Experten: Därför påverkas världen av valet i USA EKONOMI. Valet är inte bara en fråga för USA. Hela världen berörs av presidentvalet den 6 november. Cecilia Hermansson, chefekonom på Swedbank, berättar här vilka konsekvenser valet får för världsekonomin. Sidan 2 Fokus på europa i Private banking-portföljerna INVESTERINGAR. Förvaltarna för de diskretionära portföljerna har lämnat den amerikanska aktiemarknaden för den europeiska. Här är förklaringen. Sidan 3 Merbjudande Blågul fotboll I oktober kan du se Ola Toivonen spela på nya nationalarenan. Sidan 7 Månadsrapporten Trender & makroekonomi Analys av ränteutvecklingen Förslag på placeringar Sidan 8 Ljusare tider för järnmalm stundar RÅVAROR. Trots den senaste prisnedgången på järnmalm så kommer råvaruboomen att fortsätta, spår experterna. Här ger de även några aktietips inom gruvnäringen. Sidan 4 Så påverkas du av nya bolagsskatten FÖRETAGARE. Sänkt bolagsskatt och nytt investeraravdrag. Det är två åtgärder som ska gynna företagarna. Men det borde göras mer, anser Annika Fritsch på Företagarna. Sidan 5 BRIC-fonden breder ut sig TILLVÄXTMARKNAD. Den tidigare BRIC-fonden Global Emerging Markets breddas och når fler tillväxtländer och nya branscher. Sidan 6 Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 1
Så påverkas du av valet i USA Finansmarknaderna flyttar nu fokus från eurozonen till den amerikanska finanspolitiken och oron för en ny recession. Swedbanks chefekonom Cecilia Hermansson redogör för de avgörande frågorna som kan påverka världsekonomin. Det finns en tydlig skillnad mellan partierna när det gäller statens utgifter och intäkter. Medan Demokraterna och president Barack Obama värnar om utgiftsnivåerna och vill höja skatterna för de rikaste, gäller motsatsen för Republikanernas presidentkandidat Mitt Romney som vill minska budgetunderskottet genom att sänka utgifterna. Direkt efter presidentvalet måste partierna komma överens om att både förlänga tidigare beslutade skattesänkningar och om att stoppa automatiska utgiftsnedskärningar som annars riskerar att reducera BNP-tillväxten med 3 4 procentenheter och kasta in USA i en ny recession, säger Cecilia Hermansson. Att det bildas en tydlig majoritet i senat och representanthus blir av stor betydelse för att beslut kan fattas, anser hon. Saknas en konsensus På längre sikt måste USA:s höga statsskuld krympas, men det saknas konsensus om hur detta ska gå till och denna osäkerhet håller tillbaka tillväxten. Det första som den nyvalde presidenten bör göra oavsett om det är Obama eller Romney är att driva fram ett kongressbeslut om vilka skatter och utgifter som gäller. Då minskar osäkerheten kring finanspolitiken, vilket bidrar till att företag börjar investera och rekrytera igen, säger hon. De amerikanska hushållens ekonomi är mycket viktig, eftersom deras konsumtion svarar för två tredjedelar av BNP. Romneys politik kan innebära ytterliga åtstramningar för låg- och medelklass. Då försvåras möjligheterna för hushållen i USA att återigen bli tillväxtmotor i världsekonomin. Obama har hittills satsat på hälsoreformen och internationella frågor. Om han vinner valet måste han arbeta mer med att stärka den inhemska ekonomin och minska arbetslösheten. Om arbetslösheten gradvis sjunker kanske det kan bli en ekonomisk tillväxt på 2 2,5 procent de närmaste åren. Det skulle ge en viss draghjälp till Europa. Men det är inte säkert att presidentens insatser hjälper även om han har viljan. Cecilia Hermansson ser behov av vidareutbildning för att minska den höga långtidsarbetslösheten. Det skulle dock kräva finanspolitiska medel som egentligen inte finns när staten måste spara. Hoppet har i stället riktats till penningpolitiken, men många republikaner är starkt kritiska till att centralbanken använder sedelpressarna för att trycka ned räntorna. Världens börser och råvarumarknader har gynnats av den mer expansiva penningpolitiken, men risken är att optimismen avtar om inte kongressen tar