Månadsrapport juli 2012

Transkript

1 Månadsrapport juli 2012 Våra analytiker beskriver rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten får du också förslag på placeringar samt fördelning mellan aktier och räntor. Fördelning aktier & räntor Vi behåller undervikten i aktier på fem procent för juli månad. Även om värderingen av aktier jämfört med räntor är attraktiv, ser vi svårigheter för aktiemarknaden att prestera under nuvarande marknadsklimat. Krisen i Europa skapar fortsatt ökad osäkerhet och därmed en sämre aktiemarknad. Situationen i Europa kommer att bidra till dagliga kurssvängningar även i juli. Även globalt sett har många ekonomier en tuff framtid med stora utmaningar framför sig och riskerna är inte enbart isolerade till Europa. Räntor 55% (+5%) Aktier 45% (-5%) Sverige 16 % (0 %) Produktförslag Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Europafond Swedbank Robur Amerikafond Swedbank Robur Japanfond Swedbank Robur Access Emerging Markets Ränteplaceringar Swedbank Robur Absolutavkastning Plus SPAX Valutaintervall Sterling BAS SPAX Nordeuropa BAS SPAX Företagsobligationer BAS Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Trender & Makroekonomi Blandade signaler från konjunkturen Lägre oljepriser dämpar inflation och gynnar hushåll Europa och Sverige Enighet om hjälp till europeiska banker Svensk konjunktur mattades andra kvartalet Japan Svagare export till Kina Europa 8 % (0%) 12% (+4%) Asien 8 % (0%) 1 % (-4%) Blandade signaler från tillväxtländer Ränte- och valutautveckling Marknaden signalerar en 50/50-chans till räntesänkning och det hänger på hur Riksbanken ser på situationen i Europa. Vi tror inte att Riksbanken sänker räntan i juli. Ränteprognos mån 6 mån 12 mån Sveriges reporänta 1,50 1,50 1,50 1,75 2 år 1,00 1,00 1,40 1,95 10 år 1,64 1,60 2,20 2,60 Stibor 3 mån 2,13 2,20 2,20 2,45 Stibor 6 mån 2,38 2,30 2,25 2,50 Boränteprognos mån 6 mån 12 mån 3 mån 3,99 4,06 4,06 4,31 2 år 3,78 3,83 3,98 4,25 5 år 3,94 3,99 4,19 4,41 10 år 4,40 4,45 4,70 4,85 Om vårt huvudscenario slår in med oförändrad reporänta och framflyttade höjningar, torde kronan klara sig relativt bra, även om nivåer över 8.86 mot euron är rimligt. Vår prognos för EUR/USD är fortfarande 1.22 på tre månaders sikt. Valutaprognos mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6,97 7,21 7,25 6,88 EUR/SEK 8,77 8,80 8,70 8,60 1

2 Analys Trender & Makroekonomi Global makrodata var svagare andra kvartalet. Industriindikatorer har dämpats generellt och förtroendet har minskat. Mycket europeisk ekonomisk statistik är negativ medan amerikansk data är mer blandad. Efter nedgången i maj steg börserna under större delen av juni innan förnyad oro för den europeiska situationen vände börserna nedåt. Grekland har en ny regering men problemen finns kvar och det är bara en tidsfråga innan mer stöd behövs. Spanien har ansökt om lån för att stötta skuldtyngda banker. Blandade signaler från konjunkturen Lägre oljepriser dämpar inflation och gynnar hushåll Amerikansk makrodata visar på en gradvis återhämtning av ekonomin. Husmarknaden har förbättrats och botten är nu passerad. De låga bostadsräntorna och den något starkare arbetsmarknaden börjar ge effekt på efterfrågan. Orderingången på kapitalvaror ökade i maj. Förtroendet inom industrin har dock backat i juni och den gradvisa nedgången av amerikansk arbetslöshet har stannat av. Under inledningen av året har konsumenter tagit av sitt sparande och hållit uppe konsumtionen. Inflationstakten faller tillbaka, delvis som en följd av den kraftiga tillbakagången i oljepriset och andra råvaror, vilket kommer att ge tillbaka viss köpkraft till hushållen. Den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, förväntar sig låg inflation och har inga problem att motivera sin penningpolitiska stimulans med tanke på de globala tillväxtrisker som finns. Europa Enighet om hjälp till europeiska banker Svensk konjunktur mattades andra kvartalet På EU-toppmötet i slutet på juni enades man om att räddningsfonden ESM ska få rekapitalisera europeiska banker direkt. Detta är positivt men politiska motsättningar i Europa är fortfarande stora: Tyskland betonar behovet av strukturreformer och budgetsanering men flera av krisländerna söker snabbare lösningar som kan stabilisera finansmarknaderna. Det är positivt att Grekland har kunnat skapa en ny regering men oklart om premiärminister Antonis Samaras tänker försöka omförhandla landets tuffa lånevillkor. Utrymmet för en omförhandling verkar vara litet. Spanien har sökt upp till 100 miljarder euro i europeiskt stöd till sina banker. Stödet kommer att ske i form av lån till villkor som är betydligt gynnsammare än marknadsvillkoren. Optimismen i euroområdets industrisektor föll marginellt i juni. Recessionen forsätter i de flesta länder men har inte försämrats ytterligare. Sverige är en liten öppen ekonomi och den svaga europeiska och globala efterfrågan slår nu mot ekonomin. Orderingången i industrin har minskat men företagen anser att lagernivåerna är under kontroll. Bland många tjänstenäringar ökar efterfrågan men förtroendet hos företagen har blivit något mindre positivt. Byggkonjunkturen har gradvis försämrats och företagen är återhållssamma i sina förväntningar. Detaljhandeln, som såg en återhämtning i försäljningen runt årsskiftet och under första kvartalet, har sett en avmattning under andra kvartalet. Försäljningen stiger men mindre än förväntat. Skillnaderna är stora mellan branscher; livsmedels- och elektronikhandeln är mest positiv medan fordonshandeln är mer pessimistisk. Energipriserna har fallit och inflationstakten ligger på bara runt en procent. Detta ger tillbaka köpkraft till hushållen. Riksbanken ser dock risker och låter styrräntan förbli låg under lång tid. Japan Svagare export till Kina Konjunkturbilden har blivit mer osäker även i Japan. Den inhemska efterfrågan växer tack vare statliga incitament till köp av miljöbilar och en ökning av offentliga byggarbeten. Det syns en försvagning på exportsidan som en följd av dämpad efterfrågan från tillväxtländer, särskilt Kina. Bank of Japan kommer att öka stimulansen för att stödja ekonomin men effekterna av detta blir begränsade. Blandade signaler från tillväxtländer Kinas centralbank sänkte sin styrränta med 0,25 procent till 6,31 procent och ytterligare sänkningar är troliga de närmaste månaderna. Konjunkturindikatorer har varit blandade. På den positiva sidan steg industriproduktion, bilförsäljning och bankutlåning i maj. Investeringar och företagsförtroendet inom industrin ligger dock kvar på en låg nivå. Indiens industriproduktion var svag i april och bekräftade att ekonomin har bromsat in. Trots en svagare konjunktur beslöt centralbanken att inte sänka styrränta på grund av inflationsrisker och en rekordsvag valuta. Det finns tecken på att Brasiliens konjunktur har stabiliserats i juni efter en svag period tidigare i år. Bilförsäljningen har stigit kraftigt de senaste veckorna och regeringen har ökat takten på offentliga investeringar. Det är också positivt att arbetsmarknaden fortfarande är stark och att hushållens inkomsttillväxt varit hög sedan början av året. 2

3 Fördelning Aktier & Räntor Vi behåller undervikten i aktier på fem procent för juli månad. Även om värderingen av aktier jämfört med räntor är attraktiv, ser vi svårigheter för aktiemarknaden att prestera under nuvarande marknadsklimat. Krisen i Europa skapar fortsatt ökad osäkerhet och därmed en sämre aktiemarknad. Situationen i Europa kommer att bidra till dagliga kurssvängningar även i juli. Även globalt sett har många ekonomier en tuff framtid med stora utmaningar framför sig och riskerna är inte enbart isolerade till Europa. Marknadsklimat Trenden på aktiemarknaden förbättrades förra månaden. Förväntningar på vinstutvecklingen har gått ned den senaste tiden vilket brukar leda till positiva överraskningar under rapportsäsongen som inleds i mitten av juli. Likviditet Likviditetsflödet globalt fortsätter att vara svagt. Vi bevakar händelseutvecklingen och tittar särskilt på om den uteblivna stimulansen dämpar den gryende tillväxten eller efterfrågan på aktier och obligationer. Aktier Fördelning regioner I juli är vi fortsatt överviktade i och underviktade i tillväxtmarknader. Denna månad väljer vi att ta bort undervikten i Asien. I siutationer som den vi har nu, med osäkerhet i världen och förväntningar om låg tillväxt de kommande åren, brukar gå bra relativt övriga världen. Många tillväxtmarknader ser lägre aktivitet i ekonomin och i dagsläget är det läge att dra ner vikten i tillväxtmarknader. Vi tror att kommer att ha en fortsatt högre avkastning än tillväxtmarknader. Den positiva synen på den amerikanska dollarn bidrar också till valet att övervikta i. Regionfördelning för aktiemarknaden Aktuell vikt Sverige 16 % (0%) Europa 8 % (0%) 12 % (+4%) Asien 8 % (0%) 1 % (-4%) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa,, Asien och Tillväxmarknader. Aktuell vikt i resp. region beror på hur aktier och regioner är viktade. En region kan vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Värdering Stigande kurser gjorde aktier något mindre billiga i juni. Stigande utdelningar och fortsatt låga reala räntor verkar dock åt andra hållet och vi ser aktier som fortsatt billiga. Makroallokering I juni föll oljepriset med nära 20 dollar per fat. Billigare olja främjar framförallt konsumtion och varuförsäljning. Detta gynnar bolagens vinster och aktiekurser. Det positiva utslaget i konjunkturmodellen är kvar. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån variablerna marknadsklimat, likviditet, värdering och markroallokering på en skala från -2 till + 2. Marknadsklimat Vinstförväntningarna i Sverige faller tillbaka efter förra månadens kraftiga uppgång. Även i har vinstförväntningarna fallit tillbaka inför rapportsäsongen medan de stiger något i Europa. Likviditet Den amerikanska och den japanska centralbanken fortsätter att snåla med likviditeten även den här månaden. ECB kvarstår som ensam centralbank att stimulera ekonomin för tillfället. De har på ett halvår gått från extrem åtstramning till det högsta likviditetsflödet på 20 år. Värdering Europa och Sverige blev något dyrare under juni jämfört med och Asien. Makroallokering Det fortsätter att vara små skillnader mellan de olika regionerna gällande stödet för aktier från den makroekonomiska utvecklingen. Undantaget är Japan som halkar efter något i utvecklingen. 3

4 Analys Ränteutveckling Marknaden fortsätter att ha stort fokus på utvecklingen i södra Europa. Räntor i både Tyskland och Sverige har varit nere på extremt låga nivåer, runt 1,10 procent för en tioårig statsobligation. Det grekiska valet ledde till att en regering kunde bildas och att uppgörelsen med Trojkan (ECB, IMF och kommissionen) ligger fast. EMU har också erbjudit ett stödpaket på upp till 100 miljarder euro dedikerat speciellt till spanska banker. Effekterna på marknaden blev inte så stora, men långa räntor har stigit ungefär 0,50 procent från de lägsta nivåerna. Det är framförallt svenska och tyska räntor som har stigit. En anledning till att tyska räntor stiger från de extremt låga nivåerna, är att man börjar spekulera i att landets statsskuld kommer öka på grund av alla lån till andra länder. Dessa lån väntas få konsekvenser för Tysklands kreditvärdighet vilket i sin tur kommer att innebära högre obligationsräntor för landet. I juni lanserade den brittiska centralbanken, BoE, ytterligare likviditetsåtgärder som ska gynna utlåningen från banker till konsumenterna. Federal Reserve har förlängt sin så kallade operation twist till årskiftet. Detta innebär att man köper långa obligationer och säljer korta obligationer. Detta syftar till att minska risken i räntemarknaden och få fortsatt låga långa räntor. Den svenska Riksbanken har varit ganska återhållsamm under juni. Den första veckan i juli presenteras ett räntebesked, men det är högst osäkert vad det blir. Marknaden signalerar en 50/50-chans till räntesänkning och det hänger på hur Riksbanken ser på situationen i Europa. V tror inte att Riksbanken sänker räntan men att man kommer att ge en mycket mjuk signal om framtida ränteförändringar. Ränteprognoser mån 6 mån 12 mån Sverige Reporänta 1,50 1,50 1,50 1,75 2 år 1,00 1,00 1,40 1,95 10 år 1,64 1,60 2,20 2,60 Stibor 3 mån 2,13 2,20 2,20 2,45 Stibor 6 mån 2,38 2,30 2,25 2,50 EMU Reporänta 1,00 1,00 1,00 1,00 2 år 0,16 0,10 0,20 0,40 10 år 1,64 1,60 1,80 2,00 Fed Funds 0,25 0,25 0,25 0,25 2 år 0,31 0,30 0,70 1,00 10 år 1,63 1,90 2,30 2,40 Analys Valutautveckling EUR/USD EUR/USD har handlat mellan 1,2280 och 1,2750 under juni drivet av den pågående eurokrisen. Euron återhämtade sig kortvarigt efter att Grekland bildat en samlingsregering. Stödpaketet på 100 miljarder euro till spanska banker som upplånas via den spanska staten fick ett svalt mottagande. Tioåriga spanska obligationsräntor har pressats upp mot 7,00 procent. Av betydelse är att det fortfarande finns stora motsättningar mellan Frankrike och Tyskland om hur man på lång sikt ska införa en gemensam så kallad euroobligation. Tyskland anser att det första steget måste vara att gå mot en finanspolitisk union, vilket Frankrike tycks motsätta sig. Indikatorer pekar på att :s husmarknad repar sig sakta. Vår tro är att den amerikanska centralbanken tills vidare nöjer sig med att förlänga löptiden på sina obligationer och avvaktar med mer kvantitativa lättnader, bortsett från förlängningen av Operation Twist. Vår prognos för EUR/USD är fortfarande 1,22 på tre månaders sikt. EUR/SEK Den svenska kronan har varit i stort sett oförändrad mot euron, 8,80-8,85. Starka statsfinanser, bättre tillväxtutsikter och en centralbank med en avvaktande hållning, har varit till den svenska kronans fördel. Marknaden prissätter en räntesänkning i juli eller september vilket kan flytta EUR/ SEK tillfälligt mot 8,90. Om vårt huvudscenario slår in med oförändrad reporänta och framflyttade höjningar, torde kronan klara sig relativt bra, även om nivåer över 8,86 mot euron är rimligt. Om Riksbanken lämnar såväl räntan som räntebanan oförändrad tror vi att EUR/SEK handlar vidare i intervallet 8,80-8,85. En starkare krona, som bland annat Riksbanken prognostiserar, kan därför dröja. Vår prognos i EUR/SEK på tre månader är nu 8,80 med uppåtrisker på kort sikt. Valutaprognoser mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6,97 7,21 7,25 6,88 EUR/SEK 8,77 8,80 8,70 8,60 NOK/SEK 1,16 1,17 1,18 1,16 GBP/SEK 10,91 11,00 10,88 11,03 JPY/SEK 8,76 9,02 8,84 8,09 CHF/SEK 7,30 7,33 7,25 6,62 EUR/USD 1,26 1,22 1,20 1,25 USD/JPY 79,58 80,00 82,00 85,00 4

5 Produktförslag Storlek: Neutral vikt mellan Små bolag (Small Cap) och Stora bolag (Large Cap) i samtliga regioner. Stil: Neutral vikt mellan Tillväxtbolag (Growth) och Värdebolag (Value) i samtliga regioner. Aktieplaceringar Sverige Swedbank Robur Sverigefond Europa Swebank Robur Europafond Rating av Morningstar: Swedbank Robur Amerikafond Asien Swedbank Robur Japanfond Swedbank Robur Access Emerging Markets SPAX Företagsobligationer BAS 4 år Marknaden för företagsobligationer växer snabbt världen över och erbjuder betydligt högre avkastning än statsobligationer. SPAX Företagsobligationer är kopplad till utvecklingen för aktivt förvaltade företagsobligationsfonder i kategorin High Yield där exponeringen beaktar såväl kreditrisk som geografisk spridning. Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Fonden har fyra underliggande strategier för att varje år uppnå positiv avkastning. Dessa är,merger Arbitrage som försöker tjäna pengar på företagsförvärv, Global Macro som kan investera på de globala ränte-, valuta- och råvarumarknaderna och Equity Long/Short som är en marknadsneutral strategi som tar positioner i enskilda företag för att tjäna pengar både i upp och nedgång samt Convertible Bond Arbitrage som letar efter prissättningen i olika ränteinstrument. Fonden saknar rating av Morningstar. Ränteplaceringar Swedbank Robur Absolutavkastning Plus En räntefond med absolutavkastningsmål som kan variera sin löptid beroende på aktuellt ränteläge upp till en genomsnittlig duration på max tre år. SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX Valutaintervall Sterling BAS 1år SPAX Valutaintervall Sterling BAS följer utvecklingen för den svenska kronan mot det brittiska pundet. En stabil valutautveckling ger goda möjligheter till en hög indikativ kupong på 7-9 procent. SPAX Nordeuropa BAS 3 år SPAX Nordeuropa BAS följer utvecklingen för stora välkända företag i Norden, Tyskland och Nederländerna. De utvalda företagen har en övervikt i industri och energi, sektorer som gynnas av tillväxtländernas utveckling. Bolagen får även stöd av stabila hemmamarknader. Utveckling kundportfölj Utveckling i kundportföljen fem år. Utveckling Vikt Avkastning Swedbank Robur Sverigefond 17,0% 2,32% Swedbank Robur Europafond 9,0% 2,27% Swedbank Robur Amerikafond 14,0% 1,76% Swedbank Robur Japanfond 8,0% 3,05% Swedbank RoburAccess Emerging Markets 2,0% 1,59% Fasträntekonto 40,0% 0,18% JP Morgan Systematic Alpha 10,0% 0,16% Totalt 100% 1,21% Kommentar till avkastning Portföljen har under juni månad haft en absolut avkastning på +1,21 procent, något sämre än jämförelseindex som utvecklades +1,52 procent. Tillgångsslaget aktier har haft en bra utveckling under perioden men i portföljen är det produktval inom räntor som gett den största positiva relativavkastningen. 5