Anton Hasselgren. 29 maj I. Introduktion. Strategin & Historisk Avkastning.

Transkript

1 Anton Hasselgren 29 maj 2017 I. Introduktion Innovationer och insikter från finansiell forskning tillsammans med ökat antal investeringsmöjligheter ligger till grund för Robo- Stocks affärsverksamhet. Visionen är att förse privatsparare med ett kostnadseffektivt alternativ till hedge och aktiefonder genom att möjliggöra systematisk exponering till riskfaktorer som tidigare varit oåtkomliga eller okända för privatsparare. II. Strategin & Historisk Avkastning Att investerare tenderar att först underreagera och sedan överreagera på ny information och nyheter är etablerat både i psykologi- och finansliteratturen. Jegadeesh & Titman (1993) var de första som visade hur man kan bygga en strategi som kontinuerligt tjänar pengar på detta fenonomen. Efter deras artikel har otroligt mycket forskning ägnats åt att förstå och verifiera avkastningen av strategin, som dubbats momentum. Dagens konsensus tycks vara att investerare inte är helt rationella (Hong & Stein, 1999) utan tar tid på sig att inkludera ny information i aktiepriser, vilket leder till en initial underreaktion och en efterföljande överreaktion (Jegeedesh & Titman, 2001). Att momentum går att tjäna pengar på har sedan veriferats av en mängd vetenskapliga studier. Exempelvis Moskowitz et al. (2012), Novy-Marx (2012), och Asness et al. (2013) som visar att denna typ av strategi tjänar pengar i alla de 8 tillgångsklasser de tittar på, såsom aktier, valutor och råvaror. I detta kapitel redovisar jag den historiska avkastningen av den modifierade momentumstrategi som RoboStock använder sig av. I grafen nedan finner ni den kumulativa avkastningen för RoboStocks strategi (blå linje) och för den svenska marknaden, OMX (röd linje). Grafen visar hur mycket man skulle ha tjänat om man satte in 1 krona OMX skulle till idag ha gett en avkastning på totalt 7 gånger pengarna (från 1 krona till 7 kronor), medan RoboStocks strategi hade gett cirka 15 gånger pengarna (från 1 krona till 15 kronor). På grund av att strategin kan ta både långa och korta positioner så kan den tjäna pengar både på upp och nedgångar, däremot är det just under perioder med hög volatilitet (förändring) och otydliga trender som strategin är känslig. En sådan episod ser vi i grafen runt år 2012 då OMX går upp och ned utan tydlig trend och strategin forlorar pengar. Å andra sidan ser vi under finanskrisen 2008, då OMX tappar mycket av sitt värde, att strategin indentifierar den negativa trenden och lyckas tjäna pengar. I Tabell 1 redovisar jag den genomsnittliga årsavkastningen och den årliga Sharpe Ration för strategin och den svenska marknaden, OMX. Sedan starten 1988 har strategin haft en 1

2 Figur 1: Kumulativ Avkastning genomsnittlig årsavkastning på 9.666%, medan den svenska marknaden har haft 6.813%. Sharpe Ratio är ett mått på avkastning i förhållande till risk som har blivit en standard inom finansindustrin. Intuitivt så mäter den hur mycket avkastning man får för varje mått av risk, mätt som volatilitet. RoboStock strategin har en Sharpe Ratio på 0.461, vilket innebär att för varje enhet risk tjänar strategin 0.461% ytterligare. I jämförelse har OMX haft en Sharpe Ratio på Tabell 1: Sedan 1988 RoboStock OMX Årlig Avkastning Årlig Sharpe Ratio För att få en mer relevant jämförelse, presenterar jag genomsnittlig årsavkastning och Sharpe Ratio för de senaste 10 åren i Tabell 2. De senaste 10 åren har den genomsnittliga årsavkastning minst sagt varit imponerande för strategin, med % per år jämfört med svenska marknadens, OMX, 1.225%. Tittar vi på Sharpe Ration så ser vi att RoboStocks strategi har haft en Sharpe Ratio på medan svenska marknaden, OMX, har haft Denna imponerande skillnad kan till viss del förklaras av finanskrisen 2008, där marknaden förlorade mycket pengar medan RoboStocks strategi hade bra avkastning. För att sätta denna avkastning i perspektiv till hur fonder har avkastat under samma period så laddar jag ned data från Morningstar.se, som är ett företag som samlar jämförelsebar information om fonders historiska avkastning. Av de 2087 aktiefonder som är tillgängliga på Morningstars hemsida skulle RoboStocks strategi hamna på en delad andraplats av de fonder som har haft högst Sharpe Ratio de 10 senaste åren. Om vi istället tittar på Sverigefonder (som endast får investera i Sverige), slår RoboStocks Sharpe Ratio de andra fonderna med råge (RoboStocks 0.8 mot bästa Sverigefondens 0.6). Ur ett statistiskt perspektiv är den historiska avkastningen robust. Jag genomför flera 2