finanspolitiska beslut som lugnar finansmarknaderna och stärker amerikanernas förtroende för framtiden, säger hon. Måns Widman Direkt efter presidentvalet måste partierna komma överens i vissa frågor, annars kan USA kastas in i en ny recession, säger Cecilia Hermansson, chefekonom på Swedbank. Foto: Kristina Sahlén Obamas ståndpunkt Ha kvar de befintliga utgiftsnivåerna. Höja skatterna för de rikaste. Genomföra sjukvårdsreformen. Satsa på alternativa energikällor. Romneys ståndpunkt Sänka utgifterna och minska statens omfattning. Sänka skatterna för de rikaste och sänka bolagsskatten. Riva upp sjukvårdsreformen. Satsa på mer olja och naturgas. Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 2
Lågt värderat Europa lockar Att förvaltarna för de diskretionära portföljerna lämnar USA för Europa beror på att aktiemarknaden i Europa är extremt lågt värderad idag. Därmed bedöms potentialen för uppgångar som stor framöver. Martin Hagman på Swedbank Robur beskriver här strategin med portföljerna och varför de hittills gått så bra. De diskretionära portföljerna Private Banking Safe, Core och Edge har gått betydligt bättre än både globala aktiemarknader och den svenska börsen. Martin Hagman på Swedbank Robur förklarar varför. I grunden ligger förstås bankens analysarbete kring internationell konjunktur, strukturoch finansmarknadsfrågor. Samtidigt, en viktig komponent för resultatet är förstås den aktiva förvaltningen som finns inom den diskretionära tjänsten, säger han. Fokus på Europa Sedan tjänsten startade i maj förra året har portföljernas värde gått upp med mellan 5,7 och 7,1 procent beroende på risknivå. Under samma period har de globala aktiemarknaderna stigit med 5,3 procent och den svenska börsen fallit med 2,3 procent. Ett exempel på den aktiva förvaltningen är satsningen på Europa. Under den senaste tiden har man fokuserat en hel del på den europeiska aktiemarknaden, och därmed lämnat exponeringen mot den amerikanska aktiemarknaden bakom sig. USA är den aktiemarknad som gått bäst under de senaste två åren. Samtidigt gör vi bedömningen att potentialen för en fortsatt uppgång har krympt i takt med att värderingarna stigit. Dessutom kan den fortsatta utvecklingen dämpas av konsekvenserna av det stora amerikanska budgetunderskottet, säger Martin Hagman. Historiskt låga nivåer Europa däremot står i ett helt annat läge. Sedan förra hösten har finansmarknadernas aktörer visat en oerhörd misstro mot europeiska börser. Följden är att bolagsvärderingarna nu är nere på historiskt låga nivåer. När vi nu ser ett Europa, som kommit igång med att möta de ekonomiska utmaningarna, framstår europeiska aktier som betydligt mer attraktiva än amerikanska aktier, säger han. Själva grundtanken med de diskretionära portföljerna är att erbjuda kunderna en solid investeringsgrund stå på. Portföljerna ska vara en bas som sedan kan kompletteras med andra typer av investeringar, där några av dessa kanske har en något högre riskklass. Att de tre portföljerna Safe, Core, Edge har gått så bra ligger i hela grundtanken på den diskretionära förvaltningen. Målsättningen är att genom en aktiv förvaltning investera i de mest intressanta tillgångsslagen. Förvaltarna kan göra stora förändringar i portföljerna och investera där möjligheterna bedöms vara störst, säger Martin Hagman. I dag framstår europeiska aktier som betydligt attraktivare än amerikanska aktier, säger Martin Hagman på Swedbank Robur. Aktiv förvaltning Den aktiva förvaltningen som bedrivs inom ramen för den diskretionära tjänsten bygger på en analys som har två perspektiv: ett cykliskt och ett strategiskt. Det cykliska perspektivet har en horisont på ett till tre år, det strategiska på fem till åtta år, det vill säga genom en hel cykel med både upp- och nedgångar. Ett exempel på en strategisk inriktning som vi har för närvarande är att vi inte har några långa obligationer, för där ser vi mycket liten avkastningspotential att hämta på lång sikt. Både strategiskt och i det cykliska perspektivet är vi inriktade på europeiska aktier, säger Martin Hagman. Måns Widman Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 3
