Globala obalanser: Kina, USA och Europa
|
|
- Erika Danielsson
- för 9 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 Globala obalanser: Kina, USA och Europa Anders C Johansson är docent i nationalekonomi och forskar vid Harvard University samt Handelshögskolan i Stockholm och dess China Economic Research Center. Hans forskning behandlar främst kopplingen mellan politik och finans, utvecklingen av Asiens finansiella marknader samt ekonomisk och finansiell integration i Öst- och Sydöstasien. anders.johansson@ hhs.se Under det senaste decenniet har en alltmer globaliserad ekonomi och växande kapitalflöden över nationella gränser resulterat i växande obalanser i de största ekonomiernas bytesbalanser. Diskussioner om huruvida mycket höga respektive låga nivåer av inhemskt sparande samt Kinas växelkurspolitik har lett till dessa obalanser har färgat den internationella ekonomiska debatten. Debatten tog en allvarligare vändning i samband med att den globala finansiella krisen växte fram under , en utveckling som i sin tur har lett till en förnyad vigör i forskningen kring globala obalanser. Denna artikel har för avsikt att se över olika synsätt på globala obalanser samt sätta begreppet i relation till Kinas framväxt, den globala finansiella krisen samt perioden efter krisen. Den finansiella kris som tog sin början i den amerikanska fastighetsmarknaden och som sedan spred sig genom det globala finansiella systemet kom att belysa ett känsligt ämne inom internationell ekonomi: det växande bytesbalansunderskottet i USA och det motsvarande växande kinesiska bytesbalansöverskottet. Vissa observatörer gick så långt som att påstå att det ovanligt höga sparandet i Kina och en manipulerad kinesisk växelkurs var några av de grundläggande orsakerna till krisen. Även om ett sådant argument kan ses som alltför förenklat, så är det tydligt att de obalanser som växt fram i världsekonomin hör samman med problem rotade i både den kinesiska och amerikanska ekonomin. På den amerikanska sidan möjliggjordes de allt högre konsumtionsnivåerna till stor del med hjälp av billigt kapital. Detta kapital har till stor del tillhandahållits av internationella investerare som letat efter en stabil och säker avkastning på den mest utvecklade finansiella marknaden i världen. På den kinesiska sidan har samtidigt en ännu ej genomförd strukturomvandling skapat motsättningar i såväl den inhemska som den globala ekonomin. I efterdyningarna av den globala finansiella krisen är det således mer aktuellt än någonsin att vi skapar en bättre förståelse för hur globala obalanser uppstår, huruvida de är såpass viktiga att de aktivt bör stävjas, samt deras relation till inhemsk ekonomisk politik. Det bör betonas att globala obalanser inte är ett nytt fenomen, utan något som har existerat sedan flera decennier. Institutionella förändringar såsom sammanbrottet av Bretton Woods och omfattande liberaliseringar av kapitalflöden kombinerat med själva skalan och den geografiska polarisering som ägt rum det senaste decenniet gör dock att dagens situation skiljer sig från tidigare mönster i den globala ekonomin. Ett antal olika möjliga förklaringar för globala balanser har växt ekonomiskdebatt 20 anders c johansson
2 nr årgång 38 fram i en i dag mycket rik litteratur som först fokuserade på handelsmönster, men som under senare tid kommit att fokusera alltmer på internationella kapitalflöden. De olika argumenten för varför vi har sett såpass stora globala obalanser det senaste decenniet och huruvida dessa är hållbara innefattar förklaringar baserade på den nya ekonomin, portföljallokeringar samt den relativa utvecklingen av länders ekonomiska och finansiella system. För att kunna argumentera för eller emot behovet av att hantera växande globala obalanser med en handfast inhemsk och internationell ekonomisk politik är det givetvis av stor betydelse att först förstå de främsta underliggande orsakerna till den nuvarande situationen. Syftet med denna artikel är trefaldigt. För det första belyser den potentiella förklaringar till framväxten av globala obalanser och kopplar denna diskussion till Kinas framväxt i den globala ekonomin. För det andra behandlar den kopplingen mellan globala obalanser och den globala finansiella krisen. För det tredje tar den i korthet upp efterföljden av krisen och diskuterar kort Europas roll i den globala ekonomin. Nästa avsnitt beskriver kortfattat globala obalanser i termer av bytesbalansen och vilka grundläggande makroekonomiska variabler som leder till förändringar i denna. Avsnitt 2 tar upp olika syner på orsaker bakom globala obalanser och belyser därefter kort frågan huruvida det är viktigt för oss att förstå ursprunget till globala obalanser. I avsnitt 3 kopplas Kinas växande betydelse i världsekonomin till de växande obalanserna i framför allt USAs bytesbalans det senaste decenniet. Avsnitt 4 tar sedan upp den globala krisen. Avsnittet går först kortfattat igenom skeenden under de senaste åren och kopplar diskussionen om globala obalanser till argument för möjliga orsaker bakom krisen. Avsnitt 5 diskuterar därefter nyligen förekommande skeenden samt fokuserar på utvecklingen i Europa och hur denna kan komma att påverka globala obalanser den närmaste framtiden. Det sista avsnittet sammanfattar artikeln samt diskuterar i korthet behovet av att framöver fokusera på strukturella problem i såväl den amerikanska som den kinesiska ekonomin. 1. En överblick av globala obalanser Beteckningen globala obalanser har under en relativt lång tid varit ett återkommande tema i främst akademiska kretsar. Under de senaste fem åren har dock globala obalanser kommit att bli något av en eufemism för det stora och snabbt växande underskottet i den amerikanska bytesbalansen, samt det snabbt växande överskottet i den östasiatiska bytesbalansen. På senare tid har den östasiatiska delen i ekvationen kommit att i allt högre utsträckning utgöras av Folkrepubliken Kina. Bytesbalansen utgör ena delen av betalningsbalansen och beskrivs tydligast genom följande identitet: CA = X M + NFI = S N I = NFA. (1) Här står CA för bytesbalansen, X och M är export och import av varor och tjänster, NFI är nettointäkter från utlandet, S N är nationellt sparande, I är globala obalanser: kina, usa och europa 21
3 nationella investeringar och NFA är nettot av utländska tillgångar. Identiteten i ekvation (1) visar att ett land uppvisar ett bytesbalansöverskott när det nationella sparandet överstiger nationella investeringar. Mann (2002) visar att bytesbalansen kan analyseras utifrån tre synsätt: 1) inhemskt med fokus på jämvikt mellan flöden av nationellt sparande och investeringar; 2) internationellt med fokus på handelsflöden; samt 3) internationellt med fokus på storlek och flöden av finansiella tillgångar. Bytesbalansen kan således ses som en direkt återspegling av en allmän jämvikt (eller avsaknad därav) mellan ett stort antal ekonomiska faktorer såsom priser, avkastning och växelkursen; internationella investeringar och kapitalflöden; samt finans- och penningpolitik (Mann 2002). Traditionellt fokuserade diskussionen om globala obalanser främst på handelsflöden samt sparande och investeringar. Senare inlägg i debatten har i stället tenderat att fokusera på kapitalflöden (Forbes 2010). ekonomiskdebatt 2. Olika perspektiv på globala obalanser Det har under senare år växt fram olika sätt att se på globala obalanser i den ekonomiska litteraturen och den internationella debatten. Den grundläggande standardanalysen visar på att kraftiga obalanser i bytesbalansen inte är hållbara. I takt med att de globala obalanserna har ökat har ett antal motargument växt fram, såsom skillnader i den nya ekonomin, mörk materia, finansiell utveckling samt den intelligenta investeraren. I detta avsnitt tas de olika synerna upp och kontrasteras mot varandra i ett försök att skapa en tydligare bild av forskningen kring globala obalanser och deras hållbarhet. Standardanalysen Den kanske mest grundläggande synen på ohållbarheten i globala obalanser är främst baserad på grundläggande beräkningar av de skulder dessa obalanser resulterar i och de snedvridningar de leder till på sikt (se exempelvis Roubini och Setser 2004). Eichengreen (2006) visar att ett land som likt USA under en lång tid uppvisar ett bytesbalansunderskott på 7,5 procent av BNP och som har en nominell tillväxt på 5 procent kan nå en nivå av externa skulder motsvarande 150 procent av landets BNP. Detta innebär i sin tur att utländska intressen på sikt skulle komma att äga upp mot hälften av landets kapitalstock. Två direkta frågor uppstår till följd av en sådan situation. Först och främst är frågan huruvida utländska investerare är beredda att äga såpass stora andelar i den amerikanska ekonomin. Det är redan tydligt att utländska nettoinvesterare med Kina i spetsen ställer sig alltmer skeptiska till att investera såpass mycket i exempelvis amerikanska statspapper. 1 Den andra och för USA mer direkta frågeställningen är huruvida den amerikan- 1 Kina började minska sitt innehav i amerikanska statspapper i slutet av Innehavet minskade i december 2009 med sammanlagt 4,3 procent eller 34 miljarder dollar från 755 miljarder dollar (Shi 2010). Samtidigt visar undersökningar att Kinas innehav inte alls fallit då man från kinesiskt håll valt att placera kapital som redan befinner sig utanför landets gränser i amerikanska värdepapper (Dickson 2010). 22 anders c johansson
