Aktienytt Aktieanalys - fredag den 2 mars 2018 Marknadskommentar Negativt avslut på veckan Efter en inledande lugn vecka började Stockholmsbörsen under torsdagen vika av söderut. I skrivande stund, fredag kl 14:00 har Stockholmsbörsen sjunkit med -3%. Även i USA ser veckan ut att avslutas i negativt territorium, efter förra veckans uppgång. Nokia Rek: KÖP Riktkurs: 5,7 EUR Pris: 5 EUR Analytiker: Sébastien Sztabow Positiva tongångar från strategichefen Nokias strategichef Kathrin Buvac uttalade sig positivt, både kring utrullningen av 5G-nät som kommer ta fart de närmaste månaderna och Nokias marknadsposition, på det investerarmöte vi höll under Mobile World Congress. Vi upprepar Köp och riktkursen 5,70 EUR. Lucara Diamond Corp. Rek: KÖP Riktkurs: 20 SEK Pris: 15 SEK Analytiker: Ola Soedermark Förvärv och ny VD Lucara Diamond har förvärvat Clara Diamond Solutions, ett bolag som äger en säker digitalförsäljningsplattform för rådiamanter. Plattformen frigör värden i värdekedjan. Samtidigt avgår William Lamb som VD och Eira Thomas tar över rollen som ny VD. Vi upprepar Köp och riktkursen 20 SEK. Veckans bolag Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Nokia Köp 5,7 EUR 5 EUR Sébastien Sztabow icz Lucara Diamond CoKöp 20 SEK 15 SEK Ola Soedermark Volvo Behåll 175 SEK 156 SEK Mats Liss Telenor Minska 155 NOK 177 NOK Stefan Billing Ericsson Behåll 47 SEK 54 SEK Sébastien Sztabow icz Norsk Hydro Köp 68 NOK 53 NOK Hjalmar Ahlberg Lundin Gold Behåll 35 SEK 32 SEK Ola Soedermark Besqab Behåll 118 SEK 116 SEK Jan Ihrfelt Data Respons Köp 28 NOK 25 NOK Andreas Bertheussen B3IT Köp 100 SEK 80 SEK André Buhagen I fokus nästa vecka Nästa vecka släpps Beige Book av Fed under onsdagen och på torsdagen lämnar ECB räntebesked. 1
Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI -3,1% OMXS30-3,1% DJIX -2,8% NASDAQ -2,1% 554,8 1528,3 24608,9 7180,6 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:03 SE10Y -4 US10Y -6 USD/SEK 1,0% EUR/SEK 1,1% 0,77 % 2,81 % 8,25 10,16 Negativt avslut på veckan Efter en inledande lugn vecka började Stockholmsbörsen under torsdagen vika av söderut. I skrivande stund, fredag kl 14:00 har Stockholmsbörsen sjunkit med -3%. Även i USA ser veckan ut att avslutas i negativt territorium, efter förra veckans uppgång. I slutet av förra veckan släpptes nyheten att kinesiska storägaren i Volvo AB och Volvo Cars, Geely, köper 10% i konkurrenten Daimler. Volvoaktien har under veckan varit högt omsatt men ändock visat fallande kurs, i skrivande stund -5%. Diamantbolaget Lucara Diamond meddelade i måndags att man byter VD samt att man köpt handelsplattformen Clara Diamond. Aktien steg omedelbart med nästan +15%. Rekylen kom emellertid redan dagen därpå, efter att Pareto Securities sänkt riktkursen, och aktien föll tillbaka med -6%. Flygbolaget SAS rapporterade ett resultat som var över marknadens förväntan. Den huvudsakliga anledningen till detta var enligt VD Rickard Gustafson att man nu säsongsanpassat produktionen och minskat antalet avgångar under den lågintensiva vinterperioden. I USA stärktes Warren Buffets konglomerat Berkshire Hathaways aktie med runt +4% efter att ha rapporterat ett gott resultat för det fjärde kvartalet. Även ett antal amerikanska flygbolagsaktier steg samtidigt, då Buffet uttalade sig positivt om att utöka andelen flygbolagsaktier i portföljen. I övrigt låg USA:s fokus till stor del på den nya Fedchefen Jerome Powells tal inför representanthusets finansutskott i veckan. Powell meddelade att Fed kan fortsätta att höja styrräntan gradvis eftersom tillväxtutsikterna är fortsatt starka och den senaste tidens volatilitet på finansmarknaderna inte bör tynga