Hugin & Munin. ODINs marknadskommentarer - April 2011

Hugin & Munin ODINs marknadskommentarer - April 2011 Fortsatt tro på stigande börser Första kvartalet präglades av en rad överraskande händelser som bidrog till stora svängningar på börserna. Vi räknar ändå med att 2011 blir ett bra år för börsen. Aktiemarknaden är en förväntansmarknad som präglas av oro och känslor å ena sidan och förnuft och eftertanke å andra sidan. Aktiemarknaden tycker sämst om osäkerhet. När marknaden konfronteras med en händelse med osäkert utfall korrigerar den normalt nedåt något vi såg tydligt under första kvartalet. Den spända situationen i en rad länder i Nordafrika och Mellanöstern präglade hela kvartalet och katastrofen i Japan den senare delen. De mänskliga förlusterna och den materiella förstörelsen efter tsunamin är stora. Medkänslan för de drabbade, såväl i Japan, Nordafrika som i Mellanöstern, är stor. I samband med större katastrofer har vi ofta sett att aktiemarknaderna återhämtar sig relativt snabbt igen. Vi tror att så kommer att ske även denna gång. De redan nervösa marknaderna samlade sig efter Japankatastrofen och återhämtningen inleddes snabbt. Dessutom försvann ytterligare osäkerhet då FN antog resolutionen som öppnar för militärt ingripande och upprättande av en flygförbudszon över Libyen. I slutet av första kvartalet hade de flesta börser återtagit den förlorade marken. Hos ODIN utnyttjade vi oron för att öka flera av våra investeringar i drabbade företag och inte minst för att köpa in oss i flera företag som vars kurser vi ansåg hade fallit för mycket. Vi utgick från den normala situationen, nämligen att överraskningar/kriser/katastrofer snabbt blåser över på aktiemarknaderna (läs mer i månadens temaartikel). Återhämtningen fortsätter Den ekonomiska återhämtningen fortsatte under första kvartalet och makrostatistiken gav till stor del positiva indikationer. Internationella valutafonden (IMF) kom i januari med uppdaterade prognoser för den globala och regionala tillväxten. Den globala tillväxtprognosen steg från 4,2 till 4,4 procent för innevarande år. Den största förändringen jämfört med den föregående prognosen handlade om tillväxtprognosen för den amerikanska ekonomin, som IMF justerade upp från 2,3 till 3,0 procent. IMF-prognoserna höll också fast vid de positiva tillväxtprognoserna för tillväxtländerna. Hur är det då med Japan? Den 21 mars publicerade Världsbanken en rapport där man argumenterade för att den ekonomiska tillväxten i Japan endast kommer att försvagas tillfälligt. Som en följd av de omfattande återuppbyggnadsarbetena förväntas tillväxten kunna öka redan mot slutet av året. Dessutom förväntas endast små effekter på den totala tillväxten i Asien om det inte blir större problem med leveranser från de japanska industriföretagen. Japanska

myndigheter signalerar att de tror på en snabb återuppbyggnad, vilket vi anser att det finns all anledning att tro på. USA reser sig Mitt i all oro meddelade Federal Reserve att den ekonomiska uppgången i USA får allt starkare fotfäste. Den privata konsumtionen, som är den viktigaste tillväxtfaktorn, stöddes av både finansoch penningpolitiska åtgärder samt en gradvis förbättring på arbetsmarknaden. Bostadsmarknaden drar däremot både konsumtionen och konsumenternas förtroende i negativ riktning. De senaste siffrorna indikerar att den här marknaden fortsatt kommer att släpa efter. Dessutom måste flera av de amerikanska delstaterna minska sina utgifter och höja skatterna för att minska budgetunderskottet. Uppgången för företagens vinster är dock stark och förtroendet inom industrisegmentet mycket positivt (mätt genom ISM-indexet). nytt vid månadsskiftet var att den amerikanska arbetsmarknaden fortsätter att förbättras. Sysselsättningen ökade i mars