Kommentarer från EPBs Bolagsdag 27 november 2013 Acando Biotage Cellavision East Capital Explorer Eolus Vind NeuroVive Pharmceutical Nordic Service Partners Opus Group Orexo Pilum Rörvik Timber Sensys Traffic Sportamore Vitec Software Group ZetaDisplay 2013-11-28 1
Acando Carl-Magnus Månsson, CEO God riskspridning i bolaget, i termer av kunder och sektorer Sverige förbättring under andra halvåret. Debiteringsgraden stiger och priserna har man inte kompromissat på under nedgången Rekryteringsbehov i valda nischer Tyskland oklar utveckling av efterfrågan. Men 2014 väntas bli bättre än 2013 pga omställningskostnader under 2013 Norge Mycket stark position med 80% av försäljningen mot offentliga institutioner. Man har ramavtal med 5 av 5 stora offentliga institutioner. Problem med kapacitet snarare EPB är stärkta i bilden att man kommer dela ut SEK 1 (8% yield) EPB förutser en klar förbättring i Q413 samt en mycket bra kupong. 2013-11-28 2
Biotage Torben Jørgensen, CEO Orderingången ser fortsatt bra ut, vill inte presentera några siffror men ca 20% högre än under samma period i fjol. Efterfrågebilden från näringslivet (Big Pharma) ser bättre ut än den från akademiska världen. Kina och Indien går något sämre än väntat beroende på förseningar samt valutaproblem. 2013-11-28 3
Cellavision Yvonne Mårtensson, CEO Ny produkt på gång, analys av röda blodkroppar (nuvarande analysmaskiner analyserar primärt vita blodkroppar). På gång att teckna avtal i Kina med kinesiska Mindray. Ser att efterfrågebilden på marknaden ser lite bättre ut. Q4 kommer vara positiv men inte lika bra som Q313. EBIT Q313 SEKm 10,7 innehöll en del engångsposter som förbättrade resultatet. Vi räknar med en EBIT om SEKm 8 under Q413. 2013-11-28 4
East Capital Explorer Mathias Pedersen, CFO Renodlingen av portföljen fortsätter - en sannolik anledning bakom stark kursutveckling senaste tiden enligt management. Fokus på de största innehaven på genomlyst nivå. MFG växer starkt. Marginalerna goda enligt ECEX. Inget tal om exit från ECEX sida, utan bolaget skall växa vidare. Inga signaler avseende den nya värderingen av bolaget som väntas i januari 2014 Starman Utvecklas väl. En intressant spelpjäs att driva ytterligare konsolidering i branschen med. Konsolideras i ECEX Fastighetsinnehaven förvärvade till en en yield mellan 8 och 9%. Ett område man vill växa ytterligare Totala förvaltningskostnader i bolaget uppskattas av ECEX till cirka 2,5% - rimligt mot den bakgrunden att portföljen görs svår att replikera. Slutsats: Intressant NAV-spel där det sannolikt finns väsentliga övervärden i onoterade innehav. 2013-11-28 5
Eolus Vind Per Witalisson, CEO Verksamheten rullar på och trots det låga elpriset lyckas Eolus avyttra verk till bra lönsamhet. Med det låga elpriset är det egentligen bara bra vindlägen som går att sälja och sedan är det viktigt att hålla nere kostnaderna i hela kedjan från etablering till att köpa verk. Förutsättningarna för att hålla nere kostnaderna är dock goda: Positiv valutaeffekt och hårdare konkurrens. Teknikutvecklingen har gått framåt ordentligt senaste åren och verken är mycket effektivare nu och därmed ser kalkylerna produktionsmässigt bättre ut. Typen av köpare av verk har ändrats över tiden. Nu är det få privatpersoner eller kooperativ som köper. Fortfarande ser man affärer av fastighetsbolag men framtiden verkar ligga vid större institutionella köpare som är mycket långsiktiga så som pensionsfonder etc. Ett exempel är när Eolus sålde en större park till Munich Re tidigare i år. Stor konkurrens för tillverkare av verk såsom Vestas. Idag byggs hälften av alla verk i Kina (och transporteras till övriga världen) och tre av de största tillverkarna kommer från Kina (med en annan prisbild) 2013-11-28 6
NeuroVive Mikael Brönnegård, CEO Sista patienten i fas III-studien för CicloMulsion ser ut att rekryteras under februari 2014, där efter ca 12 m observation och sammanställning. Plan att lämna in en ansökan till franska FDA (Fas III görs i Frankrike) under sommaren 2015. Plan att ha CicloMulsion på den Franska och Kinesiska marknaden under 2016. Risk att amerikanska FDA tycker att den franska fas III-studien måste kompletteras innan ett godkännande kan ges för USA. Gör en riktad och en företrädesemission på totalt SEKm 111 för att stärka kassan till 2016. 2013-11-28 7
NSP Morgan Jallinder, CEO Nuvarande expansionsfas resulterar i växande investeringar och räntekostnader på kort sikt. Potential till starkare kassaflöde och aktieägarkompensation på ett par års sikt. En ocyklisk bransch med stabila kassaflöden till en relativt låg risk. Aktien värderas till 4x EV/EBITDA på 2014 års prognoser och till 7x P/E för 2014, ~50 procent rabatt mot OMX. 2013-11-28 8
