Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Januari 2010 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Börsen stiger 2009 kan sammanfattas som ett mycket bra börsår. Nio av ODINs elva aktiefonder utvecklades bättre än de referensindex som fonderna jämförs med. Vi tror att börsen kommer att stiga även under 2010. början av 2009 trodde ODIN på ett I positivt börsår, med stadigt stigande kurser ju närmare vi kom år 2010. Detta visade sig stämma mycket bra. Vi räknade med att världsekonomin stod inför en recession och inte en långvarig depression som en del ekonomer fruktade. Så här långt ser även det ut att ha stämt bra och precis som förväntat har vi sett att börserna även denna gång har legat i framkant av den ekonomiska utvecklingen. Rädslan försvinner Även om 2009 var ett mycket bra börsår var det många börser som utvecklades svagt i början av året på grund av finanskrisen och rädslan för depression. Så här i efterhand kan vi konstatera att den sista delen av börsfallet var en kraftig överreaktion. Aktiekurserna föll mycket mer än vad som var motiverat ur ett fundamentalt perspektiv. När aktiekurserna faller för mycket och världsekonomin återigen stabiliseras, blir uppgången ofta extra kraftig. Fallande marknadsräntor, färre banker som gick i konkurs, och bättre makroekonomisk statistik gjorde att rädslan på aktiemarknaden gradvis minskade. Detta ledde till att börserna steg stadigt under året. I USA slutade S&P 500-indexet upp 26,5 procent, i Europa steg börserna med 27,7 procent mätt enligt MSCI Europe och i Norden steg börserna med 34,7 procent mätt enligt MSCI Nordic Countries. Oslobörsen steg hela 64,8 procent (alla siffror i lokal valuta). Underskattad tillväxt Trots att många har spått en lägre ekonomisk tillväxt, det som många kallar double dip (den ekonomiska uppgången stannar upp och en ny nedgång följer), har börserna stigit kraftigt. Har aktiemarknaderna prisat in för höga förväntningar på den ekonomiska utvecklingen framöver? Vi tror inte det. Historien visar att det är svårt att förutspå styrkan i ekonomiska ned- och uppgångar. Enligt analyser från Deutsche Bank, har framstående makroekonomer i USA underskattat den ekonomiska tillväxten under den första tolvmånadersperioden (efter att den ekonomiska botten passerats) med i genomsnitt en procent. Det är inte osannolikt att detta sker igen. Att makroekonomernas prognoser slår så fel, beror till stor del på att det finns faktorer som de ekonomiska modellerna inte tar hänsyn till. De ekonomiska drivkrafterna kan vara en sådan faktor. En ekonomi som utvecklas på ett visst sätt under en längre tid följer förr eller senare en trend. I USA föll den ekonomiska tillväxten från 2,4 procent per år under 2007 till minus 2,5 procent under 2009 (prognoser från OECD). För 2010

Avkastning hittills i år: ODIN Norden: 63,4 % ODIN Finland: 62,1 % ODIN Norge: 77,9 % ODIN Sverige: 73,0 % ODIN Europa: 46,1 % ODIN Europa SMB: 41,8 % förväntas tillväxten bli plus 2,5 procent. Lagernivåerna minskade kraftigt, bilförsäljningen sjönk mycket och bostadsbyggandet mer än halverades. Dessa faktorer drog ner tillväxten under 2009. Det är cykliska ekonomiska faktorer som förändras med tiden och detta har lett till att arbetslösheten stigit kraftigt i USA. När lagernivåerna minskar kraftigt, bilparken blir allt äldre och bostadsbyggandet är långt under normala nivåer, krävs det endast små positiva förändringar i efterfrågan för att den ekonomiska tillväxten ska stiga på nytt. Viktiga ekonomiska indikatorer förbättrades stadigt under förra året. Detta ledde till att den förväntade ekonomiska tillväxten för 2009 och kommande år justerades upp. Recession inte depression I början av 2009 trodde vi att världsekonomin var på väg in i en recession, men att depressionen från 1930-talet inte skulle upprepas. Vårt resonemang grundades på myndigheternas kraftfulla åtgärder i form av åtgärdspaket till bankerna, en ökad penningmängd, lägre styrräntor och en expansiv finanspolitik. Alla dessa åtgärder gav stöd till världsekonomin under en mycket svår period. Motsvarande åtgärder