Månadsöversikt Mars 2016 Svag, men till sin nivå ändå relativt bra ekonomisk statistik Tillväxtprognoserna för Ryssland, Brasilien och USA har sänkts Fortsättningsvis svag statistik från Kina, nya stödåtgärder ECB förväntas meddela om nya stödåtgärder i mara Överproduktionen av olja fortsätter Centralbanksförväntningarna och oljan marknadsdrivkrafter I februari rapporterades allmänt lite sämre statistik än väntat, men nivån är fortfarande relativt bra. Aktiviteten speciellt i Europa och i USA är statistiskt sett nästan intakttrots att tillväxtprognosrena reviderades neråt något under månaden. Tillväxtmarknadens dåliga stämning påverkades av den sämre statistiken från Kina, vilket delvis har att göra med nyårsfirandet. Den globala ekonomiska tillväxtprognosen har dock sjunkit sedan början av året på grund av nedgången i olje- och råvarupriserna. Kraftigast syns detta i prognoserna för Brasilien och Ryssland, men även tillväxtprognosen för USA har sjunkit något som en följd av detta. tillväxten. ISM indexet som rapporterades i början av månaden låg på 48,2 poäng och då även beställningsvolymen för sällanköpsvaror sjönk ökade oron för att tillväxten försvagas. Svag månad på aktiemarknaden, ränteplaceringarna avkastade bra SEB Manager Research: JPM Global Strategic Bond fonden är det nyaste alternativet för ränteplaceringar I USA var den rapporterade statistiken svag och ledde till ökad oro gällande den ekonomiska De siffror som rapporterades från arbets- och bostadsmarknaden var något svagare än väntat, men nivån är fortfarande bra och bland annat lönerna steg något. I slutet av februari återhämtade sig statistiken något då beställningsvolymen för sällanköpsvaror ökade, kärninflationen steg och totalproduktionens tillväxt för det fjärde kvartalet 2015 revideras något uppåt (0,7% -> 1%). I skenet av statistiken ser det fortfarande ut som om tillväxten i USA är relativt stark utan tecken på försvagning.
Makroekonomi I Europa var nivån på statistiken i februari relativt bra, trots vissa besvikelser. Eurozonens arbetslöshetsgrad sjönk med en tiondel (10,4%), antalet nya bilregistreringar sjönk jämfört med månaden innan (6,2% vs 16,6% YoY) och kärninflationen sjönk till 0,7 procent. Å andra sidan rapporterades det i mitten av månaden att den ekonomiska tillväxten för sista kvartalet 2015 var 1,5 procent vilket berodde på att Italiens (1,0%) och Frankrikes (1,4%) tillväxttakt ökade något. I Spanien var tillväxten 3,5 procent högre än för kvartalet innan. Det ser ut som om eurozonens tillväxt ligger på en relativt bra och prognostiserad nivå (1,5%), men den svaga inflationen är fortfarande en utmaning. Den ekonomiska tillväxten i Kina försvagas gradvis och landets ledning och centralbanken strävar till att med hjälp av olika stödåtgärder synkronisera nedgången. Av tillväxtmarknaderna står Brasilien, Ryssland och Sydafrika inför de största utmaningarna. Förutom dåliga finanser lider de av de sjunkande råvaru- och oljeintäkterna. I Brasilien fortsatte detaljhandeln att sjunka i februari (-7,1%), inflationen var fortsatt hög (10,8%) och arbetslöshetsgraden steg (7,6%). I Ryssland ser situationen ganska lika ut som i Brasilien: inflationen 9,8%, arbetslöshetsgraden stiger (5,8%) och detaljhandeln sjunker (-7,3%). Även i Sydafrika har den ekonomiska tillväxten varit svag då bland annat efterfrågan på råvaror har sjunkit. Under februari sänkte den internationella valutafonden (IMF) på tillväxtprognosen för Sydafrika för detta åt med hälften (nu 0,7%) på grund av torkan som kommer att inverka negativt på jordbruksproduktionen. Av de stora tillväxtländerna är det fortfarande Indien som ser ut att ha de bästa framtidsutsikterna. Den ekonomiska tillväxten för sista kvartalet 2015 låg på en 7,3 procents nivå, inflationen var måttlig (5,7%) och inköpschefsindexet låg på 53,3 poäng. Centralbanksförväntningarna i fokus Trots att den Europeiska centralbanken (ECB) inte gjorde några förändringar i sin penningpolitik i januari