Veckoanalys. 16 maj 20 maj 2016

Veckoanalys 16 maj 20 maj 2016 Söderberg & Partners Marknads- och aktieanalys Mail: marknadsanalys@soderbergpartners.se Blogg: newsroom.soderbergpartners.se/matthias

STRATEGI & MARKNADSSYN Ett starkare Q2 att vänta för USA Vi har tidigare poängterat att årets första kvartal är säsongsmässigt svagt för den amerikanska ekonomin, något vi även har undersökt närmre i tidigare strategirapporter. Så blev även fallet under inledningen av innevarande år, med en annualiserad tillväxtsiffra på 0,5 procent under årets tre inledande månader. Historiskt sett har dock andra kvartalet inneburit en klar återhämtning, en trend som lär aktualiseras även denna gång. Tidigare har vi konstaterat att det värsta kan vara över för amerikansk industri, som under en längre tid hämmats av den starka dollarn och fallande råvarupriser. Båda dessa motvindar har i viss mån vänt, vilket har visat sig i de senaste två månadernas inköpschefsindex för industrin som har huserat över det viktiga 50-strecket. Förra veckan fick vi också mycket goda sundhetstecken från en annan del av ekonomin, nämligen konsumtionen. April månads detaljhandelssiffra noterades till hela 1,3 procent, klart bättre än konsensusestimaten på 0,8 procent. Mycket av detta kan deriveras från bland annat bilförsäljning, något som brukar ses som volatilt i sammanhanget. Men även rensat för detta är försäljningsökningen under månaden starka 0,8 procent, att jämföra med väntade 0,5 procent. Inte nog med det så reviderades även motsvarande siffror för februari samt mars upp, vilket sammantaget ger en mycket positiv bild av den amerikanska konsumenten. Detta accentuerades ytterligare när University of Michigan under fredagen presenterade sin mätning av konsumentförtroendet, som från att ha rört sig nedåt under senare tid återigen vände upp och noterades till den högsta nivån på elva månader. Dessa faktorer, både gällande industrin och konsumtionen, bör agera stöttepelare för den amerikanska ekonomin och innebära en klart starkare tillväxttakt under årets andra kvartal. Vad detta innebär inför juni månads räntebesked från Federal Reserve återstår att se. Ovan nämnda siffror bör isolerat kunna rättfärdiga en räntehöjning. Samtidigt vet vi hur pass stort fokus arbetsmarknaden tenderar att ha i sådana beslut, där den senaste sysselsättningsrapporten som bekant kom in i underkant. Med det sagt så innebar det ändock en sysselsättningstillväxt på en nivå som centralbanken själva anser bidrar till att pressa ned arbetslösheten ytterligare. Skulle ännu en sysselsättningsrapport missa förväntningarna kan vi nog vänta oss ytterligare försiktighet från Janet Yellens sida. Med tanke på att den underliggande inflationstakten redan idag är över 2 procent så kan detta bli problematiskt, och hamnar man efter i gungan kan det innebära räntehöjningar framöver i en takt som varken Fed själva eller värdepappersmarknaderna är vidare förtjusta i. 2016-05-16 2

