Rekommendation längre sikt - Hedgeportfölj Vecka 24

Transkript

1 Rekommendation längre sikt - Hedgeportfölj Vecka 24 Ingen ändring från förra veckan. Mycket kraft i systemet och svårigheter att få ut kraften från Norden gör att vi ser hög risk för mycket låga priser framöver, vi börjar se pressen nu. Fortsatt nedsida för sommarkontraktet alltså. Det närmaste året är också svagt. Från År-17 ser vi fortsatt stort nordiskt överskott men vi identifierar ett antal risker på uppsidan för åren längre bort. Riskerna ligger i högre EUA priser, ev. nya regler i Tyskland kring utsläpp från kolkraft, ny kabel till Litauen samt tidigareläggande av nedstängningar av svenska kärnkraftverk. Uppsidan ökar för varje år därefter. Fundamentala faktorers påverkan på elpriset - Lång sikt (över 6 månader) Hydrobalans och väder Kärnkraftsproduktion Gas Ner Upp Mycket kraft i systemet och svårighet att få ut den gör att vi kan få mycket låga priser i sommar. 2 reaktorer ute under hösten med stora förseningsrisker. Ökar känsligheten vid övriga störningar. LNG inflöde till Europa ökar. Oljeindexerade gaspriser har fallit. Låga lager är dock viss riskfaktor. Kol Stort överutbud och fortsatt minskad import av Kina. Global konjunktur måste igång för långsiktig uppgång. Utsläppsrätter Grön energi/utbyggnad Makro/valuta Övrigt MSR med start 19 samt reserver in i fonden gör att balansen minskar från 19 och en prisstigning är trolig. Utbyggnad av förnybar energi fortsätter men i något lägre takt än tidigare. Tillväxtindikatorer visar kontinuerligt något bättre siffror men det går långsamt. Sektor metall- och gruva är fortsatt sämre. Tidigareläggande av nedstängningar av svensk kärnkraft ger ökad känslighet och uppsida för årskontrakten från 18. REKOMMENDATIONER HEDGEPORTFÖLJ SYSSEK KÖP (% säkrat jmf förbrukning) Förändringar från fg vecka: Inga förändringar. Vi har dock tidigare gjort större förändringar pga av tro på lägre priser detta år men större risker på uppsidan för år 17 och framåt. Se veckobrev från v.19 för mer info. Q3 15 Q4 15 Q1 16 Period Q2-Q4 16 År 17 År 18 Modity modellportfölj SYSSEK* -mekanisk hedge 0% 90% 80% 70% 50% % Δ fg vecka Modity modellportfölj SYSSEK* -rekommenderad hedge * M odellportfölj anger två typiska portföljkunder (förbrukning över ca 50 GWh) med olika riskprofiler. Procentsats anger säkrad andel av förbrukningsprognos. Inför den enskilda kundens hedgebeslut ger M oditys portföljförvaltare en mer anpassad rekommendation i samråd med kunden. 25% % % % % 25% Δ fg vecka 1

2 Rekommendation kort sikt - Tradingportfölj Denna vecka kommer tre kärnkraftreaktorer in och detta till en situation som redan nu är mycket pressad av vatten i magasin och snö. En kärnkraftsreaktor (F1) är nu nedreglerad och vi tror att det kan komma ytterligare någon som regleras ned eller där arbeten tidigareläggs och förlänger avställningstiden. Det kommer inte att vara lönsamt att köra kärnkraft i juli. Julikontraktet handlas nu till,85/mwh men det finns mer nedsida då det med största sannolikhet får spillas vatten. Det finns risk för prisskillnader denna vecka med SE3 och SE4 högre än systempris på grund av begränsningar mellan Norge och Sverige. Tyskland har låg vind och sol denna vecka vilket ytterligare ökar sannolikhet för högre priser i SE4. De längre kontrakten (År-17 och längre fram) har vi en neutral prognos på då bränslemarknaden är lugn. Fundamentala faktorers påverkan på elpriset - Kort sikt (en vecka) Hydrobalans och väder Ner Upp Torrare väder och normal temperatur och vind. Normal temp är dock högre nu och det är extremt mycket kraft i systemet. Kärnkraftsproduktion Gas Idag 50% i Norden men tre reaktorer kommer in denna vecka. Risk för stark press på spotpriser när dessa kommer in. Svagt fallande priser. Fortsatt kyligt väder samt viss osäkerhet kring stora LNG-leveranser hindrar större fall tills lager fylls. Kol Vissa produktionsminskningar sker globalt men det räcker inte för att priserna ska ändras än. Neutral syn för veckan. Utsläppsrätter Makro/valuta Priserna bör fortsatt ligga mellan 7,3/t och 7,6/t - inget fundamentalt nytt. Inga politiska diskussioner på gång. Grekland kunde inte betala sitt lån men har förlängt till slutet av juni. Fortsatt stor osäkerhet. Enskild händelse Teknisk analys Q3-15 År-16 Veckostängningen förra vecka ( 13,90) visade på fortsatta nedgångar innevarande vecka. Det öppnar upp idag men det är för lite upp för att det ska bli en köpsignal. Först en stängning över 15 ger en kortsiktig köpsignal. År-16 ser något mer neutralt ut i det korta perspektivet med stödnivå på 26,3 och motståndsnivå på 27,2. Brott utanför dessa nivåer ger en köp- respektive säljsignal. REKOMMENDATIONER KÖP/SÄLJ PORTFÖLJER (en veckas sikt) Period System Q3-15 System År-16 System År-17 EUA dec-15 Elcertifikat mars-16 Strategi SÄLJ SÄLJ NEUT NEUT KÖP På grund av den enormt stora mängd kraft vi har/får i systemet när även kärnkraft kommer tillbaka så menar vi att Q3-kontraktet ska komma ner mer, trots nuvarande låga priser. Det kan dock komma tillfälliga uppställ där vi har säljrekommendation. År-16 påverkas av de kortare kontrakten men längre fram är vi mer neutrala pga en svag men stilla bränslemarknad. Risker på uppsidan är större ju längre bort vi kommer. Ny prop på elcert som troligen röstas igenom i höst bör leda till att elcert så småningom börjar stiga (dock beroende på utsikter om produktionsökningar) men neutralt för närmaste tiden. analys@modity.se 2

