Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 1,4% 0,3% 1,2% Nummer 2 januari 2010 Skifte Inför den kommande rapportperioden väntas investerare skifta fokus. För börsbolagen har det tidigare räckt med ökad vinst genom kostnadsbesparingar. Det tror vi inte längre räcker. Vi har därför valt att ta tempen på det kvartal som väntas bli det första sedan lågkonjunkturens inträde där börsbolagen ökar tillväxten. Sidan 12 Avstå från rörigt Ericsson Ericsson har ett relativt svagt Q3 i ryggen, med lägre försäljning och ett pressat rörelseresultat inom bolagets viktigaste affärsområden. Inför Q4- rapporten manar vi till försiktighet då ett antal osäkerhetsfaktorer gör rörelsevinsten och försäljningen för perioden svårbedömd. Sidan 10 Portföljen Bioinvent Husqvarna Biolin Scientific Nobia Utveckling senaste nr: -0,9 % Under 2010: 4,5% Två nya Vägen till en drömavkastning Flera innehav i portföljen har rekylerat i veckan och vi har därför haft svårt att hänga med index upp. Vi behåller dock ett försprång mot index. Vi gör två Ennya byten då vi väljer att ta hem en större vinst i Husqvarna samt lämnar Bioinvent. Sidan 9 Sidan 2 Veckans siffra 135 Analys Innehåll miljarder kronor, nettosparades i fonder i Sverige under 2009, rekord. Fullträffar! Året har knappt börjat, men ändå har Redeyes Community lyckats träffa rätt i ett antal aktier. Klicka och läs de träffsäkra analyserna! Analys Omtalat avtal Äntligen kom avtalet för Epicept. Dock framstår det som svagt även om royaltynivån kan kompensera den låga kontantersättningen. Den finansiella osäkerheten finns alltjämt kvar. Sälj. Sidan 11 Goda utsikter 2010 ser ut att bli ett bra år för CellaVision, som har kommit med flera intressanta nyheter den senaste tiden. Mycket talar nu för utökade försäljningsmöjligheter. Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschöversikt...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys -Ericsson/Cella...10 Analys -Biotech...11 Analys - Förväntnigar Q4..12 Trends Redeye TRENDS REDEYE AB
Hetluften Vägen till en drömavkastning Börsen la ett starkt år bakom sig med en uppgång på dryga 40 procent. Uppgången kan dock kännas blygsam om du tittar på portföljtävlingens vinnare "Mrs Market" som lyckades ha en avkastning på 385 procent i sin portfölj. I jakten på den ultimata avkastningen så brukar man ofta höra ordet "Timing is everything". Det ordspråket tillsammans med portföljtävlingsvinnarens egen devis "om du gör mer rätt än fel så kommer allt att ordna sig till slut" kan sammanfatta framgången i densammes portfölj. Med en portfölj viktad i rätt bransch vid rätt tillfälle har denne tävlingsdeltagare lyckats med att slå index med hästlängder. Vinnaren var under året mycket aktiv i sin trading, olikt många andra på prispallen. I början av året när det mesta gick ned så satsade investerarprofilen i bettingsektorn, en bransch som olikt det mesta andra gick upp under tidsperioden. Sedan när räntorna chocksänktes, så viktade densamme sin portfölj till huvudsakligen fastighetssektorn. Sedan rullade det på under hela året och med lyckad stockpicking så kunde denna osannolika avkastning nås. Oskar Rosendahl som kom på andraplats hade en mer passiv portföljförvaltning. Här var det "buy and hold" strategin som gällde i förra årets vinnarbransch, nämligen råvaror. Tidiga satsningar i Lundin Mining, BlackPearl, Alliance Oil med mera slutade i en portföljavkastning på 211 procent. Även tredjeplatsen gick till en person som tillämpade en "buy and hold strategi" med råvaror samt bioteknikvinnaren Diamyd Medical som främsta dragkrok. Detta är dock ett antal solskenshistorier. Den mörka sanningen är den att portföljförvaltning inte är lätt. En majoritet av alla tävlingsdeltagare lyckades inte slå index i tävlingen. En Veckan som gick mycket hög riskprofil och dålig timing är de vanligaste misstagen. Handlingsmedlet i tävlingen var låtsaspengar vilket kan ha bidragit till den höga riskprofilen. Du fick som tävlingsdeltagare dock endast ha 20 procent av ditt kapital i en och samma aktie, så okunskap om aktier och aktiemarknaden kan även det ha varit en bidragande orsak. Syftet med vår börstidning Trends är att utbilda dig som läsare och ge dig goda investeringsråd vad gäller aktier. Vi har även under åren förvaltat två fiktiva portföljer som har uppvisat en mycket god avkastning. Den ena finns med i denna tidning och går under namnet "Trendsportföljen". Trots en god riskspridning så gick denna portfölj upp 76,8 procent under 2009. Portföljen