Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Januari 2009 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Osäkerhet, men börserna vänder först 2008 har gått till historien som ett av de sämsta åren någonsin på aktiemarknaden. Ofta läggs grunden för god långsiktig avkastning just under dåliga tider. början av fjolåret trodde vi att 2008 I skulle sammanfattas med positiva förtecken på världens börser. Vi hade helt fel. Under 2008 såg vi att den så kallade subprimekrisen ökade i omfattning och förvandlades till en finanskris på bred front. Brist på förtroende och kapital gjorde att många banker och finansinstitutioner snabbt fick allvarliga problem. Börserna runt om i världen föll kraftigt och så gjorde även ODINs aktiefonder. Finanskrisen, förloppet och fortsättningen Nedan sammanfattar vi de viktigaste händelserna kopplade till finanskrisen: Upprinnelse i missförhållanden och förluster på subprimelån lån med dålig säkerhet Kreditmarknaden krympte och penningmarknadsräntorna steg kraftigt finanskrisen var ett faktum Många banker och finansinstitutioner gick i konkurs eller räddades av myndigheterna Svårt, eller omöjligt, för företag och privatpersoner att få lån Historiskt kraftig nedgång på börserna under andra halvåret värdet på många börser halverat Råvarupriserna föll kraftigt oljepriset runt 40 dollar fatet Omfattande åtgärdspaket för att normalisera bankväsendet börjar ge resultat Omfattande åtgärdspaket för att skapa nya arbetstillfällen tar tid innan effekterna visar sig, men skapar förtroende Stora räntesänkningar från världens centralbanker för att få igång ekonomin Förväntningar på ytterligare räntesänkningar och åtgärdspaket Åtgärder tros motverka depression I takt med den ökade oron på börsen och den vikande realekonomin har många sagt att vi går mot en ekonomisk depression likt den världen upplevde på 1930-talet. Men vi tror inte 1930-talets depression kommer att upprepas skillnaderna är för stora. 1929 överlät man åt bankerna att försöka rädda sig själva. Man pumpade inte in pengar i systemet, vilket bidrog till att konsumentpriserna föll med 25 procent. Krisen löstes först när president Roosevelt övergav guldmyntfoten och ökade penningmängden tre år efter krisens början. Erfaren heten från 30-talet och senare kriser har gjort att myndigheterna denna gång reagerat mycket snabbare med större och fler åtgärder. Under de senaste månaderna har centralbanker och myndigheter över hela världen genomfört kraftfulla åtgärder för att rädda banksystemet och hjälpa

Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -47,4 % ODIN Finland: -42,8 % ODIN Norge: -54,0 % ODIN Sverige: -39,4 % ODIN Europa: -46,0 % ekonomin. Hittills har man kommit med åtgärdspaket för bankerna till ett värde av 2 800 miljarder dollar (per december 2008). Penningmängden har dessutom ökats kraftigt för att motverka deflation, styrräntorna sänkts kraftfullt och man för en expansiv finanspolitik för att öka aktiviteten i ekonomin. Idag utgör offentliga utgifter omkring 20 procent av USA:s BNP, medan de år 1930 bara utgjorde tre procent. Genom de föreslagna åtgärdspaketen ökar de offentliga utgifterna ytterligare, vilket också bidrar till att minska sannolikheten för ett större ekonomiskt bakslag. Osäkerhetsmomenten handlar om hur lång tid det tar innan de finanspolitiska åtgärderna ger realekonomiska effekter och hur snabbt finanssystemet normaliseras. Höstens erfarenheter visar att så kallade tillväxtekonomier fortfarande är starkt beroende av aktiviteten i västvärlden. Samtidigt är många ekonomier i Asien och Latinamerika betydligt bättre rustade idag än någonsin tidigare. Balansräkningarna i företagssektorn är mycket solida och konsumenternas köpkraft har ökat mycket under de senaste åren. Myndigheterna har också agerat genom att presentera stimulanspaket för att försöka kompensera för minskad export till industriländerna. Trots en minskad ekonomisk tillväxt i länder som Kina, Indien och Brasilien nästa år tror vi fortsatt att de här länderna kommer att stimulera den globala tillväxten under de kommande åren. Samtidigt som BNP-prognoserna runt om i världen skrivits ner för 2008 och 