jan-10 nov-09 maj-10 sep-09 mar-10 UPM-Kymmene Volvo Renault

Transkript

1 MARKNADSFÖRINGSMATERIAL AFFÄRSFÖRSLAG RÄNTECERTIFIKAT, 23 MAJ 2012 Räntecertifikat Handelsbanken erbjuder tre räntecertifikat, kopplade till antingen Renault, UPM-Kymmene eller Volvo. Räntecertibetalar en kvartalsvis fikaten har en löptid om tre år och rörlig ränta. Det senaste året har obligationsräntorna sjunkit kraftigt i Sverige. Marknadsräntorna är på rekordlåga nivåer vilket medför att den förväntade avkastningen på räntebärande placeringar är låg. Historiskt har en möjlighet att få bättre avkastning varit att välja placeringar med längre löptid. Svenska statsobligaen ränta på cirka 0,88 tioner med 2 års löptid ger idag procent. En statsobligation med 10 års löptid ger cirka 1,5 procent i ränta. Vinsten med en längre löptid är alltså be- för kursförluster i gränsad i dagsläget. Dessutom är risken långa räntepapper större om räntorna stiger. Under de senaste tolv åren har aktiemarknaden präglats av stora svängningar och dålig avkastning. Detta har skahög och regelbunden pat efterfrågan på tillgångar med avkastning och som inte har alltför hög risk. Exempel på den typen av placeringar är företagsobligationer eller rän- mellan statsobliga- tecertifikat. De befinner sig riskmässigt tioner och aktier. Då risken är högre än traditionella ränte- räntebärande kapita- placeringar bör en mindre del av det let investeras i denna typ av placeringar, och det är viktigt att sprida riskerna. Handelsbankens Räntecertifikat betalar en kvartalsvis rörlig ränta baserad på 3 månaders Stibor plus en fast kreditpremie kopplat till kreditrisken i ett bolag. Räntecertiav höga kreditpremier fikat är en placering som drar nytta och dessutom har fördelen av rörlig ränta. Kreditpremie för Renault, UPM-Kymmene och Volvo med 3 års löptid, historiskt nov-07 jan-08 mar-08 maj-08 jul-08 sep-08 nov-08 jan-09 mar-09 maj-09 jul-09 sep-09 nov-09 jan-10 mar-10 maj-10 jul-10 sep-10 nov-10 jan-11 mar-11 maj-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12 mar-12 maj-12 Renault SA Renault är en fransk fordonstillverkare som omfattar bilmärkena Dacia och Renault Samsung Motors. Renault finns i 118 länder och sålde 2,7 miljoner fordon Koncernenn har anställda globalt och omsatte 2011 motsvarande 383,4 miljarder svenska kronor. Den franska staten äger 15,7 procent av bolaget. Bolaget har kreditbetygen BB+ från Stanfrån Moody s, båda med stabi- dard & Poor s och Ba1 la utsikter. UPM-Kymmene Oyj UPM är ett globalt skogsföretag med kärnverksamhet inom tryckpapper, specialpapper, etiketter och träpro- UPM: s omsättning till dukter. Under 2011 uppgick 10,1 miljarder euro. UPM har produktionsanläggning- ar i 16 länder, ett globalt försäljningsnätverk och anställda globalt. UPM har kreditbetyg BB från Standard & Poor s och Ba1 från Moody s, båda med stabila utsikter. AB Volvo Volvo bedriver verksamhet inom transportsektorn. Volvo är ledande på lastvagnar i Europa och näst störst i världen. Andra affärsområden är anläggningsmaskiner, bussar, Volvo Penta, Volvo Aero och finansiella tjänster. Bolaget har anställda och omsatte 310 miljarder kronor Volvo har kredit- och BBB från Standard & betyget Baa2 från Moody s Poor s, båda med stabilaa utsikter. Möjlighet till högre avkastning än i traditionella räntebärande placeringar Regelbunden avkastning i form av kvartalsvisa räntebetalningar Skillnad mellan köp- och säljkurs kan vara stor under löptiden Högre risk än i traditionella ränteplacer- ingar UPM-Kymmene Volvo Renault Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. För ansvarsbegränsning hänvisas till sista sidan

