Rivstart på året. februari 2010

Transkript

1 februari 2010 FIM EMERGING MARKETS, AVKASTNINGEN FÖR FIM FONDER (%) FOND 1mån 12mån YTD* FIM Brazil -12,3 86,3-10,0 FIM BRIC + -8,3 66,1-5,9 FIM China -8,8 31,9-5,9 FIM Em. Yield 1,4 23,6 2,1 FIM Emeur -6,1 68,2-3,0 FIM India -7,5 59,8-5,4 FIM Russia 3,1 180,2 6,2 FIM Russia SC 11,6 151,3 11,7 FIM Sahara -3,0 49,0-1,7 FIM Ukraine 12,0 77,5 15,1 * YTD = värdeutveckling under innevarande år till Avkastningarna redovisas i euro. KONTAKTINFORMATION FIM Kapitalförvaltning Ab, Finland filial Linnégatan 6 SE Stockholm Tel Rivstart på året Tillväxtmarknaderna gjorde en rivstart på det nya året. Marknaderna drog till sig 6 miljarder dollar i nytt kapital under årets första vecka, och huvudparten av pengarna placerades den här gången i vanliga fonder på tillväxtmarknaderna samt på EMEA-området i Ryssland, övriga Östeuropa och Afrika. Vad kursutvecklingen beträffar blev rallyt i januari trots den nya kapitaltillströmningen mycket kortvarigt. Kursfallen under tredje veckan i januari ledde till att avkastningen på tillväxtmarknaderna räknat sedan årsskiftet sjönk till minus. Det har dock varit stora skillnader mellan olika marknader: lilleputtmarknaden Tallinn har stigit med 30 % och marknaderna i Kina har beroende på index sjunkit med cirka 7 %. Utöver Tallinn och Vilnius gick Ukraina upp med nära 10 % under årets första tre veckor. Vi tror att aktieurvalet kommer att ha en klart större betydelse för avkastningen i portföljerna i år jämfört med förra året. Detta bör gynna fondbolag som fokuserar på aktieval, däribland FIM. Förändringarna i indexen kommer förmodligen att bli betydligt mindre i år jämfört med de två föregående åren, vilket i sig skulle innebära en normalisering av situationen på aktiemarknaderna. Det skulle ha en positiv inverkan på trovärdigheten för kapitalmarknaden som helhet efter att den onekligen har varit utsatt för prövningar de senaste två åren. Uppgångarna på tillväxtmarknaderna var betydligt kraftigare än på marknaderna i västländerna förra året av den anledningen att en stor del av dessa länder inte berördes av finanskrisen och inbromsningen i efterfrågan som följde. Omvänt kommer också inflationen och räntorna att i år stiga snabbare i tillväxtländerna än i västländerna, eftersom tillväxtländerna inte längre behöver stimulans för att hålla efterfrågan uppe på samma sätt som USA och EU. Även om dessa räntehöjningar är väntade kan de om de blir verklighet på kort sikt komma att påverka aktiekurserna negativt. Vi har minskat vikten för kinesiska aktier i fonden FIM BRIC+ i slutet av januari, eftersom faran för överhettning just nu är som störst i Kina. Samtidigt har vi ökat våra investeringar något i Korea och Ryssland, där vi tror att utsikterna för aktiemarknaden är goda även på kort sikt. Med undantag av Kina har vi övervikt i de övriga tre BRIC-länderna i förhållande till MSCI EMindex Global Emerging Markets Index (EUR) FIM BRIC Global Emerging Markets Index Euro Stoxx Index MSCI World Index /05 05/06 10/06 03/07 08/07 01/08 06/08 11/08 04/09 09/

2 Reserapport: Kinas fastighetsmarknad bubbla eller bestående uppgång? Det aktuella läget på Kinas fastighetsmarknad har fått stor uppmärksamhet i internationella media under den senaste tiden. Många tyckare har kallat den nuvarande prisnivån på bostäder i Kina för en bubbla. Vi ville ha förstahandsinformation om situationen på marknaden och åkte därför runt och besökte sammanlagt 15 bostadsvisningar i Shanghai- och Suzhounområdet i slutet av januari under vägledning av en fastighetsanalytiker från UBS. För att förstå Kinas bostadsmarknad måste man förstå Kinas historia. För bara cirka två decennier sen gav staten mot en relativt blygsam ersättning (på några tusen euro) lägenheter till medborgare som behövde dem, även i större städer som Shanghai. Många av dessa flervåningshus ligger för närvarande i kärnan av en av de metropoler i världen vars välstånd ökar som allra snabbast. I ljuset av denna historia blir det lättare att förstå varför en kinesisk familj som idag köper en ny trea inte vill sälja sin gamla lägenhet utan hellre har kvar sin centralt belägna lägenhet som är på väg att