ODIN Global SMB Fondkommentar Januari 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad
2010 och framtidsutsikter 2010 slutade med en uppgång på 8,9 procent för ODIN Global SMB. Fondens referensindex steg under motsvarande period med 17,9 procent. Trots ganska hög absolut avkastning för fonden under 2010 är vi inte nöjda med utvecklingen i jämförelse med referensindex. Samtidigt vet vi att en aktiv förvaltning gör att avkastningen i ODIN Global SMB kommer att variera mycket i jämförelse med referensindex. 2010 var ett exempel på detta. Orsaken till den relativt dåliga avkastningen i jämförelse med referensindex beror i huvudsak på tre faktorer. Vi äger flera välskötta och undervärderade bolag som är noterade i euro. Under 2010 försvagades euron i jämförelse med den amerikanska dollarn. Detta förklarar hälften av skillnaden i avkastning jämfört med index. Vi kommer inte heller undan att den relativt dåliga avkastningen berodde på våra investeringar i Koutons Retail och Premier Foods. På www.odinfonder.se finns mer information och där kan du läsa mer om dessa två bolag och andra bolag som ingår i våra fonder.
forts I årsrapporten nämnde vi kort att vi investerat i ett nytt bolag den indiska klädkedjan Koutons Retail. Under hösten uppstod misstankar om att företaget skjutit fram betalningen av sina kortfristiga skulder. Vår analys av företaget tydde på att företagets likviditetssituation var hanterbar. När vi kontaktade företaget fick vi inga klara svar på varför man inte betalat sina skulder. Brist på information gjorde att vi sålde aktien tidigt under hösten efter en tids kursnedgång. Därefter har aktien fortsatt att sjunka kraftigt. Detta är ett bra exempel på att risken är hög i mindre bolag i synnerhet i tillväxtekonomier där det inte finns samma fokus på ägarstyrning som i väst.
forts Den brittiska livsmedelstillverkaren Premier Foods var fondens sämsta innehav under 2010. Vi började köpa aktier i bolaget under våren för cirka 30 cent per aktie. Sedan vi köpte aktier i bolaget har verksamheten utvecklats väl men aktien har varit fondens sämsta innehav under 2010. För ett livsmedelsföretag som Premier Foods anser vi att företagets skuldsituation är hanterbar. Vi har ökat vårt innehav på dagens kursnivåer (cirka 20 cent per aktie). Premier Foods är det innehav som enligt oss har störst potential och vi har en riktkurs på 70 cent för aktien. Vi tror fortfarande mycket på bolaget under de kommande åren och det finns många katalysatorer som kan ge en omvärdering av aktien under de närmaste 12-18 månaderna.
forts Brittiska Aggreko var fondens bästa innehav under 2010. Företaget hyr ut mobila kraftstationer, strömaggregat och utrustning för temperaturkontroll över hela världen. Aggrekos viktigaste marknader är tillväxtekonomierna och då framförallt marknaderna i Afrika. Aktien har gått mycket bra under året och är nu mycket mer populär. I dagsläget är värderingen på börsen i nivå med de underliggande värden vi ser i bolaget. Under sommaren sålde vi vårt innehav i Aggreko och har i stället valt att investera i aktier som är mindre populära. Ett exempel är Duro Felguera som levererar utrustning och tjänster till energisektorn. De norska bolagen Austevoll Seafood och Kongsberg Gruppen gick bra under 2010 och företagen levererar mycket bra resultat. Det ser lovande ut för laxmarknaden inför 2011 och Austevolls ägande i Lerøy Seafood tror vi kommer att ge ett bra kassaflöde framöver. Kongsberg Gruppen har fått ett kommersiellt genombrott inom flera områden och har även de ett bra kassaflöde. Bägge aktierna har stor potential om vi ser till våra riktkurser.
forts 2010 var ett tufft år men vi menar att fonden består av små, undervärderade bolag med goda framtidsutsikter. Många av dessa bolag är världsledande inom sina respektive nischer men de får inte samma uppmärksamhet från analytiker och investerare som de stora börsbolagen. Det gör att aktierna ofta är felvärderade, något som innebär möjligheter för en aktiv förvaltare som ODIN. Våra riktkurser för bolagen indikerar en uppsida från dagens nivåer på cirka 60 procent. Vi har därför en stor tro på att ODIN Global SMB kommer att ge bra avkastning för de investerare som har en placeringshorisont på minst fem år. Vegard Søraunet och Oddbjørn Dybvad, 4 januari 2011
Fakta om ODIN Global SMB
Fondens största innehav
Avkastning utvalda regioner senaste 12 månader
Avkastning utvalda regioner senaste fem åren
Historisk avkastning ODIN Global SMB 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % Senast e mån Hittills i år Senast e tolv mnd Senast e tre år** Senast e fem år** Senast e ti år** Sedan start** ODIN Global SMB* 5,6 % 8,9 % 8,9 % -4,8 % -2,1 % 2,3 % 2,9 % Index 4,8 % 17,9 % 17,9 % 3,5 % 1,1 % 5,5 % 6,8 % * Startdatum 15.11.1999, ** Årlig genomsnittlig avkastning
Fem års rullande avkastning
ODINs investeringsfilosofi Aktiv förvaltare Vår filosofi är att finna de bolag som marknaden har förbisett. Vi investerar i det vi anser vara välskötta undervärderade bolag Vi är indexoberoende och vi tar inte hänsyn till ett bolags storlek eller vikt i ett marknadsindex Val av aktier baserat på egna bolagsanalyser Vi väljer ett bolag framför en region eller bransch Vi besöker bolag och träffar bolagens ledning Föredrar värde framför tillväxt Vi söker efter bolag med starkt kassaflöde, låg skuldsättning och god intjäning Aktivt ägarskap Syftet är att öka värdeskapandet och synliggöra värdena i bolaget
Vi påminner om att ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna årsrapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då årsrapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se