Därför kan priset på råvaror stiga Trots att priset på järnmalm har fallit sedan toppen ser framtiden relativt ljus ut. Både för järnmalm och andra råvaror. Det anser Jörgen Kennemar, råvaruanalytiker på Swedbank. Här berättar han varför. I september 2011 låg priset på järnmalm på 177 USD per ton. Sedan dess har priset fallit till omkring 110 USD per ton. Det motsvarar en prisnedgång på cirka 40 procent. Prisfallet berodde framför allt på svagare tillväxt i Kina som i sin tur lett till lägre efterfrågan på råvaran, säger Jörgen Kennemar, råvaruanalytiker på Swedbank. Men på senare tid har priset på järnmalm åter börjat stiga. Producenterna vill inte ha prisnedgångar och därför kommer de troligen att hålla igen på produktionen. Jag tror att priset kan stiga ytterligare som en följd av lägre produktion. Och på lång sikt ser det ännu ljusare ut, säger Jörgen Kennemar. Stora behov i tillväxtländer Efterfrågan drivs främst av de enorma behov som finns i tillväxtländer att bygga ut sin infrastruktur. Sedan millennieskiftet har många råvaror stigit kraftigt i värde, en uppgång som många anser vara en råvaruboom. Håller vi på att se slutet på råvaruboomen? Det tror jag inte. Fortfarande har tillväxtländerna stora behov av råvaror. Globaliseringen och att många människor i tillväxtländer flyttar från landsbygd till storstäder kräver enorma investeringar. Det gynnar en rad råvaror som till exempel järnmalm, nickel, aluminium och bly, säger Jörgen Kennemar. Aktier med potential Ola Södermark och Anders Roslund arbetar som aktieanalytiker på Swedbank med inriktning mot gruv- och stålbolag respektive leverantörer till gruvindustrin. Vi föredrar gruvbolag och basmetallbolag. Boliden och Lundin Mining är två bolag som vi anser kan stiga i värde. Däremot är vi försiktigt inställda till stålbolag eftersom de pressas av låg efterfrågan från Europa och Kina, säger Ola Södermark. Även Anders Roslund tror på Boliden. Bland verkstadsbolagen ser han ljust på Atlas Copco och Sandvik, som båda är underleverantörer till gruvindustrin. Sandvik har en omvärderingspotential i och med att bolaget genomgår en rejäl omstrukturering, säger Anders Roslund. Han anser att marknaden är alltför negativ till Atlas Copcos framtidsutsikter. Vi tror att gruvmarknaden kommer att utvecklas relativt stabilt och den utvecklingen bör definitivt gynna ett välskött bolag som Atlas Copco, säger han. Den ökade efterfrågan från tillväxtländerna kommer att driva upp priset framöver, säger Jörgen Kennemar, råvaruanalytiker på Swedbank. Så utvecklas råvarorna På senare tid har priset på järnmaln åter börjat stiga, efter att ha fallit med cirka 40 procent sedan 2011. Tillväxtmarknadernas stora behov av ny infrastruktur kommer att fortsätta driva prisutvecklingen för en rad råvaror framöver. Boliden, Lundin Mining, Sandvik och Atlas Copco är aktier som kan utvecklas väl framöver. Henrik Norberg Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 4
Företag får en hjälpande hand Den sänkta bolagsskatten och det nya investeraravdraget får mestadels beröm av experterna. Åtgärderna kan definitivt förbättra företagsklimatet. Samtidigt finns det anledning att vara kritisk. Det anser Annika Fritsch vid Företagarna i Stockholm. Bolagsskatten sänks från 26,3 till 22 procent vid nyår och det införs ett investeraravdrag den 1 september 2013, vilket ger den som investerar i nystartade företag, även i det egna företaget, rätt att dra av halva investeringen i sin deklaration. Det är bra på sikt att bolagsskatten sänks, men för Sveriges små och medelstora företag hade en rejäl sänkning av arbetsgivaravgiften varit betydligt bättre, tycker Annika Fritsch, skatteexpert hos Företagarna i Stockholm. Hon anser att en lägre arbetsgivaravgift skulle ge nyföretagandet, som nu går trögt, en rejäl knuff