17 juni 21 juni Veckoanalys. Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

Transkript

1 17 juni 21 juni 2019 Veckoanalys

2 Makro Dollarns utsikter slits mellan två motsatta krafter I takt med att marknaden börjar prisa in alltfler räntesänkningar från Fed borde det resultera i en svagare amerikansk dollar framöver. Men dollarn har historiskt sett stärkts vid oroliga tider och det kan därför vara för tidigt att ropa hem en snabb och kraftfull dollarförsvagning. Inkommande makrostatistik för den amerikanska ekonomin fortsatte att komma ut svagt under föregående vecka, med bland annat lägre producent och konsumentpriser. En enskild statistikpunkt skulle vanligtvis inte ha så stor betydelse, men i ett skede då både marknaden och Fed står inför ett vägval är statistiken det enda man kan luta sig mot. Att den amerikanska inflationen kom ut svagare än väntat i maj ger därför Federal Reseve ytterligare skäl till att sänka räntan i närtid. Skulle Federal Reserve gå till verket och sänka räntan i sommar kommer det att ge ringar på vattnet. Inte bara för de globala aktiemarknaderna utan även för andra tillgångsklasser, däribland den amerikanska dollarn. Sedan Federal Reserve påbörjade sin räntehöjningscykel i slutet av 2015 har den amerikanska dollarn successivt stärkts mot de flesta valutor, framför allt gentemot de länders valutor som hållit kvar vid rekordlåga styrräntor. En positiv räntedifferens gentemot deras största handelspartners har därför gynnat den amerikanska dollarn, vilket inte minst syns i utvecklingen i den handelsviktade amerikanska dollarn. Att den amerikanska dollarn kan väntas försvagas i takt med att Federal Reserve påbörjar sin räntesänkningscykel är något som anses vara givet. Även om ovan antagande stämmer så är det inte hela sanningen. Ser man till historien tenderar investerare att söka sig till så kallade säkra hamnar vid tider av ökad osäkerhet på de finansiella marknaderna. Det är också under dessa perioder som den amerikanska dollarn tenderar att gå starkt då den, enligt många, betraktas som en av de främsta tillflyktsorterna vid ökad osäkerhet. Den amerikanska dollarns förstärkning under den globala finanskrisen, , är ett sådant exempel om än något extremt då den stärktes med drygt 20 procent på mindre än ett år. Mönstret har återupprepats om man tittar längre bak i tiden. Med andra ord finns det fog för den amerikanska dollarns mer defensiva karaktär. En lägre amerikansk räntedifferens gentemot omvärlden får därmed ställas mot dollarns mer defensiva egenskaper. Vid de senaste fyra tillfällena, som den amerikanska centralbanken sänkt räntan, har dollarn försvagats inför centralbanksmötet och fortsatt den svaga trenden under de efterföljande dagarna. På längre sikt går det dock inte att utläsa samma samband och vi ställer oss därför försiktigt inställda till dollarns försvagning under de kommande månaderna. Dick Ingvarsson, Investeringsstrateg Handelsviktade amerikanska dollarn är historiskt stark Ännu lägre räntebana är att vänta från Federal Reserve