2009 ser vi tecken på förbättringar för 2010 jämfört med de två föregående åren. Normalt är detta något aktiemarknaden tar till sig långt innan vi ser förbättringen i faktiska BNP-siffror. Ett börsår som går till historien Det amerikanska aktieindexet Standard & Poor 500 slutade med en nedgång på hela 38 procent under 2008. Det var den tredje största årliga nedgången i amerikansk börshistoria den största var under 1931 med en nedgång på 47 procent (indexet har funnits sedan 1825). Innebär detta att det är rea på aktier? P/E-värderingarna (pris/resultat) för 2008 och 2009 tyder på det. Osäkerhetsmomentet är nämnaren i bråket eller, om man så vill, företagens förväntade resultat. Analytikernas förväntningar på framtida resultat har en tendens att släpa efter både i upp- och nedgångstider. Vi tror att resultatprognoserna kommer att fortsätta att skrivas ner. För att undvika osäkerheten hos kortsiktiga prognoser kan man göra värderingar utifrån historiska resultat. Den välkände ekonomiprofessorn Robert Shiller har beräknat marknadsvärderingen baserat på tio års genomsnittliga resultat (inflationsjusterat). Om man ser på resultatutvecklingen över tid kan man eliminera osäkerhet kopplad till prognoser och höga företagsresultat i slutet av ODIN Europa SMB: -43,4 % 120 100 80 60 40 20 Marknadsutveckling under 2008 i lokal valuta 160 140 120 100 80 60 40 20 Spotpris olja under 2008 jan 08 apr 08 jul 08 okt 08 Norge Europa Norden Världen Brent WTI Fond Index 2008 blev ett historiskt dåligt år på världens aktiemarknader. Oslo Børs var bland de allra sämsta med ett fall på 57 procent. Globalindex slutade ner 39 procent. Källdata: Reuters EcoWin. Vid början av året handlades Brent-oljan till cirka 95 dollar fatet. Efter en topp på nästan 145 dollar fatet i juli, sjönk oljepriset ända ner till 35 dollar fatet vid slutet av året. Källdata: Reuters EcoWin. Så Slik investerar investerer vi vi ODIN är en aktiv förvaltare som kan investera fritt, oavsett bolagets storlek eller vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att ge våra andelsägare del i bolagens värdeökning. I ODIN förstår vi betydelsen av att ta egna, självständiga investeringsbeslut. Våra investeringsbeslut tas mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser i branscher och marknader som vi har god kännedom om och där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare och vårt agerande påverkas inte av kortsiktiga svängningar i marknaden. Vi fördrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Detta är bolag med solid omsättning och god resultatutveckling som är undervärderade i förhållande till estimaten för långsiktiga resultat och bokförda värden.

en konjunkturcykel. I dag värderas den amerikanska aktiemarknaden till omkring 13 gånger historiska tioårsresultat. Genomsnittet sedan 1880 är drygt 16. Det finns bara fyra perioder med lägre värdering under världskrigen, på 30-talet och under oljekrisen på 70-talet. Den period som är lättast att jämföra med är den efter kraschen 1929. Då värderades aktierna ännu lägre än idag, mot bakgrund av en långvarig ekonomisk nedgång. Vi tror inte att 30-talets depression kommer att upprepas. Vår uppfattning är att de positiva argumenten väger tyngst och vi rekommenderar därför ökat sparande i aktiefonder under den kommande perioden. Kom ihåg att aktiefonder är en långsiktig sparform både ODIN och Fondbolagens Förening rekommenderar en sparhorisont på minst fem år. Ett dåligt år även för ODIN Nio av ODINs elva aktiefonder utvecklades sämre än respektive referensindex under 2008. Det är vi långt ifrån nöjda med. En del av förklaringen är att vi haft en del cykliska företag i portföljen företag som drabbats hårt när investeringarna minskar. En del beror också på att vissa företag har utvecklats sämre än förväntat. Till det positiva hörde bland annat att ODIN Norge kunde uppvisa en meravkastning på 6,8 procentenheter jämfört med Oslo Børs Fondindeks. ODIN har följt samma värdeorienterade investeringsfilosofi sedan 1990. Det ska vi göra också i framtiden även om vi under kortare perioder ligger efter referensindex. Vi är övertygade om att det här sättet att