Månadsöversikt Mars 2017 Bra ekonomisk statistik i februari Februari bjöd på bra avkastning Trump orsakar fortsättningsvis oro USA:s ekonomi i bra form, styrräntehöjning nära Högt förtroende i Europa Bra avkastningar i februari SEB Manager Research: SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag årets småbolagsfond 2016 I februari var placeringsmarknadernas teman långt de samma som vi redan vant oss vid under de senaste månaderna. Trumps första fem veckor i tjänst har varit en ganska färgstarka och på marknaden har man grubblat mycket på vilka av Trumps löften slutligen kommer att materialiseras och hur detta kommer att inverka på ekonomin globalt. Den allmänna stämningen på marknaden globalt ser ut att ha förbättrats, centralbankernas åtgärder har även de fått spaltutrymme och den på sina håll strama prissättningen på placeringsmarknaderna gör placerarna fundersamma. Då kurserna redan en längre tid varit stigande grubblar man nu på marknaden över vilka osäkerhetsfaktorer kunde dyka upp som skulle försämra marknadsstämningen. Den globala makroekonomiska helhetsbilden har i viss mån förbättrats och riskerna för recession har minskat. Under februari månad rapporterade huvudmarknadsområdena ekonomisk statistik som långt uppfyllde förväntningarna, trots att nivåerna hälls så gott som oförändrade. Det kan noteras att den statistik som rapporterats från huvudmarknadsområdena redan en längre tid varit något bättre än förväntningarna och besvikelserna har varit få. Ekonomin i USA ser fortsatt stark ut. Arbetslöshetsgraden var 4,8 procent i februari och antalet nya arbetslöshetsersättningsansökningar var historiskt lågt (223 000/vecka). På arbetsmarknaden råder så gott som full sysselsättning. I februari rapporterades även starka inköpschefsindex och bygg statistik som var något bättre än väntat. Landets centralbank lämnade styrräntan oförändrad i februari men den gradvis höjda inflationen samt stark ekonomisk statistik har lett till att marknaden i slutet av februari prissatte följande styrräntehöjning redan till april.
Makroekonomi På tillväxtmarknaderna har den ekonomiska aktiviteten förbättrats något i och med att Kinas och Indiens ekonomier står på stadig grund och recessionen i Brasilien och Ryssland ser ut att ge med sig. I februari rapporterade Kina starka inköpschefsindex samt export- och importstatistik dessa förstärks traditionellt efter nyårets semestrar. Tillväxten i Kina ser ut att ha stabiliserats på en 6,5 procents årsnivå vilket stöder situationen på tillväxtmarknaderna. I Indien försvagades tillväxten under förra årets fjärde kvartal mindre än väntat (tillväxten var 7,0 %) trots att den sedelreform som genomfördes begränsade den privata konsumtionen i slutet av året. I Brasilien är den ekonomiska aktiviteten fortsättningsvis svag men enligt februari månads statistik har inflationen sjunkit märkbart och landets centralbank sänkte därför styrräntan i februari med 0,75 procentenheter. Rysslands arbetslöshetsgrad steg till 5,6 procent i februari och inflationen sjönk till 5,5 procent. För Brasiliens och Rysslands del kan man konstatera att den svagaste perioden börjar vara trots att länderna fortfarande är inne i en svag recession. Europa levererade starka förtroendeindikatorer under månaden: inköpschefsindexen var klart över 50 poäng och även konsumenternas förtroende är starkt. Trots att förtroendet ligger på en bra nivå har aktiviteten i ekonomin förbättrats ganska långsamt och förtroendeindikatorernas positiva siffror har inte åtminstone ännu materialiserats ordentligt i realekonomin. Euroområdets utmaning är fortsättningsvis den höga arbetslösheten som begränsar den privata konsumtionen. Den offentliga efterfrågan begränsas å sin sida av den höga skuldsättningsgraden och därav följande budgetdisciplinen. Den privata sektorns investeringar ligger på grund av den svaga efterfrågan och den låga utnyttjandegraden av kapasiteten även de på en svag nivå. För att få aktiviteten att stiga i euroområdet krävs en tillväxt i exportefterfrågan. Den Europeiska centralbanken hade inget räntemöte under februari månad och inga förändringar väntas heller under mötet i april centralbanken minskar från och med april på köpprogrammet för obligationer såsom redan tidigare rapporterats. Trump har inte ännu erbjudit något konkret Trots att Donald Trump varit i tjänst först en knapp månad har det varit en färgstark start. Ur ekonomins och placeringsmarknadernas synvinkel är det skäl att lämna en del av Trumps twiiter, publiceringar och protokoll utan notis. Det väsentliga är att bedöma hur Trump får skattelättnaderna och infrastrukturinvesteringarna framåtdrivna och å andra sidan om USA