Front Månadsöversikt
Månadsöversikt - Oktober 2011 Placeringsmarknadernas skräcktillstånd en möjlighet, inte ett hot Placeringsmarknaden har varit exceptionellt utmanande detta år. Osäkerheten på marknaderna har ökat mot hösten. För tillfället är rädslan stor för vad som kommer att ske den närmaste tiden. Medierna och kommentatorerna ger tidvis bilden av att tex. eurons sönderfall väntar bakom hörnet eller av att Greklands okontrollerbara skuldsanering är här inom kort. Eftersom jag med mitt yrke redan följt världsekonomin och finansmarknaderna i 27 år kan jag konstatera att uppskattningarna av situationen är klart överdrivna. Den pågående finanskrisens värsta skede inträffade redan hösten 2008. Nu är det närmast frågan om slutskedet för denna kris, inte början på en ny. Fast de europeiska beslutsfattarna inte förtjänar fulla stilpoäng för hur de skött sakerna, håller åtgärderna för att stabilisera statsekonomierna och finansmarknaderna fortfarande nästan tidtabellen. Värt att notera är även att euroområdet är självförsörjande för den offentliga sektorns finansieringsbehov. Den privata sektorns årliga sparande räcker väl för att täcka den offentliga sektorns underskott. Placeringsmarknaderna lever dock ännu denna sk. statsskuldekris i sin egen takt. Analogin till finanskrisen i Asien i slutet av 90-talet är dock stark, även denna kris överlevdes och världsekonomin fortsatte växa. I själva verket är det inget i den globala ekonomin som har förändrats. Tillväxtländernas vilja och förmåga att förbättra invånarnas levnadsstandard genom att ta i bruk ny teknologi har inte förändrats. Världshandelns frihet garanterar att denna utveckling kan fortsätta även på 2010-talet. Placeringsmarknadernas skräckstillstånd bör därför främst ses som en möjlighet, inte som ett hot. Ari Aaltonen Huvudstrateg Pol.mag. Ari Aaltonen är Front Capitals nya Huvudstrateg. Ari har mycket lång erfarenhet från bank- och finansieringsbranschen, han inledde sin bankkarriär redan år 1984 på Finlands Bank. Ari övergick till ansvarsuppdrag inom placeringssidan i slutet av 1990-talet. Under de senaste åren har Ari fungerat som placeringsrådgivare för flere finländska institutioner och haft uppgifter inom ekonomiförvaltningen.
Placeringsmarknaderna september 2011 osäkerheten fortsatte Marknadernas nervositet fortsatte vara på en hög nivå i september. Pga. att Europas statsskuldekris fortsätter har rädslan om en ny recession i västländerna ökat och prognoserna för nästa års ekonomiska tillväxt har revats nedåt. I augusti sågs de största nedgångarna på industriländernas aktiemarknader, i september var det tillväxtmarknadernas tur. Det vida indexet för tillväxtländernas aktiemarknader MSCI EM sjönk 14,8 %. HSCEI indexet som följer den kinesiska marknaden sjönk -18,5 %, och Rysslands RDX index -15,9 %. Naturligtvis har finanspolitiken reagerat på situationen och beskedet har varit mycket tydligt. Situationen följs noggrant och vid behov vidtas nya åtgärder för att stabilisera finansmarknaderna. USAs centralbank FED meddelande redan i juli att centralbanksräntan kommer att hållas på rådande nästan nollnivå fram till sommaren 2013. I september lanserade FED tilläggsstimulans i formen av Operation Twist - med målet att sänka de långa räntorna. I början av oktober meddelade FED att de kan tänka sig ännu ytterligare stimulans ifall att det ekonomiska läget försämras. I Europa inledde centralbanken ECB i början av augusti köp av Italiens och Spaniens skuldebrev. Efter detta sjönk räntorna för dessa länders skuldebrev och hölls (10-åriga) ett tag kring 5 %. I början av september började räntorna stiga, men nu är räntorna för de spanska skuldebreven igen kring 5 %, Italiens något högre. Diskussionerna om EFSFs (Europeiska finansiella stabiliseringsfaciliteten)garantier slutfördes äntligen och den sk. trojkan bestående av IMF, ECB och Kommissionen verkar stöda betalning av Greklands nästa lånerat. Även placerarnas deltagande i värdesänkningen av Greklands skuldebrev håller på att säkerställas i tillräcklig utsträckning. ECB sänkte inte ännu räntan på mötet i början av oktober, men påbörjade igen ett nytt köpprogram för skuldebreven. Aktier September YTD Europa Dj Euro STOXX 50-5.3 % -22.0 % USA S&P 500-7.2 % -10.0 % Tillväxtmarknader MSCI EM -14.8 % -23.5 % Finland OMX Helsinki 25-8.9 % -29.5 % Räntor Statslån iboxx EUR Sovereigns 3-7 TR 0.4 % 3.2 % Företagslån iboxx CRP TR 3-5 -1.2 % 0.2 % Råvaror Råvaror S&P GSCI index -12.4 % -6.5 % Front Kapitalförvaltning Front Motorväg -7.1 % -26.2 % Front Skyddsväg -4.6 % -16.9 % Front Stratega -3.0 % -7.5 % Källor: Bloomberg, Front Capital