3 Tabell 2: Senaste 10 åren RoboStock OMX Årlig Avkastning Årlig Sharpe Ratio T-test, som är ett statistiskt sätt att avgöra hur rimlig en viss hypotes är. Om de observerade resultaten är väldigt otroliga under den givna hypotesen, då kan vi med statistisk signifikans avvisa hypotesen. Detta genomförs genom att anta att strategin inte har någon avkastning alls (0% per månad), och sedan testa om detta är rimligt antagande eller inte. Resultaten av dessa testar påvisar att det är högst troligt att strategin har haft positiv avkastning under den givna perioden, och alltså inte en konsekvens av chans. Den statistiska signifikansen är på 1% nivå, vilket är bland den starkaste signifikansen man kan uppnå i ett sådant test. Ett annan välkänd och klassisk metod för att avgöra avkastning och statistisk signifikans av denna är att mäta och testa Alpha. Alpha är något som de flesta fonder och hedge fonder pratar om och försöker att uppnå. Alpha mäter hur mycket avkastning en strategi eller fond har mer än ett visst riktmärke, där riktmärket brukar vara den svenska marknaden. Efter att ha mätt ut Alphat för RoboStocks strategi över hela perioden, från 2000, 2005, 2008 och 2010 påvisar resultaten ett Alpha på ungefär 1%, vilket är statistisk signifikant genom alla perioderna. Ett Alpha på 1% betyder att strategin i snitt tjänat 1% mer än den svenska marknaden varje månad. Om den svenska marknaden gick ned 9% i Januari så förlorar strategin i snitt bara 8%. På samma sätt om den svenska marknaden går upp 5% en given månad, så tjänar strategin i snitt 6%. Sammanfattningsvis har RoboStocks strategi presterat ordentligt bättre än både den svenska marknaden men också jämförelsebara fonder. Då denna avkastning är imponerande och till stort förklarbar (exempelvis får de flesta fonder aldrig korta marknaden, viket innebär att de aldrig kan tjäna pengar på en kursnedgång), så bör man vara försiktig med tolkningen av denna avkastning. Historisk avkastning är ingen garanti för liknande framtida avkastning. Man ska även vara medveten om att RoboStocks strategi är riskfylld och på kort sikt kan strategin variera kraftigt både upp och ned. III. Instruktioner RoboStock förser sina kunder med månadsvisa uppdateringar om vilka positioner en algoritmisk strategi skulle ha tagit. Hur ni vill använda denna information är sedan helt upp till er. RoboStock erbjuder information. Information om hur den algoritmiska strategin har avkastat historiskt. Information om det vetenskapliga stödet för strategin. Information om vilka positioner strategin tar vid given månad. Nedan beskriver jag vad RoboStock för närvarande förser er med. Några dagar före månadsskiftet: Ett mail skickas ut innehållande den position som strategin kommer att ta i månadsskiftet, givet att inga stora förändringar sker på marknaden. I månadsskiftet: Ett mail skickat ut innehålande positionen strategin tar och behåller för kommande månad. Strategin tar varje månad 1 av 2 möjliga positioner, lång eller kort position på den svenska marknaden, OMXS30. Nedan beskriver jag några exempel på hur strategin kan uppnå den långa eller korta positionen. Lång: Gratis Indexfond: Avanza Zero eller Nordnet Superfonden Sverige är två exempel på sådana gratisfonder. XACT BULL: En börshandlad fond som följer utvecklingen på OMXS30 med 1.5 ggr hävstång. Är gratis att handla på Avanza och Nordnet om man köper för mer än 3000 SEK (se respektive hemsida för mer detaljer). 3

