10 juni 14 juni Veckoanalys. Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

Transkript

1 10 juni 14 juni 2019 Veckoanalys

2 Makro Kommer Federal Reserve gå marknaden tillmötes? Färsk arbetsmarknadsstatistik vittnar om att avmattningen i den amerikanska ekonomin börjar synas på den amerikanska arbetsmarknaden. Nu är inte frågan om Federal Reserve kommer att agera eller inte, utan snarare när de förväntas göra det. Inför en relativt tung makrovecka, med inköpschefsstatistik från både den amerikanska tjänstesektorn och tillverkningssektorn, framstod ändå arbetsmarknadsstatistiken för maj månad som den enskilt största statistikhändelsen. Spekulationerna var många men marknaden räknade ändå med att uppemot nya jobb skapats under maj månad. Tyvärr visade sig utfallet vara betydligt svagare än så. Trots att avvikelser kan förekomma under enskilda månader var de dryga jobb, som skapades under maj, betydligt lägre än förväntat. Värt att notera är också att man valde att revidera ner både mars och aprils utfall med sammanlagt jobb. Avmattningen på den amerikanska arbetsmarknaden blir mer än uppenbar om man ser till den genomsnittliga jobbökningstakten per månad. Efter fredagens svaga utfall ligger årets siffra på per månad, medan motsvarande siffra hamnade på per månad förra året. Det svaga förhållandet på den amerikanska arbetsmarknaden är ett huvudbry för den amerikanska centralbanken, som ser sysselsättningen som ett av sina två mål huvudmål. Det ena målet är att inflationen ska ligga kring 2 procent i årstakt och det andra målet är att den amerikanska arbetsmarknaden ska uppnå full sysselsättning. Den amerikanska arbetsmarknaden har redan uppnått full sysselsättning eftersom arbetslösheten redan befinner sig på 49årslägsta och ligger en bra bit under jämviktsarbetslösheten, NAIRU. Däremot har jobbökningstakten mattats av och tillsammans med den svaga inflationen sedan årsskiftet ger det Federal Reserve skäl till att sänka räntan i närtid. Det är i alla fall något som marknaden har tagit fasta vid. På relativt kort tid har marknaden gått från att prisa in en första räntesänkning mot slutet av året till att idag estimera en 87procentig sannolikhet att Federal Reserve sänker räntan redan under sitt sammanträde i juli. Det kan alltså bli ytterligare en penningpolitisk U sväng för Federal Reserve, som så sent som i mars prognostiserade en räntehöjning först i början av nästa år. Troligtvis kommer man avvakta under nästa sammanträde i juni, men om arbetsmarknadsstatistiken fortsatt visar på svaga siffror kan vi nog räkna med en sänkning redan i juli. För faktum är att Federal Reserve, under de senaste 30 åren alltid gått marknaden tillmötes och sänkt räntan när denne prisat in det inför mötet. Dick Ingvarsson, Investeringsstrateg Svag sysselsättningstillväxt vittnar om avmattning Ännu lägre räntebana är att vänta från Federal Reserve

3 Börs Är tillväxtoron positiv eller negativ för vinsterna? Vi befinner oss i ett läge där börsen försöker avgöra om räntenedgången, till följd av tillväxtoron, är positiv eller negativ för bolagsvinsterna. Efter föregående veckans räntefall hittade återigen världens börser tillbaka till positivt territorium. Huvudtemat på marknaderna är fortfarande handelskriget efter förnyade amerikanska tullhot om ytterligare tariffer mot Kina, på minst 300 miljarder dollar. Länderna tycks vara långt ifrån att lösa sina meningsskiljaktigheter och spänningarna mellan Kina och USA är därmed det centrala fokuset i handelskonflikten, efter att Trump dragit tillbaka hotet om tullar mot Mexiko. Oron för tvåfrontskriget verkar däremot ha dämpats något på marknaderna, som återhämtade delar av tidigare förluster under föregående vecka. Däremot kvarstår fortsatt oron över den ekonomiska avmattningen och det fortsätter att föreligga en diskrepans mellan makrostatistiken och börsen, vilket gör att centralbankernas agerande förblir tongivande för börsutvecklingen. Något vi tydligt fick uppleva under föregående vecka när sannolikheten för amerikanska räntesänkningar ökade, vilket eldade igång börserna igen. Fed verkar onekligen göra som marknaden vill och efter att börsen fallit 10 procent, börjar beslutsfattare agera. Givetvis är en ekonomisk avmattning aldrig bra för aktiemarknaden, men man ska inte underskatta den fundamentala effekten av lägre räntor i USA, då det är en mycket räntekänslig ekonomi. Räntekänsliga bolag och i synnerhet de utan ett utpräglat konjunkturberoende, får uppenbart ett bättre slagläge när räntan faller som den gjort den senaste tiden. Även om bolagsvinsterna gynnas av det låga ränteläget är det något paradoxalt eftersom att de mjuka Feduttalanden kommer från ökade konjunkturrisker, vilket i grunden är negativt för bolagsvinsterna och inte alls positivt för vinsttillväxten. Samtidigt medför handelskriget en ökad osäkerhet för bolagens vinstutsikter då kostnaden för att navigera i den här miljön stiger, när oförutsägbarheten som handelskriget medför ökar. Även om den underliggande trenden av den cykliska svagheten, som drivits på ytterligare av handelskonflikten, bör fortsätta, kommer räntesänkningar i alla fall att mildra den negativa effekten på börsen. Letar man efter någon form av tröst, i en annars relativt mörk konjunkturbild, så gynnas börsen uppenbarligen av de fallande räntorna. Framöver kommer vi leva i en tid där vi, å ena sidan har ett handelskrig och oro för global konjunkturavmattning, men å andra sidan ett ränteläge som ser ut att förbli lågt en längre tid, vilket då gynnar risktillgångar och aktiemarknaden. Vi kommer helt enkelt få vänja oss med att marknaden kommer att pendla mellan detta framöver. Marcus Tengvall, Investeringsstrateg USA: Räntenedgången mildrar börsturbulensen USA: I slutändan styr alltid bolagsvinsterna börsen

4 Förra veckans viktigaste makrohändelser KL. 16:00 MÅNDAG USA: Inköpschefsindex ISM, maj FÖREGÅENDE VECKA LÅG FOKUS PÅ DELS arbetsmarknadsstatistiken samt inköpschefsindex ISM. Det senare noterade en nedgång till 52,1, vilket var något sämre än väntat och den lägsta nivån sedan oktober Det kommer fortsatt ge viss press på tillväxtprognoser, men ljuspunkten i rapporten var att nya orderkomponenten steg något från föregående mätning. Sysselsättningssiffran på fredagen kom in långt lägre än väntad med en ökning av jobb under maj månad. Även löneinflationsstatistiken var något svag och därmed har sannolikheten för en räntesänkning från Federal Reserve ökat. 08:30 MÅNDAG Sverige: Inköpschefsindex, maj ÄVEN I SVERIGE PRESENTERADES INKÖPSCHEFSINDEX som något oväntat steg till 53,1. Även här var det framförallt orderkomponenten som överraskade positivt medan lagernivåer och produktion kom in något sämre än väntat. Svensk detaljhandelsförsäljning kom dessutom in bättre än förväntat, vilket gör att tillväxtprognoser behöver höjas något. I övrigt under veckan låg fokus på kinesiskt inköpschefsindex (Caixin) som landade på 50,2 (graf: Markit) samt tysk import och exportdata som var långt sämre än väntat

5 Kommande veckas viktigaste makrohändelser KL. 14:30 ONSDAG USA: Konsumentprisinflation, maj DENNA VECKA VÄNTAS FOKUS LIGGA PÅ inflationsstatistiken på onsdagen, där en ökningstakt på 1,9 procent väntas för den övergripande konsumentprisinflationen. Inflationssiffror har kommit in sämre än väntat tre månader i rad, men sammansättningen har pekat på en stärkt underliggande nivå. Under veckan kommer även annan viktig statistik, såsom detaljhandelsförsäljningen och industriproduktionen, som kan ge en vägledning i vilken takt den amerikanska ekonomin mattas av. 09:30 FREDAG Sverige: Konsumentprisinflation, maj ÄVEN I SVERIGE PRESENTERAS INFLATIONSDATA som väntas på fredagen. Konsumentprisinflationen justerad för fasta räntekostnader väntas ha ökat med 2,0 procent i maj jämfört med samma månad föregående år, vilket är samma nivå som i april. I övrigt kommer relativt mycket kinesisk statistik, där bland annat nedgången i exporten väntas hamna i fokus. I förväntningarna ligger ett fall på 3,8 procent under maj. Lånetillväxten i landet väntas hamna på 13,5 procent på årsbasis

6 Börs och bolagshändelser MÅNDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Thor Industries. Stämmor: Endomines. Saniona: anmälningstid i nyemission avslutas. Oslobörsen och Köpemhamnsbörsen stängda. TISDAG ONSDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Rapporter Utl. rapporter Systemair (kl 8.00, rapportpresentation kl 9.00). Endomines: handlas utan teckningsrätt i nyemission. Odd Molly: anmälningstid i nyemission avslutas. Xano: första dag för handel efter split 2:1. Inditex. Övrigt Bakkafrost håller kapitalmarknadsdag. TORSDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Exklusive utdelning: Zetadisplay (2:25 SEK i preferensaktie kvartalsvis). Nuevolution: Anmälningstid i Amges bud inleds och avslutas 4/7. FREDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Endomines: anmälningstid i nyemission inleds och avslutas 1/

7 Världens börser Lokal valuta (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 SEK (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Utvecklade marknader Utvecklade marknader USA (S&PCOMP) USA (S&PCOMP) Europa (STOXX 600) Europa (STOXX 600) Sverige (SIXRX) Sverige (SIXRX) Tyskland (DAX) Tyskland (DAX) Frankrike (CAC40) Frankrike (CAC40) Storbritannien (FTSE100) Storbritannien (FTSE100) Japan (TOPIX) Japan (TOPIX) Tillväxtmarknader Tillväxtmarknader Hong Kong (Hang Seng) Hong Kong (Hang Seng) Shanghai (CSI 300) Shanghai (CSI 300) Indien (Sensex) Indien (Sensex) Ryssland (RTS$) Ryssland (RTS$) Brasilien (Bovespa) Brasilien (Bovespa) Världen (USD) Världen All indexutveckling är inklusive utdelningar

8 Räntor, valutor & råvaror Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella räntor yield % 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Valutor (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Sverige 2 år 0,61 0,57 0,60 0,40 0,43 0,53 0,38 Dollarindex 96,5 1,2 1,1 1,2 0,0 3,4 0,4 Sverige 5 år 0,50 0,44 0,35 0,12 0,02 0,05 0,02 EURUSD 1,13 1,7 1,3 0,9 0,5 4,1 0,8 Sverige 10 år 0,05 0,11 0,27 0,32 0,47 0,65 0,47 USDSEK 9,39 1,4 2,0 0,3 4,1 8,2 5,9 USA 2 år 1,85 2,00 2,31 2,47 2,71 2,49 2,51 EURSEK 10,64 0,4 0,7 0,6 3,6 3,8 5,0 USA 5 år 1,86 1,94 2,25 2,43 2,70 2,77 2,50 GBPSEK 11,98 0,2 4,2 3,0 4,1 2,9 6,1 USA 10 år 2,08 2,14 2,45 2,64 2,85 2,93 2,69 DKKSEK 1,42 0,1 0,8 0,9 3,9 3,4 3,5 EMU 2 år 0,67 0,67 0,60 0,57 0,60 0,60 0,59 NOKSEK 1,08 0,2 1,2 1,1 2,8 0,5 5,9 EMU 5 år 0,60 0,58 0,46 0,37 0,30 0,15 0,31 USDJPY 108,0 0,5 2,1 3,1 4,1 1,8 1,5 EMU 10 år 0,26 0,20 0,04 0,07 0,25 0,49 0,25 USDCNY 6,92 0,2 2,3 3,1 0,5 8,2 0,7 Japan 10 år 0,12 0,10 0,05 0,01 0,06 0,05 0,00 Råvaror (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Styrräntor (%) Idag Råvaruindex 182,6 0,5 2,6 3,0 4,1 10,5 3,8 Riksbanken 0,25 Olja (Brent) 62,9 3,1 10,7 4,7 0,1 18,4 18,4 FED 2,50 Olja (WTI) 54,0 0,9 12,2 4,7 2,3 18,2 19,5 ECB 0,00 Koppar 5 799,0 0,5 6,2 9,7 5,6 20,9 2,8 BOE 0,75 Zink 2 484,0 1,6 7,7 9,2 4,0 22,0 0,7 BOJ 0,10 Guld 1 345,9 3,5 4,8 4,7 8,0 3,7 5,0 PBOC 4,35 Övrigt Idag Volatilitet (nivå) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Stibor 3M 0,02 VIXindex 16,3 18,7 19,3 16,6 23,2 12,1 25,

9 Investeringsindikator & Investeringsförslag Datum 9

10 Söderberg & Partners Investeringsindikator Tillgångsklasser Aktier Räntor Alternativa investeringar Ränteallokering Korta räntor Statsobligationer Företagsobligationer (IG) Företagsobligationer (HY) Rating Rating Aktieallokering Utvecklade marknader Nordamerika Europa Sverige Japan Tillväxtmarknader Asien Latinamerika Östeuropa Rating

11 Top Picks Fonder Spiltan Aktiefond Stabil Avkastning/risk relativt sin fondkategori Fondens strategi är att placera i en välbalanserad portfölj med vad förvaltaren bedömer är välskötta bolag. Fokus ligger på bolag med starka balansräkningar som har produkter som är inte är konjunkturkänsliga. Förvaltaren avser vidare att skapa en stabil portfölj även när marknaden är osäker och fonden har även möjlighet att investera i upp till 10% företagsobligationer. Sett till fondens resultat bedöms strategin fungera då både nedsidesrisken och volatiliteten i fonden hållits på låga nivåer i relation till kategorin. Simplicity Likviditet Simplicity Likviditet är en korträntefond som placerar i räntebärande papper och penningmarknadsinstrument utfärdade i svenska kronor. Fonden är förhållandevis konservativ i sin syn på kreditrisk, de lägger stor vikt vid bolagsanalysen och ämnar att ha en så hög andel bolag med officiell rating så möjligt, eftersom dessa bolag bedöms som mer likvida. Fonden har en bred spridning av innehav vilket är positivt i en kategori där låg risk är av största vikt. Fonden har även en låg avgift, vilket är en annan viktig parameter vid valet av korträntefonder, eftersom deras möjlighet till avkastning är mindre än i en aktiefond. Fidelity Asia Pacific Opps Källa: Söderberg & Partners Årlig avkastning Fidelity Asia Pacific Opps Fondens aktieurval är framför allt baserat på fundamentala faktorer och förvaltaren lägger stor vikt vid bolagens lönsamhet, branschens struktur, redovisningskvalité och företagsledning. Bolagen i portföljen ska vara attraktiva ur följande perspektiv; fundamentala faktorer, sentiment på marknaden och värdering. Förvaltaren letar specifikt efter bolag som har potentialen att öka lönsamheten, eftersom det ofta leder till en ökad värdering. T. Rowe Price Japanese Equity Fonden investerar enligt en klassisk BottomUp strategi, vilket innebär att förvaltaren fokuserar på specifika bolags potential att generera avkastning snarare än att fokusera på makroekonomiska trender. Förvaltaren letar efter bolag som klassificeras som "kvalitetsbolag" vilket enligt förvaltaren är bolag som verkar inom en attraktiv sektor med en hållbar och långsiktig tillväxt. Bolagen skall ha en stark ledning med trovärdig strategi och ha konkurrenskraftiga fördelar. Förvaltaren kombinerar dessa faktorer med bolagens förväntade avkastning och värdering för att avgöra vilka innehav som skall finnas i portföljen. Källa: Söderberg & Partners

12 Om Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS grundades 2004 och är en av Sveriges ledande finansiella rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi bedriver verksamheter inom bland annat tjänstepensionsrådgivning, försäkringsrådgivning och försäkringsförmedling samt kapitalrådgivning och kapitalförvaltning. Vi utvecklar och erbjuder även digitala verktyg för bland annat finansiell rådgivning och för löne och förmånshantering. Tel: Mail: Tjänstepension Skräddarsydda pensionslösningar med låga avgifter och förenklad administration, för dig och dina medarbetare. Kapital & Förmögenhet Individanpassade placeringslösningar från de ledande aktörerna på marknaden. Löner & Förmåner Lönehantering och förmånsportal för hantering av kommunikation av företagets förmåner. Tjänsterna kan användas i kombination eller oberoende av varandra. Företagsförsäkring Utifrån en detaljerad riskanalys hjälper vi dig att utforma ett optimalt försäkringsskydd till företaget. Institutionell rådgivning Rådgivningen till institutioner, kommuner och landsting om pensionskapital liksom andra former av kapitalförvaltning. OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Söderberg & Partners Box 7785 Regeringsgatan Stockholm marknadsanalys@soderbergpartners.se Analytiker: Matthias Gietzelt Linda Lyth Dick Ingvarsson Marcus Tengvall