förstärktes klart förväntningarna om nya stödåtgärder i februari. För tillfället är ECB:s styrränta 0,05 procent, depositionsräntan är -0,3 procent och inom ramen för köpprogrammet köper ECB varje månad via de nationella centralbankerna statslån eller marginallån och för 60 mrd euro. Enligt marknadsförväntningarna kommer ECB på sitt möte i mars att sänka depositionsräntan och möjligen öka på köpprogrammet. Situationen i Kina är fortsättningsvis svag trots att den ekonomiska statistiken inte påvisat någon starkare inbromsning. I februari försvagades industrins inköpschefsindex (Caixin PMI) till 48 poäng och servicesektorns index till 51,2 poäng. I slutet av månaden sänkte Kinas centralbank reservkravet på kreditgivningen redan femte gången sedan början av år 2015 för att på så sätt öka på kreditgivningen och finansmarknadens likviditet. Tidpunkten för USA:s centralbanks (FED) följande räntehöjning (första höjningen i december) är fortfarande oklar delvis på grund av den något försvagade ekonomiska statistiken, delvis på grund av den oenhetliga informationen från FED:s chefer. I och med att centralbankens viktigaste mätare (arbetslöshetsgraden 4,9%, kärninflationen PCE 1,7%) redan ligger nära FED:s målsättning och den ekonomiska tillväxten är på en bra nivå kan den följande höjningen ske redan de närmaste månaderna. FED:s följande möte är i mitten av mars. Oljan, minskat pristryck Nedgången i oljepriset har de senaste veckorna stannat upp trots att det inte har skett några förändringar i efterfrågan/utbudet. När Saudi Arabien och Ryssland meddelade att de kommit överrens om att frysa oljeproduktionen på nuvarande nivå ledde det inte till några märkbara marknadsreaktioner eftersom ländernas produktion ligger på nästan maximal och historiskt sett hög nivå. För tillfället är den globala överproduktionen på olja ca 2 miljoner tunnor om dagen och överproduktionen som pågått redan nästan ett år har lett till att det i oljelagren finns ca 3 miljarder tunnor olja vilket är ca 300 miljoner tunnor över det normala. I praktiken betyder det att alla oljeproducenter, både de traditionella och skifferoljeproducenterna, lider av kraftigt reducerade kassaströmmar. Dock har ingen enskild aktör frivilligt gått in för att sänka sin produktion utan för det krävs ett gemensamt avtal mellan de största aktörerna. Detta är den största producenten Saudi Arabien inte villig att ingå, utan Saudi Arabien strävar till fortsätta med överproduktionen för att på sikt få skifferoljeproducenterna, med högre kostnadsstruktur, bort från marknaden. 2
Makroekonomi Största delen av skifferoljeproduktionen sker i USA och där har vi redan kunnat vittna om både konkurser och betalningsstörningar, båda förväntas öka de kommande månaderna. På detta sätt minskar överutbudet på olja på naturlig väg, men det kommer att räcka länge före vi får balans mellan utbud och efterfrågan. Då vi dessutom för tillfället har nästan fulla oljelager ser det inte ut som om vi kommer att se någon märkbar uppgång i oljepriset den närmaste tiden. Placeringsklasserna Aktiemarknaden fortsatte att sjunka i början av februari på grund av den svaga ekonomiska statistiken och osäkerheten i Kina. Under början av månaden sjönk alla aktiemarknader med nästan 10 procent. Därefter vände kurserna uppåt efter att oljepriset stigit något som ett resultat av spekulativa placerares affärer på derivativmarknaden för olja. Oljan har varit en viktig drivkraft på aktiemarknaden de senaste månaderna vilket bilden nedan visar. I Europa förbättrades prissättningen av minskad oro för finanssektorns utmaningar medan prissättningen i USA påverkades av prisuppgången på olja. I Europa blev dock avkastningen för high yield lånen nära noll medan man i USA kunde notera en avkastning på nästan en procent. Mot slutet av månaden steg kurserna klart då oljepriset höll i sig och USA rapporterade relativt bra ekonomisk statistik. Även förväntningarna om ECB:s nya stödåtgärder stödde marknaden. Under