4 nr årgång 38 ska befolkningen ställer sig positiv till att utländska intressen i landet ökar i en allt snabbare takt. Flera händelser de senaste åren såsom det av Kina statsägda företaget CNOOCs försök att köpa upp amerikanska Unocal har visat på en ökande rädsla för utländska äganden i USA (The Economist 2005). Standardanalysen pekar också på att, i detta fall, USA kommer att ha starka incitament att inflatera bort delar av de utländska skulderna. Denna sorts analys visar på att omfattande obalanser är ohållbara. Det enda frågetecknet är huruvida justeringen kommer att ske successivt eller i form av en abrupt korrektion (se bl a Faruqee m fl (2007) för en detaljerad analys av möjliga scenarier). En successiv justering sker i takt med att utländsk efterfrågan på ytterligare amerikanska tillgångar minskar, vilket i sin tur leder till att priserna på dessa tillgångar minskar. Fallande priser på amerikanska dollar och stigande amerikanska räntor leder till att USA inte absorberar lika mycket av den globala produktionen. En minskande inhemsk efterfråga i USA kombinerad med en fallande amerikansk växelkurs resulterar i en ombalansering av bytesbalansen. I det mer krisartade scenariot fortsätter i stället obalanserna att öka tills dess utländska investerare ser att situationen inte är hållbar och därmed drar tillbaka sitt kapital. Detta leder i sin tur till en snabbt fallande dollar, avsevärt högre amerikanska räntor och en kraftigt minskad global efterfrågan. Den nya ekonomin skillnader i avkastning mellan länder Standardanalysen ovan visar på att efterfrågan på amerikanska tillgångar kommer att avta i takt med att obalanser ökar. Argument baserade på den nya ekonomin hävdar i stället att förespråkare för standardanalysen underskattar den internationella efterfrågan på amerikanska tillgångar (för en kritisk analys av detta argument, se Lane och Milesi-Ferretti 2007). Den allmänna synen på amerikanska tillgångar har under lång tid varit att de är säkra, att ekonomin är stark (innan bolånekrisen) och att den snabba amerikanska tillväxten kommer att generera en god avkastning på investeringar under lång tid framöver. Eichengreen (2006) ser flera problem med detta resonemang. För det första skulle ett sådant argument naturligt leda till ökade investeringar i amerikansk produktion snarare än exempelvis statspapper, något som ytterligare ökar det amerikanska missnöjet mot utländskt ägande. För det andra är en grundförutsättning för resonemanget med fokus på den nya ekonomin och dess fördelar att produktiviteten i USA växer snabbare än i andra länder, något som inte stämmer överens med verkligheten. Även om USA uppvisar imponerande produktivitetsökningar jämfört med Europa, så visar flera stora ekonomier såsom Kina och Indien upp en ännu högre produktivitetstillväxt (Amiti och Stiroh 2007). För det tredje ser det ut som att ökningen i bytesbalansunderskottet är ett resultat av minskandet av det amerikanska sparandet snarare än ökade investeringar i USA. För det fjärde står det klart att nettofinansieringen av det amerikanska underskottet skett genom utländska centralbanker, inte privata investerare. globala obalanser: kina, usa och europa 23
5 Eichengreen påpekar också att den större delen av kapitalinflödet gått till obligationsmarknaden snarare än aktiemarknaden, något som ytterligare visar på att utländska investerare inte köpt resonemanget som baseras på den nya ekonomin. Mörk materia Hausmann och Sturzenegger (2005, 2006) argumenterar för att USA egentligen inte alls har dragit på sig en stor extern skuld och ifrågasatt trovärdigheten i bytesbalansstatistiken. De visar på att USAs nettoränteintäkter från omvärlden är positiva, vilket innebär att värdet på av amerikaner ägda utländska tillgångar överstiger värdet på amerikanska tillgångar som ägs av utländska investerare om dessa tillgångar bara blir rätt värderade. Genom att mäta värdet på tillgångar baserat på den avkastning de genererar vill Hausmann och Sturzenegger således visa på den mörka materian, dvs skillnaden mellan deras värdering av amerikanska nettotillgångar och de officiella siffrorna. Metoden har blivit kritiserad för att amerikanska tillgångar som utländska investerare investerat i har hållits artificiellt låga i och med den ovanligt låga räntenivån i USA under större delen av det senaste decenniet. Eichengreen (2006) påpekar även att det inte är rätt att ta officiella siffror från utlandet som sanna och samtidigt anta att de officiella siffrorna för den amerikanska bytesbalansen inte stämmer. Han menar också att mörk materia inte är en fungerande förklaring om argumentet baserat på den nya ekonomin håller. Om så är fallet kommer utländska investerares placeringar att generera kraftiga avkastningar i framtiden, vilket innebär att den amerikanska nettoskulden skjuter i höjden. Detta leder i sin tur med stor sannolikhet till att utländska investerare tar hem en del av avkastningen, något som resulterar i att den amerikanska dollarn pressas ytterligare. ekonomiskdebatt Finansiell utveckling Länders relativa finansiella utveckling är en orsak som ofta återkommer som potentiell förklaring till varför de globala obalanserna kommit att växa sig så stora under det senaste decenniet. Generellt innebär en mer välutvecklad finansiell sektor att ett lands tillgångar blir mer attraktiva för utländska investerare (t ex Caballero m fl 2008 och Mendoza m fl 2006). USAs finansiella marknader som utgör en viktig del i det inhemska finansiella systemet har därmed också pekats ut som en särskilt viktig anledning till varför utländska investerare väljer att placera sitt kapital i just USA. Storlek, likviditet, marknadseffektivitet och det stora antalet tillgängliga finansiella instrument har angetts som viktiga egenskaper (Forbes 2010). Forbes (2010) har genomfört den kanske mest omfattande studien över varför utländska investerare väljer att placera sina tillgångar i USA. Hon finner att traditionella modeller för portföljallokering och diversifieringsargument inte förklarar den stora andel av totala investeringar som utländska placerare investerar i USA. I stället visar hennes resultat ett signifikant 24 anders c johansson
6 nr årgång 38 samband mellan hur utvecklade de inhemska finansiella marknaderna är och graden av investeringar i USA: ju sämre utvecklade inhemska finansiella marknader, desto större andel av de totala investeringarna går till USA. Dessa resultat kan i sig åtminstone delvis förklara varför nettoinflödet av kapital till USA växt sig så stort under det senaste decenniet. Samtidigt innebär det att USA måste upprätthålla och med stor förmodan ytterligare utveckla sina finansiella marknader för att på lång sikt utgöra en attraktiv plats för internationella portföljinvesteringar. Även om finansiell utveckling spelar en betydande roll, så har också den positiva synen på amerikanska tillgångar naggats i kanten i takt med att en rad amerikanska finansiella institutioner hamnat i stora problem under bolånekrisen. Den intelligenta investeraren I en något annorlunda bild av globala obalanser och den roll USA spelar i dessa står i stället investerarna och deras generella placeringsförmåga i fokus. Kitchen (2007) visar att det endast kostar USA en liten del av landets BNP att finansiera ett större underskott, främst tack vare skillnaderna i avkastning på inhemska och utländska placeringar. I denna analys spelar även växelkursen en betydande roll. Utländska investerare erhåller lägre avkastning på sina tillgångar i USA jämfört med amerikanska placerare och deras utlandsplaceringar, detta mycket på grund av den deprecierande amerikanska dollarn (se exempelvis Gourinchas och Rey (2007) för en mer detaljerad analys av växelkursens roll i detta