med 216 000 arbetstagare inom den privata sektorn, vilket ger den starkaste månadstillväxten sedan 2006. Samtidigt minskade arbetslösheten från 8,9 till 8,8 procent vilket är den lägsta nivån på två år. Fortsatta utmaningar inom euroområdet I euroområdet förväntas att åtstramningarna i många länders offentliga budgetar kommer att hålla tillväxten nere. Skuld-situationen i framför allt Grekland, Irland och Portugal skapar fortsatt osäkerhet. Trots att länderna har presenterat ambitiösa åtstramningsåtgärder råder det stor osäkerhet kring återfinansiering av skulden och kring soliditeten i finanssektorn. Problemen i flera av de här länderna har också strukturella orsaker och man måste genomföra ytterligare åtgärder på arbetsmarknaden, i skattesystemen och pensionssystemen. Portugal förväntas bli nästa land som måste be om stöd. Krisen i landet förvärrades i mars då landets statsminister avgick när nationalförsamlingen inte godkände förslaget till åtstramningsåtgärder. Förslaget var avsett att hålla landet utanför IMF och EU:s krisfond. Som svar på utmaningarna gick Tyskland i spetsen för ett EU-lett räddningspaket i slutet av mars. Ett eventuellt krispaket till Portugal beräknas omfatta cirka 75 miljarder euro. Det kan jämföras med att de lån som Grekland och Irland fått är på 110 respektive 67,5 miljarder euro. 110 105 100 95 90 Marknadsutveckling Market developments 1st första quarter kvartalet i lokal - in local valuta currency Norway Europe USA Nordic Emerging Markets Trots oron på börserna i mars sammanfattas kvartalet med en övervägande positiv börsutveckling. USA och Europa utmärkte sig särskilt. Källa: Reuters EcoWin. Ännu viktigare för EU var att man nådde enighet om en permanent krisfond som är mycket större än dagens fond. Länder som tar emot stöd från den nya krisfonden måste dock vara inställda på att genomföra kraftiga nedskärningar och omstruktureringar, vilket gör att Portugal försöker undvika stödet så länge de kan. Den nya krisfonden ger dock större säkerhet för de pressade länderna. Tillväxtekonomierna rullar vidare Under de senaste åren är det tillväxtekonomierna som har bidragit mest till den globala tillväxten. Vi förväntar oss också att så kommer att vara fallet under de närmaste åren. I mars upplevde vi dock kapitalflykt från tillväxtekonomierna, som berodde på oroligheterna i Nordafrika och Mellanöstern. Investerarna omvärderade den politiska risken och gick från en övervikt till en normalvikt. Att det finns en hög politisk risk förknippad med investeringar i de här länderna är inget nytt för oss. Vi har därför ingen direkt exponering mot de berörda länderna endast vissa indirekta exponeringar genom företag som är noterade i Europa och Sydafrika. Om vi tittar på fundamenta anser vi att tillväxtbilden för tillväxtekonomierna faktiskt har stärkts (exempelvis genom att vinsten per aktie har ökat från 15 till 18 procent). När situationen lugnar sig tror vi att mycket kapital snabbt kommer att hitta tillbaka till tillväxtekonomierna. Ekonomier som utvecklas bra över tid upplever ofta ökad inflation. Myndigheterna i flera länder, bland annat Kina och Indien, vidtar nu åtgärder för att möta en stigande inflation och därmed kunna upprätthålla en hög ekonomisk tillväxt över tid. Kina har också uppgett att de vill ha en övergång till en mer konsumtionsdriven ekonomi. Det ger anledning att förvänta sig ökad inhemsk efterfrågan på bland annat kläder, utrustning och konsumentelektronik. Vi tror att inflationsoron i tillväxtekonomierna kommer att dämpas under året och att det fortfarande är ett bra läge att köpa. Företagen levererar Resultaten för fjärde kvartalet blev genomgående bra, även om bilden var mer blandad än vi såg under de föregående kvartalen under 2010. En generell trend