STRATEGI & MARKNADSSYN Sell in May and stay away? Sommaren närmar sig och många minns de orosmoln som har blossat upp under de senaste åren. Även denna gång finns osäkerhet inför bl.a. den brittiska folkomröstningen och det amerikanska presidentvalet. Dessutom ligger värderingen på många aktiemarknader återigen i toppen i det värderingsintervall vi har sett under de senaste åren och som innebär fortsatt premievärdering mot det historiska snittet. Maj brukar även fortsatt få stöd av de viktiga amerikanska aktieåterköpen, men dessa minskar under juni och juli. Sedan 1950 har den amerikanska aktiemarknaden i genomsnitt noterat en svagt positiv utveckling för maj, medan den har varit något sämre än juni men framförallt visat den sämsta avkastningen under september. Året avslutas normalt starkt och det finns många studier även på andra marknader som visar att perioden november till maj är den bästa. Detta är känt bland många investerare men tittar man på utvecklingen under de senaste tio åren, från 2005-2015, så skiljer sig avkastningssiffrorna rätt rejält. Inledningarna på året har varit sämre där januari har gett en negativ avkastning på 1 procent i snitt på den amerikanska marknaden, medan april har varit den bästa månaden. September, som normalt ses som den sämsta månaden, har haft en genomsnittligt positiv avkastning under perioden. Detta trots att september 2008 innebar en nedgång på närmare 10 procent. Ovan visar att det är svårt att bedöma marknadsutvecklingen utifrån säsongsmönster. Det är dessutom svårt att identifiera anledningen till vissa säsongsmönster och andra kalendereffekter även om ett starkt avslut på börsåret kan förklaras närmast med specifika utbetalningar och flöden samt ett förbättrat investerarsentiment. Förutsättningarna under resten av året skiljer sig dock avsevärt från år till år och för att se på hur de aktuella riskerna kan tänkas påverka marknaden så brukar amerikanska presidentval innebära en något bättre utveckling under sommaren jämfört med andra år. Andra geopolitiska händelser brukar främst leda till en ökad volatilitet. 2016-05-16 3

FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra Den amerikanska detaljhandeln överraskade positivt Tisdag 12:00 NFIB småföretagsindex (apr) 93,6 93,2 92,6 16:00 JOLTS lediga platser (mar) 5,757M 5,431 5,445M Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 294K 270K 274K Fredag 14:30 Detaljhandel (apr) m/m 1,3% 0,8% -0,3% 16:00 Michigan-index (apr, p) 95,8 91,0 89,0 Makro Europa & Asien Tisdag 03:30 Kina: KPI (apr) å/å 2,3% 2,4% 2,3% 08:00 Tyskland: Industriproduktion (mar) m/m -1,3% -0,4% -0,5% Onsdag 10:30 Storbritannien: Industriproduktion (mar) m/m 0,3% 0,4% -0,3% Torsdag 09:30 Sverige: KPI (apr) å/å 0,8% 1,0% 0,8% 13:00 Storbritannien: Räntebesked 0,5% 0,5% 0,5% Fredag 08:00 Tyskland: KPI (apr) å/å -0,1% -0,1% 0,1% 08:00 Tyskland: BNP (Q1, p) kv/kv 0,7% 0,6% 0,3% 11:00 EMU: BNP (Q1, p) kv/kv 0,5% 0,6% 0,6% Svensk kärninflation stabiliseras på högre nivå 2016-05-16 4

INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Måndag 16:00 NAHB husmarknadsindex (maj) 59 58 Tisdag 14:30 KPI (apr) å/å 1,0% 0,9% 15:15 Industriproduktion (apr) m/m 0,2% -0,6% Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 278K 294K Fredag 16:00 Försäljning befintliga bostäder (apr) m/m 5,40M 5,33M Makro Europa & Asien Förväntat Förra Ska amerikansk industriproduktion vända den negativa trenden? Tisdag 06:30 Japan: Industriproduktion (mar) m/m 3,6% 10:30 Storbritannien: KPI (apr) å/å 0,5% 0,5% Onsdag 01:50 Japan: BNP (Q1, p) kv/kv 0,1% -0,3% 11:00 EMU: KPI (apr) å/å -0,2% -0,2% Torsdag 10:30 Storbritannien: Detaljhandel (apr) m/m 0,7% -1,3% Fortsatt disinflation i Europa väntas 2016-05-16 5

