Veckoanalys. 27 juni 1 juli 2016

Veckoanalys 27 juni 1 juli 2016 Söderberg & Partners Marknads- och aktieanalys Mail: marknadsanalys@soderbergpartners.se Blogg: newsroom.soderbergpartners.se/matthias

STRATEGI & MARKNADSSYN Britterna röstar för en Brexit Från löfte till verklighet: På midsommaraftonens morgon blev det klart att lämna-sidan med liten majoritet tog hem segern i folkomröstningen om ett brittiskt utträde ur den Europeiska Unionen. Det tog inte lång tid innan David Cameron meddelade sin avgång som kommer att ske under hösten. David Cameron var den som i valrörelsen gav ett löfte om en folkomröstning. Vad vet vi idag? Folkomröstningen har visat att det finns en vilja hos folket att lämna den Europeiska Unionen. Detta innebär dock inget direkt krav för regeringen att ansöka om utträde. David Cameron har tidigare lovat att detta skulle ske relativt omedelbart, nu lämnar han över detta till sin efterföljare. Det innebär att någon annan måste stå för beslutet och redan nu efter omröstningen har en av de största Brexit-anhängarna och även kandidat till premiärministerposten, Boris Johnson, indikerat att det inte är bråttom att lämna den Europeiska Unionen. Men även om detta sker kan det dröja lång tid innan ett utträde är ett faktum. En tidsgräns om 2 år finns angiven, men när den lilla ekonomin Grönland lämnade den Europeiska Unionen tog det längre tid. Hur ser närmaste framtid ut? Storbritannien är kvar inom den Europeiska Unionen och alla tidigare avtal gäller tillsvidare. Inte förrän senare under hösten vet vi om ansökan de facto lämnas in. Därefter lär ett stort antal möten hållas för att komma fram till nya samarbetsavtal. Ett avtal motsvarande Norges kan bli aktuellt, men eftersom kostnaderna då skulle vara närmast 90 procent av dagens samtidigt som fri rörlighet av personer skulle gälla så är det nog inte detta som lämna-sidan skulle uppskatta. Ett avtal liknande Kanada eller Sydkorea är eventuellt mer troligt. Men det uppstår dessutom en rad frågetecken. Redan finns exempelvis indikationer på en ny skotsk folkomröstning och även London stad vill ha egna förhandlingar. Detta efter att omröstningen i Skottland och London visade på en majoritet för att stanna kvar. Från den Europeiska Unionens sida så har som väntat signalerna varit tydliga att processen för att lämna ska ske snabbt. Finns det en risk för att fler länder vill lämna den Europeiska Unionen? Ja, i grunden anses det brittiska missnöjet handla om den europeiska flyktingpolitiken. Missnöjet finns i flera länder och det finns undersökningar som pekar på att närmare hälften av invånarna i den Europeiska Unionen är negativt inställda till samarbetet. Dessutom kan ett eventuellt självständigt framtida Skottland med medlemskap i den Europeiska Unionen leda till att även exempelvis Katalonien vill bli en egen medlemssstat. Under sommaren kommer veckobrevet att presenteras i ett kortare format. Den fullskaliga versionen återkommer den 15 augusti. Vi önskar alla våra kunder en trevlig sommar! 2016-06-27 2

