Tilläggsinformation om kreditcertifikat, 4 oktober 2013 Kreditcertifikatt Investment Grade

Transkript

1 Tilläggsinformation om kreditcertifikat, 4 oktober 2013 Kreditcertifikatt Investment Grade MARKNADSFÖRINGSMATERIAL Handelsbanken erbjuder två kreditcertifikat kopplade till en korg av fem bolag med investment grade rating. Certi- ränta om prelimi- fikaten erbjuds både med en fast årlig närt 5,60 % eller med en kvartalsvis rörlig ränta om preli- minärt 3m Stibor + 3,25 %. Under senare år har räntan på stats- och bostadsobligationer fallit kraftigt, samtidigt som aktiemarknaden präglats av stora kast. Detta har ökat efterfrågan på tillgångar med en hög och regelbunden avkastning och som inte har alltför hög risk. Exär företagsobligationer, empel på denna typ av placeringar räntecertifikat och kreditcertifikat. Avkastningen på en företagsobligation består av två be- en så kallad ståndsdelar: en basränta och ett kreditpåslag, kreditspread, som utgör ersättning för företagsobligationens kreditrisk. Kreditspreadarna har minskat de senaste åren, men ger enligt vår bedömning en god ersättning för den kreditrisk som företagsobligationer medför. Kreditcertifikaten innebär en kreditrisk både på Handelsbanpå vart och ett av bola- ken, som utgivare av certifikaten, och gen i den underliggande referenskorgen. Kreditcertifikatens konstruktion innebär att all kreditexponering är riktad mot det referensbolag i vilket den första kredithändelsen inträffar. Detta innebär att en kredithändelse påverkar hela det placerahar ingen påverkan på de beloppet. Ytterligare kredithändelser obligationens återbetalningsbelopp. Då risken är högre i kreditcertifikaten jämfört med många traditionella ränteplaceringar bör en mindre del av det räntebäav placeringar. Det är rande kapitalet investeras i denna typ också viktigt att sprida riskerna. Hur stor del som är lämplig beror framförallt på risktolerans. Eventuella likviditetsbehov är också viktiga, eftersom skillnaden mellan köp och säljkurs i andrahandsmarknaden kan vara stor under löptiden. SHBC FD18L Certifikatet är utgivet av Handelsbanken och är kopplat till bolagen i referenskorgen nedan. Certifikatet har en löptid om cirka fem år och ger en fast årlig ränta om preliminärt 5,60 procent. Kupongen utbetalas årligen den 10 januari. Definitiv kupong fastställs på affärsdagen den 17 oktober SHBC FD28L Certifikatet är utgivet av Handelsbanken och är kopplat till bolagen i referenskorgen nedan. Certifikatet har en löptid om cirka fem år och ger en rörlig kvartalsvis ränta om 3m Stibor plus en kreditpremie. Kreditpremien är preliminärt 3,25 procent. Kupongen utbetalas kvartalsvis den 10 januari, 10 april och 10 juli och 10 oktober. Slutlig kreditpremie fastställss på affärsdagen den 17 oktober Referenskorg Carlsberg Breweries A/S Baa2/- Commerzbank AG Baa1/A- Marks & Spencer plc Baa3/BBB- Telefonica SA Volvo AB Möjlighet till högre avkastning än i tradi- räntebärande placeringar tionella Regelbunden avkastning i form av kvar- eller årliga räntebetalningar talsvisa Skillnad mellan köp- och säljkurs kan vara stor under löptiden Högre risk än i många traditionella rän- teplaceringar. Carlsberg, Commerzbank, Marks & Spencer, Telefonica och Volvo, historisk 5 års kreditspread okt-08 dec-08 feb-09 apr-09 jun-09 aug-09 okt-09 dec-09 feb-10 apr-10 jun-10 aug-10 okt-10 dec-10 feb-11 apr-11 jun-11 aug-11 okt-11 dec-11 feb-12 apr-12 jun-12 aug-12 okt-12 dec-12 feb-13 apr-13 jun-13 aug-13 Commerzbank Marks & Spencer Telefonica Volvo Carlsberg Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets. 4 oktober