INFÖR KOMMANDE VECKA Måndag Vecka 20 Rapporter: Vostok New Ventures, Arctic Paper, Rottneros Börsstatistik: H&M (presenterar försäljningssiffror för april kl 8:00) Övrigt: Köpenhamns- och Oslobörsen har helgstängt Tisdag Rapporter: Camurus, Precise Biometrics, Multiq, Kabe Exklusive utdelning: Autoliv (0:58 usd kv.vis), Enea (första dag för handel utan inlösenrätt i inlösenprogram) Övrigt: Oslobörsen helgstängd Onsdag Rapporter: Oriflame, Bong Exklusive utdelning: Attendo (0:54 kr), Bahnhof (3:25 kr), Kabe (4:00 kr), Millicom (2:64 usd), Raysearch (0:25 kr), Unibet (0:235 gbp) Torsdag Rapporter: Black Earth, East Cap Explorer, Humana, Sensys Gatso, Endomines, Björn Borg, CLX, Wilson Therapeutics Exklusive utdelning: Drillcon (0:45 kr), Elverket Vallentuna (1:75 kr), Genova Property (2:63 kr i preferensaktie), Tethys Oil (1:00 kr) Fredag Exklusive utdelning: Avensia (0:10 kr), Com Hem (1:50 kr), Homemaid (1:00 kr), Marine Harvest (1:70 nok kvartalsutdelning), Opus (0:10 kr), Sintercast (2:00 kr + extra 1:50 kr) 2016-05-16 6

TOP PICKS FONDER JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Öhman Sweden Micro Cap Öhman Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med Öhmans utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. BGF Asian Growth Leaders A2 Fonden investerar minst 70 procent av de totala tillgångarna i aktier i företag i Asien exklusive Japan. Fonden har ett fokus på bolag med tillväxtpotential, vilket innebär att stilen utvecklas bättre i rådande marknadsklimat där denna typ av aktier föredras. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning, har en relativt låg sammanvägd risk och en medelhög avgift. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. Fidelity Emerging Markets A - USD Fonden investerar huvudsakligen i områden som genomgår en snabb ekonomisk tillväxt, såsom länder i Latinamerika, Sydostasien, Afrika, Östeuropa (inklusive Ryssland) och Mellanöstern. Innehav minskas eller säljs när aktien når förvaltarens eller analytikerns värderingsmål. En topdown -landanalys används för att fastställa de relativa utsikterna för olika länder samt för att fatta beslut om val av aktier. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. JPM Europe Strategic Growth: Årlig avkastning Öhman Sweden Micro Cap: God historisk avkastning 2016-05-16 7

VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 New York S&P500 0 0 11-1 -3 26 1 New York S&P500 2 1 8-7 -5 26-3 Nasdaq NASDAQ Comp -1-2 11-7 -5 39-5 Nasdaq NASDAQ Comp 2-2 8-13 -7 39-9 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-3 1 8-14 -19 6-10 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-2 1 5-14 -19 5-9 London FTSE100-2 -1 9-3 -13-7 -2 London FTSE100-1 0 5-13 -22-4 -7 Frankfurt Dax30-2 3 12-8 -15 20-8 Frankfurt Dax30-1 3 9-9 -15 19-7 Paris CAC40-3 0 8-12 -15 10-7 Paris CAC40-2 0 5-13 -15 8-6 Stockholm OMXSPI -2-2 7-9 -11 23-7 Stockholm OMXSPI -2-2 7-9 -11 23-7 Stockholm 30 OMXS30-3 -3 4-13 -18 8-9 Stockholm 30 OMXS30-3 -3 4-13 -18 8-9 Stockholm SIX RX -2-1 5-7 -7 37-5 Stockholm SIX RX -2-1 5-7 -7 37-5 Japan Japan Tokyo Topix100-6 1 0-18 -18 11-16 Tokyo Topix100-5 2 4-10 -8-12 -8 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS -2 4 32 7-14 -37 20 Ryssland RTS 1 4 29 0-16 -38 17 Kina MSCI China 10/40-4 -2 6-15 -34-12 -9 Kina MSCI China 10/40-3 -3 4-24 -40-6 -13 Hongkong Hang Seng -4-1 5-11 -27-13 -8 Hongkong Hang Seng -2-1 2-19 -33-7 -12 Sydkorea MSCI Korea -1 1 4-4 -9-5 1 Sydkorea MSCI Korea -1 0 4-10 -17 0-2 Indien Bombay100 0 4 8-1 -4 31-2 Indien Bombay100 2 4 7-7 -10 5-6 Brasil Bovespa -4 3 27 12-10 -7 19 Brasil Bovespa -2 3 35 14-24 -36 29 Mexiko Bolsa -1 1 7 2 0 8 5 Mexiko Bolsa -3 0 8-10 -15 0-2 Sydafrika MSCI South Africa -4-2 8-4 -7 30 3 Sydafrika MSCI South Africa -6-3 12-14 -28-3 3 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index -2 1 10-3 -8 10-1 Världen MSCI World Index 0 1 7-9 -10 9-5 2016-05-16 8