STRATEGI & MARKNADSSYN Hur har marknaden reagerat och vad kan vi vänta oss framöver? De senaste veckornas osäkerhet har övergått till stor turbulens. Detta främst på grund av att resultatet till slut var mycket oväntat. Inte minst under valnatten var svängningar på värdepappersmarknader stora då utfallet var jämnt. I samband med större geopolitiska händelser är det inte ovanligt med stor initial volatilitet. Denna brukar dock lägga sig framöver. Samtidigt ska påpekas att just denna händelse inte har ägt rum tidigare. Marknadsreaktionen har varit som befarad, aktörer söker sig bort från riskfyllda placeringar såsom aktier och istället handlas obligationsräntor ned. Dollarn har stärkts och pundet har fallit kraftigt. Det är dock värt att notera att aktiemarknader steg kraftigt veckan innan folkomröstningen. Vilka blir de ekonomiska konsekvenserna? Det är viktigt att komma ihåg att en Brexit främst är en politisk risk. I grunden handlar EU om fredspolitik och stabilitet och de geopolitiska riskerna är som tidigare på allt mer ansträngd nivå. Vad gäller de ekonomiska konsekvenserna är det dock alldeles för tidigt att spekulera i dessa. Inför folkomröstningen har prognoser gjorts som visat både kraftig upp- respektive nedrevidering av den väntade brittiska tillväxten. Den brittiska ekonomin har dessutom naturligtvis ett stort genomslag på den europeiska ekonomin. Makrostatistik de närmaste månaderna lär visa hur stor påverkan Brexitomröstningen har fått den faktiska efterfrågan. Tidiga analyser räknar med en negativ tillväxtpåverkan på cirka 0,2-0,3 procent för den europeiska tillväxten under året, vilket skulle innebära en fortsatt expansion. Men det är många faktorer att beakta, inte minst kan det försvagade pundet ge ökad konkurrenskraft och därmed stöd för den brittiska ekonomin. Det är dock rimligt att räkna med ett avbrott i den ekonomiska aktiviteten och tidiga nedrevideringar av de brittiska tillväxtprognoserna för året har varit relativt kraftiga. För den globala konjunkturen ser vi dock mindre risker, den brittiska ekonomin står för cirka 2,5 procent av global BNP. Hur påverkas Sverige? Strax över sex procent av den svenska exporten går till Storbritannien, vilket innebär den sjätte största handelspartnern i dagsläget. Trots detta lär den direkta påverkan på Sverige bli ytterst begränsad. I förhållande till svensk BNP uppgår exporten av varor och tjänster till Storbritannien endast till cirka tre procent. Förenklat kan man därför säga att även i ett fall där Storbritanniens BNP faller med hela fem procent så skulle effekten för svensk BNP bli blygsamma 0,2 procent, allt annat lika. Riktigt så enkelt är det såklart inte, då det skulle kunna innebära följdeffekter även för den ekonomiska utvecklingen i den europeiska unionen som helhet, som står för mer än hälften av svensk export. Tidiga tillväxtprognosrevideringar pekar påcirka 0,2 procentenheters lägre tillväxt. 2016-06-27 3

STRATEGI & MARKNADSSYN Även den svenska kronan kan komma att påverkas, även om de initiala effekterna har varit små relativt främst euron. Historiskt sett har kronan försvagats i samband med svagare globala tillväxtutsikter, och den senaste tiden har vi fått se just sådana valutakursrörelser. Skulle en Brexit å andra sidan innebära en ökad risk för att en medlemsstat lämnar eurosamarbetet (inte bara den Europeiska Unionen) skulle effekten bli att kronan stärks, något vi såg så sent som under eurokrisen 2012. Skulle så bli fallet sätter det givetvis käppar i hjulet för Riksbanken, som gör sitt bästa för att hålla kronan svag. Hur ska man agera som investerare? Osäkerheten lär kvarstå under en tid, vilket även kommer innebära stora marknadsrörelser. Initialt har framförallt bankaktier rasat efter omröstningen, men nedgången är bred. Det är dock värt att återigen påminna om den senaste veckans utveckling. Flera stora index står på en liknande nivå som för bara någon vecka sedan. Vår bedömning är inte att vinstprognoser för börsbolagen kommer att justeras ned i någon större omfattning. Det innebär att fallet leder till lägre värderingar på världens börser. Vi ser ingen anledning idag att paniksälja värdepappersinnehav om det inte är så att man inte kan stå ut med de stora svängningarna. Den tidigare trenden med att långa obligationsräntor faller kan dock fortsätta och det finns anledning att tro att investerare söker sig till marknader som tidigare har inneburit säkra hamnar, såsom den amerikanska dollarn. Direkta exponeringar mot Storbritannien innebär naturligtvis kortsiktigt den största risken, därför lär exempelvis brittiska mindre bolag med stor inhemsk exponering kunna ha större nedsida än stora bolag. Men den brittiska marknaden som helhet kan klara sig något bättre till följd av det försvagade pundet. Sämre förutsättningar har tidigare krisländer i främst södra Europa, men även den cykliskt tunga tyska börsen pressas. Sektorer som kan vara förlorare förutom banksektorn är fastighetsbolag, detaljhandelsbolag och andra som framförallt har en stor inhemsk exponering. Bolag med oförändrade tillväxtutsikter och stabila utdelningsnivåer lär istället klara sig några bättre. På kreditmarknaden bör samma tendens gälla, där bolag med högre kreditrating bör premieras. 2016-06-27 4