2 Kreditcertifikat Investment Grade Beskrivning Kreditcertifikaten är utgivna av Handelsbanken och har en löptid på cirka fem år. Certifikaten erbjuds i två alternativ. Det ena alternativet ger en årlig fast ränta och det andra en kvartalsvis rörlig ränta. Båda certifikaten är kopplade till en referenskorg som består av fem bolag med så kallad investment grade rating. Bolag Carlsberg Breweries Commerzbank Marks & Spencer Telefonica Volvo Rating S&P/Moody's Baa2/- Baa1/A- Baa3/BBB- SHBC FD18L Certifikatet ger en fast årlig ränta om preliminärt 5,60 procent. Kupongen utbetalas årligen den 10 januari, första gången den 10 januari 2014 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari Slutlig kupong fastställs på affärsdagen den 17 oktober SHBC FD28L Certifikatet ger en rörlig, kvartalsvis ränta. Räntan justeras i början av respektive ränteperiod till 3m Stibor plus en fast kreditpremie. 3m Stibor är en daglig referensränta, beräknat som ett medelvärde av de räntor som banker ställer till varandra för utlåning, med tre månaders löptid. Kreditpremien är det fasta påslag placeraren får för att ta kreditrisken i certifikatet. Räntan utbetalas kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år, första gången den 10 januari Preliminär kreditpremie är 3,25 procent och slutlig nivå fastställs på affärsdagen den 17 oktober Baserat på nuvarande nivå på 3m Stibor om 1,20 procent samt preliminära kreditpremier skulle den första kupongen (uttryckt på årsbasis) uppgå till 4,7 procent. Återbetalt belopp och beräkning av kupong Kreditcertifikaten innebär en kreditrisk både på Handelsbanken, som utgivare av certifikaten, och på vart och ett av bolagen i den underliggande referenskorgen. All kreditexponering är riktad mot det referensbolag i vilket den första kredithändelsen inträffar. Detta innebär att en kredithändelse påverkar hela det placerade beloppet. Ytterligare kredithändelser bland de övriga referensbolagen har ingen påverkan på obligationens återbetalningsbelopp. Om en kredithändelse däremot skulle inträffa justerar Handelsbanken ner återbetalt belopp och kupongen reduceras till noll. Hur stort belopp som återbetalas vid en kredithändelse beror på vilket återvärde som kommer att fastställas. Återvärdet är det värde som en lämplig obligation utgiven av bolaget, där kredithändelse inträffat, handlas till i marknaden. Exempel För ett placerat belopp om kronor och ett fastställt återvärde om 40 procent blir det belopp som återbetalas på återbetalningsdagen: kr x 40 % = kronor. Om ingen kredithändelse sker under löptiden förfaller certifikaten till 100 procent av teckningsbeloppet på återbetalningsdagen. För att beräkna det belopp som utbetalas på respektive ränteförfallodag används följande formel: Teckningsbelopp x Kupong x Ränteperiod Kupongen är preliminärt 5,60 procent för certifikatet med fast ränta och 3m Stibor plus fastställd kreditpremie för certifikatet med rörlig ränta. Ränteperioderna i certifikatet med fast ränta är årliga. Dagräkningsmetod är 30/360 vilket innebär att varje månad anses ha 30 dagar och året har 360 dagar. Den första ränteperioden är dock från den 17 oktober 2013 till den 10 januari Ränteperioderna i certifikatet med rörlig ränta är kvartalsvisa. Dagräkningsmetod är faktiskt antal dagar i respektive ränteperiod dividerat med 360. Den första ränteperioden är dock från den 17 oktober 2013 till den 10 januari oktober

3 Kredithändelse, rating m m Kredithändelse En kredithändelse inträffar när ett bolag antingen försätts i konkurs, har ställt in betalningar, så kallat betalningsdröjsmål, eller genomför en rekonstruktion under tiden från affärsdagen till och med slutdagen. Konkurs innebär att bolaget är på obestånd. Betalningsdröjsmål innebär att bolaget inte i rätt tid fullgör sina betalningsförpliktelser om minst motsvarande 1 miljon amerikanska dollar avseende finansiell skuld. En finansiell skuld är till exempel lån eller utgivna obligationer. Rekonstruktion innebär att bolaget omförhandlar villkoren avseende en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar till följd av försämrad kreditvärdighet eller minskad finansiell styrka. Definitionen på en kredithändelse bestäms av ett regelverk fastställt av ISDA, International Swaps and Derivatives Association. Kreditrating Ett kreditvärderingsinstitut bedömer emittenters (låntagares) kreditvärdighet, det vill säga deras förmåga att betala tillbaka lånet samt betala ränta i tid. Kreditvärderingsinstitutets bedömning av låntagaren mynnar ut i ett betyg