Månadsrapport juni 2009

09-06-01 Placeringskommittén genom Investment Center Månadsrapport juni 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj. Utifrån modellportföljen visas här en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 Aktier överviktas i modellportföljen under juni för första gången sedan september förra året. Förutsättningarna för en stigande aktiemarknad nästa månad är goda. Räntor 45% Aktier 55% Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 De förbättrade förhållandena på de finansiella marknaderna underlättar en ekonomisk återhämtning och marknadens aktörer har retirerat från sina allra mest pessimistiska farhågor. En positiv spiral har därmed präglat den senaste månaden. Fortfarande svag tillväxt men med ljusglimtar Stresstestresultat ger lugn för stunden Europa och Sverige Återhämtning kommer från låga nivåer i euroområdet Tillfällig deflation i Sverige. Japan Produktionen väntas öka efter fritt fall Valet lyfter Indien Produktförslag Läs mer på sid 6 Aktieplaceringar Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Europafond Blackrock US Flexible Equity Swedbank Robur Pacificfond JP Morgan Emerging Markets 6% (+1%) Asien 9% (-1%) 9% (-1%) Europa 11% (+1%) Sverige 20% (+/-0%) Högaktiva kunder: Lannebo Småbolag Swedbank Robur Småbolagsfond Europa Schroder US Smaller Companies Swedbank Robur Pacificfond JP Morgan Emerging Markets Ränteplaceringar Framtidskonto Max SPAX Stege MAX, 1,5 år SPAX Europa Trygghet PLUS, 3 år SPAX Alternativspar BAS & MAX, 4år SPAX Infrastruktur BAS & MAX, 5 år SPAX Nordiska Bolag BAS & MAX, 5 år SPAX Råvarustrategi BAS & MAX, 5 år Alternativa placeringar Swedbank Robur Global Macro Hedge Placering av mer kapital:kombination av Swedbank Robur Global Macro Hedge och Swedbank Robur Valuta Hedge Svenska aktier Läs mer på sid 3 Makrosiffrorna har fortsatt att överraska positivt i takt med att lagerminskningar går mot sitt slut. Vi ser fortfarande potential i den svenska aktiemarknaden, men värderingarna är efter den senaste tidens uppgång mer ansträngda. Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 3-4 I Sverige har kortare marknadsräntor stigit relativt kraftigt och marknaden räknar nu med nu att Riksbanken ska börja höja reporäntan tidigare än vad Riksbanken själva prognostiserade vid den senaste penningpolitiska uppdateringen i april. Ränteprognoser Sverige Reporänta 0,50 0,50 0,50 0,50 2 år 1,21 1,1 1,0 1,1 10 år 3,74 3,6 3,4 3,4 Stibor 3 mån 0,95 0,9 0,8 0,8 Stibor 6 mån 1,27 1,0 0,9 0,8 Kronan har stärkts efter hösten och vinterns extrema fall. Osäkerhet kvarstår om världsekonomin och Baltikum men förbättrade möjligheter syns för en långsiktig kronförstärkning. Valutaprognoser USD/SEK 7,56 7,14 6,94 6,98 EUR/SEK 10,67 10,50 10,20 9,70 NOK/SEK 1,20 1,20 1,19 1,19 GPB/SEK 12,24 12,21 12,14 11,83 JPY/SEK 7,94 7,36 6,94 6,34 CHF/SEK 7,07 6,73 6,38 5,88 enligt lagen om värdepappersmarknaden Detta material är eller Swedbanks lagen om finansiell egendom rådgivning och är endast till konsumenter. avsett för Mottagare bankens av interna dokumentet bruk. bör Materialet vara uppmärksam får ej spridas, på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade kopieras med osäkerhet eller på och annat rekommenderas sätt mångfaldigas att komplettera till annat sitt beslutsunderlag än anställda i med banken det material utan bankens som bedöms skriftliga som nödvändigt. godkännande. Materialet får inte mångfaldigas