2 Räntecertifikat Räntecertifikaten är utgivna av Handelsbanken. De har en löptid på cirka tre år och är kopplade till kreditrisken i Renault, UPM-Kymmene eller Volvo. Räntecertifikaten betalar en kvartalsvis kupong. Kupongen är rörlig och justeras i början på respektive ränteperiod till 3m Stibor plus en fast kreditpremie. 3m Stibor är en referensränta som för närvarande uppgår till 2,12 procent. Kreditpremie är det fasta påslag placeraren får för att ta kreditrisken i räntecertifikatet. Kupongen utbetalas kvartalsvis den 17 januari, april, juli och oktober varje år. Preliminär kreditpremie för respektive räntecertifikat framgår av tabellen nedan och fastställs på affärsdagen. Bolag Ränta Rating Kortnamn Renault 3m STIBOR + 3,4 % BB+/Ba1 SHBC RENA1 UPM-Kymmene 3m STIBOR + 2,4 % BB/Ba1 Volvo Baserat på nuvarande nivå på 3m Stibor om 2,12 procent samt preliminära kreditpremier skulle den första kupongen för respektive räntecertifikat bli: Renault: 5,52 procent UPM Kymmene: 4,52 procent Volvo:3,72 procent jan-07 mar-07 maj-07 jul-07 sep-07 nov-07 jan-08 mar-08 maj-08 jul-08 sep-08 nov-08 SHBC UPMK1 3m STIBOR + 1,6 % BBB/Baa2 SHBC VOLV2 jan-09 mar-09 maj-09 jul-09 sep-09 Grafen nedan visar hur stor kupongen hade varit för olika historiska nivåer på 3m Stibor, givet den preliminära kreditpremien i respektive certifikat. Räntecertifikaten innebär en kreditrisk både på Handelsbanken, som utgivare av certifikaten, och bolaget respektive räntecertifikat är kopplat till. Om ingen kredithändelse sker under löptiden förfaller certifikaten till 100 procent på återbetalningsdagen. Om en kredithändelse däremot skulle inträffa justerar Handelsbanken ner återbetalt belopp och kupongen reduceras till noll. Hur stort belopp som återbetalas vid en kredithändelse beror på vilket återvärde som kommer att fastställas. Räntecertifikat jämfört med företagsobligationer Räntecertifikat skiljer sig från företagsobligationer. De viktigaste skillnaderna är att: Ett räntecertifikat innebär kreditrisk både på emittenten och på bolaget räntecertifikatet är kopplat till. Företagsobligationer ger bara kreditrisk på bolaget som gett ut obligationen. Räntecertifikaten är börsnoterade vilket företagsobligationer oftast inte är. Därmed kan räntecertifikaten placeras i Investeringssparkonto (ISK) och i kapitalförsäkring. Räntecertifikaten kan köpas i poster om nominellt kronor och i svenska kronor. Företagsobligationer handlas oftast i poster om kronor och/eller i utländsk valuta. 3m STIBOR Räntecertifikat Renault Räntecertifikat UPM-Kymmene Räntecertifikat Volvo nov-09 jan-10 mar-10 maj-10 jul-10 sep-10 nov-10 jan-11 mar-11 maj-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12 mar-12 maj-12 Källa: Reuters, Handelsbanken Capital Markets 2

3 Räkneexempel Vid en kredithändelse i det bolag som är kopplat till ett räntecertifikat beräknar och justerar Handelsbanken ner återbetalt belopp. Kupongen för återstående löptid blir samtidigt noll. Anta att du köpt certifikat för kronor och att det inträffar en kredithändelse. I samband med att kredithändelsen inträffar fastställs ett så kallat återvärde. Återvärdet är det värde som en lämplig obligation utgiven av bolaget handlas till i marknaden. Anta att detta fastställts till 30 procent. Återbetalt belopp, justerat för återvärdet, blir på återbetalningsdagen: kr x 30 % = kronor. Kredithändelse En kredithändelse inträffar när ett bolag antingen försätts i konkurs, har ställt in betalningar, så kallat betalningsdröjsmål, eller genomför en rekonstruktion under tiden från affärsdagen till och med slutdagen. Konkurs innebär att bolaget är på obestånd. Betalningsdröjsmål innebär att bolaget inte i rätt tid fullgör sina betalningsförpliktelser om minst motsvarande 1 miljon amerikanska dollar avseende finansiell skuld. En finansiell skuld är till exempel lån eller utgivna obligationer. Rekonstruktion innebär att bolaget omförhandlar villkoren avseende en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar till följd av försämrad kreditvärdighet eller minskad finansiell styrka. Definitionen på en kredithändelse bestäms av ett regelverk fastställt av ISDA, International Swaps and Derivatives Association. Kreditrating Ett kreditvärderingsinstitut bedömer emittenters (låntagares) kreditvärdighet, det vill säga deras förmåga att betala tillbaka lånet