ekonomin. Powell gav visst utrymme för spekulationer om att den amerikanska centralbankens plan om tre räntehöjningar i år kan komma att utökas till en fjärde räntehöjning. Den amerikanska dollarn stärktes efter Fedchefens tal. Mot slutet av veckan kom Donald Trumps slutliga besked om att det blir importtullar på stål och aluminium. Nyheten gynnar de svenska bolag som har produktion i USA exempelvis SSAB men riskerar att dra upp råvarupriserna, vilket slår negativt mot bolag som Electrolux. Framför allt lyfter Trumps besked frågan om hur Kina och EU kommer att agera. Ett stundande handelskrig vore minst sagt problematiskt. Amerikanska bolagsaktier inom stål och aluminium gynnades naturligtvis av nyheten. 2
Nokia Rek: KÖP Riktkurs: 5,7 EUR Pris: 5 EUR Analytiker: Sébastien Sztabow icz P/E 17 14,9 P/E 18 20,9 P/E 19 16,0 EV/EBIT 17 8,5 EV/EBIT 18 10,3 EV/EBIT 19 8,5 Utdelning per aktie 17 0,19 EUR Utdelning per aktie 18 0,20 EUR Utdelning per aktie 19 0,21 EUR Direktavkastning 17 3,8% Direktavkastning 18 4,2% Direktavkastning 19 4,4% Net Debt/EBITDA 17-1,4 Net Debt/EBITDA 18-1,3 Net Debt/EBITDA 19-1,0 Positiva tongångar från strategichefen Nokias strategichef Kathrin Buvac uttalade sig positivt, både kring utrullningen av 5G-nät som kommer ta fart de närmaste månaderna och Nokias marknadsposition, på det investerarmöte vi höll under Mobile World Congress. Vi upprepar Köp och riktkursen 5,70 EUR. 5G kan ta fart i slutet av 2018 USA och Kina kommer att vara först ut med 5G. I USA kommer kommersiella utrullningar att ske senare i år och i Kina förväntas förkommersiella utrullningar starta 2018 och utrullningar till massmarknaden 2019. Operatörerna bör till att börja med fokusera på embb (enhanced Mobile Broadband) eftersom de är bättre på att marknadsföra tjänster till privatpersoner än till företag. Telefoner och andra 5Genheter till privatpersoner förväntas finnas på marknaden andra halvåret 2019. Industritillämpningar som drivs av Internet of Things (IoT) bör komma i ett andra steg och Kina kan börja med dessa under 2019. Nokia mycket välpositionerat inom 5G Nokia har redan säkrat cirka 50 kontrakt och test-avtal (att jämföra med cirka 40 för Ericsson) och strategichefen menar att koncernen är väl positionerad för att åtminstone behålla sin marknadsandel i 5G. Detta motiveras av att Nokia har en ledande marknadsandel på 33% inom 4G, har riktiga 5G-produkter tillgängliga redan nu (ReefShark chipset) samt att de bör kunna dra nytta av sin heltäckande produktportfölj då 5G kommer att driva investeringar i mycket mer än basstationer och Nokia har bland annat produkter som kan minska total ägandekostnad (TCO) med 30% (X network architecture). Goda tillväxtmöjligheter utanför 5G på medellång sikt Närliggande marknader (webscale och vertikala marknader) utgjorde bara 5% av försäljningen 2018 och strategichefen ser goda tillväxtmöjligheter där, speciellt inom webscale där Nokia till att börja med levererade optiska nätverk men nu även ytterligare produkter som IP-routrar och mjukvarudefinierade nätlösningar (Nuage networks). Vi upprepar Köp och riktkursen 5,70 EUR. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/03/01 07:28 (GMT) 3