Analys - Trender & Makroekonomi De förbättrade förhållandena på de finansiella marknaderna underlättar en ekonomisk återhämtning och marknadens aktörer har retirerat från sina allra mest pessimistiska farhågor. En positiv spiral har därmed präglat den senaste månaden. Fortfarande svag tillväxt men med ljusglimtar Stresstestresultat ger lugn för stunden Färska siffror visar att BNP föll med drygt 1,5 procent första kvartalet i år, det vill säga ett nästan lika stort fall som i fjärde kvartalet 2008. Den privata konsumtionen steg för första gången sedan andra kvartalet i fjol och företagen var aktiva med att dra ned lagren. Att lagren minskar gör att allt fler vågar se fram emot tidpunkten då produktionen kan börja stiga igen. Investeringarna har däremot varit svaga. Andra kvartalet har inletts med svag detaljhandel och sysselsättningen fortsätter att minska. Det finns dock tecken på att arbetsmarknaden inte kommer att försämras i samma takt framöver. Hushållen visar minskad pessimism och kan glädjas över de skattelättnader som regeringen inför. Inköpsindex för industrin steg rejält i april, men signalerar fortfarande fallande produktion. En viktig information som marknaderna väntat på var resultaten av de amerikanska myndigheternas stresstest av banksystemet. 10 av de 19 banker som ingick i testet bedöms behöva kapitaltillskott på sammanlagt drygt 75 miljarder dollar. Stannar kapitaltillskottet vid detta förefaller problemet hanterbart, däremot finns det alltid en osäkerhet i denna typ av tester. IMF räknar med ett större kapitalbehov för de amerikanska bankerna och har därutöver pekat på risker för förluster i de europeiska banksystemen. Räntorna på 10-åriga amerikanska statsobligationer ligger för första gången sedan november 2008 över 3,1 procent. Den amerikanska centralbanken har dock ännu inte dragit upp farten i de pågående köpen av statsobligationer, som annonserades tidigare i år. Möjligen har centralbanken accepterat högre statsobligationsräntor så länge räntorna på företagsobligationer inte tryckts upp nämnvärt. Att det nu börjar ske utgör en risk för tillväxten, vilket gör det troligt att Fed reagerar. Europa och Sverige Återhämtning kommer från låga nivåer i euroområdet Tillfällig deflation i Sverige. Euroområdets BNP föll 2,5 procent under första kvartalet, vilket var under förväntan. Tysklands ekonomi var bland de värst drabbade med minus 3,8 procent på grund av fallande export. BNP i Frankrike, som är mindre exportberoende, minskade endast med 1,2 procent. Förtroendeindikatorerna i euroområdet har börjat återhämta sig och det är sannolikt att aktiviteten slutar falla under det nuvarande kvartalet, och kommer att stiga måttligt resten av året, tack vare en starkare global ekonomi. Europeiska centralbanken (ECB) har sänkt styrräntan till 1,0 procent och kommer att låna ut pengar till 1,0 procent för perioder upp till 12 månader (tidigare 6 månader). Dessutom har ECB också annonserat planer att köpa upp till 60 miljarder euro av säkerställda obligationer. Åtgärden var oväntad, men försiktig eftersom detta endast motsvarar cirka 4 procent av marknaden för säkerställda obligationer. Även i Sverige minskade BNP första kvartalet. Det var främst svaga investeringar och export som drog ned kraftigt. Industriproduktionen har varit mycket svag och kapacitetsutnyttjandet har fallit snabbt. Vidare har lageravvecklingen fortsatt. Tillväxten kommer att återhämta sig under andra halvåret, även om det kan ta lång tid innan tillväxttakten normaliseras. Olika enkäter över företagens och hushållens förtroende är inte lika negativa längre även om läget fortfarande är dystert. Exempelvis har förtroendet inom detaljhandeln, till exempel inom bilförsäljning och sällanköpsvaror, börjat återhämta sig. Inflationstakten föll lite mer än väntat i april och vi har nu deflation (-0,1 procent). Lägre räntekostnader och baseffekter från förra årets energiprisuppgång gör att deflationen fördjupas närmaste halvåret för att sedan försvinna. Japan Produktionen väntas öka efter fritt fall Japans BNP föll kraftigt i början av året, ner 4 procent jämfört med sista kvartalet 2008, men framtidsbilden är betydligt mindre negativ. Industriproduktionen har fallit nästan 30 procent det senaste halvåret medan lager har sålts ut, men flera företag inom bilsektorn har meddelat att produktionsnedskärningar är över och aktiviteten väntas öka under maj och juni. Japans oppositionsparti DPJ har valt en ny ledare, Yukio Hatoyama, vilket tyder på