som beskriver låntagarens sannolikhet att fullgöra sina åtaganden. Kreditbetygsskalan delas grovt in i två delar - Investment grade och Non-investment grade. Begreppet Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att bolaget är godkänt som placering för amerikanska pensionsstiftelser. Det finns två stora kreditvärderingsinstitut, Standard & Poor s och Moody s. De har olika skalor som anger kreditbetyget, se tabellen nedan. Rating S&P Rating Moody's Förklaring AAA Aaa Absolut högsta kreditkvalitet AA Aa Högsta kreditkvalitet A A Hög kreditkvalitet BBB Baa Ganska hög kreditkvalitet BB Ba Något spekulativt B B Spekulativt CCC Caa Klart spekulativt CC Ca Mycket spekulativt C C Nära betalningsinställelse D D Konkurs Moody s publicerar årligen statistik över inträffade kredithändelser bland de bolagen som de analyserar. Enligt denna rapport är den historiska konkurssannolikheten sedan 1983 under en 5 års period för bolag med en kreditrating om Baa1 1,4 procent (Commerzbank) och för bolag med en kreditrating om Baa2-Baa3 (Carlsberg, Marks & Spencer, Telefonica och Volvo) är motsvarande siffra 2,0 under en femårsperiod. Sannolikheten för konkurs varierar dock över tiden och är även beroende av vilken bransch bolaget är verksam inom. 4 oktober

4 Mer om bolagen Carlsberg Breweries A/S Carlsberg Group är det fjärde största bryggeriet i världen och det andra största i Västeuropa. Portföljen omfattar fler än 500 ölmärken och flaggskeppsölet, Carlsberg, är ett av de mest kända ölmärkena i världen. Verksamheten är fokuserad till Västeuropa, Östeuropa och Asien och koncernen har starka marknadspositioner i dessa regioner. Försäljning i övriga delar av världen sker genom licensavtal. Västeuropa står för 42 procent av koncernens försäljning, Östeuropa för 37 procent och Asien för 21 procent. Under 2012 omsatte bolaget 66,5 miljarder danska kronor och hade anställda. Carlsberg Breweries har kreditbetyg Baa2 från Moody s med stabila utsikter och bolaget saknar rating från Standard & Poor sr. Commerzbank AG Commerzbank är en ledande affärs och investment bank i Tyskland. Banken erbjuder traditionella banktjänster såsom inlåning, bolån, värdepappershandel och förmögenhetsförvaltning. Inom Investmentbanken bedrivs kapitalmarknadsfinansiering, trading och analys globalt med kontor i Frankfurt, London, New York, Hong Kong och Singapore. Commerzbank har cirka 1200 kontor i Tyskland (ett av de tätaste kontorsnäten bland tyska privatbanker) 23 utländska filialer, 35 representationskontor i mer än 50 länder på alla kontinenter. Totalt har Commerzbank nästan 15 miljoner privatkunder, samt 1 miljon företagskunder Under 2012 genererade det intäkter på knappt 10 miljarder euro. Koncernen har cirka anställda i Tyskland och utomlands. Commerzbank har kreditbetyget Baa1 från Moody s med stabila utsikter och A- från Standard & Poor s, med negativa utsikter. Telefonica SA Telefonica är en av världens största telekomoperatörer med verksamhet i 24 länder i Europa och Sydamerika. Bolaget erbjuder fast och mobil telefoni, internet och dataöverföring till både privat och företagskunder. Bolaget har mer än 77 procent av sin verksamhet utanför Spanien med 214,9 miljoner abonnenter i Latinamerika. Bolaget är den största operatören i Brasilien, Argentina, Chile och Peru. Totalt har bolaget 317,3 miljoner abonnenter per den sista juni Antalet anställda är och koncernen omsatte motsvarande 227 miljarder kronor Telefonica har kreditbetyget Baa2 från Moody s och BBB från Standard & Poor s, båda med negativa utsikter. AB Volvo Volvo bedriver verksamhet på ett antal olika områden inom transportsektorn. Volvo är ledande på lastvagnar i Europa och näst störst i världen. Andra affärsområden är anläggningsmaskiner, bussar, Volvo Penta, Volvo Aero och finansiella tjänster. Bolaget har cirka anställda och omsatte 300 miljarder kronor Volvo har tillverkning i 20 länder och försäljning i 190. Bolaget har även lokala joint ventures i bland annat Kina och Indien. Volvo har kreditbetyget Baa2 från Moody s och BBB från Standard & Poor s båda med negativa utsikter. Marks & Spencer plc Marks & Spencer är en brittisk varuhuskedja verksam inom detaljhandel. Bolaget säljer livsmedel, hushållsartiklar samt konfektion. Bolaget är marknadsledande i Storbritannien inom dam och herrmode. Verksamheten bedrivs i över 50 länder i Europa, Mellanöstern och Asien. Marks & Spencer har 766 varuhus i Storbritannien och en växande försäljning via internet och telefon. Bolaget har anställda och omsatte motsvarande 103 miljarder kronor Marks & Spencer har kreditbetyget Baa3 från Moody s och BBB- från Standard & Poor s, båda stabila utsikter. 