Opus Group Magnus Greko, CEO Siktar på att bli en global ledare på fordonstest. Positionen skall nås utifrån ett befintligt teknologiledarskap, förvärv och organiskt tillväxt. Mogna marknader (EU&USA) i fokus för org. Tillväxt Förvärv i tillväxtmarknader Bilprovningen Sverige - priserna stiger. Opus har redan höjt pris 20% på tunga fordon. Prisökning från 1 jan på personbilar Konkurrenterna ligger klart över prisnivåerna i Opus Investerar relativt mycket 2014E för att förbättra tillgänglighet och service USA All fokus på förvärvet av Envirotest. Ökar lönsamheten i besiktningskontrakt genom att hyra ut utrustningen istället för att sälja den, t ex. Virginia Kalifornien - upphandling nästa år. Man räknar minst med att ta utrustningsdelen (8000 stationer) men vill även ha besiktningskontraktet. Kommer att dra capex 2014. Mycket optimistiskt management, som nu belånar sig för att vara med i företrädesemissionen. Rätt att teckna avskiljs fredag 28/11 2013-11-28 9
Orexo Nikolaj Sørensen, CEO Zubsolv har 1,2% av marknaden enligt bolaget. Ökar försäljningen med 0,2%-enheter per vecka. Bolaget tror att den riktiga ökningen kan synas först runt februari 2014. Fokus på Zubsolv till 100%, projekt som OX51 får ligger på is tills vidare, ledningen vet inte i dagsläget om de ska köra en fas IIIstudie själva eller med en partner. 2013-11-28 10
Pilum Leif Lindberg, CEO Strategiförändringen fortsätter: Bolaget har påbörjat och fortsätter renodling mot service och eftermarknad. I det arbetet har man gjort sig av med Pilum Tech och det pågår fortsatt arbete med att avyttra dotterbolaget Polyproject. Polyproject är under rekonstruktion och där söker man en ackordsuppgörelse innan man kan fortsätta avyttringen av bolaget. Den konjunkturella nedgången i industrin (SSAB, Boliden, Sandviken etc, som är stora kunder) har inneburit att många av kunderna "skjutit" upp service och underhåll för sina industrier i år och detta slår mot Pilum. Servicen måste till sist ändå göras för att inte försämra effektiviteten och detta bedömer Pilum att man inte kan försaka två år i rad. Detta plus en lite bättre konjunktur för dessa bolag bör gynna Pilum framöver enligt VD. Ökade miljökrav från bland annat EU beträffande emissioner inom industrin kommer påverka Pilum positivt med start under 2014. Dessa nya krav får genomslag under 2015/2016 men industrin måste inför detta öka rening etc för att kunna nå miljökraven. 2013-11-28 11
Rörvik Timber Per Rodert, CEO Efterfrågan pekar uppåt månad för månad. Rörvik har haft 50 % kapacitetsutnyttjande de första nio månaderna 2013. Planerar för 80 procents kapacitetsutnyttjande 2014. Inköpsplanerna i Ryssland är en joker. Lyckas man får man betydande volymer till väsentligt lägre inköpspris. Det är dock inte bevisat ännu utan ett projekt bolaget driver. 2013-11-28 12
Sensys Traffic Johan Frilund, CEO Har under 2013 fått en stor order från Trafikverket. Innehåller ett antal optioner som kan ge intäkter i 9-14 år. Kontaktsvärdet bedöms överstiga 550 MSEK. Trafikverket anser att Sensys system är den mest kostnadseffektiva åtgärden för att nå målen till 2020. Böterna betalar normalt systemet på mindre än ett år, I Dubai ger böterna miljardbelopp. Därutöver kommer stora samhällsvinster pga färre döda och skadade i trafiken. Bruttomarginalen kommer att vara mer än 50 procent. Bolaget har en stark finansiell situation. 2013-11-28 13
Sportamore Johan Ryding, CEO Bolaget håller fast vid sin aggressiva tillväxtstrategi om att nå omsättning SEKm 800 år 2016. Försvagning av engelska pundet mot SEK har orsakat tydlig prisdifferens mellan brittiska och svenska internetpriser. Dock ingen större inverkan på Sportamores affär idag. Underägd aktie som siktar på finbörsen, 700 aktieägare. Få (en) större institution som ägare. Listning Nasdaq OMX Small Cap (prel. H2-14). 2013-11-28 14
Vitec Lars Stenlund, CEO Fortsatt på jakt efter billiga förvärv. Aktiv i flera små nischer vilka var för sig är så små för att vara intressanta för större aktörer (inträdesbarriärer). Andelen återkommande intäkter nu överstigandes 70%. 2013-11-28 15
ZetaDisplay Leif Liljebrunn, CEO Bolaget fortsätter att uppvisa tillväxt. Tillväxten sker främst inom nya installationer som initialt innebär en försäljning av hårdvara med lägre marginaler än tjänsterna. Nya pilotinstallationer och ökade aktiviteter och budgetar från kunderna borgar enligt Bolaget för fortsatt tillväxt. Bruttomarginalen ligger intakt om ca 60% men höga införsäljningskostnader och övriga kostnader håller lönsamheten nere. Volymerna behöver fortsätta att öka för att nå kritisk volym och lönsamhet. 2013-11-28 16
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolags medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationerna mellan analysavdelningen och företagets andra avdelningar. Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan det analyserade bolaget och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om bolaget och/eller det finansiella instrumentet. Erik Penser Bankaktiebolag kan erhålla ersättning från bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och inte beroende av innehållet i publikationen. Den eller de som sammanställt denna publikation har inget uppdragsförhållande med det analyserade bolaget. Erik Penser Bankaktiebolag har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. 2013-11-28 17