en mer liberal och reformvänlig riktning i partiet. Parlamentsval måste inträffa senast hösten 2009 och opinionsundersökningar visar att oppositionen har goda möjligheter att vinna, vilket möjliggör nödvändiga strukturella förändringar av den japanska ekonomin. Valet lyfter Indien Resultatet av valet i Indien bäddar för en stark regering och politisk stabilitet vilket redan har lett till ökad optimism om tillväxten både i närtid och mer långsiktigt. Den senaste statistiken i Kina innebär att tillväxten är tillbaka till trend efter en svag period i slutet av förra året. Dock är tillväxten inte väl balanserad: stark inhemsk efterfrågan men svag export. Den inhemska efterfrågan är starkt driven av den expansiva finanspolitik man bedriver. 2 enligt lagen om värdepappersmarknaden Detta material är eller Swedbanks lagen om egendom finansiell rådgivning och är endast till konsumenter. avsett för Mottagare bankens interna av dokumentet bruk. Materialet bör vara uppmärksam får ej spridas, på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas

Modellportfölj - Aktier & Räntor Analys - Svenska aktier Aktier överviktas i modellportföljen under juni. Det är första gången sedan september förra året. Vi har positiva utslag från tre av allokeringsmodellens fyra hörnpelare. Samtidigt är vår verktygslåda av trend- och momentumindikatorer nu positiv vilket ger att förutsättningarna för en stigande aktiemarknad nästa månad är goda. Tillgångsfördelning Normalvikt Låg/Medel Hög Aktier 50% 55% (+5%) 55% (+5%) Räntor 50% 45% (-5%) 45% (-5%) Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen, och kundportföljerna, för låg/medel- respektive högaktiva kunder. 2 1,5 1 0,5 0-0,5 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån fyra variabler: marknadsklimat, likviditet, värdering, och makroallokering på en skala från -2 till +2. Modellportfölj - Fördelning regioner I modellportföljen behålls övervikten i tillväxtmarknader samt undervikten i Asien, med betoning på Japan. har stöd i konjunkturmodellen och får ytterligare stöd i relativa vinstutsikter och kreditspreadar. Japan befinner sig i fortsatt svårt läge med hög värdering och svaga vinstutsikter. Modellportföljen överviktas även i Europa mot undervikt i denna månad. Värderingen är betydligt mer attraktiv för Europa och Likviditeten något starkare. Vi behåller förra månadens övervikt i små bolag som fortsätter gynnas av bättre industriklimat och lägre kreditrisker. Regionfördelning för aktiemarknaden Låg/Medel * Hög Sverige 20% (+/-0%) 20% (+/-0%) Makrosiffrorna har fortsatt att överraska positivt i takt med att lagerminskningen går mot sitt slut. Vi ser fortfarande potential i svenska aktiemarknaden, men värderingarna är efter den senaste tidens uppgång mer ansträngda. Det finns risk att det uppstår en korrektion när makrodata upphör att överraska positivt. Vi gör inga större förändringar i portföljen, men vi bevakar utvecklingen noga och har beredskap för en defensivare hållning. Med rapportsäsongen avklarad för det första kvartalet 2009 kan den nu summeras. Överlag har rapporterna tagits emot väl och i många fall kommit in starkare än analytikernas förväntningar. Så har varit fallet främst i, men även till stor del i Sverige. Sett till absoluta nivåer så är vinstnivåerna klart lägre i första kvartalet 2009 än under samma period 2008. Under rapportsäsongen har vinstestimaten för 2009 justerats ner från -25procent till -31procent. Detta till trots har marknaden utvecklats positivt och värderingen är inte längre låg. Senaste månadernas lagerminskning börjar nu närma sig slutet vilket leder till att den underliggande efterfrågan blir tydligare. Vi har sedan en tid tillbaka argumenterat att detta skulle ske under vår och tidig sommar och få till följd ett positivt momentum i form av att ledande indikatorer, inköpschefsindex med mera skulle komma att överraska positivt. Detta har också skett under de senaste veckorna och i stort sett all makrostatistik