har under sina tio år alltid lyckats slå index, ofta med god marginal. Vägen till framgången har varit att hitta bra investeringscase i mindre tillväxtaktier. Den fiktiva portföljen "Top Picks" drivs på ett liknande sätt, men är en mer aggressiv portfölj med endast fem aktier i portföljen. Denna portfölj uppvisade en avkastning på 84,6 procent under 2009, nästan dubbelt så bra som index. Nu kanske ni tänker att fiktiva pengar är en sak och riktiga pengar en annan. Faktum är att det finns en fond som baseras på Redeyes analys som drivs av fondförvaltaren Tanglin. Fonden som heter "Tangent" var den bästa Sverigefonden förra året med en avkastning på 134 procent. Sedan starten i september 2007 så har fonden gått upp 41 procent medan Stockholmsbörsen har tappat 21 procent. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 15 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER JP Morgan BÖRS ÖVRIGT Clas Ohlson: försäljningssiffror STATISTIK USA: KPI, Empire Manufacturing Index, industriproduktion, Michigan-index MÅNDAG DEN 18 JANUARI BÖRS ÖVRIGT New York-börserna stängda TISDAG DEN 19 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Citigroup, IBM STATISTIK USA: TICS-data, NAHB husmarknadsindex CENTRALBANKER BOC: räntebesked ONSDAG DEN 20 JANUARI RAPPORTER Avanza, Castellum UTLÄNDSKA RAPPORTER ASML, Bank of America STATISTIK USA: PPI, Bostadsbyggande CENTRALBANKER BOE: protokoll från mötet den 7 januari TORSDAG DEN 21 JANUARI RAPPORTER Investor, Orc Software, Sensys Traffic ÖVRIGA UTLÄNDSKA Bang & Olufsen, Novozymes, Advanced Micro Devices, American Express, Goldman Sachs, Google, Morgan Stanley STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa, Philadelphia Fed, Ledande indikatorer Fredag 8/1 0,7% Måndag 11/1 Tisdag 12/1 Onsdag 13/1 0,4% -1,0% 0,4% Torsdag 14/1 0,6% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Gleven Redaktionen: Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Toppnivåer bekräftar styrka OMXS30-index har brutit upp på nya toppnivåer vilket bekräftar den positiva trenden. Viss rekylrisk finns på kort sikt men utgör i så fall ett köpläge. OMXS30-index har brutit upp på nya toppnivåer vilket bekräftar den stigande trenden. Nasdaq-index är överköpt och vid en rekyl utgör 2200-nivån en viktig stödnivå. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Stockholmsbörsen har till slut följt efter flertalet av världens börser och brutit upp på nya toppnivåer. Detta bekräftar den stigande trenden. Då såväl utländska som svenska index stigit kraftigt utan några större rekyler sedan mitten av december, är läget samtidigt något överköpt. På kort sikt finns därmed risk för rekyl, men en sådan utgör ett potentiellt köpläge. För OMXS30-index ser vi nu 940- punktersnivån som ett viktigt stöd. Här tog den nedgång som skedde i november samt mitten av december stöd. Den jämna 1000-punktersnivån utgör motståndsnivå. Läget är därmed inte optimalt för att inleda nya positioner. I enskilda aktier finns dock intressanta lägen som exempelvis TeliaSonera. Aktien har rekylerat ned kraftigt på sistone med finner sannolikt stöd vid 48-49 kronor samtidigt som den stigande trenden är intakt. En sektorn att hålla koll på vid en eventuell rekyl är råvaror. Sektorn var mycket stark under 2009 och har även inlett 2010 starkt. Boliden, Lundin Mining och SSAB nådde nyligen färska toppnivåer och är högintressanta att fånga upp på rekyl. Volatilt på Nasdaq Nasdaq-index har sedan slutet av december månad utvecklats i sidledes riktning. Rörelserna har dock varit stora och indikerar en viss osäkerhet hos placerarna. Google-aktien som varit ledande under uppgången har rekylerat ned kraftigt vilket också skapat osäkerhet. Under onsdagen vände dock aktien upp till hög omsättning och rekylen kan vara avklarad. En fortsatt uppgång kan bli vägledande för sektorn. Som viktigt stöd för Nasdaq ser vi 2200-punktersnivån. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Missa inte potentialen i Duni Det går inte att ta miste på investerarnas riskvilja just nu. Uppgångarna i många aktier har gått fort och nu är det dags att titta på eftersläntrarna. Astrazeneca blev vinnaren av förra veckans affärsförslag med en uppgång på drygt fyra procent. Dessvärre backade både Volvo och Teliasonera men ingen av dem har nått stop-loss och aktierna har fortsatt vårt förtroende. Denna vecka blir det en blandad komplott med aktier av vitt skilda storlekar och branscher. Duni - både på kort och lång sikt Duni-aktien bröt under november upp genom motståndet vid 50 kronor. På längre sikt indikerar det tidigare handelsintervallet mellan 25 och 50 kronor en uppgång till 100 kronor, men just nu nöjer vi oss med en kortsiktig målkurs på 64 kronor. Dunis nedgång under december skedde under låg omsättning och när omsättningen nu ökat denna vecka har också kursen stigit. Köpförslaget känns gjutet med en stoploss vid 56 kronor. Klövern mot avgörande test Klövern-aktien har sedan i höstas pendlat mellan 22 och 24 kronor. En konsolidering är i första hand en fortsättningsformation och vi bedömer att chansen är god att aktien vid nästa test forcerar motståndet vid 24 kronor. Målkursen sätts till 25,50 kronor på någon månads sikt och stop-loss till 22,40 kronor. Scania växlar upp I likhet med Klövern ovan ser Scaniaaktien ut att vara på väg mot ett test av tidigare toppnivåer. Motståndet markeras av den senaste kurstoppen vid 102 kronor och stöd finns vid 92 kronor. Målkursen sätts till 105 kronor på ett par veckors sikt. Skulle kursen istället vända ned föreslås en stop-loss vid 91 kronor. Dawid Myslinski Formationen indikerar en betydande potential på längre sikt men också möjligheter till en snabb affär. Tilltagande omsättning bådar gott inför testet av motståndet vid 24 kronor. Scania-aktien har mött upp med den stigande trendlinjen, vilket talar för en fortsättning uppåt. TRENDS REDEYE AB 4
Branschöversikt Fakta Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Konsument Rekommendation: Köp Nobia (Köp) ser allt fler tecken på att köksmarknaden börjar tina upp. Renoveringsmarknaden visar förbättring men fortsatt är nybyggnation på en låg nivå om än inte försämrad. Nobia har under en tid haft framgångar för lågprisalternativet HTH kök i både Norge och Danmark. Nu görs satsning även på Sverige. Därmed trappas konkurrensen mot lågprisaktörer som IKEA upp ytterligare. Nobia fortsätter även på den inslagna vägen med fortsatta effektiviseringsåtgärder och kostnadsprogram. Efter att ytterligare en fabrik, denna gång i UK, fått stänga väljer även Nobia att öka andelen inköp i lågkostnadsländer. Nobia flaggar även för att det kan bli aktuellt med fler åtgärder. Vi ser goda möjligheter för Nobia att fortsätta ta marknadsandelar och med kostnadsbesparingar ser vi att Nobia åter kan nå normalvinster under 2011. Vi upprepar köp. Hälsovård Rekommendation: Neutral Aerocrine (Analysgaranti) meddelade i veckan att en samling ledande opinionsbildare inom astmabehandling i USA utfärdat en publikation som rekommenderar inflammationsmätning genom att mätning av utandat kväveoxid (NO). Beskedet är ytterligare ett steg i rätt riktning för Aerocrine i att övertyga framförallt om ersättning från olika sjukförsäkringsorganisationer vid mätning av utandat NO. Metoden vinner mark och vi räknar med fler länder ändrar sina riktlinjer till fördel för metoden under innevarande år och att betalning inkluderas av försäkringsorganisationer. På kort sikt innebär veckans nyhet ingen förändring i våra prognoser för Aerocrine och kursuppgången för aktien anser vi var överdriven. Aktien är fullvärderad på aktuella nivåer med ett motiverat värde på 11 kronor. Det långsiktiga perspektivet har dock avsevärt stärkts från ett antal positiva nyheter under det gångna året som ger stöd för tillväxtscenariot. Intressanta bolag: RNB, WeSC, Clas Ohlson TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent
Branschsöversikt Betting Rekommendation: Neutral Betsson meddelade i veckan att de lägger ned produkten Trader, där spelare kunde satsa på aktiers utveckling. Produkten utgjorde endast en marginell del av Betssons omsättning och nedläggningen får knappast någon negativ effekt. Detta bekräftades i veckan av investerarna som handlade upp aktien på en i övrigt svag börs. Vår bedömning är att Betsson-aktien är lågt värderad och P/E-talet ligger på 12,4 utifrån våra prognoser för 2010 då vi spår att vinsten växer med 23 procent till 9,50 kronor per aktie. IT Rekommendation: Neutral DGC One (analysgaranti) meddelade i veckan att hemelektronikkedjan Siba har tecknat avtal om en datakommunikationslösning för alla deras Siba- och ComputerCitybutiker i Sverige, Norge och Danmark. Siba uppges välja DGC på grund av det konkurrenskraftiga priset samt på grund av den erkänt duktiga servicedesk som DGC One har. Avtalet uppges vara värt 2,6 miljoner kronor över den 3 årsperiod som avtalet löper. Intressanta bolag: Entraction Intressanta bolag: Alltele, DGC, Axis Konsument Rekommendation: Köp