Lucara Diamond Corp. Rek: KÖP Riktkurs: 20 SEK Pris: 15 SEK Analytiker: Ola Soedermark P/E 17 12,5 P/E 18 9,1 P/E 19 7,6 EV/EBIT 17 7,7 EV/EBIT 18 6,1 EV/EBIT 19 3,8 Utdelning per aktie 17 0,08 USD Utdelning per aktie 18 0,08 USD Utdelning per aktie 19 0,09 USD Direktavkastning 17 3,6% Direktavkastning 18 4,6% Direktavkastning 19 5,0% Net Debt/EBITDA 17-0,5 Net Debt/EBITDA 18-0,8 Net Debt/EBITDA 19-1,0 Förvärv och ny VD Lucara Diamond har förvärvat Clara Diamond Solutions, ett bolag som äger en säker digitalförsäljningsplattform för rådiamanter. Plattformen frigör värden i värdekedjan. Samtidigt avgår William Lamb som VD och Eira Thomas tar över rollen som ny VD. Vi upprepar Köp och riktkursen 20 SEK. Förvärvar plattform för 13,1 miljoner aktier (23 MUSD) Lucara Diamond har förvärvat Clara Diamond Solutions, ett bolag som äger en säker digitalförsäljningsplattform för rådiamanter. Plattformen frigör värden (test indikerar 18-23%) i värdekedjan från rådiamantproducenter till fabrikanter genom en algoritm som avpassar rådiamantproduktionen till specifik efterfrågan från fabriksledet. Större kundbas och diversifiering Försäljningsplattformen bör kunna expandera kundbasen, med högre priser som resultat, och diversifiera affärsmodellen. Ett avtal om vinstdelning med ledningen för Clara Diamond Solutions har upprättats, vilket baseras på årlig EBITDA skapad av plattformen (maximalt 25 MUSD och tio år). En av grundarna blir VD Lucara Diamonds VD William Lamb avgår och Eira Thomas, en av grundarna av de båda bolagen, tar över rollen som ny VD. Vi upprepar Köp och riktkursen 20 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/27 05:52 (GMT) 4
Volvo Rek: BEHÅLL Riktkurs: 175 SEK Pris: 156 SEK Analytiker: Mats Liss Geelys förvärv väcker frågor Geelys förvärv av nära 10% av Daimler väcker frågor om Geelys innehav i Volvo, som köptes från Cevian i slutet av december. Eftersom Mercedes och Volvo Lastvagnar är konkurrenter och de två största globala lastbilstillverkarna finns en del frågetecken. Vi förväntar oss att Geely kommer att få problem med att ta plats i styrelsen för båda bolagen, vilket skulle vara ett sätt att påverka. I Europa och USA kan marknadsandelarna för lastbilar bli för stora. Att Geely äger Volvo Cars gör historien ännu mer intressant. Syftet kan vara att försöka påverka de två företagen och få dem att samarbeta kring några av de stora trenderna som självkörande bilar, elektrifiering, etc. Vi upprepar Behåll med riktkursen 175 SEK. Vad innebär affären för Geely och Daimler? För Daimler kan samarbete med Geely vara en möjlighet att förbättra sin position i Kina. Geely är troligen intresserade av Daimlers teknik inom e- mobility, där delar kanske kan användas också för andra märken inom Geelykoncernen, till exempel Volvo Cars. Detta skulle innebära ytterligare stordriftsfördelar för Daimler. Synergier mellan lastbilar och personbilar När Geely blev en av huvudägarna i Volvo såg vi möjligheter för Volvo att stärka sin position i Kina. Ett potentiellt närmare förhållande mellan Volvo Personvagnar och Volvo skulle också kunna ge synergier. Synergier från megatrender som autonom körning, förändringar inom drivlinor och uppkoppling finns redan. Detta kan jämföras med situationen i slutet av 1990-talet när Volvo avyttrade personbilarna, då värdekedjorna var mer olika och synergier svårare att se. Marknadsandelar för lastbilar ett problem I Europa har Volvo och Mercedes ungefär lika stora marknadsandelar på 17-18%. Med Renault inräknat hamnar Volvokoncernens totala andel runt 25-26%. På vissa marknader, speciellt i Skandinavien, skulle de två företagens gemensamma marknadsandelar bli betydligt större. I USA är Mercedes-ägda Freightliner marknadsledande på lastbilar av klass 8 och tillsammans med Volvos och Macks andelar skulle den totala marknadsandelen förmodligen bli för stor. Vi upprepar Behåll med riktkursen 175 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/26 07:35 (GMT) 5
