Et nødskudd. 1888. Beskuren. Av Christian Krohg, en av en av Skagenmålarna. Bilden tillhör Skagens Museum. Globala Utblickar i en turbulent värld SKAGEN Fonders Nyårskonferens 2009 Presentation av Charlotta Mankert
FINANSIELL PSYKOLOGI Charlotta Mankert Industriell ekonomi, KTH
TEST I maj 1896 stängde Dow Jones Index (DJIA) på 40. I slutet av 2006 stängde Dow Jones Index på 12463. Dow Jones index återinvesterar inte utdelningar. Vad hade Dow Jones stängt på i slutet av 2006 om utdelningar återinvesterats varje år? 1.Uppskatta din bästa gissning. 2.Uppskatta en lägsta gräns och en högsta gräns så att du är 90% säker på att rätta svar hamnar inom intervallet.
SVAR 1 037 090
OCH VAD SÄGER DETTA? Om vi som grupp skattat korrekt hade 90% angett ett intervall inom vilket det korrekta svaret låg. Om färre än 90% anger det intervall inom vilket det korrekta svaret ligger översäkra Om fler än 90% angiver det intervall inom vilket det korrekta svaret ligger undersäkra
AGENDA Finansiell psykologi och behavioral finance Vanliga individuella misstag Hur påverkas marknaderna? Finansiella bubblor Tips Litteraturtips
FINANSIELL PSYKOLOGI Applicera psykologi på finansmarknaderna Hur påverkas människor av psykologi när de fattar finansiella beslut? Hur påverkar detta i sin tur marknaderna? 1970-tal Daniel Kahneman & Amos Tversky Exploderat sen 2002
BEHAVIORAL FINANCE INDIVID Systematiska misstag Drabbar alla småsparare som professionella, välutbildade som gemene man Heuristics and biases Judgement under uncertanty. Framing MARKNAD Påverkas av systematiska misstag som individer gör Inefficient markets. Limits to arbitrage.
ÖVERDRIVEN SÄKERHET Hur bra bilförare är du jämfört med övriga i denna sal? Hur kommer dina placeringar att avkasta jämfört med övriga i denna sal? Överskattar vår förmåga När vi ombeds skatta ett 90%-igt konfidensintervall hamnar rätt svar inom intervallet endast i 45% av fallen.
ÖVERDRIVEN SÄKERHET LEDER TILL ATT VI: Underskattar risken tar på oss mer risk än vad vi önskar sover inte gott om natten. Överskattar avkastningspotential Tradar mycket minskad avkastning Uppgång på aktiemarknaden ökar översäkerheten
MYCKET TRADING Duktiga investerare avkastar sämre efter att de börjat handla via Internet. Tradar mer Minskar avkastningen Courtage Illusion av kontroll
KAN VI INTE LÄRA OSS? Goda miljöer för att kalibrera säkerheten: Snabb feedback Korrekt feedback Dvs inte finansmarknaderna Däremot inom meteorologin Män mer översäkra än kvinnor Unga mer översäkra än gamla Nyblivna investerare mer översäkra än erfarna
SÄLJER VINNARE BEHÅLLER FÖRLORARE Att realisera en förlust är så obehagligt att vi skjuter på det så länge som möjligt En orealiserad förlust kan bli en vinstaffär De aktier vi säljer avkastar bättre än de vi behåller och/eller köper Ankrar fast vid inköpspris, t ex Telia Agerar för att undvika ånger Glädjen av att tjäna en viss summa är långt ifrån lika stark som smärtan av att förlora samma summa
FAMILJARITET Köper aktier som vi känner till och som exponeras mycket i media För mycket hemmaaktier
FAMILJARITET Kanske finns det andra syften än att minimera risk och maximera avkastning? Kanske är det kul att äga lite Carnegieaktier om man nu jobbar där, men Investera inte för stor andel kapital i det företag du är anställd.
FLOCKBETEENDE Vill ha det som andra har Vill inte missa tåget Flocken dras till de investeringar som avkastat bra tidigare Kedjereaktion Bekvämare att göra samma misstag som andra Men det kan också vara: Samtidig reaktion till samma stimuli, snarare än kedjereaktion
HUR PÅVERKAS MARKNADERNA? Felprissättningar
HUR PÅVERKAS MARKNADERNA Stora handelsvolymer Det finns underanalyserade och underinvesterade marknader Aktiepris och nyheter Negativ information om en aktie tas in i priset långsamt om många investerare sitter med förluster. Dvs priset sjunker under en period efter den negativa informationen offentliggjorts Positiv information om en aktie tas in i priset långsamt om många investerare sitter med vinster. Dvs priset ökar under en period efter den positiva informationen offentliggjorts
VINNARPORTFÖLJ/FÖRLORARPORTFÖL J
FINANSIELLA BUBBLOR Goda nyheter Ökat utbud Tradar på tidigare uppgång Historier om andras lyckade affärer Positive feedback trading Köper när priser gått upp Säljer när priser sjunkit Innovativa placeringslösningar Nya tider ny ekonomi
FINANSIELLA BUBBLOR Klassiskt: När vi tror att något är övervärderat ska vi sälja och därigenom ska priserna pressas men om vi tror att priser kommer fortsätta att stiga trots att tillgångarna är övervärderade? Självmatande bubblor handla på positive feedback Späder på uppgång och nedgång Vid toppen ofta någon anpassning av regler/lagar Krasch Fientlighet mot spekulanter och andra inblandade, jmf inställningen till Wall Street Folk är villiga att ta finansiell smäll för att straffa
TIPS Långsiktighet Trada inte för mycket Timing svårt Diversifiera Tillgångsslag Marknader Köp- och försäljningstillfälle Bortse från inköpspris
LITTERATURTIPS: Shefrin, H. Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing. Hersh Shefrin, New York: Oxford University Press, 2002 Nofsinger, J.R. The Psychology of Investing, 3rd ed., New Jersey: Pearson Prentice Hall, 2008 Shleifer, A. Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance, New York: Oxford University Press, 2000 mankert@kth.se 08-790 60 00