RÅVAROR ALLMÄNT I väntan på Fed Det närmar sig den 18:e september då amerikanska centralbanken väntas ge besked om nedskalningen av obligationsköparprogrammen. Det har skrivits spaltmeter om detta ämne och det råder en bred konsensus om att Fed kommer minska köpen med 10-15 miljarder USD per månad. Vi har argumenterat för att detta är så gott som inprisat och tror inte att senaste tidens risker kring Mellanöstern kommer påverka Feds beslut. Intressant blir det däremot att se vad Fed signalerar kring framtida ränteläget. På onsdag får vi veta. Vårt scenario med en global konjunkturbotten som ligger bakom oss fick fortsatt stöd under veckan med augustidata från Kina som var bättre än väntat. Industriproduktion, investeringar och återförsäljning stiger alla och pekar på en vändning under Q3 i Kina. Vår tro på att Q3:s BNP kommer överraska på uppsidan står fast och vi tycker att den synen har fått stöd i augusti månads barometerdata. Risken för en militär HANDELSBANKENS RÅVARUINDEX (USD) aktion från USA har minskat under veckan efter mötet i Genève. 4 dollar av riskpremien i Brentolja också pyst ut. LME metallerna har tappat sitt starka momentum från augusti. De positiva kinanyheterna klarar inte att vidhålla något rally utan negativa nyheter tar överhanden. Vi tror trots det att makrotrenden i Kina kommer vända trenden snart. VÅRA VYER Basmetaller: POSITV Ädelmetaller: POSITIV Energi: POSITIV Livsmedel: NEUTRAL UTVECKLING RÅVARUINDEX (USD) 1 vecka (%) -0,68 1 mån (%) 1,77 1 år (%) -7,80 Detta år (%) -5,29 För att anmäla/avanmäla prenumerant för våra kostnadsfria veckobrev gå in på vår hemsida www.handelsbanken.se/ravaror. Har du synpunkter på våra brev, vänligen skriv till ravaror@handelsbanken.se. Följande material är inte är en investeringsanalys enligt de krav som finns i lagar och författningar kring investeringsanalyser, vilket innebär att rekommendationerna inte har utformats enligt kraven i de lagar och författningar som fastställts för att främja investeringsanalysernas oberoende och att rekommendationerna inte omfattas av några förbud mot handel före spridningen av investeringsanalyserna.
BASMETALLER Motigt trots starkt Kina Trots positiv kinadata har basmetallerna fallit tillbaka något under veckan på oro för Fed s tapering. Även Syrienoro kvarstår och gynnar inte risktillgångar som basmetaller och till det lägger vi till sämre än väntad industriproduktion från EU som pressade metallerna, främst kopparn, under veckan. Vi upprepar vår tro att den starka makrotrenden i Kina kommer vända trenden för metallerna snart. Tenn, som steg kraftigt förra veckan efter nya exportregler i Indonesien, faller denna vecka med 2,3 %. Utbudstörningar i form av exportbegränsningar från världens största producent väntas fortsätta ge stöd åt priset. Då tenn används i tillverkningen av tv, datorer och telefoner visar prognoser samtidigt på ökad efterfråga. Stark makrodata bör ge stöd åt metallerna och vi behåller en positiv vy för denna sektor. TENN (3 MÅN, LME) KOPPAR (3 MÅN, LME) Kinas kopparimport har återigen ökat och såväl inhemska som globala lager har minskat samtidigt som investerare täckt sina korta positioner. Vi tror på: LONG KOPPAR www.handelsbanken.se/ravaror 2