Telenor Rek: MINSKA Riktkurs: 155 NOK Pris: 177 NOK Analytiker: Stefan Billing Många spektrumförvärv framöver Nya spektrumförvärv på Telenors asiatiska marknader kommer sannolikt tära på kassaflödet de närmaste åren. Vi anser att den implicita värderingen av den asiatiska verksamheten är relativt hög mot bakgrund av riskprofilen. Vi behåller rekommendationen Minska med riktkursen 155 NOK. Spektrumförvärv i Asien för 17 miljarder NOK åren 2018-2020p Vi uppskattar investeringskostnaderna för spektrum i Asien för perioden 2018-2020p till 17 miljarder NOK (6 miljarder NOK för 2015-17), vilket motsvarar 10% av intäkterna och 20% av EBITDA-resultatet för den asiatiska verksamheten. Spektrumbetalningarna bedömer vi för samma period till 12 miljarder NOK. Eftersom balansräkningen är mycket stark innebär finansieringen av detta troligen inga problem. Implicit värdering av asiatisk verksamhet relativt hög Asien står för nästan hälften av koncernens proportionerliga kassaflöde exklusive spektrumförvärv, varav högriskmarknaderna Pakistan och Myanmar står för 25%. Vår syn är att nuvarande implicita värdering av den asiatiska verksamheten är relativt hög mot bakgrund av faktorer som risknivåer, inflationstakt och dyra spektrum. Vår riktkurs på 155 NOK innebär en värdering för Asien som vi anser är mer balanserad mot regionens risk-avkastningsprofil. Prognosförändringar Vi har gjort mindre prognosförändringar efter kvartalsrapporten, vilka i stor utsträckning återspeglar utsikterna för 2018 på 1-2% organisk tillväxt i tjänsteintäkter, 1-3% organisk EBITDA-tillväxt och cirka 15% capex (exspektrum)/försäljning. Rekommendationen Minska kvarstår Vår riktkurs 155 NOK på 12 månader är oförändrad och rekommendationen Minska kvarstår. Aktiekursen kan potentiellt få stöd från möjliga försäljningar av rena mobilverksamheter i Central- och Östeuropa som inte passar in i framtida fast-mobila konvergens. Telenor har bekräftat att diskussioner pågår med en potentiell köpare. På nedsidan finns att aktien kan vara känslig för mer volatila finansmarknader som vi förväntar oss framöver. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/26 06:48 (GMT) 6
Ericsson Rek: BEHÅLL Riktkurs: 47 SEK Pris: 54 SEK Analytiker: Sébastien Sztabow icz Möte med ekonomichefen på Mobile World Congress Vi höll ett investerarmöte med Ericssons ekonomichef Carl Mellander vid Mobile World Congress. Mötet gav en blandad feedback eftersom marknaden gradvis förbättras. Konkurrenslandskapet har inte förändrats, men marginalmålet för 2020 ser fortfarande utmanande ut. Vi upprepar Behåll och riktkursen 47 SEK. RAN-marknaden ned med 2% i år Carl Mellander bekräftade bättre marknadsförhållanden i år med en RAN-marknad som bara minskar med 2% (efter -8% under 2017). Momentum är bättre i USA (högre investeringar för AT&T och Sprint) och efterfrågan förbättras på tillväxtmarknaderna (återhämtning i oljepriset och stabilare valutor). Inga förändringar i konkurrensbilden Carl Mellander har inte sett några särskilda förändringar i konkurrensbilden inför 5G-lanseringarna. Huvudkonkurrenterna (inklusive Huawei och Nokia) är nu framför allt fokuserade på att förbättra marginaler och kassaflöden. 5G kan ses som en utveckling från 4G, men marknadsandelarna kanske inte förändras så mycket under övergången. Detta begränsar risken för hård priskonkurrens. Förbättringspotential Carl Mellander bekräftade att det finns flera möjligheter till förbättring framöver, inklusive: 1) exit/omförhandling av förlustbringande avtal inom managed services och digital service (50% ska vara färdigställt vid årsslutet); 2) starkare marginaler för nätverk tack vare högre takt för ERS och återhämtning för nätverksutbyggnad. Ekonomichefen bedömer att målen för 2020 är rimliga eftersom de inte vägt några större bidrag från 5G. Vi upprepar Behåll och riktkursen 47 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/03/01 07:34 (GMT) 7