investera kommer att ge andelsägarna bra betalt över tid. Jarl Ulvin Förvaltningschef Ansvarig förvaltare för ODIN Norge, ODIN Global och ODIN Global SMB Stor rabatt i alla ODINs aktiefonder I kölvattnet av det kraftiga börsfallet hittar vi allt fler företag som uppfyller våra kriterier för värdeinvesteringar. Det är kvalitetsföretag som omsätts långt under vad vi anser är det verkliga värdet. Alla våra aktiefonder värderas med stor rabatt jämfört med underliggande värden flera värderas också lägre än företagens bokförda värde (P/B). Börserna vänder först Ingen vet hur stora eller hur långvariga krisens negativa effekter kommer att bli för realekonomin. Det vi dock vet är att börserna vanligtvis vänder innan realekonomin gör det. USA var det första landet som gick in i recessionen kanske blir det också det första landet som tar sig ur den? Depressionen på 30-talet varade i hela 43 månader. Vi tror inte på en upprepning. Efter andra världskriget har recessioner i USA varat mellan åtta och 16 månader i genomsnitt. Enligt National Bureau of Economic Research har USA nu befunnit sig i en recession under de senaste tolv månaderna. Det återstår att se hur länge den här recessionen kommer att vara. Vi förväntar oss att 2009 blir ett positivt år, med allt starkare börser ju närmare 2010 vi kommer. Samtliga av ODINs aktiefonder är väl positionerade för den uppgång som kommer Avkastning hittills i år: ODIN Global: -42,5 % ODIN Global SMB: -43,8 % ODIN Maritim: -58,5 % ODIN Offshore: -59,5 % ODIN Fastighet: -34,0 % ODIN Forvaltning/källa: ODIN och OBI ODINs förvaltare Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Att bolagen faktiskt tjänar pengar och har reella värden, minskar risken för potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är nyttigt att läsa rapporter om bolag och den omvärld de är verksamma i. Att se det med egna ögon ger dock en ännu djupare kunskap och bättre förståelse. En viktig del av våra förvaltares arbete är att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar lär vi oss mer om bolagen och de marknader de är aktiva i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analysen vi gör av bolaget vi överväger att investera i. Vi tror att det är möjligt att hitta många nya solida, undervärderade bolag bolag vi tror kommer att bli morgondagens vinnare. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med förvaltarnas goda hantverk, har gett andelsägarna hög meravkastning under många år. Resultaten kan du själv se i avkastningsöversikten på nästa sida.

Avkastningshistorik per 31 december 2008 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990-1,4 % -47,4 % -47,4 % -13,9 % 7,9 % 8,9 % 13,1 % 2,5 % -43,4 % -43,4 % -8,8 % 5,8 % 6,1 % 8,3 % 4,3 % -42,8 % -42,8 % -7,7 % 7,4 % 11,6 % 21,3 % OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index * 2,2 % -38,8 % -38,8 % -4,7 % 7,9 % 5,1 % 9,9 % -4,4 % -54,0 % -54,0 % -15,4 % 9,5 % 11,7 % 17,8 % -0,6 % -60,4 % -60,4 % -16,3 % 4,4 % 5,2 % 9,6 % 3,8 % -39,4 % -39,4 % -10,7 % 4,2 % 13,6 % 16,0 % 4,9 % -37,8 % -37,8 % -8,4 % 4,9 % 4,0 % 9,6 % 8,1 % -46,0 % -46,0 % -13,9 % 1,1 % -4,0 % 1,7 % -34,7 % -34,7 % -7,1 % 3,1 % -0,9 % 10,0 % -43,4 % -43,4 % -10,3 % 6,8 % 1,2 % 2,2 % -44,1 % -44,1 % -12,4 % 3,1 % 3,4 % 2,2 % -42,5 % -42,5 % -15,7 % -3,6 % -3,4 % -1,7 % -29,1 % -29,1 % -9,1 % 0,7 % -3,1 % 7,5 % -43,8 % -43,8 % -16,3 % -3,8 % -1,2 % -0,1 % -31,1 % -31,1 % -13,0 % 0,8 % 2,8 % 0,7 % -58,5 % -58,5 % -10,7 % 13,7 % 24,0 % 14,2 % 5,2 % -37,1 % -37,1 % -10,3 % 4,7 % 6,5 % 2,2 % -12,8 % -59,5 % -59,5 % -13,8 % 16,8 % 4,3 % -16,5 % -52,8 % -52,8 % -13,7 % 6,7 % -3,3 % 9,8 % -34,0 % -34,0 % -6,3 % 9,6 % 14,3 % 26,4 % -27,4 % -27,4 % -8,6 % 6,1 % 9,3 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare hos ODIN Fonder genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via autogiro. Nya kunder behöver fylla i en teckningsanmälan som skickas tillsammans med en vidimerad kopia av legitimation. Teckningsanmälan Blanketter för teckningsanmälan finns att hämta på vår webbplats www.odinfonder.se. Om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 08 407 14 00 eller på e-post kontakt@odinfond.no.