för fjärde kvartalet var att företagets resultat efter skatt inte överraskade lika positivt på grund av något ökade kostnader bland annat som en följd av stigande råvarupriser. På den motsatta sidan fick marknaderna en positiv överraskning genom att omsättningen var högre än förväntat. Detta är också en viktig drivkraft för fortsatta börsuppgångar framöver. Företagen i USA levererade goda resultat. Amerikanska företag rapporterade resultat som totalt var fem procent bättre än förväntat. Marginalpressen som vi såg globalt under fjärde kvartalet tycks vägas upp av ökad omsättning. Resultatprognoserna för 2011 och 2012 har totalt sett ändrats mycket lite och pekar mot en fortsatt god resultattillväxt. Andra omständigheter som är viktiga idag är företagens balansräkningar och skuldsituation. Generellt sett är företagens balansräkningar mycket starka. Många företag utnyttjade finanskrisen för att sänka kostnaderna och generera hög likviditet. Enligt nyhetsbyrån Bloomberg har exempelvis S&P 500-företagen (de största amerikanska företagen) byggt upp en kontantreserv på hela 940 miljarder dollar. Med en effektiv nollräntepolitik i USA är det här beloppet så pass stort att det skadar företagens avkastning på eget kapital. Företagsledarna kommer så småningom att pressas till att använda de här medlen. Alternativen är de väntade: uppköp, utdelning, återköp av aktier eller investeringar. Samtliga kommer att ge positiva effekter på aktiemarknaden och på den ekonomiska tillväxten. Aktiemarknaden gynnsamt värderad Med tanke på resultatprognoserna för de kommande åren och att makrosiffrorna fortsatt tickar in i stort sett som

förväntat eller bättre anser vi att aktiemarknaden är billigt till måttligt värderad. Vi tror att resultatprognoserna kommer att ligga kvar eller justeras uppåt något och att världsekonomin fortsatt kommer att se en hög tillväxttakt något som bör ligga till grund för en positiv utveckling på aktiemarknaderna framöver. Dessutom tror vi att den nämnda likviditetsreserven i företagen också kommer att ge positiva effekter. Vad kommer att hända med prisökningarna? En omständighet som har oroat aktiemarknaderna är stigande inflation i en del av tillväxtländerna framför allt i Kina, som vi redan har varit inne på, men också i Indien. Oron har varit att åtstramningar i de här ekonomierna kan leda till en mer dämpad global tillväxt och att den stigande inflationen i de här länderna också kan smitta av sig på industriländerna, med stigande räntor och dämpad ekonomisk tillväxt som resultat. Vi konstaterar att det råder prispress inom vissa områden, men vi delar inte oron för en bred och accelererande prisökning under den närmaste framtiden. Idag ser vi en ganska stark prisökning inom vissa områden. Råvarupriserna i allmänhet och oljepriset i synnerhet är bra exempel på detta. En bred prisökning är en normal konsekvens av en överhettad ekonomi. Med dagens höga arbetslöshet i framför allt Europa och USA befinner vi oss långt ifrån en sådan situation. Det finns knappt några tecken på lönepress och inom en rad områden är faktiskt inflationen låg till negativ. Det bidrar också till att motverka effekterna av höga råvarupriser. Prisökning på svart guld Oljepriset har stigit mycket på senare tid. Först mot bakgrund av förhoppningar om ökad tillväxt i världsekonomin, senare mot bakgrund av situationen i Mellanöstern och Nordafrika samt händelserna i Japan. Efter att oron bröt ut i Libyen steg priset för ett fat olja snabbt från 90 till 115 dollar. Tidigare exporterade Libyen 1,4 miljoner fat olja per dag. Nu är exporten i praktiken noll. Med en global efterfrågan på 90 miljoner fat per dag får produktionsbortfallet i Libyen betydelse. För att kompensera för detta har Saudiarabien ökat sin produktion. Om det