23 NOVEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD RÄNTEGAPET VIDGAS Den ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter. Makrosiffror från både USA och Kina har legat på den svaga sidan under en längre tid men böjar nu närma sig ett läge då de snart ser ut att komma in i linje med förväntningarna. ECB har nyligen bekräftat att de kommer göra vad som krävs för att få fart på inflationen. Detta ökar sannolikheten för ytterligare en räntesänkning i december. Vad den svenska Riksbanken gör i ett sådant läger kvarstår att se men vi vet redan nu att de inte vill se en starkare valuta. Det är i detta sammanhang intressant att se hur räntegapet mellan svenska och tyska tioåriga räntor ökat på slutet.
DEN EKONOMISKA ÅTERHÄMTNINGEN I EUROPA FORTSÄTTER 10-ÅRIGA RÄNTOR Den breda ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter. Den drivs i huvudsak av ökad inhemsk efterfrågan. Stödet till ökningen kommer framförallt från rekordlåga räntor, lågt oljepris, svag euro samt en fortsatt normalisering av finansiella förhållanden i banksektorn. På många håll ligger vi fortfarande på låga nivåer och då blir effekten naturligt större när det positiva börjar slå genom. Risker till vårt positiva scenario för Europa finns bland annat i en djupare och mer utdragen avmattning i tillväxtmarknader (framförallt Kina) samt den akuta flyktingsituationen som råder. Nedan ses hur makrodata från Europa fortsätter komma in bättre än väntat (värden över noll). I USA kommer siffrorna nu nästan in som väntat men det går fortfarande lite upp och ner. Kinesisk data letar sig uppåt men merparten kommer fortfarande in sämre än väntat. OMXS30 INDEX ÖVERRASKNINGSINDEX FÖR MAKRODATA (VÄRDEN ÖVER NOLL = BÄTTRE ÄN VÄNTAT) VOLATILITET PÅ S&P 500 Det KÄLLA tyska : EXCEED sentimentet OCH MACROBOND har till viss del, men än så länge ganska marginell, påverkats av VW-skandalen. Den senaste IFO-siffran (viktig industribarometer) i Tyskland föll men endast marginellt och siffran rapporterades in starkare än väntat. Den tyska industrin förblir alltså optimistisk. Nu i veckan Det tyska sentimentet har till viss del, men än så länge ganska marginell, påverkats av VWskandalen. Den senaste IFO-siffran (viktig industribarometer) i Tyskland föll men endast kommer åter igen IFO-barometern och den förväntas falla marginellt. Konsumenten får dessutom stöd genom att arbetslösheten fortsätter att falla samtidigt som lönerna stiger. Sparkvoten ligger marginellt och siffran rapporterades in starkare än väntat. Den tyska industrin förblir alltså dessutom på höga nivåer vilket också borde ge ett positivt avtryck när optimismen stiger. optimistisk. Nu i veckan kommer åter igen IFO-barometern och den förväntas falla marginellt. Tysk Konsumenten IFO-barometer får dessutom stöd genom att arbetslösheten fortsätter att falla samtidigt som lönerna stiger. Sparkvoten ligger dessutom på höga nivåer vilket också borde ge ett positivt avtryck när optimismen stiger. Den ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter. Makrosiffror från både USA och Kina har legat på den svaga sidan under en längre tid men böjar nu närma sig ett läge då de snart ser ut att komma in i linje med förväntningarna. ECB har nyligen bekräftat att de kommer göra vad som krävs för att få fart på inflationen. Detta höjer sannolikheten för en decembersänkning ytterligare. Vad den Svenska Riksbanken gör i ett sådant läger kvarstår att se men vi vet redan nu att de inte vill se en starkare valuta. Det är i detta sammanhang intressant att se hur räntegapet mellan svenska och tyska tioåriga räntor ökat på slutet. Den ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter Den breda ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter. Den drivs i huvudsak av ökad inhemsk efterfrågan. Stödet till ökningen kommer framförallt från de rekordlåga räntorna, låga oljepriser, svaga