I MÅNADENS TEMA I Spara regelbundet också under perioder av oro Med ett månadssparande i en aktiefond köper du regelbundet andelar oavsett hur börsklimatet ser ut. Det lönar sig över tid! Historiskt har aktiemarknaden gett en årlig meravkastning på fyra till sex procentenheter jämfört med sparande i bank. För att uppnå denna meravkastning krävs tålamod och långsiktighet samt förmåga att hantera att börserna ibland fluktuerar mycket. Samlar på andelar Det ligger i aktiemarknadens natur att nya börsrekord avlöses av tillfälliga nedgångar t.ex. som den vi har upplevt under det senaste året. Även om det kan verka märkligt är sådana nedgångar positiva för ditt långsiktiga månadssparande. När kurserna sjunker från en månad till nästa köper du i praktiken fler andelar för det månatliga sparbeloppet än vad du annars skulle ha gjort. De här extra andelarna bidrar positivt när aktiekurserna stiger igen. Diagrammet visar ODIN Nordens värdeutveckling sedan starten (900601). Vi har tagit fram exempel på hur många andelar du skulle ha fått med ett månadssparande på 1 000 kronor. Som du kan se får du fler andelar efter en marknadsnedgång. Den totala insatsen på 224 000 kronor är idag värd 825 000 kronor (per 081231). Det motsvarar en årlig justerad avkastning på 12,6 procent också efter den kraftiga nedgång vi har upplevt under de senaste arton månaderna. Därför bör du ha ett månadssparande: 1) Den förväntade totala avkastningen är betydligt högre än avkastningen på traditionella bankdepositioner. Historiskt sätt har aktiemarknaden eller den genomsnittliga aktiefonden årligen gett 4-6 procentenheter högre avkastning än bankdepositioner. 2) Sparandet kan anpassas till den egna ekonomiska situationen. 3) Du bestämmer själv när du börjar och slutar spara, vilken dag i månaden dragningen görs, vilken fond och med vilket belopp. 4) Eftersom du regelbundet köper fondandelar, ibland till lägre och ibland till högre pris, blir svängningarna på börsen ett mindre orosmoment än vid engångsplaceringar. Först i slutskedet, när största delen av tillgång arna redan är placerade, påverkar svängningarna på aktiemarknaden dina placeringar till fullo. NAV - Netto andelsvärde 2 500 2 000 1 500 1 000 500 Månadssparande i ODIN Norden 1 000 kronor per månad Antal andelar utvalda månader 3,6 1,7 2,5 2,6 0 1990 1991 1993 1994 1996 1997 1998 2000 2001 2003 2004 2005 2007 2008 1,3 0,6 0,8 0,6 1,1 0,5

B PORTO BETALT Våra fonder i korthet: Regionfonder ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i den region som framgår av fondnamnet. ODIN Europa SMB med begränsningen att bolagen ej får överskrida 1 % av börsvärdet på den börs vid vilken den är noterad på. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: medel Länderfonder ODIN Sverige ODIN Finland ODIN Norge Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i det land som framgår av fondnamnet. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög Sektorfonder ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet ODIN Maritim och ODIN Offshore kan investera i bolag globalt som i huvudsak är verksamma inom sektorerna maritima transporter respektive produktion av olja/gas och service gentemot denna industri. ODIN Fastighet kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i Norden och är verksamma inom fastighetssektorn. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög Globalfonder ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan investera i bolag över hela världen. ODIN Global SMB med begränsningen att bolagen ej får ha ett börsvärde överskridande 2 mrd USD vid investeringstillfället. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: låg/medel ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS Box 238, 101 24 Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Telefon: +46 8 407 14 00 Fax +46 8 407 14 66 www.odinfonder.se