Norsk Hydro Rek: KÖP Riktkurs: 68 NOK Pris: 53 NOK Analytiker: Hjalmar Ahlberg Delar av aluminiumraffinaderi avstängt Norsk Hydro tillkännagav att man fått order av myndigheterna i Baracarena att avbryta produktionen i ett av aluminiumraffinaderierna, Alunorte, på grund av att kraftig nederbörd resulterat i att halterna av bauxit överskridit det tillåtna värdet. Alunorte ska skära ner på sin produktion med 50% till dess att halterna är inom tillåtna gränsvärden. Den 25 februari rapporterade Norsk Hydro att Alunorte fungerade som vanligt och att nivåerna av bauxit börjat sjunka. Vi upplever att den sänkta produktionstakten, om än tillfällig, kan visa sig ha en negativ ekonomisk påverkan under första kvartalet 2018, eftersom Bauxit & Aluminium står för en tredjedel av Norsk Hydros EBITDA. Vi upprepar Köp och riktkursen 68 NOK. Ekonomisk påverkan kan bli synlig i Q1 2018 Vi uppskattar EBITDA till 7 miljarder NOK för affärsområdet Bauxit & Aluminium under 2018. Det är cirka en tredjedel av den totala EBITDA på 21,5 miljarder NOK. Ett grovt estimat tyder på att en produktionsminskning med 50% under en veckas tid skulle minska årlig EBITDA med cirka 0,3%. Inga förändringar i estimatet i nuläget Innan vi vet hur länge produktionsavbrottet håller i sig låter vi estimaten vara oförändrade. Som ovan nämnt är produktionsstoppet sannolikt tillfälligt så om aktien försvagas ser vi det som en köpmöjlighet. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/27 07:31 (GMT) 8
Lundin Gold Rek: BEHÅLL Riktkurs: 35 SEK Pris: 32 SEK Analytiker: Ola Soedermark Privat placering 400m USD Lundin har meddelat en privat placering om 400 MUSD till Newcrest Mining, Orion Mine Finance Group och Lundin Family Trust till ett genomsnittligt pris om 5,44 CAD per aktie (cirka 35 SEK). Efter transaktionen kommer Newcrest att vara största ägare efter familjen Lundin. Vi ser för närvarande en begränsad uppsida på kort till medellång sikt på det nuvarande priset, och sänker vår rekommendation till Behåll (Köp) och riktkursen till 35 SEK (40). Newcrest är ett av de största guldbolagen i världen Newcrest och Lundin Family Trust kommer att investera 250 MUSD och 50 MUSD respektive, till ett pris av 5,50 CAD (35,40 SEK) per aktie. Orion kommer att investera 100 MUSD till ett pris av 5,25 CAD (33,80 SEK) per aktie. Efter placeringen kommer Newcrest att äga 27,1% (upp från 0%), Lundin Family Trust 22,3% (ner från 30% och Orion 11,4% (upp från 0%) av Lundin Gold. Attraktiv exponering mot guldmarknaden Vi upprepar vårt estimerade värde av Fruta del Norte-projektet på 1 miljard USD (8 miljarder SEK), minus skulder i vårt base-case-scenario, med ett guldpris på 1 300 USD per uns och WACC om 9%. Dock, vår riktkurs på aktien, baserat på en DCF analys av projektet, resulterar i ett NPV på 35 SEK per aktie (givet det nya totalantalet aktier på 212 miljoner), vilket vi baserar vår riktkurs på. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/27 05:57 (GMT) 9
Besqab Rek: BEHÅLL Riktkurs: 118 SEK Pris: 116 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Stark finansiell position Vi upprepar Behåll och riktkursen 118 SEK. Resultatet i Q4 var något svagare än väntat, men vi ser ingen större anledning att ändra våra prognoser. Besqab har, tillsammans med JM, en av de starkaste finansiella positionerna bland svenska bostadsbyggare. Vi bedömer dock inte att kassan kommer att delas ut till aktieägarna i nuläget. Q4-resultatet 13% svagare Besqab rapporterade ett resultat före skatt på 118 MSEK för Q4, vilket var 13% under vår prognos. Bolaget hade i förväg tillkännagivit försäljningen av en vårdfastighet, vilken gav en resultateffekt på 80 MSEK. Försäljningsvolymen var något lägre än väntat, medan antalet produktionsstarter var precis i linje med vår prognos. Vi behåller vår prognos i stort sett oförändrad. Vi upprepar Behåll Pågående produktion uppgår till cirka 732 lägenheter, varav 66% är sålda eller bokade. Besqab kommer inte att kunna nå samma resultat som man haft de senaste två åren, då försäljningstakten avtagit sedan Q4 2017, vilket påverkar VPA 2018p negativt. Eftersom uppsidan är mycket begränsad upprepar vi Behåll. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/26 05:53 (GMT) 10
Data Respons Rek: KÖP Riktkurs: 28 NOK Pris: 25 NOK Analytiker: Andreas Bertheussen Investeringstema Data Respons är en exponering mot en generell ökning av industrins behov av outsourcing av FoU till specialister, i takt med att digitala och automatiserade lösningar blir mer och mer komplexa. Bolaget har funnit sin nisch och konkurrerar om de mest komplexa projekten, vilket har drivit intäktstillväxten på 16,5% CAGR sedan 2001. Bolaget har uppnått sektorledande rörelseresultat per anställd. Vi förväntar oss att Data Respons fördubblat 2016-intäkterna vid 2020p, mot bakgrund av stark efterfrågan på specialistkompetens. Vi återupptar bevakningen med rekommendationen Köp och riktkursen 28 NOK. Från rapporten Marknaden för FoU har de senaste tio åren växt med 3-4% mer än europeisk BNP. En undersökning i Sverige genomförd av Konjunkturinstitutet indikerar att EBIT-marginalerna i sektorn IT-service kan öka med så mycket som 2-3% under 2018, på grund av högre genomsnittligt försäljningspris. Data Respons har presterat intäktstillväxt på 16,5% CAGR sedan 2001, vilket gör bolaget till tvåa i sektorn. Data Respons har förvärvat nära 50% av dagens intäkter sedan 2005 genom mycket värdeskapande företagsaffärer. Detta stöttar intäktsmålet om 2 miljarder NOK vid 2020p. Värdering Vår riktkurs på 28 NOK baseras på ett värde per aktie på 26 NOK, exklusive ickeorganisk tillväxt. Data Respons siktar dock på att nå intäkter på 2 miljarder NOK vid 2020 genom organisk och ickeorganisk tillväxt. Vi har adderat 2 NOK i estimerad påverkan från värdeskapande förvärv de närmaste tolv månaderna och uppnår riktkursen 28 NOK. Vi rekommenderar Köp. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/03/01 06:13 (GMT) 11
B3IT Rek: KÖP Riktkurs: 100 SEK Pris: 80 SEK Analytiker: André Buhagen Förvärvar Third Base B3IT förvärvade en andel på 66,4% i Third Base, ett konsultbolag som specialiserar sig på systemutveckling med fokus på Java och mobilitet. Deras kunder inkluderar välkända namn så som IKEA, Spotify och SEB och vi tror att företaget passar B3IT bra. Anskaffningspriset är 25,7 MSEK, vilket innebär ett EV/EBIT strax under 5x rapporterat 2017, och anses därmed attraktivt för B3IT. Vi höjer våra estimat och upprepar Köp samt riktkursen 100 SEK. Attraktiva multiplar Third Base rapporterade intäkter på 34 MSEK och ett rörelseresultat på 8,2 MSEK under 2017. Med minimal nettoskuld är transaktionen av Third Base långt under B3IT:s egen värdering på 9,8x för 2018p. Förändringar av estimat: EBITDA upp 7% för 2018p Vi ökar våra intäktsestimat med 4,1% och 4,6% för 2018p respektive 2019p för konsolideringen av Third Base. EBITDA ökas med 7% och 8,5% för 2018p respektive 2019p, och innebär en EBITDA-marginal på 18,1% för det förvärvade dotterbolaget, vilket är lägre än det rapporterade 2017 EBITDA på 24%. Vi upprepar köp och riktkurs Riktkursen på 100 SEK innebär EV/EBITDA 11,7x, EV/EBIT 12,9x och P/E 16.9x på 2018p. Vi ser ingen anledning att förändra vår syn på företaget och vi upprepar Köp. Vi gillar förvärvet och förväntar oss att B3IT fortsätter att förvärva välskötta företag som passar deras verksamhet och företagskultur. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/28 05:47 (GMT) 12
Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Inga rapporter. 13
Makrostatistik kommande vecka Måndag CN 05-MAR Kinas National People:s congress börjar i Peking CN 02:45 Caixin Kina PMI tjänster/komposit FEB SW 08:30 Swedbank/Silf tjänste-pmi FEB SW 09:00 Ingves, Thedeen, Lindblad talar SW 09:30 Bytesbalans 4Q GE 09:55 Markit Germany tjänste-pmi FEB F GE 09:55 Markit/BME Germany komposit-pmi FEB F EC 10:00 Markit Eurozone PMI tjänster/komposit FEB F EC 10:30 Sentix investerarförtroende MAR EC 11:00 Detaljhandel (m/m)/(å/å) JAN NO 11:00 Huspriser (sj m/m)/(ej sj. m/m) FEB NO 11:00 Huspriser (å/å) FEB US 16:00 ISM Non-Manf. Composite FEB GL 17:00 JP Morgan Global PMI-komposit Tisdag SW 06-MAR USA:s president Donald J Trump träffar Sveriges stadsminister Stefan Löfven SW 09:00 Ingves och Ohlsson deltar i öppen utfrågning om penningpolitik hos finansutskottet SW 09:30 Privata sektorns produktion (m/m)/(å/å) JAN SW 09:30 Industriproduktionsvärdeindex/Tjänsteproduktionsvärdeindex (å/å) JAN SW 09:30 Industriorder (m/m)/(ej sj. å/å) JAN NO 10:00 Regionsundersökning: Produktion senaste 3M/Produktion kommande 6M FEB US 13:30 Fed:s Dudley talar vid U.S. Virgin Islands US 16:00 Industriorder/Industriorder exkl transport JAN GL 18:00 EIA månadsrapport Onsdag NO 08:00 Bytesbalans 4Q SW 09:30 Budgetbalans FEB EC 11:00 BNP (sj q/q)/(sj å/å) 4Q F EC 11:00 Hushållens konsumtion (q/q) 4Q EC 11:00 BNP (sj q/q)/(sj å/å) 4Q F US 13:00 MBA bolåneansökningar w/e US 14:00 Fed:s Dudley talar i Puerto Rico US 14:15 ADP förändring arbetslöshet FEB US 14:30 Nonfarm produktivitet/enhetsarbetskostnad 4Q F US 14:30 Handelsbalans JAN US 20:00 U.S. Federal Reserve släpper Beige Book US 21:00 Konsumentkredit JAN Torsdag CN 08-MAR Handelsbalans/Handelsbalans CNY FEB SW 06:00 Stilindex GE 08:00 Industriorder (m/m)/(adj å/å) JAN NO 08:00 Industriproduktion (m/m)/(adj å/å) JAN NO 08:00 Industriproduktion (m/m)/(adj å/å) JAN SW 08:00 Sveriges finansminister talar/ Riksbanken håller öppet forum NO 09:45 Statistics Norway släpper rapport över ekonomiska utsiker EC 13:45 Centralbankens räntebesked EC 13:45 ECB ränta utlåningsfacilitet/ecb ränta inlåningsfacilitet EC 14:30 Presskonferens med Mario Draghi US 14:30 Nyanmälda arbetslösa w/e Period Period Period Period 14
Fredag CN 02:30 PPI/KPI (å/å) FEB GE 08:00 Export/Import (sj m/m) JAN GE 08:00 Industriproduktion (sj m/m)/(adj å/å) JAN NO 08:00 KPI/underliggande-KPI (m/m)/(å/å) FEB NO 08:00 PPI inkl olja (m/m)/(å/å) FEB GE 08:00 Arbetskraftskostnader (sj q/q)/(adj å/å) 4Q SW 09:30 Genomsnittliga huspriser FEB SW 09:30 Hushållens konsumtion (m/m)/(å/å) JAN US 14:30 Förändring i Nonfarm Payrolls/Tvåmånaders Payroll Nettorevideringar FEB US 14:30 Förändring Privata Payrolls FEB US 14:30 Arbetslöshet/Undersysselsättning FEB US 14:30 Genomsnittlig timinkomst (m/m)/(å/å) FEB US 14:30 Genomsnittliga veckotimmar, alla anställda FEB US 14:30 Arbetskraftsdeltagargrad FEB Period 15
Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login. Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 16
Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Nokia Inga tillkännagivanden Lucara Diamond Corp. Inga tillkännagivanden Volvo Inga tillkännagivanden Telenor Inga tillkännagivanden Ericsson 3 Norsk Hydro Inga tillkännagivanden Lundin Gold Inga tillkännagivanden Besqab Inga tillkännagivanden Data Respons Inga tillkännagivanden B3IT 5 Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.. 17