samt betala ränta i tid. Kreditvärderingsinstitutets bedömning av låntagaren mynnar ut i ett betyg som beskriver låntagarens sannolikhet att fullgöra sina åtaganden. Kreditbetygsskalan delas grovt in i två delar - Investment grade och Non-investment grade. Begreppet Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att bolaget är godkänt som placering för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag under denna kategori anses kreditrisken vara högre. Det finns två stora kreditvärderingsinstitut, Standard & Poor s och Moody s. De har olika skalor som anger kreditbetyget, se tabellen ovan. Rating S&P Rating Moody's Förklaring AAA Aaa Absolut högsta kreditkvalitet AA Aa Högsta kreditkvalitet A A Hög kreditkvalitet BBB Baa Ganska hög kreditkvalitet BB Ba Något spekulativt B B Spekulativt CCC Caa Klart spekulativt CC Ca Mycket spekulativt C C Nära betalningsinställelse D D Konkurs Moody s publicerar årligen statistik över inträffade kredithändelser bland de bolagen som de analyserar. Enligt denna rapport är den historiska konkurssannolikheten för bolag med en kreditrating om Ba1 under en 3 års period 3,6 procent och för bolag med en kreditrating om Baa2 är motsvarande siffra 0,88 procent. Sannolikheten för konkurrs varierar dock över tiden och är även beroende av vilken bransch bolaget är verksam inom. 3

4 Mer om bolagen Nedan är lite kortfattad information om bolagen. Denna text ska dock inte ses som en fullständig kreditanalys jämförbar med den analys som ratinginstituten gör utan syftar till att kort beskriva bolagen samt sammanfatta ratinginstitutens analys. Renault SA Renault är en fransk fordonstillverkare med huvudkontor i Boulogne-Billancourt utanför Paris. Koncernen omfattar även bilmärkena Dacia och Renault Samsung Motors. Renault finns i 118 länder och sålde 2,7 miljoner fordon Koncernen har 43 procent av sin försäljning utanför Västeuropa och de fem viktigaste marknaderna är Frankrike, Brasilien, Tyskland, Ryssland och Turkiet. Renault har sedan 1999 en strategisk allians med japanska Nissan. Koncernen har anställda globalt och omsatte 2011 motsvarande 383,4 miljarder svenska kronor. Den franska staten äger 15,7 procent av bolaget och utser även två styrelseledamöter direkt. Övriga storägare är Nissan (15 %) och Norges Bank (4,9 %). Bolaget har kreditbetygen BB+ från Standard & Poor s och Ba1 från Moody s, båda med stabila utsikter. Betygen avspeglar att Renault är verksamt i en cyklisk och konkurrensutsatt sektor. Ratinginstituten lyfter i sin kreditbedömning bland annat fram Renaults starka marknadsposition på ett antal marknader, dess framgångsrika ingångsmodeller, konservativa finanspolicy och fördelarna av alliansen med Nissan som positiva faktorer. Bland de negativa faktorerna nämner ratinginstituten bland annat Renaults begränsade geografiska diversifiering, svaga lönsamhet, den hårda priskonkurrensen på volymbilar och kostnader för satsningar på tillväxtmarknader. UPM-Kymmene Oyj UPM är ett globalt skogsföretag med kärnverksamhet inom tryckpapper, specialpapper, etiketter och träprodukter. Man är också verksamt inom produktion och distribution av elkraft. Under 2011 uppgick UPM:s omsättning till 10,1 miljarder euro. UPM har produktionsanläggningar i 16 länder och ett globalt försäljningsnätverk. UPM har anställda globalt. UPM förvärvade 2011 Myllykoski och Rhein Papier, med sju pappersbruk i Tyskland, Finland och USA. Förvärvet finansierades med lån och egna aktier. UPM räknar med att förvärvet får en omedelbart positiv effekt på kassaflödet. UPM har kreditbetyg Ba1 från Moody s och BB från Standard & Poor s, båda med stabila utsikter. Betygen avspeglar att UPM är verksamt i en cyklisk och kapitalintensiv sektor. Ratinginstituten lyfter i sin kreditbedömning bland annat fram UPM:s ledande ställning inom sektorn, bolagets diversifierade verksamhet och geografiska spridning, och vertikala integration som positiva faktorer. UPM har även en kostnadsnivå och historisk lönsamhet som är