inte försvinner ytterligare produktionskapacitet i Mellanöstern verkar oljetillgången vara tillräckligt stor för att avvärja en kraftig prisuppgång. Ändå ser det ut som att marknaden nu värderar in ett fortsatt högt oljepris. Från att ha förväntat sig ett långsiktigt oljeprisintervall mellan 80 och 110 dollar per fat talar man idag om ett intervall mellan 100 och 200 dollar per fat. Ju högre oljepris, desto mer sannolikt är det att den ekonomiska tillväxten kommer att dämpas. Vi tror att oljepriset kommer att ligga i den nedre delen av intervallet 100 150 dollar. Med ett oljepris kring 100 dollar fatet finns det mycket som pekar på att oljebolagens budgetar för oljeletning kommer att öka ytterligare framöver (nya fält är idag lönsamma med ett oljepris kring 60 80 dollar fatet). Det kommer oljeservicebolagen till del, bolag som ODINs aktiefonder generellt har ett stort innehav i och som inte minst ODIN Offshore är inriktad på. Oavsett hur oljepriset utvecklas på kort och medellång sikt är det uppenbart att man måste hitta nya oljefält under de kommande åren. Delvis för att möta ökad efterfrågan, men framför allt för att ersätta oljefält som gradvis håller på att tömmas. Drygt 30 procent av den olja som ska förbrukas 2020 måste komma från oljefält som antingen är under utveckling idag eller som ännu inte är hittade. För 2030 är siffran 50 procent. Detta är positivt för oljeservicebolagen. Tror fortsatt på uppgång under 2011 Förväntningsindikatorer i Europa, USA och Japan (publicerade före jordskalvet och tsunamin) har utvecklats starkare än i tillväxtekonomierna på senare tid. Samtidigt ser vi att uppgången i USA drivs av industriproduktion, företagsinvesteringar och i viss utsträckning konsumtion. Bankkrediter och bostadsmarknaden är dock viktiga brickor som hittills inte har gett positiva ekonomiska effekter. Vi ser också att Kina stramar åt, vilket kan leda till en lägre tillväxt om myndigheterna inte är vaksamma. Dessutom ser vi tendenser till inflation på flera platser i tillväxtekonomierna, vilket kan leda till att räntan pressas uppåt. Japans andel av världsekonomin är liten och effekterna av tsunamin anses bli små och övergående. Japan är dock en ganska stor komponentproducent i globala sammanhang. Om komponentbrist skulle leda till en tillfällig dämpning av tillväxten i den globala industriproduktionen och den globala ekonomiska tillväxten kan vi få en korrektion på aktiemarknaden, vilket vi såg vid två tillfällen i fjol. Vi tror dock att en sådan korrektion kommer att erbjuda goda köpmöjligheter. Vi tror att osäkerheten kring den globala ekonomiska uppgången har värderats in på aktiemarknaden och att bankkrediter och bostadsmarknaden i USA kommer igång samt att Kina inte stramat åt alltför mycket. Vi utesluter inte möjligheten att Europa och USA faktiskt kan överraska ganska positivt med en starkare ekonomisk tillväxt än förväntat. Totalt sett känner vi inget behov av att revidera våra förväntningar om övervägande positiva marknadsprognoser för 2011. Vi tror på börsuppgång, dock med större fluktuationer än normalt. Eller kanske rättare sagt: Med större möjligheter än normalt... Jarl Ulvin Investeringsdirektör ODINs förvaltningsteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Jarle Sjo Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet

MÅNEDENS TEMA Kriser gynnar tålmodig sparare En värdeorienterad investerare kan gynnas av en psykologiskt driven börs, men bara om man håller känslorna i styr och har tålamod. Sitt lugnt i båten och ha tålamod predikar fondförvaltare som ODIN, medan börsen åker berg- och dalbana genom turbulenta tider. Att inte drabbas av panik när ens långsiktiga investeringar tappar i värde till följd av en oförutsedd extern händelse kan vara svårt. Men långsiktigt lönsamt. Att investera med framgång under en livstid kräver inte ett vansinnigt högt IQ, ovanliga insikter i affärsvärlden, eller tillgången till insiderinformation. Vad som krävs är en sund tankeram för att fatta beslut och en förmåga att hålla känslorna borta så att man inte fräter på den ramen, skriver finansmannen Warren Buffet, fritt översatt i förordet till klassikern The intelligent investor. Författare till boken är den värdeorienterade investeringsfilosofins fader Benjamin Graham. Marknaderna ogillar oro I mars drabbades Japan av en jordbävning som i sin tur utlöste en tsunami som ödelade delar av Japan och fick förödande effekter för kärnkraftsverket Fukushima Daichii. Under samma period rådde politiska oroligheter i Nordafrika och Mellanöstern. Börserna rasade, ett tapp som höll i sig några dagar 2001 fick terrorattackerna i USA börserna att tappa mer än 14 procent, och nästan lika mycket tappade börserna när Irak invaderade Kuwait 1990. Under 2003, 2006 och 2009 härjades börserna av oro kring epidemier. Fågelinfluensa, SARS, och svininfluensa påverkade inte bara de bolag som hade en direkt koppling till de fruktade sjukdomarna utan även det generella börsklimatet. På eftermiddagen den 6:e maj 2010 tappade Dow Jones Industrial Average närmare 9 procent på några minuter. En ovanligt stor säljpost fick handlarna att agera i panik på en redan baissig börs. Börsen skapade sin alldeles egna kris. Händelserna ger en bild av hur olika typer av kriser påverkar kapitalmarknaderna. Egentligen har de bara en sak gemensamt, börserna återhämtar sig. Det tar olika lång tid, och det sker på olika vis. Efter händelserna i Japan korrigerade marknaderna sig själva i takt med att oron avtog. Raset vid den så kallade flash crash varade egentligen bara i tjugo minuter. Kriser kan föda möjligheter Sett ur ett renodlat investeringsperspektiv ger kriser eller överraskningar möjligheter. Under perioder av kris handlas börsen ned till följd av en generell och ofta ologisk oro, man kan säga att börsen är psykologiskt driven. Det kan leda till att aktier tappar eller stiger i värde, trots att inget egentligen har hänt som påverkar företagets fundamentala värdering. Värdeorienterad investeringsfilosofi bygger på att hitta undervärderade bolag, och att se till fundamenta i bolagen. Timing och prissättning Några av de egenskaper som en intelligent investerare måste ha, enligt Graham, är disciplin och tålamod och det finns två sätt som en investerare kan gynnas av marknadens svängningar. Det handlar om timing och om prissättning. Timing, enligt Graham, är strävan att förutse var aktiemarknaden är på väg. På så sätt kan investeraren köpa eller behålla aktien när kursen bedöms vara på väg uppåt och sälja eller avstå från att köpa när kursen är på väg nedåt. Prissättningsidén innebär strävan att köpa aktier när de är noterade under dess verkliga värde och sälja dem när de stiger över detta värde. Under tider av kris kan den värdeorienterade investeraren ges möjlighet att köpa kvalitetsbolag, bolag med sund fundamenta, till ett underpris. Frukterna av investeringarna kommer dock senare, när marknaden drivs av fundamenta snarare än av psykologi. Den som vill läsa mer om ämnet rekommenderas böckerna The Intelligent Investor av Benjamin Graham och The Snowball: Warren Buffet and the Business of Life av Alice Schroeder. Läsningen i sig kan vara en passande övning i tålamod, bägge böcker 6