kommer att ta i bruk gränsskatter med vars hjälp man försökar öka den inhemska produktionens konkurrens. Trump har goda förutsättningar att kunna driva sina ekonomiskpolitiska målsättningar eftersom hans parti republikanerna har majoritet både i kongressen och senaten. Förverkligandet av skattelättnader (privat- och företagsbeskattning) är troligt men omfattningen och tidtabellen är ännu helt öppen. En lättare beskattning skulle förbättra företagens resultat och marknadsprissättningen omedelbart och även den privata konsumtionen skulle ta fart. Infrastrukturinvesteringarna är å andra sidan ett mer långsiktigt projekt. Regeringen kan endast styra en liten del av investeringarna eftersom en stor del av investeringsprojekten bestäms av de federala och lokala myndigheterna. Ibruktagande av gränsskatten kunde leda till motsvarande åtgärder globalt vilket med säkerhet skulle vara negativt för den globala ekonomiska tillväxten. Trump utnämnde i slutet av februari Wilbur Ross till utrikeshandelsminister. Han tog i sina kommentarer avstånd till gränsskatten då han sade att den är en del av Trumps förhandlingstaktik med vilken han strävar till att få till stånd bra bilaterala handelsavtal. Fram till slutet av februari har Trup i praktiken inte erbjudit några som helst konkreta planer för att förverkliga sina ekonomiskpolitiska löften vilket betyder att ifall löftena infrias kan de leda till kraftig kursuppgång och motsvarande kraftig kursnedgång ifall de inte infrias. 2
Makroekonomi Placeringsklasserna Statslånens räntor sjönk något på euroområdet i februari. I bakgrunden ligger bl a Frankrikes kommande presidentval, men även räntenedgången i USA inverkade en del. Under månaden avkastade tillgångsklassen en knapp procent. Riskpremierna för investment grade företagslånen med högre kreditklassificering minskade något och då basräntorna sjönk avkastade även dessa en knapp procent. Riskpremierna för high yield företagslånen sjönk mera i USA än i Europa, men eftersom basräntorna sjönk mera i Europa avkastade high yield placeringarna i både USA och Europa en dryg procent i februari. Aktiemarknaden steg kraftigt speciellt i USA och på tillväxtmarknaderna. I USA påverkades kurserna av bra ekonomisk statistik men även förväntningarna gällande Trumps skattelättnader fick kurserna i USA att stiga med nästan 6 procent. På tillväxtmarknaderna stöddes uppgången av bra statistik från Kina och Indien medan centralbankens räntesänkning gav fart åt kurserna i Brasilien. Det positiva sentimentet på marknaden märktes också i tillväxtmarknadslånen då hard currency lånens riskpremier sjönk och avkastningen inverkades positivt av de sjunkande basräntorna. Räntenivån på local currency lånen sjönk något under månaden och även valutorna avkastade positivt. Under februari avkastade både HC- och LC placeringarna ca 2,5 procent. Aktiemarknaderna i Kina, Indien och Brasilien steg under månaden med drygt 10 procent medan börsen i Ryssland sjönk (-5 %) på grund av den försvagade rubeln. Aktiemarknadsprissättningen var i slutet av februari utmanande på alla marknadsområden och stramast i USA. Å andra sidan kan man se en märkbar förändring i resultatprognoserna i USA ifall Trump förverkligar sina löften om skattelättnader och då kan man trots den strama prissättningen fortfarande se avkastningspotential i US aktierna. 3
Modellportföljen Aktiemarknaden svagt överviktad, sänkt US-vikt Statslånen signifikant underviktade, orsaken är låg absolut avkastningsnivå och ränteuppgångsförväntningarna Investment grade företagslånen underviktade, high yield överviktade, hunt-for-yield Tillväxtmarknadslånen överviktade, hög avkastningspotential då den ekonomiska tillväxten piggnar till Aktiemarknaden svagt underviktad. Tillväxtmarknaderna överviktad och Nordamerika överviktad, utrymme för tillväxtförväntningarna att stiga ytterligare. Övervikten i USA har sänkts under månaden på grund av den signifikanta uppgången och den strama prissättningen. Finland neutralt viktad och Europa underviktad. Aktiemarknadens strama prissättning begränsar riskaptiten. 4
Fonder SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag årets småbolagsfond 2016 SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag är en fond som placerar i små och medelstora bolag. Förvaltningen har fr o m 1.3.2015 skötts av Hermes Investment Management som är specialiserad på denna tillgångsklass. Placeringsteamet, som leds av Mark Sherlock, har gjort lyckade placeringsbeslut under de senaste årens varierande marknadsförhållanden vilket gett andelsägarna en utmärkt avkastning. SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag har på detta sätt etablerat sin plats i småbolagsfondernas toppskikt och som ett bevis på detta valdes fonden förra året till Sveriges bästa småbolagsfond. Balanserad avkastningsprofil i alla lägen Hermes koncentrerar sig i sin placeringsprofil på aktieval som baserar sig på fundamentanalys och företagsbesök. På basen av detta sammanställer man en relativt begränsad portfölj som innehåller ca 60-90 attraktivt prissatta kvalitetsbolag. Teamets placeringshorisont är ca 3-5 år och vid aktieval poängteras vid sidan av basfaktorerna den låga prissättningen. På sektornivå undviker man för stor avvikelse från index för att erhålla en stilmässigt balanserad portfölj och en så stabil avkastningsprofil som möjligt i de olika skedena av marknadscykeln. I motsats till många konkurrenter gör Hermes placeringsteam sina beslut i London. Enligt portföljförvaltaren stöder detta deras placeringsstil och möjliggör en objektiv utvärdering av målbolagen utan att den lokala marknadsuppståndelsen inverkar för mycket på beslutsprocessen. Hållbarhet (ESG) är en viktig del av filosofin Hermes är definitivt en av de längst aktiva pionjärerna för hållbart placerande i världen. Alla de aktier som valts till SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag fonden uppfyller Hermes stränga kriterier som används för att utvärdera hållbarhet. Hermes fungerar som en aktiv påverkare i placeringsobjektens bolag och strävar även till att aktivera de övriga aktieägarna för att tillsammans och på ett effektivt sätt uppnå det gemensamma målet. Till placeringsfilosofin hör även att man vid behov minskar innehavet i sådana bolag som inte åtgärdar viktiga aspekter gällande hållbart placerande. Som ett resultat av fondens kriterier för hållbart placerande har det inte varit några skandaler i de bolag som finns i portföljen. Små och medelstora bolag är ett intressant komplement till portföljen Hermes fundamentbaserade placeringsfilosofi och den i placeringsprocessen starkt integrerade hållbarheten gör SEB Nordamerika Små och Medelstora Bolag fonden till ett bra alternativ då man vill placera på den Nordamerikanska aktiemarknaden. Fonden lämpar sig utmärkt för att diversifiera en portfölj som placerar på detta område. Avkastningarna i euro efter avgifter Källor: Morningstar Direct 5
Kurslista 28.2.2017 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 2,6% 1,2% 22,6% 42,3% 94,1% SEB Finlandia -0,3% 0,7% 25,2% 35,7% 80,5% SEB Finland Small Cap -0,7% -0,4% 24,8% 46,0% 65,4% VINX Small Cap 2,0% 3,8% 24,5% 40,9% 96,9% SEB Nordic Small Cap 1,7% 4,5% 21,0% 50,9% 107,1% MSCI Europe 2,9% 2,5% 14,7% 18,2% 58,2% SEB European Opportunity* 2,4% 2,6% 5,4% 7,9% 57,4% SEB European Equity Small Caps 3,2% 5,8% 5,4% 40,1% 114,8% SEB European Equity 2,8% 3,4% 13,1% 26,7% 72,7% S&P 500 5,4% 5,3% 27,6% 73,2% 136,6% SEB US All Cap 5,0% 3,2% 23,7% 52,8% 105,4% William Blair US All Cap Growth Fund 4,4% 4,7% 17,0% 45,5% 95,2% Goldman Sachs US CORE Equity 6,0% 5,6% 28,2% 68,1% 131,1% MSCI Emerging Markets 4,6% 8,1% 33,0% 35,7% 24,5% SEB Russia -3,6% -3,0% 58,6% 26,0% -6,0% William Blair Emerging Leaders Growth 3,7% 7,6% 24,0% 26,0% 22,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 4,1% 6,9% 26,9% 23,1% 19,9% Macquarie Asia New Stars 5,5% 7,9% 8,4% 37,4% - JPM Em Markets Small Cap 6,0% 8,0% 29,9% 64,7% 63,2% Hermes Global Emerging Markets 4,4% 7,4% 26,6% - - JPM Latin America 6,3% 12,6% 38,1% 16,1% -11,9% Goldman Sachs India 8,0% 12,0% 33,4% 105,2% 107,9% Eastspring China 3,5% 8,0% 27,2% 40,4% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,1% 0,2% 1,4% SEB Euro Bond 1,0% -0,9% -0,6% 12,6% 21,5% SEB Corporate Bond Fund EUR 1,4% 0,7% 3,9% 7,9% 18,8% BlueBay Investment Grade Bond 1,4% 1,0% 3,9% 6,3% 22,3% Muzinich Europeyield 1,0% 1,5% 12,2% 17,7% 44,8% SEB Global High Yield 1,0% 1,7% 11,4% 8,5% 27,2% Pioneer Funds Euro High Yield 0,8% 1,2% 12,4% 12,1% 39,0% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,6% 2,8% 7,9% -5,1% -7,2% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,6% 1,1% 7,4% 1,3% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 1,1% 2,5% 18,8% 7,9% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd 2,7% 3,3% 11,9% - - SEB European High Yield 1,1% 1,7% 11,0% - - SEB Money Manager Plus 0,1% 0,2% 0,9% 1,6% 5,2% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,3% 0,5% 4,6% 3,1% 10,5% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,6% 0,8% - - - Alternatives SEB Asset Selection Fund 1,7% -0,3% -1,1% 21,3% 21,8% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio 1,2% 1,4% 4,0% - - Övriga Oil: price 54,01 1,6% 0,5% 60,0% -47,4% -49,6% EUR/USD: price 1,0597-1,5% 0,5% -2,7% -23,3% -21,2% *Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6