4 Kort: Long Mini Futures: på OMXS30 med så låg indikativ hävstång som möjligt. Är gratis att handla på Avanza och Nordnet om man köper för mer än 3000 SEK (se respektive hemsida för mer detaljer). Likvida medel: Sälj innehavet på kontot och ha pengarna i cash. XACT BEAR: En börshandlad fond som följer den motsatta utveckligen på OMXS30 med 1.5 ggr hävstång. Är gratis att handla på Avanza och Nordnet om man köper för mer än 3000 SEK (se respektive hemsida för mer detaljer). Short Mini Futures: på OMXS30 med så låg indikativ hävstång som möjligt. Är gratis att handla på Avanza och Nordnet om man köper för mer än 3000 SEK (se respektive hemsida för mer detajler). Ett exempel på hur mailet kan se ut ges nedan. RoboStock Newsletter RoboStock will Buy the OMXS30 for Apr IV. Utsikter Här listar jag några av de saker som RoboStock vill utveckla och lägga till i sitt utbud i framtiden. Individuella aktier: utveckla strategin till individuella aktier. Strategin kan applicerar på exempelvis Fingerprint Cards för att ge information för egna investeringsbeslut om när det kan vara ett bra eller mindre bra läge att köpa/sälja. Utveckla strategin: Trots att strategin har påvisat bra historisk avkastning finns det alltid mycket att förbättra. De finansiella marknaderna är alltid i rörelse och något som fungerar idag är långt ifrån säkert att fungera imorgon. Därför kräver strategin kontinuerlig uppdatering och förbättring för att behålla avkastning men också för att minska risken eller få andra önskade risk- och avkastningskaraktärer. Andra marknader: Utveckla strategin för att vara applicerbar på andra marknader (såsom USA, Tyskland, etc). Applikation: RoboStock har som mål att inom översiktlig framtid utveckla en mobilapplikation och på så vis migrera ifrån mailutskick till notifikationer i appen. Vi på RoboStock uppskattar även alla kommentarer, tips och åsikter om vad vi gör rätt och fel, vad vi kan förbättra eller vad ni ä intresserade att se mer av. Önskas nyhetsuppdateringar om aktuell finansiell forskning? Önskas tips eller forskningsresultat av vad privata investera tenderar att göra fel eller kan förbättra? Önskas mer information och statistiska tester av strategin? Eller helt enkelt ett större utbud? Hör av er på info@robostock.se. Referenser [Asness et al., 2013] Asness, C. S., Moskowitz, T. J., and Pedersen, L. H. (2013). Value and Momentum Everywhere. Journal of Finance, 68(3): [Hong and Stein, 1999] Hong, H. and Stein, J. C. (1999). A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading, and Overreaction in Asset Markets. The Journal of Finance, 54(6): [Jegadeesh and Titman, 1993] Jegadeesh, N. and Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The Journal of Finance, 48(1): [Jegadeesh and Titman, 2001] Jegadeesh, N. and Titman, S. (2001). Profitability An Evaluation of Momentum Strategies : of Alternative Explanations. The Journal of Finance, 56(2): [Moskowitz et al., 2012] Moskowitz, T. J., Ooi, Y. H., and Pedersen, L. H. (2012). Time series 4

5 momentum. Journal of Financial Economics, 104(2): [Novy-Marx, 2012] Novy-Marx, R. (2012). Is momentum really momentum? Journal of Financial Economics, 103(3):