sammanhang). Denna förklaring beror naturligtvis till stor del på huruvida utländska investerare fortsätter att investera en betydande del av sitt kapital i likvida amerikanska tillgångar som genererar väldigt låg avkastning. Samtidigt argumenterar Kitchen för och visar att amerikanska utländska direktinvesteringar uppvisar en markant bättre avkastning än utländska direktinvesteringar i USA, något som styrks av exempelvis Hung och Mascaro (2004). Den stora skillnaden i avkastning är ändå kopplad till likvida tillgångar såsom korta amerikanska statsobligationer. Det är därmed berättigat att fråga sig om inte de fortsatt höga investeringsnivåerna är ett resultat av de stora kapitalöverskott som flera asiatiska regeringar tvingats handskas med efter långa perioder av kraftig tillväxt i östasiatisk export. Bör vi bry oss om globala obalanser? Föregående avsnitt har visat på olika förklaringar av uppkomsten av globala obalanser samt indikerat huruvida sådana obalanser är hållbara. Vissa av förklaringarna medför en syn på globala obalanser som ett naturligt fenomen som i sig inte är problematiskt för länderna ifråga. Andra, med förankring i gängse ekonomisk teori, visar snarare på att länder inte kan bibehålla höga nivåer av bytesbalansunderskott under en längre tid, då detta leder till en alltför hög skuldbörda och att ett land tvingas ge upp ägandet av en större andel av inhemska tillgångar än vad som är acceptabelt. Oavsett om väsentliga skillnader i finansiell utveckling eller skillnader i förmåga att investera globala obalanser: kina, usa och europa 25
7 ligger till grund för obalanserna så har de direkta konsekvenser för invånarna och därmed regeringarna i de länder som är involverade. Även om någon av de teoretiska förklaringarna ovan visar sig ha en hög förklaringsgrad av globala obalanser under det senaste decenniet, så är det tydligt att ett land som USA med ett betydande och ihållande bytesbalansunderskott inte accepterar att detta existerar i all framtid. Till slut blir problemet en inhemsk politisk fråga, något som skett i USA redan före bolånekrisen. Efter att chefen för Federal Reserve, Ben Bernanke, i ett tal på många sätt satt agendan för den fortsatta debatten om globala obalanser har ämnet varit ett ständigt återkommande tema i amerikansk inrikespolitik (Bernanke 2005). För att få en bättre förståelse av de två mest betydande aktörerna i globala obalanser de senaste tio åren tar nästa avsnitt upp Kinas skiftande och växande roll i världsekonomin samt hur denna roll i sin tur påverkat USA. ekonomiskdebatt 3. Betydelsen av Kinas växande roll i den globala ekonomin De perspektiv på globala balanser som tagits upp ovan har en sak gemensamt i att de inte har tagit tillräcklig hänsyn till de förändringar som skett i den globala ekonomin på senare tid. Detta avsnitt bygger därför på standardanalysen och fokuserar på hur ett framväxande Kina skapar nya utmaningar i den globala ekonomin. Kinas växande roll i världsekonomin innebär förändringar för så gott som alla länder. Den omfattning som globala obalanser fått under det senaste decenniet är ett direkt resultat av Kinas snabbt växande ekonomi och den kinesiska exportledda ekonomiska politiken. Det är lätt att ställa sig frågan varför det är mer problematiskt nu än när tidigare asiatiska länder drev sin ekonomiska politik med fokus på lågt värderade valutor och exportdriven inhemsk produktion. Redan tidigt efter andra världskriget kom Japan att utveckla en exportdominerad industri som kombinerades med en artificiellt låg växelkurs. Under och 1970-talen accelererade den ekonomiska tillväxten i Hong Kong, Taiwan, Sydkorea och Singapore som skiftade från grundläggande konsumentprodukter till mer teknologiskt avancerade sektorer och en snabbt ökande export. Därefter kom de sydöstasiatiska ekonomierna (Thailand, Malaysia, Indonesien och till viss del Filippinerna) och nu är det alltså Kinas tur. Det är naturligt att anta att Vietnam och andra länder i Syd- och Sydöstasien efterhand tar över Kinas roll i den regionala produktionskedjan. Vad är det då som skiljer den nuvarande situationen från föregående episoder av exportledd tillväxt i Öst- och Sydöstasien? Svaret är enkelt: Kinas storlek skapar unika snedvridningar i den alltmer integrerade globala ekonomin. Storleken på Kinas snabbt växande ekonomi leder till extrema obalanser för framför allt USA som absorberar en stor del av Kinas export och som gör det genom att låna från framför allt Kina. Aizenman och Sun (2010) visar i en studie på att storleken har en direkt påverkan på 26 anders c johansson
8 USA Kina Euroområdet Figur 1 Bytesbalans för USA, Kina och euroområdet miljarder do ollar nr årgång Källa: OECD. förmågan att upprätthålla ett bytesbalansunderskott. Studien visar att den snabba kinesiska ekonomiska tillväxten kombinerat med ett fortsatt högt bytesbalansöverskott kommer att begränsas av svårigheten för länder som växer långsammare att upprätthålla sina bytesbalansunderskott. Aizenman och Sun argumenterar för att en ny demander of last resort behövs för att Kinas tillväxt ska kunna upprätthållas på samma nivå i en överskådlig framtid. Kinas tillväxtmodell som under lång tid baserats på högt inhemskt sparande, intensiva investeringar och höga exportnivåer (Johansson 2010) hotas alltså i grunden av internationella ekonomiska spänningar. Många observatörer av Kinas ekonomi fokuserar alltmer på behovet av en strukturomvandlig i den kinesiska tillväxtmodellen med bl a en effektivare investeringsgrad, ökad inhemsk konsumtion, högre värderad valuta, samt en bättre balanserad bytesbalans i fokus (se bl a Bergsten m fl 2006; Johansson 2009; Lardy 2007; Prasad och Rajan 2006). Hur ser bytesbalanserna ut för de större ekonomierna? Figur 1 visar hur Kinas bytesbalansöverskott växt fram samtidigt som USAs bytesbalansunderskott ökat och euroområdet bibehållit en bytesbalans nära nollstrecket. En intressant iakttagelse är att USAs underskott växte fram redan innan Kinas överskott började tillta i mitten av 2000-talet. Detta pekar på att USAs inhemska ekonomi har problem som knappast har sitt ursprung i det snabbt växande kinesiska handelsöverskottet, även om Kinas överskott under de senaste fem åren har påskyndat denna trend. Kina har alltså kommit att stå i centrum för diskussioner kring de globala obalanserna de senaste åren. Hur påverkar då Kinas växande roll i världsekonomin mindre länder som på många sätt förväntats följa i den globala obalanser: kina, usa och europa 27
9 kinesiska ekonomins spår? Med ökad oro för obalanser i handel och krav på mer marknadsdrivna valutor kan länder som Vietnam komma att hamna i en situation i vilken de inte får möjlighet att dra nytta av den tillväxtstrategi som flera av deras grannar använt sig av under tidigare decennier. Kinas blotta storlek gör det därmed svårt för tillväxtländer att ta sig förbi ett viktigt steg i sin ekonomiska utveckling. Dessa länder kan därmed komma att stanna upp på vägen som resultat av de spänningar som Kinas framväxt i den globala ekonomin orsakar. 4. Olika syner på den globala finansiella krisen och globala obalanser I samband med att den finansiella krisen med ursprung i den amerikanska bolånemarknaden spred sig över världen höjdes alltfler röster i väst för att globala obalanser var en av de mest betydande faktorerna bakom krisen. Det huvudsakliga temat i denna syn på obalanser är det amerikanska bytesbalansunderskottet och det resulterande kapitalinflödet i USA. Ett flertal framstående ekonomer argumenterade för att globala obalanser stod i centrum för krisen. Ett exempel är Richard Portes, chefen för Centre for Economic Policy Research, som i ett framförande på London Business School påpekade att globala makroekonomiska obalanser är den underliggande orsaken till krisen (Portes 2009). En kanske något mer balanserad bild ges av Obstfeld och Rogoff (2009) som menar att obalanser och krisen är relaterade. Ben Bernanke påpekade även han under ett tal i Washington att det är omöjligt att förstå krisen utan att ta hänsyn till globala obalanser i handel och kapitalflöden (Bernanke 2005). Även om dessa röster ofta förekommer i debatten i Europa och USA, så kan det vara av intresse att lyssna till den andra sidans åsikter, i detta fall Kina. Kinesiska ekonomer är relativt eniga om att det är USA som är ansvarig för krisen och som därmed bör ta ansvar för att hantera den. Ett exempel på detta är He Weiwen, en ekonomiprofessor i Beijing som i en intervju i People s Daily argumenterade för att de fundamentala orsakerna bakom krisen är avregleringen av den amerikanska finanssektorn och den allmänt rådande girigheten på Wall Street (China Business News 2010). Denna åsikt delas även av vissa västerländska ekonomer, även om det står klart att kinesiska ekonomer i hög grad använder sig av argumentationen för att undvika problematiken kring den kinesiska valutan. Utöver globala obalanser, avregleringar och girighet och dess kortsiktiga handel med alltmer komplexa värdepapper, har även en alltför lättsinnig amerikansk penningpolitik förts fram som drivande bakom krisen. Med stor förmodan har samtliga orsaker verkat till att skapa krisen. De globala obalanserna kan förmodligen ses som ett symptom av olika underliggande problem inte bara i den amerikanska ekonomin, utan även i de asiatiska ekonomierna med Kina i spetsen. En ihållande hög ekonomisk tillväxt med låg inflation och tillhörande låga räntor samt en aktiv ameri- ekonomiskdebatt 28 anders c johansson