februari avslutades USA:s (S&P500) och tillväxtmarknadernas (MSCI EM) aktiemarknader efter uppgången i slutet av månaden på plus med ca 2,5 procent. Finland avslutade kring noll och Europa backade med 2,5 procent. För statslåneplacerarna var februari en stark månad då förväntningarna om ECB:s nya åtgärder fick räntenivån att sjunka kraftigt. T ex Tysklands räntekurva var i slutet av månaden på minus ända fram till 8 år. På grund av räntenedgången avkastade statslånen ca en procent i februari. Investment grade -lånen med högre kreditklassificering avkastade också drygt en halv procent i februari i och med att riskpremierna hölls oförändrade och räntorna sjönk. High Yield lånens riskpremier sjönk något både i USA och i Europa. Tillväxtmarknadslånen har haft det motigt en längre tid, men under februari månad var utvecklingen positiv. Orsaken var att olje- och råvarupriserna slutade sjunka och vände uppåt vilket förbättrar utsikterna för tillväxtmarknaderna. I februari flyttades marknadens förväntningar gällande FED:s räntehöjningar framåt i och med den svagare statistiken från USA och detta i sin tur förstärkte tillväxtmarknadernas valutor. Sålunda var månaden som helhet gynnsam för EMD placeringarna: de i dollar noterade (hard currency) lånen avkastade ca 2 procent och de i lokala valutor noterade lånen ca 2,5 procent. 3
Modellportföljen Aktiemarknaden i neutralvikt Statslånen svagt underviktade Företagslånen överviktade, lockande avkastning/risk förhållande Tillväxtmarknadslånen neutralt viktade Aktiemarknaden neutralt viktad. Finland, Europa och usa överviktade. Tillväxtmarknaderna, Brasilien och Ryssland underviktade. Asien lockar Aktiemarknaderna Neutral Tema Avk. 12 mån YTD Finland neutral -6,4% -6,5% Europa övervikt småbolag -13,4% -8,3% USA övervikt all cap -5,4% -5,3% Japan undervikt -5,5% -10,3% Tillväxtmarknaderna undervikt Asien -20,9% -6,6% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 1,5% 2,9% Investment grade undervikt -1,0% 1,1% High yield övervikt short dur. -4,9% -0,7% Tillväxtmarknadslån neutral local curr. -11,6% 0,9% Penningmarknad/alternativa Övervikt Indexlån 29.2.2016 4
Fonder JPM Global Strategic Bond fonden är det nyaste alternativet för ränteplaceringar JP Morgan Global Strategic Bond Fund är det nyaste tillägget till vårt räntefondsurval. Fonden placerar i olika räntetillgångsklasser och lämpar sig utmärkt för att ytterligare diversifiera en traditionell statslåne- och företagslåneportfölj. Fonden eftersträvar över tiden en 3 procents överavkastning jämfört med penningmarknaden med möjligast liten risk (volatiliteten ca 3-7%). En placeringsfilosofi och resurser som stöder globala investeringar, en strukturerad placeringsprocess och bra riskhantering gör den här fonden till ett intressant alternativ vars framgång det lönar sig att följa med. Fondförvaltarens breda kunskap och organisationen stöder den globala placeringsstrategin Den starka organisationen bakom ger en bra grund för förvaltningen av den globala placeringsstrategin. Som organisation är JP Morgan Asset Management en av de mest erfarna globalt fungerande förvaltarna och de bedriver verksamhet i alla de viktigaste tillgångsklasserna i Nord- och Sydamerika, Europa, Asien och på tillväxtmarknaderna. I företagets organisation finns över 200 placeringsexperter som fokuserar på ränteplaceringar och de ansvarar för placeringsbeslut som gäller alltifrån statslåns- till hedgefondstrategier. Den globala organisationen ger en mycket stark uppbackning emedan fonden strävar till att så brett som möjligt utnyttja de olika räntetillgångsklassernas möjligheter. Till placeringsuniversumet hör allt från stats- och företagslån till tillväxtmarknadslån, övriga värdepapperiserade lån och även valutor. Fonden erbjuder diversifiering av portföljens räntedel och möjlighet att utnyttja även mindre kände tillgångsklassers avkastningspotential. För att effektivt kunna utnyttja den stora placeringsorganisationens kunnande i en bred