4 MAJ, 2015: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKERNA I FÖRARSÄTET Veckan som gick präglades av stora rörelser. Vi fick bland annat se den största dagliga nedgången på Stockholmsbörsen sedan oron i oktober förra året. Den kom framförallt som ett resultat drivet av den uteblivna räntesänkningen från Riksbanken. Kvartalsrapporterande bolag tyngde dock också. Utöver detta så fortsatte en del bolag även att avskilja sina utdelningar. Samtidigt såg vi att kronan stärktes efter räntebeskedet. Långa räntor steg både i Sverige och i Tyskland samtidigt som kronan förstärktes mot dollarn. Centralbankernas agerande framöver kommer definitivt att spela en helt avgörande roll för hur finansmarknaderna kommer att utvecklas. Ryssland sänkte i förra veckan räntan för tredje gången i år. Oljepriset har stigit kraftigt efter det dramatiska fallet under andra halvåret 2014. Detta i kombination med en starkare rubel och vapenvila i Ukraina har lugnat den mest akuta situationen i Ryssland kraftigt. Detta syns även när man tittar på utvecklingen på aktiemarknaden hittills i år.
FULLT FOKUS PÅ CENTRALBANKER 10-ÅRIGA RÄNTOR De flesta analytiker förväntade sig en ytterligare räntesänkning från Riksbanken på det senaste mötet. Denna uteblev dock och marknaden blev besviken. Vi tycker i grund och botten att det var bra att det inte blev någon sänkning. Med en ränta på -0.25% och stora köp av statsobligationer fortsätter dock penningpolitiken vara mycket expansiv. Riksbanken målade upp en relativt optimistisk bild av världskonjunkturen samtidigt som de sänkte sin egen progonos för reporäntan markant. Nu räknar de med att räntan ligger på minus under hela 2016 och att vi kommer in på positiv mark igen först under 2017. SEK/USD RÄNTORNA SPELAR EN VIKTIG ROLL OMXS30 INDEX VOLATILITET PÅ S&P 500 Det finns många anledningar till att måla upp en relativt positiv bild av tillväxtförutsättningarna i närtid. Som exempel kan nämnas effekterna av det lägre oljepriset och en starkare arbetsmarknad. Detta är bitar som är stödjande på de flesta ställen. Utöver dessa så finns det även mer specifika bitar som exempelvis slutet på den bistra vintern i USA samt de fulla effekterna av de kvantitativa lättnaderna i Europa. Många aktivitetsindikatorer har tagit stryk av den kalla vintern i USA. Detta är någonting som alltså påverkat negativt under det första kvartalet men som rimligtvis borde komma tillbaka positivt under det andra kvartalet. Lite överraskande är att vi ännu inte sett någon större effekt av det lägre oljepriset på den amerikanska konsumtionen. Istället har vi sett en ökning av sparandet. Den senaste förtroendesiffran från den amerikanske konsumenten steg dock åter igen. Detta i kombination med lite uppdämt behov kan mycket väl indikera ett starkare andra kvartal. Samtidigt har vi sett att den europeiske konsumenten till slut börjat spendera lite mer den senaste tiden.
AMERIKANSK ARBETSMARKNAD TILLFÄLLIGT HACK ELLER TRENDBROTT? Även BNP siffrorna för det första kvartalet adderar till argumenten att Fed borde vänta ytterligare lite med att höja räntan. Tillväxten i första kvartalet stannade på blyga 0.2%, vilket var betydligt svagare än vad marknaden väntat sig. Inbromsningen i tillväxten var bred. De senaste 30 åren har dock det första kvartalet nästan alltid levererat den lägsta tillväxten för året så vi drar inte några alltför långtgående slutsatser på grund av detta. Inköpschefsindex, ISM, för tillverkningsindustrin har varit en av de stora viktiga barometrarna som varit i fallande trend de senaste månaderna. Siffran för mars kom nu i fredags och då stannade fallet av och indexet uppvisade en oförändrad nivå jämfört med månaden tidigare. Svagheten i denna indikator kan till relativt stor del just förklaras av de båda ovan nämnda sakerna, kall vinter samt stark valuta. Även det kinesiska inköpschefsindexet stod stilla i april. INKÖPSCHEFSINDEX I USA OCH KINA
Det finns många anledningar till att måla upp en relativt positiv bild av tillväxtförutsättningarna i närtid. Som exempel kan nämnas effekterna av det lägre oljepriset och en starkare arbetsmarknad. Detta är bitar som är stödjande på de flesta ställen. Utöver dessa så finns det även mer specifika bitar som exempelvis slutet på den bistra vintern i USA samt de fulla effekterna av de kvantitativa lättnaderna i Europa. Många aktivitetsindikatorer har tagit stryk av den kalla vintern i USA. Detta är någonting som alltså påverkat negativt under det första kvartalet men som rimligtvis borde komma tillbaka positivt under det andra kvartalet. Lite överraskande är att vi ännu inte sett någon större effekt av det lägre oljepriset på den amerikanska konsumtionen. Istället har vi sett en ökning av sparandet. Den senaste förtroendesiffran från den amerikanske konsumenten steg dock åter igen. Detta i kombination med lite uppdämt behov kan mycket väl indikera ett starkare andra kvartal. Samtidigt har vi sett att den europeiske konsumenten till slut börjat spendera lite mer den senaste tiden. KOMPONENTER I AMERIKANSKT INKÖPCHEFSINDEX TROTS FÖRBÄTTRINGAR BESTÅR OSÄKERHETEN I RYSSLAND Den ryska centralbanken, Bank Rossii sänkte i torsdags räntan med 150 punkter till 12.5%. I samband med den mest akuta krisen i december höjde banken räntan med 750 punkter till 17.0%. Sedan dess har vi sett ett högre oljepris och en starkare rubel. Detta har föranlett två räntesänkningar redan tidigare i år. Aktiemarknaden har återhämtat sig kraftigt, i dollartermer mäter uppgången ungefärligen 30 % hittills i år.
MSCI AKTIEINDEX RYSSLAND (USD) Oljepriset har stigit runt 40 % och rubeln stärkts med närmare 20 % under 2015. En drivande orsak till prisuppgången är att antalet aktiva borriggar i USA minskat kraftigt det senaste halvåret. Det är framförallt produktionsanläggningar för skifferolja som påverkats. Vi tror på en gradvis fortsatt återhämtning i oljepriset. Inflationen är väldigt hög (16.9% i mars) men förväntas gradvis att sjunka tillbaka. Det kanske allra mest positiva är att vapenvilan i östra Ukraina verkar hålla i stort. Detta minskar givetvis risken för utvidgade sanktioner från USA och EU. Håller detta i sig kan det mycket väl vara så att nuvarande BNP prognoser är alltför pessimistiska. OLJEPRIS
Exceeds makro & marknadsbrev ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella insturmemnt är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.