Vilka var årets vinnare och förlorare?

december 2012 FIM EMERGING MARKETS, AVKASTNINGEN FÖR FIM FONDER (%) F ON D 1mån 12mån YT D * FIM Brazil -3,6-6,2-8,2 FIM BRIC+ -0,1 8,5 8,8 FIM BRIC+ SC 0,0 10,5 11,7 FIM China 1,6 21,1 14,3 FIM Em. Yield 0,9 17,6 14,5 FIM Emeur 4,3 20,4 27,0 FIM India 3,7 17,5 20,2 FIM Russia -3,2-11,8-4,2 FIM Russia SC -5,0-16,0-10,2 FIM Sahara -1,2 19,9 16,2 FIM Ukraine -2,6-36,0-34,9 * YTD = värdeutveckling under innevarande år till 30.11.2012 Avkastningarna redovisas i euro. KONTAKTINFORMATION FIM Kapitalförvaltning Ab, Finland filial Birger Jarlsgatan 32A SE-114 29 Stockholm, Sverige Tel. +46 8 678 0530 Beställ aktuell marknadsinformation på vår hemsida eller genom att skicka e-post till stockholm@fim.se. Vilka var årets vinnare och förlorare? År 2012 är nu på slutrakan och det har som helhet varit ett rätt bra börsår, även om nyhetsflödet tidvis har varit t.o.m. mycket negativt och volatiliteten stor. Trots eurokrisen och det hotande budgetstupet i USA har de flesta aktieindex på västmarknaderna stigit med ett tjugotal procent. På tillväxtmarknaderna har de mindre länderna varit vinnare med Turkiet som den starkast lysande stjärnan: på den turkiska börsen har man sett en kursuppgång på över 40 %. Även börserna på Filippinerna och i Thailand har stigit kraftigt. I Indien och Hongkong har man uppnått tvåsiffrig avkastning. I de stora råvaruproducerande länderna Brasilien och Ryssland har man inte sett någon uppgång, vilket delvis återspeglar uppfattningen att supercykeln för råvaror driven av Kina håller på att avta. Investerarna har i högre grad föredragit ekonomier i Asien som drivs av de inhemska marknaderna. Även den politiska uppställningen har i högre grad gynnat Asien. I Indien har regeringen äntligen inlett reformer och i Kina väntas den nya ledningen vara inriktad på förnyelser. Även i Brasilien har Dilma drivit igenom reformer, som exempelvis sänkt elpris, men man har inte lyckats marknadsföra dessa åtgärder särskilt väl inför investerarna. I Ryssland betraktades Putins återkomst till presidentposten som ett bakslag för demokratin och inte ens WTO-medlemskapet som blev verklighet efter 20 års väntan har piggat upp stämningen. Det finns ett gammalt talesätt som lyder "man ska blicka framåt, inte bakåt. Årets vinster är snart historia och blickarna bör vändas mot nästa år. Tillväxtmomentumet i ekonomin bör ta fart i de flesta tillväxtländer. Den genomsnittliga ekonomiska tillväxten väntas stiga med ungefär en halv procent till strax över fem procent. Man kommer dock knappast att komma upp till den tillväxttakt på över 6 % som man såg för några år sedan. Bland de stora länderna tror man att tillväxten kommer att öka mest i Brasilien och Indien. När det gäller Kina skulle även ett litet uppsving vara en positiv signal för hela världsekonomin och troligtvis även ge stöd åt råvarorna och de börser som är beroende av dessa. Kapitalströmmarna till tillväxtmarknaderna har varit starka, men obligationsmarknaderna har varit ännu mer populära än aktier. Tillväxtländernas statsobligationer har blivit trygga hamnar med bra avkastning i investerarnas ögon. Den statliga skuldsättningen är betydligt lägre än i västländerna och räntorna är fortfarande högre. Obligationernas popularitet lär bestå även i fortsättningen, men avkastningsförväntningarna är mer blygsamma. Till aktiefonderna har det i år strömmat in kapital på 33 miljarder