10 nr årgång 38 kansk politik för att öka omfattningen av bostadsköp resulterade i mycket höga amerikanska konsumtionsnivåer samtidigt som internationellt kapital var billigt, till stor del tack vare att mycket höga sparandenivåer i stora delar av Östasien ledde till problem som till slut inte gick att undvika. Den dramatiska skillnaden i sparandenivåer mellan Östasien och många industrialiserade länder i väst, däribland främst USA, beror på flera faktorer. Den höga sparandenivån i Östasien, en region där Kina spelar en allt viktigare roll, har åtminstone delvis sitt ursprung i osäkerhet kring hur väl den ledande regimen och det ekonomiska systemet kan ta hand om individer i länder med en historisk avsaknad av utvecklad välfärd. Så kallade precautionary savings, dvs sparande för sämre tider, är viktigt för dem som har möjlighet att lägga undan pengar i dessa länder. Flera centralbanker i regionen har också byggt upp omfattande valutareserver sedan slutet av talet. Detta kan ses som en naturlig följd av Asienkrisen som satt djupa spår i regionen, inte bara i de länder som drabbades värst, utan även länder som på nära håll betraktade den förödelseeffekt valuta- och skuldkriser hade på hela länders ekonomier. 5. Europas problem och dess möjliga effekter Efter att världen upplevt en tillfällig allmän tillbakagång i globala obalanser står världsekonomin nu inför en ny utmaning som med stor sannolikhet kan leda till kraftiga obalanser i den globala handeln. Den ekonomiska kris som flera europeiska länder med Grekland i spetsen kämpar mot har lett till en kraftigt försvagad euro. Samtidigt har krisen i sig lett till omfattande åtstramningar i offentliga utgifter, något som resulterar i en kraftigt minskad efterfråga i regionen. Denna kombinerade valuta- och efterfrågeeffekt kan väntas få direkta konsekvenser i Europas bytesbalans med omvärlden. OECD har beräknat att euroområdet kommer att påvisa ett bytesbalansöverskott på minst 300 miljarder dollar årligen de kommande åren (Bergsten 2010). Samtidigt fortsätter ett antal tillväxtländer att hålla sin valuta låg för att på så sätt upprätthålla eller utveckla en konkurrenskraftig exportindustri. Vissa menar att vi mycket väl kan hamna i en situation där större delen av världen har en beggar-my-neighbor relation till USA (Wolf 2010). Om detta skeende fortsätter ser det således ut som att USA kommer att få ta större delen av den negativa bytesbalansen. Detta leder i sin tur till ökat tryck på den amerikanska valutan samt en ökad risk för attacker på amerikanska värdepapper. Det kan också resultera i en alltför hög grad av likviditet i den amerikanska ekonomin och därmed en ökad risk för en ny finansiell kris. Detta möjliga scenario skiljer sig starkt från den allmänna överenskommelse som råder inom G20 som fokuserat på en mer balanserad internationell ekonomi. Om situationen inte förändras kommer den amerikanska administrationen med stor sannolikhet att tvingas till handling, något som kan komma att leda till betydande protektionism (Bergsten 2010). Huruvi- globala obalanser: kina, usa och europa 29
11 da globala obalanser är ekonomiskt teoretiskt relevanta är alltså inte längre det primära: det internationella samfundet bör agera enhetligt för att finna lösningar som är hållbara för alla parter. 6. Slutsatser och reflektioner Globala kapitalflöden har tett sig nästan precis tvärtom mot vad många tänkte sig då finansiella liberaliseringar och deras resulterande integration av kapitalmarknader ökade i hastighet. Många menade att denna process skulle komma att domineras av flöden från rika till fattiga länder, detta främst på grund av de sistnämndas komparativa fördelar i termer av låga löner kombinerat med tillgång till teknologi från industriländer, hög tillväxtpotential samt ett prognostiserat lågt inhemskt sparande till följd av goda investeringsmöjligheter. I stället har utvecklingen kommit att ledas av stora kapitalflöden från främst Östasien västerut. Rent generellt tycks detta skeende vara ett uttryck av faktorer i båda läger: den höga nivån på sparandet i främst Östasien kombinerat med hittills relativt outvecklade finansiella infrastrukturer och dess resulterande begränsade investeringsmöjligheter i tillväxtländer samt låga sparandenivåer i USA har skapat en snedvridning i den globala ekonomin som många menar inte är hållbar. Även om det sker omfattande investeringar från både inhemskt och utländskt håll i länder som Kina så är dessa investeringar alltså inte tillräckliga för att väga upp det höga inhemska sparandet. Under den senare delen av den globala finansiella krisen har obalanserna kommit att minska, en naturlig följd av avmattningen i den amerikanska ekonomin och att Asien med Kina i spetsen kommit att fungera mer eller mindre som draglok för världsekonomin. De underliggande strukturella problemen torde dock bestå efter det att USA och Europa återhämtat sig från sina mer akuta problem. Under sommaren valde den kinesiska centralbanken att på nytt försiktigt öppna upp för växelkursreformer som i sin tur på sikt kan leda till en mer marknadsbaserad kinesiska valuta (Johansson 2010). Samtidigt har studier visat på att effekterna av en appreciering av den kinesiska valutan främst leder till mycket blygsamma totala effekter på exempelvis den amerikanska ekonomin (Fair 2010). Internationella Valutafondens chefsekonom Olivier Blanchard har bl a påpekat att ett sådant skeende inte i sig är tillräckligt för att USA ska kunna upprätthålla sin ekonomiska tillväxt (China Daily 2010). Det är sålunda de generella makroekonomiska obalanserna, i mångt och mycket en följd av en outvecklad social välfärd i öst och alltför höga konsumtionsmönster i väst, som måste åtgärdas. ekonomiskdebatt REFERENSER Aizenman, J och Y Sun (2010), Globalization and the Sustainability of Large Current Account Imbalances: Size Matters, Journal of Macroeconomics, vol 32, s Amiti, M och K Stirob (2007), Is the United States Losing Its Productivity Advantage?, Federal Reserve Bank of New York, Current Issues in Economics and Finance, vol 13, nr 8, s 1-7. Bernanke, B (2005), The Global Savings Glut and the U.S. Current Account Deficit, Sandridge Lecture, Virginia Association of Economics, Richmond, Virginia, 10 mars anders c johansson
12 nr årgång 38 Bergsten, C F (2010), New Imbalances Will Threaten Global Recovery, Financial Times, 10 juni Bergsten, C F, B Gill, N R Lardy och D J Mitchell (2006), China: The Balance Sheet, Public Affairs, New York. Caballero, R, E Farhi och P-O Gourinchas (2008), An Equilibrium Model of Global Balances and Low Interest Rates, American Economic Review, vol 98, s China Business News (2010), Economist: US to Blame for Financial Crisis, Global Imbalances, 28 juli China Daily (2010), RMB Is Not a Cure-All for US Economy, 17 februari Dickson, D M (2010), China Holds More U.S. Debt than Indicated, Washington Times, 2 mars Eichengreen, B (2006), Global Imbalances: The New Economy, the Dark Matter, the Savvy Investor, and the Standard Analysis, Journal of Policy Modeling, vol 28, s Fair, R C (2010), Estimated Macroeconomic Effects of a Chinese Yuan Appreciation, Cowles Foundation for Research in Economics, Yale University. Faruqee, H, D Laxton, D Muir och P A Pesenti (2007), Smooth Landing or Crash? Model-Based Scenarios of Global Current Account Rebalancing, i Clarida, R H (red), G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment, University of Chicago Press, Chicago. Forbes, K J (2010), Why Do Foreigners Invest in the United States?, Journal of International Economics, vol 80, s Gourinchas, P O och H Rey (2007), From World Banker to World Venture Capitalist: US External Adjustment