Efter ett svagt november då försäljningen av kläder minskade (-0,8 procent) har december visat ökad handel (SvenskHandel). Jämfört med ifjol har försäljningen av kläder ökat med 4,1 procent. I Tyskland har även försäljningen ökat under den första veckan i januari med 8 procent (Textilwirtschaft). Tidigare har även H&M signalerat att försäljningen under december startat bra. En ökning med 11 procent under de två första veckorna har rapporterats. H&M aktien har dock utvecklats svagt under en period och vi bedömer att marknaden nu tagit ut den svaga försäljningen i kursen. Bra försäljningsstatistik bör dock ge stöd för en mer positiv utveckling. Vi behåller köp för H&M. Industri Rekommendation: Neutral Sintercast toppade tisdagens vinnarlista efter en genombrottsorder i Kina. Visserligen är den nya kunden FAW en gigant inom fordonsindustrin och Sintercast har haft lite svårt att komma igenom i Kina. Men det är fortfarande högst osäkert vad affären egentligen kommer att innebära. Ledtiderna är också väldigt långa eftersom det säkerligen handlar om produktion till bilmodeller som ännu inte har lanserats. Aktien rusade drygt 15 procent vilket vi anser vara i mesta laget. Däremot så kan man konstatera att aktien dessförinnan gick så pass klent att en viss återhämtning redan var motiverad med tanke på börsutvecklingen i övrigt. Intressanta bolag: RNB, WeSC, Clas Ohlson TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 346,1 360 325 Aktien bryter upp under hög omsättning. Positiv trend bekräftad. Elekta *** 184 200 169 På nya toppnivåer, dock överköpt. Invänta rekyl för köp. Getinge *** 151 155 133 Målkurs inom räckhåll. Kommande rekyler utgör nytt köpläge. Meda *** 68,5 75 63,5 Ser stark ut och bör kunna nå målkurs inom någon vecka. Epicept ** 5,95 5,5 4,2 Bryter upp under hög omsättning. Dock vid motstånd. Intressant på rekyl. IT Axis *** 87 95 83 85-kronorsnivån utgör sannolikt stöd och vi ser bra köpläge. Ericsson ** 71,45 78 64 Stiger under hög omsättning. Dock i mitten av konsolidering. Avvakta. HiQ *** 29,6 34 28 Aktien bryter upp ur konsolidering och en uppgångsfas är troligen inledd. KnowIT *** 62,75 65 54,5 Målkurs bör nås inom kort. Därefter intressant på kommande rekyler. Micronic *** 17,4 19 14,5 En rekyl nedåt är inledd. Köp om aktien når ned till 16-16,5 kronor. Net Insight ** 4,75 4,2 5,1 Fortsätter att notera successivt lägre kurstoppar. Avvakta upprepas. Nokia ** 93,7 100 85 Fortsatt trögt. Intressant om 96-kronorsnivån bryts. Orc Software *** 156,5 165 148 Bryter tufft motstånd vid 150 kronor och vi höjer till Köp. Net Ent ** 65,75 55 65 Fortsätter uppåt, skulle 68 kronor brytas är ett positivt scenario troligt. Tradedoubler ** 52 60 49 Bryter konsolidering och vi höjer till Köp. Bra läge på rekylen. Unibet *** 205 205 169 Målkurs nådd. Köp tillbaka på rekyl mot 195 kronor där stöd möts. Telekom Millicom *** 570 600 530 Nya toppnivåer bekräftar styrka. Köp kring 540-kronorsnivån. Tele2 *** 109,4 120 97 Aktien har varit seg men bör kunna ta fart inom kort. Köp upprepas. TeliaSonera *** 50,1 56 47,5 Stöd vid 48 kronor och vi ser ett bra köpläge efter den senaste tidens rekyl. Sällanköpsvaror Autoliv *** 319,5 360 310 Sätter press på motstånd vid 320 kronor som bör kunna brytas inom kort. Clas Ohlson *** 148 160 131 Vid stigande trendlinje och vi ser fortsatt bra köpläge. Electrolux *** 183,7 200 161 Aktien fortsätter uppåt och bör kunna bryta motstånd vid 185 kronor. Eniro ** 35 30 36,3 En uppgång över 36 kronor krävs för ett positivt scenario. H&M ** 405,5 430 375 Har vänt upp under hög omsättning. Vi höjer till Köp. MTG *** 362,6 350 288 Köp på rekyl ned mot 340 kronor där stöd möts. Nobia *** 44,7 50 42,5 Något osäkert läge men vi ger aktien en vecka till. Odd Molly *** 156,5 170 140 Vi tror på utbrott och höjer målkursen. Oriflame *** 415 450 389 Nära stödet vid 400 kronor och vi ser fortsatt bra köpläge. Axfood *** 209 235 195 Bör ta fart inom kort. Vi ger aktien en vecka till. Swedish Match *** 152,2 165 148 Bra köpläge vid rådande nivåer då stöd möts vid ca 150 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 52,25 55 43 Kursen har rekylerat ned en bit och lägen är åter fördelaktigt för köp. Boliden *** 100,60 110 87 Intressant nivå för aktien är fortsatt intervallet 95 till 100 kr. Höganäs *** 160,00 170 135 Onsdagens starka stängning indikerar 155 kr som stöd. Holmen *** 187,00 205 180 Uppgången har återbyggt förtroendet. Köp på rekyler. Lundin Petroleum*** 60,35 68 55 59 kr framstår som nytt stöd. Nästa steg bör bli uppåt. PA Resources *** 28,20 32 27 Rekylbotten ser ut att vara förbi. Hör risk men god potential. SCA *** 104,70 110 93 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Rekyler är köplägen. Stöd vid 100 kr. SSAB A *** 130,80 140 110 Aktiens styrka imponerar och nya toppnivåer bekräftar trenden. StoraEnso *** 50,25 59 48 Veckans rekyl sannolikt bara ett tillfälligt hack i kurvan. Bra läge för köp. Vostok Nafta Inv.