förfalla. Eftersom Kinas hyresmarknad är mycket outvecklad och hyresintäkterna på gamla lägenheter är obefintliga har uppskattningsvis så många som 60 % av de familjer som nu köper ny lägenhet en andra investeringslägenhet som står tom. För den som har ett västerländskt sätt att tänka verkar denna situation vid första anblicken ganska absurd. Marknaden för gamla lägenheter är svår i Kina, och trots att det fortfarande strömmar in miljontals människor från landsbygden till de större städerna är priserna som de förfallande höghuslägenheterna säljs för just nu inte mycket att hurra för med tanke på deras läge i till exempel centrala Shanghai. Samtidigt stiger markpriserna på bra områden i storstäderna kraftigt, då tillgången till mark har minskat. Ägare till gamla investeringslägenheter med bra lägen har alltså tillgång till en sorts billig option. Det pris som optionen köptes för flera årtionden tillbaka var mycket lågt och nu har ägaren på grund av det höjda markpriset gjort en så stor vinst att han eller hon istället för att realisera fastigheten på den nuvarande marknaden hellre väntar tills den dag då något byggbolag vill börja bygga ett tornhus just på den marken. Det skulle innebära att byggföretaget sannolikt erbjuder ägarna till lägenheterna en skälig ersättning för lägenheter som inte går att renovera. Eftersom man inte har någon fastighetsskatt att tala om i Kina är det mycket billigt att hålla sig med en investeringslägenhet. Det är tveklöst så att priserna i vissa områden i Shanghai har stigit till en ohållbar nivå de senaste månaderna. Tornhus som är några år gamla och som är belägna mitt bland Pudongs skyskrapor går för närvarande för cirka euro per kvadratmeter och för nya tornhus som ligger på en 15 minuters taxiresa från skyskraporna i Pudong får man punga ut med nära euro per kvadratmeter. Samtidigt satsar Kina stort på infrastrukturen, och tunnelbanelinjer och snabba tågförbindelser för även mer avlägset belägna områden närmare centrum. Det är också intressant att notera att exempelvis i Suzhou, som snart kommer att förbindas med Shanghai via ett höghastighetståg med en restid på 16 minuter, får man lägenheter i nyligen färdigställda skyskrapor för endast strax över euro per kvadratmeter motsvarande tornhusen i Shanghai som kostar euro per kvadratmeter! Det viktigaste som skiljer Kinas bostadsmarknad från exempelvis många västländer är storleken på skulderna. I Kina skaffar cirka 25 % av köparna en ny bostad med kontanta medel. Privatpersoner i Kina har besparingar på banken som motsvarar så mycket som 85 % av Kinas hela BNP. Tack vare enbarnspolitiken har familjens enda barn två föräldrar och fyra mor- och farföräldrar som i många fall fortfarande arbetar och som ofta finansierar familjens enda efterkommandes anskaffning av bostad med hjälp av sina besparingar. Då privatkonsumenterna i praktiken är skuldfria finns det sett till de inkomster man har att röra sig med fortfarande på kort sikt utrymme för ytterligare uppgångar i bostadspriserna i Kina i synnerhet då utbudet på bostäder i exempelvis Shanghai har sjunkit till en tremånadersnivå. Det råder dock inga tvivel om att excesserna redan är ett faktum, och alla kommer inte att gå som segrare ur den här fastighetsboomen. Samtidigt bör man, med tanke på att staten har stramat åt penningpolitiken och bankernas utlåning förmodligen kommer att minska under 2010 jämfört med förra året, i sin portfölj endast behålla aktier i fastighetsföretag som är av högre kvalitet och har en stark balansräkning. Vi har underviktat sektorn ända sedan hösten 2009 och vi ser ingen anledning till att öka vikten för sektorn just nu på grund av det vi sett. Vi väntar in ett bättre köptillfälle, då investerarnas farhågor för att Kinas fastighetsbubbla kommer att spricka har skingrats. Janne Rantanen, förvaltare av fonden FIM China