and the Exorbitant Privilege, i Clarida, R H (red), G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment, University of Chicago Press, Chicago. Hausmann, R och F Sturzenegger (2005), Dark Matter Makes the U.S. Deficit Disappear, Financial Times, 7 december Hausmann, R och F Sturzenegger (2006), Global Imbalances or Bad Accounting? The Missing Dark Matter in the Wealth of Nations, CID Working Paper 124, Harvard University, John F Kennedy School of Government. Hung, J H och A Mascaro (2004), Return on Cross-Border Investment: Why Does U.S. Investment Abroad Do Better?, Technical Paper Series , Congressional Budget Office, Washington DC. Johansson, A C (2009), Kina och den globala finansiella krisen, Ekonomisk Debatt, årg 37, nr 6, s Johansson, A C (2010), Bra, men inte tillräckligt, Utrikespolitiska Institutet, Internationella Studier, vol 3, s Kitchen, J (2007), Sharecroppers or Shrewd Capitalists? Projections of the US Current Account, International Income Flows, and Net International Debt, Review of International Economics, vol 15, s Lane, P R och G M Milesi-Ferretti (2007), A Global Perspective on External Positions, i Clarida, R H (red), G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment, University of Chicago Press, Chicago. Lardy, N (2007), China: Rebalancing Economic Growth, The China Balance Sheet in 2007 and Beyond, Center for Strategic and International Studies and the Peterson Institute for International Economics, maj Mann, C (2002), Perspectives on the U.S. Current Account Deficit and Sustainability, Journal of Economic Perspectives, vol 16, s Mendoza, E G, V Quadrini och J-V Ríos-Rull (2006), Financial Integration, Financial Deepness and Global Imbalances, NBER Working Paper Obstfeld, M och K Rogoff (2009), Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes, Federal Reserve Bank of San Francisco Asia Economic Policy Conference, Santa Barbara, oktober Portes, R (2009), Global Imbalances, London Business School. Prasad, E S och R G Rajan (2006), Modernizing China s Growth Pattern, American Economic Review, vol 96, s Roubini, N och B Setser (2004), The U.S. as a Net Debtor: The Sustainability of the U.S. External Imbalances, manuskript, Stern School of Business, New York University. Shi, J (2010), How to View China s Reduction of U.S. Debt Holding, People s Daily Online, 23 februari The Economist (2005), Giving China a Bloody Nose, 6 augusti Wolf, M (2010), Fear Must Not Blind Us to Deflation s Dangers, Financial Times, 8 juni globala obalanser: kina, usa och europa 31
Bra, men inte tillräckligt
Bra, men inte tillräckligt Den kinesiska centralbanken meddelade i juni att den har för avsikt att öka flexibiliteten i landets växelkursregim. Ett positivt men blygsamt och otillräckligt första steg för
VALUTAPROGNOS FEBRUARI 2015
VALUTA FEBRUARI 2015 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2.90 2.80 2.70 BRASILIANSKA REAL MOT SVENSKA KRONAN BRL/SE K 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 0.11 0.10 INDISKA RUPIE MOT SVENSKA KRONAN INR/SE + 9,2% K + 16,3%
Månadskommentar oktober 2015
Månadskommentar oktober 2015 Månadskommentar oktober 2015 Ekonomiska läget Den värsta oron för konjunktur och finansiella marknader lade sig under månaden. Centralbankerna med ECB i spetsen signalerade
FASTIGHETSÄGARNAS SVERIGEBAROMETER FEBRUARI 2016 SVERIGE- BAROMETERN
FASTIGHETSÄGARNAS SVERIGEBAROMETER FEBRUARI 216 SVERIGE- BAROMETERN Sammanfattning 215 blev ännu ett starkt år för fastighetsbranschen. Stigande fastighetsvärden drev upp totalavkastningen till drygt 14
Investor Brief. INBLICK: Boom för den asiatiska medelklassen
MEDELKLASSEN I ASIEN NOVEMBER 2015 INBLICK: Boom för den asiatiska medelklassen De senaste decennierna har en rad asiatiska länder tagit ett ekonomiskt tigersprång, vilket kan komma att vända upp och ner
Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens
Konjunkturläget december 7 FÖRDJUPNING Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens Tillgångar bedöms i dagsläget vara högt värderade på många finansiella marknader. Konjunkturinstitutet uppskattar
BUSINESS SWEDENS MARKNADSÖVERSIKT SEPTEMBER 2015. Mauro Gozzo, Business Swedens chefekonom
BUSINESS SWEDENS MARKNADSÖVERSIKT SEPTEMBER 2015 Mauro Gozzo, Business Swedens chefekonom 1 Business Swedens Marknadsöversikt ges ut tre gånger per år: i april, september och december. Marknadsöversikt
Månadsanalys Augusti 2012
Månadsanalys Augusti 2012 Positiv trend på aktiemarknaden efter uttalanden från ECB-chefen ÅRETS ANDRA RAPPORTSÄSONG är i stort sett avklarad och de svenska bolagens rapporter kan sammanfattas som stabila.
Öppna gränser och frihandel. - Risker och möjligheter för svensk industri i dagens EU Cecilia Wikström Europaparlamentariker
Öppna gränser och frihandel - Risker och möjligheter för svensk industri i dagens EU Cecilia Wikström Europaparlamentariker Hotet mot Schengensamarbetet Konsekvenser för transportsektorn Det europeiska
Sverige tappar direktinvesteringar. Jonas Frycklund April, 2004
Sverige tappar direktinvesteringar Jonas Frycklund April, 2004 1 Innehåll Sverige som spetsnation... 2 FN:s direktinvesteringsliga... 3 PROGNOS FÖR DIREKTINVESTERINGSLIGAN... 4 STÄMMER ÄVEN PÅ LÅNG SIKT...
Tentamen. Makroekonomi NA0133. Augusti 2015 Skrivtid 3 timmar.
Jag har svarat på följande fyra frågor: 1 2 3 4 5 6 Min kod: Institutionen för ekonomi Rob Hart Tentamen Makroekonomi NA0133 Augusti 2015 Skrivtid 3 timmar. Regler Svara på 4 frågor. (Vid svar på fler
RÄNTEFOKUS DECEMBER 2014 FORTSATT LÅGA BORÄNTOR
RÄNTEFOKUS DECEMBER 2014 FORTSATT LÅGA BORÄNTOR SAMMANFATTNING Återhämtningen i svensk ekonomi har tappat fart till följd av den mycket tröga utvecklingen på många av landets viktigaste exportmarknader.
Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport juni 2014
Investeringsaktiebolaget Cobond AB Kvartalsrapport juni 2014 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 5 Marknadskommentar 6 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 HUVUDPUNKTER
Riksbanken och fastighetsmarknaden
ANFÖRANDE DATUM: 2008-05-14 TALARE: PLATS: Vice riksbankschef Barbro Wickman-Parak Fastighetsdagen 2008, Stockholm SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46
8 JUNI, 2015: MAKRO & MARKNAD DET GÅR ÅT RÄTT HÅLL
8 JUNI, 2015: MAKRO & MARKNAD DET GÅR ÅT RÄTT HÅLL Det finns en rad olika saker att oro sig för. Många av dessa kan påverka finansiella marknader kortsiktigt. Lyfter vi dock blicken så ser vi en högre
Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i 2011 års budgetproposition
Sid 1 (6) Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i 2011 års budgetproposition I budgetpropositionen är regeringen betydligt mer pessimistiska om den ekonomiska utvecklingen jämfört med i vårpropositionen.
Månadskommentar januari 2016
Månadskommentar januari 2016 Ekonomiska utsikter Centralbanker trycker återigen på gasen Året har börjat turbulent med fallande börser och sjunkande räntor. Början på 2016 är den sämsta inledningen på
Ekonomisk analys. Den stora obalansen: Hur farligt är USA:s bytesbalansunderskott?
Ekonomisk analys SEB EKONOMISK ANALYS 2004-10-25 Den stora obalansen: Hur farligt är USA:s bytesbalansunderskott? USA:s bytesbalansunderskott är inte långsiktigt hållbart. Förändringar av produktions-
Varför högre tillväxt i Sverige än i euroområdet och USA?
Varför högre tillväxt i än i euroområdet och? FÖRDJUPNING s tillväxt är stark i ett internationellt perspektiv. Jämfört med och euroområdet är tillväxten för närvarande högre i, och i Riksbankens prognos
Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2008-01-01 till 2008-12-31
Stävrullen Finans AB (publ) org. nr. 556125-5851 1 Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2008-01-01 till 2008-12-31 Handel med värdepapper Bolagets verksamhetsidé är att genom en långsiktig kapitalförvaltning
Översikten i sammandrag
OECD-FAO Agricultural Outlook 2009 Summary in Swedish OECD-FAO:s jordbruksöversikt 2009 Sammanfattning på svenska Översikten i sammandrag De makroekonomiska villkor som bildar underlaget för den här halvtidsrapporten
Räntekommentar. Räntemarknaden MARKNADSKOMMENTAR - RÄNTOR
Räntekommentar Räntemarknaden Denna höst har varit turbulent men vi tycker att det finns stora skillnader jämfört med korrektionen under 2011. Redan under våren och tidig höst har obligationsmarknaden
Makrokommentar. Januari 2014
Makrokommentar Januari 2014 Negativ inledning på året Året fick en dålig start för aktiemarknaderna världen över. Framför allt var det börserna på tillväxtmarknaderna som föll men även USA och Europa backade.