vidtogs inte på 1930-talet. I inledningen av 2009 var det också många som var oroliga för tillväxtländernas beroende av västvärlden, men det visade sig att många av ekonomierna i Asien och Latinamerika var betydligt bättre rustade för nedgången än vad experterna trodde. Tillväxtekonomierna har också varit ledande under återhämtningen. Företagens balansräkningar har varit mycket starka under en längre tid och samtidigt har köpkraften hos konsumenterna ökat kraftigt. Detta har, tillsammans med myndigheternas stimulanspaket, i hög grad kompenserat för en lägre export till I-länderna. De stora ekonomierna i Asien leder den globala tillväxten. OECD räknar med en tillväxt i Kina på 8,3 procent under 2009 och 10,2 procent under 2010. I Indien tror OECD att tillväxten kommer att bli 6,1 procent under 2009 och 7,3 procent under 2010. Som en jämförelse förväntas en nedgång på 3,5 procent under 2009 för hela OECDområdet och en ökad tillväxt på 1,9 procent under 2010. För eurozonen förväntas tillväxten vara negativ under 2009 (-4 procent) och stiga med 0,9 procent under 2010. Ljusning i den amerikanska ekonomin Marknaden var mycket orolig för USA under 2009, men även här utvecklades ekonomin bättre än förväntat. Det ser ut som om botten i bostadsbyggandet har passerats och detaljhandeln utvecklas återigen i positiv riktning. Det finns dessutom tecken som tyder på att arbetsmarknaden står inför en vändpunkt. Ett osäkerhetsmoment framöver är huruvida den amerikanska statskulden kommer att leda till att tillväxten dämpas. Förr eller senare måste skulden börja minska. Därför är det enormt viktigt att den privata sektorn återigen växer sig stark och inte behöver mer statliga stödpengar. Ett bra år för ODIN Efter ett dåligt år 2008, där många av våra fonder gick sämre än sina referensindex, utvecklades våra fonder mycket bättre under 2009. Nio av ODINs elva aktiefonder utvecklade sig bättre än referensindex och flera av dem betydligt bättre. Detta är något som vi är mycket glada över. Att ODIN Norge gick sämre än Oslobörsen som helhet, är emellertid något som vi är allt annat än nöjda med. Förklaringen till detta är bl.a. att några av våra portföljföretag inte steg på börsen trots att verksamheten utvecklades bra (t.ex. Kongsberg Gruppen Fond Index Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade

AS). Dessutom var det flera enskilda storföretag som vi inte ägde som gick bra på börsen under 2009. Vi var t.ex. inte investerade i DnB Nor, eftersom vi bedömde att risken för kreditförluster var för stor. Vi tror att ODIN Norge kommer tillbaka starkt. Fortsatt stigande börser? Vi går in i 2010 med fortsatt låga räntor och stora finanspolitiska stimulanspaket. Åtgärderna började ge effekt under 2009 och vi tror att effekterna förstärks ytterligare under 2010. Det är mycket viktigt att följa vad som händer med dessa statliga stödpaket. Trots att enskilda länder har börjat höja styrräntorna lite, är räntorna globalt sett på en mycket låg nivå. Vi tror att centralbankerna och myndigheterna blev så pass skrämda av finanskrisen, att de väljer att hålla räntorna låga under en längre period även om detta kan leda till en högre inflation. Vi tror att detsamma kommer att gälla för finanspolitiken och att stödåtgärderna fortsätter till dess myndigheterna är säkra på att ekonomin har vänt. Företagens resultat för 2009 var generellt sett bättre än förväntat. Det berodde till stor del på att de lyckades minska sina kostnader. Nu krävs det ökad omsättning för att resultaten ska förbättras. Vi tror att företagens försäljning kommer att öka i takt med att den makroekonomiska situationen förbättras. Detta bör ge en bra grund för fortsatt stigande börser. Jarl Ulvin Investeringsdirektör. Ansvarig förvaltare för ODIN Norge. Förvaltare för ODIN Global och ODIN Global SMB bromsa börsuppgången. Mot slutet av 2009 ökade fokuseringen på statsfinanserna i flera länder. Först var det problemen kring statsägda Dubai World och därefter fick Grekland sänkt kreditbetyg av kreditvärderingsföretagen Fitch och Standard & Poor s. Även om det är allvarligt att