December 2008 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Följer de långa trenderna De långa trenderna i världsekonomin består även om vi periodvis går igenom dåliga tider. Åtgärdspaketen innebär möjligheter för många av ODINs innehav. N ovember kan sammanfattas som ännu en månad med stora svängningar på världens börser, drivna av nyheter om den realekonomiska utvecklingen. För månaden slutade USA:s S&P 500-index på en nedgång med 7,2 procent, Europa föll med 4,7 procent enligt MSCI Europe medan Norden föll med 5,4 procent enligt MSCI Nordic Countries. Recession eller depression? I takt med vikande realekonomi och ökad oro på börsen har många sagt att vi går mot en ekonomisk depression likt den världen upplevde på 1930-talet. På ODIN tror vi inte på någon långvarig ekonomisk tillbakagång. År 1929 överlät man åt bankerna att försöka rädda sig själva. Man pumpade inte in pengar i systemet, vilket bidrog till att konsumentpriserna föll med 25 %. Krisen löstes först när president Roosevelt övergav guldmyntfoten och ökade penningmängden tre år efter krisens början. Erfarenheterna från 30-talet har gjort att myndigheterna denna gång reagerat mycket snabbare. Under de senaste månaderna har centralbanker och myndigheter över hela världen satt igång massiva åtgärder för att rädda banksystemet och hjälpa ekonomin. Hittills har man kommit med åtgärdspaket för bankerna till ett värde av 2 800 miljarder dollar. Penningmängden har dessutom ökats kraftigt för att motverka deflation, och man för en expansiv finanspolitik för att öka aktiviteten i ekonomin. Idag utgör offentliga utgifter omkring 20 % av USA:s BNP, medan de år 1930 bara utgjorde tre procent. Genom de föreslagna åtgärdspaketen ökar offentligheten sina utgifter ytterligare, vilket bidrar till att minska sannolikheten för ett större ekonomiskt bakslag. En expansiv penningpolitik kommer att leda till lägre räntenivå globalt. I kombination med expansiv finanspolitik kommer detta att bidra till att skapa tillväxt i ekonomin. Osäkerhetsmomenten är när effekten av åtgärderna kan ge realekonomiska effekter, och hur snabbt finanssystemet normaliseras. Attraktiva marknadspriser 2008 kommer att gå till historien som ett av de värsta börsåren någonsin. I skrivande stund har USA:s aktieindex Standard & Poor 500 gått ned 43 % under året som helhet. Bara en enda gång tidigare har nedgången varit mer än 40 % under ett och samma år, och det var 1931 (indexet har historik från
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -51,0 % ODIN Finland: -49,6 % ODIN Norge: -55,8 % ODIN Sverige: -46,4 % ODIN Europa: -54,1 % ODIN Europa SMB: -52,7 % 1825). Innebär detta att det är rea på aktier? P/E-värderingar (pris/vinst) för 2008 och 2009 tyder på det. Osäkerhetsmomentet är de framtida vinsterna. Analytikernas uppskattningar har en tendens att ligga efter både i upp- och nedgångstider. Vi tror att vinstuppskattningarna kommer att fortsätta en bit nedåt. För att undvika kortsiktiga misstag kan man göra värderingar utifrån historisk vinst. Den välkände ekonomiprofessorn Robert Shiller har beräknat marknadspriserna baserat på tio års genomsnittliga intäkter (inflationsjusterat). Om man ser på intäkterna över tid får man bort osäkerheten i uppskattningar och höga företagsintäkter i slutet av en konjunkturcykel. I dag värderas den amerikanska aktiemarknaden till omkring 13 gånger historiska tio års intäkter. Genomsnittet sedan 1880 är drygt 16. Det finns bara fyra perioder med lägre värdering under världskrigen, på 30-talet och under oljekrisen på 70-talet (se diagram). Den mest jämförbara perioden är efter kraschen 1929. Då låg aktiepriserna ännu lägre än idag, drivna av en långvarig ekonomisk nedgång. Vi tror inte att 30-talets depression kommer att upprepas. Vi tror att den negativa sidan är betydligt mindre än den positiva. Dålig utveckling i år... Både ODIN Global och ODIN Global SMB har så här långt i år utvecklats sämre än referensindex. Det är vi inte nöjda med. En del av förklaringen är att vi haft ett större anslag av cykliska Indexerad NAV 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1888 1903 Schiller-index (S&P 500) 1918 1933 Schiller-index utgår från S&P 500-indexen från 1880 och visar tio års genomsnittlig vinst (inflationsjusterad). Historiskt har marknaden värderats till 16,4 medan den idag värderas till 13,4. 1948 1963 1978 1993 2008 bolag i portföljen bolag som drabbats hårt när investeringarna stramas åt. En del beror på bolag som utvecklats sämre än förväntat. Vi har under året sålt av bolag som det gått sämre för, bland annat inom bilindustrin och byggrelaterad verksamhet, och ersatt dem med attraktivt värderade bolag inom bland annat järnväg och infrastruktur.... men solida innehav Vi tror starkt på att dagens innehav kommer att utvecklas väl över tid. De är väl positionerade inom attraktiva branscher, med sunt kontantflöde och solid balans. Många är i stort sett helt skuldfria. I dåliga tider har kvalitetsföretag med solid marknadsposition och stark balans ofta tagit marknadsandelar från mindre solida aktörer. Det tror vi kommer att ske även denna gång, också för många av bolagen i ODINs globala aktiefonder. Följer de långa trenderna Bolagens underliggande värde svänger mycket mindre än aktiekurserna, och de långa trenderna i världsekonomin fortsätter även om man upplever några dåliga år. Två trender som vi följer inom ODIN Global och ODIN Global SMB är infrastruktur och järnväg. 1) Infrastruktur: Investeringar i infrastruktur för transport, energi, vatten och kommunikation är avgörande för att säkra tillväxt i ekonomin. Temat är nu mer aktuellt än någonsin, i ljuset av de olika åtgärdspaketen. Historiskt sett har man i dåliga tider gjort stora investeringar i uppbyggnad av just infrastruktur. För samhället är detta bra på två sätt: För det första får man ut fler i arbete. För det andra är tjänsterna billigare än under en högkonjunktur. I finanskrisens kölvatten ser vi fler och fler åtgärdspaket som riktas mot just infrastruktur. I november tillkännagav Kina ett stort åtgärdspaket på 590 miljarder dollar, riktat mot bland annat utbyggnad av järnvägar och infrastruktur på landsbygden. Även i USA satsar Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade
man på infrastruktur. Barack Obama sade nyligen att uppbyggnaden av infrastrukturen blir viktig framöver, både för att ersätta föråldrad infrastruktur och för att skapa nya arbetstillfällen. På kort sikt kan infrastrukturen få ett extra lyft av alla åtgärdspaket (investeringar i infrastruktur på en miljard dollar sysselsätter omkring 36 000 personer). På längre sikt tror vi att infrastrukturprojekten kommer att komma på löpande band, till följd av underinvestering under de senaste tio till femton åren och en växande befolkning. Det kommer innehav som irländska CRH, amerikanska Harsco och italienska Astaldi att tjäna på. 2) Järnväg: De miljömässiga aspekterna vid transport uppmärksammas allt mer. Jämfört med andra transportformer är person- och godstrafik på järnväg mycket bränsle- och kostnadseffektivt. Ökad urbanisering med köbildning på vägarna är också en anledning till större investeringar inom järnvägen. I Kina har till exempel järnvägsnätet utökats från 66 000 km till 92 000 km under de senaste tio åren, och man fortsätter att bygga ut. I Europa ser vi ett omfattande utbyte av gammal utrustning inom järnvägsindustrin. Flera underleverantörer till tåg- och transitindustrin har på sistone visat goda resultat och också ökat sina resultatprognoser för framtiden. Under hösten har vi köpt flera bolag inom den här sektorn över hela världen, bland annat tyska Vossloh (fästanordningar för järnvägsspår, spårväxlare och diesellok), italienska Ansaldo (signalanläggningar) och kanadensiska Bombardier (höghastighetståg). Vegard Søraunet Förvaltare ODIN Global och ODIN Global SMB Globalteamet: Jarl Ulvin är ansvarig förvaltare för ODIN Global och ODIN Global SMB. Med honom i globalteamet finns Oddbjørn Dybvad och Vegard Søraunet, förvaltare, och Mi Kim, analytiker. ODIN övertog förvaltningen av globalfonderna från Franklin Templeton den 12 juni 2007. Stor rabatt i globalfonderna I kölvattnet efter det kraftiga börsfallet hittar vi allt fler bolag som uppfyller våra kriterier för värdeinvesteringar. Det är kvalitetsbolag som omsätts långt under vad vi anser är det verkliga värdet. Alla våra aktiefonder värderas med stor rabatt jämfört med underliggande värden ODIN Global och ODIN Global SMB värderas lägre än bolagens bokförda värde (P/B). Utvecklingen i världsekonom in styrs även i fortsättningen mycket av den amerikanska ekonomin. USA var först in i recessionen och möjligen blir det också det första landet som tar sig ur den. Depressionen på 30-talet varade i hela 43 månader. Vi tror inte på en upprepning. Efter andra världskriget har recessioner i USA varat mellan åtta och 16 månader i genomsnitt. Enligt National Bureau of Economic Research har USA nu varit i recession under de senaste tolv månaderna. Kom ihåg att börserna vanligtvis vänder innan realekonomin gör det. Kanske blir det på börsen man hittar den bästa mellandagsrean... Avkastning hittills i år: ODIN Global: -48,3 % ODIN Global SMB: -52,0 % ODIN Maritim: -62,2 % ODIN Offshore: -57,3 % ODIN Fastighet: -44,8 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI Fond Index ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.
Avkastningshistorik per 30 november 2008 Startdatum Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* -51,0 % -51,1 % -13,6 % 6,4 % 8,0 % 12,5 % -49,2 % -50,4 % -10,4 % 3,1 % 5,1 % 7,5 % -49,6 % -51,6 % -10,1 % 3,7 % 9,6 % 20,4 % -45,0 % -46,7 % -6,6 % 4,4 % 4,5 % 9,2 % -55,8 % -53,0 % -14,0 % 9,3 % 10,8 % 16,3 % -63,4 % -62,6 % -17,0 % 2,4 % 4,0 % 7,9 % -46,4 % -48,2 % -11,6 % 1,5 % 11,9 % 14,9 % -45,6 % -47,6 % -10,6 % 1,8 % 2,6 % 8,5 % -54,1 % -54,8 % -16,7 % -2,3 % -6,7 % -41,1 % -42,1 % -9,4 % 0,9 % -3,1 % -52,7 % -54,6 % -14,1 % 2,4 % -1,8 % -49,7 % -51,2 % -14,2 % 0,3 % 1,2 % -48,3 % -48,8 % -18,0 % -6,1 % -5,5 % -33,8 % -34,3 % -10,7 % -1,1 % -4,8 % -52,0 % -53,0 % -20,2 % -7,5 % -3,9 % -36,6 % -37,7 % -14,5 % -1,7 % 0,9 % -62,2 % -62,8 % -11,4 % 13,4 % 22,3 % 13,4 % -45,0 % -51,7 % -11,5 % 2,3 % 4,2 % 1,1 % -57,3 % -54,5 % -9,0 % 19,1 % 3,5 % -48,0 % -43,9 % -10,5 % 9,0 % -3,6 % -44,8 % -45,8 % -10,4 % 5,6 % 10,3 % -47,2 % -49,7 % -17,0 % -0,7 % 3,7 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum mnd Yield p.a. Räntekänslighet Sedan start flat RÄNTEFOND ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 EUR003M INDEX 0,6 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin &Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning,förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. -0,5 % 3,8 % 0,3 2,0 % 4,4 %
I MÅNADENS TEMA I ODIN på nätet snabbaste kanalen för uppdaterad information V are sig du söker ODINs syn på den senaste marknadsutvecklingen, vill kunna ta del av uppdaterad fondinformation, behöver blanketter för fondhandel eller vill anmäla dig till en informationsträff erbjuder vår webbplats tillgång till de bästa möjligheterna. Här följer en kort guide till vad du hittar på www.odin.fi: Det första du möter på webbplatsen är artiklar som kommenterar aktuella marknadshändelser eller fokuserar på ett tema som t ex fondutveckling och sparande. Vi erbjuder också möjligheten att genom vår webb-tv få en närmare inblick i hur förvaltarna resonerar kring strategi, fondinnehav och aktuella omvärldshändelser. Webb-tv:n produceras dels elva gånger om året med utgångspunkt från marknadsbrevet Hugin & Munin och dels i samband med större informationsträffar som då också kan innehålla kommentarer från externa deltagare. Äldre artiklar och filminslag finns tillgängliga i arkiv på webbplatsen. Förutom fondutvecklingen som man självklart kan följa dagligen på startsidan uppdaterar vi månatligen fondfaktablad med information om de tio största innehaven, sektorfördelning, historisk avkastning etc. Fondernas prospekt och stadgar finns också lätt tillgängliga liksom alla typer av blanketter för teckning, byte och försäljning av andelar vid engångsinvesteringar och månadssparande. Via startsidan kan du som kund också logga in på kontowebben för att få en överblick över ditt innehav. Det går också att utföra byten mellan aktiefonderna när du är inloggad. Om du inte redan har tillgång till denna tjänst kan du lätt få det genom att kontakta vår kundservice på telefon 010 5501 412. Under menyvalet Rapporter hittar du ett arkiv med ODINs månadsrapporter Hugin & Munin som förvaltarna turas om att författa. Under samma menyval finns också de senaste årens hel- och halvårsrapporter lagrade. Där finner du bland annat de fullständiga innehavslistorna per halvår i fonderna. Alla rapporterna är lagrade i PDF-format. På startsidan finns också möjlighet att anmäla sitt intresse för ODINs elektroniska nyhetsbrev. Välkommen till ODINs webbplats, vi hoppas att du finner den användarvänlig. Vi arbetar ständigt på att vidareutveckla funktionerna och utseendet. Hör gärna av dig om du har synpunkter på hur vi skulle kunna gör den ännu bättre.
ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tilläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 010 5501 412 eller på e-post odin@rahastotori.fi www.odin.fi Fondtorget Ab Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Telefon: 010 5501 412, Fax: 010 5501 416 FO-nummer: 1546367-3 Internet: www.odin.fi, E-mail: odin@rahastotori.fi