US-dollar, vilket i stort sett är lika mycket som inlösningarna förra året. Enligt UBS är de marknader som det investerats mest på i förhållande till marknadsvärdet och den egna historiska utvecklingen årets kursraketer Thailand, Turkiet och Filippinerna. I aktieinvesterartermer kan det handla om crowded trade, det vill säga ett så kallat flockbeteende. Under de goda åren 2009 och 2010 strömmade det in kapital till fonder på tillväxtmarknaderna: motsvarande 83 miljarder dollar år 2009 och 96 miljarder dollar år 2010, så i jämförelse med dessa siffror är börserna fortfarande långt ifrån överhettade. 140 120 MSCI Brazil MSCI India MSCI Russia MSCI China 120 100 Global Emerging Markets Index Euro Stoxx Index MSCI World Index 100 80 60 80 60 40 40 20 20 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012

I korthet: Kinas nya ledning Brasiliens ekonomiska tillväxt levde inte upp till prognoserna Myndigheterna i Ukraina vill få ordning på IMF:s hjälpavtal Moody s behöll stabila utsikter för Indien Håller Ryssland på att ta itu med korruptionen? Kinas nya ledning presenterade sig Första uppvisningen av maktskiftet i Kina blev i huvudsak som väntat: Kinas kommunistiska parti valde Xi Jinping till generalsekreterare och antalet medlemmar i politbyråns ständiga utskott minskades från nio till sju. Det var emellertid en liten överraskning att Xi valdes till överbefälhavare för militären redan nu. I Kina brukar den gamla generalsekreteraren fortsätta som överbefälhavare när den nya generalsekreteraren tillträder, men den här gången gjorde man inte så. Enligt vissa analyser skulle detta kunna tyda på att partiet vill signalera att Xi har ett fastare grepp om makten. De sju nya medlemmarna i politbyråns ständiga utskott var alla namn som hade funnits med på listorna i förhandsspekulationerna. Kanske var det en liten besvikelse att de personer som betraktas som reformister i stort sett inte blev valda eller valdes till mindre viktiga poster än väntat. Det ser ut som att man kan förvänta sig mer betydande förändringar i politbyråns ständiga utskott vid den partikongress som ska anordnas om fem år, än vad som skedde den här gången. I den nya och den avgående ledningens linjetal låg tyngdpunkten precis som väntat på ekonomiska och sociala reformer. Reformer av Hukou-systemet, som begränsar kinesernas möjligheter att flytta mellan olika landsdelar, togs upp i många uttalanden. Kina strävar efter att under det kommande decenniet uppnå en betydande ökning av urbaniseringsgraden, som nu ligger på cirka 50 %. Man är nästan tvungen att lätta på Hukou, som bland annat begränsar den sociala tryggheten (t.ex. utbildning och sjukvård) för dem som flyttar från landsbygden in till städerna, för att locka mer arbetskraft från landet till städerna som genomgår en snabb utveckling. Urbaniseringen kommer att ge stöd åt efterfrågan bland privatkonsumenterna i Kina, eftersom de människor som flyttar från landsbygden till städerna delvis förändrar även sina konsumtionsvanor. Också den avgående generalsekreteraren Hu gjorde anmärkningsvärda uttalanden i sitt tal: Han berättade att Kina har som mål att fördubbla medelinkomsten bland befolkningen mellan 2010 och 2020. Hittills har Kinas ledning främst fokuserat på att sätta upp mål för BNP-tillväxten. Det mål för inkomstnivåerna som offentliggjordes nu tyder delvis på att fokus för landets ledning håller på att övergå från en investeringsdriven