euron samt fortsatt normalisering av finansiella förhållanden i banksektorn. På många håll ligger vi fortfarande på låga nivåer och då blir effekten naturligt större när det positiva börjar slå genom. Risker till vårt positiva scenario för Europa finns bland annat i en djupare och mer utdragen avmattning i tillväxtmarknader (framförallt Kina) samt den akuta flyktingsituationen som råder. Nedan ses hur makrodata från Europa fortsätter komma in bättre än väntat (värden över noll). I USA kommer siffrorna nu nästan in som väntat men det går fortfarande lite upp och ner. Kinesisk data letar sig uppåt men merparten kommer fortfarande in sämre än väntat. Överraskningsindex för makrodata (värden över noll = bättre siffror än väntat) Tittar man utanför Tyskland så noterar vi att flera sentimentsindikatorer från eurozonen rapporterats in bättre än väntat. Dessutom stiger kärninflationen något mer än väntat samtidigt som arbetslösheten i hela eurozonen faller. Detta är trender som vi ser som rimliga att fortsätta. Vi får
Den senaste månaden har långa räntor stigit i Sverige och i USA men i Tyskland är de oförändrade. Det är intressant att notera att det är en så tydlig skillnad mellan utvecklingen i Sverige och Tyskland. Både den svenska Riksbanken och ECB gasar fortfarande på för fullt och sannolikheten för ytterligare Det tyska sentimentet har till viss del, men än så länge ganska marginell, påverkats av VW-skandalen. Den senaste IFO-siffran (viktig industribarometer) i Tyskland föll men endast marginellt och siffran rapporterades in starkare än väntat. Den tyska industrin förblir alltså optimistisk. Nu i veckan kommer åter igen IFO-barometern och den förväntas falla marginellt. Konsumenten får dessutom stöd genom att arbetslösheten fortsätter att falla samtidigt som lönerna stiger. Sparkvoten ligger dessutom på höga nivåer vilket också borde ge ett positivt avtryck när optimismen stiger. TYSK IFO-BAROMETER Tysk IFO-barometer Tittar KÄLLA man : EXCEED utanför OCH Tyskland MACROBOND så noterar vi att flera sentimentsindikatorer från eurozonen rapporterats in bättre än väntat. Dessutom stiger kärninflationen något mer än väntat samtidigt som arbetslösheten i hela eurozonen faller. Detta är trender som vi ser som rimliga att fortsätta. Vi får Tittar man utanför Tyskland så noterar vi att flera sentimentsindikatorer från eurozonen rapporterats in bättre än väntat. Dessutom stiger kärninflationen något mer än väntat samtidigt som arbetslösheten i hela eurozonen faller. Detta är trender som vi ser som rimliga att fortsätta. Vi får även positiva signaler från inköpschefsindex i eurozonen. Optimismen är fortsatt högre i servicesektorn än i tillverkningssektorn. även positiva signaler från inköpschefsindex i eurozonen. Optimismen är fortsatt högre i I Spanien ser vi tydligt hur återhämtningen fortsätter från låga nivåer. Arbetsmarknaden servicesektorn än i tillverkningssektorn. förbättras och förtroendeindikatorer pekar uppåt samtidigt som bankernas finansiella I förhållanden Spanien ser vi förbättras. tydligt hur återhämtningen Tillväxten ser ut fortsätter att landa från runt låga 3% nivåer. för 2015-2016. Arbetsmarknaden Det är även förbättras här, och precis förtroendeindikatorer som i övriga Europa, pekar framförallt uppåt samtidigt den inhemska som bankernas efterfrågan finansiella som driver förhållanden den positiva förbättras. utvecklingen. Tillväxten ser ut att landa runt 3% för 2015-2016. Det är även här, precis som i övriga Europa, framförallt den inhemska efterfrågan som driver den positiva utvecklingen. BNP-tillväxt BNP-TILLVÄXT i Spanien I SPANIEN Räntegapet KÄLLA : EXCEED vidgas OCH MACROBOND