framåt. Här kan dock det nya investeraravdraget göra nytta, menar hon. Investeraravdrag är en fråga som vi drivit länge. Nystartade bolag har svårt att få lån och är ofta beroende av närstående för det kapital de behöver. Det nya avdraget uppmuntrar sådana insatser och ger viktig stimulans till både nyföretagande och tillväxt. Sparar tusenlappar Enligt en undersökning av Företagarna skulle de aktiebolag som startats sedan september 2006 (då Alliansen tillträdde) i snitt tjäna 5 000 kronor per år på sänkningen. Samtidigt betalar 39 procent av dessa bolag ingen bolagsskatt alls. För många av Sveriges största bolag ger dock bolagsskattesänkningen rejäla tillskott i kassan. 2011 betalade Telia Sonera mest bolagsskatt: 4,4 miljarder kronor. Med den nya nivån skulle skatten ha blivit 3,7 miljarder kronor, alltså 700 miljoner mindre. Nästan lika mycket tjänar tvåan och trean i skatteligan, AstraZeneca och H&M. Ja, bolagsskattesänkningen slår väldigt olika beroende på storleken på företagen. För de mindre företagen är investeraravdraget en bättre nyhet, säger Jörgen Kennemar på Swedbanks ekonomiska sekretariat. Underlätta företagandet Förändringarna kan delvis ses mot bakgrund av den avmattade konjunkturen. Bland annat startades 14,5 procent färre nya företag första halvåret i år, än samma period 2011. Ja, samtidigt är huvudsyftet strukturellt, att ge Sverige ett bättre företagsklimat på lite längre sikt, säger Jörgen Kennemar, och tillägger att satsningen på infrastruktur också är viktig för att nå detta mål. Anders Wikberg Sänkt bolagsskatt och nya investeraravdraget gynnar företagandet på sikt, säger Annika Fritsch, skatteexpert vid Företagarna i Stockholm. Lägre skatt än EU-snittet Bolagsskatt är den skatt som aktiebolag betalar på sin vinst. Sverige hade fram till 1989 en bolagsskatt på 52 procent. Vid skattereformen 1990-1991 sänktes bolagsskattesatsen först till 40, sedan till 30 och 1994 till 28 procent. 2009 sänktes den till 26,3 procent, och från den 1 januari 2013 blir bolagsskatten 22 procent. Sänkningen av bolagsskatten gör att Sverige hamnar under bolagsskattesnittet, både i EU och inom OECD. Lägst bolagsskatt i EU har Irland (12,5 procent), vilket har lockat många företag till den gröna ön. I vissa kantoner i Schweiz är dock bolagsskatten endast 12 procent. I Finland (24,5 procent), Danmark (25 procent) och Norge (28 procent) är bolagsskatten snart något högre än i Sverige. Högst bolagsskatt i EU har Frankrike (33,5 procent) och högst inom OECD har USA (39,2 procent). Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 5
Fonden når fler tillväxtländer Fonden Global Emerging Markets fokuserade tidigare på BRICländerna samt Turkiet. Sedan en tid tillbaka har fonden breddats och kan därmed placera på tillväxtmarknader världen över. Med förändringen får fonden en ännu bättre riskspridning och avkastningspotential genom en bredare exponering mot fler länder och branscher, säger Niklas Ekengren, Private Banking rådgivare på Varbergs Sparbank. I och med förändringen sålde fonden hälften av sina aktier i BRIC-länderna och köpte aktier i exempelvis Östeuropa, Sydostasien och Latinamerika. Energi och råvaror är tunga sektorer i BRIC-länderna. Många mindre länder som fonden nu investerar i har mindre exponering mot energi och råvaror. Genom placeringar i till exempel Sydkorea och Taiwan kan fonden placera i världsledande teknologibolag som Samsung, säger Niklas. Lägre kinesisk tillväxt Den kinesiska börsen har i år utvecklats sämre än börserna i USA och Sverige. För några år sedan växte den kinesiska draken med omkring 10 procent per år, framöver väntas den uppgå till mellan 7 och 7,5 procent. Lägre ekonomisk tillväxt innebär sämre vinstutveckling för kinesiska bolag, vilket är den viktigaste förklaringen till den mediokra börsutvecklingen. Nu handlas kinesiska aktier till ett genomsnittligt p/e-tal på 10. Nicholas Peacock, förvaltare på Swedbank Robur Global Emerging Markets förklarar. Det