Investeringsbedömning 27/2 2013 Martin Abrahamson Doktorand UU
Föreläsningen avhandlar Genomgång av Grundläggande begrepp och metoder NPV och jämförbara tekniker Payback Internränta/Internal Rate of Return (IRR) Räkneuppgifter
Kassaflöden
Investeringar Läget i Sverige, Europa?
Vad vet vi om framtiden?
Hur gör du när du letar goda investeringar?
Repetition NPV Steg 1: Beräkna kassaflöden Kostnad för uppförande av byggnad = C 0 = 370,000 Försäljningspris efter 1 år = C 1 = 420,000 Steg 2: Beräkna alternativ kapitalkostnad OM en likvärdig investering ger en 5% avkastning ger det en kapitalkostnad, Cost of capital = r = 5%
Steg 3: Diskontera framtida kassaflöden PV C 420, 000 ( 1 r ) ( 1. 05) 400 000 1, Steg 4: Grundregel: nuvärdet av investeringen skall överstiga grundinvesteringen NPV 400, 000 370, 000 30, 000
Net Present Value NPV = PV- required investment NPV = C 0 C 1 1 r
NPV and Cash Transfers Utvärdering av företagets investeringsmöjligheter påverkar kassaflöden i företaget. Cash Investment opportunity (real asset) Firm Shareholder Investment opportunities (financial assets) Invest Alternative: pay dividend to shareholders Shareholders invest for themselves Källa BMA
CFO Beslutsstöd Enkätundersökning avseende CFO användning av tekniker vid investeringsbedömning NPV; 75% IRR; 76% Payback; 57% Book rate of return; 20% Profitability Index; 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Källa: Graham and Harvey, The Theory and Practice of Finance: Evidence from the Field, Journal of Financial Economics 61 (2001), pp. 187-243.
Book Rate of Return Book Rate of Return - Average income divided by average book value over project life. Also called accounting rate of return. Managers rarely use this measurement to make decisions. The components reflect tax and accounting figures, not market values or cash flows. Book rate of return book income book assets
Profitability Index When resources are limited, the profitability index (PI) provides a tool for selecting among various project combinations and alternatives Profitabil ity Index NPV Investment The highest weighted average PI can indicate which projects to select.
CFO Beslutsstöd Enkätundersökning avseende CFO användning av tekniker vid investeringsbedömning NPV; 75% IRR; 76% Payback; 57% Book rate of return; 20% Profitability Index; 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Källa: Graham and Harvey, The Theory and Practice of Finance: Evidence from the Field, Journal of Financial Economics 61 (2001), pp. 187-243.
Payback The payback period of a project is the number of years it takes before the cumulative forecasted cash flow equals the initial outlay. The payback rule says only accept projects that payback in the desired time frame. This method is flawed, primarily because it ignores later year cash flows and the the present value of future cash flows.
Payback Example Examine the three projects and note the mistake we would make if we insisted on only taking projects with a payback period of 2 years or less. Project C0 C1 C2 C3 A - 2000 500 500 5000 B - 2000 500 1800 0 C - 2000 1800 500 0 Payback Period NPV@ 10%
Payback Example Examine the three projects and note the mistake we would make if we insisted on only taking projects with a payback period of 2 years or less. Project C0 C1 C2 C3 A - 2000 500 500 5000 B - 2000 500 1800 0 C - 2000 1800 500 0 Payback Period 3 2 2 NPV@ 10% 2,624-58 50
Internränta (IRR) Den ränta som ger NPV=0 för ett givet projekt
Internal Rate of Return (IRR) Example BMA You can purchase a turbo powered machine tool gadget for $4,000. The investment will generate $2,000 and $4,000 in cash flows for two years, respectively. What is the IRR on this investment?
Internal Rate of Return Example You can purchase a turbo powered machine tool gadget for $4,000. The investment will generate $2,000 and $4,000 in cash flows for two years, respectively. What is the IRR on this investment? NPV IRR 2,000 4,000 4,000 (1 IRR ) 1 (1 IRR ) 2 28.08% 0
NPV (,000s) Internal Rate of Return 2500 2000 1500 1000 IRR=28% 500 0-500 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100-1000 -1500-2000 Discount rate (%)
Internal Rate of Return Fallgrop 1- Låna ut eller Låna? NPV kan öka då diskonteringsräntan ökar. Vilket är tvärtemot det vanliga förhållandet mellan NPV och diskonteringsränta. Project C0 C1 A 1,000 1,500 IRR 50% NPV @10% 364 B 1,000 1,500 50% 364
Internal Rate of Return Fallgrop 2 Flera räntor i projektet Kassaflöden där det byts tecken flera gånger kan ge NPV=0 vid flera räntor. Exempel: IRR% = (-44%) och +11.6%. Cash Flows (millions of Australian dollars) C 0 60 C 1...... C C 9 10 12 12 15
Internal Rate of Return Fallgrop 2 Flera räntor i projektet Kassaflöden kan ge NPV=0 vid flera diskonteringsräntor. IRR% = (-44%) och +11.6%. 600 NPV 300 IRR=11.6% 0 Discount Rate -30 IRR=-44% -600
Internal Rate of Return Fallgrop 2 Flera räntor i projektet Möjligt att ha ingen/o IRR och positiv NPV Project C0 C1 C2 C 1,000 3,000 2,500 IRR None NPV @10% 339
Internal Rate of Return Fallgrop 3 välja mellan lika bra projekt IRR tar inte hänsyn till projektets storlek. Exempel BMA. Project C0 C1 D 10,000 20,000 E 20,000 30,000 IRR 100% 75% NPV @10% 8,182 11,818
Internal Rate of Return Fallgrop 3 - välja mellan lika bra projekt
Internal Rate of Return Fallgrop 4 - Antaganden Vi antar att diskonteringsräntan är samma under hela projektet. Antagandet antyder att alla medel återinvesteras mot samma IRR.
Internal Rate of Return (IRR) Lathund hur ett urval av Finansminiräknarfunktioner kan användas för att räkna ut IRR. HP-10B EL-733A BAII Plus -350,000 CFj -350,000 CFi CF 16,000 CFj 16,000 CFfi 2nd {CLR Work} 16,000 CFj 16,000 CFi -350,000 ENTER 466,000 CFj 466,000 CFi 16,000 ENTER {IRR/YR} IRR 16,000 ENTER All produce IRR=12.96 466,000 ENTER IRR CPT
Om inte Om du inte har en miniräknare som har funktionen IRR, eller t.ex. en dator, tabell etc. så kan du givetvis pröva dig fram. Pröva med valfri ränta och interpolera dig fram till IRR.