tillväxt till en privatkonsumtionsdriven tillväxtmodell. Janne Rantanen, huvudansvarig fondförvaltare för FIM China BNP-tillväxten för tredje kvartalet i Brasilien en besvikelse Återhämtningen för Brasiliens ekonomi har varit svagare än väntat. Tredje kvartalet i år var BNP-tillväxten endast 0,9 % jämfört med motsvarande period förra året. Enligt konsensusprognoserna väntades ekonomin växa med 1,9 %. Utvecklingen av jordbruks- och industriproduktionen var enligt förväntan. Även hushållens konsumtion förblev stark. Den största besvikelsen var investeringarna som sjönk med 2 % jämfört med föregående kvartal. Det låga kapacitetsutnyttjandet inom industrin och den stora osäkerheten rörande Brasiliens ekonomi och den globala ekonomin har hållit tillbaka företagens investeringsvilja. Investeringarna har sjunkit fem kvartal i rad. Sedan början av året beräknades Brasiliens ekonomi växa med cirka 3,5 % i årstakt, men enligt de senaste siffrorna kommer den ekonomiska tillväxten att landa på blygsamma 1,0 1,5 %. Enligt prognoserna kommer den ekonomiska tillväxten att ligga på cirka 4 % nästa år, men det är mycket sannolikt att denna förväntade siffra kommer att skrivas ner på grund av de senaste BNP-siffrorna. Mikko Ripatti, huvudansvarig fondförvaltare för FIM Brazil Ukraina står inför force play Myndigheterna i Ukraina har efter valet börjat få ett större intresse för att förnya samarbetet med Internationella valutafonden IMF. Det är förståeligt, eftersom centralbankens valutareserver har minskat i och med att man tvingats försvara valutan, budgetunderskottet har ökat på grund av de populistiska utgiftsökningarna före parlamentsvalet och underskottet i bytesbalansen ligger på omkring 6,5 % av BNP. Situationen är så pass knivig för Ukraina att myndigheterna nu har uttalat högt att man återigen måste få IMF:s hjälpprogram i ordning och

fatta de beslut som krävs i och med detta under de närmaste månaderna. Man har i praktiken inte mer än cirka ett halvår att spela med, för reformerna måste drivas igenom under 2013. År 2014 är året före presidentvalet och då kommer man knappast längre att se några betydande ekonomiska reformer. Det som gör tidtabellen ännu mer pressad är att Ukraina i maj 2013 måste betala IMF drygt 2,4 miljarder US-dollar i gamla skulder. IMF har i synnerhet när det gäller Ukraina sett till att hålla fast vid sina krav. Om landet alltså vill få ordning på sitt hjälpprogram måste man med största sannolikhet höja förbrukningspriset på gas för att göra något åt budgetunderskottet, samt släppa valutan fri (= låta den försvagas), så att man uppnår större balans i bytesbalansen. De nämnda åtgärderna kommer, om de blir verklighet, att bli positiva drivkrafter för den ukrainska aktiemarknaden. Enligt vår mening är den största risken på kortare, närmare bestämt några månaders sikt en okontrollerad devalvering av valutan. Det skulle kunna bli verklighet om centralbanken fortsätter att slösa så mycket av sina valutareserver för att försvara landets valuta att de tar slut. Vi tror dock att man kommer att få till avtalet med IMF innan dess. IMF:s delegation anländer till Kiev den 7 december. Fonden FIM Ukraine har tagit med riskerna i beräkningen genom att fondens investeringsgrad ligger på sin lägsta historiska nivå. Av fondens tillgångar är endast cirka 57 % investerade. När det börjar synas tecken på reformer höjer vi investeringsgraden till normal nivå. På