RÄNTOR & VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2016 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Sverige 3m -0,62-0,62-0,61-0,46-0,39-0,45 EURUSD 1,14-1,2-0,1 0,9 5,9 2,1 4,9 Sverige 2 år -0,60-0,58-0,64-0,58-0,44-0,44 USDSEK 8,15 2,4 0,4-3,2-6,2-1,8-3,5 Sverige 5 år -0,16-0,05-0,14-0,13 0,14 0,30 EURSEK 9,28 1,1 0,3-2,4-0,6 0,3 1,2 Sverige 10 år 0,51 0,65 0,48 0,47 0,85 1,00 GBPSEK 11,72 0,4 1,4-3,8-10,7-9,4-5,8 USA 3m 0,19 0,12 0,19 0,24 0,05 0,12 JPYSEK 7,58 1,3 0,8 3,6 7,4 9,6 7,8 USA 2 år 0,73 0,79 0,70 0,69 0,88 1,05 NOKSEK 0,99 0,0 0,4 1,3-0,9-9,4 4,0 USA 5 år 1,22 1,32 1,15 1,15 1,74 1,76 DKKSEK 1,25 1,1 0,3-2,0-0,4 0,6 1,4 USA 10 år 1,77 1,87 1,72 1,73 2,34 2,27 CNYSEK 1,25 1,9-0,3-2,2-8,2-6,4-3,7 EMU 3m -0,26-0,25-0,25-0,17-0,07-0,13 KRWSEK 0,01 0,0-1,4 0,0-6,7-7,9-2,8 EMU 2 år -0,51-0,48-0,52-0,52-0,33-0,35 INRSEK 0,12 2,2 0,2-1,1-6,3-5,4-4,0 EMU 5 år -0,37-0,29-0,39-0,29-0,05-0,05 BRLSEK 2,33 2,5 0,3 8,1 1,9-14,1 9,2 EMU 10 år 0,15 0,27 0,10 0,23 0,66 0,63 MXNSEK 0,46-1,5-0,9 1,8-12,0-15,7-7,2 Japan 10 år -0,10-0,12-0,08-0,03 0,34 0,27 ZARSEK 0,55-2,2-0,9 4,2-10,2-20,6-0,1 Styrräntor (%) Idag Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Riksbanken -0,50 Zink 1883,5-1,1 4,8 12,3 15,1-20,9 18 FED 0,50 Koppar 4825,5-2,6 0,4 4,1-3,4-24,5 3 ECB 0,00 Guld 1279,3-0,9 3,2 7,6 17,1 7,7 21 Olja (Brent) 45,9 0,0 9,3 51,2-2,8-29,9 23 Övrigt Idag Olja (WTI Crude) 45,3 1,3 10,6 38,5-6,4-28,6 11 Stibor 90dgr -0,44 Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 VIX (USA) 15,3 4,4-0,2-42,2-7,2 19,2-15,8 VDAX (Tyskland) 22,4 3,4 1,4-27,6 6,4 8,9 5,9 2016-05-16 9

OM SÖDERBERG & PARTNERS OM VECKOANALYSEN SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Källor till information som ligger till grund för analysen kan bland annat vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi 2016-05-16 10