ADELMETALLER Guldet fortsätter ned Guldet har tappat ganska rejält under veckan som gått, drivet av USA:s mildrade retorik i Syrienfrågan. Hela fem procents nedgång på en vecka noterar vi, även om det är väldigt långt från rörelsen i april då det föll nästan 15 procent på bara två dagar. Vår kortsiktigt positiva syn kvarstår, även om det nu börjar kännas utmanande givet vår mer negativa långsiktiga syn. Vi tror dock att det är för tidigt att kasta in handduken på långa guldpositioner, av ett par skäl: Vi ser tecken på att inflationen kan komma att stiga, och att det är anledningen till att Fed kommer att guida mot högre räntor (tapering). Inflation är ingen långsiktig drivkraft för guldet, det har vi argumenterat tidigare, men den kortsiktiga effekten kan ge guldet en knuff uppåt. Även om retoriken mildrats runt Syrien-situationen så kommer det att kvarstå en hög risk för att något händer, vilket kommer att kunna leda till "safe haven"-köp av guld. Vi ser ett generellt positivt momentum runt råvaror i den makromiljö vi har nu med stigande tillväxt och stigande inflation. Om övriga råvaror stiger tror vi att guldet kommer att följa med, åtminstone på kort sikt. GULD (COMEX, DEC 13) SILVER (COMEX DEC 13) I ett läge där råvaror generellt har viktats ned av institutionella placerare kan guld och silver få en omotiverad uppgång när dessa indexköpare återvänder till råvaror drivit av bättre utsikter för Kina och USA. Vi tror på : LONG GULD H och LONG SILVER H www.handelsbanken.se/ravaror 3
ENERGI Riskpremien pyser ut Oljan föll med över 4 procent som mest efter att risken för en amerikansk intervention och upptrappning av konflikten kring Syrien minskat. Marknaden finner dock stöd mot slutet av veckan då Libyen deklarerat force majeure på ytterligare tre terminaler som dragits med problem under flera veckor. Även om Saudiarabien bör kunna täcka upp för detta bortfall de kommande månaderna tär det på en redan ansträngd reservkapacitet och vi anser att det ger fog för nuvarande riskpremie med potential på uppsidan. IEA reviderar dessutom upp sina tillväxtsiffror för global efterfrågan nästa år med 1.1 miljoner fat (+1.2 procent) till 92 miljoner fat. Intressant att notera att IEA även räknar med att USA passerar Ryssland om man ser till produktion av flytande bränslen. Slår vi ihop Olja och NGL förväntas USA nå 10.2 miljoner fat per dag att jämföra med Rysslands produktion om 10.8 mfpd men lägger vi även till den stora andelen av biobränslen bör USA passare Ryssland och nå en bit över 11 miljoner fat. Elmarknaden och kvartalet Q1 2014 handlas i princip oförändrad under veckan och vi ligger kvar med vår rekommendation om köp då flertalet faktorer fortsatt pekar upp. Spotpriset överraskar på uppsidan men denna vecka är det främst utsläppsrätterna som stärks vilket drar med sig den tyska elmarknaden. Kolet ångar på om än i måttlig takt vilket i kombination med en starkare dollar (mot euron) innebär ett något högre brytpris för kolgenererad kraft. Väderprognoserna visar på blött väder i mitten av perioden men en något torrare avslutning gör att energibalansen pekar på ett fortsatt underskott om ca 10 TWh. OLJA (BRENT, OKT 13) Oroligheterna i mellanöstern med risk för ytterligare produktionsbortfall ger stöd till oljepriset. Vi tror på: LONG OLJA www.handelsbanken.se/ravaror 4