3 Reserapport: Brasilien förbereder sig inför det kommande presidentvalet Förvaltaren av fonden FIM Brazil var på företagsbesök i Brasilien mellan den 7 och 15 januari. Under vistelsen träffade vi representanter för över 20 företag samt ekonomer och analytiker från lokala banker. Den allmänna uppfattningen är att landets ekonomiska tillväxt kommer att vila på en stabil grund i år; prognosen för BNP-tillväxten för 2010 rör sig kring 5 6 %. Centralbankens styrränta, som för närvarande ligger på 8,75 %, kommer med största sannolikhet att höjas redan under första halvåret i år för att hålla kvar inflationen nära centralbankens målnivå på 4,5 %. Man tror dock att den långsiktiga trenden med en allmän sänkning av räntan kommer att fortsätta trots tillfälliga räntehöjningar. I Brasilien hålls det presidentval i oktober i år och den sittande presidenten Lula da Silvas mandatperiod löper ut. Valet kan leda till svängningar på marknaden, men vi tror oavsett vem som blir vald till landets nya president att den ansvarsfulla ekonomiska politik som förts i landet kommer att fortsätta även under de kommande åren. De starkaste kandidaterna som Lulas efterträdare är hans egen stabschef Dilma Roussef samt São Paulos nuvarande guvernör, en politiker som gått den långa vägen: José Serra. Dilma anses allmänt som mycket kompetent, men hon är politiskt oerfaren och okänd för de flesta brasilianare. Lulas utmaning kommer att vara att lyckas med att få sina egna väljare att rösta på Dilma. Stämningen hos företagen var på det stora hela god. Eventuella risker och hot fick man verkligen gräva och fråga efter. Det statligt ägda oljebolaget Petrobras har som mål att i år göra en aktieemission som kan uppgå till så mycket som 80 miljarder dollar! Det är meningen att den ska finansiera stora oljeprojekt i djuphavet. Tidsplanen för emissionen har ännu inte fastställts och för att den ska kunna genomföras krävs det godkännande både från kongressens under- och överhus. Petrobras vikt i olika index och ETF:s är betydande. Bristen på detaljerad information om emissionen har redan synts i den svaga utvecklingen för Petrobras-aktien den senaste tiden. Mikko Ripatti, förvaltare av fonden FIM Brazil Viktor Janukovitj vann som väntat presidentvalet i Ukraina Oppositionsledaren Viktor Janukovitj vann den andra omgången i Ukrainas presidentval som hölls den 7 februari. Resultatet var väntat, eftersom Janukovitj samlade mest röster också i första omgången. Omröstningen var dock mycket jämn. Janukovitj fick ca 48 % av rösterna medan understödet för den nuvarande premiärministern Julia Timosjenko uppgick till 46 %. De politiska skillnaderna mellan Janukovitj ja Timosjenko är inte särskilt stora och därför fanns ingen favorit ur marknadssynpunkt. Julia Timosjenko har dock en yngre och fräschare image än Janukovitj, och torde vara mer vänligt inställd till privatiseringar. Å andra sidan har Timosjenko redan som premiärminister givit en bild av sig själv som en manipulatör utan like, så Janukovitj valseger kan göra att Ukrainas framtid på detta område blir mer förutsägbar. Janukovitj förhållande till Ryssland är också aningen bättre än Timosjenkos. Resultatet i presidentvalet var neutralt för aktiemarknaden i Ukraina. Viktigare än själva valresultatet är hur pass snabbt Janukovitj kan bilda en ny regering, vem som blir vald till premiärminister och hur förhandlingarna med Internationella valutafonden framskrider. Ifall världsekonomin repar sig enligt våra förväntningar i år tror vi att uppgången på Ukrainas aktiemarknader fortsätter oberoende av det politiska läget. Raoul Konnos, förvaltare av fonden FIM Ukraine Starkare resultat än väntat för indiska företag under tredje kvartalet Hittills har 627 företag redovisat sina resultat i januari. Det är dock inte alla som har redovisat sina resultat ännu. Bland dessa 627 företag ökade försäljningen med i genomsnitt 22 % och nettovinsten med 49 %. Bland de företag som ingår i Sensex 30-index har 16 företag redovisat sina resultat. Försäljningen hos dessa 16 företag steg med 35 procent och nettovinsten med 23 procent. Bil-, IT-, medie- och råvaruföretagen samt bankerna har redovisat goda resultat. Telekommunikationsföretagen och vissa verkstadsbolag redovisade sämre resultat än väntat. Många små och medelstora företag redovisade bättre resultat än stora företag. För närvarande väntar vi oss att nettovinsten för de bolag som ingår i Sensex 30 stiger med cirka 20 procent under räkenskapsåret 2011 (april 2010 mars 2011).