de lokala aktiemarknaderna ligger aktievärderingarna redan nu på en så pass attraktiv nivå att vi under de senaste två veckorna försiktigt har börjat köpa aktier i sådana bolag som vi tidigare i år har sålt av riskrelaterade skäl. Jarno Nurminen, huvudansvarig fondförvaltare för FIM Ukraine Stabila utsikter för Indien I november ansåg Moody's Investors Service att inbromsningen i den ekonomiska tillväxten under innevarande räkenskapsår var tillfällig, höll kvar utsikterna för Indien på nivån stabila och behöll kreditbetyget Baa3 för landet. Det här räkenskapsåret väntas Indiens BNP stiga med cirka 5,4 % och nästa räkenskapsår med cirka 6,5 %. Inflationen väntas sjunka och Indiens centralbank väntas sänka räntan med 0,75 % nästa år. Man räknar också med att den indiska rupien stärks. De indiska företagens resultat väntas stiga med cirka 19 % nästa räkenskapsår. Under innevarande räkenskapsår förutspår man att företagens resultat ökar med cirka 10 %. Vi förhåller oss positiva till utvecklingen i Indien nästa år. Jag vill korrigera några felaktiga uppgifter som förekommit i media om den indiska aktiemarknaden: Den största handelsplatsen för aktier i Indien är den moderna National Stock Exchange, inte Bombay Stock Exchange. Över 80 % av den dagliga handeln med aktier i Indien sker på National Stock Exchange och endast en mycket liten del på Bombay Stock Exchange. Den genomsnittliga dagsomsättningen på aktierna på dessa börser är 2 3 miljarder dollar och bra dagar stiger den till 4 5 miljarder dollar. På National Stock Exchange och Bombay Stock Exchange finns det sammanlagt 4 123 noterade bolag. National Stock Exchange har ett marknadsvärde på 1 188 miljarder dollar (marknadsvärdet på sydkoreanska börsen är 1 093 miljarder dollar). I september 2012 ägde utländska institutionella investerare 19,6 % (inklusive en mindre mängd ADR:er och GDR:er) av aktierna i de indiska företagen. De inhemska institutionella investerarna (försäkringsbolag, banker och fonder) ägde i september 11,8 % och de indiska privatkunderna 15 % (inte interna ägare av företag) av aktierna i de indiska företagen. Taina Eräjuuri, huvudansvarig fondförvaltare för FIM India Håller Ryssland på att försöka få bukt med ett av landets största problem? Det är få artiklar i medierna i väst under senare tid som framställer Ryssland i positiv dager. Å andra sidan har det också varit sparsamt med lokala händelser i Ryssland som når över nyhetströskeln för positiva nyheter. Man kan alltså konstatera att investerarnas inställning till Ryssland kunde vara bättre. Bristen på entusiasm bland investerarna är ett problem för staten som har för avsikt att privatisera eller ännu hellre sälja delar av de statliga bolagen till

minoritetsinvesterare under de närmaste åren. Dessutom har presidenten satt upp tydliga mål (bland annat att göra det enkelt att bedriva näringsverksamhet i förhållande till andra länder) som Ryssland bör uppnå inom några år. Ett av Rysslands största problem ur investerarnas synvinkel är korruptionen och det faktum att man inte har gjort någonting synligt åt den. I det avseendet är händelserna i november värda att nämna, i synnerhet om detta visar sig vara en ny trend i Rysslands förhållningssätt till korruption. I början av november fick försvarsministern avgå från sin post på grund av misstanke om att ha sålt egendomar till personer i den nära kretsen under marknadsvärdet. En utredning