Månadsbrev Maj 2011. I korthet: MIDAS Fem största innehav: Palfinger 7,4% Temenos 6,9% Andritz 6,5% Imtech 6,2% Fuchs 6,0% Största positivt bidrag
Månadsbrev Maj 2011 Strategi under maj Andhämtningspaus gav korrektion Vi varnade i förra månadsbrevet för en andhämtningspaus på aktiemarknaderna efter de starka resultatrapporterna. Vilket skulle kunna
skuldkriser perspektiv
Finansiella kriser och skuldkriser Dagens kris i ett historiskt Dagens kris i ett historiskt perspektiv Relativt god ekonomisk utveckling 1995 2007. Finanskris/bankkris bröt ut 2008. Idag hotande skuldkris.
Tal vid seminarium "Den svenska modellen och ett social Europa kompletterande eller oförenliga?"
SPEECH/07/501 Margot Wallström Vice-President of the European Commission Tal vid seminarium "Den svenska modellen och ett social Europa kompletterande eller oförenliga?" Arrangerat av Ekonomiska och sociala
Island en jagad nordatlantisk tiger. Portföljförvaltare Torgeir Høien, den 23 mars 2006
Island en jagad nordatlantisk tiger Portföljförvaltare Torgeir Høien, den 2 mars 2 Allmänt om ekonomisk politik och konjunktur 21 införde Island inflationsmål. Valutakursen flyter fritt. Centralbanken
Globalisering, obalanser och möjliga vägar framåt
ANFÖRANDE DATUM: 2006-05-03 TALARE: PLATS: Vice riksbankschef Kristina Persson Konferens om social ekonomi, Stockholm SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax
Effekter av den finanspolitiska åtstramningen
Internationell konjunkturutveckling 35 Effekter av den finanspolitiska åtstramningen i 2007 De tyska offentliga finanserna har utvecklats svagt sedan konjunkturnedgången 2001/2002. 2005 överskred underskottet
en urvalsundersökning. en undersökning av företagsklimat eller av var företagen är störst eller mest lönsamma. en utmärkelse till kommunalpolitiker.
Nationell utveckling... 2 Sammanfattning i korthet... 3 Länsutveckling... 5 Boxholms kommun... 6 Linköping kommun... 7 Övriga kommuner...8 Slutsatser och policyförslag... 9 Om Årets Företagarkommun...
Internationella portföljinvesteringar
Internationella portföljinvesteringar AV ROGER JOSEFSSON När Internationella valutafonden (IMF) sammanställde de individuella resultaten av en undersökning avseende portföljtillgångar i utlandet (CPIS
Månadskommentar mars 2016
Månadskommentar mars 2016 Ekonomiska utsikter Måttligt men dock högre löneökningar Den svenska avtalsrörelsen ser ut att gå mot sitt slut och överenskomna löneökningar ligger kring 2,2 procent vilket är
Rör det sig i toppen? Platsbyten i förmögenhetsrangordningen
Rör det sig i toppen? Platsbyten i förmögenhetsrangordningen Stefan Hochguertel och Henry Ohlsson Stefan Hochguertel är Associate Professor vid VU University, Amsterdam, och affilierad till Uppsala Center
Sveriges bytesbalansöverskott. Martin Flodén Handelshögskolan i Stockholm 7 februari, 2006
Sveriges bytesbalansöverskott Martin Flodén Handelshögskolan i Stockholm 7 februari, 2006 Sveriges bytesbalansöverskott Inledning och bakgrund - Data - Global obalans? Orsaker till bytesbalansöverskott
Tentamen i nationalekonomi, makro A 11 hp 2013-05-30. Ansvarig lärare: Anders Edfeldt (0705103009) Hjälpmedel: Skrivdon och miniräknare.
Tentamen i nationalekonomi, makro A 11 hp 2013-05-30 Ansvarig lärare: Anders Edfeldt (0705103009) Hjälpmedel: Skrivdon och miniräknare. Maximal poängsumma: 24 För betyget G krävs: 12 För VG: 18 Antal frågor:
Lönespridning mellan olika sektorer i Sverige
Lönespridning mellan olika sektorer i Sverige AV SARA TÄGTSTRÖM Verksam vid avdelningen för penningpolitik Löneutvecklingen i Sverige har uppvisat ett stort mått av följsamhet mellan olika sektorer, trots
14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED
14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED De senaste två veckorna har trots mycket statistik varit lugnare och volatiliteten har fortsatt ner. Både den svenska och amerikanska börsen handlas
Valutacertifikat KINAE Bull B S
För dig som tror på en stärkt kinesisk yuan! Med detta certifikat väljer du själv placeringshorisont, och får en hävstång på kursutvecklingen i kinesiska yuan mot amerikanska dollar. Certifikat stiger
Policy Brief Nummer 2011:1
Policy Brief Nummer 2011:1 Varför exporterar vissa livsmedelsföretag men inte andra? Det finns generellt både exportörer och icke-exportörer i en industri, och de som exporterar kan vända sig till ett
MAKROEKONOMISKA FRAMTIDSBEDÖMNINGAR FÖR EUROOMRÅDET AV ECB:S EXPERTER. Tekniska antaganden om räntor, växelkurser, råvarupriser och finanspolitik
Ruta MAKROEKONOMISKA FRAMTIDSBEDÖMNINGAR FÖR EUROOMRÅDET AV :S EXPERTER :s experter har gjort framtidsbedömningar för den makroekonomiska utvecklingen i euroområdet baserade på de uppgifter som fanns tillgängliga
RÄNTEFOKUS NOVEMBER 2012 BRA LÄGE BINDA RÄNTAN PÅ LÅNG TID
RÄNTEFOKUS NOVEMBER 2012 BRA LÄGE BINDA RÄNTAN PÅ LÅNG TID SAMMANFATTNING Vi bedömer att den korta boräntan (tre månader) bottnar på 2,75 procent i slutet av nästa år för att därefter successivt stiga
Det ekonomiska läget i Europa - Maj 2013- Jan Bergstrand
Det ekonomiska läget i Europa - Maj 2013- Jan Bergstrand 1 Utvecklingen i några viktiga regioner - Ändring i BNP, % per år - 14 12 - - 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 OECD, Nov -12
Utländska företag: Nej till euron ger lägre investeringar
Utländska företag: Nej till euron ger lägre investeringar Jonas Frycklund Juni, 23 TEMO-undersökning om utlandsägda företags syn på eurons effekter 1 Innehåll Sid Sammanfattning 2 Inledning 3 Konsekvenser
Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i budgetpropositionen för 2011. OFRs RAPPORTSERIE OFFENTLIG SEKTOR I FOKUS 1/2010
Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i budgetpropositionen för 2011 OFRs RAPPORTSERIE OFFENTLIG SEKTOR I FOKUS 1/2010 Sid 1 (5) Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i budgetpropositionen
Finansiell månadsrapport Stockholmshem augusti 2008
Finansiell månadsrapport Stockholmshem augusti 2008 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 321 mnkr. Det är en ökning med 8 mnkr sedan förra månaden, och 74% av ramen är utnyttjad.