*** 34,40 35 25 Rekylen ser ut att vara avklarad och målkursen är åter inom räckhåll. Industri ABB *** 142,30 150 130 Rekylen ned från 147 kr ger ett fördelaktigt läge för köp. Alfa Laval ** 102,60 107 92 Aktien är stark men överköpt. Motstånd vid 107 kr. Invänta rekyl. Assa Abloy *** 139,00 150 131 Volymnedgång i veckan oroar. Bevaka stödet vid 135 kr. Atlas Copco *** 108,70 110 91 Målkurs inom räckhåll. Färska toppnivåer styrketecken. Hexagon *** 107,25 120 96 Rekylen ser ut att ha bottnat vid 106 kr. Fördelaktigt läge för köp. Loomis *** 88,00 100 77 Målkurs nådd. 100-kronorsivån hägrar och vi höjer målkursen. NCC *** 119,25 130 107 Rekylen ned från toppnivåer ger ett fördelaktigt läge. JM *** 116,75 130 110 Lägre kurstopp och kursbotten oroar. 115 kr viktig nivå. Sandvik *** 88,10 100 79 Målkurs nådd. Nya toppnivåer inger förtroende och vi höjer målkurs. SAS ** 3,98 4,4 3,9 Uppgångsförsöket i veckan misslyckades. Aktien ointressant. Scania *** 97,40 110 86 Uppgången har tagit fart och aktien är en av favoriterna inför veckan. Securitas *** 73,30 77 64 Aktien är stark men det är inget optimalt läge för köp. Skanska *** 122,20 130 107 Bör kunna piggna till och ta rygg på starka sektorkollegor. SKF *** 125,80 135 114 Färska toppnivåer bådar gott. Bara att sitta kvar. Trelleborg *** 53,25 60 37 Den stigande trendlinjen är intakt och färska toppnivåer bådar gott. Volvo *** 65,15 75 60 Rekylen ser ut att vara avklarad. Positivt scenario men inte favorit. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 72,40 80 63 Låg omsättning tyder på bristande intresse men huvudscenariot kvarstår. Nordea *** 75,60 82 64 Volymuppgången i veckan övertygar. Favorit i sektorn. SEB *** 48,00 52 41 Hög omsättning under gårdagens uppgång. God chans för fortsättning. SHB *** 201,20 220 187 Aktien är trög men stödet vid 200 kr ger ett fördelaktigt läge. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Atlas Copco 090417 10% 67,3 108,7 130 95 62% 35% Biolin 100115 10% 9,3 9,3 11 8 0% 0% Björn Borg 091112 10% 61,5 68,3 85 60 11% 3% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 148,0 162 125 57% 30% Entraction 100108 10% 65,0 67,3 76 58 3% 1% Hexagon 090313 10% 38,2 107,3 134 96 181% 53% Nobia 100115 10% 44,7 44,7 55 38 0% 0% Nokia 100108 10% 94,6 93,7 120 85-1% 1% RNB 091008 10% 8,0 11,6 15 10 45% 11% WeSC 090508 10% 29,7 97,8 125 85 229% 25% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 4,5 % 3,4 % Utveckling sedan förra nr: - 0,9 % 1,2 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Bioinvent Sälj 27,9 kr 4,5 % 7,8 % Husqvarna Sälj 53,3 kr 19,1 % 6,3 % Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har haft en tuff motståndare i index denna vecka men behåller försprånget. Efter en stark start på året fick vi se rekyler i ett flertal av innehaven. Index (Trendsportföljen mäter sig mot OMXSPI) har gått upp med 1,2 procent medan portföljen tappat 0,9 procent. Vi fick se stora uppgångar i ett flertal aktier i portföljen under förra veckan där Bioinvent stack ut. I veckan fick vi besked om en riktad nyemission vilket stärker bolaget på sikt. Vi väljer dock att plocka ut aktien då vi ser mer potential på annat håll. Vi har även fått rekyler i Hexagon och Husqvarna. Vi väljer denna vecka att möblera om i portföljen. Vi väljer att sälja av Husqvarna som varit med oss ett tag och som vi fått en avkastning på 19 procent vilket är betydligt bättre än börsen som under samma period gått upp med drygt 10 procent. Lämna får även Bioinvent göra. Aktien har gått upp med 4,5 procent men gått något sämre än index som gått upp med 7,8 procent. Vi ser bättre lägen i andra aktier och väljer istället att plocka in Biolin Scientific och Nobia i portföljen. Nobia har haft en trög resa under inledningen av året. Vi tycker att aktien har betydligt mer att ge och väljer att ta in den i portföljen. Bolagskommentar Jan Glevén Under 2009 har Biolin Scientific gått starkt framåt fortsatt hög tillväxttakt under förbättrad lönsamhet. Bolaget gör en offensiv satsning för att öka