RÄNTEGAPET VIDGAS Den senaste månaden har långa räntor stigit i Sverige och i USA men i Tyskland är de oförändrade. Det är intressant att notera att det är en så tydlig skillnad mellan utvecklingen i Sverige och Tyskland. Både den svenska Riksbanken och ECB gasar fortfarande på för fullt och sannolikheten för ytterligare stimulanser i december är hög. Riksbanken gjorde en form av mjuk sänkning vid sitt förra möte då de utökade obligationsköpen samtidigt som de sänkte räntebanan (prognos om räntan framöver). Vid möten i veckan som gick kommenterade ECB att de kommer göras det som behövs för att få fart på inflationen. Det sistnämnda höjde sannolikheten för en räntesänkning från ECB i december ytterligare. Om så blir fallet är det sannolikt att Riksbanken följer efter eftersom de inte vill se en starkare valuta. TIOÅRIGA OBLIGATIONSRÄNTOR Då KÄLLA kvarstår : EXCEED frågan OCH varför MACROBOND de långa räntorna i Sverige och Tyskland går åt olika håll. Det finns såklart ett antal olika möjliga förklaringar till det. Vi noterar bland annat att utländska investerare säljer svenska obligationspapper. Runt årsskiftet ägde utländska placerare ungefär 50% av den utestående stocken. Då kvarstår Nu är frågan motsvarande varför de siffra långa strax räntorna under 40%. i Sverige Det kan och finnas Tyskland ett antal går åt olika olika anledningar håll. Det till det. finns såklart ett antal olika möjliga förklaringar till det. Vi noterar bland annat att utländska De stora stödköpen från Riksbanken skapar till viss del försämrad likviditet. Detta är generellt sätt investerare säljer svenska obligationspapper. Runt årsskiftet ägde utländska placerare ungefär inget som utländska placerare inte uppskattar. Sen kan man ju givetvis vända på argumentationen 50% av den utestående stocken. Nu är motsvarande siffra strax under 40%. Det kan finnas och hävda att Sverige går bättre än Europa och därmed borde ha en högre ränta. I dagsläget tror vi ett antal olika anledningar till det. De stora stödköpen från Riksbanken skapar till viss del dock inte det är anledningen till att räntorna går åt olika håll. Snarare är det nog flödeseffekter som försämrad likviditet. Detta är generellt sätt inget som utländska placerare inte uppskattar. Sen påverkar när svenska papper säljs till förmån för bland annat tyska. Som ses i bilden nedan har kan man ju givetvis vända på argumentationen och hävda att Sverige går bättre än Europa och skillnaden därmed borde mellan ha den en svenska högre ränta. och tyska I dagsläget tioåriga tror räntan vi dock gått inte upp det kraftigt är anledningen den senaste till tiden. att räntorna går åt olika håll. Snarare är det nog flödeseffekter som påverkar när svenska papper säljs till Svensk tioårig ränta minus tysk motsvarighet förmån för bland annat tyska. Som ses i bilden nedan har skillnaden mellan den svenska och tyska tioåriga räntan gått upp kraftigt den senaste tiden.
Då kvarstår frågan varför de långa räntorna i Sverige och Tyskland går åt olika håll. Det finns såklart ett antal olika möjliga förklaringar till det. Vi noterar bland annat att utländska investerare säljer svenska obligationspapper. Runt årsskiftet ägde utländska placerare ungefär 50% av den utestående stocken. Nu är motsvarande siffra strax under 40%. Det kan finnas ett antal olika anledningar till det. De stora stödköpen från Riksbanken skapar till viss del försämrad likviditet. Detta är generellt sätt inget som utländska placerare inte uppskattar. Sen kan man ju givetvis vända på argumentationen och hävda att Sverige går bättre än Europa och därmed borde ha en högre ränta. I dagsläget tror vi dock inte det är anledningen till att räntorna går åt olika håll. Snarare är det nog flödeseffekter som påverkar när svenska papper säljs till förmån för bland annat tyska. Som ses i bilden nedan har skillnaden mellan den svenska och tyska tioåriga räntan gått upp kraftigt den senaste tiden. SVENSK TIOÅRIG RÄNTA MINUS TYSK MOTSVARIGHET Svensk tioårig ränta minus tysk motsvarighet KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.