har kommit in bättre än väntat, vilket gett stöd till marknaden. För att börsen skall kunna fortsätta sin positiva utveckling ser vi att ett positivt makromomentum är en förutsättning. Riskerna på marknaden är större idag än för en månad sedan och vi förbereder oss på att bli lite mer defensiva i nästa månadsuppdatering av aktiestrategin som kommer i mitten av juni. Mindre justeringar har gjorts i portföljen: SEB, Tele 2 och Skanska tas ut till förmån för Trelleborg och Meda. På sektornivå har inga större justeringar skett utan vi fortsätter på tidigare inslagen väg. Detta innebär en övervikt inom industrisektorn liksom telekomoperatörer och konsumentsektorn. Hälsovård och IT hålls neutrala medan finans och energi/material fortsatt ligger i en undervikt. Analys - Ränteutveckling Inkommande ekonomiska indikatorer uppvisar en fortsatt förbättring (från låga nivåer) så som företagens och hushållens framtidsplaner, orderingång och utvecklingen på de finansiella marknaderna. Tendensen är tydligast i men positivare data förekommer också i resten av världen inklusive Sverige. På räntemarknaderna har medelfristiga och längre statsräntor pekat fortsatt uppåt under maj. Rörelsen är driven av främst förbättrad riskaptit samt ökat utbud av räntepapper. Europa 11% (+1%) 11% (+1%) I Sverige har även kortare marknadsräntor stigit relativt kraftigt 9% (-1%) 9% (-1%) och marknaden räknar nu med nu att Riksbanken ska börja höja Asien 9% (-1%) 9% (-1%) reporäntan betydligt tidigare än vad Riksbanken själva prognostiserade Tillväxtmarkn. 6% (+1%) 6% (+1%) vid den senaste penningpolitiska uppdateringen i Swedbanks regionfördelning fördelas på 5 regioner Sverige, Europa (EMU och UK), april. Riksbanken håller dörren öppen för att köpa stats- eller, Asien (Pacific och Japan) och. bostadsobligationer som ett sätt att skapa trovärdighet för en * i respektive region beror både på hur aktier och regionen är viktad. En ränteprognos där reporäntan ligger kvar länge på en låg nivå, region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i om konjunkturläget skulle försämras mer än vad Riksbanken sig är överviktad. prognostiserat. 3 enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfal- Detta material är Swedbanks egendom och är endast avsett för bankens interna bruk. Materialet får ej spridas, digas

Enligt vår bedömning finns det en sannolikhet för att Riksbanken senare i år kommer att komplettera sin penningpolitik med obligationsköp. Vårt huvudsakliga argument för detta är att de bättre indikatorerna till trots är det mycket som talar för en trög och utdragen konjunkturåterhämtning. Försämringen på den svenska arbetsmarknaden har egentligen bara inletts och mot bakgrund av det mycket låga resursutnyttjandet i den svenska ekonomin räknar vi med ett lågt inhemskt inflationstryck framöver. Ränteprognoser 09-06-01 om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 0,50 0,50 0,50 0,50 2 år 1,21 1,1 1,0 1,1 10 år 3,74 3,6 3,4 3,4 Stibor 3 mån 0,95 0,9 0,8 0,8 Stibor 6 mån 1,27 1,0 0,9 0,8 EMU Reporänta 1,00 0,75 0,50 0,50 2 år 1,42 1,2 1,1 1,2 10 år 3,60 3,4 3,2 3,1 Fed funds 0,125 0,25 0,25 0,25 2 år 0,95 0,6 0,4 0,5 10 år 3,52 3,4 3,3 3,3 I enlighet med vår ränteprognos förefaller den bästa riskvägda avkastningen på kort sikt finnas i främst 3-årssegmentet. Förväntningar om att Riksbanken kan komma att köpa obligationer, eller i vart fall verbalt åter understryka nödvändigheten av en låg reporänta ett bra tag framöver, stödjer det valet. På bostadsobligationsmarknaden har räntepåslagen fortsatt att krympa gentemot statsräntor. Vi behåller vår mer positiva syn på bostadspapper, bankgaranterade statspapper samt kreditpapper som är utgivna antingen av statsnära eller konjunkturokänsliga emittenter. Analys - Valutautveckling USD: Sedan slutet av 2008 bedriver en extremt expansiv ekonomisk politik. Detta har sannolikt bidragit till att finanskrisen nu lämnat den akuta fasen och att finanssystemet fungerar bättre. För