4 Indiens centralbank höll ett möte den 29 januari, där kravet på kassareserver höjdes med 0,75 procentenheter till 5,75 procent. Centralbanken rörde inte utlåningsräntan (4,75 %) och ej heller inlåningsräntan (3,25 %), vilket fick en positiv reaktion på marknaden. Inflationen (WPI 7,3 %) har stigit på grund av den torra sommarskörden, som har pressat upp matpriserna. Vinterskörden ser bra ut och kan minska trycket uppåt på livsmedelspriserna. I Indien får man två skördar om året. Enligt en undersökning som nyss gjordes av Morgan Stanley föredrar förvaltare på tillväxtmarknaderna Indien i år. Över 60 % av förvaltarna överviktar Indien i sina portföljer. De räknar med att Indiens ekonomi stiger med 8,1 8,8 % under räkenskapsåret 2011 (som börjar i april 2010). De tror att räntan kommer att höjas med 1,25 procentenheter i Indien under 2010, vilket stärker rupien. Indiska rupien väntas bli cirka 9 % starkare jämfört med förra året. Indien är en marknad som drivs av inhemsk efterfrågan. Investeringarna och privatkonsumtionen är motorn i ekonomin i år. Portföljförvaltarna uppskattar att Indiens aktiemarknad kommer att stiga till en nivå som överstiger dagens med cirka 17 procent. Vi förhåller oss positivt till den indiska marknaden, men januari och februari (den statliga budgeten kommer i februari) är vanligtvis svaga månader i Indien. I mars (slutet på räkenskapsåret 2010 i Indien) börjar marknaden återigen att ta fart. Taina Eräjuuri, förvaltare av fonden FIM India Statsekonomin i Ryssland återhämtar sig med fart Det har varit en positiv inledning på 2010 på aktiemarknaden i Ryssland. När börsen öppnade i januari efter helgerna steg aktiekurserna direkt 15 % på ett par veckor. Även om vi inte tror att utvecklingen kommer att fortsätta i samma takt under hela året finns det enligt vår mening flera goda skäl att se optimistiskt på Rysslands aktiemarknad även i år. Under 2010 är temat för våra Rysslandsinvesteringar återhämtningen på hemmamarknaden. Förra året sjönk Rysslands BNP med 7 % och i år väntas den stiga med 4 %. Industriproduktionen sjönk till exempel som mest med nära 20 % förra sommaren jämfört med föregående år. Efter att den stegvisa devalveringen upphört och likviditetstorkan var ett faktum lamslogs i praktiken den ryska ekonomin. Oljepriset har legat på över 50 US-dollar per fat sedan maj 2009 och på över 70 US-dollar per fat sedan september Vi tror att oljepengarna kommer att leda till en vändning i ekonomin med en fördröjning på mellan sex och tolv månader. Det innebär att man kan vänta sig starkare tecken på en återhämtning på hemmamarknaden under våren I Ryssland ligger räntecykeln efter i förhållande till de flesta andra ekonomier. I år väntas centralbanken återigen sänka räntan. Centralbanksräntan var 13 % i maj 2009, nu ligger den på 8,75 % och i slutet av år 2010 beräknas den uppgå till 8 %. Även inflationen är med ryska mått mätt inte särskilt hög: prognosen för 2010 är 6 %. Vi tror att räntesänkningarna kommer att öppna upp lånemarknaden även för medelstora företag (de