LIVSMEDEL Kakao på årshögsta Majsskörden går framåt i både USA och EU med bättre än väntad avkastning och kvalitet. Torsdagens rapport från amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, visade på högre än väntad produktion av majs vilket pressade priset. Det ser ut att finnas gott om majs framöver i världen och svårt att se priserna gå upp från dagens nivåer. Det blir klart intressant att följa den fortsatta avkastningsnivån för den amerikanska majsen när skörden går norrut men några större överraskningar blir allt svårare att se. Torsdagens rapport visade dock lägre amerikanska lager än förväntat på sojabönor som fick priset att stiga med 4 %. Brist på nederbörd i kombination med varmt väder under augusti månad justerades avkastningen för de amerikanska sojabönorna ned igår och risken för ytterligare sänkningar är inte över än. Vi väntar oss därför en fortsatt nervös marknad kommande veckor tills faktiska avkastningsnivåer blivit mer känt. Uppsidan bedöms dock som ganska begränsad nu som följd av att en stor kommande brasiliansk skörd väntas dock några månader tills dess. Brasilianska lantbrukare kan idag sälja kommande skörd på termin till rekordhöga priser hjälpt av en svag inhemsk valuta vilket väntas leda till en rekordhög areal. Den senaste tidens stigande Lean Hogspriser (gris) är drivet att dyrare priser på nötkött i USA. Fler och fler väljer därför fläsk, vilket har pressat upp priset till nivåer kring 90 cent/ib. För oss som följt kakaons starka resa under året vet att den extrema hettan i juli vid Afrikas västkust följt av nederbörd under normalen i augusti hotar produktionen från Elfenbenskusten och Ghana. I skrivande stund handlas decemberkontraket över 2 590 dollar/ton, vilket är årshögsta för denna lyxiga mjuka råvara. Dock väntas bättre väderförhållanden för skörden som nu går mot slutfasen. Kaffepriset däremot fortsätter att backa och har under veckan handlats till fyra års lägsta. KAKAO (ICE; DEC 13) Vill du läsa om fler jordbruksprodukter kan du även anmäla dig till vårt veckobrev på jordbruk på vår hemsida eller genom att skriva till ravaror@handelsbanken.se. Förväntningar på den kommande risproduktionen är stor och prognoser visar på välfyllda lager. Vi tror på: SHORT RIS www.handelsbanken.se/ravaror 5