Grekland fick sitt kreditbetyg sänkt, är landet för litet för att det ska innebära några större effekter på världsekonomin. Men andra, och betydligt större ekonomier, som t.ex. Storbritannien och Japan, har nästan lika svaga statsfinanser som Grekland. Om kreditbetyget skulle sänkas för dessa länder, kommer de negativa effekterna bli betydligt större. Stor rabatt i ODINs aktiefonder Mycket av börsuppgången under 2009 var en följd av den omotiverat stora nedgången under 2008. Detta är en av anledningarna till att vi fortfarande tycker att många av våra portföljföretag är lågt värderade. Alla våra aktiefonder handlas med betydande rabatt i förhållande till portföljföretagens underliggande värden. Det gör att vi anser att det är en god idé att öka sparandet i ODINs aktiefonder. Avkastning hittills i år: ODIN Global: 56,4 % ODIN Global SMB: 50,4 % ODIN Maritim: 39,8 % ODIN Offshore: 78,7 % ODIN Fastighet: 58,3 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI Några osäkerhetsfaktorer Även om vi är optimistiska inför 2010, finns det osäkerhetsfaktorer som kan Fond Index ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

Avkastningshistorik per 31.12.2009 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* 7,3 % 63,4 % 63,4 % -10,9 % 6,7 % 8,9 % 14,2 % 5,2 % 50,8 % 50,8 % -8,3 % 5,8 % 1,9 % 9,1 % 5,2 % 62,1 % 62,1 % -7,6 % 9,2 % 12,0 % 22,0 % 5,7 % 44,6 % 44,6 % -6,2 % 7,6 % 1,8 % 10,5 % 9,6 % 77,9 % 77,9 % -9,0 % 7,8 % 9,5 % 18,4 % 9,2 % 104,6 % 104,6 % -7,4 % 8,1 % 6,0 % 11,4 % 4,2 % 73,0 % 73,0 % -8,4 % 7,3 % 12,3 % 17,8 % 3,6 % 60,9 % 60,9 % -7,1 % 7,0 % 1,7 % 11,2 % 5,4 % 46,1 % 46,1 % -16,6 % 2,9 % -2,3 % 6,1 % 32,3 % 32,3 % -8,8 % 2,7 % -0,5 % 3,3 % 41,8 % 41,8 % -15,0 % 5,7 % 2,1 % 5,7 % 59,8 % 59,8 % -10,9 % 4,7 % 5,4 % 10,3 % 56,4 % 56,4 % -10,6 % -0,4 % -1,1 % 7,3 % 29,6 % 29,6 % -8,2 % 1,0 % -2,6 % 8,8 % 50,4 % 50,4 % -12,9 % -1,3 % 0,6 % 10,5 % 45,5 % 45,5 % -7,9 % 1,8 % 3,9 % 5,7 % 39,8 % 39,8 % -10,8 % 5,9 % 20,9 % 14,5 % 2,3 % 2,3 % 2,3 % -14,2 % -1,1 % 0,0 % 1,1 % 7,8 % 78,7 % 78,7 % -10,6 % 14,8 % 7,4 % 8,1 % 61,8 % 61,8 % -3,4 % 8,5 % -0,7 % 6,1 % 58,3 % 58,3 % -7,5 % 9,2 % 14,9 % 7,7 % 34,7 % 34,7 % -14,5 % 2,2 % 8,6 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. RÄNTEFOND Startdatum ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 Hittills i år mnd Yield p.a. Räntekänslighet EUR003M INDEX 2,2 % 0,1 % 1,8 % 0,1 % Sedan start flat 1,2 % 0,1 4,2 % 7,2 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall.

ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Fonder med breda mandat ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Länder fonder:: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Sektorfonder: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Fastighet I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Hur mycket du placerar, hur länge du sparar, aktiemarknadens utveckling och förvaltarens skicklighet är faktorer som avgör värdet på din investering. Med månadssparande finns ytterligare en poäng - nämligen hur du sparar. Både upp- och nedgångar på börsen utnyttjas: en månad då börsvärdet är lågt blir fondandelarna billiga och sparsumman räcker till fler andelar. När börsen så småningom börjar stiga ökar värdet på fondandelarna. Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning av en aktiefond än av till exempel ett bankkonto över tid. Men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. Om du överväger ett månadssparande eller en investering i endast en fond, föreslår vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global eller ODIN Global SMB ODIN Europa eller ODIN Europa SMB ODIN Norden Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många flera anledningar till att investera i flera av våra fonder. Ytterligare information om våra aktiefonder finns på vår webbplats www.odin.fi/se ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 09 4735 5100 eller på e-post: info@odinfond.no www.odin.fi/se Kontaktinfo: ODIN Fonder Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1628289-0 Internet: www.odin.fi/se E-post: info@odinfond.no