är lågt. Det finns tecken på att den kinesiska tillväxten har nått botten även om jag inte tror att den kommer tillbaka till forna tiders nivåer. Samtidigt ska en stor del av den kinesiska regeringen bytas ut, vilket innebär att den politiska risken har ökat och det påverkar värderingen av aktier negativt, säger han. Därtill tvivlar allt fler på uthålligheten för Kinas tillväxtmodell, som har drivits av investeringar, inte av inhemsk konsumtion. Landet håller sakta men säkert på att ställa om så att en allt större del av tillväxten ska komma från konsumtion. Kina är fortfarande en enormt stor marknad och det finns andra sätt att ta del av tillväxten än att placera direkt i kinesiska aktier. Vi placerar i bolag i andra länder som till exempel exporterar till Kina. Dessa bolag har bra vinstutveckling vilket är positivt för aktieutvecklingen, säger Nicholas Peacok. Fonden kan även placera i företag i västvärlden, givet att bolaget har exponering mot tillväxtmarknader. På så sätt får fonden en indirekt exponering mot tillväxtmarknader. Enligt Nicholas Peacock finns flera problem som kan hindra en god utveckling. Nedgången i världsekonomin, sociala oroligheter, geopolitiska risker och brist på demokrati är några faktorer som kan sätta käppar i hjulet. Det kommer alltid bakslag. Men på sikt ser det ljust ut för tillväxtmarknader. En allt större medelklass som efterfrågar fler varor och tjänster kommer att vara en drivande faktor under lång tid, säger Nicholas Peacock. Med förändringen får fonden en ännu bättre riskspridning och avkastningspotential, säger Niklas Ekengren på Varbergs Sparbank. Nicholas Peacock, förvaltare på Swedbank Robur Global Emerging Markets. Bredare exponering Fonden Global Emerging Markets är en global tillväxtmarknadsfond som nu får en bredare exponering mot fler länder och branscher. Upp till 20 procent av fondens tillgångar kan också placeras i företag inom andra länder än tillväxtmarknader, förutsatt att dessa företag har minst 30 procent av sina tillgångar i en tillväxtmarknad eller 30 procent av sin verksamhet och/eller försäljning mot en tillväxtmarknad. Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 6
I november spelar svenska landslaget på nya nationalarenan Friends Arena mot England. Vip-biljetter till Sverige-England Med Mer-tjänsten kan du bland annat se svenska landslaget möta England vid nya nationalarenan. Förra gången Sverige mötte England var i EM i Ukraina och då förlorade Sverige knappt. Nu är det dags för en ny sammandrabbning, denna gång är det på nya nationalarenan Friends Arena i Solna. Vem får Mer? Tjänsten Mer ingår för dig som är kund i Private Banking och ger dig tillgång till bland annat försäkringar, rabatter och intressanta erbjudanden. Är du ännu inte ansluten till Mer, ta kontakt med din rådgivare. Radarparet vid denna Vip-fest är Måns Möller och Stephen Simmonds som möter upp vid Hotellet i centrala Stockholm före matchen. Ni har säkert sett Måns i TV4 med sitt humorprogram Cirkus Möller och Time Out. Med Månshumor och med Stephen Simmonds som levererar världens bästa stämning med sina plattor, blir det en fantastisk kväll. Och så blir det förstås fotboll. Tid: 14 november, kl. 20.30 (vip 17:30), Stockholm. Pris: Vip Hospitality 2 695 kronor per person. (Ordinarie pris 3 175 kronor per person) Plats: Friends Arena, Solna. Ingår: Vip Hospitality inkluderar Måns Möllers standup-show på Hotellet i centrala Stockholm, matbuffé, dryck, transfer till Friends Arena och matchbiljett. Bokas på telefon: Tel. 0771-22 11 00. Först till kvarn. Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 7
Månadsrapport oktober 2012 Private Banking Våra analytiker beskriver rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. Analys Trender & Makroekonomi De globala aktiemarknaderna fortsatte uppåt under första halvan av september, men tappade lite mot slutet av månaden. Starkast gick de europeiska börserna, inklusive Stockholmsbörsen. Oron om utfallet i det holländska valet visade sig vara överdriven och den tyska författningsdomstolen godkände ESM och EMU:s permanenta nödfond. ECB följde upp räntesänkningen i juli med att utlova ytterligare stimulansåtgärder. Bland annat genom ökade möjligheter till köp av korta statsobligationer inom eurozonen samt genom att ge direkt stöd till länder som ansöker. ECB lättade även ytterligare på vad de tar emot som säkerheter när de ger ut lån, vilket gynnar europeiska banker. Amerikanska centralbanken, Federal Reserve, annonserade om ett nytt program för köp av bostadsobligationer. Förväntningarna har varit låga på Europa och stimulansåtgärderna ökade riskaptiten. Kronan har tappat lite mot euron efter att ha nått sin starkaste nivå sedan IT-bubblans topp våren 2000. Statsräntor i PIIGS-länderna har sjunkit medan statsräntor i länder vars statsobligationer uppfattas som säkra, till exempel USA, Tyskland och Sverige, har fortsatt vara på historiskt låga nivåer. Vad gäller råvaror har metallpriser stigit medan oljepriset gått ned något under månaden. USA Måttlig tillväxt i ekonomin Fed annonserar nya köp av bostadssobligationer Amerikansk statistik fortsätter att ha en blandad utveckling. Industriproduktionen har stabiliserats, även om fordonsproduktionen minskade i augusti. Försäljningen av nya bilar har dock fortsatt att gradvis återhämta sig sedan det stora fallet under finanskrisen. Företagsförtroendet inom industrin skiljer sig en hel del mellan olika delstater, men som helhet pekar indikatorer på måttlig tillväxt för amerikansk ekonomi, det vill säga omkring två procent. Hushållens disponibla inkomst har ökat och de fortsätter att konsumera, även om konsumtionstakten inte ligger på en hög nivå generellt. Konsumentförtroendet är lågt, men har börjat öka tack vare bättre utveckling på bostadsmarknaden, hygglig börsutveckling samt att Federal Reserve har annonserat nya köp av bostadsobligationer. Fed har även annonserat att de avser behålla styrräntan på en exceptionellt låg nivå till mitten av 2015, drygt ett halvår längre än tidigare. Europa ECB återupptar statsobligsationsköpen Tecken på att svensk industri drabbas av krisen Konjunkturnedgången i euroområdet fortsätter och inköpschefsindex föll marginellt i september jämfört med augusti. Fallet berodde främst på mer pessimism inom tjänstesektorn medan industrin visade en liten ljusare bild. Inköpschefsindex i Tyskland steg medan motsvarande i Frankrike sjönk. ECB tog ett steg mot en lösning av skuldkrisen när de meddelade att banken är redo att stödköpa obligationer från krisdrabbade länder i obegränsad omfattning för att återställa förtroendet för den gemensamma valutan. Men stödet från ECB är knutet till hårda krav på länderna. En förutsättning för att få hjälp är att de ska ha ansökt om stöd samt att de underkastar sig ett strikt makroekonomiskt anpassningsprogram. Spanien väntas be om finansiell hjälp från EFSF/ ESM inom några veckor för att bereda väg för ett nytt spanskt stödprogram och obegränsade obligationsköp från ECB. Både Portugal och Italien var tvungna att revidera ned sina budgetmål för 2012 till -5,0 procent respektive -2,6 procent (från -4,5 procent och -1,7 procent). Anledningen är att deras recession blivit något djupare än väntat. Trots det fick Portugal klartecken för nästa utbetalning av nödlån på 4,3 miljarder euro. Budgetsaneringsprogrammet gör framsteg trots stark motvind. Långivartrojkan ECB/EU/EMF verkar vara mer flexibel med att ge ytterligare tid till Grekland för att nå budgetmålen. En statsbankrutt inom kort skulle kunna skapa smittoeffekter på andra länder. Europeiska långivare överväger att ta förluster på det stödpaket som gavs till Grekland i maj 2010 för att nå en uthållighet i de grekiska statsfinanserna. 1 Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 8 Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm 2008. Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE-105 34 Stockholm..
Månadsrapport september 2012 Investment Center Slutligen var det positivt att den tyska författningsdomstolen gav klartecken för stabiliseringsfonden ESM som ska bistå krisdrabbade länder med upp till 500 miljarder euro. Efter att ha stått emot den europeiska krisen hyggligt i år finns det tecken på att svensk ekonomi nu bromsar in. Företagsförtroendet inom industrin har minskat och företagen ser en lägre orderingång. Den mer inhemska tjänstesektorn och detaljhandeln ser en viss ökning i försäljningen. Svenska hushålls optimism, som varit högre än omvärldens, backade tillbaka något i september. Byggföretagens förtroende är fortsatt lågt, men priserna på bostadsmarknaden har stigit. Signaler om stimulanser har kommit för att motverka de globala risker som finns. Riksbanken sänkte räntan i september och regeringen presenterade en budgetproposition med reformer på 23 miljarder kronor kommande år. Japan Bank of Japan ökar köpen av obligationer Bank of Japan lämnade räntan oförändrad i september, men fonden för tillgångsköp utökades. Den ekonomiska återhämtningen i landet har tagit en paus och det råder stor osäkerhet kring den globala ekonomin. En ny oro som uppkommit i Asien är tvisten rörande rättigheterna till Senkaku/Diaoyu-öarna, som ligger mellan Japan och Kina och som kan påverka investeringsvilja och konsumtion negativt i båda länderna om det skulle eskalera ytterligare. Tillväxtmarknader Blandade signaler från Kina Brasilien och Indien presenterar reformåtgärder Makrodata i Kina har varit blandad. Detaljhandeln var god i juli med en tillväxt över 13 procent jämfört med förra året, men industriproduktionen steg bara 8,9 procent i årstakt i augusti. Den lägsta ökningstakten de senaste tre åren. Kinas inköpschefer bekräftade svag aktivitet inom industrin på grund av låga vinstmarginaler och höga lagernivåer. Ytterligare lättnader på penningpolitiken för att stödja tillväxten är troligt de kommande månaderna. Statistik har bekräftat att Brasiliens konjunktur har ökat under sommaren efter ett svagt första halvår. Samtidigt har regeringen annonserat ytterligare stimulansåtgärder, vilket skulle förstärka uppgången. Indien lanserade en rad ekonomiska reformer i september som skulle höja tillväxttakten med hjälp av ökade utländska investeringar. Men spänningar inom regeringskoalitionen över dessa reformer, som bland annat liberaliserar detaljhandeln, har lett till att flera ministrar har avgått och det är osäkert om dessa åtgärder kan genomföras. Analys Ränteutveckling Räntemarknaden fortsätter att fokusera på utvecklingen i södra Europa. Många positiva steg har tagits under de senaste månaderna. Spanien söker hjälp från EMU via räddningsfonderna EFSF och ESM. Spanska och Italienska räntor kommer att sjunka eftersom marknaden vet att det alltid kommer finnas en stor köpare av respektive lands statsobligationer. Politikerna får i och med stödköpen tid att göra de strukturella förändringar som behövs för att förbättra den ekonomiska situationen. Tyska räntor har svårt att fortsätta sjunka. Ett antal dåliga emissioner av tyska statsobligationer har gjort att framförallt de långa räntorna har stigit. Den förbättrade riskmiljön i marknaden, i och med ECB:s och Fed:s aktioner, gör att investerare säljer obligationer för andra mer attraktiva tillgångar. Svenska räntor följer framförallt tyska räntor. Tyska och svenska 10-års räntor ligger på ungefär samma nivå medan de korta ligger en bra bit högre. Således får vi en väldigt flack räntekurva i Sverige även om den blivit brantare den senaste månaden. Riksbanken valde att sänka räntan i september, vilket förvånade oss och även majoriteten av analytikerna. Anledningen till sänkningen var främst den låga inflationen. Marknaden har förväntat sig sänkningar, men trott att de tidigast skulle komma vid oktobermötet. Eftersom en sänkning under hösten funnits med i förväntansbilden blev rörelserna inte så stora. Korta räntor är extremt lågt prissatta. Enligt marknaden kommer ingen höjning att ske förrän tidigast 2015-2016. Federale Reserve levererade ytterligare kvantitativa lättnader under september. Centralbanken har lovat att hålla nollränta till 2015 och att köpa bostadsobligationer varje månad för 40 miljarder dollar. Detta ska Fed göra tills arbetslösheten sjunker till en stabil och långsiktigt hållbar nivå. Priset på pengar, det vill säga räntan, har sjunkit anmärkningsvärt. Anledningen är främst att världen har en enorm överskottslikviditet. Det är inte bara svenska stiborräntan som sjunker utan en global rörelse. 3-månaders stibor har sjunkit med 0,60 procent sedan i början av augusti. Effekten har blivit att den generella räntenivån har sjunkit, vilket främst gynnat svenska bostadsobligationer som handlat bra och dessutom har skillnaden mellan långa och korta räntor minskat. Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks Nyhetsbrevet vänder sig till Swedbanks medgivande. och Swedbank Sparbankernas påminner om att investeringar Private på kapitalmarknaden, Banking-kunder bl a sådana som och nämns ges på denna ut sida, tio är förenade gånger med ekonomiska per år. risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm 2008. Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE-105 34 Stockholm. Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 9 2