Översikt av Front Capitals placeringsverksamhet Front Capitals placeringsstrategi baserar sig för tillfället (6.10.) på följande uppfattning om konjunkturen och finansmarknaderna: 1) Världsekonomins tillväxt fortsätter hyfsad även nästa år, tillväxten är dock än mer beroende av tillväxtländerna. Den sk. finanskrisen som nådde sin topp år 2008 håller på att dämpas, inte tillta den privata sektorns skuldsättning i industriländerna har tydligt minskat. Skuldkrisen för de sydeuropeiska staterna, som i synnerhet på euroområdet råkat i problem, kan kontrolleras eftersom euroområdet som helhet är finansiellt i mycket gott skick. Dessutom kommer centralbankerna att vidta alla åtgärder som krävs för att upprätthålla finansmarknadernas stabilitet. 2) Aktie- och räntemarknaderna har överreagerat på detta slutskede av finanskrisen. Rädslan på marknaderna är överdriven, det är endast en tidsfråga innan läget normaliseras. Aktier är som egendomsklass undervärderade, statslånen för de länder (såsom Tyskland och de nordiska länderna) som skött sin ekonomi väl är igen övervärderade. Även företagslånens (såväl IG som HY) avkastningsförväntningar är för tillfället intressanta i förhållande till statslånen. Bland råvaror är guldet tydligt övervärderat, dess pris reflekterar delvis en irrationell rädsla om finanssystemets krasch. Däremot har industri- och lantbruksråvarornas priser sjunkit för mycket i förhållande till efterfrågetillväxten, som kommer från tillväxtländerna, de närmaste åren. 3) I Front Capitals placeringsstrategi övergår vi nu i oktober till att övervikta aktier i förhållande till ränteinstrument. Denna förändring sprids tidsmässigt eftersom det är omöjligt att på förhand veta vilken dag eller vecka det är förmånligast att verkställa. Aktierisken ökas för tillväxtländerna samt de industriländer vars finansieringsbalans är i skick, tex. Norden och Tyskland. Dessutom strävar vi till att gynna de branscher som även i framtiden har nytta av tillväxtländernas tillväxt. Euroländernas finansieringsbalans 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % - 2 % 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012-4 % - 6 % - 8 % - 10 % Offentliga sektorn Privata sektorn Bytesbalans Källa: OECD
Front Capitals allokeringssyn -- - 0 + ++ Förändring Statslån 15,0% Företagslån Hög risk (HY) 20,0% Låg risk (IG) 5,0% Aktier Tillväxt 15,0% Utvecklade 15,0% -10,0% Råvaor 5,0% Kontanter 25,0% 10,0% Översikt av Front Capitals kapitalförvaltning I Front Capitals fondkapitalförvaltning avkastade i september Skyddsvägfonden -4,6 % och Motorvägfonden -7,1 %. Den enligt fondstadgarna bestående höga (>50 %) kapitalgarantigraden har dämpat värdesänkning i Skyddsvägfonden. Motorvägfondens höga aktierisk avspeglas i dess utveckling. I båda fonderna användes derivat under september för att temporärt skydda aktierisken. Fonderna har under hösten lidit av emittenternas kreditmarginaler stigit som följd av osäkerheten på marknaden. De höga marginalerna påverkar negativt masskuldebrevsbaserade produkters värde. När marknadsläget igen lugnar sig kan kreditmarginalerna förväntas sjunka till normalnivå och därmed öka placeringarnas värden igen. Utvecklingen för kreditmarginalerna 350 300 250 200 150 100 50 0 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 itraxx Europe Senior Financial 5Y Källa: Bloomberg
Vår ETF Strategi som sköts endast med ETF placeringar avkastade i september -3,0 %. Aktierisken sänktes den sista dagen i september med 10 %. Tillgångarna hålls tillsvidare i kontanter, i väntan på rätt tidpunkt och signaler för att gå in på aktiemarknaderna igen. Utvecklingen för Front Capitals kapitalförvaltningsprodukter 1.5. 30.9.2011* 105 100 95 90 85 80 75 70 65 1.5.2011 1.6.2011 1.7.2011 1.8.2011 1.9.2011 Motorväg Skyddsväg ETF Strategi Euro Stoxx 50 Pr OMX HELSINKI 25 INDEX Källor: Bloomberg, Front Capital
Definitioner för punkter märkta med stjärna (*) i denna översikt: * Historisk avkastning utgör inte garanti för kommande avkastning. ** Kapitalgarantin för det nominella värdet gäller endast på förfallodagen. Kapitalgarantin täcker inte eventuell försäljningsprovision eller överkurs. Utbetalning av kapitalet och eventuell avkastning är även förknippade med emittentrisk. Ansvarsbegränsning Detta dokument är avsett endast för informationssyfte och kundens privata bruk. Inget i dokumentet presenterat material är ett erbjudande att köpa eller sälja värdepapper eller uppmaning att inleda annan placeringsverksamhet eller anlita placeringstjänst. Informationen i dokumentet är inte en investeringsanalys i enlighet med värdepappersmarknadslagen, och inte heller avsett som placerings- eller skatterådgivning. Placeringsverksamhet är alltid förknippad med ekonomisk risk. Då en placerare fattar ett placeringsbeslut eller använder en placeringstjänst, skall han basera sitt beslut på sina egna analyser och sin egen bedömning av placeringsobjektet och/eller - tjänsten och de risker som förknippas med dessa, placeringsbeslutet kan inte fattas endast på basen av ett enskilt marknadsföringsdokument utan måste baseras på produktens information i sin helhet. Placeraren skall vara medveten om att risken förknippad med placeringar innebär att placeraren kan förlora delar av, eller hela det investerade kapitalet och att historisk utveckling inte utgör garanti för kommande utveckling. En placerare fattar varje placeringsbeslut självständigt och på eget ansvar och ansvarar även för det ekonomiska resultatet. Vid behov bör placeraren konsultera sin egen skatte-, affärsverksamhets- eller placeringsrådgivare innan han fattar placeringsbeslutet. Kunden ansvara alltid för det ekonomiska resultatet och skattepåföljderna av sina placeringsbeslut, oberoende om Front Capital eller dess anknutna ombud gjort en lämplighetsbedömning eller inte. Front Capital Ab eller dess anknutna ombud ansvarar inte för några ekonomiska förluster eller kostnader, oberoende om de uppkommit från direkta eller indirekta skador, som kan föranledas av ett placerings- eller annat beslut som baserar sig på information i detta material. Vid uppgörande av dokumentet har man strävat efter att säkerställa den presenterade informationens korrekthet och informationen baserar sig på källor som Front Capital Ab anser tillförlitliga. Front Capital Ab eller dess anställda garanterar inte att informationen, möjliga åsikter, uppskattningar eller prognoser i dokumentet är korrekta, exakta eller fullständiga eller att de presenterade sakerna är lämpliga för läsaren. Möjliga referenser i dokumentet till lagstiftning och tolkningar av denna baserar sig på Front Capital Ab:s uppfattning och tolkningen av lagstiftningen vid den tidpunkt då informationen är publicerad och Front Capital Ab kan inte garantera lagtolkningens riktighet eller permanens. Lagar och tolkning av dessa kan förändras i framtiden. Detta dokument, eller delar av det, får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan Front Capital Ab:s på förhand givna skriftliga tillstånd. Alla rättigheter förbehålles. Ytterligare information om Front Capital Ab Front Capital Ab betjänar sina kunder på finska och till tillämpliga delar även på svenska och engelska. Då lagstiftningen så kräver kan lämplighetsbedömning göras av kunden innan en produkt eller tjänst erbjuds. Telefonsamtal med Front Capital Ab kan upptas på band. Front Capital Ab är ett värdepappersföretag vars verksamhet övervakas av Finansinspektionen, Snellmansgatan 6 och Mikaelsgatan 8, PB 103, 00101 Helsingfors, telefon 010 831 51; www.finanssivalvonta.fi. Front Capital Ab är medlem av Ersättningsfonden för investerare. Ytterligare information om tjänsteleverantören och dess tjänster fås på adressen www.front.fi. Kunden uppmanas att bekanta sig med denna information. Kunden ombedes kontakta Front Capital Ab om han vill ha ytterligare information på annat sätt än från Internet sidorna. Front Capital Ab Alexandersgatan 48 A 00100 Helsingfors Finland Tel: (09) 6829 800 Fax: (09) 6829 8010 fornamn.efternamn@front.fi www.front.f Front Capital Ab är ett värdepappersföretag vars verksamhet övervakas av Finansinspektionen, Snellmansgatan 6 och Mikaelsgatan 8, PB 103, 00101 Helsingfors, telefon 010 831 51; www.finanssivalvonta.fi. Front Capital Ab är medlem av Ersättningsfonden för investerare. Ytterligare information om tjänsteleverantören och dess tjänster fås på adressen www.front.fi.