pågår och flera av försvarsministeriets tjänstemän har tvingats lämna sina tjänster. I mitten av november hade ett antal chefer inom statliga myndigheter avsatts från sina tjänster på grund av oklarheter kopplade till användning av pengar. Den 20 november gick man ut med att det börsnoterade bolaget Rostelecoms vd och en styrelseledamot var föremål för en utredning om bedrägeri på grund av deras tidigare affärer inom bolaget Nutritek. Under senare halvan av november infördes en lag i vilken man skärpte anmälningskraven på myndigheterna och deras nära släktingar, både när det gäller utgifter och inkomster. Några personer som också befinner sig i skottlinjen är den före detta jordbruksministern, chefer på fastighetsverket i Moskva och en vd för ett elnätsbolag. För investerare är det mer än önskvärt att man får se en fortsättning på denna utveckling och att Ryssland äntligen tar tag i sina problem med korruption på ett övertygande sätt. Kuldar Rahuorg, fondförvaltare för FIM Russia

Index för tillväxtmarknader 30.11.2012 Index för tillväxtmarknader 30.11.12 Område IN D EX VA LUT A 1 M ån 3 M ån 6 M ån YT D Tillväxtmarknaderna M SCI EM EUR 1,0 % 3,0 % 7,9 % 9,7 % A sien Indien M SCI INDIA EUR 4,7 % 11,3 % 18,1 % 23,7 % BSE SENSEX 30 INDEX EUR 3,7 % 9,9 % 17,7 % 21,9 % Kina M SCI China 10-40 Index Daily N EUR 1,5 % 11,3 % 10,1 % 17,0 % HANG SENG COM POSITE INDX EUR 2,3 % 10,7 % 12,1 % 17,8 % Indonesien JAKARTA COM POSITE INDEX EUR -1,8 % 0,8 % 4,7 % 4,8 % Sydkorea KOSPI INDEX EUR 1,5 % 2,2 % 9,0 % 12,1 % Taiwan TAIWAN TAIEX INDEX EUR 6,0 % 1,5 % 4,2 % 11,0 % A frika Sydafrika FTSE/JSE AFRICA TOP40 IX EUR -0,4 % -0,8 % 7,1 % 7,8 % Nigeria NIGERIA STCK EXC ALL SHR EUR -0,1% 11,6 % 20,6 % 27,8 % Kenya Nairobi SE 20 Share EUR -2,4 % 5,6 % 11,9 % 27,4 % Sydamerika Brasilien M SCI Brazil 10/40 Idx Net TR E EUR -2,6 % -3,8 % -0,5 % -5,1% BRAZIL BOVESPA STOCK IDX EUR -4,5 % -7,4 % -1,7 % -11,9 % Argentina ARGENTINA M ERVAL INDEX EUR 2,4 % -6,9 % -3,7 % -12,9 % Chile CHILE STOCK M KT SELECT EUR -3,3 % -3,8 % -0,7 % 6,9 % M exiko M EXICO BOLSA INDEX EUR 1,3 % 4,6 % 18,9 % 21,1 % Östeuro pa Ryssland M sci Russia 10-40 Net TR EUR EUR -0,5 % 0,4 % 13,8 % 7,2 % RUSSIAN RTS INDEX $ EUR 0,1 % 0,1 % 12,0 % 3,8 % Ungern BUDAPEST STOCK EXCH INDX EUR -4,3 % 5,4 % 20,9 % 20,5 % Turkiet ISE NATIONAL 100 INDEX EUR 1,0 % 6,8 % 30,9 % 50,4 % Ukraina UKRAINIAN EQUITIES INDEX EUR -2,9 % -16,6 % -16,9 % -42,3 % Tjeckien PRAGUE STOCK EXCH INDEX EUR 2,1 % 3,1 % 18,5 % 10,9 % Polen WSE WIG INDEX EUR 5,0 % 10,1 % 29,6 % 30,3 % M ellanö stern M ellanöstern M SCI GCC COUNTRIES EUR -1,8 % -3,3 % Viktig information Denna rapport är enbart avsedd att användas av mottagaren själv. Den får inte kopieras, citeras eller vidarebefordras utan tillstånd från FIM Fonder. Informationen i rapporten är offentlig och vi anser att källorna är pålitliga, vilket inte garanterar att informationen i sin helhet stämmer. De prognoser och bedömningar som har presenterats i rapporten baserar sig på vår nuvarande syn, men vi kan ändra dem utan separat meddelande. Varken FIM Fonder eller någon av dess anställda ansvarar för eventuell skada som användningen av denna publikation kan förorsaka. Denna rapport eller dess kopior får inte distribueras i USA eller till amerikanska mottagare så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distributionen av rapporten i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar.