Investera Oljepriset Spelet om de dyra dropparna 46 Privata affärer mars 10
Oljan är ständigt i fokus. För dig som tror på ett högre oljepris finns spännande investeringsalternativ. Journalisten Gunnar Lindstedt ger dig här en inblick i spelet om oljan. På följande sidor får du också råd och förslag på olika oljeaktier. Investera Det svarta guldet. Vid nästa årsskifte ligger oljepriset mellan 85 och 100 dollar per fat. Det spår oljeproffs som Privata Affärer talat med. Foto: Istock Oljan har givit den moderna människan enorm muskelkraft. En liter olja innehåller lika mycket energi som krävs för två veckors kroppsarbete, tio timmar om dagen. Svensken konsumerar i genomsnitt 12 fat olja per år, vilket motsvarar 68 år av manuellt arbete varje år! Utan oljan skulle vi med andra ord behöva 68 slavar för att kunna utföra alla de sysslor vi ägnar oss åt i dagens samhälle. Sifferleken säger mycket om hur oljeberoende vi är även i Sverige, som ändå räknas som ett av de minst oljeberoende länderna i västvärlden. USA konsumerar exempelvis runt 23 fat olja per person och år. I rättvisans namn ska dock sägas att Sverige tillhör ett av världens mest energiförbrukande länder om vi ser till all energianvändning (inklusive el och biobränslen). Sverige förbrukar 245 miljoner BTU (British Thermal Units) per person och år jämfört med 334 för USA. Storbritannien (162), Frankrike (181), Tyskland (178) och Danmark (161) använder alla betydligt mindre energi än Sverige. I Sverige används oljan framför allt för transporter. Nya företeelser som långpendling, just in time -transporter, bilburen detaljhandel i köpcenter och större rörlighet har gjort oss alltmer beroende av privatbilism, lastbilstransporter och flygtrafik. Många tar för givet att denna utveckling kommer att kunna fortsätta. Fortfarande görs miljardinvesteringar som bygger på att energin ska fortsätta flöda. Lastbilstrafiken inom EU beräknas öka med en tredjedel under kommande år, nya köpcenter byggs på löpande band runt våra städer. I Stockholm satsas på Förbifart Stockholm för många miljarder. Sverige importerar all olja från utlandet. Tre länder står för nästan en tredjedel var: Norge, Ryssland och Danmark. Att importera olja från våra grannländer är naturligtvis praktiskt, men frågan är hur Även Norge brottas med krympande oljeproduktion Mikael Höök, forskare vid Globala Energisystem länge dessa oljetillgångar kommer att räcka. I Nordsjön inleddes oljeutvinningen i slutet på 1960-talet, men redan för knappt tio år sedan nådde produktionen sin topp. De stora fält som hittades har producerat sin olja rekordsnabbt, och har därefter börjat sina. Storbritannien, som var först med utvinningen i Nordsjön, nådde sin topproduktion 1999 och har sedan snabbt förvandlats från oljeexportör till oljeimportör. Norge nådde sin topp 01 och i dag är produktionen av olja snart halverad. I Danmark går produktionen också ner snabbt. Danskarna konsumerar större delen av sin olja själva, och det som blir över säljs till Sverige. Danmarks oljeöverskott sjunker snabbt och redan 15 räknar den danska energimyndigheten med att Danmark inte längre har någon olja att exportera. Vi har också gjort en studie som bekräftar energimyndighetens prognos, säger Mikael Höök som är doktorand och forskare vid Globala Energisystem, Uppsala universitet. Även Norge brottas med krympande oljeproduktion och inom ett decennium kan Sverige förlora två tredjedelar av sin oljeförsörjning. Vi har försökt ta reda på om Sverige har någon beredskap för denna situation, men varken energimyndigheten, krisberedskapsmyndigheten eller transportmyndigheten verkar ha någon plan, säger Mikael Höök. Svenska myndigheter utgår helt enkelt från att olja fortsatt kommer att kunna köpas på världsmarknaden. Under lång tid har frihandel och internationellt handelsutbyte varit självklara förutsättningar för den svenska ekonomin. Men som Financial Times utrikesredaktör Gideon Rachman nyligen påpekade är detta inte längre någon självklarhet. Över hela världen agerar nu stormakterna för att säkra sin tillgång på energi, mat och i vissa fall vatten. Tilltron till globaliseringens handelsbaserade system där länderna alltid kan handla vad de behöver på den öppna världsmarknaden mars 10 Privata affärer 47
Investera Oljepriset får ge vika för individuella nationers ansträngningar för att säkra försörjning. Kinesiska statliga oljebolag bjuder nu över bolagen i väst för att komma över oljetillgångar, inte minst i Afrika. Trots den globala finanskrisen har Kina ökat sin import av olja under 08 och 09. Den kinesiska törsten efter olja är en viktig orsak till att oljepriset under 09 steg med 100 procent och nu ligger på ungefär 75 dollar per fat. Sett ur ett historiskt perspektiv är oljepriset i dag högt. Trots att lågkonjunkturen inte är över har priset på olja ändå gått upp kraftigt, säger Preems koncernchef Michael Löw. Historiskt sett är priset högt i dag Många tror att det senaste decenniets stigande oljepriser orsakas av att tillgången på olja inte längre kan tillfredsställa den ständigt ökande efterfrågan. Sedan 1950-talet har konsumtionen av olja i världen åttafaldigats, från 10 till 85 miljoner fat olja per dag. Billig olja har under efterkrigstiden möjliggjort uppbyggnaden av industrivärldens välfärdssamhällen. Oljan är en viktig beståndsdel i nästan allt som omger oss. Michael Löw, Preems koncernchef Trots ökad efterfrågan har dock världens oljeproduktion sedan 05 slutat växa och ligger nu på cirka 85 miljoner fat per dag. Resultatet har blivit ökad konkurrens om oljan och stigande pris, från 50 dollar 05 till 147 dollar per fat i juli 08. Först efter ett tredfaldigande av oljepriset drogs världen ner i en kraftig lågkonjunktur. Krisen har inneburit att världens oljekonsumtion gått ner, bilåkandet i USA minskade och den globala handeln minskade med 25 procent. Krisen innebar att priset störtdök under hösten 08 till som lägst 34 dollar per fat. Men priset återhämtade sig förvånansvärt snabbt och ligger nu på samma nivå som under högkonjunkturåret 07. Den fråga alla i dag ställer sig är hur oljepriset utvecklas framöver. Om världskonjunkturen vänder uppåt, kommer vi då att få nya oljechocker? OECD:s energiorgan International Energy Agency, IEA, har under senare tid varnat för att vi står inför en allvarlig energibrist under kommande år. Även IEA:s chefsekonom Fatih Birol har anslutit sig till uppfattningen att världen snart ser toppen i oljeproduktionen, Peak Oil. Så länge sinande gamla oljefält har kunnat ersättas med nya fyndigheter har den totala världsproduktionen kunnat öka. Nu står vi inför en vändpunkt. Oljebolagen får allt svårare att hitta lika mycket ny olja som världen konsumerar, oljereserverna sjunker. Alla de stora oljebolagen har de senaste åren tvingats redovisa minskande reserver. Enligt IEA är produktionsnedgången i befintliga oljefält snabbare än man tidigare trott. Varje år minskar produktionen i de producerande fälten med 4 miljoner fat per dag. Vartannat år krävs därför ett nytillskott i storleksordningen ett nytt Saudiarabien bara för att hålla världens produktion på en konstant nivå. Saudiarabien är världens största oljeproducent med en produktion på cirka 8 miljoner fat om dagen. Även Ryssland producerar ungefär lika mycket (men en stor del där går till inhemsk konsumtion). I en optimistisk prognos i Financial Times den 30 december förra året förutspår Chris Watling att vi tvärtom står inför ett stort oljeöverskott som kommer att få oljepriserna att sjunka till 02 års nivå Världens oljeproduktion har sedan 05 slutat växa och ligger nu på cirka 85 miljoner fat per dag. Den ökade efterfrågan leder till att priserna stiger. Oljeprisets utveckling Så här har oljepriset (Brent) utvecklats under 5 år 160 USD 140 1 100 80 60 40 26 dollar per fat. Med konservativa beräkningar tror vi att oljeproduktionen kan öka med 9 10 miljoner fat per dag 17. Det motsvarar 10 12 procents ökning av den globala produktionskapaciteten. Framför allt kan denna ökning absorbera Kinas beräknade oljebehov på 5 miljoner fat, skriver Chris Watling. Han förklarar dock inte om denna produktionsökning på 10 miljoner fat också ska kompensera för den årliga nedgången i befintliga fält, en nedgång på 28 miljo- Se hela marknaden Vill du ha det främsta marknaden kan erbjuda eller det bästa din bank kan erbjuda? Hur länge sedan var det du rådfrågade någon annan än din bank om placeringar och sparande? En oberoende fond- och försäkringsförmedlare, har överblick, är insatt och har fokus på kundnytta. De har tillgång till de främsta försäkringarna, fonderna och sparprodukterna från hela världen. En del av dem är våra. NPG Life & Pensions mål är att erbjuda unika och högkvalitativa placeringslösningar med marknadens bästa utbud av fonder och strukturerade produkter. Alla ska hitta en konkurrenskraftig lösning hos oss. I ryggen har vi NPG Wealth Management, en stabil och framstående internationell försäkringskoncern i Luxemburg. Commercial Union i Luxemburg och Vestalife i Gibraltar är två av koncernens försäkringsbolag som marknadsförs i Sverige. Börja dagen med att ringa en oberoende fondoch försäkringsförmedlare. Kanske slutar det med att du blir kund hos oss. NPG Life & Pension Sweden hette fram till alldeles nyligen CGU Life och har funnits i Sverige sedan 1993 med kontor i Stockholm och Sundsvall. Via svenska försäkringsförmedlare erbjuder NPG Life & Pension privatpersoner och företag några av marknadens mest intressanta sparoch placeringslösningar. 48 Privata affärer mars 10 Sundsvall Torggatan 8, Box 195, 851 03 Sundsvall Tel 060-16 66 50 Stockholm Kungsgatan 29, 111 56 Stockholm Tel 08-545 162 00
Investera Oljesanden kräver stora insatser av energi och vatten för att bli olja Konsumtionen Så här många fat olja konsumeras per person och år i respektive land. ner fat, enligt IEA. I så fall blir det knappast någon produktionsökning på 10 12 procent. Dessutom gör Chris Watling optimistiska prognoser om kommande produktionsökningar i Saudiarabien (till 11,5 miljoner fat eller till och med 15 miljoner fat per dag) och i Irak och Kuwait. Nya tillgångar i Afrika och Kanada hoppas han också på, liksom Opecs reservkapacitet på 6 miljoner fat per dag och kraftiga energibesparingar i USA och Kina som får ner oljeförbrukningen. Många av dessa siffror är ytterst tvivelaktiga. Saudiarabiens största oljefält Ghawar har producerat i 50 år och kommer med största sannolikhet minska produktionen inom en snar framtid (nu producerar Ghawar 5 miljoner fat per dag). Att reservkapaciteten i världen är 6 miljoner fat per dag är också osäkert. Enligt Opec beräknas denna kapacitet i form av pumpkapacitet, men eftersom en 12 13 16 16 0,2 0,9 7 2 Bangladesh Indien Kina Ryssland Sverige Danmark Finland Norge USA Saudiarabien 23 34 stor del är vatten (30 50 procent) blir det aldrig lika mycket olja. De nya oljefält som nu tas i bruk är ofta ute till havs eller i otillgängliga områden, vilket är kostsamt. Kanadas oljesand kräver exempelvis stora insatser av energi och vatten för att omvandlas till olja. Nyligen förklarade oljebolaget Shell att man ger upp sin satsning på oljesand för att i stället koncentrera sig på konventionell olja. Alla dessa nya fyndigheter kräver ett högt oljepris för att över huvud taget bli möjliga att utvinna ett oljepris på 70 dollar fatet är vad som behövs. Att produktionen av olja skulle kunna öka med 10 procent och att priset samtidigt skulle sjunka till 26 dollar per fat, ter sig som önsketänkande. På kort sikt är det ändå svårt att veta hur oljepriset utvecklas. De låga räntorna har frigjort mycket kapital, och mycket pengar har satsats i råvarusektorn, inte minst i olja. Finansmarknadens spekulativa satsningar har säkerligen påverkat oljepriset uppåt, och om marknaden tvingas avveckla sina positioner (så som hände hösten 08) kan priset åter rasa ner i källaren för en tid. Hur känsligt priset är för marknadens agerande såg vi för bara några veckor sedan då Kina meddelade att bankernas utlåning skulle frysas för en tid. Genast rasade oljepriset med 10 procent när detta tolkades som risk för att återhämtningen i världskonjunkturen skulle komma av sig. Det vi kan vänta på kort sikt är därför ännu större svängningar i oljepriset, men svängningarna betyder inte att den långsiktiga underliggande trenden förändras. Fundamentala faktorer talar för att oljeproduktionen inte kommer att matcha efterfrågan. Produktionen kommer att gå ner och världen måste anpassa sig till mindre olja. Fossila bränslen olja, kol, naturgas står i dag för 85 procent av världens energiförsörjning. Alla dessa är icke-förnyelsebara resurser. Olja och naturgas står snart inför sjunkande produktion på grund av allt större svårigheter att få upp återstående reserver. Kol å andra sidan är också en begränsad resurs. Energivärdet försämras när allt sämre kolhalter måste brytas. USA exempelvis ökar sin kolproduktion i ton, men mängden energi som man får ut minskar. Kol förbrukar dessutom en tredjedel av sin energi för att transporteras, och en ökad kolanvändning kommer att få helt oacceptabla miljökonsekvenser. Att lagra koldioxiden vid kolanvändning (Carbon capture and storage, CCS) är inte heller någon framkomlig väg, eftersom en tredjedel av kolenergin då går åt till lagringen. Förnyelsebar energi har naturligtvis en avgörande framtid. Alla alternativ till oljan har dock betydligt lägre energiintensitet. Medan oljan ger tillbaka 30 gånger mer energi än vad som krävs för produktionen, har de förnyelsebara energislagen mycket sämre energiutbyte. Att ersätta oljan med ett energislag som kanske ger två gånger mer energi än vad som krävs vid utvinningen är praktiskt omöjligt. Om vi exempelvis använde alla världens grödor till bilbränslen i stället för mat, så skulle det ändå bara räcka till 25 procent av bränslebehovet. Under 00-talet måste vi således vänja oss vid helt andra förutsättningar än under 1900-talet. Under kommande sekel måste vi anpassa oss till knappare naturresurser. Och ska den fattiga världen få en större del av den tillgängliga energin för sin utveckling måste industriländerna dra ner på sin energianvändning radikalt. Gunnar Lindstedt red@privataaffarer.se Gunnar Lindstedt har skrivit böckerna Olja och Svart jord. Han fick Stora Journalistpriset 1998 för sitt avslöjande av Trustorhärvan. mars 10 Privata affärer 49
Investera Oljepriset Så väljer du rätt bolag Under 09 var kursutvecklingen på aktier bättre än vad många väntat. Stockholms börsen gick upp 43 procent. Men oljepriset stack iväg ännu snabbare, 100 procent. Intresset för att investera i olja har ökat och många investerar antingen direkt i olja eller i oljebolag. Handelsbanken har en onlinetjänst för privatpersoner där man kan handla terminer direkt på de stora råvarubörserna. Enklast är kanske ändå att köpa aktier i oljebolag. Om oljepriset långsiktigt stiger är sannolikheten också stor för att börsvärdet på oljebolagen kommer att gå upp. När det gäller vilket oljebolag du ska välja finns många faktorer att ta hänsyn till. Här är några: Storlek. De största oljebolagen, Exxon Mobil, BP, Chevron, Shell och de andra, har i dag mycket svårt att upprätthålla sin produktionskapacitet när de hittar mindre och mindre oljereserver. Å andra sidan har de ofta starka finansiella muskler. Geografiskt läge. Eftersom oljeutvinning är politiskt känsligt och en stor del av oljetillgångarna kontrolleras av nationer och deras statliga oljebolag, är den politiska risken avgörande. Ryssland exempelvis har många spännande fyndigheter, men det politiska klimatet är också osäkert. Produktionsinriktning. Bolag som ännu bara prospekterar har stora kostnader för oljeborrning, men tjänar inga pengar. De kan ha en väldig potential, men å andra sidan gå på pumpen om pengarna inte räcker. Bolag som redan har produktion eller raffinering och försäljning, har därför större uthållighet, och är mindre riskfyllda, men har å andra sidan sällan samma potential vad gäller kursutveckling. Analytiker brukar även värdera bolagen utifrån aktiepris per oljefat i reserver eller andra nyckeltal. Problemet är att dessa jämförelser ofta haltar eftersom det alltid finns säregenheter bolagen emellan. Gunnar Lindstedt Se också vår råvaruportfölj på sidan 87. 5 oljebolag att hålla ögonen på Alliance Oil Ginger Oil Lundin Petroleum 180 kr Alliance Oil 140 100 60 36 kr 28 12 4 Ginger Oil 1 kr 100 80 60 40 Lundin Petroleum Produktion: Råolja, raffinering, distribution Geografiskt läge: Ryssland Oljeproduktion 08: 47 700 fat per dag Oljereserver: 487 miljoner fat* Kursutv 1 år (4/2-09 4/2-10): 115 procent Alliance Oil bedriver oljeutvinning i de tre ryska regionerna Tomsk, Timano-Pechora och Volga- Ural. Dessutom bedrivs prospektering i Kazakstan. Bolaget har ett raffinaderi i Khabarovsk och försäljning via bensinstationer i ryska fjärran östern. Eric Forss om oljepriset 11: Stärkt marknad 50 Privata affärer mars 10 Produktion: Oljeprospektering och råoljeproduktion Geografiskt läge: USA Oljeproduktion 08: Cirka 100 fat oljeekvivalenter (olja och gas) per dag. Oljereserver: 18 miljoner fat* Kursutv 1 år (4/2-09 4/2-10): 248 procent Börsvärde: 114 miljoner kr Bolaget prospekterar och producerar olja från mindre och medelstora fyndigheter i USA. Finansiering av borrningar kan ske både genom aktieägarna och genom att bolaget avyttrar prospekt och oljefyndigheter. USA erbjuder bolag goda möjligheter att både köpa och sälja mineral tillgångar. Magnus Stuart om oljepriset 11: 85 dollar Produktion: Råolja, oljeprospektering Geografiskt läge: Frankrike, Indonesien, Irland, Kambodja, Kongo Brazzaville, Malaysia, Nederländerna, Ryssland, Norge, Storbritannien, Tunisien, Vietnam Oljeproduktion 08: 31 700 fat per dag Oljereserver: 256 miljoner fat* Kursutv 1 år (4/2-09 4/2-10): 34 procent Bolaget koncentrerar verksamheten till norska Nordsjön där 8 provborrningar (av totalt 11) ska göras under 10. Ytterligare prospektering kommer att ske i Vietnam och Kongo Brazzaville under året. Bolaget har lämnat Sudan efter att ha borrat torrt där. Ashley Heppenstall om oljepriset 11: 85 dollar
Investera Tethys Oil har provborrat i Oman och hittat 10 miljoner fat olja i ett block. Så tycker Jordanfondens ordförande att du ska satsa Foto: Dan Coleman PA Resources 65 kr 45 25 5 Läs även Fredrik Lindbergs krönika på sidan 69 Produktion: Råolja Geografiskt läge: Kongo, Ekvatorialguinea, Tnisien, Storbritannien, Danmark, Nederländerna och på Grönland Oljeproduktion 08: 14 100 fat per dag Oljereserver: 116 miljoner fat* Kursutv 1 år (4/2-09 4/2-10): 68 procent PA Resources producerar olja från Tunisien och Kongo i Afrika. Prospektering av oljefyndigheter pågår i ett stort antal länder i Afrika och runt Nordsjön. Ulrik Jansson om oljepriset 11: 100 dollar PA Resources Tethys Oil 45kr 35 25 15 5 Tethys Oil Produktion: Oljeprospektering Geografiskt läge: Sverige, Oman, Frankrike Oljeproduktion: Ännu ingen Oljereserver: 10 miljoner fat* Kursutv 1 år (4/2-09 4/2-10): 0 procent Bolaget har gjort provborrningar i Oman under 09 och hittat dels 10 miljoner fat olja i ett block, dels stora mängder tung olja i ett annat. Den tunga oljan är antagligen producerbar men kräver stora investeringar som bolaget ännu inte klarar av. En teckningsoption går ut i juni och då hoppas bolaget få in ytterligare 10 miljoner dollar i aktiekapital. Magnus Nordin om oljepriset 11: 90 100 dollar De svenska oljebolagen är inte längre så intressanta, säger Nils-Erik Sandberg som under många år varit primus motor i Jordanfonden. Lundin Petroleum har varit ett bolag som vi investerat i, men nu har vi givit upp. Bolaget har haft alldeles för många negativa överraskningar. Det är alltför många projekt som har gått fel. Nils-Erik Sandberg rekommenderar i stället ett antal bolag utomlands. Tullow Oil på Londonbörsen är en success story. De har gång efter gång kammat hem nya fyndigheter. Ecopetrol i Colombia, noterat på New I små företag är det viktigt med en bra företagsledning Nils-Erik Sandberg York Stock Exchange, är också en favorit. Inom Lundingruppen är det intressantaste bolaget just nu Shamaran (Kanadabörsen) som är med och slåss om oljan i Kurdistan. På Kanadabörsen finns också Canacol och Pan Orient som båda är bolag med stor potential, säger Nils-Erik Sandberg. Av de svenska bolagen tycker han bäst om Tethys Oil och Ginger Oil. Det är visserligen små bolag, men de jobbar seriöst och kan säkerligen öka i värde. Däremot är han mer skeptisk till bolag som Alliance Oil, PA Resources och Capital Oil, mycket därför att han är osäker på företagsledningen. I små företag är det viktigt med en bra företagsledning, det kan faktiskt vara avgörande. Och Ryssland är inte alltid så lätt att hantera, säger han. mars 10 Privata affärer 51