sin försäljning. För att klara fortsatt tillväxt behöver bolaget kapitaltillskott varmed en nyemission har genomförts. Investeringar i produktutveckling och marknadssatsningar kommer att kräva kapital. På agendan finns även kompletteringsförvärv. Vi tror även att bolaget kommer att använda en del av kapitalet till refinansiering av krediter. Biolin Scientific står inför en stark avslutning på året och möjligheter att flytta fram sina positioner. Det fjärde kvartalet utgör säsongsmässigt bolagets bästa och vi räknar därför med en stark avslutning på året. Under 2010 väntar vi oss att bolaget kommer att förbättra resultatet ytterligare. Enligt våra prognoser räknar vi med ett resultat före skatt på 19 miljoner kronor under 2010. Vi räknar med en vinsttillväxt på runt 40 procent (rensat för positiv skatt under 2009). Det ger P/E 13x 2010 vilket är attraktivt. I Nobia ser vi goda möjligheter till resultatförbättring under 2010 något som vi inte anser återspeglas i kursen. Bolaget kommer att möta lättare jämförelsetal framöver. Omsättningen för det tredje kvartalet avvek inte allt för mycket från fjolåret (-3 procent). Utfallet var även bättre än marknadens förväntningar. Köksmarknaden förbättras samtidigt som satsning på instegsmodeller ser ut att gynna försäljningen allt mer. Alltjämt har en stabilisering skett samtidigt på samtliga marknader. Strukturåtgärder pågår och fler är på väg vilket kommer att påverka rörelseresultatet positivt framöver. P/E-talet för 2010 ligger på 11x och för 2011 på 9x. Ett starkt kassaflöde, att bolaget tar marknadsandelar, samt att den nordiska marknaden börjar repa sig anser vi utgör god grogrund för aktien. 9
Aktieanalys Ericsson Rörigt fjärde kvartal Ericsson rapporterar sin Q4- rapport ovanligt tidigt i år, redan måndagen den 25 januari. Vi tycker man ska vara försiktig med aktien inför rapporten och återupprepar vår avvakta-rekommendation. Om vi börjar med att titta tillbaka på Ericssons Q3-rapport i slutet av oktober så var den något svag. Det var framförallt försäljningen och rörelseresultatet som var sämre i Ericssons två viktigaste affärsområden, Nätverk och Tjänster. Även Ericssons aktieutveckling har varit relativt CellaVision Utökade försäljningsmöjligheter i USA CellaVision har kommit med flera intressanta nyheter den senaste tiden som har potential att få stor påverkan på deras försäljningsmöjligheter i USA. Den första nyheten kom i början på december när de fick sin nya analysator DM1200 godkänd av FDA. Detta innebär att de nu kan påbörja sin försäljning av det nya instrumentet i USA som är anpassat för mindre och medelstora laboratorier som vill automatisera sin analys. Skillnaden med DM1200 mot exempelvis DM8:an är att DM1200 klarar av alla de mjukvaruapplikationer som remote review vilket gör att flera laboratorier kan samarbeta med varandra för att öka effektiviteten. Ny distributör i USA Strax efter nyår meddelade CellaVision att de tecknat ett distributionsavtal med Beckman Coulter i USA. Beckman Coulter är den största distributören i USA vilket gör detta till en mycket intressant händelse. Sedan tidigare har CellaVision ett distributionsavtal med svag sedan den 22 oktober och därmed stått och stampat på ungefär samma nivå (runt 70 kronor per aktie). Tittar vi nu inför Q4-rapporten så har Ericsson köpt delar av Nortels verksamhet vars finansiella siffror är okända. Dessutom med fortsatt uppstart av stora tjänste- och driftsprojekt (t.ex. Sprint) där marginalen är oviss gör att rörelseresultatet och vinsten i Q4 blir svårspådd. Dessutom med fortsatta stora engångskostnader (vi tror på 3 miljarder kronor) och fortsatt usla kvartal för både Sony Ericsson och ST-Ericsson gör att rörelseresultatet kommer blir klart lägre jämfört med Q4'08. Även valutaeffekterna jämfört med Sysmex i USA samt en försäljningsorganisation i egen regi. Sysmex och Beckman Coulter tillsammans täcker cirka 75-80 procent av marknaden vilket innebär att CellaVisions har en väldigt bra täckning i Nordamerika tillsammans med sin egen försäljningsorganisation. USA marknaden är CellaVisions viktigaste tillväxtmarknad och alla förutsättningar, både FDA godkännande och starka distributörer, för att CellaVision ska kunna lyckas är nu på plats. CellaVision har under 2009 uppgett att USA marknaden har varit påverkad av lågkonjunkturen vilket framförallt har märkts på att det tagit allt längre tid för laboratorierna att fatta investeringsbeslut. CellaVisions vd Yvonne Mårtensson uppger nu dock att en