Månadsrapport september 2012 Investment Center Ränteprognoser 12-09-28 3 mån 6 mån 12 mån Sverige reporänta 1.25 1.25 1.25 1.75 Stibor 3 mån 1.59 1.70 1.75 2.25 2 år 0.67 0.90 1.30 1.95 5 år 0.97 1.20 1.60 2.15 10 år 1.47 1.60 2.00 2.60 EMU Reporänta 0.75 0.50 0.50 0.50 2 år 0.02 0.10 0.20 0.40 10 år 1.42 1.50 1.80 2.00 USA Fed Funds 0.25 0.25 0.25 0.25 2 år 0.24 0.30 0.50 0.80 10 år 1.60 1.90 2.10 2.20 Analys Valutautveckling EUR/USD Euron stärktes ytterligare mot dollarn efter att ECB-chefen Mario Draghi i början av september lämnat styrräntan oförändrad på 0,75 procent och klargjort mer detaljer kring bankens eventuella stödköp av statsobligationer. Köpen kommer att vara steriliserade, vilket innebär att ECB kommer att dra in den likviditet som skapas (de kommer alltså inte öka penningmängden) när man köper obligationer. Det är en viktig skillnad mot Federal Reserves obligationsköp som syftar till att öka utestående mängd dollar i omlopp i ekonomin (öka penningmängden) och pressa upp andra risktillgångar som aktier. Vi förväntar oss att dollarn i ökad utsträckning kommer att vara en finansieringsvaluta och att amerikanska investerare kommer att söka avkastning i andra valutor (inte minst tillväxtmarknader) under det närmaste kvartalet. Vår tro är dock att de amerikanska tillväxtutsikterna är bättre än i eurozonen. Bättre arbetsmarknadssiffror kan innebära att Fed:s obligationsköp kan avta snabbare än väntat. Eurozonen tyngs av finanspolitisk åtstramning samtidigt som politikerna i eurozonen tenderar att slå sig till ro så fort räntorna kryper nedåt. Det talar till dollarns fördel på längre sikt. Först måste dock USAkongressen, efter presidentvalet den 6 november, se till att komma överens om långsiktiga budgetförstärkningar så att automatiska finanspolitiska åtstramningar kan undvikas i början av nästa år. Sammantaget är det med andra ord upplagt för fortsatta kurssvängningar i EUR/USD-kursen. Vår prognos är 1,25 på 3 till 6 månaders sikt drivet av relativa tillväxtfördelar i USA och fortsatt oroligt kring utsikterna för att euron kan hålla ihop. USD/ SEK spås därmed mycket sakta söka sig högre mot 6,70 till 7,00 på 6 månaders sikt. EUR/SEK Kronan har noterats mellan 8,40 och 8,65 mot euron under september. Riksbanken sänkte styrräntan i september och svensk makrodata har under hösten till skillnad mot sommaren visat tecken på att försvagas. Samtidigt har de mest extrema riskerna i eurozonen dämpats i och med ECB:s utfästelse om potentiella obegränsade obligationsköp. Därmed är en viktig drivkraft för en starkare krona något mindre, det vill säga de safe haven relaterade kronköpen som skett bland annat från Schweiz centralbank kommer att bli mindre. När vi blickar framåt ser vi ingen klar riktning i kronkursens utveckling mot euron. Marknaden prissätter redan minst en ytterligare räntesänkning inom loppet av 6 månader. Svensk makrodata kommer sannolikt fortsätta dämpas, men både det och en kronkurs kring 8,50 i EUR är redan utgångspunkter för att Riksbanken ska avvakta med räntesänkningar, åtminstone i oktober. Vår prognos i EUR/SEK är 8,45 på tre månaders sikt. Ökad oro kring euron har potential att stärka kronan periodvis medan utsikterna för svensk makro och räntor på tre månaders sikt är en försvagningsrisk för kronan. Valutaprognoser 12-09-28 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6.52 6.60 6.72 7.08 EUR/SEK 8.43 8.45 8.40 8.50 NOK/SEK 1.14 1.16 1.16 1.15 GBP/SEK 10.57 10.56 10.50 11.04 JPY/SEK 8.40 8.25 8.30 8.33 CHF/SEK 6.97 6.87 6.72 6.54 EUR/USD 1.29 1.28 1.25 1.20 USD/JPY 77.64 80.00 81.00 85.00 Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa Nyhetsbrevet vänder sig till Swedbanks risker. och Mångfaldigad Sparbankernas av Sparbankerna, Stockholm Private 2008. Banking-kunder Adress: Swedbank, Brunkebergstorg och ges 8, SE-105 ut 34 tio Stockholm. gånger per år. Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information. Sidan 10 3