4 oktober

5 Kreditcertifikaten i sammandrag Anmälan, betalning och courtage Kreditcertifikaten köps till kurs 100 procent av teckningsbeloppet. Teckningsbeloppet är poster om nominellt kronor. Sista anmälningsdag är den 14 oktober Affärs- och likviddag är den 17 oktober Courtage är 1 procent på teckningsbeloppet. Kupong Kupongen i SHBC FD18L är fast och uppgår preliminärt till 5,60 procent. Kupongen i alternativ SHBC FD28L är rörlig och justeras kvartalsvis. Vid varje räntejusteringstillfälle fastställs kupongen till Referensränta plus Kupongen beräknas på teckningsbeloppet. Kupongen för SHBC FD18L respektive kreditpremie för SHBC FD28L fastställs på affärsdagen den 17 oktober Vid en kredithändelse reduceras kupongen till noll för båda certifikaten och inga fler kuponger kommer att utbetalas. Referensränta och Kreditpremie Referensräntan är 3m Stibor, avläst 2 (två) Bankdagar före den första dagen i respektive ränteperiod. 3m Stibor läses av på Reuters sida STIBOR=. För den första ränteperioden är referensräntan en linjär interpolering mellan 2m och 3m Stibor. Kreditpremien är fast under hela löptiden och uppgår preliminärt till 3,25 procent. Slutlig kreditpremie fastställs på affärsdagen den 17 oktober Nivån avgörs bland annat av hur marknadsräntorna och kreditspreadarna på Handelsbanken och respektive referensbolag rör sig fram till affärsdagen. Ränteförfallodagar För SHBC FD18L betalas ränta årligen den 10 januari, första gången den 10 januari 2014 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari För SHBC FD28L betalas räntan kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år. Första gången den 10 januari 2014 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari Startdag och Slutdag Startdag är den 17 oktober 2013 och Slutdag är den 20 december Återbetalningsbelopp och Återvärde Om det inte sker en kredithändelse förfaller kreditcertifikaten till 100 procent av teckningsbeloppet. Om det sker en kredithändelse beräknas ett så kallat återvärde. Med återvärde avses det procentuella marknadsvärdet på en obligation utgiven av det bolag där kredithändelse inträffat, eller det värde som enligt Handelsbanken är mer riktig. För en mer utförlig beskrivning, se Slutliga villkor. Återbetalningsdag Den 10 januari 2019 förutsatt att ingen kredithändelse har inträffat. Har kredithändelse inträffat, kan återbetalningsdagen komma att senareläggas och infaller då snarast möjligt efter konstaterad kredithändelse. Courtage och Arrangörsarvode På affärsdagen fastställs villkoren för certifikaten och likvid inklusive courtage betalas. Courtaget är 1 procent på priset. Därefter tillkommer inga löpande förvaltningsavgifter eller avgifter vid återbetalning. Handelsbanken kalkylerar med ett arrangörsarvode motsvarande maximalt 0,5 procent per år av certifikatets pris. Arrangörsarvodet tas ut som en engångskostnad vid start och är inkluderat i certifikatets pris. Vid en investering om kronor innebär det: Courtage: kronor. Arrangörsarvode: maximalt kronor, det vill säga totalt maximalt kronor. Beskattning Kreditcertifikatens skattemässiga status är inte klarlagd. Enligt Handelsbankens bedömning torde det beskattas som en fordringsrätt. Kapitalvinst respektive kapitalförlust borde således behandlas på samma sätt som räntor vid kvittning mot andra förluster respektive vinster. Kreditcertifikaten bedöms vara marknadsnoterat. Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommenderar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor. Värdet under löptiden andrahandsmarknad Kreditcertifikaten kommer att noteras på Stockholmsbörsen från och med den 22 oktober Kurser finns på Värdet avgörs framför allt av marknadens prissättning av Handelsbankens och respektive bolags kreditvärdighet samt återstående löptid. Observera också att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad. Tilldelning och villkor för emissionens genomförande Avräkningsnota beräknas sändas ut den 16 oktober Volymen i respektive certifikat är begränsad till kronor. Handelsbanken förbehåller sig dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa detta belopp. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning. Handelsbanken kommer att ställa in alternativ om kupongen i SHBC FD18L inte kan fastställas till minst 5,0 procent och kreditpremien i SHBC FD28L inte kan fastställas till minst 3,0 procent. Handelsbanken har rätt att 4 oktober

6 ställa in emissionen i vissa fall. För ytterligare information se Slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till det konto som angetts. Kapitalförsäkring Kreditcertifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt. För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Kapitalspar Depå, se Investeringssparkonto Kreditcertifikaten kan läggas i ett Investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Investeringssparkonto, se Kunskapsnivå Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt beslut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om återbetalningsbeloppet är noll förloras hela det placerade beloppet. Fullständiga villkor Kreditcertifikatet ges ut under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga villkor. Båda dokumenten finns på Grundprospektet för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen. underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. Försäljningsrestriktioner Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registreringseller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i sådant land. Förvärv av värdepapper som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltigt. Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra Handelsbanken är ansluten till Strukturerade Placeringar i Sverige (SPIS) och har därmed åtagit sig att följa Svenska Fondhandlareföreningens branschkod för vissa strukturerade placeringsprodukter. Den anger riktlinjer för innehållet i marknadsföringsmaterialet, se vidare på 4 oktober

7 Risker med certifikat Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat. Kreditrisk emittentrisk Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Standard & Poor s ( S&P) och Aa3 från Moody s och AA- från Fitch. Med Moody s rating Aa3 och S&P rating AA- och Fitch rating AA- menas hög kvalitet med mycket låg kreditrisk. Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet. Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin. Kreditrisk bolag Vid ett köp av kreditcertifikat tar placeraren utöver kreditrisken på Handelsbanken även en kreditrisk på de bolag, som är kopplat till respektive räntecertifikat. Bolag som har ett kreditbetyg om minst BBB- från Standard & Poor's och Baa3 från Moody's innebär att bolaget har så kallad investment grade status. Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att de bolag som har kreditbetyg över en viss nivå är godkända som placeringar för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag som har ett kreditbetyg under BBB- och Baa3 innebär det en högre kreditrisk. Marknadsrisk Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat kreditspreadarnas utveckling, återstående löptid och marknadsräntor. Likviditetsrisk Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid. Även tekniska fel kan störa handeln. Valutarisk I de fall den underliggande tillgången noteras i annan valuta än svenska kronor, kan kursförändringen påverka avkastningen på värdepappren. Detta är dock inte fallet med värdepapper som enligt villkoren är explicit valutaskyddade, det vill säga löper med fast växelkurs. 4 oktober