Handelsbankens Råvaruindex Prisutveckling Vikt 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Börs Råvaruindex -0,68 1,77-7,80-5,29 Elektricitet 10% 0,05 6,90-3,85-2,50 Nasdaq OMX Råolja (Brent) 20% -1,50 5,06 5,23 7,19 ICE Diesel 11% -1,07 3,90-3,34 2,76 ICE Bensin 9% -2,65-0,88 0,28-0,03 NYMEX Koppar 9% -0,72-2,90-14,10-11,52 LME Aluminium 11% 0,62-4,81-19,29-17,85 LME Zink 3% 0,19-4,23-13,16-13,39 LME Nickel 2% 0,43-6,56-18,68-20,96 LME Sojabönor 4% 3,22 13,94-10,61 10,00 CBOT Nötkreatur 3% -0,59-1,69-10,02-9,21 CME Grisar 2% 1,21 4,64 33,84 8,62 CME Vete 2% -0,53 1,91-16,74-13,90 Euronext Kaffe 2% 3,21-4,36-39,18-24,22 ICE Guld 10% -4,27-0,30-23,72-20,03 COMEX Silver 2% -5,41 3,53-34,23-26,77 COMEX Sektorindex Energi -1,43 4,32 1,04 3,36 Basmetaller 0,00-3,83-14,55-14,28 Livsmedel 0,84 2,60-8,52-6,35 Ädelmetaller -4,22-0,32-23,26-18,14 OMX 30 1,30 0,38 16,48 14,53 Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten. www.handelsbanken.se/ravaror 6
Handelsbankens Råvarucertifikat Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på www.handelsbanken.se/longshort och www.handelsbanken.se/bullbear. Råvaruindex Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Råvaruindex LONG RAVIDX H SE0003046697 111,00-1,98 0,68-10,26-5,91 Råvaruindex SHORT RAVIDX H SE0004644292 100,00 1,02-1,74-2,46 5,03 Råvaruindex LONG RAVIDX S H SE0004644300 96,63-1,28 1,32-3,27-5,87 Råvaruindex SHRT RAVIDX S H SE0004644318 104,13 1,47-1,19 2,98 5,87 Basmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Basmetaller LONG BASMET H SE0004329563 80,75-2,44-4,19-16,45-14,44 Basmetaller SHRT BASMET H SE0004329571 101,00 0,94 3,86 11,98 14,36 Basmetaller LONG BASMET S H SE0004329597 84,00-1,48-4,03-15,48-15,05 Basmetaller SHRT BASMET S H SE0004329589 111,00 1,76 4,29 15,50 15,50 Basmetaller BEAR BASMET X3 H SE0004329704 51,00 4,17 11,94 32,35 39,58 Basmetaller BULL BASMET X3H SE0004329746 23,80-4,86-12,64-46,10-42,40 Bly LONG BLY H SE0004932440 48,40-3,37-4,78-0,61-0,61 Bly SHRT BLY H SE0004932572 51,13 2,00 4,08 0,49 0,49 Aluminium LONG ALU H SE0004644326 50,25-1,44-5,73-17,30-19,01 Aluminium SHRT ALU H SE0004644334 54,88 0,00 4,78 6,83 19,28 Aluminium BEAR ALU X2 H SE0003084839 35,50 1,29 10,59 38,24 37,83 Aluminium BULL ALU X2 H SE0003084862 19,20-2,56-11,21-41,36-36,24 Koppar LONG KOPPAR H SE0002903328 53,50-3,15-3,59-16,02-12,60 Koppar SHRT KOPPAR H SE0004644375 51,00 1,49 2,50 0,99 9,74 Koppar BEAR KOPPAR X2 H SE0002870543 7,00 3,68 5,22 21,55 17,50 Koppar BULL KOPPAR X2 H SE0002870576 59,00-4,49-6,40-31,78-25,95 Nickel LONG NICKEL H SE0004644383 41,80-2,40-7,71-19,80-21,73 Nickel SHRT NICKEL H SE0004644391 54,88 1,39 7,35 9,50 23,03 Nickel BEAR NICKEL X2H SE0003084847 21,70 2,68 15,00 29,21 44,65 Nickel BULL NICKEL X2 H SE0003084870 19,00-3,13-14,29-40,76-41,32 Tenn LONG TENN H SE0004932457 55,13-3,51 1,85 10,22 10,22 Tenn SHRT TENN H SE0004932580 45,10 2,27-2,39-9,82-9,82 Zink LONG ZINK H SE0004645059 45,20-1,36-4,84-12,53-14,68 Zink SHRT ZINK H SE0004645042 52,38 0,48 4,50 1,95 13,83 Zink BEAR ZINK X2 H SE0003084854 35,20 1,18 8,52 18,21 24,64 Zink BULL ZINK X2 H SE0003084888 15,40-2,56-9,52-31,22-29,95 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 www.handelsbanken.se/ravaror 7
Ädelmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Ädelmetaller LONG ADEL H SE0004329522 75,75-5,77-1,34-25,32-19,23 Ädelmetaller SHRT ADEL H SE0004329530 115,50 4,52 0,00 23,20 18,16 Ädelmetaller LONG ADEL S H SE0004329555 82,50-4,94-0,65-24,14-18,64 Ädelmetaller SHRT ADEL S H SE0004329548 117,00 5,31 0,40 26,85 19,52 Ädelmetaller BEAR ADEL X3 H SE0004329696 98,50 15,25-0,37 70,43 49,78 Ädelmetaller BULL ADEL X3 H SE0004329738 15,10-15,53-3,87-62,66-53,24 Guld LONG GULD H SE0002903336 55,00-5,56-0,45-25,59-21,07 Guld SHRT GULD H SE0004644367 57,25 4,72-0,41 20,79 22,00 Guld BEAR GULD X2H SE0002835587 11,10 9,76-0,88 53,06 42,41 Guld BULL GULD X2 H SE0002835637 66,00-10,51-1,49-46,99-39,73 Guld BEAR GULD X3 H SE0003395581 17,70 15,33-1,70 83,07 63,98 Guld BULL GULD X3 H SE0003395599 33,10-15,06-2,68-62,84-55,66 Guld BEAR GULD X4 H SE0004488807 92,75 21,21-2,71 110,68 84,80 Guld BULL GULD X4 H SE0004488799 14,65-19,44-3,97-75,21-68,41 Silver LONG SILVER H SE0002903351 62,00-8,94 1,35-36,00-28,43 Silver SHRT SILVER H SE0004645075 78,00 8,03-3,24 31,22 28,71 Silver BEAR SILVER X2 H SE0002870550 3,43 17,21-7,22 73,91 52,32 Silver BULL SILVER X2 H SE0002870584 50,00-16,13 1,84-62,48-52,59 Palladium LONG PALL H SE0004932564 46,45 1,09-5,70-3,94-3,94 Palladium SHRT PALL H SE0004932697 53,38-2,29 4,93 2,90 2,90 Platina LONG PLAT H SE0004932556 48,95-3,37-4,31 0,00-1,23 Platina SHRT PLAT H SE0004932689 50,88 2,53 3,36-0,98-0,98 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Energi Energi LONG ENERGI H SE0004329605 100,25-1,49 2,85-1,24 2,85 Energi SHRT ENERGI H SE0004329613 89,25 0,29-3,64-5,23-4,97 Energi LONG ENERGI S H SE0004329639 97,00-0,95 3,22 0,72 2,96 Energi SHORT ENERGI S H SE0004329621 92,00 0,83-3,17-2,92-4,44 Energi BEAR ENERGI X3 H SE0004329712 33,70 2,13-10,28-15,79-15,54 Energi BULL ENERGI X3 H SE0004329753 47,00-3,88 8,78-4,90 5,69 Elektricitet LONG EL H SE0004644342 49,30-0,20 5,84-3,17-2,69 Elektricitet SHRT EL H SE0004644359 44,90-0,41-5,77-1,41-0,81 Elektricitet BEAR EL X2 H SE0003172840 22,70-0,44-11,81-4,68-5,49 Elektricitet BULL EL X2 H SE0003172857 16,00 0,00 10,42-13,11-9,14 Bensin LONG BENSIN H SE0004932432 52,13-2,80-1,89 4,21 4,21 Bensin SHRT BENSIN H SE0004932424 47,85 1,27 0,85-4,60-4,60 Bensin BEAR BENSIN X2 H SE0003271451 8,00 3,29 1,29-16,93-8,72 Bensin BULL BENSIN X2 H SE0003271493 94,00-4,71-3,76-5,19-3,52 Diesel LONG DIESEL H SE0004932465 52,00-1,80 1,87 8,46 8,46 Diesel SHRT DIESEL H SE0004932598 45,85 0,44-2,77-8,23-8,23 www.handelsbanken.se/ravaror 8
Olja LONG OLJA H SE0002903344 73,00-2,01 4,27 3,90 7,33 Olja SHRT OLJA H SE0004645083 45,00 0,71-4,93-16,04-9,40 Olja BEAR OLJA X2 H SE0002835595 3,45 2,17-9,59-20,10-19,71 Olja BULL OLJA X2 H SE0002835645 127,25-3,57 8,46 4,69 13,50 Olja BEAR OLJA X3 H SE0003395565 6,10 3,54-14,60-31,58-30,77 Olja BULL OLJA X3 H SE0003395573 236,00-5,27 13,02 3,40 17,43 Olja BEAR OLJA X4 H SE0004488773 28,20 4,58-18,93-42,07-40,31 Olja BULL OLJA X4 H SE0004488781 50,75-7,21 17,61-1,90 19,21 Utsläppsrätter BEAR UTSLAP X2H SE0003271477 14,90-12,40-45,92-74,33-78,46 Utsläppsrätter BULL UTSLAP X2 H SE0003271519 1,54 10,42 65,63-79,22-67,55 