dollarn har det inneburit att investerare börjat oroa sig för om politiken är långsiktigt hållbar, vilket har synts i form av stigande inflationsförväntningar och fallande dollar. Detta är ett skäl till att vi blivit mer pessimistiska om dollarn. Ett annat är att dollarn ser ut att ha blivit upplåningsvaluta likt yenen var under 2005-08. Vår bedömning är att Fed kvarstår vid sin nollräntepolitik det närmaste året och med hög sannolikhet utökar sina befintliga obligationsköpsprogram, för att motverka stigande långräntor. En sådan politik bidrar till en negativ dollartrend. EUR: Även om sentimentsindikatorer så som inköpschefsindex förbättrats något förutser vi inte någon allmän förstärkning i euron. Osäkerhet kring konjunkturförlopp, ECBs fortsatta politik och bankkrisproblematik fungerar som sänken för valutan. SEK: Kronan har stärkts efter hösten och vinterns extrema fall. Även om mycket osäkerhet kvarstår om världsekonomin och Baltikum ser vi förbättrade möjligheter för en långsiktig kronförstärkning. Nya bakslag i global riskaptit och nya motgångar i Baltikum kan dock göra ytterligare kronåterhämtning ryckig. Valutaprognoser USD/SEK 7,56 7,14 6,94 6,98 EUR/SEK 10,67 10,50 10,20 9,70 NOK/SEK 1,20 1,20 1,19 1,19 GPB/SEK 12,24 12,21 12,14 11,83 JPY/SEK 7,94 7,36 6,94 6,34 CHF/SEK 7,07 6,73 6,38 5,88 EUR/USD 1,41 1,47 1,47 1,39 USD/JPY 95,25 97 100 110 Analys - Strukturerade produkter Månadens erbjudande av kapitalskyddade produkter består av tre räntenära, två marknadsrelaterade och en strategibaserad SPAX. Marknadsrelaterade produkter Återhämtningen på aktiemarknaderna som inleddes i mars fortsatte i maj, men kraften har dämpats. Även efter en viss återhämtning är värderingen historiskt attraktiv. På kort sikt består en osäkerhet, men detta påverkar inte investeringar med längre placeringshorisont. SPAX Infrastruktur är en global aktiekorg med fokus på företag som gynnas av investeringar i infrastruktur. En bred sektor med betydande stöd av politiska satsningar och återhämtning i tillväxtländer. SPAX Nordiska bolag är en aktiekorg bestående av sex nordiska företag som valts ut för att sina möjligheter att ge överavkastning under svåra marknadsförutsättningar. De utvalda företagen har stark ställning i respektive sektor och gynnas kortsiktigt av en svag krona. Ränterelaterade produkter Räntenära SPAX är ett alternativ till ett kontosparande och passar investerare med en försiktig marknadstro. SPAX Stege är kopplad till utvecklingen för de 20 största bolagen i Europa. Avkastningen beror på hur många av bolagens aktiekurser som under hela löptiden ligger över brytpunkten på indikativt 90 procent av startvärdet. SPAX Europa Trygghet är kopplat till ett brett europeiskt aktieindex. Produkten har en lägsta avkastning på 3-6 procent och en maximal avkastning på 40 procent. SPAX Alternativspar är kopplad till utvecklingen för ett brett svenskt aktieindex. Om slutvärdet är lika med eller högre än startvärdet på slutdagen utbetalas en kupong på indikativt 20 25 procent i BAS- alternativet och 40 45 procent i MAXalternativet. Strategirelaterade produkter Ett kompletterande placeringsalternativ till aktie- och ränteplaceringar är strategier, med låg samvariation med traditionella placeringar. Detta eftersom dessa strategier kan gå emot utvecklingen i ränte- och aktiemarknaderna. SPAX Råvarustrategi följer ett brett råvaruindex med 19 olika råvaror. Indexet är konstruerat på ett sätt som möjliggör en anpassning till de ingående råvarornas olika priscykler och kan därmed ge avkastning i såväl stigande som fallande priser i de ingående råvarorna. 4 enligt lagen om värdepappersmarknaden Detta material är eller Swedbanks lagen om egendom finansiell rådgivning och är endast till konsumenter. avsett för Mottagare bankens interna av dokumentet bruk. Materialet bör vara uppmärksam får ej spridas, på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade kopieras med osäkerhet eller på och annat rekommenderas sätt mångfaldigas att komplettera till annat sitt beslutsunderlag än anställda i banken med det utan material bankens som bedöms skriftliga som nödvändigt. godkännande. Materialet får inte mångfaldigas