3 TWh (noll är normal) Veckosammanfattning Fortsatt kraftig prisnedgång på sommarkontrakten på el på grund av ännu mer vatten i magasinen som gjort sannolikheten för intern prispress och spill mycket stor. År-16 följer med ner litegrand medan kontrakten längre fram ligger stilla då bränslemarknaden är fortsatt svag men relativt stabil. Veckans prisforändring och prognos El Spot, systempris Spot, områdepris Stockholm Spot, områdepris Malmö Spot Stockholm, snittpris, 06 Spot Malmö, snittpris, 06 Spot DK Öst, snittpris, 06 Spot NO4, snittpris, 06 Elcertifikat mars- 16 Eltermin Q3-15, systempris Eltermin År- 16, systempris Eltermin År- 17, systempris Prispåverkande faktorer Tyskland Base År- 16 Kol API2 År- 16 Utsläppsrätter Dec 15 Olja Brent, 1 månad Gaspoint Nordic (fd NP) Valutakurs Nordiska magasinsnivåer Hydrologisk bal Norden USD/ton EUR/ton USD/fat EUR/SEK % (normalt) TWh jmf normalt Fg vecka Förändring 165,0 182,3 174,1 176,5 261,4 282,4 146,5 176,5 179,3 282,4 193,4 282,4 135,8 171,4 151,0 149,0 1,2 153,1 246,5 249,8 254,9 255,3 31,5 31,5 57,3 57,5 7,4 7,3 63,3 64,9,5,8 9,34 9,36 52 (58) 45 (52) 5,6 5,5 Hydrobalansen har fortsatt att förbättras men det är framförallt att vi börjar få in den sena vårfloden i magasinen som gör att priserna pressas. Temperaturer är nu runt normalt men normalen ökar vilket gör att tillrinning från snösmältning nu är hög och vattenmagasinen stiger snabbt. Hydrobalans är nu uppe runt 17 TWh enligt flera institut. I tabell ovan visas 5,6 TWh vilket är bland de lägsta estimaten på marknaden. Kärnkraftverken i Norden ligger på 50% och i Sverige på 37%. O1 är tillbaka, R1 på väg in, F3 är nedreglerat och 5 verk är ute i Sverige. Förutom R1 ska ytterligare 2 reaktorer in i veckan. Om det inte blir fler nedregleringar Hydrobalans 3 veckors prognos Systempris analys@modity.se 3

4 Spotpriser Systemspotpriset förra veckan hamnade på ett medel på 15,16/MWh, ytterligare ca 5 euro lägre än veckan innan. Ökade mängder vatten i magasinen (tillrinning från snösmältning samt hög nederbörd) är den största anledningen. Vi hade även en del vind i mitten av veckan. Dock hade vi låg kärnkraft som räddade priserna. Högre priser i SE4 berodde på låg kärnkraft och överföringsbegränsningar mellan SE3 och SE4. I genomsnitt för veckan hamnade SE4 knappt 3 euro över systemområdet. öre/kwh Vecka System Stockholm Malmö Tyskland Terminspriser Q3-15 föll knappt 3,5/MWh under veckan men återhämtade sig hela 60 cent under dagen idag och handlas för närvarande på 14,5/MWh. Mer vatten i magasinen (som vi skrivit tidigare) leder till en ökad sannolikhet för intern prispress och spill under sommarmånaderna. Återhämtningen idag beror på något torrare väderprognoser men det är i en fortsatt lågtrycksmiljö och bör vara tillfällig. År-16 har fallit tillbaka något men är förhållandevist neutralt jämför med de kortare kontrakten. 17 och framåt har handlats sidledes. Det är inte mycket nytt på vare sig bränsle- eller CO2 marknaden just nu som kan backa upp en större prisrörelse på de längre kontrakten. öre/kwh Front Year Front Quarter analys@modity.se 4

5 Bränslemarknader och utsläppsrätter Olja: Oljepriserna har fallit tillbaka någon dollar under veckan. OPEC kvoter lämnades vid mötet i fredags kvar på mb/d produktion vilket var väntat. OPEC skriver i uttalanden från mötet att reservkapaciteten inte är så stort som marknaden tror och att priserna kommer återhämta sig till $75/fat under året. Kol: Kolpriserna steg något i början av veckan med signaler om transportproblem i Colombia men har nu åter fallit tillbaka. Europas efterfråga är mycket låg och förnybar slår ut kolanvändning i energisektorn. Ytterligare några produktionsanläggningar stängs ner globalt men det behövs mer för att komma tillrätta med överskottet. Kol och olja USD/t resp. fat CO2 EUR/ton EUA Front Year Brent närmaste månaden API2 närmaste år Utsläppsrätter: Inget nytt denna vecka. Priserna fortsätter ligga runt 7,- 7,50/t. Det är nu mer kortsiktiga signaler som bränsleprisernas utveckling och tekniska signaler som styr priserna i brist på mer långsiktiga och viktiga politiska signaler i denna överskottsmarknad. Naturgas: TTF day-ahead föll tillbaka under förra veckan med grund i mildare väder och gott LNG-utbud. Däremot var NBP DA stigande vilket beror på de fortsatta underhållsarbetena i Nordsjön, samtidigt som det kontinentala mildvädret inte nått England. Det gör också att gas fortfarande används för uppvärmning i större utsträckning än normalt. Rysk gasimport var stigande liksom de tyska och engelska gaslagrena Gaspoint Nordic Spot Index analys@modity.se 5

6 Makro och valuta Nu har vi även fått makrostatistik gällande Europa på sektornivå. Data visar att metall- och gruvsektor var den enda sektorn som visade på contraction (under 50 i index som är gränsen för tillväxt). Skogs- och pappersmassa har nu vänt till svag tillväxt. Euron stärktes i början av veckan men föll tillbaka något igen under fredagen. Fortsatt är Greklandskrisen det största orosmomentet på kort sikt och de ska vara återbetalda i slutet av månaden. 9,60 9, 9, 9,00 8,80 8,60 8, 8, 8, EURSEK Elcertifikat (nytt) Från och med denna vecka skriver vi även kort om elcertifikat. Denna första gång blir det dock lite mer information än normalt. Veckan startade med en prisnedgång efter att det blivit klart att riksdagens omröstning av den senaste propositionen om nya kvoter kommer att ske först i höst. I stort sett är allt samma som i förra förslaget förutom att skattedelen (borttagandet av undantag) är borttagen. Alltså finns både kvotpliktshöjning och 2% ambitionshöjning kvar. Man kommer dock inte hinna rösta igenom förslaget i juni utan det görs alltså troligen först någon gång tidig höst. För att 2% ambitionshöjning slutligen ska gå igenom så måste dock även Norge gå med på det och de villkorar det med att skatteundantaget tas bort. Regeringen tänker ta med skattefrågan i höstbudgeten istället och på så sätt lösa frågan med Norge. Så som vi förutspådde så hittar man alltså ett sätt att få igenom samma förslag, bara med en annan uppdelning. Det är nu mycket sannolikt att propositionen går igenom. Den nya propositionen kommer leda till att efterfrågan ökar och att överskottet därmed kontinuerligt minskar. Det borde i sig leda till en prisökning. Dock fortsätter utbyggnaden i snabb takt och beroende på takt så får vi se hur balansen påverkas. När utbyggnadsmålet är nått så delas inga fler certifikat ut. Det är idag många fler projekt godkända än det finns certifikat för på sikt. I slutet av förra veckan steg priset på utsläppsrätter när Statkraft tillkännagav att de inte kommer bygga klart det stora Fosen-projeket pga låga el och elcertifikatpriser. Vi får se om fler följer efter. Ansvarsfriskrivning: Nyhetsbrevet har producerats av Modity Energy Trading. Informationen är rapporterad i god tro och speglar de aktuella åsikterna hos medarbetarna. Åsikterna kan ändras utan varsel. Vi tar inget ansvar för handlingar baserade på vår information och vi uppmuntrar våra kunder att kontakta oss för att bekräfta tillförlitligheten och få den mest aktuella informationen: mia.bodin@modity.se,