Avkastningshistorik per 31.3.2011 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990-1,2 % 0,3 % 15,6 % 1,5 % -0,3 % 11,3 % 14,6 % VINX Benchmark Cap NOK NI -0,6 % -0,1 % 19,4 % 4,6 % 3,2 % 8,0 % 10,2 % ODIN Finland 27.12.1990 1,1 % 2,9 % 22,0 % 4,3 % 4,4 % 16,0 % 22,4 % OMX Helsinki CAP GI 2,0 % 1,1 % 15,8 % 2,9 % 3,2 % 9,7 % 11,3 % ODIN Norge 26.06.1992-2,7 % -1,1 % 14,1 % 2,3 % 0,5 % 10,7 % 18,7 % Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) -2,0 % 0,2 % 21,2 % 3,2 % 2,3 % 9,2 % 12,2 % ODIN Sverige 31.10.1994 0,4 % -1,1 % 22,9 % 10,6 % 4,7 % 15,3 % 18,8 % OMXSB Cap GI -0,9 % -0,7 % 25,2 % 11,5 % 6,3 % 8,2 % 12,8 % ODIN Europa 1) 15.11.1999-1,5 % 2,1 % 15,0 % -0,9 % -3,9 % 0,5 % -0,2 % MSCI Europe net Index -3,5 % 0,1 % 6,7 % -0,5 % -1,1 % 0,8 % 0,6 % ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999-1,7 % 2,3 % 19,9 % -1,4 % -1,6 % 4,7 % 4,2 % MSCI Europe net Small Cap Index -1,1 % -0,0 % 17,2 % 4,4 % 0,7 % 6,8 % 7,2 % ODIN Global 3) 15.11.1999 0,8 % -2,4 % 10,4 % 2,9 % -1,0 % -0,0 % 0,8 % MSCI World Net Index -3,6 % -1,8 % 7,5 % 3,5 % -1,1 % -0,6 % -0,9 % ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 1,2 % 2,2 % 14,5 % 3,5 % -2,6 % 2,1 % 2,7 % MSCI World Net Small Cap Index -1,5 % -0,5 % 18,0 % 11,0 % 0,3 % 5,2 % 6,2 % ODIN Emerging Markets 15.11.1999 2,0 % -5,0 % 7,5 % 7,4 % 3,2 % 8,2 % 5,6 % MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD 3,0 % -4,1 % 12,2 % 8,3 % 7,2 % 11,3 % 8,9 % ODIN Maritim 31.10.1994-1,0 % -0,7 % 11,9 % -8,1 % 0,9 % 19,1 % 15,0 % MSCI World Gross Marine Index -6,9 % -9,0 % 7,3 % -6,8 % 0,2 % 5,2 % 2,9 % ODIN Offshore 18.08.2000-0,8 % 5,2 % 21,0 % -0,9 % 1,4 % 10,7 % 9,3 % Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* -0,7 % 13,2 % 36,0 % 5,5 % 3,9 % 4,8 % 3,3 % ODIN Fastighet 24.08.2000 0,5 % 4,1 % 32,9 % 11,0 % 7,5 % 18,0 % 17,6 % Carnegie Sweden Real Estate Index* 0,8 % 1,1 % 41,6 % 10,8 % 4,5 % 13,5 % 12,8 % ODIN Fastighet I 24.08.2000 0,4 % 3,8 % - - - - - Carnegie Sweden Real Estate Index* 0,8 % 1,1 % - - - - - RÄNTEFOND 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum Hittills i år mnd Yield p.a. Räntekänslighet Sedan start ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 0,4 % 0,0 % 1,7 % 0,1 4,4 % EUR003M INDEX 0,3 % 0,1 % 8,6 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden papper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Fonder med globala mandat: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Emerging Markets Europeiska fonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB Nordiska fonder: ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Sektorfonder: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Fastighet I I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Hur mycket du placerar, hur länge du sparar, aktiemarknadens utveckling och förvaltarens skicklighet är faktorer som avgör värdet på din investering. Med månadssparande finns ytterligare en poäng - nämligen hur du sparar. Både upp- och nedgångar på börsen utnyttjas: en månad då börsvärdet är lågt blir fondandelarna billiga och sparsumman räcker till fler andelar. När börsen så småningom börjar stiga ökar värdet på fondandelarna. Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning av en aktiefond än av till exempel ett bankkonto över tid. Men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. Om du överväger ett månadssparande eller en investering i endast en fond, föreslår vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: SMB Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många flera anledningar till att investera i flera av våra fonder. Ytterligare information om våra aktiefonder finns på vår webbplats www.odin.fi/se ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi/se eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 09 4735 5100 eller på e-post: info@odinfond.no ODIN Fonder, Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Telefon: 09 4735 5100 Fax: 09 4735 5101 E-post: info@odinfond.no Hemsida: www.odin.fi/se FO-nummer:1628289-0 Bolaget är ett helägt dotterbolag till ODIN Forvaltning AS www.odin.fi