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Livsmedel Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Livsmedel LONG LIVS H SE0004329647 100,00 0,25 2,06-10,59-6,81 Livsmedel SHRT LIVS H SE0004329654 84,50-1,39-3,01 5,65 5,97 Livsmedel LONG LIVS S H SE0004329670 106,00 0,96 2,68-8,91-6,89 Livsmedel SHRT LIVS S H SE0004329662 87,00-0,79-2,59 8,36 6,52 Livsmedel BEAR LIVS X3 H SE0004329720 37,00-2,80-8,20 20,91 16,84 Livsmedel BULL LIVS X3 H SE0004329688 53,25 1,63 6,64-27,03-20,00 Apelsin BEAR APELS X2 H SE0003521889 14,20-6,23-13,69-37,84-30,15 Apelsin BULL APELS X2 H SE0003521897 34,60 4,36 11,84 3,16 5,90 Boskap LONG BOSKAP H SE0004932499 51,38-0,49-1,91 2,50 2,50 Boskap SHRT BOSKAP H SE0004932622 49,15-0,61 1,66-1,80-1,80 Gris LONG GRIS H SE0004932473 54,13-0,46 4,85 7,46 7,46 Gris SHRT GRIS H SE0004932606 46,45-0,86-5,11-6,26-6,46 Gris BEAR GRIS X2 H SE0003461979 31,00-0,66-9,82-45,41-11,66 Gris BULL GRIS X2 H SE0003461987 42,00-0,48 9,55 61,96 6,72 Kaffe LONG KAFFE H SE0004932531 46,70 0,87-2,31-5,48-5,48 Kaffe SHRT KAFFE H SE0004932663 52,88-2,31 0,96 4,46 4,46 Kaffe BEAR KAFFE X2 H SE0003521905 73,75-3,63 1,92 121,53 52,63 Kaffe BULL KAFFE X2 H SE0003521913 10,30 2,50-4,65-67,04-46,34 Kakao LONG KAKAO H SE0004932549 51,25 0,93 4,83 11,86 11,86 Kakao SHRT KAKAO H SE0004932671 45,75-1,94-5,79-11,46-11,46 Kakao BEAR KAKAO X2 H SE0003521921 29,50-3,44-11,64-13,00-30,27 Kakao BULL KAKAO X2 H SE0003521939 28,00 2,17 9,69-11,56 23,04 Majs LONG MAJS H SE0004932481 41,60-0,24 1,23-15,95-15,95 Majs SHRT MAJS H SE0004932614 57,75-1,24-2,83 17,16 17,16 Majs BEAR MAJS X2 H SE0003461995 10,10-1,44-6,39 56,49 34,87 Majs BULL MAJS X2 H SE0003462001 60,00 0,00 1,72-53,59-39,80 Ris LONG RIS H SE0004932507 48,70 1,07 1,29-6,07-6,07 Ris SHRT RIS H SE0004932630 53,00-2,31-2,31 5,92 5,92 Socker LONG SOCKER H SE0004932523 52,13 1,46 0,00 7,14 7,66 Socker SHRT SOCKER H SE0004932655 48,15-2,64-0,62-1,84-1,84 Socker BEAR SOCKER X2 H SE0003521947 25,80-4,44-0,84 26,88 23,44 Socker BULL SOCKER X2 H SE0003521954 29,20 3,19-0,34-32,17-22,40 www.handelsbanken.se/ravaror 9
Sojabönor LONG SOJA H SE0004932515 49,40 1,92 13,25 7,72 7,72 Sojabönor SHRT SOJA H SE0004932648 46,80-3,11-13,12-7,98-7,98 Sojabönor BEAR SOJA X2 H SE0003462019 9,95-6,19-24,81-7,94-33,22 Sojabönor BULL SOJA X2 H SE0003462027 92,75 4,26 27,69-15,70 30,23 Vete LONG VETE H SE0002903369 67,50-0,39 1,98-15,74-12,29 Vete SHRT VETE H SE0004645067 56,00 0,00-2,02 20,90 12,50 Vete BEAR VETE X2 H SE0002870568 6,30 0,00-3,82 32,35 23,53 Vete BULL VETE X2 H SE0002870592 88,50-0,87 3,02-32,74-25,55 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på www.handelsbanken.se/longshort och www.handelsbanken.se/bullbear. www.handelsbanken.se/ravaror 10
Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta Handelsbanken Råvaror +46 (0)8 463 46 20 ravaror@handelsbanken.se www.handelsbanken.se/ravaror http://hcm.handelsbanken.se/struktureradeprodukter/start/bull--bear/ Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. www.handelsbanken.se/ravaror 11