepnad bildades i Malmö den 23 februari Idag sitter teknikkonsultföretaget i nya glänsande lokaler i Solna. Bolaget har funnits på börsen sedan 1986, och är idag den mest handlade aktien bland konsultbolagen. Man bevakas av Carnegie, Öhman, Handelsbanken, Nordea, HQ och Swedbank. Så har det dock inte alltid varit. Först 2005 fick man analytikertäckning. Handelsbanken tog upp bevakningen och det betydde jättemycket. Det är resultatet av mycket gnetande. Vi tjatade på och uppvaktade flera aktörer för att de skulle ta upp bevakningen av oss. Att Handelsbanken och sedan flera andra gjorde det har betytt otroligt mycket. Det förpliktigar dock också att ha mycket information och vara snabb med att ge den, säger Viktor Svensson. Hur är ÅF:s generella IRfilosofi? Snabb, serviceinriktad och rättvis. Med rättvis menar vi att vi inte delar in bevakarna i A- och B-lag. Alla ska få lika mycket information och de ska känna att vi bryr oss lika mycket om alla. Hur ser kommunikationen rent konkret ut? Vi har en kapitalmarknadsdag per år. Många större bolag har en Viktor Svensson. marknadsdag per kvartal, men vi tycker att det är bättre att ge en djupare bild av ÅF en gång per år istället. Utöver det har vi ungefär investerarmöten per år, varav möten sker utanför Sverige. Det bevakarna och investerarna helst vill veta är givetvis hur det har gått, hur det går och hur vi tror att det kommer att gå framöver. De vill också veta mer om trender i branschen, om vi observerat något speciellt som kan vara av intresse för dem Av vilken anledning tror du att förvaltarna är intresserade av ÅF? Vi jobbar i branscher som är långsiktigt intressanta; energi, miljö och infrastruktur. Investerare har i alla tider sökt sig till områden som man anser vara intressanta också på längre sikt. Dessutom har ÅF på 6-7 år förflyttats från att vara bland de sämsta i klassen till att bli bäst i klassen vad gäller intjäning. Nu gäller det att visa att vi är uthålliga i toppen. Vi hade tidigare en vision om att öka vår omsättning från 2,5 miljarder till 5 miljarder kronor till Det lyckades vi med. Nästa vision är att återigen fördubbla bolagets storlek fram till Vilken är investerarnas roll i det? Att vi har förtroende från aktiemarknaden är absolut en förutsättning för att vi ska lyckas. Vi ska till hälften växa via nyförvärv och då gäller det att få bra valuta för aktien Finns det någon skillnad på den information förvaltare och den information analytiker vill ha om ÅF? Informationen de vill ha är ganska likartad. Skillnaden är att analytiker mest är intresserade av innevarande och nästa kvartal. Fondförvaltaren har en något längre horisont, och är intresserad av att förstå och lära känna verksamheten. För att de ska kunna göra det bjuder vi ofta in dem till möten här på vårt kontor i Solna. Du fick en utmärkelse av Affärsvärlden som Bästa IR-chef, Mid Cap. Varför är du en av landets bästa IR-chefer? Så tycker förvaltarna om ÅF Christian Brunlid Förvaltare av Handelsbanken Svenska småbolagsfond: ÅF är tillräckligt öppna, det vill säga ledningen är tillgänglig både i samband med kvartalsrapporter och vid andra tillfällen. Dessutom har företaget regelbundna kapitalmarknadsdagar och ger ut bra och informativa rapporter. ÅF är en intressant aktie. Bolaget erbjuder kvalificerade konsulttjänster inom områden där det finns stor efterfrågan både på kort och på lång sikt. Vidare är bolaget aktiv i konsolideringen av branschen, vilket är positivt liksom den starka Jag tror investerarna och analytikerna känner att vi kämpar hårt, och att vi är engagerade. De känner att ambitionen finns i ÅF. Jag själv tycker att jag har ett fantastiskt kul jobb, och jag tror att det lyser igenom. Förvaltarna kan ringa till mig nio på kvällen om de vill jag finns tillgänglig. Jag lever med jobbet. För övrigt har jag 4000 aktier i ÅF, vilket är hundra procent av mina aktieplaceringar. Jag tycker att det är en kutym att själv investera i bolaget man representerar. Hur kommer ÅF-aktien att gå 2010? Vi tror att 2010 blir bättre än Vi ser en stark tillväxt på områdena kärnkraft, energieffektvisering i fastigheter och järnväg områden som tillsammans står för cirka 25 procent av ÅF:s verksamhet. Som vi ser det så är det inget annat konsultföretag som är bättre positionerat när konjunkturen väl vänder. Energi, miljö och infrastruktur är framtidsbranscher och vi har en ledning som verkligen vill vinna. balansräkningen som möjliggör en attraktiv utdelningsnivå. Jan Rosenqvist Förvaltare av Davegårdh & Kjäll SolVindVatten: Jag tycker att öppenheten hos ÅF är jättebra. De har en bra kapitalmarknadsdag en gång om året. Viktor är väldigt duktig. Han är liksom på på ett annat sätt än många andra som har hans roll han tar verkligen jobbet på allvar. Även vd Jonas Wiström är duktig och informativ. Han säger inte för mycket och inte för lite, utan det som behövs. ÅF är lite av en udda Åf Teknikkonsultföretag (fd Ångpanneföreningen) som erbjuder tjänster och lösningar för industrins processer, för infrastrukturella projekt och vid utvecklingen av produkter och IT-system. Man är även en stor aktör inom kontroll och besiktning. VD: Jonas Wiström Antal anställda: 4500 Ägare: De fem största är ÅForsk, Swedbank Robur Fonder, Nordea Fonder, Stiftelsen ÅFond och J.P. Morgan Chase. De fondbolag som äger flest aktier är i ordning Swedbank Robur, Nordea Fonder, Handelsbanken Fonder inklusive XACT och Fjärde AP-fonden. 95 procent av ägarna är svenska. Omsättning: 4,7 miljarder (2009) Börs: OMX Stockholm Antal aktier: st Aktien: + 64 procent 2009 k älla: å f fågel, då det är ett riktigt kvalitetsbolag som få har upptäckt. Aktien gick upp kraftigt förra året, och jag tror den kan gå upp ännu mer. Det är ett välskött bolag som borde värderas ännu högre än det gör Anders Nimborn Förvaltare av Nordea Indexfond Sverige: ÅF:s IR är bra. De är tillgängliga efter rapporterna och de anordnar många informativa möten. ÅF-aktien är lågt värderad, på en lågt värderad börs så aktien bör gå upp och gå bättre än börsen generellt. 38 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #