7 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD TUDELAT USA OCH STARKT EUROPA I väntan på en närstående räntehöjning i USA är den amerikanska ekonomin tudelad. Arbetsmarknaden utvecklas bra, medan frågetecknen framförallt rör tillverkningsindustrin. En stark dollar missgynnar de amerikanska bolagen och det syns tydligt i statistiken. De europeiska bolagen gynnas å andra sidan av den svaga euron. Den europeiska ekonomin fortsätter att uppvisa styrka. Förra veckan valde ECB att fortsätta stimulera ekonomin samtidigt som Tyskland visar styrka med bättre inköpschefsindex och lägre arbetslöshet än väntat. Europa fortsätter alltså att överträffa förväntningar medan USA har en blandad utveckling.
TUDELAT USA OCH STARKT EUROPA 10-ÅRIGA RÄNTOR Sannolikheten för en räntehöjning i USA den 16 december är fortfarande hög trots en blandad sifferskörd från den amerikanska ekonomin. Vi tror fortfarande Fed kommer göra en försiktig höjning. I Europa har fokus den senaste veckan också varit på centralbanken. ECB gjorde marknaden besviken när de lämnade sitt räntebesked i torsdags. FED:S POLICYRÄNTA OMXS30 INDEX VOLATILITET PÅ S&P 500 MARKNADEN BESVIKEN PÅ ECB, MEN INTE PÅ EKONOMIN Den Europeiska centralbanken, ECB, sänkte i torsdags inlåningsräntan och förlängde samt breddade programmet för stödköp av värdepapper. Marknaderna hade dock hoppats på att storleken på programmet skulle utökas och vissa såg även en större sänkning av räntan framför sig. Detta innebar att räntebeskedet sänkte marknaderna. Det står dock fortfarande klart att ECB kan göra mer om och när de anser att det behövs. För stunden minskar detta trycket på Riksbanken att agera på sitt decembermöte. På den makroekonomiska fronten fortsätter Europa att gå från klarhet till klarhet. I veckan rapporterades inköpschefsindex och siffrorna steg både för tillverknings och serviceindustrin.
INKÖPSCHEFSINDEX I EUROPA Den tyska ekonomin fortsätter att visa stryka och inköpschefsindex steg mer än väntat. Nedan ser vi även IFO konjunkturbarometer som åter igen var väntad att rapportera en nedgång. Så blev det dock inte utan istället fick vi se det motsatta. Vi konstaterar att ännu är det svårt att se några effekter av VW-skandalen. Det är andra månaden i rad som många förväntat sig ett genomslag av skandalen men det syns alltså inte. Detta ser vi som ett tecken på att den underliggande styrkan är robust. IFO består av två komponenter, en som svarar på nuvarande situation och en som speglar framtidstron. Båda delarna kom in starkare än väntat. TYSK IFO-BAROMETER OCH ARBETSLÖSHET Vi noterar även att den svenska ekonomin har bra momentum. Både BNP för tredje kvartalet och detaljhandeln har rapporterats in starkare än väntat.
TUDELAD BILD AV DEN AMERIKANSKA EKONOMIN I USA har vi en mycket mer tudelad bild av ekonomin jämfört med Europa. I den senare så går det mesta, som vi beskriver ovan, åt rätt håll men i USA så har det kommit in rätt många besvikelser på slutet. Den absolut viktigaste siffran, arbetsmarknadsstatistiken som kom i fredags var dock marginellt bättre än väntat. Det togs emot med lättnad av aktiemarknaden. Däremot så har både tillverknings och serviceindustrin gjort oss besvikna under veckan då inköpschefsindex fallit kort om förväntningarna. Servicesektorn är fortfarande stark och på höga nivåer men var trotsallt en besvikelse även den. För tillverkningsindustrin ser det dock inte alls bra ut. Utvecklingen har varit dyster ett tag men nu föll den klart under 50-nivån vilket får ses som ett stort orostecken. Vi har ju i tidigare markandsbrev berört styrkan i servicesektorn och svagheten i tillverkningsindustrin. Detta är ett tema som gäller inte bara för USA, utan även för Europa och Kina. Det är dock en tydlig skillnad och det är att det faktiskt ser klart sämre ut i USA än i Europa. Till en relativt stor del kan detta antagligen förklaras av valutan. Den svaga euron gynnar Europa i ett läge då regionen håller på att resa sig efter en lång svacka. Det motsatta, d.v.s. den starka dollarn missgynnar givetvis amerikanska bolag på precis samma sätt. Med den räntesituation vi har är det osannolikt att vi kommer se någon förändring i valutaförhållandet i närtid. Snarare är risken att dollarn kommer stärkas ytterligare. INKÖPSCHEFSINDEX I USA
Som ovan nämnts så är det dock en tudelad bild av den amerikanska ekonomin vi ser. Serviceindustrin är fortfarande stark och den är trotsallt viktigare för ekonomin som helhet. Den amerikanska centralbanken, Fed, granskar givetvis alla siffror noggrant men de allra viktigaste är nog inflationen och de från arbetsmarknaden. De senare rapporterades in marginellt starkare i fredags. Arbetslösheten ligger på 5.0% och det skapades drygt 200 000 nya arbeten i november. Vi tror att detta kommer vara avgörande när Fed kommer med sitt räntebesked den 16 december. AMERIKANSK ARBETSMARKNAD I Fed:s egen konjunkturrapport, Beige Book, var tongångarna överlag positiva och styrkan i konsumtionen lyftes fram. Även NFIB småbolagsindex ligger på höga nivåer vilket bådar gott för arbetsmarknaden även framöver. Det som däremot var en stor besvikelse var det dramatiska fallet i konsumentförtroendet som vi fick vid senaste avläsningen. Nivån ligger dock på höga nivåer så det är för tidigt att dra några långtgående slutsatser om anledningen till fallet. Konsumentförtroendet är dessutom en siffra som svänger relativt mycket upp och ner månad för månad.
AMERIKANSKT KONSUMENTFÖRTROENDE OCH NFIB SMÅBOLAGSINDEX EUROPA ÖVERTRÄFFAR USA På senare tid har den europeiska ekonomin överträffat den amerikanska. Framförallt har det kommit sämre statistik från den amerikanska industrin. En bidragande orsak kan vara den starka dollarn. I Tyskland så trodde många att VW-skandalen skulle påverka industrin negativt, men än så länge syns inte detta i sifforna. Samtidigt fortsätter ECB att stimulera ekonomin samt att vi ser en allt bättre tillväxt i tidigare problemländer, som t.ex. Spanien. För tillfället levererar Europa mestadels starka siffror medan det medan merparten av statistiken från USA rapporteras svagare än väntat. Detta illustreras tydligt i bilden nedan, där 0 är brytpunkten mellan positiva och negativa överraskningar. ÖVERRASKNINGSINDEX FÖR MAKRODATA (VÄRDEN ÖVER NOLL = BÄTTRE SIFFROR ÄN VÄNTAT)
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.