DNR 2015-332. Marknadsaktörers syn på risker och de svenska ränteoch valutamarknadernas funktionssätt
DNR 2015-332 Marknadsaktörers syn på risker och de svenska ränteoch valutamarknadernas funktionssätt VÅREN 2015 Marknadsaktörernas syn på risker och de svenska ränteoch valutamarknadernas funktionssätt
Svensk export och internationalisering Utveckling, utmaningar, företagsklimat och främjande (SOU 2008:90) Remiss från Utrikesdepartementet
PM 2008: RI (Dnr 305-2465/2008) Svensk export och internationalisering Utveckling, utmaningar, företagsklimat och främjande (SOU 2008:90) Remiss från Utrikesdepartementet Borgarrådsberedningen föreslår
- - - -CHECK AGAINST DELIVERY - - - - -
Europaudvalget 2008-09 EUU Alm.del Bilag 459 Offentligt - - - -CHECK AGAINST DELIVERY - - - - - Statsministerns presentation av ordförandeskapsprioriteringarna i riksdagen den 23 juni Herr/Fru talman,
Nyckeltal 2010 (prog.) 2009 2008
Sid. 1(5) Moskva Anders Eriksson Rysk ekonomi september 2010 Den ryska ekonomin visar åter tillväxt, prognosen för 2010 är 4%. Tillväxten avmattas dock, försiktighet råder och ovissheten om styrkan i återhämtningen
Innehåll 1 Marknadsöversikt 2 Euro-dollar, Sterling 3 Dollar-yen, Swissy 4 Loonie, Aussie 5 Kiwi, Dollar-sek
v.40 Innehåll 1 Marknadsöversikt 2 Euro-dollar, Sterling 3 Dollar-yen, Swissy 4 Loonie, Aussie 5 Kiwi, Dollar-sek 6 Dollar-index, Euro-sek 7 Veckans trade 8 Krönika 9 Graföversikt 10 Ansvarsfriskrivning
EKONOMISK POLITIK, 5 POÄNG
STOCKHOLMS UNIVERSITET Nationalekonomiska institutionen EKONOMISK POLITIK, 5 POÄNG SEMINARIEUPPGIFTER NE2010/2400 Övningsuppgifter utarbetade av Lars Calmfors / John Hassler STOCKHOLMS UNIVERSITET sid
FöreningsSparbanken Analys Nr 8 16 mars 2004
FöreningsSparbanken Analys Nr 8 16 mars 2004 Se upp med hushållens räntekänslighet! Huspriserna fortsätter att stiga i spåren av låg inflation, låga räntor och allt större låneiver bland hushållen. Denna
Därför är Calmforsutredningen inte längre relevant. Fredrik Segerfeldt och Johnny Munkhammar Juni, 2003
Därför är Calmforsutredningen inte längre relevant Fredrik Segerfeldt och Johnny Munkhammar Juni, 2003 1 Inledning När Sverige ansökte om EU-medlemskap 1994 gjorde regeringen klart att vi inte automatiskt
Värdeaktier. Brev till fondspararna Q2 14. Innehåll. Värdeinvesteringar återhämtar sig. Värdeinvesteringar återhämtar sig
Brev till fondspararna Q2 14 Värdeaktier Innehåll Värdeinvesteringar återhämtar sig Ineffektivitet liknar potential Japan ökat fokus på kapitalstruktur Bra avkastning när potentialen utnyttjas Långsiktig
Kapitlet är främst en introduktion till följande kapitel. Avsnitt 9-1, 9-2, 9-4 och 9-5 ingår i kursen.
Kurs 407, VT 2010 Martin Flodén Läsanvisningar för föreläsning 9 15 Vi kommer inte att följa lärobokens kapitel 9 12 till fullo. Boken introducerar inledningsvis (i kapitel 10) den s k LM-kurvan som utgår
MAKROEKONOMISKA FRAMTIDSBEDÖMNINGAR FÖR EUROOMRÅDET AV ECB:S EXPERTER. Tekniska antaganden om räntor, växelkurser, råvarupriser och finanspolitik
Ruta MAKROEKONOMISKA FRAMTIDSBEDÖMNINGAR FÖR EUROOMRÅDET AV :S EXPERTER Det ekonomiska läget är för närvarande mycket osäkert i och med att det är avhängigt av både framtida penningpolitiska beslut och
Innehåll 1 BBC-mätning, Riktiga ekonomer 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK. Riktiga ekonomer.
v.40 15 november 2009 Innehåll 1 BBC-mätning, Riktiga ekonomer 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK 6 Majs, Vete 7 Råvaruindex 8 Råvarukanalen 9 Graföversikt 11 Ansvarsfriskrivning
Irans kärnvapenspolitik genom realismens slöja.
Irans kärnvapenspolitik genom realismens slöja. Grupp 8 Internationell Politik 733G20 2012-05- 23 Jakob Holmin Fridell Anton Holmstedt Isabelle Holmstedt Martin Hjers Table of Contents Irans atomenergiprogram...
6 Sammanfattning. Problemet
6 Sammanfattning Oförändrad politik och oförändrat skatteuttag möjliggör ingen framtida standardhöjning av den offentliga vården, skolan och omsorgen. Det är experternas framtidsbedömning. En sådan politik
STOCKHOLMS HANDELSKAMMARES ANALYS: 2016-03 BREXIT BROMSAR DIREKTINVESTERINGAR
STOCKHOLMS HANDELSKAMMARES ANALYS: 2016-03 BREXIT BROMSAR DIREKTINVESTERINGAR Stockholm maj 2016 Sammanfattning Ekonomiska bedömningar av ett brittiskt utträde ur EU, så kallad brexit, har hittills fokuserat
diskriminering av invandrare?
Kan kvinnliga personalchefer motverka diskriminering av invandrare? ALI AHMED OCH JAN EKBERG Ali Ahmed är fil. lic i nationalekonomi och verksam vid Centrum för arbetsmarknadspolitisk forskning (CAFO)
Brasilien. Fattigdomen skall bekämpas! Danmark
Brasilien Idag lever 1.4 miljarder människor i fattigdom, och 925 miljoner är undernärda. Med djup beklagan anser Brasilien att något borde göras för att rädda den svältande befolkningen världen över.
Nytänkande sätt att finansiera vården
Nytänkande sätt att finansiera vården Social Impact Bonds Gordon Brown skapade 2007 gruppen Council on Social Action Mandat: Uppmuntra innovation och stärka resultattänkande i offentlig sektor Lanserade
Sverige inför 1980-talet
BO E KARLSSON: Sverige inför 1980-talet De stigande kostnaderna för oljeimporten minskar utrymmet för en ökning av konsumtionen. Vi måste öka exporten och begränsa den offentliga sektorn skriver civilekonom
Närmare riktlinjer och tillämpningsanvisningar för Oskarshamns kommuns finanspolicy för avsnitten 5, 6, och 7
Närmare riktlinjer och tillämpningsanvisningar för Oskarshamns kommuns finanspolicy för avsnitten 5, 6, och 7 Fastställd av kommunstyrelsen 2011-06-21, 181 Gäller från och med 2011-10-18 Förord Detta dokument
Hur jämföra makroprognoser mellan Konjunkturinstitutet, regeringen och ESV?
Konjunkturläget december 2011 39 FÖRDJUPNING Hur jämföra makroprognoser mellan Konjunkturinstitutet, regeringen och ESV? Konjunkturinstitutets makroekonomiska prognos baseras på den enligt Konjunkturinstitutet
Strategi under januari
Strategi under januari Inga träd växer till himlen I vanlig ordning inleddes det nya året positivt. Nytt kapital till marknaden, förhoppningar om en bättre konjunktur och under årets inledande dagar alltid
Penningpolitiken och Riksbankens kommunikation
ANFÖRANDE DATUM: 2007-10-08 TALARE: PLATS: Förste vice riksbankschef Irma Rosenberg Swedbank, Stockholm SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46 8 21 05 31
2010-09-13 Resultatnivåns beroende av ålder och kön analys av svensk veteranfriidrott med fokus på löpgrenar
1 2010-09-13 Resultatnivåns beroende av ålder och kön analys av svensk veteranfriidrott med fokus på löpgrenar av Sven Gärderud, Carl-Erik Särndal och Ivar Söderlind Sammanfattning I denna rapport använder
En politik för 150 000 nya företag och 500 000 nya jobb
Rapport till Bäckströmkommissionen 2006-03-09 Docent Nils Karlson, vd Ratio Näringslivets forskningsinstitut www.ratio.se En politik för 150 000 nya företag och 500 000 nya jobb Sveriges Akilleshäl är
7,5 högskolepoäng. Internationell Ekonomi. Namn: (Ifylles av student) Personnummer: (Ifylles av student) Tentamensdatum: 22/11 2013 Tid: 9:00 14:00
Internationell Ekonomi Provmoment: Ladokkod: Tentamen ges för: Namn: (Ifylles av student) Personnummer: (Ifylles av student) Tentamensdatum: 22/11 2013 Tid: 9:00 14:00 Hjälpmedel: Miniräknare, linjal,
Tentamen i Nationalekonomi A. Delkurs 2: Globalisering, 7,5 hp. Datum: 2015-08-18
Tentamen i Nationalekonomi A Delkurs 2: Globalisering, 7,5 hp Datum: 2015-08-18 Ansvariga lärare: Patrik Karpaty Johan Karlsson Hjälpmedel: Skrivdon och miniräknare Maximal poängsumma: 26 För betyget G
Tellus Midas. Strategi under december. Månadsbrev December. I korthet: I korthet:
Tellus Midas Strategi under december Vart tog julklapparna vägen? I korthet: December blev en tämligen odramatisk månad om än något svagare än förväntat. De som väntade på julklappar med en enligt traditionen
Trots lågkonjunkturen: Svenska företag på jakt efter tekniker och säljare
Stockholm juli 2009 Trots lågkonjunkturen: Svenska företag på jakt efter tekniker och säljare Trots lågkonjunkturen och hög arbetslöshet söker svenska arbetsgivare efter rätt kompetens. Hela 29 procent
0HG HXURSHLVNW GLJLWDOW LQQHKnOO EHKnOOHUYLOHGQLQJHQ
63((&+ (UNNL/LLNDQHQ Ledamot av Europeiska kommissionen med ansvar för näringspolitik och informationssamhället 0HG HXURSHLVNW GLJLWDOW LQQHKnOO EHKnOOHUYLOHGQLQJHQ Norden digitalt konferens +HOVLQJIRUVGHQRNWREHU
Delårsrapport januari - juni 2011 för Sparbanken Skaraborg AB
Sida 1 (7) Delårsrapport januari - juni 2011 för Sparbanken Skaraborg AB Verksamheten Under första halvåret har efterfrågan på krediter minskat. De främsta orsakerna är stigande ränteläge, regler kring
MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING
MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING De globala börserna steg nästan 4 % under maj. Månaden har präglats av diskussioner kring Storbritanniens eventuella utträde ur EU-sammarbetet samt om den amerikanska
Plain Capital ArdenX 515602-5388
Halvårsredogörelse för Plain Capital ArdenX Perioden 2014-01-01-2014-06-30 Plain Capital ArdenX 1 Bäste andelsägare, Första halvåret av 2014 har bjudit på en generell uppvärdering av världens aktiemarknader.
Provet i samhällslära 18.3.2009 - svarsförslag
Provet i samhällslära 18.3.2009 - svarsförslag 1. Vilka är de olika skedena i regeringsbildningen, och när avgår statsrådet (regeringen)? Regeringen bildas alltid efter riksdagsvalen. Efter riksdagsvalen
2002-07-02 Dnr 02-702-DIR. Utrikesdepartementet Enheten för global utveckling. 103 39 Stockholm
2002-07-02 Dnr 02-702-DIR Utrikesdepartementet Enheten för global utveckling 103 39 Stockholm Yttrande över Betänkandet SOU 2001:96 En rättvisare värld utan fattigdom Sammanfattning Riksbankens allmänna
MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING
MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING Det globala aktieindexet MSCI World gick ned 1,10%, dock steg svenska börsen med 1,20% (OMXS30). Börs- och kreditmarknaderna har inlett 2016 svagt som en
1 Halvårsrapport januari juni 2003. Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per 2003-06-30. HALVÅRSRAPPORT.
1 Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per 2003-06-30. HALVÅRSRAPPORT januari juni Totalavkastningen på fondens tillgångar uppgick till 6,7 % för första halvåret 2003. Periodens
Ny beräkning av konjunkturjusterade
Fördjupning i Konjunkturläget juni (Konjunkturinstitutet) 9 Offentliga finanser och finanspolitik FÖRDJUPNING Diagram 69 Offentliga sektorns finansiella sparande och företagsskatter Offentliga sektorns
Vad vill Moderaterna med EU
Vad vill Moderaterna med EU Förstärka Miljö och Fredsfrågan Underlätta för handel Bekämpa internationell brottslighet Varför skall jag som Eksjöbo intressera mig för EU och rösta i EU valet Våra exporterande
Strukturerade placeringar. Kapitalskyddade placeringar SEB1111
Strukturerade placeringar Kapitalskyddade placeringar SEB1111 Aktieobligation Nya Tillväxtl xtländer 1111E och 1111F Aktieobligation Nya Tillväxtländer 3 år lång Exponering: BNP Paribas Next 11 Core 8
Budgetprognos 2004:4
Budgetprognos 2004:4 Tema Ökad långsiktighet med hjälp av nytt budgetmål Ökad långsiktighet med hjälp av nytt budgetmål Statsbudgeten beräknas uppvisa stora underskott i år och de närmaste fyra åren. Det
Hur reagerar väljare på skatteförändringar?
Hur reagerar väljare på skatteförändringar? nr 1 2013 årgång 41 I den här artikeln undersöker vi hur väljare reagerar på förändrade skatter när de röstar. Vi finner att vänstermajoriteter straffas om de
Facit. Makroekonomi NA0133 5 juni 2014. Institutionen för ekonomi
Institutionen för ekonomi Rob Hart Facit Makroekonomi NA0133 5 juni 2014. OBS! Här finns svar på räkneuppgifterna, samt skissar på möjliga svar på de övriga uppgifterna. 1. (a) 100 x 70 + 40 x 55 100 x
Ojämlikheten ökar och minskar
Ojämlikheten ökar och minskar Läget (2015) Trenden Världens tillgångar och inkomster är extremt ojämlikt fördelade över världen. Enligt organisationen Oxfam äger en procent av befolkningen hälften av jordens
Kommentar på rapporten. Frontfagsmodellen i forntid, nåtid og framtid. (og Pengepolitikk med sterkt koordinert lonndannelse)
Senter for lønnsdannelse 15 februari, 2016 Kommentar på rapporten Frontfagsmodellen i forntid, nåtid og framtid (og Pengepolitikk med sterkt koordinert lonndannelse) Göran Hjelm och Åsa Olli Segendorf
PRELIMINÄRA RÄTTA SVAR
STOCKHOLMS UNIVERSITET Nationalekonomiska institutionen John Hassler PRELIMINÄRA RÄTTA SVAR Tentamen på grundkursen EC1201: Makroteori med tillämpningar 15 högskolepoäng, lördagen den 14 augusti 2010 kl.
Anders Vredin. Martin Flodén. Anna Larsson. Morten O. Ravn. Stefan Fölster. SNS Konjunkturråd 2012. (ordf.), docent i nationalekonomi
SNS Konjunkturråd 2012 Anders Vredin (ordf.), docent i nationalekonomi Martin Flodén professor, Stockholms universitet Anna Larsson fil.dr, Stockholms universitet Morten O. Ravn professor, University College
POLICYSAMMANFATTNING FRÅN ENTREPRENÖRSKAPSFORUM VARFÖR SILOTÄNKANDE KAN VARA BRA FÖR INNOVATION
POLICYSAMMANFATTNING FRÅN ENTREPRENÖRSKAPSFORUM VARFÖR SILOTÄNKANDE KAN VARA BRA FÖR INNOVATION PS från Entreprenörskapsforum En viktig uppgift för Entreprenörskapsforum är att finna nya vägar att nå ut
Marknadsinsikt. Kvartal 1 2016
Marknadsinsikt Kvartal 1 2016 2016 inleds med fallande aktiemarknader och räntor världen över. Rapporterna för årets fjärde kvartal kom in något svagare än analytikernas prognoser. Den globala tillväxtindikatorn
Därför prioriterar VINNOVA satsningar inom testverksamhet
Därför prioriterar VINNOVA satsningar inom testverksamhet Test & demo ett sätt att stärka konkurrenskraften för Sverige Filip Kjellgren Agenda 1)Sveriges innovationssystem och utmaningar 2)Testverksamhet
Konsekvenser för Sverige av EU-kommissionens förslag på klimat-och energipolitiskt ramverk
PM Nr 24, 2014 Konsekvenser för Sverige av EU-kommissionens förslag på klimat-och energipolitiskt ramverk Miljöekonomiska enheten 2014-01-31 Konjunkturinstitutet Dnr 4.2-2-3-2014 Konsekvenser för Sverige
Riksbankschef Stefan Ingves Brussels Economic Forum, Bryssel
ANFÖRANDE DATUM: 2011-05-18 TALARE: PLATS: Riksbankschef Stefan Ingves Brussels Economic Forum, Bryssel SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46 8 21 05 31
Trend. Granit Trend 50 / Granit Trend 100
Trend Granit Trend 50 / Granit Trend 100 Fonderna investerar i olika aktieoch obligationsfonder enligt en förvaltningsmodell som syftar till att fånga upp positiva trender i marknaden och undvika nedgångar.
EUROPAPARLAMENTET ÄNDRINGSFÖRSLAG 1-7. Utskottet för ekonomi och valutafrågor 2008/2171(INI) 27.10.2008
EUROPAPARLAMENTET 2004 2009 Utskottet för ekonomi och valutafrågor 2008/2171(INI) 27.10.2008 ÄNDRINGSFÖRSLAG 1-7 Jorgo Chatzimarkakis (PE412.301v01-00) Handel och ekonomiska förbindelser med Kina (2008/2171(INI))
Globala värdekedjor. så påverkar de utrikeshandeln
Globala värdekedjor så påverkar de utrikeshandeln 1 GLOBALA VÄRDEKEDJOR 2 Innehåll Vad är globala värdekedjor? 4 Hur påverkas exportmåtten? 6 Vilken betydelse har tjänsteexporten? 8 Vilka konsekvenser