3 Börs Vinnarna och förlorarna av småbolagen Småbolagen i USA och Sverige har gått olika öden till mötes, till följd av den handelskonflikt som stör den globala ekonomin. Generellt rör sig småbolagen mer än börsen i genomsnitt och presterar bra i positivt börsklimat och sämre vid börsoro, eftersom likviditeten är väsentligt lägre än i storbolagsaktier. När vi tittar på amerikanska och svenska småbolag, har mönstret inte varit lika tydligt under det senaste året. Givetvis gynnas inga bolag av en ekonomisk avmattning men om en lågkonjunktur skulle uppstå, till följd av handelskriget, har ett populärt resonemang, det senaste året, varit att mindre amerikanska bolag skulle vara säkrare än större bolag. Detta eftersom att större bolag skulle drabbas mer negativt då de ofta är globalt förankrade. Samtidigt skulle mindre bolag, med fokus på den inhemska marknaden, inte drabbas lika hårt eftersom att USA förväntades drabbas minst negativt av handelskriget. Sett till den amerikanska aktiemarknaden har resonemanget inte hållt. Efter årets återhämtning har dessutom småbolagen varit långt ifrån sina tidigare högsta nivåer i september, när S&P 500 nått nya toppar. Samtidigt har storbolagen redan återhämtat mer än halva majnedgången och etablerat sig stabilt över 200 dagars glidande medelvärde, något som småbolagen inte klarat av. Oavsett vad Trump säger, är det bevisat att kostnaden för tullarna bärs av den amerikanska konsumenten och inte de exporterande länderna. Högre priser kan, till följd av tullarna, minska efterfrågan på alla varor och inte enbart på de importerade, vilket drabbar den inhemska ekonomin och i förlängningen oftast de mindre bolagen som är exponerade mot sektorn. Ytterligare en anledning till att de större bolagen går bättre än de mindre kan förklaras av att merparten av den globala tillväxten kommit och förväntas komma från, delar utanför USA. Det gynnar de större bolagen jämfört med de små som är exponerade mot den amerikanska marknaden som står inför en avmattning. Även om de svenska småbolagen begränsas av kapacitetsbrister och brottas med en svagare lönsamhetsutveckling, på grund av den svaga svenska kronan, när möjligheten att valutasäkra verksamheten är mer begränsad jämfört med större bolag har de ändå utvecklats starkare under det senaste året. Mycket kan förklaras av att handelstullarna och konjunkturoron har tryckt ned räntorna, vilket gynnat fastighetssektorn i Sverige. En sektor som varit underviktad av många förvaltare under oroliga bostadsmarknadstider men som utgör en stor del av småbolagsindex. När bolag som Sagax, Wihlborgs, Klövern och Nyfosa har stigit runt 30 procent i år har småbolagsindex gått väldigt starkt både i relation till småbolagen i USA men också storbolagen i Sverige. Trump har skadat småbolagen i USA..Men gynnat småbolagen i Sverige Marcus Tengvall, Investeringsstrateg

4 Föregående veckas viktigaste makrohändelser KL. 14:30 ONSDAG USA: Konsumentprisinflation, maj DENNA VECKA LÅG FOKUS LIGGA PÅ inflationsstatistiken, som med 2,0 procent på årsbasis för både den övergripande siffran och kärnnivån kom in lägre än marknadens förväntansbild. Delkomponenterna visade en blandad utveckling och därför fås inte närmare stöd kring centralbankens framtida agerande. Däremot behöver tillväxtstatistik revideras upp något då både detaljhandelsförsäljningen och industriproduktionen noterade en något bättre utveckling än väntad. 09:30 FREDAG Sverige: Konsumentprisinflation, maj ÄVEN I SVERIGE PRESENTERADES INFLATIONSDATA som kom in helt i linje med snittprognosen och Riksbankens egna prognos. Det gör att det fortsatt finns en viss möjlighet till en räntehöjning i slutet på året även om mycket av statistiken talar för att det blir alltmer osannolikt

5 Kommande veckas viktigaste makrohändelser KL. 20:00 ONSDAG USA: Räntebesked Federal Reserve TROTS ATT MARKNADEN NU PRISAR IN EN RÄNTESÄNKNING FRÅN FEDERAL RESERVE i år väntas onsdagens besked vara en oförändrad ränta. Även om sysselsättningsstatistiken kom in svagt har arbetslösheten fortsatt ned sedan föregående möte, konsumentförtroendet och börsen har utvecklats relativt väl och konsensustillväxtprognoser har hållit uppe. Dessutom har inga större hinder i handelskonflikten tillkommit och tal från Fedledamöter pekar förvisso på svaga inflationstendenser, men inte tillräckligt duvaktiga för att sänka räntan redan nu. 10:00 FREDAG Eurozonen: Inköpschefsindex, prel, jun I EUROZONEN VÄNTAS DEN PRELIMINÄRA SIFFRAN FÖR JUNI MÅNADS INKÖPSCHEFSINDEX som väntas vara relativt oförändrade. Det innebär att tillverkningssektorn bör befinna sig fortsatt på kontraktionsnivåer medan tjänstesektorn håller upp bättre, vilket blir som mest tydligt i den tyska ekonomin. På aggregerad nivå är det dessutom alltjämt en siffra över 50strecket för de större regionerna. På onsdagen väntas den svenska Konjunkturbarometern som vid föregående mätning föll under nivån 100 för första gången sedan år

6 Börs och bolagshändelser MÅNDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Svolder (före börsöppning). H&M presenterar försäljningssiffror för andra kvartalet. TISDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Volvo anordnar kapitalmarknadsdag. ONSDAG Rapporter Utl. rapporter MQ (7.15), Skistar (kl 7.30). Oracle. Övrigt TORSDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt FREDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Stockholms och Helsingforsbörsen stängda

7 Världens börser Lokal valuta (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 SEK (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Utvecklade marknader Utvecklade marknader USA (S&PCOMP) USA (S&PCOMP) Europa (STOXX 600) Europa (STOXX 600) Sverige (SIXRX) Sverige (SIXRX) Tyskland (DAX) Tyskland (DAX) Frankrike (CAC40) Frankrike (CAC40) Storbritannien (FTSE100) Storbritannien (FTSE100) Japan (TOPIX) Japan (TOPIX) Tillväxtmarknader Tillväxtmarknader Hong Kong (Hang Seng) Hong Kong (Hang Seng) Shanghai (CSI 300) Shanghai (CSI 300) Indien (Sensex) Indien (Sensex) Ryssland (RTS$) Ryssland (RTS$) Brasilien (Bovespa) Brasilien (Bovespa) Världen (USD) Världen All indexutveckling är inklusive utdelningar

8 Räntor, valutor & råvaror Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella räntor yield % 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Valutor (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Sverige 2 år 0,59 0,61 0,61 0,42 0,46 0,58 0,38 Dollarindex 97,6 1,1 0,0 0,8 0,1 3,0 1,5 Sverige 5 år 0,49 0,50 0,42 0,15 0,02 0,03 0,02 EURUSD 1,12 1,0 0,1 0,7 0,6 3,6 1,8 Sverige 10 år 0,06 0,05 0,21 0,31 0,47 0,59 0,47 USDSEK 9,48 0,9 1,3 1,7 4,5 9,2 6,9 USA 2 år 1,85 1,85 2,23 2,46 2,74 2,57 2,51 EURSEK 10,64 0,1 1,2 1,0 3,8 5,3 4,9 USA 5 år 1,85 1,86 2,20 2,43 2,73 2,81 2,50 GBPSEK 11,95 0,2 3,7 3,4 4,9 3,3 5,8 USA 10 år 2,09 2,08 2,42 2,63 2,89 2,95 2,69 DKKSEK 1,43 0,5 1,0 1,5 3,8 5,0 4,0 EMU 2 år 0,70 0,67 0,63 0,56 0,60 0,62 0,59 NOKSEK 1,09 0,6 0,6 0,7 3,4 1,7 6,6 EMU 5 år 0,60 0,60 0,49 0,34 0,30 0,20 0,31 USDJPY 108,4 0,4 1,1 2,9 4,4 1,7 1,2 EMU 10 år 0,26 0,26 0,07 0,08 0,25 0,43 0,25 USDCNY 6,92 0,1 0,6 3,1 0,4 8,3 0,8 Japan 10 år 0,13 0,12 0,05 0,04 0,04 0,04 0,00 Råvaror (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Styrräntor (%) Idag Råvaruindex 183,1 0,3 2,7 4,1 1,9 10,1 4,1 Riksbanken 0,25 Olja (Brent) 62,2 1,1 12,8 7,6 3,3 18,2 17,2 FED 2,50 Olja (WTI) 52,5 2,7 15,1 10,5 2,4 21,6 16,2 ECB 0,00 Koppar 5 822,0 0,4 3,4 9,1 5,1 18,9 2,4 BOE 0,75 Zink 2 453,0 1,3 5,4 13,2 3,5 23,0 0,6 BOJ 0,10 Guld 1 350,2 0,3 4,1 4,3 9,0 3,4 5,4 PBOC 4,35 Övrigt Idag Volatilitet (nivå) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Stibor 3M 0,02 VIXindex 15,3 16,3 18,1 13,5 21,6 12,1 25,

9 Investeringsindikator & Investeringsförslag Datum 9

10 Söderberg & Partners Investeringsindikator Tillgångsklasser Aktier Räntor Alternativa investeringar Ränteallokering Korta räntor Statsobligationer Företagsobligationer (IG) Företagsobligationer (HY) Rating Rating Aktieallokering Utvecklade marknader Nordamerika Europa Sverige Japan Tillväxtmarknader Asien Latinamerika Östeuropa Rating

11 Top Picks Fonder Spiltan Aktiefond Stabil Avkastning/risk relativt sin fondkategori Fondens strategi är att placera i en välbalanserad portfölj med vad förvaltaren bedömer är välskötta bolag. Fokus ligger på bolag med starka balansräkningar som har produkter som är inte är konjunkturkänsliga. Förvaltaren avser vidare att skapa en stabil portfölj även när marknaden är osäker och fonden har även möjlighet att investera i upp till 10% företagsobligationer. Sett till fondens resultat bedöms strategin fungera då både nedsidesrisken och volatiliteten i fonden hållits på låga nivåer i relation till kategorin. Simplicity Likviditet Simplicity Likviditet är en korträntefond som placerar i räntebärande papper och penningmarknadsinstrument utfärdade i svenska kronor. Fonden är förhållandevis konservativ i sin syn på kreditrisk, de lägger stor vikt vid bolagsanalysen och ämnar att ha en så hög andel bolag med officiell rating så möjligt, eftersom dessa bolag bedöms som mer likvida. Fonden har en bred spridning av innehav vilket är positivt i en kategori där låg risk är av största vikt. Fonden har även en låg avgift, vilket är en annan viktig parameter vid valet av korträntefonder, eftersom deras möjlighet till avkastning är mindre än i en aktiefond. Fidelity Asia Pacific Opps Källa: Söderberg & Partners Årlig avkastning Fidelity Asia Pacific Opps Fondens aktieurval är framför allt baserat på fundamentala faktorer och förvaltaren lägger stor vikt vid bolagens lönsamhet, branschens struktur, redovisningskvalité och företagsledning. Bolagen i portföljen ska vara attraktiva ur följande perspektiv; fundamentala faktorer, sentiment på marknaden och värdering. Förvaltaren letar specifikt efter bolag som har potentialen att öka lönsamheten, eftersom det ofta leder till en ökad värdering. T. Rowe Price Japanese Equity Fonden investerar enligt en klassisk BottomUp strategi, vilket innebär att förvaltaren fokuserar på specifika bolags potential att generera avkastning snarare än att fokusera på makroekonomiska trender. Förvaltaren letar efter bolag som klassificeras som "kvalitetsbolag" vilket enligt förvaltaren är bolag som verkar inom en attraktiv sektor med en hållbar och långsiktig tillväxt. Bolagen skall ha en stark ledning med trovärdig strategi och ha konkurrenskraftiga fördelar. Förvaltaren kombinerar dessa faktorer med bolagens förväntade avkastning och värdering för att avgöra vilka innehav som skall finnas i portföljen. Källa: Söderberg & Partners

12 Om Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS grundades 2004 och är en av Sveriges ledande finansiella rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi bedriver verksamheter inom bland annat tjänstepensionsrådgivning, försäkringsrådgivning och försäkringsförmedling samt kapitalrådgivning och kapitalförvaltning. Vi utvecklar och erbjuder även digitala verktyg för bland annat finansiell rådgivning och för löne och förmånshantering. Tel: Mail: Tjänstepension Skräddarsydda pensionslösningar med låga avgifter och förenklad administration, för dig och dina medarbetare. Kapital & Förmögenhet Individanpassade placeringslösningar från de ledande aktörerna på marknaden. Löner & Förmåner Lönehantering och förmånsportal för hantering av kommunikation av företagets förmåner. Tjänsterna kan användas i kombination eller oberoende av varandra. Företagsförsäkring Utifrån en detaljerad riskanalys hjälper vi dig att utforma ett optimalt försäkringsskydd till företaget. Institutionell rådgivning Rådgivningen till institutioner, kommuner och landsting om pensionskapital liksom andra former av kapitalförvaltning. OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Söderberg & Partners Box 7785 Regeringsgatan Stockholm marknadsanalys@soderbergpartners.se Analytiker: Matthias Gietzelt Linda Lyth Dick Ingvarsson Marcus Tengvall