viss ljusning går att se även om det fortfarande inte är som innan recessionen började. Avtalet med Beckman Coulter omfattar även länder i Centralamerika, Asien (bla Kina och Indien) och Oceanien vilket på sikt kan utgöra intressanta marknader. Den senaste nyheten bolaget släppte i början på veckan är att CellaVision kommer att ansöka om notering på Nasdaq OMX Small Cap lista. Detta är Avvakta FundamentalinformationKöp Q4'08 har varit relativt stora. Vi tror i Q4 på en total försäljning om 60,0 miljarder kronor och ett rörelseresultat före engångskostnader på cirka 7 miljarder kronor. Rörelseresultatet inom Nätverk och Tjänster tror vi hamnar på 5,4 miljarder kronor respektiver 2,4 miljarder kronor. Studerar vi värderingen så ser vi att p/e-talet för 2010 är 13x och EV/S för 2010 är 0,8x. Detta tycker vi är en rimlig värdering och även vårt DCF-värde ligger runt 70 kronor per aktie. Således ser vi en begränsad uppsida så väl som en begränsad nedsida. Därmed återupprepar vi vår avvakta-rekommendation. Greger Johansson Neutral ett naturligt steg för CellaVision som idag handlas på First North Premier som är en lista för bolag som är på väg till Small Cap. Den största fördelen med att CellaVision byter lista är att det finns möjlighet för fler fonder att köpa aktier i CellaVision och därmed kommer troligtvis även likviditeten i aktien att öka, vilket är positivt. CellaVision är ett nischat bolag med ett starkt distributionsnätverk. Bolaget har under 2009 påverkats av lågkonjunkturen men mycket pekar på att 2010 blir ett bättre år för CellaVision. Styrkan i CellaVision ligger enligt vår bedömning till stor del på unikheten i produkten, den kompetenta ledningen samt det goda distributionsnätet. Värderingen ligger enligt våra prognoser på P/EBIT på 17,2x för 2010. CellaVisions börsvärde har stigit kraftigt den senaste tiden och värderingen innehåller inte längre en rabatt utan ställer istället ganska höga krav på bolaget att leverera en stark vinsttillväxt. Något som vi med stöd av de senaste nyheterna från bolaget också räknar med att de har stora möjligheter att lyckas med. Erik Kramming TRENDS REDEYE AB 11 10
Aktieanalys Epicept Sälj Äntligen avtal Så kom då äntligen det efterlängtade avtalet för Epicept för deras godkända läkemedel Ceplene, som är ett läkemedel godkänt för underhållsbehandling och förebyggande för återfall hos vuxna med en form av blodcancer. Det blev till slut svenska Meda som skrev på och förvärvade de exklusiva rättigheterna till läkemedlet för den europeiska marknaden och ett antal asiatiska marknader. Avtalet ger Epicept en kontantersättning på 3 miljoner dollar och ytterligare 2 miljoner dollar vid lansering. Epicept är även berättigade milstolpsbetalningar när försäljningen uppgår till 50 respektive 100 miljoner dollar om 10 respektive 20 miljoner dollar samt en royalty på försäljningen, vars storlek inte tillkännagavs. Utifrån offentliggjord informa- Bioinvent Avtal var god dröj För Bioinvent lyser ett avtal fortsatt med sin frånvaro. För att stärka förhandlingsläget i pågående förhandlingar för främst BI-204 (åderförkalkning) presenterade bolaget i veckan en riktad nyemission på 150 miljoner kronor. Emissionen sker till kurs 27,60 kronor och är riktad till DnB NOR Asset Management och B & E Participation AB. Totalt emitteras 5,4 miljoner nya aktier och antalet aktier ökar i bolaget till 61,1 miljoner. B & E Participation AB ägs av Lars Backsell och Thomas Eldered vilka tecknar 3,9 miljoner aktier och blir bolagets tredje största ägare med 6,4 procent av kapitalet. Det är två personer med lång erfarenhet tion från bolagen framstår detta som ett svagt avtal för Epicept. Givetvis kan royaltynivån kompensera den låga kontantersättningen och framtida milstolpar, men det förutsätter en hög nivå på minst 30 procent. Vi ställer oss dessutom frågande till Meda som val av distributionspartner vars tyngd främst finns inom andra indikationsområden än cancer. Främsta nackdelen för Epicept är den låga kontantersättningen som ger en fortsatt osäkerhet kring bolagets svaga finanser, med en kassa som bara räcker till andra kvartalet. Tillskottet ger cirka tre månaders respit en bit in i det tredje kvartalet. Vi räknar inte med att försäljningsroyalty från Ceplene når en tillräcklig nivå för att täcka bolagets löpande kapitalbehov förrän en bit in i 2011 och bedömer att Epicept till dess ett kapitalbehov på ytterligare 15 miljoner dollar. Visserligen flaggar ledningen för ytterligare ett avtal under