och flexibel räntestrategi som JPM Global Strategic Bond fonden kräver det en tydlig och disciplinerad placeringsprocess och ett bra informationsflöde inom organisationen. Vi anser att detta krav uppfylls utmärkt hos JP Morgan. I dennas organisation med starka resurser finns specialister som koncentrerar sig på att analysera företag inom sin egen sektor och experter vars uppgift är att utvärdera utvecklingen på olika marknader och göra allokeringsbeslut dem emellan. Cheferna för de olika sektorteamen och allokeringsteamen har en central roll och ansvar för bildandet av en ekonomisk helhetssyn som sedan ligger till grund för fondförvaltarnas beslut. Inom fondförvaltning utnyttjar man och förverkligar man så långt som möjligt organisationens syn på den ekonomiska utvecklingen och avviker inte normalt från den. Då det däremot gäller valet av enskilda placeringsobjekt har portföljförvaltarna en direkt dialog med sektorteamen, som hjälper dem i valet av placeringsobjekt och delvis även ansvarar för dem. En dylik rollfördelning mellan organisationens specialister och egentliga portföljförvaltare är tydlig. Fyra portföljförvaltare ansvarar för fondförvaltningen. Två av dem fokuserar speciellt på strategiska, långsiktiga allokeringsbeslut och de övriga två på kortsiktigare förändringar samt den dagliga förvaltningen av portföljen. Inom snar framtid ökar betydelsen av diversifiering även för ränteplaceringar Trots att statslånen, speciellt under senare tid, fungerat som bra stötdämpare för aktiemarknadsvolatiliteten, ser deras medellånga avkastningsförväntning ganska dålig ut ifall räntenivån hålls på nuvarande nivå eller småningom börjar stiga. De närmaste årens låga avkastningsförväntning har fått flera placerare att söka nya alternativa skyddshamnar för sin placeringsportfölj. Målsättningen har varit att hitta placeringar med relativt låg risk, som är oberoende av aktiemarknadsvolatiliteten och vars avkastningsförväntning är positiv även vid stigande räntor. För denna roll, som en del av en diversifierad ränteportfölj, passar JP Morgan Global Strategic Bond fonden mycket väl. Effektiv och tydlig placeringsprocess 5
Kurslista 29.2.2016 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -0,5% -6,5% -6,4% 46,8% 38,1% SEB Finlandia -3,7% -9,3% -11,3% 33,6% 19,5% SEB Finland Small Firm -1,7% -6,4% -0,5% 28,9% 7,3% MSCI Europe -7,9% -8,3% -13,4% 22,4% 31,4% SEB European Opportunity* -3,4% -10,9% -13,0% 30,4% 48,5% SEB European Equity Small Caps -2,3% -10,7% 6,2% 75,9% 99,1% SEB European Equity -1,0% -7,4% -9,3% 33,6% 31,6% S&P 500 1,0% -5,2% -3,8% 60,7% 99,4% William Blair US All Cap Growth Fund -2,0% -9,2% -5,5% 50,8% 83,7% Goldman Sachs US CORE Equity -1,1% -7,6% -7,1% 56,6% 95,4% MSCI Emerging Markets -18,9% -6,6% -20,9% -8,8% -3,8% William Blair Emerging Leaders Growth -2,9% -9,3% -21,7% -7,9% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 0,4% -4,0% -20,3% -10,1% -5,6% JPM Latin America 4,0% 0,1% -26,1% -35,9% -32,1% Goldman Sachs India -10,9% -16,8% -21,5% 47,7% 59,3% Eastspring China -3,0% -14,5% -21,6% -1,7% - SEB Russia 1,6% 0,7% -6,3% -34,8% -49,0% Macquarie Asia New Stars -4,6% -14,4% -14,9% 30,5% - Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,0% -0,0% 0,3% 3,2% SEB Euro Bond 0,8% 2,6% 0,5% 15,1% 30,6% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,3% 0,6% -1,8% 6,9% 20,9% BlueBay Investment Grade Bond -0,1% 0,1% -3,8% 7,3% 22,4% Muzinich Europeyield -0,5% -1,4% -1,7% 14,3% 27,1% SEB Global High Yield 0,5% -0,4% -4,6% 4,4% 21,4% Pioneer Funds Euro High Yield -1,3% -2,8% -4,1% 8,9% 24,9% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,3% -0,2% -11,6% -19,8% -6,2% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,1% -0,9% -4,5% -1,2% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -0,0% -1,8% -9,6% -2,1% - Övriga Oil: price 33.75-24,2% -8,9% -32,2% -63,3% -65,2% EUR/USD: price 1.0888-3,8% 0,0% -3,1% -17,1% -21,3% *Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6