STRATEGI & MARKNADSSYN Innebär resultatet av folkomröstningen någon förändring av Söderberg & Partners investeringsindikator? Nej, inte på en gång. Det är något tidigt att se alla konsekvenser och de stora initiala svängningarna försvårar timing i eventuella förändringar. Men en tydligt negativ utveckling noteras kortsiktigt för den europeiska aktiemarknaden, en region vi har en grön signal på. Vi vill se var konsensusprognoser landar och hur den aktuella värderingen ser ut då. Vi har även svårt att se att aktiemarknaden generellt skulle se mindre attraktiv ut efter den initiala nedgången där huvudargumenten för en positiv syn kvarstår. Vår bedömning är inte att den europeiska eller globala konjunkturen går in i en recession. Däremot brukar händelser som denna skapa en osäkerhet och potentialen bör vara begränsad under de närmaste månaderna. Vad är viktigt att bevaka framöver? Förutom de förhandlingar som följer den troliga ansökan om utträdet så är i närtid framförallt makrostatistik och eventuella spridningseffekter som står i fokus. De senare bör framförallt tillta om kreditspreadar stiger kraftigt, vilket leder till att finansiella villkor försämras för många. Den initiala ökningen gör oss dock ännu inte oroliga. Dessutom har centralbanker redan inlett ytterligare åtgärder där man har tillfört likviditet för att stödja banksystemet. Flera centralbanker har intervenerat på valutamarknaden och vi kan räkna med ytterligare åtgärder såsom exempelvis att ECB tidigarelägger en större del av sina tillgångsköp. Federal Reserve lär dessutom med största sannolikhet nu undvika att höja räntan i juli. 2016-06-27 5

FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Michigan-index kvar på höga nivåer Onsdag 15:00 FHFA husprisindex (apr) 0,2% 0,6% 0,7% 16:00 Försäljning befintliga bostäder (maj) 5,53M 5,57M 5,45M Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 259K 270K 277K 15:45 Markit industri-pmi (jun, p) 51,4 50,3 50,7 16:00 Försäljning nya bostäder (maj) 0,551M 0,565M 0,619M Fredag 16:00 Michigan-index (jun) 93,5 94,0 94,3 Makro Europa & Asien Tisdag 11:00 ZEW-index (jun) 19,2 3,0 6,4 Onsdag 09:00 Sverige: Konsumentförtroende (jun) 98,7 96,2 96 09:30 Sverige: Arbetslöshet (maj, säsongsjusterad) 7,2% 6,9% 6,7% 16:00 EMU: Konsumentförtroende (jun, p) -7,3-7,0-7,0 Torsdag Storbritannien: Folkomröstning Brexit 04:00 Japan: Nikkei industri-pmi (jun, p) 47,8 48,2 47,7 09:30 Tyskland: Markit industri-pmi (jun, p) 54,4 51,9 52,1 09:30 Tyskland: Markit tjänste-pmi (jun, p) 53,2 54,8 55,2 10:00 EMU: Markit industri-pmi (jun, p) 52,6 51,5 51,5 10:00 EMU: Markit tjänste-pmi (jun, p) 52,4 53,4 53,3 Fredag 10:00 Tyskland: IFO-index (jun) 108,7 107,4 107,7 Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners Sverige: Svensk arbetslöshet något högre i maj Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners 2016-06-27 6

INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Inköpschefsindex väntas ligga kvar på expansionsnivå Tisdag 16:00 Konsumentförtroende 93,1 92,6 Torsdag 15:45 Chicago inköpschefsindex 50,8 49,3 Fredag 16:00 Inköpschefsindex tillverkningssektorn 51,4 51,3 Makro Europa & Asien Tisdag 09:30 Sverige detaljhandel, å/å 2,7% 1,7% Onsdag 11:00 EMU: Konsumentförtroende -7,3 14:00 Tyskland: Konsumentprisinflation, å/å 0,1% Torsdag 06:00 Tyskland: Detaljhandel, å/å 2,3% 11:00 EMU: Konsumentprisinflation, å/å -0,1% -0,1% Fredag 08:30 Sverige: Inköpschefsindex tillverkningssektorn 54,5 54,0 11:00 EMU: Arbetslöshet 10,1% 10,2% Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners EMU: fortsatta disinflationstendenser Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners 2016-06-27 7

INFÖR KOMMANDE VECKA Måndag Tisdag Onsdag Torsdag Fredag Kapitalmarknadsdag: Volvo Rapporter: Venue Retail Group Rapporter: Kappahl, Nobina, Bergs Timber Vecka 25 2016-06-27 8

TOP PICKS FONDER JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Öhman Sweden Micro Cap Öhman Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med Öhmans utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. BGF Asian Growth Leaders A2 Fonden investerar minst 70 procent av de totala tillgångarna i aktier i företag i Asien exklusive Japan. Fonden har ett fokus på bolag med tillväxtpotential, vilket innebär att stilen utvecklas bättre i rådande marknadsklimat där denna typ av aktier föredras. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning, har en relativt låg sammanvägd risk och en medelhög avgift. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. Fidelity Emerging Markets A - USD Fonden investerar huvudsakligen i områden som genomgår en snabb ekonomisk tillväxt, såsom länder i Latinamerika, Sydostasien, Afrika, Östeuropa (inklusive Ryssland) och Mellanöstern. Innehav minskas eller säljs när aktien når förvaltarens eller analytikerns värderingsmål. En topdown -landanalys används för att fastställa de relativa utsikterna för olika länder samt för att fatta beslut om val av aktier. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. JPM Europe Strategic Growth: Årlig avkastning Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners Öhman Sweden Micro Cap: God historisk avkastning Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners 2016-06-27 9

VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 New York S&P500-2 -3 0-1 -3 26 0 New York S&P500 2-1 3 1 1 26 1 Nasdaq NASDAQ Comp -2-5 -1-7 -7 38-6 Nasdaq NASDAQ Comp 2-2 2-5 -4 38-5 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-3 -10-7 -15-23 6-15 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-2 -8-6 -13-22 5-12 London FTSE100 2-2 1-2 -9-2 -2 London FTSE100-4 -9-3 -10-21 1-10 Frankfurt Dax30-1 -7-3 -11-17 20-11 Frankfurt Dax30 0-6 -2-8 -15 18-8 Paris CAC40-2 -9-5 -12-19 9-11 Paris CAC40-1 -8-4 -9-17 8-9 Stockholm OMXSPI 6 0 1-4 -8 38-4 Stockholm OMXSPI 6 0 1-4 -8 38-4 Stockholm 30 OMXS30 6 0 1-6 -16 22-6 Stockholm 30 OMXS30 6 0 1-6 -16 22-6 Stockholm SIX RX 6 1 3-1 -5 49-1 Stockholm SIX RX 6 1 3-1 -5 49-1 Japan Japan Tokyo Topix100-4 -9-10 -19-27 12-21 Tokyo Topix100 1 1 4 1-2 -11-1 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS 0-1 6 18-3 -28 21 Ryssland RTS 4 2 9 20 0-28 22 Kina MSCI China 10/40-1 -2-2 -11-29 1-10 Kina MSCI China 10/40 1-2 -2-12 -32 7-11 Hongkong Hang Seng -2-2 -1-9 -24-1 -8 Hongkong Hang Seng 1-1 0-9 -27 5-9 Sydkorea MSCI Korea -2-1 -2-2 -4 0 0 Sydkorea MSCI Korea -1 2 0-2 -6 5 0 Indien Bombay100-2 -1 5 3-3 45 1 Indien Bombay100 1 0 6 2-6 19 0 Brasil Bovespa 1 2 1 14-7 5 16 Brasil Bovespa 5 11 12 30-11 -24 34 Mexiko Bolsa -1-3 -2 3-1 13 4 Mexiko Bolsa 1-3 -7-4 -16 4-4 Sydafrika MSCI South Africa -1-2 0 4-3 40 6 Sydafrika MSCI South Africa 0 4 5 6-19 6 9 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index -3-4 -1-4 -9 12-3 Världen MSCI World Index 0-2 2-2 -6 12-2 2016-06-27 10