små företagen befinner sig traditionellt helt utanför lånemarknaden). Med en ränta på under 10 % kan man redan finansiera exempelvis nettorörelsekapitalet. Rysslands största bank Sberbank berättade vid mötet att man tror att man kommer att bevilja bolån till en ränta på under 10 % innan årets slut. Även den statliga ekonomin förbättras i snabb takt i och med att olje- och gaspengar återigen strömmar in i landet. Budgetunderskottet beräknas uppgå till 5 % i år. Detta är inget problem eftersom ryska staten i praktiken är skuldfri. Oljepengarna har hittills sparats i reserver i stället för att användas till att stimulera ekonomin. De statliga reserverna uppgick då de var som lägst i januari 2009 till en summa på 375 miljarder US-dollar. Nu har de redan vuxit till 440 miljarder US-dollar. Man har hört mycket prat om investeringar i infrastruktur, nya teknologier och för att minska råvaruberoendet. Det har dock varit sämre med att omsätta dessa ord i praktiken. Under 2009 fokuserade staten på att utöka sina reserver och på några få sociala projekt som hade som syfte att hålla väljarkåren nöjd. För att den ekonomiska tillväxten ska fortsätta efter 2010 bör staten sätta igång med att investera oljepengar. Under innevarande år räcker det dock förmodligen med återhämtningen på hemmamarknaden för att aktiemarknaden ska klara sig. Byggandet, privatkonsumtionen och industriproduktionen har redan visat tecken på en återhämtning och vi tror att takten kommer att öka när kylan ger vika framåt våren. I båda de portföljer som investerar i Ryssland har vi valt investeringar på ett sätt som gör att vi drar nytta av denna enorma förändring på den ryska hemmamarknaden. Portföljerna består bland annat av investeringar i banker, fastighetsbolag, byggnadsmaterialföretag och infrastrukturbolag. Anna Väänänen, förvaltare av fonderna FIM Russia & FIM Russia Small Cap

5 Valutorna i tillväxtländerna stärktes Räntemarknaderna i tillväxtländerna hade en stark start på året. De inhemska obligationerna gav en avkastning på cirka 3 % under de tre första veckorna medan avkastningen för utländska obligationer landade på blygsamma en procent. Den minskade riskaptiten som började göra sig gällande efter mitten av januari har precis börjat synas på marknaden och man kan därför vänta sig stora förändringar de närmaste dagarna. Brasilianska realen har bland annat redan drabbats av den försämrade stämningen. Valutan har försvagats med runt tre procent mot euron sedan början av året medan övriga valutor till största delen har stärkts. Kapitalströmmarna till räntemarknaderna i tillväxtländerna har varit fortsatt starka, särskilt när det gäller fonder som investerar i lokala valutor. Det kom även lovvärt många nyemissioner på marknaderna i synnerhet i början på året, så det har inte rått någon brist på utbud. När det gäller riskklassificeringarna var den mest betydande förändringen ett sänkt kreditbetyg för Jamaica, till C-klass, på grund av landets skuldsanering. Skuldsaneringen gäller enbart inhemska lån och är än så länge