1 Månadsrapport Holberg Kredit SEK C Juni 2015
Holberg Kredit SEK C Holberg Kredit SEK C är vår nordiska high yield-fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kredit SEK C är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kredit SEK C Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2
Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDIT SEK C 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT Eksportfinans BBB- 8,2% Aker ASA BB+ 5,3% Det norske oljeselskap BB- 5,0% Arion Banki BB+ 4,9% Seadrill BB 4,9% Teekay Offshore Partners BB- 4,8% PGS BB- 4,7% Stolt-Nielsen Limited BB 4,4% Golar LNG Partners BB- 3,8% Prosafe BB 3,4% SUM 49,4% NYCKELTAL HOLBERG KREDIT SEK C Marknadskurs (30.06.2015) : 102,27 Effektiv ränta : 3,5%* Årlig förvaltningsavgift : 0,95% Köpavgift/Säljavgift : 0,0%** Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,8 Viktad genomsnittlig löptid : 2,9 år AVKASTNING Juni -0,12% 2015 4,08% * Effektiv ränta ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. Effektiva räntan anges före förvaltningsarvode. ** Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägare som kan komma att påverka fondens övriga andelsägare negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp til 0,5%. Eventuella avgifter tillfaller fonden 3
Fondkommentar Avkastning och portföljsammansättning Holberg Kredit SEK C gav en avkastning på -0,12% i juni. Obligationer som bidrog mest till den positiva avkastningen för Holberg Kreditt i juni var Hoist Finance, Jacob Holm och Islandsbanki medans obligationer utställda av Fred Olsen Energy och Farstad bidrog negativt. Hittills i år har fonden haft en avkastning på 4,08%. Viktiga bidragsgivare till avkastningen har varit obligationer inom oljerelaterad industri som vi köpte under hösten 2014. I år har obligationer från PGS gett en avkastning på drygt 15%, även Prosafe, Seadrill och Aker har givit runt 10% avkastning under 2015. Fondens löpande avkastning/yield var vid slutet på juni 3,5% (netto). High yield-marknaden i Norden är fortfarande tudelad med en betydande skillnad i riskpremie mellan bolag med och utan direkt exponering mot oljesektorn. Med lägre oljepris och svagare utsikter för bolagen inom oilservice är det viktigt att ha god kontroll på hur man tar oljerisk i sin portfölj. I Holberg Kreditt har vi lite mindre än 30% av portföljen investerat i bolag inom denna sektor. Huvuddelen av dessa investeringar ligger dessutom i bolag högt upp i värdekedjan och har dessutom förhållandevis korta löptider. Vi eftersträvar en hög diversifiering i fonden samtidigt som vi är observanta på att skillnaden i kreditriskpremie mellan oljesektorn och andra sektorer aldrig varit högre än idag. Vår syn på oljepriset är att det inte är möjligt att förutse. Vårt sätt att positionera oss inom oljesektorn är baserat på scenarioanalyser kombinerat med «risk/reward»-bedömningar. Om oljepriset blir liggande på dagen nivå framöver kommer det uppenbart att få konsekvenser för obligationsutställare inom oljerelaterad industri. Vi kommer att få se nedgraderingar av kreditbetyg på grund av förändringar i återbetalningsförmåga och kassaflöden. Flera bolag kommer sannolikt att få svårt att hålla sina lånevillkor. Vi kommer också se ett ökat fokus på refinasieringsrisk. Bolag med svag marknadsposition och eller svag balansräkning kommer att drabbas först, dvs. bolag med det svagaste kreditbetygen. Det är stor aktivitet i emissionsmarknaden. Hittills är det primärt kvalitetsbolagen i high yieldmarknaden (BB) som har ställt ut nya obligationer. Inga nya bolag kom in i portföljen under juni. Inga befintliga bolag såldes ut ur portföljen i juni. Holberg Kreditt är i dag investerad i 38 olika utställare. 4
Avkastning Holberg Kredit SEK C sedan start 5 Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.,
6 Portföljsammansättning Holberg Kreditt
Andel av fondet Andel av fonden Kreditkvalitet Holberg Kreditt P 35 % Portföljsammansättning Holberg Kreditt baserat på kreditbetyg 12 30 % 25 % Antall bolag 5 9 20 % 15 % 10 10 % 5 % 1 2 0 % Bankinnskudd BBB- BB+ BB BB- B+ B Kreditbetyg (andel av fonden och antal lån)* Kredittkarakter (andel av fondet og antall utstedere)* * Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus. 7
Historisk kreditkvalitet Genomsnittlig kreditkvalitet Holberg Kreditt 2012 2013 2014 2015 8
9 High yield-marknaden
10 Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden
Riskbegränsningar Holberg Kreditt Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 11
Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 12
Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 13
Förvaltarteam Holberg Kreditt Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (36) Ansvarig Portföljförvaltare Holberg Kreditt Gunnar J. Torgersen (52) Investeringsdirektör/ Portföljförvaltare Tormod Vågenes (37) Portföljförvaltare 14
Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfall eller räntereglering på alla fondens investeringar. Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 15
Kontaktinformation Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 08 21 51 41 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se 16