RÄNTOR & VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2016 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Sverige 3m -0,64-0,64-0,62-0,61-0,45-0,45 EURUSD 1,10-2,4-0,7-1,4 0,6-1,8 1,6 Sverige 2 år -0,63-0,61-0,59-0,63-0,42-0,44 USDSEK 8,53 3,4 2,1 2,9 1,8 3,6 1,0 Sverige 5 år -0,18-0,11-0,17-0,11 0,34 0,30 EURSEK 9,41 0,9 1,4 1,5 2,5 1,8 2,6 Sverige 10 år 0,60 0,52 0,54 0,52 1,07 1,00 GBPSEK 11,43-5,7-6,8-3,3-8,3-11,7-8,2 USA 3m 0,23 0,21 0,21 0,24 0,14 0,12 JPYSEK 8,39 5,7 10,7 14,8 20,6 24,9 19,4 USA 2 år 0,59 0,75 0,91 0,87 1,00 1,05 NOKSEK 1,00 0,3-0,3 1,6 3,7-4,7 4,5 USA 5 år 1,02 1,18 1,38 1,38 1,71 1,76 DKKSEK 1,27 0,9 1,4 1,7 2,9 2,2 2,9 USA 10 år 1,50 1,69 1,85 1,90 2,24 2,27 CNYSEK 1,28 2,5 1,0 0,6-0,4-3,0-1,2 EMU 3m -0,28-0,27-0,26-0,24-0,13-0,13 KRWSEK 0,01 1,4 2,9 1,4 0,0-1,4 0,0 EMU 2 år -0,64-0,61-0,51-0,48-0,33-0,35 INRSEK 0,13 3,0 0,8 0,9-0,8-2,7-1,6 EMU 5 år -0,53-0,50-0,35-0,31-0,04-0,05 BRLSEK 2,53 4,1 9,2 10,7 16,5-4,2 18,5 EMU 10 år -0,05 0,02 0,18 0,18 0,64 0,63 MXNSEK 0,45 1,8-0,5-5,4-7,4-14,2-8,4 Japan 10 år -0,20-0,15-0,11-0,09 0,28 0,27 ZARSEK 0,56 1,0 5,7 4,8 2,7-16,5 2,8 Styrräntor (%) Idag Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Riksbanken -0,50 Zink 2015,8 2,2 10,6 12,8 31,4-0,9 27 FED 0,50 Koppar 4690,0 3,3 1,5-5,8 0,0-18,0 0 ECB 0,00 Guld 1328,1 3,0 9,5 9,2 23,4 13,0 25 Olja (Brent) 48,4-4,4-1,8 19,8 27,8-23,4 30 Övrigt Idag Olja (WTI Crude) 47,5-4,9-4,5 13,2 12,4-23,7 13 Stibor 90dgr -0,49 Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 VIX (USA) 25,8 32,7 96,3 74,8 63,7 83,7 41,5 VDAX (Tyskland) 25,4-17,9 33,6 15,5 28,6 10,3 20,1 2016-06-27 11

OM SÖDERBERG & PARTNERS OM VECKOANALYSEN SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Källor till information som ligger till grund för analysen kan bland annat vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi 2016-06-27 12