frivillig, vilket innebär att landet hittills har undvikit en officiell konkurs. Turkiets kreditbetyg höjdes dock och även Bulgarien kunde glädja sig åt att utsikterna ändrades till positiva. Vi behåller fokus på inhemska obligationer i fonden FIM Emerging Yield. Även om valutornas volatilitet kan komma att öka under den närmaste tiden tror vi att obligationerna i tillväxtländernas egna valutor på lite längre sikt kommer att ge bättre avkastning än obligationer noterade i dollar. Mikko Kuisma, förvaltare av fonden FIM Emerging Yield Index för tillväxtmarknader INDEX VALUTA 1 Mån 3 Mån 6 Mån YTD BUDAPEST STOCK EXCH INDX EUR -10,8 % -6,4 % 11,2 % -6,4 % FTSE/JSE AFRICA TOP40 IX EUR -9,8 % -2,6 % 9,0 % -7,8 % ISE NATIONAL 100 INDEX EUR -4,0 % 9,1 % 14,8 % -0,1 % OMX RIGA INDEX EUR 9,5 % 15,3 % 21,7 % 18,4 % OMX TALLINN INDEX EUR 34,6 % 32,7 % 71,5 % 36,3 % OMX VILNIUS INDEX EUR 16,5 % 14,0 % 45,7 % 16,6 % PFTS INDEX EUR 12,0 % 12,7 % 48,6 % 16,1 % PRAGUE STOCK EXCH INDEX EUR -5,1 % -6,0 % -5,5 % -1,4 % RUSSIAN RTS INDEX $ EUR 3,2 % 10,6 % 35,9 % 2,7 % SLOVAK SHARE INDEX EUR -9,6 % -16,0 % -22,5 % -9,6 % SLOVENIAN TOTAL MARKET EUR -2,7 % -2,1 % -2,3 % 0,2 % SOFIX INDEX EUR 3,0 % -2,5 % 5,7 % 2,2 % WSE WIG INDEX EUR -9,2 % -8,4 % 5,9 % -6,2 % MSCI EM EUR -7,1 % -0,2 % 9,5 % -4,6 % MSCI INDIA EUR -7,7 % 1,2 % 13,9 % -5,1 % ARGENTINA MERVAL INDEX EUR -3,8 % 7,6 % 24,7 % -2,9 % BRAZIL BOVESPA STOCK IDX EUR -13,7 % -8,4 % 12,3 % -10,9 % CHILE STOCK MKT SELECT EUR -1,0 % 12,9 % 18,3 % 2,3 % IGBC GENERAL INDEX EUR 0,1 % 5,4 % 12,0 % 3,6 % MEXICO BOLSA INDEX EUR -4,8 % -0,2 % 11,1 % -0,5 % PERU LIMA GENERAL INDEX EUR -3,6 % 7,5 % 6,4 % 3,7 % VENEZUELA STOCK MKT INDX EUR -44,2 % -40,7 % -35,0 % -44,9 % BSE SENSEX 30 INDEX EUR -7,7 % 0,8 % 11,0 % -5,5 % HANG SENG COMPOSITE INDX EUR -6,7 % -3,5 % 1,0 % -4,7 % JAKARTA COMPOSITE INDEX EUR -0,1 % 10,4 % 16,9 % 4,7 % KOSPI INDEX EUR -6,6 % 2,5 % 7,3 % -3,9 % KUALA LUMPUR COMP INDEX EUR -0,2 % 6,0 % 11,4 % 3,0 % PHILIPPINES ALL SHARE IX EUR -0,8 % 3,7 % 10,3 % -1,0 % STOCK EXCH OF THAI INDEX EUR -0,8 % 7,1 % 14,4 % -0,4 % STRAITS TIMES INDEX EUR -5,1 % 2,1 % 11,0 % -3,8 % TAIWAN TAIEX INDEX EUR -9,0 % 1,7 % 11,8 % -7,5 % DJ ARABTTN50 EUR 6,5 % 13,6 % 0,3 % 6,8 %

6 Viktig information Denna rapport är enbart avsedd att användas av mottagaren själv. Den får inte kopieras, citeras eller vidarebefordras utan tillstånd från FIM Fonder. Informationen i rapporten är offentlig och vi anser att källorna är pålitliga, vilket inte garanterar att informationen i sin helhet stämmer. De prognoser och bedömningar som har presenterats i rapporten baserar sig på vår nuvarande syn, men vi kan ändra dem utan separat meddelande. Varken FIM Fonder eller någon av dess anställda ansvarar för eventuell skada som användningen av denna publikation kan förorsaka. Denna rapport eller dess kopior får inte distribueras i USA eller till amerikanska mottagare så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distributionen av rapporten i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar.