DEN KEYNESIANSKA MODELLEN. Keynes förklarat genom det cirkulära flödet

DEN KEYNESIANSKA MODELLEN ROB HART<ROB.HART@EKON.SLU.SE> Keynes förklarat genom det cirkulära flödet I slutet på förra föreläsningen såg vi hur, om vi antog fasta priser, en minskning i penningmängden ledde till en minskning i BNP. Denna minskning bestod så länge penningmängden förblev lägre (alternativt fram till den tiden då priserna sjönk). Samma sak hände ifall några individer valde att spara en del av sina pengar. Antagandet att priser är fasta på kort sikt kännetecknar Keynesiansk analys. Här tittar vi först närmare på mekanismen bakom ändringen i BNP, enligt Keynes. Nyckeln är att ändringen sker via företagens reaktion på ändringar i sina lager; när lagret ökar, då reagerar företaget genom att minska sin produktion. I den enkla ekonomin leder detta direkt till en ny jämvikt. Ingen realinvestering, identiska agenter. Exempel 1. Året är 1400. Antag en ekonomi med 20 identiska producenter/konsumenter, och en vara, mjölk. Det råder full sysselsättning, och det produceras/konsumeras 60 liter mjölk per dag. Mjölken kostar 10 kronor per liter. Det finns en i princip obegränsad mängd pengar (genom kreditsystemet; alla transaktioner sker elektroniskt). Varje kväll får arbetarna betalt, 30 kronor/dag, och sedan köper de mjölk för pengarna. Företaget har ett mjölklager; det är inte nödvändigtvis dagens mjölkproduktion som konsumeras. En viss måndag kväll bestämmer sig en person att spara sina pengar istället för att konsumera mjölk. Visa det cirkulära flödet av pengar samma dag. Visa i samma figur flödet av varor och tjänster. (Företaget fick en lagerökning på 3 liter mjölk.) Visa bankens balansräkning på tisdag morgon givit att det ser ut som nedan på måndag morgon. 12 april 2011. 1

2 ROB.HART@EKON.SLU.SE Tillgångar (kr) Skulder (kr) Måndag Reserver 100 Depositioner (f) 100 Lån 0 100 100 Tisdag Reserver Depositioner (f) Lån Depositioner (i) Antag att företaget bestämmer sig, på tisdag, att minska produktion (och arbetskraften) i enlighet med den lägre efterfrågan, medan konsumenterna spenderar enbart sina inkomster. Visa det nya cirkulära flödet av pengar. Hur ser det ut på onsdag, och vidare? Hur ser balansräkningen ut (på kvällarna)? På sin födelsedag bestämmer sig den som har sparat pengar att ta ut pengarna och köpa en till liter. Vad händer? I exemplet ovan återhämtade sig aldrig ekonomin så länge priserna inte förändrades. I en mer realistisk modell med både arbetare (som sparar) och pensionärer (som lever på sina sparpengar) sker det en återhämtning över tiden, tack vare att pensionärerna fortsätta att konsumera oavsett konjunkturen. Det skulle också ske en återhämtning ifall den arbetslöse fortsatte att konsumera. (OBS! Pensionärernas konsumtion motsvarar Keynes autonom konsumtion som vi kommer att studera så småningom.) Ingen realinvestering, dock två faser i livet. Normalt sparar vi en del av vår inkomst, och det spelar stor roll för konjunkturen. Varför? Exempel 2. Året är 1500. Antag en ekonomi med 20 personer, varav 10 jobbar och 10 har gått i pension. Det finns en vara, mjölk. Det råder full sysselsättning, och det produceras/konsumeras 100 liter mjölk per dag. Mjölken kostar 1 kronor per liter. Det finns en i princip obegränsad mängd pengar (genom kreditsystemet). Lönenivån är 10 kr/dag.

MAKRO, KEYNES 3 Pensionärerna drar ut 3 kronor per dag från sin förmögenhet, och köper mjölk. De som jobbar sparar 3 kronor per dag, och köper mjölk för resten. Det finns ingen ränta på sparpengar. Visa det cirkulära flödet av pengar, samt varor/tjänster. Vad är BNP (kr/dag)? Balansräkningen för banken ser ut som nedan på måndag morgon. Hur ser det ut på tisdag morgon (alla transaktioner sker elektroniskt)? Tillgångar (kr) Skulder (kr) Måndag fm Reserver 1.000 Depositioner (p) 10.000 Lån (f) 19.000 Depositioner (a) 10.000 20.000 20.000 Tisdag fm Reserver Depositioner (p) Lån (f) Depositioner (a) På tisdag bestämmer sig alla som jobbar att spara 4 kronor istället för 3. Företaget producerar som vanligt. Visa det nya cirkulära flödet av pengar. Vad är BNP (kr/dag)? Företaget fick en lagerökning på 10 liter mjölk. Företaget bestämmer sig, på onsdag, att minska produktion (och arbetskraften) i enlighet med den lägre efterfrågan. Samtidigt återgår de som jobbar till att spara 30 procent av sin inkomst. De arbetslösa spenderar/sparar inget.

4 ROB.HART@EKON.SLU.SE Visa det nya cirkulära flödet av pengar. Vad är BNP (kr/dag)? Hur ser det ut på torsdag? Vad är BNP (kr/dag)? Vad är den totala effekten av sparbeslutet på BNP sammanlagt, i kronor? Visa balansräkningarna för onsdag och torsdag. Tillgångar (kr) Skulder (kr) Onsdag fm Reserver 1000 Depositioner (p) Lån (f) Depositioner (a) Torsdag fm Reserver Depositioner (p) Lån (f) Depositioner (a) På sin födelsedag (mycket senare) bestämmer sig den som har sparat pengar att ta ut pengarna och köpa en till liter. Vad händer? Begrunda ekonomin i frågan ovan. Hur hade staten kunnat göra på tisdag ifall man insåg att arbetarna skulle öka sitt sparande? Antag istället att det gick upp för staten först på onsdag vad som pågick. Vad bör staten göra då?

MAKRO, KEYNES 5 Vilka förutsättningar krävs för att penningpolitik skulle kunna funka? Hur snabbt skulle återhämtningen ske ifall arbetslösa fortsatte att konsumera? (Långsammare, eller snabbare?) Realinvestering, två faser i livet; ränta. Nu lägger vi till realinvestering, och slutar att räkna eftersom det blir för bökigt. I en ekonomi finns det tvåhundra personer, hundra som jobbar och hundra som har gått i pension. De som jobbar tjänar 70 kronor om dagen i lön, samt 15 kronor som avkastning på sitt kapital. Av dessa 85 kronor spenderar de 50 på konsumtion, och sparar resten. De som har gått i pension får också 15 kronor om dagen som avkastning på sitt kapital, och spenderar 40 kronor om dagen på konsumtion. De finansiella transaktionerna skötas av banker som lånar ut pengar som blir över till företagen som vill investera i sitt kapital. Räntenivån på båda depositioner och utlåning från banken är 5%. Illustrera det cirkulära flödet; vad är BNP? Spar-benägenheten hos de som jobbar ökar. Förklara vad som händer i början med företagens lagerinvesteringarna. Hur reagera företagen på dessa förändringar? Förklara vad som händer ifall staten reagerar genom att låna pengar från de finansiella marknader, och spenderar dessa på offentlig konsumtion. Centralbanken emellertid håller räntenivån konstant.

6 ROB.HART@EKON.SLU.SE Förklara vad som händer ifall centralbanken sänker räntenivån genom att sälja repor vid en lägre ränta. Förklara vad som händer ifall centralbanken har ett lagstiftat mål att hålla inflationen mellan 1 och 3 procent per år, samtidigt som staten försöker trissa upp konjunkturen genom att öka offentlig konsumtion (och lånar pengar från bankerna). Exempel 4. Antag en ekonomi med fyra individer i olika åldrar, som jobbar i 30 år och är sedan pensionärer i 30 år. Vid år 2009 är de 0, 15, 30, respektive 45 år gamla. När man är ung köper man hus och börjar jobba. När man går i pension har man hunnit betala av sitt hus och kanske sparat en del finansiellt. Man säljer huset och flyttar till någonting enklare då, och lever sedan på sina ihopsparade tillgångar. Vid en viss tidpunkt är läget som följer. Den nyfödda arbetaren har inga finansiella tillgångar, men har just köpt ett hus för SEK 1000. Den 15-årige arbetare har ett likadant hus, samt ett kvarvarande lån på 250 SEK. Den 30-årige pensionären har just köpt en lägenhet för 500 SEK, medan hon har finansiella tillgångar på 1000 SEK. Den 45-årige pensionären bor i en liknande lägenhet, och har 250 SEK kvar av sina sparpengar (finansiella tillgångar). Visa bankens balansräkning. Antag att räntan i ekonomin faller. Innebär det att individerna har mer pengar i plånboken? Förklara! Vad händer med värdet av individernas tillgångar p.g.a. räntefallet? Hur förväntas det påverka deras köpiver?

MAKRO, KEYNES 7 Folk tappar tron på framtiden, och detta leder till att husprisen rasar. Hur förväntas det påverka individernas köpiver? För varje långivare finns det en låntagare. Med tanke på detta, vad är nettoeffekten av en räntehöjning på aggregerade inkomster i en sluten ekonomi? Vad är nettoeffekten av en räntehöjning på värdet av tillgångar i ekonomin, t.ex. aktier eller bostäder? Hur påverkas konjunkturen av detta? Antag att du äger en hundradel av ett företag, och marknaden tror att företaget om det är välskött kommer att leverera vinster på totalt 100.000 SEK årligen i all framtid till sina ägare. Du tänker sälja din andel när du blir pensionär, och leva på det. (1) Vilket är värdet av din andel av företaget ifall räntan är fast vid 5 procent per år i all framtid? (2) Vilket är värdet ifall räntan stiger till 10 procent? (3) Hur påverkar en sådan ränteökning din prioritering mellan att konsumera din nuvarande inkomst, eller spara för att ha mer att leva på när du går i pension? Förklara!

8 ROB.HART@EKON.SLU.SE Räntenivån och priset på värdepapper. Vi tittar lite närmare på kopplingen mellan räntenivån (t.ex. reporäntan) och priset på värdepapper. Tänk dig att du äger några aktier i ett företag som du (och alla andra i ekonomin) är säker på kommer att ge 10 kronor i utdelning i slutet på varje år i all oändlighet. Vad är nuvärdet på varje aktie ifall räntenivån i ekonomin är 5 procent och förväntas ligga kvar där? Vad är priset på aktien på sekundärmarknaden? Vad är nuvärdet på varje aktie ifall räntenivån i ekonomin är 4 procent och förväntas ligga kvar där? Vad är priset på aktien på sekundärmarknaden? Vilken avkastning (i procent per år) ger aktien i första fallet ovan? I andra fallet? Räntenivån är 5 procent och du äger en massa aktier som ovan. Räntan sjunker till 4 procent, och avkastningen på dina aktier faller också då till 4 procent. Blir du ledsen? Räntenivån och nyemission. Tänk på ett företag som vill emittera aktier (sälja sig själv till allmänheten). Blir man mer eller mindre benägen att göra det när räntan är låg? Förklara!

MAKRO, KEYNES 9 Det Keynesianska krysset (kapitel 14) Vanligtvis analyserar man den Keynesianska modellen grafiskt. Grundidén bakom figurerna är att Y, BNP, måste vara lika med konsumtion plus investering, C +G + I. Konsumtion kan i sin tur skrivas som en funktion av nettoinkomster, alltså BNP! I det här sammanhanget skriver vi C(Y)+G+I som AD, aggregerad efterfrågan (aggregate demand). För jämvikt måste AD vara lika med Y. G och I antas vara opåverkade av en förändring i Y, men C ökar med Y: ju högre inkomster man får, desto mer spenderar man. I Exempel 1 ovan spenderar man allt man tjänar. Då har vi C= Y. Då kan ekonomin vara i kortsiktig jämvikt på vilken BNP-nivå som helst. Detta såg vi i exemplet, då en störning hade en permanent effekt på BNP. I Exempel 2 sparar man en del av det man tjänar. Vi har AD = 30+0, 7Y, där 30 är det som köps av pensionärerna mätt i kr/dag. Antag att det finns 100 dagar per år. Vad är uttrycket för AD i kr/år? Illustrera! Räkna ut jämvikts-bnp. Illustrera! En kortvarig chock. Antag sedan att vi chockar AD med 10, genom att de tio pensionärerna spenderar en krona mindre var, en dag. Vad är effekten på BNP detta år? Genom ekvationen räknar vi alltså ut den totala effekten av en chock, efter att alla omgångar av förändringar i produktion och sysselsättning har verkat ut. Då har BNP i kronor/dag återvänt till sin ursprunglig nivå. Över ungefär vilken tidsintervall tror du att en chock kan påverka ekonomin? Antag en negativ chock. Hur lång tid tar det innan det slår ut i lågkonjunktur? Hur lång tid tar det innan ekonomin återgår till sin ursprunglig jämvikt?

10 ROB.HART@EKON.SLU.SE En permanent förändring. Antag nu att vi chockar AD med 10 varje dag, genom att de tio pensionärerna spenderar en krona mindre var, varje dag. Deras preferenser förändras sådan att de vill spara mer till framtiden. Vad blir effekten på AD mätt i kronor per år? Vad blir den nya jämviktsinkomsten, Y? Rita det cirkulära flödet. Håller fortfarande balansen i den finansiella sektorn? Effekter av inkomstskatt och transfereringar. Hittills har vi AD(Y)=C(Y)+G+I. Konsumtion är en funktion av BNP, C(Y). Detta samband brukar förenklas som C= C 0 + MPC Y, där C 0 är en konstant (ett tal) och MPC är the marginal propensity to consume, alltså marginal konsumtionsbenägenheten. Om MPC är 0, 8 innebär det att en ökning i nettoinkomst med 10 kronor ger en ökning i konsumtion med 8 kronor. Hur påverkar inkomstskatter? Antag en inkomstskatt på t (d.v.s. 100 t procent), samt att jag får Y i bruttoinkomst. Vad är min nettoinkomst efter skatt? Vad blir den nya ekvationen för AD? Hur påverkar inkomstskatter lutningen på AD-kurvan? Hur påverkas multiplikatorn? En del av det som staten drar in som skatt transfereras direkt till konsumenterna; den används alltså inte till offentlig konsumtion. Antag transfereringar T. Vad blir den nya ekvationen för AD?

MAKRO, KEYNES 11 Automatiska stabilisatorer. Antag en ekonomi där AD(Y) = 0, 8(Y(1 t)+t)+g+i, samt att t=0, 25, G=50, I= 30, och T= 100 Vad är BNP i jämvikt? Hur ser statens budgetbalans ut? Hur ser konsumenternas budgetbalans ut? Förklara! Fyll i! Antag att I, investering, sjunker tillfälligt i ekonomin för att företagen inte tror på långsiktiga vinster. Initialt sjunker Y med lika mycket. Effekten i perioderna efteråt beror på lutningen på AD-kurvan, eller storleken på multiplikatorn. Förklara hur en fast procentuell inkomstskatt i kombination med en fast mängd transfereringar mildrar den totala effekten av investeringschocken på Y. Alternativt, förklara varför Y stiger snabbare tillbaka till sin jämviktsnivå tack vare skatt/transfereringar. I praktiken kan effekten av transfereringarna bli ännu starkare. Förklara!

12 ROB.HART@EKON.SLU.SE Preliminära slutsatser om stabiliseringspolitik Ovan har vi utvecklat olika modeller för att förklara hur konjunktursvängningar kan uppstå, samt hur de kan motverkas. Här granskar vi dessa modeller med hjälp av lite sund förnuft och erfarenheter från verkligheten. Dessutom identifierar vi två områden förväntningar samt kopplingar mellan kort och medelfristig sikt som vi måste förstå oss bättre på. Granska modellerna ovan. Vilka delar eller slutsatser känns riktiga, och vilka bör tas med en stor dos salt? Sparbenägenheten, konjunktur, och tillväxt. Vi har sett hur en oförväntad ökning i sparbenägenheten kan leda till en nedgång i konjunkturen genom att konsumtion minskar. Den här typen av effekt får väldigt mycket utrymme i media, där allmänhetens köparglädje utmålas som avgörande för ekonomins framtid. Hur bra stämmer mediabilden på ekonomin, med tanke på den Keynesianska modellen som vi förstår den så länge? Nettosparande är grunden till real investering. Förklara! Real investering är grunden till långsiktig BNP. Förklara!

MAKRO, KEYNES 13 Hur hänger allt detta ihop? Finanspolitik. Keynes förespråkade finanspolitik för att stävja lågkonjunktur; om allmänheten sparar för mycket, då bör staten gå in och spendera pengarna åt dem! Analysen med det Keynesianska krysset leder naturligt till denna slutsats; G är den enda storheten i AD som staten kontrollerar direkt. Lista några finanspolitiska åtgärder. Dock tänk om allmänheten vill verkligen spara mer; om staten motverka detta genom att låna och spendera, vad gör rimligtvis allmänheten? Vad heter denna (hypotetiska) effekten? Vilket är statens huvudsakliga instrument idag för att styra konjunkturen? Är den finanspolitisk? Penningpolitik. Hur fungerar modern penningpolitik? Hur påverkar då en ränteminskning aggregerad efterfrågan och, i sin tur, konjunkturen?

14 ROB.HART@EKON.SLU.SE Förklara skillnaden mellan den korta räntan och den långa räntan. Vilken är viktigast för värdet av tillgångar (statspapper, bostäder, aktier, m.fl.): den korta räntan; eller den långa? Vilken är lättast för centralbanken att kontrollera? Finanskrisen. Hur hjälper modellerna oss att förstå den senaste globala ekonomiska krisen, finanskrisen? Rita det cirkulära flödet. I vilket led brast till en början? Vad gjorde man för att stävja krisen? Vad händer i Grekland och Portugal? Vad gör man åt det?