Produktförslag Aktieplaceringar Sverige Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Sverigefond. Högaktiva kunder: Lannebo Småbolag. En aktivt förvaltad småbolagsfond med tonvikt på svenska små- och medelstora företag. Högaktiva kunder i försäkring och IP: Swedbank Robur Sverige Småbolag. Europa Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Europafond. Högaktiva kunder: Swedbank Robur Småbolagsfond Europa. Fonden placerar i små- och medelstora bolag i olika branscher. Låg/medelaktiva kunder: Blackrock US Flexible Equity. En väl förvaltad fond med bra riskspridning mellan storlek på bolag samt sektorer. Högaktiva kunder: Schroder US Smaller Companies. Aktivt förvaltad fond som placerar i amerikanska småbolag. Högaktiva kunder i försäkring och IP: Swedbank Robur Amerikafond. Asien Swedbank Robur Pacificfond. På grund av en tro om negativa utsikter med en hög aktiemarknadsvärdering och svaga vinstutsikter för japanska bolag, avstår vi även fortsättningsvis från placering i Japan. Pacificfonden placerar i flera länder i Asien utom just Japan. En stor del investeras också i marknader som Kina, Sydkorea och Taiwan som alla kategoriseras som tillväxtmarknader. Alltså överviktas denna region i kundportföljerna inte bara genom regionsfördelningen utan även genom detta produktval. Låg/medel/högaktiva kunder: JP Morgan Emerging Markets. En fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Alla kunder i IP: Swedbank Robur Access Emerging Markets. En fond-i-fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Ränteplaceringar För låg-, medel- och högaktiva kunder. Framtidskonto Max, bindningstid 3 år, vilket i dagsläget ger en avkastning på ca 3,2 procent att jämföra med förräntningstakten i Swedbank Robur Räntefond Sverige på 2.65 procent. SPAX rekommenderas fortsatt som en del av räntefördelningen i kundportföljerna, SPAX olika löptider och riskprofil påverkar i vilken portfölj rekommendationen återfinns. SPAX Stege MAX, 1,5 år SPAX Europa Trygghet PLUS, 3 år SPAX Alternativspar BAS & MAX, 4år SPAX Infrastruktur BAS & MAX, 5 år SPAX Nordiska Bolag BAS & MAX, 5 år SPAX Råvarustrategi BAS & MAX, 5 år Alternativa Placeringar För alla portföljer: Swedbank Robur Global Macro Hedge och kombinationen Swedbank Robur Global Macro Hedge och Swedbank Robur Valuta Hedge för kunder med mer kapital. Genom placering i olika hedgefondstrategier uppnås en högre riskspridning. Kundportfölj 5 år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under maj månad. Utveckling 2009-05-04-2009-05-26 Portföljens innehav Vikt Avkastning Bidrag Lannebo Småbolag SEK 22% 2,7% 0,6% Swedrobur Småbolagsfond Europa Kommentar till avkastning 7% 2,3% 0,2% Schroder US Smaller Companies 10% -4,3% -0,4% Swedrobur Pacificfond 5% -2,1% -0,1% JP Morgan Emerging Markets 11% 1,1% 0,1% Swedrobur Räntefond Sverige 35% -0,5% -0,2% SPAX Multihedge 10% 0,0% 0,0% Totalt 0,2% Benchmark/jmf. index -0,2% Portföljen har under perioden haft en positiv utveckling med 0,2 procents avkastning under perioden. Under mätperioden i maj har aktiemarknader haft en blandad utveckling. Europa, Asien och har stigit, medan Sverige och har tappat värde. Totalt var aktieplaceringar oförändrade över perioden, medan ränteplaceringar har tappat 0,5 procent. Portföljens val av småbolag har påverkat portföljens avkastning positivt, men länderfördelningen påverkat resultatet negativt. Portföljen avkastade 0,4 procent bättre än jämförelseindex under perioden. enligt lagen om värdepappersmarknaden Detta material eller är Swedbanks lagen om finansiell egendom rådgivning och är till endast konsumenter. avsett för Mottagare bankens av interna dokumentet bruk. bör Materialet vara uppmärksam får ej spridas, på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas 5