första halvåret 2010 för NP-1 (smärta), vilket givetvis skulle vara en möjlig lösning. Ledningen för Epicept har dock tidigare satt upp mål som inte levererats på och vårt huvudscenario blir att bolaget behöver genomför en nyemission. I vår värderingsmodell av Epicept uppgår motiverat värde till 7,5 kronor per aktie, vilken indikerar på potential från nuvarande kurser. Vi anser dock att den finansiella osäkerheten som finns kvar efter avtalet och oklarheter kring royaltynivån motiverar en rabatt. Dessutom är av allt att döma en omvänd split nära förestående, vilket oftast uppfattas negativt av aktiemarknaden. Rådet därför sälj efter ett svagt avtal. Klas Palin Köp inom läkemedelsbranschen med kommersiella framgångar som tar steget in på ägarsidan, vilket är positivt. Vi har sedan en tid tillbaka räknat med att bolaget ska få till ett avtal för BI-204 och att en emission kunde undvikas. Tyvärr har dock bolagets successivt försvagade finansiella situationen lett till att intressenter istället valt att avvakta Bioinvents försvagade förhandlingsläge för att uppnå bättre villkor. Den riktade emissionen stärker nu upp bolagets förhandlingsposition och öppnar alternativa vägar framåt inför partners. Detta räknar vi med sätter ny fart i förhandlingarna och att ett avtal för BI-204 ska finnas klart innan fas II påbörjas i det andra kvartalet. Nyhetsmässigt ser det tunt ut närmaste månaderna, något som kan hämma aktien. Läget kommer dock förbättras mot våren då studier väntas startas med läkemedelskandidaterna TB-403 (cancer) och BI-204. När studierna påbörjas aktiveras milstolpsbetalningar till Bioinvent. Dessutom väntas studieresultat från pågående fas II-studie med TB-402 (trombos) mot slutet av kvartalet. Vi räknar med att aktien kommer att handlas upp inför dessa studieresultat mot bakgrund av framgångarna som meddelats i med en snabb patientrekrytering. Trots vår besvikelse över emissionsbeskedet och fördröjning av ett kommande partneravtal för BI-204 är vi positiva till aktien och behåller rekommendationen Köp. Klas Palin TRENDS REDEYE AB 11
Prognosförändringar Försäljning åter i fokus Vi har under de senaste kvartalen sett förbättrade vinster framförallt till följd av kostnadsbesparingar. Det väntas dock inte räcka framöver då marknaden även vill se prov på ökad tillväxt. Vi står nu inför en ny rapportsäsong där marknaden väntar sig bli det första kvartalet sedan lågkonjunkturens inträde som förväntas visa sekventiell tillväxt avseende försäljning. Vi har därför gjort en undersökning som visar förväntningar på försäljning bland Stockholmsbörsens största bolag. Vi har även ställt förväntad försäljning under Q4 i relation till historisk utveckling under den senaste treårsperioden. Ser vi till utveckling jämfört med samma period för föregående år började försäljningen minska under Q1 09 för att sedan försämras fram till Q4 09. Bland de bolag som minskade försäljningen mest återfinner vi cykliska bolag såsom SSAB och Volvo men även Nokia där nedgångarna var kraftiga på runt 30 procent. Bolag som klarat sig bra och faktiskt till och med visat tillväxt är H&M och Swedish Match. Tittar vi istället på utvecklingen jämfört med föregående kvartal var det även för Q1 09 där den största nedgången syntes. Därefter har utvecklingen varit oförändrar under Q2 och Q3 men nu väntas bolagen visa sekventiell tillväxt för det fjärde kvartalet. Totalt sett väntas de bolag vi tittat på visa en försäljningstillväxt på i snitt 9,3 procent jämfört med föregående kvartal. Bland de bolag som väntas återhämta sig mest återfinns cykliska bolag. Vi hittar åter Volvo och SSAB men även Ericsson och H&M. Intressant är även att titta på tabellen över försäljningsutvecklingen på årsbasis. Här väntas tillväxt ske under kommande kvartal men en viss förbättring väntas även under Q4. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Bolag Tillväxt Q4 (QoQ) ABB 8,4% Alfa Laval 12,5% Assa Abloy 1,3% AstraZeneca 7,1% Atlas Copco -0,7% Boliden 8,7% Electrolux -0,9% Eniro 36,6% H&M 18,8% Lundin Petroleum -4,4% Nokia 13,6% Sandvik 11,0% Scania 24,7% Securitas 2,6% Skanska -2,6% SKF 7,1% SSAB 22,0% SCA 1,4% Swedish Match -3,1% Tele2-0,2% Ericsson 26,7% TeliaSonera 1,7% Volvo 21,0% Medel 9,3% Försäljningstillväxt YoY Försäljningstillväxt QoQ 15,0% 15,0% 10,0% 10,0% 5,0% 5,0% 0,0% 0,0% -5,0% -10,0% -5,0% -15,0% -10,0% Q108 Q208 Q308 Q408 Q109 Q209 Q309 Q409EQ110E -20,0% Q109 Q209 Q309 Q409 Q1 2010E Källa: Bloomberg, Redeye Research TRENDS REDEYE AB 12