bättre än sektorsnittet. Bland de negativa faktorerna nämner ratinginstituten de negativa långsiktiga utsikterna för papperssektorn, överkapaciteten i sektorn, risker förknippade med integrationen av Myllykoski och Rhein Papier, och den höga volatiliteten i viktiga nyckeltal (om än lägre än för jämförbara bolag i sektorn). AB Volvo Volvo bedriver verksamhet på ett antal olika områden inom transportsektorn. Volvo är ledande på lastvagnar i Europa och näst störst i världen. Andra affärsområden är anläggningsmaskiner, bussar, Volvo Penta, Volvo Aero och finansiella tjänster. Bolaget har ca anställda och omsatte 310 miljarder kronor år Man har tillverkning i 20 länder och försäljning i 190. Volvo har även lokala joint ventures i bland annat Kina och Indien. Volvo har kreditbetyget Baa2 från Moody s och BBB från Standard & Poor s, båda med stabila utsikter. Ratinginstituten lyfter i sin kreditbedömning bland annat fram Volvos solida marknadsposition, starka varumärke och globala verksamhet; exponeringen mot den höga tillväxten i Brasilien, Kina och Indien; hög lönsamhet och högt fritt kassaflöde, samt en allt mer flexibel kostnadsnivå. Bland de negativa faktorerna nämner ratinginstituten bland annat den volatila marknaden för anläggningsmaskiner, osäkerheten kring de ekonomiska utsikterna och om uthålligheten i den senaste tidens goda kassaflöde, och de höga kostnaderna för att ta fram mer miljövänliga motorer. 23 maj

5 Räntecertifikaten i sammandrag Anmälan, betalning och courtage Räntecertifikaten köps till kurs 100 procent av nominellt belopp. Det nominella beloppet är kronor. Sista anmälningsdag är 1 juni Affärs- och likviddag är den 7 juni Courtage är 1 procent på priset. Kupong Kupongen i räntecertifikaten är rörlig och justeras kvartalsvis. Vid varje räntejusteringstillfälle fastställs kupongen för respektive räntecertifikat till Referensränta + kreditpremie för det bolag som är kopplat till respektive räntecertifikat. Vid en kredithändelse reduceras räntan till noll och inga fler kuponger kommer att utbetalas. Referensränta och Kreditpremie Referensräntan är 3m Stibor 2 bankdagar före den första dagen i respektive ränteperiod. 3m Stibor läses av på Reuters sida STIBOR=. Kreditpremien i respektive räntecertifikat är fast under hela löptiden och fastställs på affärsdagen. Nivån avgörs bl a av hur marknadsräntorna och kreditspreadarna på Handelsbanken och på respektive bolag rör sig fram till affärsdagen. Ränteförfallodagar Kvartalsvis den 17 januari, april, juli och oktober varje år. Första gången den 17 oktober 2012 och sista gången på respektive räntecertifikats återbetalningsdag. Startdag och Slutdag Startdag är den 7 juni 2012 och Slutdag är den 20 juni Återbetalningsbelopp Om det inte sker en kredithändelse förfaller respektive räntecertifikat till 100 procent av nominellt belopp. Om det sker en kredithändelse beräknas ett så kallat återvärde. Med återvärde avses det procentuella marknadsvärdet på en obligation utgiven av det bolag där kredithändelse inträffat, eller det värde som enligt Handelsbanken är mer riktig. För en mer utförlig beskrivning, se Slutliga villkor. Återbetalningsdag Den 17 juli 2015, förutsatt att ingen kredithändelse inträffat. Har kredithändelse inträffat, kan återbetalningsdagen komma att senareläggas och infaller då snarast möjligt efter konstaterad kredithändelse, dock senast 90 kalenderdagar efter Handelsbankens konstaterande av kredithändelsen. Arrangörsarvode Arrangörsarvodet uppgår till maximalt 0,5 procent per år. Arvodet är inkluderat i räntecertifikatets pris. Beskattning Räntecertifikatets skattemässiga status är inte klarlagd. Enligt Handelsbankens bedömning torde det beskattas som en fordringsrätt. Kapitalvinst respektive kapitalförlust borde således behandlas på samma sätt som räntor vid kvittning mot andra förluster respektive vinster. Räntecertifikaten bedöms vara marknadsnoterade. Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommenderar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor. Värdet under löptiden andrahandsmarknad Räntecertifikaten avses att noteras på Stockholmsbörsen från och med den 12 juni Kurser finns även på Eftersom räntecertifikatens kupong är rörlig påverkas värdet i andrahandsmarknaden i mindre utsträckning av förändrade marknadsräntor. Värdet avgörs istället framför allt av marknadens prissättning av Handelsbankens och respektive bolags kreditvärdighet samt återstående löptid. Observera också att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad. Tilldelning och villkor för emissionens genomförande Avräkningsnota beräknas sändas ut den 5 juni Volymen per räntecertifikat är begränsad till kronor i respektive räntecertifikat. Handelsbanken förbehåller sig dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa dessa antal. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning. Handelsbanken kommer att ställa in Räntecertifikat Renault om kreditpremien inte kan fastställas till minst 3 procent, Räntecertifikat UPM-Kymmene om kreditpremien inte kan fastställas till 2 procent och Räntecertifikat Volvo om kreditpremien inte kan fastställas till minst 1,3 procent. Handelsbanken har rätt att ställa in emissionen i vissa fall. För ytterligare information, se slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till det konto som angetts. Kapitalförsäkring Räntecertifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt. För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Kapitalspar Depå, se Investeringssparkonto Räntecertifikaten kan läggas i ett Investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Investeringssparkonto, se 5

6 Kunskapsnivå Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt beslut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om slutkursen är noll förloras hela det placerade beloppet. Fullständiga villkor Räntecertifikatet ges ut under Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga Villkor. Båda dokumenten finns på Grundprospekt för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen. Försäljningsrestriktioner Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i sådant land. Förvärv av värdepapper som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltigt. Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. 6

7 Risker med certifikat Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat. Kreditrisk emittentrisk Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Standard & Poor s ( S&P) och Aa2 (watch list) från Moody s och AA- från Fitch. Med Moody s rating Aa2 och S&P rating AA- och Fitch rating AA- menas hög kvalitet med mycket låg kreditrisk. Det finns ingen bank i Norden som har högre kreditbetyg än Handelsbanken. Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet. Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin. Kreditrisk bolag Vid ett köp av räntecertifikat tar placeraren utöver kreditrisken på Handelsbanken även en kreditrisk på det bolag, kopplat till respektive räntecertifikat, vilket kan reducera återbetalningsbeloppet. Bolag som har ett kreditbetyg om minst BBB- från Standard & Poor's och Baa3 från Moody's innebär att bolaget har så kallad investment grade status. Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att de bolag som har kreditbetyg över en viss nivå är godkända som placeringar för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag som har ett kreditbetyg under BBB- och Baa3 innebär det en högre kreditrisk. Marknadsrisk Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat kreditspreadarnas utveckling, återstående löptid och marknadsräntor. Likviditetsrisk Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid. Även tekniska fel kan störa handeln. Valutarisk I de fall den underliggande tillgången noteras i annan valuta än svenska kronor, kan kursförändringen påverka avkastningen på värdepappren. Detta är dock inte fallet med värdepapper som enligt villkoren är explicit valutaskyddade, det vill säga löper med fast växelkurs. 7